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Sangshin Electronics · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
상신전자는 가전용 EMI 노이즈필터를 주력으로 매출 성장을 이어가고 있으나, 분기별 영업손익 변동성이 커 이익의 질을 지켜봐야 하는 국면이다.
상신전자는 1988년 설립돼 2017년 코스닥 시장에 상장한 전자파 차단(EMI) 부품 전문 제조사다. 주요 제품은 크게 노이즈필터, 코일, 리액터 3가지로 구성되며, PCB 기판에 코일·콘덴서 등을 적용해 노이즈를 제거하는 노이즈필터가 매출에서 가장 큰 비중을 차지해 왔다. 이들 제품은 에어컨, 세탁기, 냉장고 등 3대 대형 가전을 중심으로 채택되며, 건조기·스타일러·전기레인지·공기청정기 등 신규 가전으로도 적용 범위가 확대돼 왔다. 주요 고객사는 LG전자와 삼성전자로, 두 회사향 매출이 합산 매출의 상당 부분을 차지하는 구조이며 쿠쿠·쿠첸 등도 고객사에 포함된다. 회사는 노이즈필터 개발·생산 과정에서 쌓은 기술력을 바탕으로 태양광, ESS(에너지저장장치), 전기자동차 등 신사업 분야로 리액터 공급을 확대해 왔다. 리액터의 핵심 원재료인 페라이트 코어는 기존 EMI 필터의 핵심소재와 동일해, 상신전자는 이를 활용한 전장부품용 리액터를 개발해 신재생에너지와 전장부품 고객사에 시제품을 공급한 바 있다. 최근에는 완성차 업체들이 희토류 의존도를 낮추기 위해 페라이트 기반 모터 개발에 나서는 흐름과 맞물려, 페라이트 코어 기술력을 보유한 부품사로서의 포지션이 부각되는 모습이다. 코스닥 전기·전자 업종 내에서는 중견 부품사로 분류되며, 해외 생산기지 운영을 통해 국내 가전업체의 해외 공장 납품 대응력을 확보하고 있는 것으로 알려져 있다.
연결 매출액은 2022년 1,113억원에서 2023년 1,097억원으로 소폭 감소한 뒤 2024년 1,250억원, 2025년 1,291억원으로 다시 증가하며 회복세를 보였다. 영업이익률은 2022년 0.8%에서 2023년 1.4%, 2024년 1.7%, 2025년 2.0%로 4개년 연속 개선되며 원가 구조가 점차 안정화되는 모습이다. 다만 지배주주 순이익은 2022년 11억원, 2023년 22억원, 2024년 24억원으로 늘었다가 2025년에는 17억원으로 오히려 줄어, 영업이익 개선이 순이익으로 완전히 이어지지 못한 해였다. 분기별로 보면 2025Q2에는 영업이익 10억원을 냈음에도 지배주주 순이익이 -4억원으로 적자를 기록했고, 2025Q3에는 영업이익 10억원에 순이익 13억원으로 큰 폭 개선됐다. 그러나 2025Q4에는 영업손실 3.6억원, 2026Q1에는 영업손실 6.2억원을 연속 기록하며 본업 수익성이 흔들렸고, 이 두 분기 모두 지배주주 순이익은 각각 2.3억원, 2.3억원의 소폭 흑자를 유지해 영업외 요인이 순이익을 방어한 것으로 해석된다. 2026Q2에는 영업이익이 다시 2억원 규모로 흑자 전환했고 순이익도 3억원을 기록해 최근 분기 실적은 완만한 회복 흐름을 보이고 있다. 최근 네 개 분기(2025Q3~2026Q2) 합산으로는 매출이 완만히 증가한 반면 영업이익은 낮은 수준에 머물러, 매출 성장과 수익성 회복의 속도 차이가 뚜렷하게 나타난다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2022년 -12억원의 순유출에서 2023년 63억원, 2024년 13억원, 2025년 35억원으로 흑자 기조를 이어가며 재무 안정성 측면에서는 긍정적인 신호를 보였다.
