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Naintech · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-07-23
2025년 수주 급감과 전환사채 파생손실로 실적이 대폭 후퇴했으나, 2026년 1분기 영업·순이익 흑자전환으로 저점 통과 가능성을 시사하고 있다. 다만 LG에너지솔루션 CAPEX 감축이라는 구조적 역풍과 신사업 매출화 불확실성이 공존한다.
나인테크는 2007년 디스플레이 장비업체로 설립돼 2020년 교보7호스팩과 합병 후 코스닥에 상장했다. 현재는 이차전지 조립 공정의 라미네이션(Lamination)·스태킹(Stacking) 장비를 핵심 제품으로, LG에너지솔루션과 LG전자에 공급하는 수주 중심 사업 구조를 갖추고 있다. 독보적인 롤투롤(Roll to Roll) 기술을 바탕으로 국내 오창 공장을 비롯해 폴란드·캐나다 넥스트스타 등 해외 공장에도 납품 실적을 보유하고 있으며, 각형 배터리 대응을 위한 지그재그 스태킹 방식도 개발 중이다. 디스플레이 사업은 LG디스플레이·BOE·TIANMA 등에 습식 세정장비(Wet Station) 및 진공·N₂ 챔버를 공급하고, 반도체 사업은 후공정 패키징용 습식 공정 설비로 싱가포르 실리콘박스에 납품한 전례가 있다. 주요 자회사로는 방산용 리튬이온 배터리팩 전문 탈로스, 나트륨 이차전지 셀 제조사 에너지11, 희토류·리사이클링 전문 연화신소재, 수소연료전지 에코나인을 보유한다. 신사업으로는 열전소자(AI 데이터센터 냉각·바이오 장비)·맥신(MXene) 소재 사업화, 건식전극 공정 장비, 유리기판(TGV) 구리충진 장비 개발을 동시에 추진하고 있다. 맥신 자회사 맥세라는 kg 단위 대량 합성 기술을 확보하고 있으며 기능화 기술은 특허로 보호된다. 나인테크 미시간 미국 법인을 통해 현지 대응 역량도 구축했으며, 최대주주는 박근노 대표이사 외(약 29.89%)다.
2022년 연결 매출 888억 원·영업이익 52억 원(OPM 5.9%)으로 흑자 전환에 성공하며 이차전지 장비 성장 궤도에 올랐다. 2023년은 매출 1,230억 원(+38.5% YoY)으로 외형이 확대됐으나 영업손실 31억 원(OPM −2.5%)을 기록했으며, 일회성 영업외이익이 반영돼 지배주주 귀속 순이익은 87억 원으로 플러스를 유지했다. 2024년에는 LG에너지솔루션 북미 공장(캐나다 넥스트스타 포함) 납품 본격화로 매출이 1,972억 원(역대 최대, +60.3% YoY)으로 급증하고 영업이익 46억 원(OPM 2.3%)으로 흑자 전환했으나, 전환사채 파생상품평가손실 등 금융비용으로 지배주주 귀속 순손실 54억 원이 발생했다. 2025년에는 전방 수요 둔화와 CAPEX 사이클 하강으로 연간 매출이 824억 원(−58.2%)으로 급감하고 영업손실 86억 원을 기록했다. 영업손실 대비 지배주주 귀속 순손실이 179억 원으로 2배를 넘어선 것은 전환사채 관련 파생손실이 비영업 손익을 반복적으로 훼손하는 구조를 방증한다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 278억·영업이익 8억)에 일시 개선이 있었으나, 4분기에 영업손실이 집중되며 연간 적자 폭이 확대됐다. 2026년 1분기는 매출 198억 원(+24.5% YoY), 영업이익 15억 원·지배주주 순이익 8억 원으로 흑자전환에 성공했으며, 수익성 중심 수주 전략 전환·판매관리비 절감·대손상각 부담 완화가 복합 기여한 결과다. 영업현금흐름은 2022년 +58억에서 2023년 −63억, 2024년 −40억으로 지속 유출을 기록하고 있어 유동성 관리가 지속 과제로 남는다. 부채비율은 2022년 396.1%에서 2024년 121.3%로 대폭 낮아지며 재무 구조 자체는 개선됐다.
