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Naintech · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
나인테크는 2025년 이차전지 수주 감소로 매출이 반토막났으나 2026년 상반기 두 개 분기 연속 순이익을 내며 유리기판·나트륨전지·열전소자 등 신사업으로 체질 전환을 시도하고 있다.
나인테크는 2007년 디스플레이 장비 기업으로 출발해 2016년 이차전지 장비 시장에 진출한 코스닥 상장 기계·장비 업체다. 핵심 제품은 이차전지 조립공정에 쓰이는 라미네이션(Lamination)·스태킹(Stacking) 장비로, 주요 고객사는 LG에너지솔루션이며 캐나다 넥스트스타 에너지 등 해외 생산라인에도 장비를 공급해 왔다. 디스플레이 부문은 전·후공정 Wet Station 장비, OLED 진공·N2 물류 장비를 공급하며 과거 LG디스플레이가 주력 고객이었고 최근에는 중국 디스플레이 업체 비중이 커지고 있다. 2022년 기준 제품별 매출 비중은 이차전지 46.2%, 디스플레이 26.8%, 리튬이온 이차전지(자회사 탈로스) 14.4%, 기타 12.6%로 구성됐다는 점에서 이차전지·디스플레이 양대 축에 방산용 배터리팩이 더해진 구조였다. 최근에는 반도체 후공정 패키징 영역으로 확장해 FO-PLP(팬아웃 패널 레벨 패키징) 및 유리기판용 습식(Wet) 공정 장비 기술을 확보했고, 2022~2024년 해외 반도체 회사와 글라스 코어기판 회사에 관련 장비를 납품한 실적을 쌓았다. 자회사로는 방산용 배터리팩을 만드는 탈로스, 나트륨이온전지를 개발하는 에너지11(나인테크가 지분 15.32%를 보유한 2대 주주), 이차전지·희토류 재활용을 담당하는 연화신소재 등이 있다. 여기에 AI 서버·HBM 발열 해소를 위한 열전소자 스마트 냉각 기술도 CES 2025에서 공개하며 신성장동력으로 육성 중이다. 경쟁구도상 이차전지 조립장비 분야에서는 신진엠텍(비상장) 등과 공동 개발·공급하는 협력관계를 맺고 있으며, 유리기판·반도체 패키징 장비 분야는 태성기연 등 국내 경쟁사들과 함께 초기 시장을 개척하는 단계다.
나인테크의 연결 매출액은 2022년 888.2억원에서 2023년 1,230.5억원, 2024년 1,972.2억원으로 성장했다가 2025년 823.7억원으로 크게 꺾였다. 영업손익은 2022년 52.2억원 흑자, 2023년 31.0억원 적자, 2024년 46.3억원 흑자, 2025년 89.2억원 적자로 해마다 흑자와 적자를 오갔으며 영업이익률도 2025년 -10.8%까지 악화됐다. 지배주주 순이익은 2022년 0.3억원, 2023년 88.7억원 흑자를 냈다가 2024년 57.2억원, 2025년 177.0억원 적자로 확대됐는데, 회사는 구조개선·신규사업 투자 과정에서 발생한 일시적 비용 증가와 함께 전환사채·상환전환우선주 관련 파생상품평가손실을 주요 원인으로 지목했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 277.5억원·영업이익 8.4억원의 흑자에도 지배주주 순이익은 파생상품평가손실 영향으로 83.2억원 적자를 기록했고, 3분기는 매출 221.1억원·영업손실 13.6억원에도 순이익은 25.1억원 흑자로 반전됐다. 4분기는 매출 166.1억원·영업손실 70.1억원·순손실 94.1억원으로 한 해 중 가장 부진했는데, 장기 미수채권 정리에 따른 대손상각비 반영과 북미 대형 프로젝트 관련 인건비·R&D비 전액 당기 비용 처리가 맞물린 결과다. 2026년 1분기에는 매출 197.9억원(전년 동기 대비 +24.5%), 영업이익 14.7억원, 순이익 9.8억원으로 흑자 전환에 성공했고, 2분기에도 매출 127.2억원, 영업손실 4.7억원 속에서도 순이익 5.2억원을 지켜내며 두 개 분기 연속 순이익 흑자를 이어갔다. 다만 분기 매출 규모 자체는 277.5억원→221.1억원→166.1억원→197.9억원→127.2억원으로 등락하며 뚜렷한 우상향 회복은 아직 확인되지 않았다. 한편 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 78.1억원으로 순이익 적자에도 플러스를 기록했는데, 이는 대손상각비·파생상품평가손실 등 비현금성 비용이 반영된 결과로 해석할 수 있다.