상신전자의 핵심 전방산업인 백색가전 시장은 프리미엄·스마트 가전으로의 전환과 전자기적합성(EMC) 규제 강화가 맞물려 EMI 대책 부품 수요를 뒷받침하는 구조다. 다만 국내외 가전 완제품 시장 자체는 성숙기에 접어들어 있어, 부품사 입장에서는 신규 가전 카테고리 확대나 해외 생산기지 대응력이 성장의 관전 포인트가 된다. 원재료인 구리·페라이트 등 소재 가격 변동은 원가 구조에 직접적인 영향을 주는 요인으로, 과거에도 구리 가격 상승이 실적 부진의 배경으로 지목된 바 있다. 최근에는 중국이 갈륨·게르마늄 등 희토류 관련 품목의 미국 수출을 통제하는 등 미중 간 자원 무기화 경쟁이 이어지면서, 페라이트 등 대체 소재를 활용하는 부품사들이 시장의 주목을 받는 국면이 나타났다. 전기차 구동 모터 분야에서는 테슬라·현대차 등 글로벌 완성차 업체들이 희토류 의존을 낮추기 위해 페라이트 기반 모터 개발에 나서고 있어, 페라이트 코어 기술력을 보유한 부품사들에는 중장기적으로 새로운 수요처가 열릴 잠재력이 있다는 평가가 나온다. 다만 이러한 신사업 분야는 아직 시제품·소량 공급 단계에 머물러 있어, 매출 기여가 본격화되기까지는 시간이 필요한 상황이다. 경쟁 구도 측면에서는 국내 다수의 중소·중견 전자부품사들이 EMI 필터·리액터 시장에 참여하고 있어, 원가 경쟁력과 품질 신뢰성이 지속적인 차별화 요인으로 작용한다.
| 주가 | ₩2,570 |
|---|---|
| 시가총액 | 409억원 |
| PER | 19.3 |
| PBR | 0.74 |
| ROE | 3.9% |
회사는 기존 가전용 노이즈필터·코일 사업의 안정적 매출 기반 위에서 태양광·ESS·전기차용 리액터로 사업 다각화를 지속하고 있으며, 페라이트 코어 기반 전장부품 리액터의 시제품 공급 사례가 확인된 상태다. 다만 해당 신사업의 매출 비중이나 양산 전환 시점은 아직 구체적으로 확인되지 않아, 신사업이 실질적인 실적 기여로 이어지는 시점을 지켜볼 필요가 있다. 2025Q4~2026Q1의 연속 영업손실 이후 2026Q2에 영업이익이 흑자로 재전환한 흐름은 본업 수익성이 저점을 지나고 있을 가능성을 시사하지만, 분기별 변동성이 컸던 최근 이력을 감안하면 추가 분기 실적으로 방향성을 재확인하는 과정이 필요하다. 부채비율이 2023년 104.8%에서 2025년 64.2%로 낮아지고 영업활동현금흐름도 여러 해 연속 순유입을 유지하고 있어, 재무 측면의 완충력은 상대적으로 개선된 상태로 판단된다. 원자재 가격, 특히 구리·페라이트 가격의 향방과 미중 간 희토류 관련 통제 이슈의 전개는 원가와 신사업 양쪽에 모두 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 회사 측이 별도로 밝힌 매출·이익 가이던스는 확인되지 않았으며, 향후 분기·반기 공시를 통한 실적 확인이 필요한 상황이다.
상신전자는 순자산가치 대비 주가가 할인되는 구간에서 거래되는 모습을 보이고 있으며, 이는 이익의 질과 변동성에 대한 시장의 신중한 시각을 반영하는 것으로 해석될 수 있다. 과거 상장 초기에는 안정적 배당성향을 바탕으로 순자산가치 대비 프리미엄에 거래된 시기도 있었으나, 최근에는 순이익이 적자에서 흑자로 전환한 뒤에도 분기별 부침이 이어지면서 밸류에이션에 대한 시장의 평가가 이전과는 다른 국면에 놓여 있다. 배당 측면에서도 뚜렷한 배당 시그널이 확인되지 않아, 주주환원에 대한 기대는 제한적인 상태로 보인다. 이익 회복의 지속성과 신사업(전기차·신재생 리액터)의 매출 기여 여부가 향후 밸류에이션 논의의 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.
영업이익률이 2022년 0.8%에서 2025년 2.0%로 매년 꾸준히 상승해 원가 구조 개선이 다년간 이어지고 있음을 보여준다. 2026Q2 영업이익 흑자 전환도 이러한 개선 흐름이 완전히 끝나지 않았을 가능성을 시사한다. 매출 규모도 4년 만에 1,113억원에서 1,291억원으로 확대되며 외형 성장이 동반되고 있다.