글로벌 이차전지 장비 업황은 2023년 하반기부터 배터리 3사(LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온)의 전기차 설비 투자 속도 조절로 장기 침체 국면에 접어들었다. LG에너지솔루션은 2026년 CAPEX를 전년 대비 40% 이상 감축할 방침을 공식화하며 장비 수주 시장에 직접적 영향을 미치고 있다. 반면 AI 데이터센터 전력 수요 급증과 재생에너지 확대를 배경으로 ESS(에너지저장장치) 시장은 빠르게 성장 중이며, LG에너지솔루션은 전기차 라인 일부를 ESS용 LFP 생산으로 전환하는 등 사업 재편을 진행하고 있다. 키움증권 등 국내 증권사들은 이차전지 장비 업체들의 유의미한 실적 회복이 2027~2028년에나 가능할 것으로 전망한다. 전고체 배터리 양산이 본격화되면 건식전극 공정 등 새로운 장비 수요가 창출될 수 있으나, LG에너지솔루션의 고분자계 전고체 양산 일정이 2026년이고 황화물계는 2030년으로 시장 파급이 단계적으로 이뤄진다. 디스플레이 장비 시장은 LCD 수요 둔화와 중국발 공급 과잉의 영향을 받는 반면, OLED 적용처 확대(스마트폰→태블릿·노트북)가 중기 수요를 지지한다. 나인테크는 이차전지 장비사 중 LG에너지솔루션 의존도가 유독 높고 해외 고객 다변화가 제한적이라는 점이 업종 내 차별화 리스크로 꼽힌다.
| 주가 | ₩1,991 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,143억원 |
회사는 2025년 영업손실 이후 2026년 흑자전환을 공식 목표로 제시했으며, 2026년 1분기의 영업·순이익 흑자전환이 이를 향한 첫 분기 신호로 확인됐다. 열전소자와 맥신(MXene) 기반 신사업 프로젝트는 2026년 1분기부터 본격 매출화 단계에 진입했으며, 회사는 하반기로 갈수록 신사업 매출 비중이 확대될 것으로 전망했다. 유리기판 TGV 구리충진 장비는 파일럿 설계를 완료하고 제작에 착수했으며, AI 반도체 고집적 패키징 수요를 중기 성장 기회로 겨냥하고 있다. 전고체 배터리용 건식전극 공정 장비는 양산 라인에서 검증이 완료됐다고 공시됐으며, 고체 전지 시장 본격화 시 신규 수주원으로 기능할 수 있다. 2025년 제3자배정 유상증자로 확보한 약 40억 원을 유리기판 장비 생산과 열전소자·맥신 소재 개발에 투입하고 있다. 다만 핵심 고객사 LG에너지솔루션의 2026년 CAPEX 추가 감축이 예정돼 있어 이차전지 장비 수주의 단기 회복 폭은 제한적일 수 있다. 자회사 탈로스의 코스닥 이전 상장 추진과 에너지11의 나트륨 배터리 ESS 개발 성과가 투자자들의 중기 관심 포인트로 남아 있다.
2024·2025년 2개 연도 연속으로 지배주주 귀속 순손실이 발생함에 따라 이익 기반 밸류에이션 지표(PER)는 현재 산출되지 않는다. KRX 기준 주당순자산(BPS)은 1,599원으로, 현재 주가는 순자산에 소폭 프리미엄을 더한 구간에서 거래되고 있다. 배당은 미실시 상태로, 배당수익률은 업종 평균에 비해 현저히 낮다. 2026년 1분기 흑자전환이 하반기에도 이어지고 신사업 매출이 이익 기여로 연결될 경우, 이익 기반 밸류에이션을 점검할 수 있는 전제 조건이 갖춰질 수 있다. 전환사채 파생손실이 2024·2025년 연속 발생한 점은 지배주주 귀속 순이익의 가시성을 낮추는 구조적 요인으로, 잔여 전환사채 규모와 조건의 추가 확인이 필요하다.
2026년 1분기 영업이익 15억 원·지배주주 순이익 8억 원으로 흑자전환에 성공했다. 수익성 중심 수주 전략 전환, 판매관리비 절감, 대손상각 부담 완화가 복합 기여한 결과로, 회사가 공언한 연간 흑자전환 목표의 첫 분기 근거가 마련됐다. 매출도 전년 동기 대비 24.5% 증가해 단순 비용 절감이 아닌 외형 회복과 이익 개선이 동시에 나타났다는 점이 주목할 만하다.
