KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Miwon Specialty Chemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
미원에스씨는 2023년 실적 부진에서 벗어나 2024~2025년 매출·영업이익이 동반 회복했고, 2026년 상반기에는 분기 이익이 크게 확대되며 개선세를 이어가고 있다.
미원에스씨(미원스페셜티케미칼)는 2017년 미원홀딩스에서 인적분할되어 재상장한 정밀화학 소재 기업으로, 자외선(UV) 경화에 사용되는 아크릴계 모노머·올리고머·광개시제 및 파우더코팅 첨가제를 생산·판매한다. 사업 기반은 PVC 상재용·목공용 코팅에서 출발했으며, 이후 옵셋·플렉소·스크린·디지털 인쇄용 잉크 분야와 목공·플라스틱·바닥재·금속 코팅 분야로 응용 범위를 넓혔다. 전자재료 분야에서는 TFT-LCD, 휴대전화 외장 코팅, 반도체 관련 공정에 직간접적으로 소재가 사용되며, 접착제·점착제 분야로도 사업이 확장돼 있다. 회사가 생산하는 UV경화수지는 산업중간재적 원재료 성격이 강해 최종 소비재의 생산 수요와 연동되며, 상대적으로 계절성은 낮은 편으로 알려져 있다. 국내에서는 에너지경화수지 분야에서 가장 오래된 역사를 가진 업체로 평가되며, 오랜 고객 관계와 연구개발 역량이 진입장벽으로 작용해 왔다. 해외에서는 미국, 독일, 스페인, 오스트리아, 중국 등지에 현지법인을 운영하며 글로벌 고객사와의 접점을 확대하고 있다. 과거 글로벌 경쟁사 중 일부가 코팅사업부를 매각하거나 실적 정체를 겪은 사례가 있었던 것과 달리, 동사는 꾸준한 성장세를 이어온 것으로 업계에 보고된 바 있다. 최근에는 환경 규제 강화에 따른 VOC(휘발성유기화합물) 저감 요구, LED 경화 대응 신제품 개발 등 친환경 트렌드에 맞춘 포트폴리오 확장이 진행되고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 6,116억원, 영업이익 809억원(영업이익률 13.2%)에서 2023년에는 매출 4,377억원, 영업이익 225억원(영업이익률 5.1%)으로 크게 후퇴했다. 2024년에는 매출 5,093억원, 영업이익 588억원(영업이익률 11.5%)으로 회복했고, 2025년에는 매출 5,321억원, 영업이익 655억원(영업이익률 12.3%), 지배주주 순이익 613억원으로 매출과 이익이 모두 개선세를 이어갔다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 1,348억원·영업이익 192억원에서 3분기 매출 1,333억원·영업이익 182억원으로 소폭 둔화됐고, 4분기에는 매출 1,261억원·영업이익 101억원으로 영업이익이 크게 줄었으나 지배주주 순이익은 152억원으로 영업이익 대비 높게 나타나 비영업적 요인이 순이익에 영향을 준 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 1,413억원·영업이익 193억원으로 다시 반등했고, 2분기에는 매출 1,628억원·영업이익 371억원, 지배주주 순이익 330억원으로 최근 5개 분기 중 가장 강한 실적을 기록했다. 이 결과 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 누적 지배주주 순이익은 875억원 수준으로, 연간 단위로 환산하면 2025년 전체 순이익을 상회하는 수준이다. 다만 2025년 4분기처럼 영업이익과 순이익의 방향이 엇갈리는 구간이 존재하는 만큼, 이익의 질과 지속성은 매 분기 확인이 필요하다.
