KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Aptn · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
지열에너지 기업에서 출발해 리튬·파킨슨병 치료제·가상자산을 거쳐 최근 혈액암 신약후보 GPC-100의 글로벌 권리를 확보한 앱튼은, 본업 매출 둔화와 확대되는 순손실 속에서 미국 임상 3상이라는 새로운 승부수를 던졌다.
앱튼은 2020년 스팩 합병을 통해 코스닥에 상장한 지열·수열 냉난방시스템 및 연료전지 설계·시공 기업으로 출발했으며, 잠실 제2롯데월드·세종시 정부청사 등 대형 프로젝트 시공 실적을 보유하고 있다. 2022년 엔투텍 등 컨소시엄에 인수된 뒤 전기차 배터리 소재인 리튬 사업을 추가하며 2023년 사명을 지오릿에너지로 바꿨다. 2025년 1월에는 바이오시밀러 기업 에이프로젠이 최대주주로 올라서며 사명이 앱트뉴로사이언스로 바뀌었고, 서울대 교수가 개발한 파킨슨병 치료 관련 특허를 인수해 뇌질환 치료제 사업부를 신설했다. 같은해 6월에는 가상자산 트레저리 사업부를 신설하며 사명을 다시 앱튼으로 바꾸었고, 9월에는 코인거래소 '빗크몬'을 운영하는 골든퓨처스 지분 69.1%를 약 51억원에 인수했다. 2026년에는 카티부스터 플랫폼을 보유한 바이오텍 지피씨알(GPCR)에 총 100억원을 투자해 최대주주 지위를 확보하며 신약 파이프라인을 추가했다. 같은해 8월 앱튼은 지피씨알티에 65억원을 지급하고 조혈모세포 가동화제 버릭사포(GPC-100)의 글로벌 독점권을 확보했으며, 원개발사 지피씨알에는 최대 4,720억원의 마일스톤을 약속했다. 이처럼 앱튼은 4년여의 짧은 기간에 지열에너지·리튬·뇌질환 치료제·가상자산·항암 신약까지 다섯 차례 사업 정체성을 바꿔온 회사로, 본업인 지열·연료전지 시공 매출은 여전히 존재하지만 신사업 투자가 회사의 방향을 주도하고 있다. 경쟁구도 측면에서 GPC-100은 이미 FDA 품목허가를 받은 동일 계열(CXCR4) 약물 모틱사포티드(아펙스다)의 뒤를 이어 시장에 진입할 계획이다.
앱튼의 연결 매출액은 2022년 175.63억원에서 2023년 204.15억원으로 늘었다가 2024년 183.78억원, 2025년 168.95억원으로 2년 연속 감소했다. 영업손실은 2022년 31.33억원에서 2023년 65.46억원, 2024년 127.52억원으로 매년 확대된 뒤 2025년 111.57억원으로 소폭 줄었다. 영업이익률은 2022년 -17.8%에서 2024년 -69.4%까지 악화된 뒤 2025년 -66.0%로 여전히 큰 폭의 적자 구조를 유지하고 있다. 반면 지배주주 순손실은 방향이 엇갈려 2022년 32.48억원, 2023년 50.03억원에서 2024년 191.67억원, 2025년 234.31억원으로 오히려 확대됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기 순손실이 209.01억원에 달해 연간 손실 확대에 큰 영향을 미쳤고, 이후 3분기 42.69억원, 4분기 76.34억원, 2026년 1분기 132.16억원, 2분기 38.71억원으로 분기별 변동성이 매우 컸다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 매출 합계는 약 154.02억원인 반면 영업손실 합계는 약 77.72억원, 지배주주 순손실 합계는 약 289.90억원으로 매출 규모에 비해 순손실 부담이 크게 나타난다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 11.52억원 유입에서 2023년 -46.82억원, 2024년 -102.34억원, 2025년 -400.24억원으로 현금소진 속도가 뚜렷하게 빨라졌다. 자기자본은 2022년 423.62억원에서 2025년 951.84억원으로 늘었으나 이는 이익누적이 아니라 지속된 유상증자·전환사채 발행 등 외부자금 조달의 결과이며, 부채비율은 2024년 155.1%에서 2025년 68.2%로 낮아졌다.
