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D&C Media · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
'나 혼자만 레벨업' IP의 애니메이션·게임 OSMU가 실적을 이끌어 2025년 영업이익률이 사상 처음 20%를 넘었으며, 2026년에도 크런치롤 어워즈 2관왕·신규 게임 출시 등 IP 확장 모멘텀이 이어지고 있다.
디앤씨미디어는 2012년 설립된 웹소설·웹툰 IP 기반 콘텐츠 기업으로, 작가로부터 출판권 및 배타적 발행권을 확보한 뒤 전자책(e-Book)·웹툰 형태로 제작·유통하는 구조를 핵심으로 한다. 매출 구성은 디지털(전자책·웹툰 이용료)이 주력이고, 종이책(웹소설 약 4%·웹툰 약 3%)과 상품·기타(약 23%) 부문이 수익원을 보완한다. 카카오엔터테인먼트·네이버시리즈·리디북스 등 주요 플랫폼을 유통망으로 삼아 안정적인 콘텐츠 공급 기반을 갖추고 있다. 대표 IP인 '나 혼자만 레벨업'을 비롯해 '이번 생은 가주가 되겠습니다', '악역의 엔딩은 죽음뿐' 등 다수의 킬러 콘텐츠를 보유하며, 원천 웹소설 IP를 웹툰으로 재가공하고 단행본·영상·게임·굿즈로 확장하는 OSMU(One Source Multi Use) 밸류체인을 구축하고 있다. 자회사로는 웹툰 제작·에이전시 자회사 디앤씨웹툰비즈, 웹툰 스튜디오 더앤트, 애니메이션 제작사 쏘울크리에이티브, 숏폼 제작사 펄스클립이 있으며, 일본 현지 웹툰 제작·유통사 문식스도 관계사로 운영 중이다. KT스튜디오지니와 IP 기반 콘텐츠 확장 전략적 MOU를 체결하는 등 대형 드라마 제작사와의 시너지도 모색하고 있다. 글로벌 OTT·플랫폼 사업자들이 검증된 IP 확보에 집중하는 시장 환경에서, 원천 스토리를 보유한 CP사로서의 협상 레버리지가 높아지고 있다.
2025년 연간 연결 기준 매출액은 약 855억원으로 전년(835억원) 대비 2.3% 소폭 증가에 그쳤으나, 영업이익은 173억원으로 전년(103억원) 대비 68.6% 급증하며 영업이익률이 20.3%로 사상 처음 20%대에 진입했다. 이는 '나 혼자만 레벨업' 애니메이션·게임 OSMU 매출 기여 및 웹툰 부문 수익성 개선이 주된 원인으로 분석된다. 2023년 매출 604억원·영업이익 35억원(OPM 5.8%) → 2024년 매출 835억원·영업이익 103억원(OPM 12.3%) → 2025년 매출 855억원·영업이익 173억원(OPM 20.3%)으로 이익 회복이 가속화됐다. 영업현금흐름(CFO)도 150억원으로 전년(141억원)에 이어 견조한 수준을 이어가며 실질 현금 창출력이 확인됐다. 반면, 지배주주 귀속 순이익은 약 80억원으로 전년(108억원) 대비 감소했다. 분기별 흐름을 보면 2025년 2분기에 영업이익이 53억원임에도 지배주주 순이익이 5억원에 불과한 이례적 격차가 나타났으며, 비경상적 손실이나 지분법 평가·무형자산 상각 부담 확대 등 영업외 요인이 개입된 것으로 추정된다. 분기별로는 2025년 3분기가 매출 277억원·영업이익 65억원으로 분기 최대 실적을 달성한 반면, 4분기는 매출 154억원에 지배주주 순이익 -8억원(적자)을 기록해 계절적 비수기 특성이 두드러졌다. 2026년 1분기는 매출 174억원으로 전년 동기(181억원)에서 소폭 감소했으나, 영업이익은 35억원으로 전년 동기(14억원) 대비 148% 증가하며 마진 개선 추세를 이어갔다. 부채비율은 2024년 30.8%에서 2025년 22.8%로 하락해 재무 건전성이 양호하게 유지되고 있다.
