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NFC · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엔에프씨는 화장품 베이스 소재와 ODM/OEM 완제품 사업을 두 축으로 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환했고, 2026년 들어서도 분기 매출·영업이익이 꾸준히 늘고 있다.
엔에프씨는 2012년 화장품 베이스 소재 제조와 완제품 위탁생산을 주요 사업으로 설립되어 2020년 코스닥에 상장했다. 사업은 크게 화장품 소재 사업과 ODM/OEM 완제품 사업 두 축으로 구성되며, 연간 기준으로는 소재 사업이 약 30%, ODM/OEM이 약 70%의 매출 비중을 차지하는 구조다. 2026년 1분기 개별 기준으로는 완제품 사업이 149억 4,720만원으로 전체 매출의 67.3%를 차지해 가장 큰 비중을 나타냈고, 소재 사업은 43억 2,753만원(19.5%), 상품 매출은 27억 4,550만원 규모였다. 회사는 MLV 안정화 기술을 기반으로 고함량 세라마이드 안정화 제품 등 차별화된 소재를 개발 중이며, 난용성 물질 안정화·나노리포좀·발효 기술 등으로 국내 특허 14건을 보유하고 있다. 완제품 사업에서는 밤(Balm) 타입 클렌저 제품에 강점을 가지고 있으며, 세계 최초로 개발한 고온 유동층 다중 충진 자동화 기술을 적용하고 있다. 소재 부문의 주요 고객사로는 LG생활건강, 코스맥스, 한국콜마, 아모레퍼시픽 등 대형 브랜드사를 확보하고 있으며, 로레알 등 글로벌 브랜드에도 원료를 공급하며 입지를 넓히고 있다. 완제품 사업은 미국 세포라 등에서 판매되는 클렌징 밤을 중심으로 성장했고, 해외 매출 중 직접 수출 비중은 10% 수준이며 나머지는 아마존의 K-뷰티 인바운드 브랜드를 통한 간접 수출 형태로 이뤄져 아마존 채널의 판매 흐름에 실적이 연동되는 구조다. 경쟁 구도상으로는 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아 등 대형 ODM 기업들과 다른 결의 니치 시장(밤 제형·고기능성 소재)에서 차별화를 시도하고 있다.
엔에프씨의 연결 실적은 2022~2025년 사이 뚜렷한 궤적을 보였다. 2022년 매출 314.8억원, 영업이익 22.7억원(영업이익률 7.2%)에서 2023년 매출 428.7억원, 영업이익 40.7억원(9.5%)으로 개선됐으나, 2024년에는 매출 402.3억원으로 소폭 줄면서 영업손실 70.9억원, 순손실 52.4억원을 기록해 적자로 전환했다. 이후 2025년에는 매출이 716.2억원으로 전년 대비 크게 늘면서 영업이익 125.2억원(영업이익률 17.5%), 순이익 100.6억원을 기록해 흑자로 돌아섰다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 167.8억원·영업이익 30.8억원에서 3분기 182.0억원·29.5억원, 4분기 253.3억원·50.8억원으로 매출과 이익 모두 확대됐고, 2026년 1분기에는 매출 222.0억원·영업이익 40.3억원, 2분기에는 매출 268.8억원·영업이익 50.0억원으로 성장이 이어졌다. 2026년 2분기 영업이익은 전년 동기(30.8억원) 대비 약 62% 늘었는데, 이는 코스모닝이 화장품·뷰티 기업 86곳을 대상으로 집계한 2분기 영업이익 성장률 순위에서도 확인된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 134.5억원으로, 2024년 연간 순손실에서 벗어나 이익 규모가 재차 확대되는 국면에 있다. 부채비율은 2022년 28.2%에서 2025년 40.8%로 다소 높아졌는데, 매출 성장에 따른 자산·부채 확대가 동반된 결과로 해석된다. 2024년의 일시적 적자는 매출 정체 국면에서 발생한 것으로, 이후 완제품·소재 부문 동반 성장과 함께 마진이 회복되는 흐름이 뚜렷하다.
