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HuM&C · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
베트남 글라스 생산기지 안정화와 건강기능식품·PFS 수요 확대에 힘입어 2026년 1분기 사상 최대 분기 실적을 달성했으나, 코스메틱 사업 회복 속도와 영업이익률 지속성이 향후 실적의 핵심 변수로 남아 있다.
휴엠앤씨는 휴온스그룹 산하의 헬스케어 부자재 전문기업으로, 2002년 에스엔피월드로 설립돼 2022년 현재 사명으로 변경했다. 사업은 글라스(의료용 유리용기)와 코스메틱(화장품 부자재) 두 축으로 구성된다. 글라스 부문은 주사제용 앰플·바이알·카트리지를 직접 생산·공급하며 국내 유리용기 시장의 30% 이상을 점유하는 과점 사업자로, 특수유리 가공 기술(탈황산처리, 컷팅 앰플)을 보유하고 있다. 2024년 12월 베트남 흥옌성에 연산 바이알 6,000만개·카트리지 9,000만개 규모의 HuM&C Vina 공장(약 4,500평, 투자액 약 70억원)을 완공해 2025년 2분기부터 본격 가동하고 있으며, 이를 통해 해외 생산 거점과 원가경쟁력을 확보하고 카트리지 등 고성장 품목 중심의 포트폴리오 다변화를 추진하고 있다. 코스메틱 부문은 메이크업 스펀지·퍼프·용기 등 화장품 부자재를 생산·수출하는 B2B 사업으로, 국내 유일의 NBR(니트릴부타디엔고무) 소재 자체 배합·생산 원스톱 라인을 보유한 것이 차별화 포인트다. 2024년에는 유일산업의 퍼프·스펀지 사업 일체를 43억원에 양수해 영업망과 거래처를 확충했으며, 코스메틱 거래처는 189개 이상의 국내외 화장품 제조사·유통사를 포괄한다. 2025년 기준 매출 구성은 글라스 335억원(약 64%), 코스메틱 188억원(약 36%)으로 글라스가 실적의 핵심 축이다.
연결 매출액은 2022년 356억원에서 2023년 484억원으로 36% 성장 후 2024년 472억원으로 소폭 감소했으나, 2025년에는 523억원으로 사상 최대치를 기록했다. 영업이익률은 2022년 5.0% → 2023년 10.0% → 2024년 10.5%로 개선 추세를 이어갔으나, 2025년에는 4.7%로 5.8%포인트 급락했다. 이는 베트남 HuM&C Vina 공장 가동 초기의 일시적 원가 상승이 주요인으로, 영업이익은 24.8억원으로 전년(49.5억원) 대비 약 50% 감소했다. 2023년 당기순이익(지배주주 103억원)이 영업이익(48.4억원)을 크게 상회한 것은 해당 연도에 유의미한 영업외손익이 반영됐기 때문으로 추정되며, 일회성 요인으로 봐야 한다. 2025년 사업 부문별로는 글라스 335억원(전년 대비 +3%), 코스메틱 188억원(+28%)으로 코스메틱이 고성장을 이끌었다. 분기별로는 2025년 내내 125억~134억원 수준을 유지하다 2026년 1분기에 145억원으로 사상 최대 분기 매출을 달성했다. 2026년 1분기 영업이익은 8.2억원으로 전년 동기(5.1억원) 대비 61% 증가했고, 지배주주 순이익은 9.1억원으로 전년 동기(3억원) 대비 200% 급증했다. 영업현금흐름은 2022년 20.7억원 → 2023년 61.4억원 → 2024년 49.1억원 → 2025년 49.6억원으로 이익 변동에도 안정적인 현금 창출 능력을 유지했으며, 부채비율은 2022년 54.3%에서 2025년 35.8%로 크게 개선됐다.