글로벌 웹툰(웹코믹스) 시장 규모는 2026년 약 87.6억 달러로 추정되며, 2034년에는 약 147억 달러에 이를 것으로 전망된다(CAGR 약 6.7%). 국내 전자출판 플랫폼 기업 13개사의 2024년 합산 매출액은 전년 대비 12.1% 증가했고 영업이익은 25.6% 증가해, 시장의 양적·질적 성장이 동반되고 있다. 콘텐츠 산업의 무게중심이 '플랫폼'에서 'IP'로 이동하는 흐름이 뚜렷하며, 검증된 원천 IP를 보유한 CP(콘텐츠 프로바이더)사의 협상 레버리지가 높아지고 있다. 국내외 OTT 플랫폼 간 경쟁 심화로 시장성이 검증된 웹툰·웹소설 IP를 드라마·애니메이션으로 영상화하려는 수요가 늘고 있어, 슈퍼 IP 보유사에는 우호적인 환경이 조성되고 있다. 한편 애플(버티컬 리딩 코믹스)·아마존(플립툰) 등 글로벌 빅테크의 웹툰 시장 진입이 가속화되고 있어, 기존 플랫폼 생태계의 경쟁 구도 변화와 함께 CP사 협상력의 구조적 변화도 예의주시할 필요가 있다. 일본 시장에서는 '나 혼자만 레벨업'의 플랫폼 독점 해제(픽코마→라인망가 병행 서비스) 후 라인망가의 시장점유율 반등에 기여한 것으로 알려져 있어, IP의 다채널 유통 전략이 해외 매출 확대에 유효함을 보여준다. 주요 웹툰 출판사 중 디앤씨미디어가 2024년 매출 기준 1위로 올라서며 시장 내 입지를 강화했으나, 킬러 IP 발굴 경쟁은 계속 심화되고 있다.
| 주가 | ₩7,050 |
|---|---|
| 시가총액 | 875억원 |
| PER | 10.7 |
| PBR | 0.91 |
| ROE | 8.9% |
2026년 5월, '나 혼자만 레벨업 시즌2'가 2026 크런치롤 애니 어워즈에서 '최고의 애니메이션'과 '최고의 액션 애니메이션' 2관왕을 달성하며 2년 연속 수상의 쾌거를 이어갔다. 동사는 이번 수상 성과를 발판으로 게임·굿즈·OSMU 전반에 걸친 글로벌 IP 사업 확대를 계획하고 있으며, 2026년 중 '나 혼자만 레벨업: 카르마' 신규 게임 출시 모멘텀도 예정돼 있다. 나 혼자만 레벨업 애니메이션 시즌3은 2027~2028년 제작이 예상되는 것으로 알려져 있어, IP 수명 주기 연장의 긍정적 요소가 될 수 있다. 주주환원 면에서는 2026~2028년 3개년 정책에 따라 조정순이익의 20%(최소 20억원)를 자사주 취득 후 3개월 내 전량 소각하는 방식으로 이행될 예정이어서 주당 가치 희석 억제가 기대된다. 다만, 나혼렙 원작 웹툰 완결 이후 본업인 웹소설·웹툰 디지털 매출의 자연 감소가 불가피하며, 이를 보완할 차기 슈퍼 IP의 발굴과 신작 론칭 규모 확대가 수익 지속성의 핵심 변수로 남는다. KT스튜디오지니와의 IP 확장 MOU는 대형 드라마 제작사와의 협업 기반을 마련한 것이나, 구체적인 성과 시점과 규모는 추가 확인이 필요하다. 웹소설 IP 기반 모바일게임 '황제의 외동딸: 세 번째 삶' 사전예약 등 추가적인 IP 파생 게임화 사업도 순차적으로 추진되고 있어 수익원 다변화 노력이 지속되고 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 7,722원) 대비 소폭 프리미엄 구간에 위치하며, 순자산 대비 크게 할증된 구간은 아니다. 주당순이익(EPS 660원)은 2022~2023년 이익 저점 대비 뚜렷한 이익 회복 흐름을 반영하고 있으며, 영업이익률의 구조적 개선(5.8% → 12.3% → 20.3%)이 이익 배수 평가의 배경이 된다. 2025년 현금 배당이 없어(DPS 0원) 배당수익률은 사실상 0%이며, 업종 내 배당 지급 기업 대비 현금 환원 매력이 부재하나, 2026~2028년 자사주 매입·전량 소각 정책이 주주환원의 대안 구조로 작동한다. 동 소각 정책이 계획대로 이행될 경우 발행주식 수 감소에 따른 주당 지표 개선 효과가 기대된다. 영업이익률 20%대 정착 여부와 차기 슈퍼 IP 가시성이 높아지는 시점이 이익 배수의 방향성을 결정짓는 핵심 변수로 작용할 것이다.