이차전지 장비 산업은 전기차 수요 둔화(캐즘)와 배터리 제조사들의 투자 속도조절 영향으로 2024~2025년 소부장 업체 전반이 수주 감소와 실적 역성장을 겪었다는 것이 업계 공통된 진단이다. 업계 관계자는 지난해와 올해 이차전지 소부장 기업들 상당수가 실적 역성장을 겪었지만 내년 이후 완성차 업체들의 신모델 출시가 이어지면서 수요가 회복될 것으로 내다봤다. 시장조사기관 SNE리서치는 전기차용 이차전지 시장이 2025년 1,960억달러 수준에서 2030년 4,010억달러, 2035년 6,160억달러로 연평균 10% 이상 성장할 것으로 전망하고 있어 중장기 성장성 자체는 유지되고 있다는 평가다. 동시에 AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 증가로 ESS(에너지저장장치) 투자가 새로운 성장축으로 부상하고 있으며, 반도체 후공정에서는 삼성전자와 TSMC가 나란히 FO-PLP 기술을 차기 패키징 로드맵으로 채택하면서 유리기판 관련 장비 시장이 빠르게 커지고 있다. 시장조사업체 DSCC는 FO-PLP를 포함한 반도체 유리기판 시장이 연평균 29%씩 성장해 2030년 약 4조 2,700억원 규모에 이를 것으로 전망했다. 나인테크는 이차전지 장비 캐파 축소기에 유리기판·나트륨이온전지·열전소자 등으로 사업을 다각화하며 포트폴리오 방어에 나선 업체로 분류되며, 이 과정에서 피엔티 같은 동종 소부장 기업들과의 협력을 확대하는 모습을 보이고 있다.
| 주가 | ₩2,175 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,249억원 |
| PBR | 1.38 |
| ROE | -5.9% |
회사는 2026년을 실질적인 턴어라운드의 원년으로 삼겠다는 입장을 밝히며 신규사업의 본격적인 사업화와 ESS 관련 매출 확대, 비용 구조 효율화, 수익성 중심의 프로젝트 수주 전략 전환을 계획하고 있다고 2월 공시에서 설명했다. 실제로 2026년 6월에는 LG전자와 254억원 규모의 디스플레이 제조장비 단일판매·공급계약을 체결했다고 공시해 개별 수주는 이어지고 있음을 보여줬다. 나트륨이온전지 부문에서는 2026년 7월 피엔티와 협약을 맺고 핵심기술 개발·파일럿 라인 구축·양산성 검증 및 상용화를 공동 추진하기로 했으며, ESS·산업용 저장장치·전기이륜차 등 응용시장 진출도 함께 계획하고 있다. 자회사 에너지11은 2026년 상반기 미국 주요 고객사에 나트륨 배터리 셀을 공급하는 것을 목표로 밸류체인 협력사들과 협의를 진행해 왔다고 밝힌 바 있어, 실제 공급 개시 여부와 시점이 향후 확인 대상이다. 반도체 패키징 분야에서는 FO-PLP·유리기판용 습식 공정 장비의 기술 개발과 테스트를 마쳤고 관련 생산 설비 증설도 검토 중이라고 밝혔으나, 구체적 대형 수주 공시는 아직 확인되지 않았다. 대표이사는 창립 20주년을 맞아 지난해의 어려움을 R&D 투자 확대와 사업 체질 전환의 계기로 삼았다고 강조했으며, 2026년 1분기 흑자 전환을 그 성과로 제시했다. 다만 2분기 매출이 1분기보다 다시 줄어든 점에서 회복의 지속성은 향후 분기 실적으로 재확인이 필요하다.