글로벌 제약용 유리 바이알·앰플 시장은 2024년 약 52억 달러에서 2033년까지 약 87억 달러로 연평균 6.5%의 성장이 전망되며, 아시아·태평양 지역은 인구 고령화·만성질환 증가·바이오의약품 수요 확대를 배경으로 동기간 연평균 약 9.5%의 높은 성장률이 예상된다. 한국 시장에서는 건강기능식품(건기식) 판매 확대가 바이알 용기 수요를 직접 견인하고 있으며, 미용·의료용 사전 충전형 주사기(PFS) 시장도 빠르게 성장하고 있다. 유리 용기는 불활성 특성과 장기 약물 안정성 유지 능력으로 제약·바이오 포장재 시장에서 플라스틱 대비 선호 소재 지위를 유지하고 있고, 생물의약품·맞춤 의약품의 성장이 특수 유리 용기 수요를 추가로 자극할 전망이다. 화장품 부자재 시장에서는 두피 관리·헤어케어 트렌드 확산이 신규 수요를 창출하고 있으며, 글로벌 뷰티 브랜드의 아시아 소싱 확대도 국내 제조사에게 기회 요인이다. 경쟁 측면에서 글라스 부문의 글로벌 선두 기업은 SCHOTT·Gerresheimer·Stevanato 등이나 이들은 주로 서구 대형 시장에 집중하며, 휴엠앤씨는 특수 가공 기술과 30%+ 국내 시장 점유율을 바탕으로 아시아 시장에서 차별화된 포지션을 확보하고 있다.
| 주가 | ₩3,550 |
|---|---|
| 시가총액 | 348억원 |
| PER | 14.4 |
| PBR | 0.79 |
| ROE | 4.9% |
| 배당수익률 | 5.63% |
2026년 1분기 베트남 HuM&C Vina 공장이 정상 가동 궤도에 진입하며 글라스 부문 매출이 전년 동기 대비 34% 급성장한 것은 중기 성장 동력이 실적으로 가시화되고 있음을 확인시켜 준다. 회사는 분기보고서를 통해 카트리지 등 성장성이 높은 품목 중심의 포트폴리오 다변화와 해외시장 진출을 중장기 전략으로 공식화했다. 이충모 대표이사는 "베트남 공장 가동 안정화와 사업 품목 다변화를 토대로 글로벌 경쟁력을 높여 나가겠다"고 밝혔다. 글라스 부문에서는 건기식 바이알 수요와 PFS 수요가 상향 편향 요인으로 계속 작용할 전망이며, 베트남 공장의 가동률 상승에 따른 고정비 레버리지 효과가 본격화될수록 영업이익률 회복이 가속화될 수 있다. 코스메틱 부문은 2026년 1분기 매출이 역성장했으나 효율적 비용 관리로 적자폭이 43% 개선됐고, 두피 관리 트렌드 확산에 따른 헤어케어 용기 수요 증가가 하반기 반등의 토대가 될 수 있다. 주주환원 측면에서는 대표이사가 배당과 자사주 매입 등 다양한 정책 도입 의지를 공표했으며, 2025년 첫 결산배당(주당 200원, 비과세)의 지속성 여부가 주목된다.
현 주가는 주당순자산(BPS 4,640원·KRX 기준)을 하회하는 구간에서 거래되고 있어 순자산 대비 할인이 형성돼 있다. 주당순이익(EPS 246원)은 2025년 베트남 초기 비용으로 이익이 압축됐다가 2026년 1분기 급증하며 이익 회복세를 반영한다. 창사 첫 결산배당인 주당 200원은 이데일리 공시 기준 배당 결정 당시 시가배당률이 코스닥 소형 제조주 평균을 크게 상회하는 수준이었으며, 대표이사의 추가 주주환원 의지 공표로 배당 지속 가능성에 관심이 모아진다. 과거 영업이익률이 10%를 상회하던 2023~2024년 대비 2025년은 수익성 기저가 낮아진 구간이며, 향후 마진 회복 속도가 이익 기반 재평가의 핵심 조건이 된다. 부채비율 35.8%와 안정적인 영업현금흐름은 재무 건전성 측면에서 긍정적인 지지 요인이다.
HuM&C Vina(연산 바이알 6,000만개·카트리지 9,000만개)가 2026년 1분기부터 실질적인 수익 기여를 시작하며 글라스 부문 매출이 전년 동기 대비 34% 급성장했다. 국내 생산량 대비 70% 수준의 해외 생산 CAPA가 안정화될수록 고정비 레버리지 효과로 영업이익률 회복이 가속될 수 있다. 건강기능식품 바이알 수요와 PFS 수요라는 구조적 성장 동력이 글라스 부문의 가시성을 높여 주고 있다.
국내 의료용 유리용기 시장의 30% 이상을 점유하는 과점적 지위와 탈황산처리·컷팅 앰플 등 특수 기술, NBR 자체 배합 원스톱 라인은 단기 복제가 어려운 진입장벽을 구성한다. 이러한 과점 구조는 제약·건기식 시장 성장을 안정적으로 흡수할 수 있는 수익성 기반이며, 신규 거래처 확보와 판매처 다변화를 위한 협상력도 제공한다. 아시아·태평양 유리용기 시장의 구조적 성장(CAGR 약 9.5%)이 중장기 외형 성장을 지지할 전망이다.