글로벌 화장품 원료 시장은 2026년 약 309억 달러 규모로 연평균 3.5% 성장할 것으로 전망되는 완만한 성장 산업이며, 이 안에서 K-뷰티 관련 소재·ODM 수요가 상대적으로 빠르게 늘고 있다. 실제로 올해 1~2월 한국 화장품 수출은 전년 동기 대비 16.5% 늘었고, 미국과 유럽 수출은 각각 36%, 44% 성장하는 등 주력 수출국 여건이 우호적으로 유지되고 있다. 코스모닝이 집계한 2026년 2분기 및 상반기 화장품·뷰티 기업 86곳 실적 분석에서도 매출이 늘어난 기업이 68곳(79.1%)에 달해, 브랜드·ODM/OEM·글로벌 유통을 아우르는 산업 전반의 성장이 확인됐다. 이 구도 안에서 엔에프씨는 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아 같은 대형 ODM 기업들과는 규모 면에서 차이가 있지만, 밤(Balm) 제형과 고기능성 소재 기술이라는 니치 영역에서 차별화를 시도하고 있다. 회사의 해외 매출 상당 부분이 아마존의 K-뷰티 인바운드 브랜드를 통한 간접 수출 형태로 이뤄져, 산업 사이클상 아마존 프라임데이 등 대형 온라인 쇼핑 이벤트와 미국·유럽 오프라인 리테일러 입점 확대 흐름에 실적이 민감하게 반응하는 특징이 있다. 소재 부문에서는 LG생활건강, 코스맥스, 한국콜마, 아모레퍼시픽 등 국내 대형 브랜드사와 로레알 등 글로벌 브랜드까지 고객군을 넓혀가고 있어, 산업 내 위치가 완제품 니치 강자에서 소재 공급망의 한 축으로도 확장되는 모습이다.
| 주가 | ₩7,530 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,345억원 |
| PER | 10.0 |
| PBR | 1.89 |
| ROE | 20.7% |
| 배당수익률 | 0.80% |
회사는 2026년 1분기 공시에서 북미 시장을 주력 타겟으로 설정해 고객사 확대를 추진하고 있다고 밝혔으며, ODM 부문 주요 고객사의 매출 증가율이 전년 동기 대비 평균 300%~600%를 넘어서는 등 강한 성장세가 1분기부터 이어지고 있다고 설명했다. 언론 보도에 따르면 올해는 고객사별로 오프라인 진출과 매출 국가 확대 등 채널이 확장되고 있어 추가적인 성장 기대가 형성되고 있다고 전해진다. 2026년 1분기 말 기준 생산설비 장부가액은 449억 6,933만원 규모이며, 제조 가동률 38.1%·충진/포장 가동률 41.3%로 아직 완전 가동에는 이르지 못한 상태여서, 향후 주문량 증가에 따른 가동률 상승이 원가 구조 개선의 변수가 될 수 있다. 과거 매출을 제약했던 그라인딩밤 용기(유리병) 공급 부족 문제는 2025년 7월부터 공급사의 생산량이 2배로 늘면서 점차 해소되는 것으로 분석된 바 있어, 병목 요인 완화가 완제품 사업의 외형 확대에 기여할 수 있는 조건으로 꼽힌다. 회사는 세계 최초로 상용화한 유산균 유래 PDRN 화장품 원료로 북미시장 공략을 추진 중이라는 소식도 IR을 통해 전해졌으며, 2중 코어 형태의 차세대 멀티밤 스틱 제형에 대한 특허 등록도 완료해 신제형 확장을 준비하고 있다. 다만 이러한 신규 원료·제형이 실제 매출로 전환되는 시점과 규모는 향후 분기 공시를 통해 확인이 필요한 사안이다.