글로벌 혈액암 치료제 시장에서는 다발성골수종 치료제 다잘렉스(성분명 다라투무맙)의 매출이 2025년 97억 4,400만 달러(약 13조원)에 달할 만큼 커졌다. 그러나 다잘렉스는 암세포뿐 아니라 조혈모세포·백혈구에도 결합해 세포 이동을 방해하는 부작용이 지적된다. 이런 배경에서 조혈모세포·면역세포를 말초혈액으로 이동시키는 가동화제 시장에 대한 관심이 커지고 있으며, 동일 계열(CXCR4) 약물인 모틱사포티드(아펙스다)가 2023년 9월 122명 규모의 단일 임상 3상만으로 FDA 승인을 받은 사례가 후속 개발사들의 벤치마크가 되고 있다. GPC-100은 기존 가동화제가 효과를 내기까지 10~14시간이 걸리는 데 비해 투약 후 1시간 이내에 작동하는 것으로 임상 2상에서 확인돼, 속도 측면의 차별성을 내세우고 있다. 회사 측은 GPC-100이 단순 가동화제를 넘어 인비보 카티(CAR-T) 치료 효율을 높이는 부스터 플랫폼으로도 활용될 수 있다고 보고 있다. 한편 앱튼의 전통 사업인 지열·수열 냉난방, 연료전지 시공 부문은 국내 신재생에너지 정책과 건설경기에 연동되는데, 주력 사업 매출이 감소하고 원자재 가격 상승으로 매출총이익이 적자로 전환됐다는 분석이 나온다. 가상자산 사업은 국내 코인거래소 시장 경쟁이 치열한 가운데 그룹 차원의 다각화 전략의 일환으로 추진되고 있다.
| 주가 | ₩2,415 |
|---|---|
| 시가총액 | 559억원 |
| PBR | 0.60 |
| ROE | -31.9% |
회사는 2026년 8월 31일 GPC-100의 미국 임상 3상 착수를 공식화하며, 미국 임상 2상 결과를 근거로 FDA와 프로토콜을 확정한 뒤 신속하게 후기 임상에 들어갈 계획이라고 밝혔다. 목표는 모틱사포티드처럼 소규모 단일 임상 3상으로 조기 품목허가를 받는 것으로, 회사는 약 120명 규모의 단일 임상으로 2년 내 허가에 도전하겠다는 목표를 제시했다. 지피씨알(GPCR) 투자는 3회에 걸쳐 진행되며, 2026년 9월 21일과 11월 20일 두 차례의 제3자배정 유상증자 대금 납입이 예정돼 있어 자금투입 일정이 이어진다. 버릭사포 라이선스 계약에 따라 원개발사 지피씨알에는 개발·허가 단계별로 최대 4,720억원의 마일스톤이 지급될 수 있어, 향후 임상 진행 상황에 따라 추가 지급 부담이 발생할 수 있다. 가상자산 부문에서는 빗크몬 등을 통한 사업 확장이 계열사 차원에서 계속되고 있으며, 관련 국내 규제 환경 변화도 함께 지켜볼 필요가 있다. 전통사업인 지열·연료전지 부문은 뚜렷한 신규 대형 수주 소식이 아직 확인되지 않아, 향후 신사업 성과가 회사 전체 실적의 방향을 좌우할 가능성이 크다.
앱튼은 최근 몇 년간 반복된 사업전환과 대규모 유상증자·전환사채 발행으로 주식수가 꾸준히 늘어난 회사로, 연간 가중평균주식수와 기말주식수 사이에 상당한 차이가 존재해 주당 지표를 해석할 때 이런 희석 효과를 함께 고려할 필요가 있다. 지속된 순손실로 주가수익비율(PER)은 산출되지 않는 구간이 이어지고 있으며, 이익 기반의 밸류에이션 잣대를 그대로 적용하기 어려운 상태다. 주가순자산비율(PBR) 측면에서는 주가가 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 시장이 회사의 순자산가치 전체를 그대로 인정하지는 않는 모습이다. 배당은 이루어지지 않고 있어 배당수익률을 통한 투자매력 비교는 의미가 없는 구간이다. 자기자본이 이익누적이 아니라 외부 자금조달로 늘어난 구조라는 점을 함께 고려하면, 순자산가치의 질적 구성을 더 세심하게 살펴볼 필요가 있다.
앱튼은 2026년 8월 조혈모세포 가동화제 버릭사포(GPC-100)의 글로벌 독점권을 확보했으며, 이 물질은 이미 미국 FDA로부터 희귀의약품 지정을 받았다. 동일 계열 약물 모틱사포티드가 122명 규모의 단일 임상 3상만으로 2023년 FDA 승인을 받은 선례가 있어, 회사는 상대적으로 적은 환자 수의 임상으로도 품목허가에 도전할 수 있다는 입장이다. 계획대로 진행된다면 통상의 대규모 항암제 임상보다 개발 기간과 비용 부담을 줄일 수 있는 경로다.