2025년 주당 200원(비과세, 총 약 19.6억원)의 첫 결산배당은 자본준비금 이익잉여금 전입을 재원으로 지급됐으며, 이충모 대표이사는 배당과 자사주 매입 등 다양한 주주환원 정책 확대 의지를 대외적으로 표명했다. 부채비율 35.8%와 연간 40억원 이상의 안정적인 영업현금흐름은 배당 지속 가능성을 뒷받침하는 재무 기반이다. 배당 정책 전환은 기업 지배구조 개선 시그널로 해석될 수 있어 중장기 주주가치 제고 기대감을 높인다.
코스메틱 부문은 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 10% 감소하며 역성장이 지속됐다. 비용 절감으로 적자폭이 43% 개선됐지만 매출 반등 시점을 가늠하기 어렵고, 글로벌 뷰티 소비 경기에 따른 변동성도 크다. 전체 매출의 약 36%를 차지하는 코스메틱 부문의 부진이 장기화할 경우 연간 실적 목표 달성에 차질이 생길 수 있다.
영업이익률이 2024년 10.5%에서 2025년 4.7%로 급락하며 영업이익은 24.8억원으로 2023~2024년 수준(48~49억원)의 절반에 머물렀다. 베트남 공장의 원가 흡수 속도가 예상보다 느리거나 에너지·원자재 비용이 상승하면 마진 회복이 지연될 수 있다. 2026년 1분기 회복이 확인됐으나 단분기 실적으로 추세를 단정하기는 이르다.
코스닥 소형 제조주로서 기관·외국인의 의미 있는 참여가 어렵고 거래량이 낮아 대규모 포지션 진입·청산 시 가격 영향이 클 수 있다. 증권사 리서치 커버리지가 없어 공개 정보 접근성이 제한적이며, 정보 비대칭이 주가 발견 기능을 저하시킬 수 있다. 이러한 유동성 제약은 펀더멘털 회복 속도에 비해 주가 반응이 지연될 가능성을 높인다.
휴엠앤씨는 국내 의료용 유리용기 시장의 30% 이상을 점유하는 과점적 사업자로, 제약·건강기능식품 성장의 구조적 수혜 구도에 있다. 2025년은 베트남 HuM&C Vina 공장 초기 원가 상승으로 영업이익률이 급락한 수익성 저점이었으나, 2026년 1분기에 사상 최대 분기 실적(매출 145억원·영업이익 8.2억원)을 달성하며 전환점에 진입했다. 글라스 부문은 Q1 2026에 34% 성장하며 베트남 투자 효과가 현실화됐고, 코스메틱 부문은 아직 역성장 중이나 비용 효율화로 적자폭이 개선되며 하반기 회복 가능성이 열려 있다. 창사 최초의 결산배당(주당 200원, 비과세)과 대표이사의 추가 주주환원 의지 공표는 주주정책 전환의 신호로 읽힌다. 현 주가는 주당순자산을 하회하는 할인 구간에 있으며, 코스메틱 부문 반등과 베트남 고정비 흡수가 함께 이뤄질 경우 이익 기반 재평가 여지가 존재한다. 향후 핵심 모니터링 포인트는 코스메틱 부문의 매출 반등 시점, 베트남 공장의 원가 정상화 속도, 그리고 주주환원 정책의 지속성이다.
English version
Stabilisation of the Vietnam glass plant and growing demand for health-supplement vials and pre-filled syringes helped HuM&C set all-time quarterly records in Q1 2026, yet the pace of cosmetics recovery and the sustainability of margin improvement remain the pivotal variables ahead.