엔에프씨는 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환한 이후 2026년 상반기까지 이익 규모가 꾸준히 확대되는 국면에 있으며, 이러한 이익 회복 흐름이 시장의 밸류에이션 평가에 영향을 주는 핵심 변수로 작용하고 있다. 순자산 대비 주가 수준은 과거 적자 시기 대비 프리미엄이 형성된 구간으로 옮겨온 것으로 보이며, 이는 흑자전환 이후 이익 개선 기대가 일부 반영된 결과로 해석할 수 있다. 이익 대비 주가 배수는 화장품 소재·ODM 업종 내에서도 기업별로 편차가 큰 편이어서, 동종업계 평균과의 단순 비교보다는 개별 기업의 성장 지속성에 대한 시장의 평가가 배수 차이를 만드는 경우가 많다. 배당 정책은 현금배당을 유지하는 수준으로, 성장주 성격이 강한 소형 화장품 소재·ODM 기업들 사이에서 흔히 나타나는 낮은 배당 성향과 궤를 같이한다. 무상증자 등 주식 수 변동 이벤트가 있었던 만큼, 주당 지표를 시계열로 비교할 때는 이런 자본 이벤트의 영향을 함께 고려할 필요가 있다.
2024년 영업손실 70.9억원에서 2025년 영업이익 125.2억원으로 흑자전환했고, 2026년 1분기 40.3억원, 2분기 50.0억원으로 분기 이익이 재차 확대되고 있다. 2026년 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 약 62% 늘어난 것으로, 매출 확대와 함께 영업이익률도 개선되는 흐름이 이어지고 있다. 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 약 134.5억원으로 2024년 연간 순손실 구간과는 뚜렷이 대비된다.
올해 1~2월 한국 화장품 수출은 전년 동기 대비 16.5% 늘었고 미국·유럽은 각각 36%, 44% 성장하는 등 주력 수출 시장의 여건이 우호적이다. ODM 부문 주요 고객사의 매출 증가율이 전년 동기 대비 평균 300%~600%를 넘어서며 1분기부터 실적을 견인하고 있다. 해외 매출의 상당 부분이 아마존의 K-뷰티 인바운드 브랜드를 통한 간접 수출로 이뤄져, 채널 확장이 곧 매출 확대로 연결되는 구조다.
소재 부문은 LG생활건강, 코스맥스, 한국콜마, 아모레퍼시픽 등 국내 대형 브랜드사를 주요 고객사로 확보하고 있으며, 로레알 등 글로벌 브랜드에도 원료를 공급하며 입지를 넓혀가고 있다. MLV 안정화 기술을 비롯해 나노리포좀, 발효 기술 등으로 국내 특허 14건을 보유해 기술 진입장벽을 형성하고 있다. 2중 코어 형태의 차세대 멀티밤 스틱 제형 특허 등록도 완료해 신제품 확장의 기반을 마련했다.
2026년 1분기 말 기준 제조 가동률은 38.1%, 충진/포장 가동률은 41.3%로 절반에도 못 미치는 수준이다. 생산설비 장부가액은 449억 6,933만원 규모로 상당한데, 낮은 가동률이 지속될 경우 고정비 부담이 이익률 개선의 제약 요인이 될 수 있다. 향후 주문량 증가가 가동률 상승으로 이어지는지 여부가 마진 추이를 좌우하는 변수다.
해외 매출의 상당 부분이 직접 수출이 아닌 아마존의 K-뷰티 인바운드 브랜드를 통한 간접 수출 형태로 이뤄져, 아마존 채널의 정책이나 판매 흐름 변화에 실적이 민감하게 반응할 수 있다. ODM 부문 주요 고객사의 매출 증가율이 300~600%에 이르는 것은 성장성을 보여주지만, 동시에 소수 고객사에 대한 매출 쏠림이 큰 상태임을 시사한다. 특정 고객사의 발주 흐름이 둔화될 경우 실적 변동성이 커질 수 있다.