부채비율이 2023년 104.8%에서 2025년 64.2%로 크게 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다. 영업활동현금흐름도 2022년 순유출에서 2023~2025년 연속 순유입으로 전환돼 자금 조달 부담이 완화된 것으로 보인다. 이러한 재무 여력은 신사업 투자나 외부 충격 대응에 있어 완충 역할을 할 수 있다.
노이즈필터 생산 과정에서 축적한 페라이트 코어 기술력을 바탕으로 태양광·ESS·전기차용 리액터를 개발해 시제품을 공급한 사례가 확인된다. 글로벌 완성차 업체들의 희토류 저감형 페라이트 모터 개발 흐름과 맞물려 중장기 수요처 확대 가능성이 거론된다. 리액터는 기존 노이즈필터보다 마진이 높은 것으로 알려져 있어, 매출 비중 확대 시 수익성 개선에도 기여할 수 있다.
2025Q4와 2026Q1에 연속으로 영업손실을 기록한 뒤 2026Q2에 다시 흑자로 전환하는 등 최근 4개 분기 동안 영업손익의 부침이 컸다. 연간 영업이익률 개선 흐름과 달리 분기 단위로는 본업 수익성이 자주 흔들리는 모습이 확인된다. 이러한 변동성은 신사업 초기 투자나 원자재 가격 변동 등 여러 요인이 겹쳐 나타난 것으로 추정된다.
2025년에는 영업이익이 전년보다 늘었음에도 지배주주 순이익은 24억원에서 17억원으로 줄었다. 2025Q4·2026Q1에는 영업손실을 냈음에도 순이익이 소폭 흑자를 유지해 영업외 요인이 실적을 지지한 것으로 보인다. 이처럼 영업외 손익의 영향이 커지면 본업 실적만으로 향후 이익 흐름을 예측하기 어려워진다.
매출 대부분이 성숙기에 접어든 백색가전 시장에 의존하고 있어 구조적 고성장을 기대하기 어려운 사업 구조다. 구리·페라이트 등 원자재 가격 변동은 과거에도 실적 부진의 배경으로 지목된 바 있어 원가 관리 리스크가 상시 존재한다. 신사업인 전기차·신재생 리액터는 아직 시제품·소량 공급 단계에 머물러 있어 매출 기여 시점이 불확실하다.
상신전자는 가전용 EMI 필터를 주력으로 4개년 연속 영업이익률을 개선해 왔으나, 2025Q4~2026Q1 연속 영업손실 이후 2026Q2에 다시 흑자로 전환하는 등 분기별 변동성이 큰 실적 흐름을 보이고 있다. 연간 순이익은 2024년 24억원에서 2025년 17억원으로 줄어 영업이익 개선이 순이익으로 완전히 이어지지 못했으며, 영업외 요인의 영향이 상대적으로 커진 모습이다. 재무구조 측면에서는 부채비율 하락과 영업활동현금흐름의 지속적 순유입이 긍정적 신호로 확인된다. 사업 측면에서는 태양광·ESS·전기차용 리액터로 다각화를 진행 중이며 페라이트 코어 기술력을 활용한 전장부품 시제품 공급 사례가 있으나, 매출 기여 시점은 아직 불확실하다. 원자재 가격, 주요 고객사 의존도, 신사업 상용화 속도가 향후 실적 방향을 가를 핵심 변수로 판단된다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적 공시와 신사업 진행 상황을 확인하는 것이 중요하다.
English version
Sangshin Electronics continues to grow revenue on the strength of its home-appliance EMI noise filter business, but wide quarter-to-quarter swings in operating profit mean the quality of earnings still needs to be watched.