HuM&C, a Huons Group subsidiary, was founded in 2002 as SNP World and adopted its current name in 2022. The business operates across two segments: Glass (medical glass containers) and Cosmetics (cosmetic accessories). The Glass segment manufactures ampoules, vials, and cartridges for injectable drugs, holding a domestic market share of over 30%, and differentiates through proprietary technology including detartarising processing and cutting ampoules. In December 2024, HuM&C completed the HuM&C Vina plant in Hung Yen Province, Vietnam — a facility of approximately 14,876 m² (roughly 4,500 pyeong), with an investment of about KRW 7 billion and annual capacity of 60 million vials and 90 million cartridges — which entered full-scale production from Q2 2025. The company is leveraging the Vietnam base to diversify into high-growth products such as cartridges and pursue overseas market entry. The Cosmetics segment produces makeup sponges, puffs, and cosmetic containers in a B2B model, and is Korea's only manufacturer with an in-house NBR (nitrile butadiene rubber) compounding and production line. In 2024, the company acquired the cosmetics accessories business of Yuil Industries for KRW 4.3 billion, expanding its customer network. The cosmetics segment serves over 189 domestic and international clients. In 2025, the revenue mix was approximately KRW 33.5 billion for Glass (around 64%) and KRW 18.8 billion for Cosmetics (around 36%).
Consolidated revenue grew 36% from KRW 35.6 billion in 2022 to KRW 48.4 billion in 2023, dipped to KRW 47.2 billion in 2024, then rose to a record KRW 52.3 billion in 2025. Operating margin improved from 5.0% in 2022 to 10.0% in 2023 and 10.5% in 2024 but collapsed to 4.7% in 2025 — a 5.8-percentage-point compression — as ramp-up costs at the Vietnam plant drove operating profit down approximately 50% to KRW 2.48 billion from KRW 4.95 billion in 2024. In 2023, owner-attributable net profit of KRW 10.3 billion far exceeded operating profit of KRW 4.8 billion, indicating a large non-recurring non-operating gain that should be treated as one-off. In 2025 by segment, Glass revenue grew 3% YoY to KRW 33.5 billion while Cosmetics surged 28% to KRW 18.8 billion. Quarterly revenue held in the KRW 12.5–13.4 billion range throughout 2025 before reaching a record KRW 14.5 billion in Q1 2026; Q1 2026 operating profit of KRW 0.82 billion rose 61% YoY, and owner-attributable net profit of KRW 0.91 billion surged 200% YoY. Operating cash flow remained stable — KRW 2.07 billion in 2022, KRW 6.14 billion in 2023, KRW 4.91 billion in 2024, and KRW 4.96 billion in 2025 — demonstrating solid cash generation despite earnings volatility, while the debt ratio improved markedly from 54.3% in 2022 to 35.8% in 2025.
The global pharmaceutical glass vials and ampoules market was valued at approximately USD 5.2 billion in 2024 and is projected to reach USD 8.7 billion by 2033, implying a CAGR of around 6.5%; the Asia-Pacific region is expected to grow at a faster pace of approximately 9.5% annually, driven by ageing populations, rising chronic disease prevalence, and expanding biologics demand. In the Korean market, rapid growth in health-supplement sales is directly driving demand for vial containers, while the pre-filled syringe (PFS) market for cosmetic and medical applications is also expanding quickly. Glass containers retain preferred status in pharmaceutical packaging due to their inert properties and superior drug-stability characteristics, and growth in biologics and personalised medicine is expected to generate further demand for specialised glass containers. In cosmetics accessories, the scalp-care and hair-care trend is generating incremental demand, and global beauty brands' growing Asian procurement creates opportunity for Korean manufacturers. On the competitive side, global Glass segment leaders — SCHOTT, Gerresheimer, and Stevanato — primarily focus on Western and large-scale markets, while HuM&C differentiates through proprietary processing technologies and an entrenched 30%-plus domestic market position.
| Price | ₩3,550 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 14.4 |
| P/B | 0.79 |
| ROE | 4.9% |
| Dividend yield | 5.63% |
The 34% YoY surge in Glass segment revenue in Q1 2026 — as the Vietnam HuM&C Vina plant reached stable operations — confirms that the medium-term growth driver is translating into tangible results. Management has formalised product-mix diversification toward high-growth items such as cartridges and overseas market expansion as strategic priorities in the Q1 2026 filing. CEO Lee Choong-mo stated that the company will leverage Vietnam plant stabilisation and product diversity to strengthen global competitiveness. Within Glass, structural tailwinds from health-supplement vials and PFS demand are expected to remain positive, while rising Vietnam plant utilisation should progressively unlock operating leverage to accelerate margin recovery. The Cosmetics segment remains in a revenue decline but has shown meaningful loss improvement through cost discipline in Q1 2026, and expanding hair-care and scalp-management trends could underpin a second-half rebound. On shareholder returns, management has publicly committed to a range of policies including dividends and share buybacks; whether the maiden 2025 dividend of KRW 200 per share continues will be closely watched.