시가총액이 작은 소형주로 유동성이 상대적으로 제한적이며, 무상증자와 같은 자본 이벤트가 있었던 만큼 주식 수 변동에 따른 지표 해석에 주의가 필요하다. 부채비율은 2022년 28.2%에서 2025년 40.8%로 높아져, 매출 확대에 따른 자산·부채 성장을 함께 지켜볼 필요가 있다. 소형주 특유의 수급 요인으로 주가가 실적과는 별개로 크게 움직이는 구간이 존재할 수 있다.
엔에프씨는 화장품 소재와 ODM/OEM 완제품이라는 두 사업 축을 바탕으로 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환했고, 2026년 1~2분기에도 매출과 영업이익이 함께 늘어나는 흐름을 이어갔다. K-뷰티 수출 호조와 아마존 등 글로벌 유통채널 확장이 ODM 고객사의 매출 급증으로 연결되는 구조적 수혜가 확인되며, LG생활건강·코스맥스·한국콜마·아모레퍼시픽 등 대형 브랜드사와 로레알 등 글로벌 브랜드까지 고객 기반이 넓어지고 있다. 다만 제조·충진포장 가동률이 아직 40% 안팎에 머물러 있고, 해외 매출의 상당 부분이 아마존 채널을 통한 간접 수출에 의존하는 등 특정 고객·채널 집중 리스크도 함께 존재한다. 부채비율이 소폭 상승하고 영업활동현금흐름이 순이익 대비 낮은 수준을 보인 점도 재무구조 측면에서 함께 살펴볼 대목이다. 향후 3분기 실적, 가동률 추이, 신제형·신소재의 매출 반영 여부가 이익 회복 흐름의 지속성을 가늠할 주요 관찰 포인트가 될 것으로 보인다. 종합적으로 이 리포트는 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 정보 제공 목적의 자료임을 밝힌다.
English version
NFC, running a two-pillar business of cosmetic base materials and ODM/OEM finished goods, swung from a loss in 2024 to a profit in 2025, and quarterly revenue and operating profit have kept rising through 2026.
NFC was established in 2012 with cosmetic base material manufacturing and contract production of finished goods as its core business, and listed on KOSDAQ in 2020. The business consists of two pillars — a cosmetic materials segment and an ODM/OEM finished-goods segment — with the materials segment accounting for roughly 30% and ODM/OEM for roughly 70% of annual revenue. On a separate basis in Q1 2026, finished goods generated KRW14.947bn, or 67.3% of total revenue, the largest share, while materials contributed KRW4.328bn (19.5%) and merchandise sales added KRW2.746bn. The company is developing differentiated materials such as high-content stabilized ceramide products based on its MLV stabilization technology, and holds 14 domestic patents covering poorly-soluble substance stabilization, nano-liposomes and fermentation technology. In finished goods, the company's strength lies in balm-type cleansers, using a high-temperature fluidized-bed multi-filling automation technology it developed as a world first. Key clients in the materials segment include major brands such as LG Household & Health Care, Cosmax, Kolmar Korea and Amorepacific, and the company also supplies raw materials to global brands including L'Oréal, expanding its footprint. The finished-goods business has grown around cleansing balms sold through channels such as Sephora in the United States; only about 10% of overseas revenue is direct export, with the rest flowing indirectly through K-beauty inbound brands on Amazon, tying performance closely to that channel's sales trends. Competitively, the company is pursuing differentiation in a niche of balm formulations and high-functionality materials distinct from large ODM peers such as Kolmar Korea, Cosmax and Cosmecca Korea.