'나 혼자만 레벨업'은 2025년·2026년 크런치롤 애니 어워즈 2년 연속 수상으로 글로벌 팬덤을 공고히 했으며, 누적 143억 뷰(카카오 플랫폼 기준)의 검증된 슈퍼 IP로 자리매김했다. 2026년 신규 게임 '나 혼자만 레벨업: 카르마' 출시와 드라마 제작 준비, 애니메이션 시즌3(2027~2028년 예상)이 예정돼 IP 수익화 파이프라인이 다층화되고 있다. 글로벌 OTT·플랫폼 사업자들의 검증된 IP 수요 확대 환경에서, 디앤씨미디어가 보유한 원천 IP의 라이선싱 협상력은 구조적으로 높아지는 국면이다.
영업이익률이 2023년 5.8%에서 2025년 20.3%로 단계적으로 개선됐으며, 매출 성장보다 비용 효율화와 고마진 OSMU 매출 비중 확대가 주된 동인이다. 2026년 1분기에도 계절적 비수기임에도 불구하고 영업이익이 전년 동기 대비 148% 증가해 개선된 원가 구조의 내구성을 확인했다. 영업현금흐름(CFO)은 150억원 수준으로 안정적이어서, 주주환원 재원과 신규 IP 투자 여력을 동시에 확보하고 있다.
2026~2028년 3개년 주주환원 정책은 조정순이익의 20%(최소 20억원)를 자사주 취득 후 3개월 내 전량 소각하는 방식으로, 배당 없이도 발행주식수를 줄여 주당 가치를 지지한다. 총 발행주식이 약 1,241만주에 불과해 소각 규모 대비 주식수 감소 비율이 상대적으로 크게 나타날 수 있다. 현금 배당 없이 소각만으로 주주환원을 운영하면 세금 효과 없이 EPS 개선이 가능한 구조로, 정책 이행력이 확인될 경우 장기 주주 입장에서 긍정적인 요소다.
'나 혼자만 레벨업' 원작 웹툰 완결 이후 본업인 디지털 열람 매출의 자연 감소가 불가피하다. 차기 슈퍼 IP가 가시화되지 않은 상태에서 신작 론칭 공백이 장기화될 경우 매출과 이익이 동반 하락할 수 있다. 실제로 신작 론칭이 감소했던 2023년에는 영업이익률이 5.8%까지 하락한 전례가 있어, IP 파이프라인의 공백이 수익성에 미치는 영향이 큰 구조적 취약점이다.
분기별 매출 편차가 크다. 2025년 3분기 분기 최대 실적(매출 277억원, 영업이익 65억원) 달성 후 4분기에는 지배주주 순이익이 -8억원으로 적자 전환됐다. 2025년 2분기에도 영업이익 53억원에도 불구하고 지배주주 순이익이 5억원에 불과해, 비경상 손실 발생 패턴이 반복될 경우 연간 이익 추정의 신뢰도가 낮아진다.