The stock is trading below book value, as the KRX-reported BPS of KRW 4,640 per share exceeds the current market price, implying a discount to net assets. The earnings-per-share figure of KRW 246 reflects a recovery trajectory after the compression caused by Vietnam ramp-up costs in 2025 and the subsequent surge in Q1 2026 profitability. The inaugural KRW 200-per-share dividend carried a cash yield that significantly exceeded the average for small-cap Kosdaq manufacturers at the time of announcement, and management's public commitment to additional shareholder-return measures — including potential buybacks — raises the question of whether dividend payouts will become a sustained policy. The 2025 profitability trough stands in sharp contrast to the 10%-plus operating margins achieved in 2023 and 2024, and the pace of margin restoration will be the critical trigger for any earnings-based re-rating. A debt ratio of 35.8% and consistently positive operating cash flows provide a sound financial foundation.
HuM&C Vina — with annual capacity of 60 million vials and 90 million cartridges — began making a tangible earnings contribution from Q1 2026, delivering a 34% YoY surge in Glass segment revenue. As overseas capacity representing around 70% of domestic production stabilises, fixed-cost leverage should accelerate operating margin recovery. Structural demand drivers — health-supplement vials and PFS — enhance the visibility of sustained Glass segment growth.
A 30%-plus share of Korea's medical glass container market, proprietary technologies including detartarising processing and cutting ampoules, and Korea's only in-house NBR compounding line collectively form moats that are difficult to replicate quickly. This quasi-oligopolistic structure provides a stable earnings base to absorb growth from the pharmaceutical and health-supplement sectors while also offering pricing leverage in customer negotiations. The structural growth of the Asia-Pacific glass container market (CAGR approximately 9.5%) should support medium-to-long-term revenue expansion.
The 2025 inaugural cash dividend of KRW 200 per share — tax-exempt and funded by transfers from capital reserves to retained earnings (total payout approximately KRW 1.96 billion) — was accompanied by CEO Lee Choong-mo's public commitment to expanding shareholder-return policies including dividends and share buybacks. A debt ratio of 35.8% and annual operating cash flow consistently exceeding KRW 4 billion provide the financial foundation to sustain payouts. The pivot to a formal dividend policy signals improved corporate governance and elevates expectations for long-term shareholder value creation.
The Cosmetics segment posted a 10% YoY revenue decline in Q1 2026, sustaining a trajectory of contraction. While aggressive cost cuts narrowed the segment loss by 43%, the timing of a revenue reversal is difficult to predict, and exposure to volatile global beauty consumption adds further uncertainty. If the cosmetics shortfall persists, it could jeopardise the company's annual growth targets given the segment's approximate 36% share of total revenue.
The operating margin collapsed from 10.5% in 2024 to 4.7% in 2025, leaving operating profit at KRW 2.48 billion — roughly half the KRW 4.8–4.9 billion range in 2023 and 2024. Slower-than-expected cost absorption at the Vietnam plant, or simultaneous pressure from energy and raw-material prices, could delay the margin recovery. While Q1 2026 confirmed an initial rebound, it is premature to extrapolate a sustained trend from a single quarter.
As a small-cap Kosdaq manufacturer, the stock sees limited meaningful participation from institutional and foreign investors, and thin trading volumes create significant price-impact risk for large position entries or exits. The absence of sell-side research coverage restricts public information access and may impair price discovery. These liquidity constraints raise the likelihood that the share price lags behind fundamental improvements.
HuM&C is a quasi-oligopolist in Korea's medical glass container market with a domestic share exceeding 30%, structurally positioned to benefit from growth in pharmaceuticals and health supplements. Full-year 2025 represented a profitability trough, with operating margins compressed by Vietnam ramp-up costs, but Q1 2026 delivered all-time record quarterly results — revenue of KRW 14.5 billion and operating profit of KRW 0.82 billion — marking a potential inflection point. The Glass segment confirmed a 34% YoY surge in Q1 2026, validating the Vietnam investment thesis, while the Cosmetics segment, though still in revenue decline, is showing meaningful loss improvement and may rebound in the second half. The inaugural KRW 200-per-share cash dividend and the CEO's public commitment to additional shareholder-return policies signal a meaningful governance shift. The stock is trading at a discount to book value, and if cosmetics revenue recovers alongside Vietnam cost normalisation, there may be room for an earnings-based re-rating. The key variables to watch are the timing of cosmetics revenue recovery, the pace of Vietnam fixed-cost absorption, and the sustainability of the newly established dividend policy.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)