Sangshin Electronics was founded in 1988 and listed on KOSDAQ in 2017 as a specialist manufacturer of electromagnetic interference (EMI) shielding components. Its product lineup centers on three items — noise filters, coils, and reactors — with noise filters, which remove electrical noise using coils and capacitors mounted on PCBs, historically accounting for the largest share of sales. These products are mainly used in the three major white-goods categories of air conditioners, washing machines, and refrigerators, with application also expanding into newer appliances such as dryers, clothing stylers, electric ranges, and air purifiers. The company's principal customers are LG Electronics and Samsung Electronics, which together account for a substantial portion of consolidated sales, with Cuckoo and Cuchen also among its client base. Building on the technical know-how accumulated in noise-filter development and production, the company has expanded its reactor business into new areas including solar power, energy storage systems (ESS), and electric vehicles. Because ferrite core, the key raw material for reactors, is the same core material used in its existing EMI filters, Sangshin Electronics has developed ferrite-core reactors for automotive and power-electronics applications and has supplied prototypes to renewable-energy and automotive-parts customers. More recently, as global automakers move to reduce rare-earth dependence by developing ferrite-based motors, the company's position as a supplier with ferrite core capability has drawn attention. Within the KOSDAQ electronics component sector it is classified as a mid-sized parts maker, and it is understood to operate an overseas production base that supports supply to the overseas plants of domestic appliance makers.
Consolidated revenue slipped slightly from KRW 111.3bn in 2022 to KRW 109.7bn in 2023 before rebounding to KRW 125.0bn in 2024 and KRW 129.1bn in 2025. The operating margin improved for four consecutive years, rising from 0.8% in 2022 to 1.4% in 2023, 1.7% in 2024, and 2.0% in 2025, suggesting a gradual stabilization of the cost structure. Net income attributable to owners, however, rose from KRW 1.1bn in 2022 to KRW 2.2bn in 2023 and KRW 2.4bn in 2024 before falling back to KRW 1.7bn in 2025, a year in which operating-profit gains did not fully translate into net-profit gains. On a quarterly basis, 2025Q2 posted an operating profit of KRW 1.0bn but a net loss attributable to owners of roughly KRW 0.4bn, while 2025Q3 saw a sharp improvement with operating profit of KRW 1.0bn and net profit of KRW 1.3bn. Operating losses of about KRW 0.36bn in 2025Q4 and KRW 0.62bn in 2026Q1 then followed in consecutive quarters, signaling volatility in core profitability, yet net profit attributable to owners stayed modestly positive in both quarters at roughly KRW 0.23bn each, suggesting non-operating items cushioned the bottom line. In 2026Q2, operating profit turned positive again at around KRW 0.2bn, with net profit of KRW 0.3bn, pointing to a gradual recovery in the most recent quarter. Over the trailing four quarters (2025Q3–2026Q2), revenue grew modestly while operating profit remained at a low level, highlighting a clear gap between the pace of revenue growth and the pace of profitability recovery. On the cash-flow side, operating cash flow swung from a net outflow of KRW 1.2bn in 2022 to inflows of KRW 6.3bn in 2023, KRW 1.3bn in 2024, and KRW 3.5bn in 2025, a positive signal for financial stability.
The white-goods market that anchors Sangshin Electronics' core business is being supported by a shift toward premium and smart appliances combined with tightening electromagnetic compatibility (EMC) regulations, both of which underpin demand for EMI countermeasure components. That said, the finished-appliance market itself, both domestically and globally, has entered a mature phase, so for component makers, expansion into new appliance categories and the ability to serve overseas production bases have become the key watch points for growth. Fluctuations in the prices of raw materials such as copper and ferrite directly affect the cost structure, and rising copper prices have previously been cited as a factor behind weak earnings. More recently, as China restricted exports of rare-earth-related items such as gallium and germanium to the United States amid an escalating resource rivalry between the two countries, component makers that use alternative materials like ferrite have drawn market attention. In the electric-vehicle drive motor segment, global automakers including Tesla and Hyundai Motor are pursuing ferrite-based motor development to reduce rare-earth dependence, and this has led to views that component makers with ferrite core capability could see new demand open up over the medium to long term. However, these new business areas remain at the prototype or small-volume supply stage, meaning it will take time before they contribute meaningfully to revenue. On the competitive front, numerous small and mid-sized domestic electronics component makers participate in the EMI filter and reactor market, making cost competitiveness and quality reliability ongoing sources of differentiation.
| Price | ₩2,570 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 19.3 |
| P/B | 0.74 |
| ROE | 3.9% |
Building on the stable revenue base of its existing appliance noise-filter and coil business, the company continues to diversify into reactors for solar, ESS, and electric-vehicle applications, and has confirmed instances of supplying ferrite-core-based automotive reactor prototypes. However, the revenue contribution or mass-production timeline for these new businesses has not been specifically confirmed, so it remains to be seen when they will translate into meaningful earnings contribution. The return to operating profit in 2026Q2 following consecutive operating losses in 2025Q4 and 2026Q1 suggests core profitability may have passed a trough, but given the significant quarter-to-quarter volatility seen recently, further quarterly results will be needed to confirm the direction. With the debt ratio falling from 104.8% in 2023 to 64.2% in 2025 and operating cash flow maintaining net inflows for several consecutive years, the company's financial buffer appears to have relatively improved. The trajectory of raw material prices, particularly copper and ferrite, along with the evolution of US-China rare-earth-related export controls, remain variables that could affect both cost structure and the new-business segments. No specific revenue or profit guidance from the company has been confirmed, so earnings will need to be tracked through upcoming quarterly and semiannual disclosures.