열전소자와 맥신 기반 신사업이 2026년 1분기를 기점으로 본격 매출화 단계에 진입했다. 열전소자는 AI 데이터센터·고성능 컴퓨팅·바이오 장비 시장을, 맥신은 차세대 배터리·전자기기 소재 시장을 겨냥한다. 유리기판 TGV 구리충진 장비는 파일럿 설계 완료 후 제작에 착수했으며, 건식전극 공정 장비는 전고체 배터리 양산 라인 검증이 완료됐다고 밝혀 중장기 수주 파이프라인 다각화 기반을 축적하고 있다.
부채비율이 2022년 396.1%에서 2024년 121.3%로 크게 낮아져 재무 안정성이 구조적으로 향상됐다. 이는 자기자본 확충과 이익 누적(2024년 영업흑자 전환)의 복합 효과로, 신사업 투자 여력과 외부 자금 조달 여건 개선으로 이어진다. 2025년 FY 기준으로도 부채총계가 773억 원으로 2024년 1,019억 원 대비 추가 축소됐다.
2025년 사업보고서 기준 주요 고객사(LG에너지솔루션) 매출 비중이 78.6%에 달한다. LG에너지솔루션은 2026년 CAPEX를 전년 대비 40% 이상 감축할 방침을 공식화했으며, 이는 나인테크의 이차전지 장비 수주 기반에 직접적 압박을 가하고 있다. 이차전지 장비사 중 유독 단일 고객 집중도가 높고 해외 고객 다변화가 제한적이라는 점은 업종 내 공통적으로 지적되는 구조적 약점이다.
2024년과 2025년 2개 연도 연속으로 전환사채 파생상품 평가손실이 지배주주 귀속 순이익을 영업이익보다 크게 악화시켰다. 2025년에는 영업손실 86억 원 대비 지배주주 귀속 순손실이 179억 원으로 2배 이상 확대됐다. 잔여 전환사채의 규모·행사 조건과 주가 수준에 따라 이익 변동성이 지속될 수 있어 순이익의 질적 투명성이 낮은 구간이 이어지고 있다.
열전소자, 맥신, 건식전극, 유리기판, 나트륨 배터리, 희토류 리사이클링, 방산 배터리 등 다수의 신사업을 동시에 추진하고 있다. 업계 일각에서는 확장 속도가 회사의 펀더멘털 대비 다소 과도하다는 지적이 제기되고 있다. 영업현금흐름이 2023·2024년 연속 마이너스인 상황에서 신사업 투자 재원을 외부 조달에 의존하면 주주 희석 위험이 수반된다.
나인테크는 이차전지 조립 공정 장비(라미네이션·스태킹)를 핵심으로, 디스플레이·반도체 장비와 열전소자·맥신·유리기판 등 다수의 신사업을 동시에 추진하는 코스닥 중소형 장비사다. 2024년 설립 이래 최대 매출 1,972억 원을 기록한 직후, 2025년에는 전기차 캐즘과 핵심 고객사의 CAPEX 감축으로 매출이 58% 급감하고 영업손실로 전환되어 단일 고객 의존 구조의 취약성이 재확인됐다. 2026년 1분기에는 비용 구조 개선과 신사업 초기 매출화 효과로 영업·순이익 흑자전환을 달성했으며, 회사는 연간 흑자전환을 공식 목표로 제시하고 있다. 그러나 LG에너지솔루션(78.6% 매출 비중)의 추가 CAPEX 감축이 구조적 역풍으로 작용하고, 전환사채 파생손실 반복이 지배주주 귀속 순이익의 질적 가시성을 낮추고 있다. 열전소자·맥신·유리기판·건식전극 등 복수의 신사업은 다양한 첨단 시장에 선제적으로 포지셔닝했다는 강점이 있는 반면, 여러 사업을 동시에 추진함으로써 재원 분산과 상용화 지연 위험이 상존한다. 향후 실적 방향성은 LG에너지솔루션 CAPEX 회복 시점, 신사업 매출의 이익 기여 전환 속도, 전환사채 잔액 해소 여부가 복합적으로 결정할 핵심 변수다.
English version
After a sharp 2025 earnings retreat driven by order collapse and CB derivative losses, an operating and net income return to profitability in Q1 2026 hints at a potential cycle trough, while LGES CAPEX cuts and uncertain new-business monetization remain as countervailing forces.