나인테크는 2025년까지 이어진 순이익 적자로 통상적인 이익 기준 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있으며, 2026년 상반기 두 개 분기 연속 소규모 순이익을 내며 적자에서 흑자로의 전환 흐름이 관찰되고 있다. 주가순자산비율은 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 존재하는 수준에서 거래되고 있는데, 이는 과거 급격한 실적 변동성과 신규사업 기대감이 혼재된 결과로 해석할 수 있다. 부채비율이 2022년 이후 큰 폭으로 낮아지며 재무구조가 개선된 점은 순자산 가치 산정의 안정성 측면에서 참고할 만하다. 배당은 최근 회계연도 기준 지급된 내역이 없어 배당수익률에 기반한 밸류에이션 비교는 적용되지 않는다. 이러한 조건에서 시장은 이차전지 업황 회복 시점과 유리기판·나트륨이온전지 등 신사업의 매출 가시화 속도를 어떻게 평가하느냐에 따라 밸류에이션에 대한 시각이 달라질 수 있는 구간으로 판단된다.
이차전지 장비 편중에서 벗어나 유리기판(FO-PLP), 나트륨이온전지, 열전소자, 희토류 재활용 등으로 포트폴리오를 넓히고 있다. 삼성전자·TSMC가 FO-PLP를 차기 패키징 로드맵으로 채택하면서 관련 장비 시장이 빠르게 성장할 것으로 전망되고 있어 나인테크의 기존 습식 공정 기술력이 활용될 여지가 있다. AI 데이터센터 확산에 따른 열전소자 냉각 솔루션 수요도 새로운 매출원으로 거론된다. 다만 각 신사업은 아직 초기 상용화 단계로 매출 기여도는 확인이 필요하다.
부채비율이 2022년 396.1%에서 2025년 75.8%까지 크게 낮아졌고, 2025년에는 순이익 적자에도 영업활동현금흐름이 78.1억원 플러스를 기록했다. 지배주주 자본총계도 2022년 262.6억원에서 2025년 917.7억원으로 늘어나며 자본 기반이 확대됐다. 이는 향후 신규사업 투자를 위한 재무 여력 확보 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 요소다.
2026년 1분기와 2분기 모두 지배주주 순이익이 흑자를 기록하며 2025년의 대규모 손실 국면에서 벗어나는 모습을 보였다. 회사는 이를 R&D 투자 확대와 사업 체질 전환의 결과로 설명하고 있으며, LG전자와의 254억원 규모 공급계약 등 개별 수주도 이어지고 있다. 다만 분기 매출 규모 자체는 1분기 대비 2분기에 다시 줄어 회복의 지속성은 추가 확인이 필요하다.
2025년 연결 매출은 823.7억원으로 2024년 1,972.2억원의 절반에도 못 미치는 수준까지 줄었다. 분기 매출도 277.5억원에서 최근 127.2억원까지 축소되는 흐름을 보여, 이차전지 장비 수주 감소가 매출 규모에 직접적인 영향을 미치고 있다. 신사업 매출이 본격화되기 전까지는 전체 매출 회복이 제한적일 수 있다.
2024년과 2025년 모두 영업이익과 순이익의 방향이 엇갈렸는데, 전환사채·상환전환우선주 관련 파생상품평가손실과 대손상각비 등 비영업적 요인이 순손익에 크게 반영됐다. 이런 항목은 주가나 자산건전성 평가에 따라 향후에도 재발할 수 있어 실적 예측의 불확실성을 높인다.