회사는 지열에너지 본업 외에 파킨슨병 치료제, 가상자산, GPC-100 항암 신약까지 짧은 기간에 여러 신사업 자산을 확보해왔다. 이 중 일부가 성과를 낼 경우 여러 갈래의 촉매가 동시에 존재하는 구조다. 모기업 에이프로젠의 바이오시밀러·항체 CDMO 경험과 인프라를 공동연구개발 등의 형태로 활용할 수 있다는 점도 거론된다.
자기자본이 2022년 423.62억원에서 2025년 951.84억원으로 늘고 부채비율이 2024년 155.1%에서 2025년 68.2%로 낮아지며 외형상 재무 여력은 확대됐다. 이는 신사업 투자에 필요한 추가 자금조달의 기반이 될 수 있다.
연결 매출액은 2023년 204.15억원을 정점으로 2024년 183.78억원, 2025년 168.95억원으로 2년 연속 줄었다. 영업활동현금흐름은 2022년 11.52억원 유입에서 2025년 400.24억원 유출로 악화 폭이 크게 커졌다. 최근 4개 분기 지배주주 순손실은 매출 규모를 크게 웃도는 약 289.90억원에 달해, 수익구조 없이 자금이 소진되는 속도가 빠르다.
앱튼은 지열에너지→리튬→뇌질환치료제→가상자산→GPC-100 항암신약까지 4년여의 기간에 다섯 차례 사명과 사업 정체성을 바꿔왔다. 짧은 기간에 반복된 피벗은 각 사업에 대한 자원 집중도와 실행력에 대한 의문으로 이어질 수 있다. 신사업 대부분이 아직 상업적 매출을 만들어내지 못한 초기 단계에 머물러 있다.
일부 매체는 앱튼이 모회사 에이프로젠에 시장금리보다 낮은 조건으로 자금을 대여하며 회계상 손실을 인식한 사례를 지적했다. 이런 계열사 간 자금 이동은 상법상 자기거래 규정과 관련한 논란의 소지가 있다는 지적도 있다. 최대주주 지분과 지배구조가 빠르게 여러 차례 바뀌어 온 점도 투자자들이 참고할 부분이다.
앱튼은 지열에너지 기업으로 출발해 리튬, 파킨슨병 치료제, 가상자산, 그리고 혈액암 신약후보 GPC-100까지 짧은 기간에 다섯 차례 사업 정체성을 바꿔온 회사다. 확정 재무를 보면 매출은 2023년 이후 2년 연속 줄었고, 영업손실은 2024년을 정점으로 소폭 개선됐지만 지배주주 순손실과 영업활동현금흐름 악화는 오히려 심화됐다. 최근 4개 분기 기준으로도 매출 대비 순손실 규모가 훨씬 크게 나타나며, 자기자본 증가는 이익이 아니라 외부 자금조달에 의존한 결과다. 2026년 8월 FDA 희귀의약품 지정을 받은 GPC-100의 글로벌 독점권을 확보하고 미국 임상 3상에 착수한 점은 회사가 제시하는 새로운 성장 스토리의 핵심이지만, 임상 성과와 허가 여부는 아직 확인되지 않은 미래의 일이다. 동시에 반복된 사업전환과 계열사 간 자금거래를 둘러싼 시장의 우려도 함께 존재해, 신약 파이프라인의 잠재력과 재무·거버넌스 리스크를 같은 무게로 살펴볼 필요가 있다. 투자자는 앞으로 예정된 지피씨알 투자 대금 납입, 임상 3상 프로토콜 확정, 분기 실적 공시 등을 통해 이 다섯 번째 전환이 실질적 성과로 이어지는지를 지속적으로 확인해야 할 것이다.
English version
Having started as a geothermal energy company before pivoting through lithium, a Parkinson's disease drug program, and virtual assets, Apton has now secured global rights to blood-cancer drug candidate GPC-100 and launched a US Phase 3 trial, even as its legacy revenue softens and losses widen.