NaineTech was founded in 2007 as a display equipment maker and listed on KOSDAQ in 2020 through a SPAC merger with Kyobo 7th SPAC. Its core business is lithium-ion battery assembly process equipment—specifically Lamination and Stacking machines—supplied primarily to LG Energy Solution (LGES) and LG Electronics, anchored by proprietary roll-to-roll technology. Installations span LGES domestic (Ochang), Polish, and Canadian (Nextstar) plants; a zigzag stacking design for prismatic batteries is under co-development with LGES. The display equipment segment supplies wet-cleaning stations and vacuum/N₂ logistics systems to LG Display, BOE, and TIANMA. The semiconductor segment has prior revenue from back-end wet-process equipment delivered to Singapore's SiliconBox. Key subsidiaries include Talos (defense battery packs), Energy11 (sodium-ion cells), Yeonhwa New Materials (rare-earth recycling), and EcoNine (hydrogen fuel cells). New business initiatives include thermoelectric device/MXene material commercialization targeting AI data-center cooling and bioequipment, dry-electrode process equipment, and glass-substrate TGV copper-fill machine development. MXene subsidiary Macsera holds patented functionalization technology with kg-scale automated synthesis capability. A U.S. subsidiary, NaineTech Michigan, anchors local market operations, and the largest shareholder is CEO Park Keun-no and affiliates (approximately 29.89%).
In 2022, consolidated revenue of KRW 88.8 bn and operating income of KRW 5.2 bn (OPM 5.9%) confirmed a successful turnaround onto the battery-equipment growth track. In 2023, revenue expanded to KRW 123 bn (+38.5% YoY) but an operating loss of KRW 3.1 bn (OPM −2.5%) emerged; one-time non-operating gains helped lift controlling-interest net income to KRW 8.7 bn. In 2024, LGES North American deliveries—including Canada's Nextstar—drove revenue to a record KRW 197 bn (+60.3% YoY) with operating income of KRW 4.6 bn (OPM 2.3%), but convertible bond derivative valuation losses produced a controlling-interest net loss of KRW 5.4 bn. In 2025, front-market demand weakness and a CAPEX downcycle caused revenue to plunge 58.2% to KRW 82.4 bn with an operating loss of KRW 8.6 bn; the controlling-interest net loss of KRW 17.9 bn—more than double the operating loss—illustrates the persistent drag of CB derivative charges on below-the-line results. Quarterly, 2025 Q2 showed a brief operating recovery (revenue KRW 27.8 bn, operating income KRW 0.84 bn) before losses resumed; Q4 concentrated operating losses widened the full-year deficit. In 2026 Q1, revenue recovered to KRW 19.8 bn (+24.5% YoY) with operating income of KRW 1.5 bn and controlling-interest net income of KRW 0.81 bn, attributed to margin-focused order selection, SG&A savings, and eased bad-debt provisions. Operating cash flow remained negative in 2023 (KRW −6.3 bn) and 2024 (KRW −4.0 bn) versus a positive KRW 5.8 bn in 2022, sustaining liquidity as an ongoing watch item. The debt-to-equity ratio's fall from 396.1% in 2022 to 121.3% in 2024 reflects meaningful balance-sheet improvement.
The global battery equipment market entered a prolonged slump from H2 2023 as Korea's battery trio—LGES, Samsung SDI, and SK On—slowed EV-related capex. LGES has formally announced a 40%+ CAPEX reduction for 2026 versus the prior year, directly curtailing battery equipment order volumes. In contrast, surging AI data-center power demand and renewable energy expansion are propelling rapid ESS growth; LGES has converted a portion of its EV lines to LFP-based ESS production. Domestic securities houses project that meaningful battery equipment earnings recovery remains a 2027–2028 event. Solid-state battery mass production could eventually create new dry-electrode and stack-equipment demand, but LGES's polymer-type solid-state target is 2026 and sulfide-type is 2030, meaning market impact will be staged. The display equipment market faces LCD oversupply while OLED penetration into tablets and laptops provides medium-term support. Within the equipment peer group, NaineTech is noted for unusually high single-customer concentration and limited overseas customer diversification—both a structural risk and a differentiating characteristic.
| Price | ₩1,991 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
The company has set a return to annual profitability as its official 2026 target, with Q1 2026's operating and net income turnaround serving as the first quarterly confirmation of that path. Thermoelectric device and MXene new-business projects entered full revenue-generating mode in Q1 2026, with the company forecasting a growing new-business revenue share through H2. The glass-substrate TGV copper-fill machine has begun fabrication after completing pilot design, with AI semiconductor high-density packaging as a targeted medium-term growth driver. Dry-electrode process equipment for solid-state batteries has reportedly passed verification on a production line, positioning the company for potential orders when the solid-state market scales. Approximately KRW 4.0 bn raised in a 2025 third-party allotment is being deployed into glass-substrate equipment production and thermoelectric/MXene material development. However, LGES's planned further CAPEX reduction in 2026 may limit the near-term recovery in battery equipment orders. Subsidiary Talos's KOSDAQ transfer-listing pursuit and Energy11's sodium-battery ESS development milestones remain as medium-term investor watch points.