나트륨이온전지·유리기판·열전소자·희토류 재활용 등 신사업은 기술 개발과 파일럿 단계에 있으며, 에너지11의 미국 고객사 배터리 셀 공급 등 구체적 목표도 아직 매출로 확인되지 않았다. 신사업 매출 가시화가 지연될 경우 이차전지·디스플레이 중심 사업의 업황 회복에 대한 의존도가 더 커질 수 있다.
나인테크는 2025년 이차전지 캐즘의 직접적인 영향으로 매출과 이익이 크게 후퇴했으나, 2026년 상반기 두 개 분기 연속 소규모 흑자를 내며 저점을 지나는 흐름을 보이고 있다. 부채비율이 큰 폭으로 낮아지고 영업활동현금흐름이 개선된 점은 재무구조 측면의 긍정적 변화로 확인된다. 동시에 유리기판·나트륨이온전지·열전소자 등 신사업을 통해 이차전지 편중 구조에서 벗어나려는 시도가 이어지고 있으나, 이들 사업 대부분이 아직 초기 상용화 단계에 머물러 있어 매출 기여 시점은 불확실하다. 전환사채·상환전환우선주 관련 파생상품평가손실처럼 비영업적 요인이 순손익을 크게 흔드는 구조도 지속적으로 관찰해야 할 변수다. 향후 3분기 실적, 나트륨이온전지 파일럿 라인 진행 상황, 개별 수주 공시 등을 통해 회복의 지속성 여부를 판단하는 것이 중요하다.
English version
NainTech saw revenue roughly halve in 2025 amid a secondary battery order slowdown, but posted net profit in two consecutive quarters in the first half of 2026 while attempting a business shift toward glass substrate, sodium-ion battery, and thermoelectric equipment.
NainTech is a KOSDAQ-listed machinery and equipment company that started as a display equipment maker in 2007 before entering the secondary battery equipment market in 2016. Its core products are lamination and stacking equipment used in battery cell assembly, with LG Energy Solution as the primary customer; the company has also supplied equipment to overseas production lines including the NextStar Energy plant in Canada. Its display segment supplies front- and back-end wet station equipment and OLED vacuum/N2 logistics equipment, with LG Display historically the key customer while Chinese display makers have grown in importance more recently. As of 2022, product revenue mix was reported at 46.2% secondary battery, 26.8% display, 14.4% lithium-ion battery (subsidiary Talos), and 12.6% other, reflecting a structure anchored in battery and display equipment plus defense-oriented battery packs. More recently the company has expanded into semiconductor back-end packaging, securing FO-PLP (fan-out panel level packaging) and glass substrate wet-process equipment technology, with a delivery track record to overseas semiconductor and glass core substrate companies between 2022 and 2024. Subsidiaries include Talos, which makes defense battery packs; Energy11, a sodium-ion battery developer in which NainTech holds a 15.32% stake as the second-largest shareholder; and Yeonhwa Sinsomaterial, focused on secondary battery and rare-earth recycling. The company is also cultivating thermoelectric-based smart cooling technology for AI server and HBM heat dissipation, unveiled at CES 2025, as a new growth driver. Competitively, it co-develops and supplies battery assembly equipment alongside unlisted peer Sinjin Emtech, while in glass substrate and semiconductor packaging equipment it is among a small group of Korean firms, including Taesung Kiyeon, pioneering an early-stage market.