NFC's consolidated results showed a clear trajectory between 2022 and 2025. From revenue of KRW31.48bn and operating profit of KRW2.27bn (7.2% operating margin) in 2022, results improved to revenue of KRW42.87bn and operating profit of KRW4.07bn (9.5%) in 2023, before revenue slipped slightly to KRW40.23bn in 2024, when the company posted an operating loss of KRW7.09bn and a net loss of KRW5.24bn. Revenue then surged to KRW71.62bn in 2025, with operating profit of KRW12.52bn (17.5% margin) and net profit of KRW10.06bn, marking a swing back to profitability. On a quarterly basis, revenue and profit both expanded from KRW16.78bn revenue and KRW3.08bn operating profit in Q2 2025 to KRW18.20bn/KRW2.95bn in Q3, KRW25.33bn/KRW5.08bn in Q4, then KRW22.20bn/KRW4.03bn in Q1 2026 and KRW26.88bn/KRW5.00bn in Q2 2026. Q2 2026 operating profit rose roughly 62% year-on-year from KRW3.08bn, a growth rate also reflected in Cosmorning's ranking of operating-profit growth among 86 cosmetics and beauty companies for the quarter. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), owner-attributable net profit summed to roughly KRW13.45bn, indicating the company has moved past the 2024 annual net loss into a phase of expanding profit. The debt ratio rose from 28.2% in 2022 to 40.8% in 2025, a pattern consistent with balance-sheet expansion accompanying revenue growth. The temporary loss in 2024 occurred during a period of stalled revenue, and margins have since clearly recovered alongside joint growth in the finished-goods and materials segments.
The global cosmetics materials market is projected to reach roughly USD30.9bn in 2026, growing at an average annual rate of 3.5% — a moderate-growth industry within which K-beauty-related materials and ODM demand is expanding relatively quickly. Korean cosmetics exports rose 16.5% year-on-year in January–February this year, with exports to the United States and Europe up 36% and 44% respectively, keeping conditions in major export markets favorable. Cosmorning's analysis of 86 cosmetics and beauty companies for Q2 and first-half 2026 found that 68 companies (79.1%) saw revenue growth, confirming broad-based growth spanning brands, ODM/OEM manufacturers and global distributors. Within this landscape, NFC differs in scale from large ODM players such as Kolmar Korea, Cosmax and Cosmecca Korea, but is pursuing differentiation in the niche of balm formulations and high-functionality materials technology. A significant portion of the company's overseas revenue flows indirectly through K-beauty inbound brands on Amazon, making performance sensitive to industry-cycle events such as Amazon Prime Day and the expansion of offline retail placement in the United States and Europe. In materials, the client base is expanding from major domestic brands such as LG Household & Health Care, Cosmax, Kolmar Korea and Amorepacific to global brands including L'Oréal, broadening the company's position from a finished-goods niche player toward a link in the broader materials supply chain.
| Price | ₩7,530 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/E | 10.0 |
| P/B | 1.89 |
| ROE | 20.7% |
| Dividend yield | 0.80% |
In its Q1 2026 disclosure, the company said it has set the North American market as a primary target and is working to expand its client base, noting that major ODM clients' revenue growth rates exceeded an average of 300%–600% year-on-year from the first quarter onward. Media reports indicate that channel expansion — including clients moving into offline retail and additional export markets — is building expectations for further growth this year. As of the end of Q1 2026, the book value of production facilities stood at KRW44.97bn, with manufacturing utilization at 38.1% and filling/packaging utilization at 41.3%, both short of full capacity, meaning that a future rise in utilization tied to order growth could be a variable for cost-structure improvement. The grinding-balm container (glass bottle) supply shortage that previously constrained revenue was analyzed as gradually easing from July 2025 as the supplier doubled production, a bottleneck relief seen as a condition that could support finished-goods volume expansion. Company IR communications have also referenced pursuing the North American market with a lactic-acid-bacteria-derived PDRN cosmetic ingredient the company says it commercialized as a world first, and the company has completed patent registration for a next-generation dual-core multi-balm stick formulation to prepare for new-formulation expansion. That said, the timing and scale at which these new ingredients and formulations translate into actual revenue will need to be confirmed through future quarterly disclosures.