UV·에너지경화수지 산업은 전통적인 인쇄잉크·목공·바닥재 코팅 시장을 기반으로 하되, 환경 규제 강화에 따른 VOC 저감 요구와 함께 응용 분야가 전자재료, 접착제, 자동차 코팅 등으로 계속 확장되고 있다. 전방산업은 인쇄·목공 등 전통 제조업에서부터 TFT-LCD, 휴대전화, 반도체 등 IT·전자 산업까지 넓게 걸쳐 있어, 특정 산업 사이클에 대한 의존도는 상대적으로 분산돼 있는 편이다. 다만 산업중간재적 성격이 강해 전방 최종재 수요의 등락과 원재료(아크릴계 단량체 등 석유화학 유도품) 가격 변동에 노출된다. 국내 시장에서는 동사가 오랜 업력과 높은 시장 지위를 갖춘 것으로 알려져 있으며, 해외에서는 미국·유럽계 글로벌 화학사들과 경쟁하는 구도다. 과거 일부 글로벌 경쟁사가 관련 사업부를 매각하거나 성장 정체를 겪었던 사례가 보고된 반면, 국내 동종업계는 IT·디스플레이 기업들의 품질 요구에 대응하며 기술력을 쌓아온 것으로 평가된다. 최근에는 친환경 수분산 제품, LED 경화 대응 신소재 등 신기술 적용이 산업 전반의 화두로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩134,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,730억원 |
| PER | 7.4 |
| PBR | 1.32 |
| ROE | 19.1% |
| 배당수익률 | 2.38% |
회사는 2026년 3월 완주공장 투자와 공장 자동화, 화학물질 규제 대응 강화, 지배구조 핵심지표 준수율 제고, 에너지 및 폐기물 절감 등을 핵심 과제로 하는 기업가치 제고 계획을 공시했다. 조세특례제한법상 고배당기업으로 분류돼 별도의 세부 밸류업 계획서 첨부 없이 주요 내용만 공시한 점도 특징이다. 2025년 배당성향은 25.2%로 전년 대비 확대됐으며, 이는 이익 개선이 주주환원 여력 확대로 일부 이어지고 있음을 시사한다. 2026년 상반기 실적이 분기 기준 개선세를 이어간 점은 완주공장 등 설비 투자 효과와 전방 IT·전자재료 수요 회복이 맞물린 결과로 해석될 수 있으나, 구체적인 부문별 매출 기여도는 별도 확인이 필요하다. 회사의 해외 현지법인 운영(미국·독일·스페인·오스트리아·중국)은 글로벌 고객 대응력을 유지하는 요인으로 꼽히며, 향후 해외법인의 실적 기여도 변화도 지켜볼 부분이다. 다만 2025년 4분기와 같이 영업이익이 급감했던 구간이 재현될 가능성을 배제할 수 없어, 향후 분기별 실적의 방향성 확인이 중요하다.
최근 4개 분기 이익이 빠르게 늘어난 만큼, 주가수익비율은 2023년과 같은 실적 부진기의 높은 배수 구간보다는 낮아진 수준에서 형성되어 있는 것으로 보인다. 주가순자산비율은 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되는 편이다. 회사는 2025년 배당성향 25.2%를 기록했고 조세특례제한법상 고배당기업 지정을 유지하고 있어, 이익 개선이 주주환원 확대로 연결될 수 있는 구조를 갖추고 있다. 다만 분기별 영업이익 편차가 큰 업종 특성상 밸류에이션 지표 역시 특정 분기 실적에 따라 출렁일 수 있다는 점은 감안할 필요가 있다. 투자자는 단일 분기의 배수보다 여러 분기에 걸친 이익 흐름을 함께 살펴보는 것이 유용하다.
2023년 영업이익률 5.1%까지 떨어졌던 수익성이 2024년 11.5%, 2025년 12.3%로 회복됐고, 2026년 상반기에는 분기 영업이익이 더 확대됐다. 매출도 2023년 4,377억원에서 2025년 5,321억원으로 늘며 규모와 마진이 함께 개선되는 모습이다. 이러한 회복이 이어질지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.
2025년 배당성향이 25.2%로 전년 대비 높아졌고, 조세특례제한법상 고배당기업으로 분류돼 있다. 2026년 3월 공시된 기업가치 제고 계획에는 지배구조 개선과 설비 투자 확대가 함께 담겨 있어, 이익 개선과 주주환원이 병행될 수 있는 구조를 시사한다.
인쇄잉크, 코팅, 전자재료, 접착제 등 다양한 응용 분야에 걸쳐 제품을 공급하고 있어 특정 전방산업 사이클에 대한 의존도가 상대적으로 분산돼 있다. 국내 에너지경화수지 분야에서 가장 오래된 업력을 가진 업체로 알려져 있으며, 미국·독일·스페인·오스트리아·중국의 해외법인을 통해 글로벌 고객 대응 체계를 갖추고 있다.
2025년 4분기 영업이익은 101억원으로 직전 분기 182억원에서 크게 줄었다가 2026년 1분기 193억원, 2분기 371억원으로 다시 확대되는 등 분기별 편차가 크다. 이러한 변동성은 향후에도 재현될 수 있어 특정 분기 실적만으로 추세를 단정하기 어렵다.
2025년 3분기와 4분기에는 지배주주 순이익이 영업이익을 웃도는 현상이 나타났는데, 이는 비영업적 요인(환율, 지분법 손익 등으로 추정)이 순이익에 영향을 준 것으로 보인다. 이런 비영업적 요인은 지속성이 낮을 수 있어, 영업 본연의 실적과 분리해 살펴볼 필요가 있다.
산업중간재 성격이 강한 만큼 아크릴계 단량체 등 석유화학 유도품 원재료 가격 변동과 전방 IT·전자재료·인쇄·코팅 수요의 등락에 실적이 좌우될 수 있다. 2022년 대비 2023년 영업이익이 급감했던 사례가 이러한 노출을 보여준다.