NainTech's consolidated revenue grew from KRW 88.82bn in 2022 to KRW 123.05bn in 2023 and KRW 197.22bn in 2024, before falling sharply to KRW 82.37bn in 2025. Operating profit swung between profit and loss each year: a KRW 5.22bn profit in 2022, a KRW 3.10bn loss in 2023, a KRW 4.63bn profit in 2024, and an KRW 8.92bn loss in 2025, with the operating margin deteriorating to -10.8% in 2025. Net income attributable to owners was near breakeven at KRW 0.03bn in 2022, turned to an KRW 8.87bn profit in 2023, then widened into losses of KRW 5.72bn in 2024 and KRW 17.70bn in 2025; the company attributed the 2025 loss to temporary cost increases from restructuring and new business investment along with derivative valuation losses tied to convertible bonds and redeemable convertible preferred stock. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue of KRW 27.75bn and operating profit of KRW 0.84bn were offset by an KRW 8.32bn net loss driven by derivative valuation losses, while Q3 2025 revenue of KRW 22.11bn and an operating loss of KRW 1.36bn nonetheless flipped to a KRW 2.51bn net profit. Q4 2025 was the weakest quarter, with revenue of KRW 16.61bn, an operating loss of KRW 7.01bn, and a net loss of KRW 9.41bn, reflecting bad debt expenses from clearing long-outstanding receivables combined with full expensing of personnel and R&D costs tied to a large North American project. Q1 2026 marked a return to profitability with revenue of KRW 19.79bn (up 24.5% year-on-year), operating profit of KRW 1.47bn, and net income of KRW 0.98bn, and Q2 2026 sustained a second consecutive profitable quarter with net income of KRW 0.52bn despite an operating loss of KRW 0.47bn on revenue of KRW 12.72bn. Quarterly revenue itself fluctuated—KRW 27.75bn, KRW 22.11bn, KRW 16.61bn, KRW 19.79bn, then KRW 12.72bn—so a clear sustained recovery in top-line scale has not yet been confirmed. On the cash flow side, operating cash flow turned positive at KRW 7.81bn in 2025 despite the net loss, which can be interpreted as reflecting non-cash items such as bad debt expenses and derivative valuation losses.
The industry consensus is that secondary battery equipment makers broadly experienced order declines and earnings contraction in 2024-2025 amid the electric vehicle demand slowdown, or so-called chasm, and the resulting pace adjustment in battery makers' capital spending. An industry source noted that while many battery supply chain firms posted declining results last year and this year, demand is expected to recover as global automakers roll out next-generation EV models going forward. Research firm SNE Research projects the EV battery market will grow from roughly $196bn in 2025 to $401bn by 2030 and $616bn by 2035, an annual growth rate exceeding 10%, suggesting the mid- to long-term growth trajectory remains intact. At the same time, rising power demand from AI data center expansion is elevating ESS investment as a new growth axis, while in semiconductor back-end packaging, both Samsung Electronics and TSMC have adopted FO-PLP technology in their next-generation roadmaps, accelerating growth in glass substrate-related equipment demand. Research firm DSCC projects the FO-PLP-inclusive glass substrate semiconductor market to grow at an annual rate of 29%, reaching roughly KRW 4.27tn by 2030. NainTech is positioned as a company diversifying into glass substrate, sodium-ion battery, and thermoelectric businesses to defend its portfolio during the battery equipment capacity downturn, and in doing so has expanded collaboration with peer supply chain firms such as PNT.
| Price | ₩2,175 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/B | 1.38 |
| ROE | -5.9% |
The company has stated it intends to make 2026 the year of a genuine turnaround, outlining plans in a February disclosure to commercialize new businesses in earnest, expand ESS-related revenue, streamline its cost structure, and shift toward a profitability-focused order strategy. In practice, it disclosed a KRW 25.4bn single sale and supply contract for display manufacturing equipment with LG Electronics in mid-2026, showing that individual order wins continue. In the sodium-ion battery segment, it signed an agreement with PNT in July 2026 to jointly pursue core technology development, pilot line construction, mass-production verification, and commercialization, while also planning to expand into ESS, industrial storage, and electric two-wheeler applications. Subsidiary Energy11 has stated it aims to supply sodium battery cells to a major US customer in the first half of 2026 through discussions with value-chain partners, making the actual timing and start of shipments a point to be confirmed going forward. In semiconductor packaging, the company has completed technology development and testing of FO-PLP and glass substrate wet-process equipment and is reviewing related production capacity expansion, though no specific large-scale order disclosure has yet been confirmed. Marking the company's 20th anniversary, the CEO emphasized that last year's difficulties were used as an opportunity to expand R&D investment and transform the business, pointing to the Q1 2026 return to profit as a result. That said, since Q2 revenue declined again from Q1, the durability of the recovery will need to be reconfirmed through subsequent quarterly results.