매출의 상당 부분이 카카오엔터테인먼트·네이버시리즈 등 소수 플랫폼에 집중돼 있어, 해당 플랫폼의 정책 변경이나 수익 배분율 조정 시 수익성에 직접적인 영향을 받을 수 있다. 애플·아마존 등 글로벌 빅테크의 웹툰 시장 진입이 가속화되면 CP사의 플랫폼 협상력이 약화될 가능성이 있다. 밀리의서재의 웹툰·웹소설 시장 진출 발표처럼 신규 플랫폼 진입자가 늘어나면 콘텐츠 단가 협상도 불리해질 수 있다.
디앤씨미디어는 '나 혼자만 레벨업' IP의 글로벌 OSMU 확장을 통해 2025년 영업이익률 20.3%를 달성하며 수익 구조의 질적 전환을 입증했으며, 2026년에도 크런치롤 어워즈 2관왕과 신규 게임 출시 예정 등 IP 모멘텀이 유효하게 이어지고 있다. 부채비율 22.8%, 영업현금흐름 150억원 수준의 안정된 재무 구조와 2026~2028년 자사주 소각 중심 주주환원 정책은 구조적인 주당 가치 지지 요인으로 평가된다. 다만 나혼렙 단일 IP 의존도가 높고, 영업이익과 순이익 간 반복적인 격차, 분기별 실적 변동성이 크다는 점은 이익의 질과 예측 가능성 측면에서 지속적인 모니터링이 필요하다. 차기 슈퍼 IP의 발굴 및 신작 론칭 규모 회복 여부가 중장기 성장 지속성의 핵심 분기점이며, 이 성과가 확인되는 시점이 기업가치 방향성을 결정하는 가장 중요한 변수다. 강세 요인과 약세 요인이 공존하는 상황에서, 2026년 하반기 게임 출시 성과와 2026Q2~Q3 실적 흐름을 통해 이익 구조의 지속 가능성을 추가로 검증하는 과정이 필요하다. 이 리포트는 공개 정보에 근거한 정보 제공 목적이며, 투자 권유가 아님을 밝힌다.
English version
The OSMU monetization of the 'Solo Leveling' IP via animation and gaming lifted D&C Media's operating margin above 20% for the first time in 2025, with global award recognition and a new game title sustaining IP expansion momentum into 2026.
D&C Media, listed on KOSDAQ, is an IP-driven content company founded in 2012, built around securing publishing and exclusive distribution rights from authors and producing content in e-book and webtoon formats. Revenue is weighted toward digital channels (e-book and webtoon usage fees), supplemented by physical books (web novel ~4%, webtoon ~3%) and merchandise and other income (~23%). Major platforms including Kakao Entertainment, Naver Series, and Ridiboosk serve as stable distribution partners. The company holds flagship IP 'Solo Leveling' alongside multiple other hit properties and has built an OSMU (One Source Multi Use) value chain extending from source web novel through webtoon, print, animation, gaming, and merchandise. Key subsidiaries include D&C Webtoon Biz (webtoon production and agency), The Ant (webtoon studio), Soulcreative (animation), PulseClip (short-form video), and the Japan-based joint venture Moon6ix. A strategic MOU with KT Studio Genie targets IP synergies with a major drama producer. As global OTT and platform operators intensify competition for proven IP assets, D&C Media's position as a source-content provider continues to strengthen its bargaining power in licensing negotiations.
Full-year 2025 consolidated revenue reached approximately KRW 85.5B, a modest 2.3% increase over 2024's KRW 83.5B. However, operating profit surged 68.6% to KRW 17.3B, lifting the operating margin to a record 20.3%, driven primarily by OSMU revenue contributions from the 'Solo Leveling' animation and gaming franchise alongside improved webtoon segment profitability. The earnings recovery trajectory is clear: revenue of KRW 60.4B and OPM of 5.8% in 2023 improved to KRW 83.5B and 12.3% in 2024, and further to KRW 85.5B and 20.3% in 2025. Operating cash flow (CFO) remained robust at KRW 15.1B (2024: KRW 14.1B), confirming durable cash generation. Conversely, controlling-interest net income declined to approximately KRW 8.0B from KRW 10.8B in 2024. Quarterly data reveals an unusually wide gap in 2025Q2, where operating profit of KRW 5.3B contrasted with controlling-interest net income of only KRW 0.53B, likely attributable to non-recurring non-operating losses, equity-method valuation adjustments, or elevated intangible amortization from the acquisition of The Ant studio. Quarterly performance peaked in 2025Q3 (revenue KRW 27.7B, operating profit KRW 6.5B—a company quarterly record), while 2025Q4 logged a controlling-interest net loss of KRW 0.8B, reflecting pronounced seasonal weakness. In 2026Q1, revenue edged down slightly to KRW 17.4B, but operating profit jumped 148% YoY to KRW 3.5B, extending the margin improvement trend even in the off-peak quarter. The debt-to-equity ratio eased from 30.8% in 2024 to 22.8% in 2025, underscoring a sound and improving financial position.