Sangshin Electronics appears to trade at a discount to net asset value, which can be interpreted as reflecting the market's cautious view on the quality and volatility of its earnings. In the early years after listing, the stock traded at a premium to net asset value on the back of a stable dividend payout policy, but more recently, even after net profit turned from loss to profit, continued quarter-to-quarter swings have put the market's valuation assessment in a different phase than before. On the dividend front, no clear dividend signal has been confirmed, suggesting expectations for shareholder returns remain limited. The sustainability of the earnings recovery and whether new businesses (EV and renewable-energy reactors) begin contributing meaningfully to revenue are likely to be the key variables in future valuation discussions.
Operating margin has risen steadily every year from 0.8% in 2022 to 2.0% in 2025, indicating multi-year cost-structure improvement. The return to operating profit in 2026Q2 also suggests this improvement trend may not be fully over. Revenue scale has also expanded from KRW 111.3bn to KRW 129.1bn over four years, accompanied by top-line growth.
The debt ratio fell sharply from 104.8% in 2023 to 64.2% in 2025, improving financial stability. Operating cash flow also shifted from a net outflow in 2022 to net inflows in 2023 through 2025, easing the burden of external financing. This financial capacity could serve as a buffer for new-business investment or in responding to external shocks.
Based on ferrite core expertise accumulated through noise-filter production, the company has developed reactors for solar, ESS, and EV applications and has confirmed instances of prototype supply. This aligns with a trend among global automakers toward developing rare-earth-reduced ferrite motors, raising the possibility of medium-to-long-term demand expansion. Reactors are known to carry higher margins than noise filters, so an increase in their revenue share could also contribute to profitability improvement.
After consecutive operating losses in 2025Q4 and 2026Q1, the company swung back to profit in 2026Q2, reflecting significant volatility in operating results over the trailing four quarters. Unlike the improving annual operating-margin trend, core profitability has frequently wavered on a quarterly basis. This volatility is presumed to stem from a combination of factors, including early-stage new-business investment and raw material price fluctuations.
In 2025, despite an increase in operating profit versus the prior year, net profit attributable to owners fell from KRW 2.4bn to KRW 1.7bn. In 2025Q4 and 2026Q1, net profit stayed modestly positive despite operating losses, suggesting non-operating factors supported results. As the influence of non-operating items grows, it becomes harder to project future earnings from core operations alone.
Most of the company's revenue depends on the mature white-goods market, making structural high growth difficult to expect from the business as currently structured. Fluctuations in raw material prices such as copper and ferrite have previously been cited as a cause of weak earnings, so cost-management risk is a persistent factor. The new EV and renewable-energy reactor business remains at the prototype and small-volume supply stage, leaving the timing of any meaningful revenue contribution uncertain.
Sangshin Electronics has improved its operating margin for four consecutive years on the strength of its core home-appliance EMI filter business, but its quarterly results have shown considerable volatility, including consecutive operating losses in 2025Q4 and 2026Q1 followed by a return to profit in 2026Q2. Annual net profit fell from KRW 2.4bn in 2024 to KRW 1.7bn in 2025, meaning operating-profit gains did not fully carry through to net profit, with non-operating factors appearing to have a relatively larger influence. On the balance-sheet side, a declining debt ratio and sustained net inflows from operating cash flow are confirmed as positive signals. On the business side, the company is diversifying into reactors for solar, ESS, and EV applications and has supplied prototype automotive parts leveraging its ferrite core expertise, though the timing of any meaningful revenue contribution remains uncertain. Raw material prices, dependence on key customers, and the pace of new-business commercialization stand out as the key variables that will shape future earnings direction. Before forming any investment judgment, it will be important to track upcoming quarterly earnings disclosures and the progress of new business initiatives.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)