NainTech has been in a phase where conventional earnings-based valuation metrics are difficult to apply given the net losses that persisted through 2025, though a shift from loss to modest profit has been observed over two consecutive quarters in the first half of 2026. Its price-to-book ratio trades at a level that carries a certain premium over net asset value, which can be interpreted as reflecting a mix of past earnings volatility and expectations around new businesses. The sharp improvement in the debt ratio since 2022 is worth noting as a reference point for the stability of the underlying net asset value. No dividend has been paid in the most recent fiscal year, so dividend-yield-based valuation comparisons do not apply. Under these conditions, market views on valuation are likely to differ depending on how the timing of a secondary battery industry recovery and the pace at which new businesses such as glass substrate and sodium-ion battery equipment translate into visible revenue are assessed.
The company is broadening its portfolio beyond secondary battery equipment into glass substrate (FO-PLP), sodium-ion batteries, thermoelectric elements, and rare-earth recycling. With Samsung Electronics and TSMC adopting FO-PLP in their next-generation packaging roadmaps, the related equipment market is projected to grow quickly, giving room for NainTech's existing wet-process technology to be applied. Demand for thermoelectric cooling solutions tied to AI data center expansion is also cited as a new potential revenue source. That said, each new business remains at an early commercialization stage, so revenue contribution still needs to be confirmed.
The debt ratio fell sharply from 396.1% in 2022 to 75.8% in 2025, and operating cash flow was positive at KRW 7.81bn in 2025 despite the net loss. Equity attributable to owners also grew from KRW 26.26bn in 2022 to KRW 91.77bn in 2025, expanding the capital base. This can be viewed positively in terms of securing financial capacity for future new business investment.
Net income attributable to owners was positive in both Q1 and Q2 2026, marking a shift away from the large losses seen throughout 2025. The company attributes this to expanded R&D investment and a business transformation, and individual order wins have continued, including the KRW 25.4bn supply contract with LG Electronics. That said, quarterly revenue itself declined again in Q2 versus Q1, so the durability of the recovery requires further confirmation.
Consolidated revenue in 2025 fell to KRW 82.37bn, less than half of the KRW 197.22bn recorded in 2024. Quarterly revenue has also contracted from KRW 27.75bn to as low as KRW 12.72bn most recently, showing that declining secondary battery equipment orders directly affect overall revenue scale. Until new business revenue ramps up meaningfully, overall top-line recovery could remain limited.
Operating profit and net income moved in opposite directions in both 2024 and 2025, with non-operating factors such as derivative valuation losses tied to convertible bonds and redeemable convertible preferred stock, along with bad debt expenses, weighing heavily on net income. Such items could recur depending on share price movements or asset quality assessments, adding uncertainty to earnings forecasting.
New businesses such as sodium-ion batteries, glass substrate, thermoelectric elements, and rare-earth recycling remain at the technology development and pilot stage, and specific goals such as Energy11's battery cell supply to a US customer have not yet been confirmed in revenue. If new business revenue visibility is delayed, dependence on a recovery in the core battery and display equipment businesses could increase further.
NainTech saw revenue and earnings retreat sharply in 2025 as a direct result of the secondary battery chasm, but has shown signs of passing a trough by posting small net profits in two consecutive quarters in the first half of 2026. A sharp decline in the debt ratio and improved operating cash flow are confirmed as positive changes on the financial structure side. At the same time, the company continues efforts to move away from its battery-equipment-heavy structure through new businesses in glass substrate, sodium-ion batteries, and thermoelectric elements, though most of these remain at an early commercialization stage with uncertain timing for revenue contribution. The structure in which non-operating factors, such as derivative valuation losses tied to convertible bonds and redeemable convertible preferred stock, can significantly swing net income is a variable that warrants continued observation. Going forward, Q3 results, progress on the sodium-ion battery pilot line, and disclosures of individual order wins will be important in assessing whether the recovery proves durable.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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