Apton began as a geothermal and hydrothermal HVAC and fuel-cell design-and-construction company that listed on KOSDAQ in 2020 through a SPAC merger, with a track record on large projects including the Lotte World Tower in Jamsil and the Sejong City government complex. After being acquired by a consortium including Entotech in 2022, it added a lithium business tied to EV battery materials and renamed itself Georit Energy in 2023. In January 2025, biosimilar company Aprogen became the controlling shareholder, the name changed to APT Neuroscience, and the company acquired Parkinson's disease-related patents developed by a Seoul National University professor to establish a brain-disease drug unit. In June 2025 it renamed itself Apton again, establishing a virtual-asset treasury division, and in September acquired a 69.1% stake in Golden Futures, operator of crypto exchange Bitcmon, for about KRW 5.1 billion. In 2026, the company invested a total of KRW 10 billion in biotech firm GPCR, which holds a CAR-T booster platform, to secure controlling ownership and add a new drug pipeline. That August, Apton paid KRW 6.5 billion to GPCRT to secure global exclusive rights to hematopoietic stem cell mobilizer Burixafor (GPC-100), while committing up to KRW 472 billion in milestone payments to the original developer, GPCR. Across roughly four years, Apton has thus shifted its core identity five times — geothermal energy, lithium, a brain-disease drug, virtual assets, and now an oncology drug candidate — and while legacy geothermal and fuel-cell revenue still exists, new-business investment now drives the company's direction. Competitively, GPC-100 is set to enter the market following the same CXCR4-class drug Motixafortide (Aphexda), which has already received FDA approval.
Apton's consolidated revenue rose from KRW 17.563 billion in 2022 to KRW 20.415 billion in 2023, then declined for two consecutive years to KRW 18.378 billion in 2024 and KRW 16.895 billion in 2025. The operating loss widened each year from KRW 3.133 billion in 2022 to KRW 6.546 billion in 2023 and KRW 12.752 billion in 2024, before narrowing slightly to KRW 11.157 billion in 2025. The operating margin deteriorated from -17.8% in 2022 to -69.4% in 2024 before standing at -66.0% in 2025, still reflecting a deeply loss-making structure. By contrast, the net loss attributable to owners moved in the opposite direction, widening from KRW 3.248 billion in 2022 and KRW 5.003 billion in 2023 to KRW 19.167 billion in 2024 and KRW 23.431 billion in 2025. On a quarterly basis, the net loss reached KRW 20.901 billion in Q2 2025, heavily influencing the full-year figure, followed by KRW 4.269 billion in Q3, KRW 7.634 billion in Q4, KRW 13.216 billion in Q1 2026, and KRW 3.871 billion in Q2 2026 — showing very high quarter-to-quarter volatility. Over the trailing four quarters (Q3 2025–Q2 2026), combined revenue was about KRW 15.402 billion, the combined operating loss was about KRW 7.772 billion, and the combined net loss attributable to owners was about KRW 28.990 billion, a loss burden far exceeding the revenue base. Operating cash flow (CFO) swung from an inflow of KRW 1.152 billion in 2022 to outflows of KRW 4.682 billion in 2023, KRW 10.234 billion in 2024, and KRW 40.024 billion in 2025, showing a marked acceleration in cash burn. Equity grew from KRW 42.362 billion in 2022 to KRW 95.184 billion in 2025, but this reflects continuous external fundraising through rights issues and convertible bonds rather than accumulated profit, while the debt ratio declined from 155.1% in 2024 to 68.2% in 2025.
In the global blood-cancer treatment market, multiple myeloma drug Darzalex (daratumumab) grew large enough that its 2025 revenue reached $9.744 billion (about KRW 13 trillion). However, Darzalex has been noted for a side effect in which it binds not only to cancer cells but also to hematopoietic stem cells and white blood cells, hindering their movement. Against this backdrop, interest has grown in mobilizing agents that move hematopoietic stem cells and immune cells into peripheral blood, and the case of same-class (CXCR4) drug Motixafortide (Aphexda), which won FDA approval in September 2023 based on a single Phase 3 trial of just 122 patients, has become a benchmark for follow-on developers. GPC-100 differentiates itself on speed: while existing mobilizers take 10-14 hours to take effect, Phase 2 data confirmed it acts within one hour of dosing. The company also views GPC-100 as potentially usable beyond simple mobilization, as a booster platform that could enhance the efficiency of in-vivo CAR-T therapy. Meanwhile, Apton's legacy geothermal and hydrothermal HVAC and fuel-cell construction business is tied to domestic renewable-energy policy and construction cycles, with analysis pointing to declining core revenue and gross margin turning negative amid rising raw material costs. The virtual-asset business is being pursued as part of a group-wide diversification strategy amid intense competition in the domestic crypto exchange market.
| Price | ₩2,415 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 0.60 |
| ROE | -31.9% |
On August 31, 2026, the company formalized the start of a US Phase 3 trial for GPC-100, stating it plans to finalize the protocol with the FDA based on Phase 2 results in the US and move quickly into late-stage development. The stated goal is early approval via a small, single Phase 3 trial in the style of Motixafortide, with the company targeting approval within two years based on a single trial of roughly 120 patients. The GPCR investment is being executed in three tranches, with two more third-party capital increase payments scheduled for September 21 and November 20, 2026, meaning further funding commitments are still ahead. Under the Burixafor licensing agreement, up to KRW 472 billion in milestone payments could be due to original developer GPCR across development and approval stages, implying additional payment obligations depending on how the trial progresses. In the virtual-asset segment, group-level expansion through Bitcmon and related entities continues, and changes in the domestic regulatory environment for such businesses also warrant attention. No clear news of major new orders has emerged for the legacy geothermal and fuel-cell business, suggesting that new-business outcomes are likely to be the primary driver of overall results going forward.