Since swinging from a loss in 2024 to a profit in 2025, NFC has been in a phase of steadily expanding profit through the first half of 2026, and this earnings-recovery trend is a key variable shaping how the market values the stock. The share price relative to net assets appears to have moved into a segment carrying more of a premium compared with the loss-making period, which can be interpreted as partly reflecting expectations for continued earnings improvement following the return to profit. Earnings-based valuation multiples vary considerably among cosmetics materials and ODM companies, so differences in multiples often reflect the market's assessment of each company's growth durability more than a simple comparison against an industry average. Dividend policy has been maintained at a modest cash-dividend level, consistent with the generally low payout tendency seen among small-cap cosmetics materials and ODM companies with strong growth-stock characteristics. Given that there have been share-count events such as a bonus share issuance, any time-series comparison of per-share metrics needs to account for the effect of such capital actions.
The company swung from an operating loss of KRW7.09bn in 2024 to operating profit of KRW12.52bn in 2025, and quarterly profit has continued to expand, reaching KRW4.03bn in Q1 2026 and KRW5.00bn in Q2 2026. Q2 2026 operating profit rose roughly 62% year-on-year, with operating margin improving alongside revenue growth. Trailing four-quarter owner-attributable net profit totaled roughly KRW13.45bn, a clear contrast to the 2024 annual net loss.
Korean cosmetics exports rose 16.5% year-on-year in January–February this year, with the United States and Europe up 36% and 44% respectively, keeping conditions favorable in major export markets. Major ODM clients' revenue growth rates have exceeded an average of 300%–600% year-on-year, driving results from the first quarter onward. A significant portion of overseas revenue flows indirectly through K-beauty inbound brands on Amazon, meaning channel expansion translates directly into revenue growth.
The materials segment counts major domestic brands such as LG Household & Health Care, Cosmax, Kolmar Korea and Amorepacific among its key clients, and is also expanding its footprint by supplying raw materials to global brands including L'Oréal. The company holds 14 domestic patents covering MLV stabilization technology, nano-liposomes and fermentation technology, forming a technological barrier to entry. It has also completed patent registration for a next-generation dual-core multi-balm stick formulation, laying the groundwork for new product expansion.
As of the end of Q1 2026, manufacturing utilization stood at 38.1% and filling/packaging utilization at 41.3%, both below half of capacity. Book value of production facilities is a substantial KRW44.97bn, and if utilization remains low, fixed-cost burden could constrain margin improvement. Whether future order growth translates into higher utilization is a key variable for margin trends going forward.
A significant portion of overseas revenue comes not from direct exports but indirect exports through K-beauty inbound brands on Amazon, meaning results can be sensitive to changes in that channel's policies or sales trends. While major ODM clients' revenue growth rates of 300%–600% demonstrate growth momentum, they also suggest a substantial concentration of sales in a small number of clients. Earnings volatility could increase if order flow from a particular client slows.
As a small-cap stock, liquidity is relatively limited, and given capital events such as a bonus share issuance, care is needed when interpreting metrics affected by changes in share count. The debt ratio rose from 28.2% in 2022 to 40.8% in 2025, warranting attention to asset and liability growth alongside revenue expansion. Supply-demand factors typical of small caps can cause the share price to move significantly independent of underlying results.
Built on two business pillars — cosmetic materials and ODM/OEM finished goods — NFC swung from a loss in 2024 to a profit in 2025, and revenue and operating profit continued to rise together through Q1–Q2 2026. Structural benefits from strong K-beauty exports and expansion through global distribution channels such as Amazon are evident in the sharp revenue growth at ODM clients, and the client base has broadened to include major brands such as LG Household & Health Care, Cosmax, Kolmar Korea and Amorepacific as well as global brands including L'Oréal. However, manufacturing and filling/packaging utilization still hover around 40%, and a significant portion of overseas revenue depends on indirect exports through the Amazon channel, meaning concentration risk in specific clients and channels also exists. A modest rise in the debt ratio and operating cash flow running below net profit are also points worth watching from a financial-structure perspective. Going forward, Q3 results, the trend in utilization rates, and whether new formulations and materials translate into revenue will be key points to observe in assessing the durability of the earnings-recovery trend. Overall, this report does not present an investment opinion or target price and is provided for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)