미원에스씨는 2023년 실적 부진에서 벗어나 2024~2025년 매출과 영업이익이 함께 회복됐고, 2026년 상반기에는 분기 이익이 한층 확대되며 개선 흐름을 이어가고 있다. 다만 2025년 4분기와 같이 영업이익이 급감하고 순이익이 이를 상회하는 구간이 존재했던 만큼, 분기별 실적의 변동성과 비영업적 요인의 영향은 함께 살펴봐야 할 부분이다. 회사는 UV경화수지를 중심으로 인쇄·코팅·전자재료·접착제 등 다변화된 응용 시장에 제품을 공급하며, 해외 현지법인을 통해 글로벌 고객 대응 체계를 갖추고 있다. 2026년 3월에는 완주공장 투자·자동화, 지배구조 개선을 담은 기업가치 제고 계획을 공시했고, 2025년 배당성향은 25.2%로 전년 대비 확대됐다. 원재료 가격, 환율, 화학물질 규제 등은 지속적으로 관리가 필요한 리스크 요인으로 남아 있다. 향후 분기 실적과 기업가치 제고 계획의 이행 상황을 함께 확인하는 것이 유효한 접근이 될 것으로 보인다.
English version
Miwon Specialty Chemical has recovered from a weak 2023, with revenue and operating profit rising together through 2024-2025, and first-half 2026 quarterly profit expanding further.
Miwon Specialty Chemical (Miwon SC), spun off from Miwon Holdings and relisted in 2017, is a fine chemicals materials company producing acrylic monomers, oligomers, photoinitiators, and powder coating additives used in UV/energy curing. The business originated in PVC surface and wood coatings and later expanded into offset, flexo, screen, and digital printing inks, as well as coatings for wood, plastics, flooring, and metal. In electronic materials, its products are used directly or indirectly in TFT-LCD, mobile phone exterior coating, and semiconductor-related processes, and the company has also extended into adhesives and pressure-sensitive adhesives. Because its UV-curing resins function as industrial intermediates, demand is linked to end-consumer product output, and the business is reported to have relatively low seasonality. Domestically, the company is regarded as the longest-established player in the energy-curing resin field, with long-standing customer relationships and R&D capability serving as entry barriers. Overseas, it operates local subsidiaries in the United States, Germany, Spain, Austria, and China to stay closer to global customers. Unlike some global competitors that reportedly divested coatings units or saw stagnant results in the past, Miwon SC has been reported to sustain steady growth. More recently, the company has been expanding its product portfolio in response to tightening VOC (volatile organic compound) regulations and growing demand for LED-curable materials.
On an annual basis, revenue was KRW 611.6bn with operating profit of KRW 80.9bn (13.2% margin) in 2022, before sharply declining to revenue of KRW 437.7bn and operating profit of KRW 22.5bn (5.1% margin) in 2023. The company then recovered to revenue of KRW 509.3bn and operating profit of KRW 58.8bn (11.5% margin) in 2024, and further improved to revenue of KRW 532.1bn, operating profit of KRW 65.5bn (12.3% margin), and owners' net income of KRW 61.3bn in 2025. Quarterly, revenue of KRW 134.8bn and operating profit of KRW 19.2bn in Q2 2025 eased slightly to KRW 133.3bn and KRW 18.2bn in Q3, then operating profit fell sharply to KRW 10.1bn on revenue of KRW 126.1bn in Q4, even as owners' net income came in higher at KRW 15.2bn, suggesting non-operating items influenced the bottom line that quarter. Q1 2026 rebounded to revenue of KRW 141.3bn and operating profit of KRW 19.3bn, and Q2 2026 delivered the strongest quarter of the recent stretch with revenue of KRW 162.8bn, operating profit of KRW 37.1bn, and owners' net income of KRW 33.0bn. As a result, cumulative owners' net income across the four quarters from Q3 2025 through Q2 2026 reached roughly KRW 87.5bn, exceeding full-year 2025 net income when annualized. That said, given periods such as Q4 2025 where operating profit and net income diverged in direction, the quality and persistence of earnings warrant quarter-by-quarter confirmation.
The UV/energy-curing resin industry is rooted in traditional printing ink, wood, and flooring coatings markets, but its application scope keeps expanding into electronic materials, adhesives, and automotive coatings alongside tightening VOC-reduction regulations. Downstream demand spans traditional manufacturing such as printing and woodworking through to IT and electronics sectors including TFT-LCD, mobile phones, and semiconductors, which spreads out dependence on any single industry cycle. Still, because the products function as industrial intermediates, the business is exposed to swings in downstream final-product demand and to price movements in petrochemical-derived raw materials such as acrylic monomers. In the domestic market, the company is reported to hold a long operating history and strong market standing, while competing with US- and Europe-based global chemical companies overseas. Some global competitors have reportedly divested related business units or experienced stagnant growth in the past, whereas domestic industry players are seen as having built technical capability by responding to the quality demands of IT and display manufacturers. More recently, the adoption of new technologies such as eco-friendly water-dispersible products and LED-curable materials has emerged as an industry-wide theme.