Apton has seen its share count steadily rise in recent years amid repeated business pivots and large-scale rights issues and convertible bond issuances, and given the sizable gap between the annual weighted-average and year-end share counts, this dilution effect should be factored into any reading of per-share metrics. With losses persisting, the price-to-earnings ratio remains not meaningful for extended periods, making it difficult to apply an earnings-based valuation lens as-is. On a price-to-book basis, the shares trade at a level below net asset value per share, suggesting the market is not fully crediting the company's reported net asset value. No dividend is being paid, so comparing investment appeal via dividend yield is not meaningful at this stage. Given that equity growth stems from external fundraising rather than accumulated profit, the qualitative composition of that net asset value warrants closer scrutiny.
In August 2026, Apton secured global exclusive rights to hematopoietic stem cell mobilizer Burixafor (GPC-100), which already holds FDA orphan drug designation. Because same-class drug Motixafortide won FDA approval in 2023 based on a single Phase 3 trial of just 122 patients, the company argues it could pursue approval with a relatively small patient population. If executed as planned, this path could shorten development time and reduce costs compared with typical large-scale oncology trials.
Beyond its core geothermal business, the company has acquired multiple new-business assets in a short period, spanning a Parkinson's disease drug program, virtual assets, and the GPC-100 oncology candidate. If even some of these succeed, the structure offers multiple potential catalysts simultaneously. It has also been noted that Apton could leverage parent Aprogen's biosimilar and antibody CDMO experience and infrastructure through joint R&D arrangements.
Equity grew from KRW 42.362 billion in 2022 to KRW 95.184 billion in 2025, and the debt ratio fell from 155.1% in 2024 to 68.2% in 2025, expanding the company's headline financial capacity. This could serve as a foundation for further fundraising needed to support new-business investment.
Consolidated revenue peaked at KRW 20.415 billion in 2023 before declining for two straight years to KRW 18.378 billion in 2024 and KRW 16.895 billion in 2025. Operating cash flow swung from an inflow of KRW 1.152 billion in 2022 to an outflow of KRW 40.024 billion in 2025, a sharply widening deterioration. The trailing four-quarter net loss attributable to owners reached about KRW 28.990 billion, far exceeding the revenue base, indicating a fast pace of cash depletion without an underlying profit structure.
Across roughly four years, Apton has changed its name and core business identity five times — geothermal energy, lithium, a brain-disease drug, virtual assets, and now the GPC-100 oncology candidate. Such repeated pivots over a short span can raise questions about resource focus and execution capability for each individual business. Most of the new ventures remain at an early stage that has not yet generated commercial revenue.
Some media reports have pointed to instances in which Apton lent funds to parent Aprogen on terms below market interest rates and recognized an accounting loss as a result. Such intercompany fund transfers have also drawn commentary suggesting possible tension with self-dealing provisions under corporate law. The fact that controlling ownership and governance have changed rapidly and repeatedly is also something investors may wish to consider.
Apton began as a geothermal energy company and has since shifted its core identity five times within a short period, moving through lithium, a Parkinson's disease drug program, virtual assets, and now blood-cancer drug candidate GPC-100. Confirmed financials show revenue declining for two straight years since 2023, and while the operating loss narrowed slightly after peaking in 2024, the net loss attributable to owners and operating cash flow both deteriorated further. Even on a trailing four-quarter basis, the net loss remains far larger than revenue, and the growth in equity reflects reliance on external fundraising rather than profit. Securing global exclusive rights to FDA-orphan-designated GPC-100 and starting a US Phase 3 trial in August 2026 form the core of the company's new growth narrative, but clinical outcomes and any eventual approval remain unconfirmed future events. At the same time, market concerns persist over the repeated business pivots and intercompany fund transfers, meaning the potential of the drug pipeline and the financial/governance risks warrant equal attention. Investors will likely need to continue monitoring the upcoming GPCR investment payments, the finalization of the Phase 3 protocol, and quarterly earnings disclosures to gauge whether this fifth pivot translates into tangible results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)