The global webcomics market is estimated at approximately USD 8.76 billion in 2026 and is projected to reach USD 14.73 billion by 2034 at a CAGR of approximately 6.7%. Among Korean e-publishing platform companies, 2024 aggregate revenue rose 12.1% and operating profit expanded 25.6% year-on-year, reflecting simultaneous quantitative and qualitative market growth. A clear industry-wide pivot from platform dominance to IP ownership is underway, elevating the bargaining leverage of content providers with proven source IP. The intensifying competition among domestic and global OTT platforms is fueling demand for adapting validated webtoon and web novel IP into drama and animation formats, creating a favorable environment for super-IP holders. Conversely, global tech giants including Apple (Vertical Reading Comics) and Amazon (Flip Toon) are accelerating their entry into the webcomics space, signaling potential structural shifts in negotiating dynamics for existing CP companies. In Japan, the removal of 'Solo Leveling's' exclusivity agreement—extending distribution from Kakao Piccoma to LINE Manga—reportedly contributed to LINE Manga's market share recovery, demonstrating the effectiveness of multi-channel distribution strategies for overseas revenue growth. Among major domestic webtoon publishers, D&C Media ranked first by revenue in 2024, but competition for author acquisition and killer-IP development continues to intensify.
| Price | ₩7,050 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 10.7 |
| P/B | 0.91 |
| ROE | 8.9% |
In May 2026, 'Solo Leveling Season 2' claimed two trophies at the 2026 Crunchyroll Anime Awards—Best Animation and Best Action—achieving back-to-back wins following the 2025 Anime of the Year award. The company plans to leverage this recognition to expand global IP monetization across gaming, merchandise, and OSMU more broadly, with the upcoming release of 'Solo Leveling: Karma' serving as a near-term catalyst during 2026. Production of 'Solo Leveling' Season 3 is reportedly targeting a 2027–2028 timeframe, providing a potential extension of the IP's life cycle and monetization runway. The 2026–2028 shareholder return commitment—allocating 20% of adjusted net income (minimum KRW 2.0B annually) entirely to buyback and full cancellation within three months—is designed to limit per-share dilution and support shareholder value. However, a natural decline in core webtoon and web novel digital sales following the completion of the 'Solo Leveling' source material is difficult to avoid, and identifying and scaling the next super-IP franchise remains the primary driver of medium-term revenue sustainability. The MOU with KT Studio Genie establishes a foundation for collaboration with a major drama producer, though specific outcome timelines and revenue scale have yet to be confirmed. Additional IP-gamification initiatives, including pre-registration for the web-novel-based mobile game 'The Emperor's Only Daughter: Third Life,' illustrate a progressive pipeline of revenue diversification efforts.
The current share price trades at a modest premium to book value per share (BPS: KRW 7,722), without an excessive markup above net asset value. Earnings per share (EPS: KRW 660) reflects a clear earnings recovery from the 2022–2023 trough, underpinned by the structural operating margin improvement from 5.8% to 12.3% and then to 20.3%. With zero cash dividend paid in 2025 (DPS: KRW 0), income yield is effectively nil and trails dividend-paying sector peers; however, the 2026–2028 buyback-and-full-cancellation framework serves as the primary shareholder return vehicle. Successful execution of the cancellation program would reduce the outstanding share count, translating into improved per-share metrics over time. The sustainability of the above-20% operating margin and the visibility timeline for the next super-IP franchise are the primary variables likely to drive the trajectory of the earnings multiple.