Consecutive controlling-interest net losses in 2024 and 2025 render an earnings-based price multiple incalculable at the current price level. The KRX-published book value per share of KRW 1,599 places the current share price in a modest premium-to-book range. No dividends have been paid, placing the dividend yield well below industry norms. Should the Q1 2026 profitability recovery sustain through H2 and new-business revenue translate to bottom-line contribution, the prerequisites for re-establishing an earnings-based valuation framework would begin to emerge. Two consecutive years of CB derivative valuation losses have structurally clouded controlling-interest net income quality, making the outstanding CB balance and conversion terms an additional monitoring priority.
NaineTech returned to profitability in Q1 2026 with operating income of KRW 1.5 bn and controlling-interest net income of KRW 0.81 bn. The turnaround reflects a shift to margin-focused orders, SG&A reductions, and eased bad-debt provisions—providing the first quarterly evidence toward the company's stated full-year profitability target. Revenue also grew 24.5% year-on-year, indicating the recovery combines both top-line growth and structural cost improvement rather than cost-cutting alone.
Thermoelectric device and MXene new-business projects entered full revenue-generation mode in Q1 2026. Thermoelectric modules target AI data-center cooling, high-performance computing, and bioequipment markets, while MXene aims at next-generation battery and electronics material segments. The glass-substrate TGV copper-fill machine has entered fabrication after pilot design completion, and dry-electrode equipment reportedly passed verification on a solid-state production line—collectively building a more diversified medium-to-long-term order pipeline.
The debt-to-equity ratio fell sharply from 396.1% in 2022 to 121.3% in 2024, reflecting structurally improved financial stability. This resulted from equity expansion and accumulated operating profitability in 2024, with downstream benefits for new-business investment capacity and external financing conditions. Even in the difficult 2025 FY, total liabilities declined further to KRW 77.3 bn from KRW 101.9 bn in 2024.
LGES accounted for 78.6% of revenue per the 2025 annual report. LGES has formally announced a 40%+ CAPEX reduction for 2026, directly constraining NaineTech's battery equipment order volumes. Within the equipment peer group, NaineTech is consistently cited for unusually high single-customer concentration and limited overseas customer diversification—a structural vulnerability that was directly realized in the 58%+ revenue collapse of 2025.
Convertible bond derivative valuation losses widened the controlling-interest net loss far beyond the operating loss in both 2024 and 2025. In 2025, while the operating loss was KRW 8.6 bn, the controlling-interest net loss reached KRW 17.9 bn—more than double. Depending on outstanding CB terms and share-price trajectories, earnings quality will remain opaque until the CB overhang is fully resolved.
The company simultaneously pursues thermoelectrics, MXene, dry-electrode equipment, glass-substrate tools, sodium batteries, rare-earth recycling, and defense battery segments. Industry observers have noted the pace of expansion may be disproportionate to current fundamentals. With operating cash flow persistently negative in 2023 and 2024, reliance on external capital raises to fund new-business investment carries meaningful shareholder dilution risk.
NaineTech is a KOSDAQ small-cap equipment maker centered on battery assembly (lamination and stacking) while simultaneously advancing display, semiconductor, thermoelectric, MXene, and glass-substrate new businesses. The record KRW 197 bn revenue achieved in 2024 was followed immediately by a 58% collapse in 2025 due to the EV slump and LGES CAPEX cuts—reaffirming the vulnerability of its single-customer-dependent revenue structure. A return to operating and net profitability in Q1 2026, supported by cost restructuring and early new-business revenue, is a constructive data point, and the company has set full-year profitability as its official 2026 objective. Structural headwinds persist: LGES (78.6% of revenue) has announced further CAPEX reductions, and recurring CB derivative losses continue to cloud controlling-interest net income quality. New-business initiatives offer first-mover positioning across multiple frontier markets, but simultaneously pursuing so many ventures introduces resource dispersion and commercialization-timing risk. The trajectory of LGES capital spending recovery, the speed at which new businesses convert revenue into profit contribution, and the resolution of the convertible bond overhang will collectively determine the direction of earnings from this point.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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