| Price | ₩134,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.67T |
| P/E | 7.4 |
| P/B | 1.32 |
| ROE | 19.1% |
| Dividend yield | 2.38% |
In March 2026, the company disclosed a corporate value-up plan centered on Wanju plant investment, factory automation, strengthened chemical regulation response, improved compliance with core governance indicators, and energy/waste reduction. Notably, because it is classified as a high-dividend company under the Restriction of Special Taxation Act, it disclosed only the key contents without attaching a detailed value-up plan document. The 2025 dividend payout ratio rose to 25.2% from the prior year, suggesting that improved profitability is partly flowing through to greater shareholder return capacity. The sequential improvement in first-half 2026 quarterly results could reflect a combination of facility investment effects such as the Wanju plant and a recovery in downstream IT/electronic materials demand, though the specific segment-level revenue contribution requires separate confirmation. The company's overseas subsidiary network (United States, Germany, Spain, Austria, China) is cited as a factor supporting its ability to serve global customers, and how these subsidiaries' earnings contribution evolves going forward is worth monitoring. That said, the possibility of a repeat of a sharp operating profit decline such as seen in Q4 2025 cannot be ruled out, making it important to confirm the direction of upcoming quarterly results.
With profit having risen rapidly over the most recent four quarters, the price-to-earnings multiple appears to sit at a lower level than the elevated multiples seen during the weak-earnings period of 2023. The price-to-book ratio tends to trade at a level reflecting a certain premium over net asset value. The company posted a 2025 dividend payout ratio of 25.2% and continues to be classified as a high-dividend company under the Restriction of Special Taxation Act, giving it a structure in which improved profit can translate into expanded shareholder returns. That said, given the industry's characteristic of wide swings in quarterly operating profit, valuation metrics can also fluctuate depending on any single quarter's results. Investors may find it useful to look at earnings trends across multiple quarters rather than a single quarter's multiple.
Profitability that fell to a 5.1% operating margin in 2023 recovered to 11.5% in 2024 and 12.3% in 2025, with quarterly operating profit expanding further in the first half of 2026. Revenue also grew from KRW 437.7bn in 2023 to KRW 532.1bn in 2025, showing both scale and margin improving together. Whether this recovery continues will need to be confirmed through upcoming quarterly results.
The 2025 dividend payout ratio rose to 25.2% from the prior year, and the company is classified as a high-dividend company under the Restriction of Special Taxation Act. The corporate value-up plan disclosed in March 2026 combines governance improvements with expanded facility investment, suggesting a structure where profit improvement and shareholder returns can proceed together.
The company supplies products across diverse application areas including printing ink, coatings, electronic materials, and adhesives, spreading out its dependence on any single downstream cycle. It is known to have the longest operating history in Korea's energy-curing resin field, and maintains a global customer response system through subsidiaries in the United States, Germany, Spain, Austria, and China.
Q4 2025 operating profit fell sharply to KRW 10.1bn from KRW 18.2bn the prior quarter, before rebounding to KRW 19.3bn in Q1 2026 and KRW 37.1bn in Q2 2026, showing substantial quarter-to-quarter variation. Such volatility could recur going forward, making it difficult to draw firm trend conclusions from any single quarter's results.
In Q3 and Q4 2025, owners' net income exceeded operating profit, which appears to reflect non-operating factors (potentially including foreign exchange or equity-method gains) affecting the bottom line. Such non-operating items may lack persistence, warranting separate examination from core operating performance.
As an industrial intermediate producer, the company's results can be swayed by fluctuations in petrochemical-derived raw material prices such as acrylic monomers and by swings in downstream IT, electronic materials, printing, and coatings demand. The sharp drop in operating profit from 2022 to 2023 illustrates this exposure.
Miwon Specialty Chemical has emerged from a weak 2023 to see revenue and operating profit recover together in 2024-2025, with quarterly profit expanding further in the first half of 2026 to extend the improving trend. However, periods such as Q4 2025—where operating profit dropped sharply while net income exceeded it—mean that quarterly volatility and the influence of non-operating factors need to be examined together. The company supplies UV-curing resins into diversified application markets including printing, coatings, electronic materials, and adhesives, and maintains a global customer response system through overseas subsidiaries. In March 2026 it disclosed a corporate value-up plan covering Wanju plant investment, automation, and governance improvements, and its 2025 dividend payout ratio rose to 25.2% from the prior year. Raw material prices, foreign exchange, and chemical regulations remain risk factors requiring ongoing management. Going forward, tracking both quarterly results and the progress of the corporate value-up plan together appears to be a sound approach.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)