'Solo Leveling' has cemented its global fanbase with back-to-back Crunchyroll Anime Awards wins in 2025 and 2026, establishing itself as a super-IP with 14.3 billion cumulative views on Kakao platforms. The 2026 game 'Solo Leveling: Karma,' live-action drama preparations, and the anticipated Season 3 animation (2027–2028) are deepening the IP monetization pipeline across multiple formats simultaneously. In an environment where global OTT and platform operators are intensifying their pursuit of proven IP assets, D&C Media's bargaining power as a source-content holder is structurally strengthening.
Operating margin improved stepwise from 5.8% in 2023 to 20.3% in 2025, driven more by cost efficiency and a higher mix of high-margin OSMU revenue than by top-line growth alone. Even in the seasonally soft 2026Q1, operating profit surged 148% YoY, confirming the durability of the improved cost structure. Operating cash flow (CFO) remains stable at approximately KRW 15B, providing simultaneous capacity for shareholder returns and new IP investments.
The 2026–2028 policy mandates buyback of 20% of adjusted net income (minimum KRW 2.0B) and full cancellation within three months, reducing the outstanding share count and supporting per-share value without cash dividends. With only approximately 12.4 million shares outstanding, the proportional impact of each cancellation tranche relative to total shares could be meaningful. Executing cancellations rather than dividends avoids a tax drag at the shareholder level, and confirmed policy follow-through would be a long-term positive for per-share metrics.
With the 'Solo Leveling' source webtoon concluded, a natural erosion of core digital readership revenue is inevitable. If the next super-IP has not materialized and a prolonged absence of major new content launches occurs, both revenue and earnings could decline in tandem. The 2023 precedent—when reduced new webtoon launches compressed operating margin to 5.8%—illustrates that IP pipeline gaps represent a significant structural vulnerability in the company's revenue model.
Quarterly results exhibit significant volatility. After a record quarter in 2025Q3 (revenue KRW 27.7B, operating profit KRW 6.5B), controlling-interest net income turned negative in 2025Q4 at -KRW 0.8B. In 2025Q2, despite operating profit of KRW 5.3B, controlling-interest net income was only KRW 0.53B. If non-recurring losses of this nature recur, the reliability of annual earnings forecasts will remain limited.
A significant portion of revenue is concentrated on a handful of platforms such as Kakao Entertainment and Naver Series; policy changes or revisions to revenue-sharing ratios at these platforms would directly affect profitability. The accelerating entry of global tech giants including Apple and Amazon into the webcomics space may structurally erode CP companies' platform negotiating leverage over time. New platform entrants—such as Millie's Library's announced entry into the webtoon/web novel segment—could also shift content pricing negotiations unfavorably.
D&C Media has demonstrated a qualitative transformation of its earnings structure, delivering a record 20.3% operating margin in 2025 through global OSMU monetization of the 'Solo Leveling' IP, with back-to-back Crunchyroll award wins and an upcoming game release sustaining IP momentum into 2026. A sound financial position—22.8% debt-to-equity ratio and KRW 15.1B in operating cash flow—combined with the 2026–2028 buyback-and-cancellation commitment, represents structural pillars supporting per-share value. However, the high concentration in a single flagship IP, the recurring gap between operating profit and net income, and significant quarter-to-quarter earnings volatility warrant continuous monitoring of earnings quality and predictability. The identification of the next super-IP and a recovery in new content launch volumes are the pivotal determinants of medium-to-long-term growth sustainability; the timing of those milestones will be the primary factor shaping the company's valuation trajectory. With bullish and bearish forces coexisting, the 2H 2026 game launch performance and the 2026Q2–Q3 earnings trajectory will be critical checkpoints for validating the durability of the improved profitability structure. This report is for informational purposes based on publicly available data and does not constitute investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)