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Drgem · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
디알젬은 2025년 3분기 이후 분기 실적 회복세를 이어가는 가운데, 엑스레이 중심 사업을 C-arm·초음파로 확장하며 성장축을 다변화하고 있다.
디알젬은 2003년 설립된 엑스레이(X-ray) 전문 의료기기 기업으로, 진단용 엑스선 촬영장치와 X-ray 제너레이터 등 핵심 부품을 직접 설계·제조한다. 제품 포트폴리오는 고정형 디지털 엑스레이(General DR), 이동형 디지털 엑스레이(Mobile DR), 그리고 관련 부품·소프트웨어로 구성되며, 2026년 1분기 기준 General DR이 매출의 78.4%, Mobile DR이 7.0%, 기타 부품·제품이 14.6%를 차지했다. 최근에는 이동형 C-arm 'PROVUE'와 초음파 진단기 'DS20·DS30'을 새롭게 추가하며 엑스레이 중심에서 통합 영상진단 솔루션 기업으로 사업 영역을 확장하고 있다. 자체 개발 소프트웨어 'RADMAX'와 영상관리시스템 'GEMPACS'을 통해 하드웨어에 그치지 않는 솔루션 경쟁력도 갖추고 있다. 주주 구성을 보면 박정병 대표이사가 최대주주이며, 일본 후지필름(FUJIFILM Corporation)이 2대 주주로 이름을 올리고 있어 글로벌 영상진단 업체와의 지분 연계가 존재한다. 경쟁구도는 국내에서는 레이언스, 뷰웍스와 경쟁하며, 글로벌 시장에서는 GE헬스케어·지멘스·필립스 등 100년 이상 업력의 대형 의료기기 기업들과 함께 경쟁한다. 회사 측은 자체적으로 글로벌 엑스레이 시장에서 약 10%의 점유율을 확보하고 있다고 밝힌 바 있다. 임직원은 약 220명 규모이며 경기 광명 본사와 김천 제2공장을 통해 생산체제를 운영하고 있다.
디알젬의 연간 매출은 2022년 1,101.65억원에서 2023년 1,129.17억원으로 소폭 늘었다가 2024년 1,040.06억원, 2025년 1,027.46억원으로 2년 연속 줄었다. 영업이익은 2022년 169.59억원에서 2023년 100.71억원, 2024년 88.50억원으로 크게 줄었고 2025년 90.25억원으로 소폭 회복했다. 지배주주 순이익은 2022년 143.93억원에서 2023년 91.91억원, 2024년 101.47억원, 2025년 67.79억원으로 등락을 보였다. 영업이익률은 2022년 15.4%에서 2023~2024년 8%대로 낮아진 뒤 2025년 8.8%로 소폭 개선됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 271.70억원·영업이익 28.33억원에서 2025년 3분기 매출 243.56억원·영업이익 22.11억원으로 일시 둔화됐으나, 2025년 4분기 매출 278.81억원, 2026년 1분기 매출 273.28억원·영업이익 27.38억원, 2026년 2분기 매출 298.87억원·영업이익 34.96억원으로 분기 매출과 영업이익이 뚜렷하게 우상향했다. 지배주주 순이익도 2025년 2분기 9.06억원에서 2026년 2분기 35.76억원으로 크게 늘었는데, 2026년 1분기(순이익 39.82억원)에는 순이익이 영업이익(27.38억원)을 웃돌아 영업외 손익 요인이 일부 반영된 것으로 보인다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2024년 36.76억원에서 2025년 116.13억원으로 크게 늘어 이익의 현금화 질이 개선된 모습이다. 재무구조도 자기자본이 2022년 736.33억원에서 2025년 921.12억원으로 늘고 부채비율이 72.1%에서 32.4%로 낮아지는 등 안정화되는 추세다.
글로벌 엑스레이·디지털 방사선영상(DR) 시장은 필름·CR 방식에서 디지털 방식으로의 전환이 여전히 진행 중인 시장으로, 아직 아날로그·CR 장비가 남아 있는 대체 수요가 잠재해 있다는 평가가 나온다. 시장 경쟁 구도는 상위 업체 집중도가 비교적 높으며, Varex Imaging·Canon·Siemens Healthineers·GE HealthCare·Fujifilm 등 수직계열화된 글로벌 대형사들이 부품 조립업체 대비 마진 우위를 갖는 것으로 평가된다. 반면 iRay Technology, Vieworks, Rayence, DRTECH 등 아시아 업체들은 인건비 절감과 수출 보조금 등을 활용해 개발도상국 시장에서 상대적으로 저가에 공급하는 구조다. 지역별로는 유럽이 2025년 세계 판매량의 26%를 차지할 것으로 예상되며, 남미는 브라질·아르헨티나 등의 디지털 의료 보급 정책에 힘입어 점유율이 확대될 것으로 전망된다. 국내 경쟁사로는 레이언스, 뷰웍스가 있으며 중국 업체들의 신제품 개발 속도가 국내 기업보다 빠르다는 점이 회사 측이 인식하는 경쟁 리스크로 꼽힌다. 이런 환경에서 디알젬은 제너레이터·테이블·스탠드·콜리메이터·소프트웨어 등 핵심 부품을 자체 개발하고 엑스레이 튜브의 상당 부분을 국산화해 부품 수 기준 90% 이상, 금액 기준 70~75%를 자체 조달하는 내재화 전략으로 대응하고 있다. 이런 부품 내재화는 가격·품질 경쟁력과 함께 고객 대응 속도에서의 강점으로 이어진다는 설명이다. 다만 엑스레이 검출기 시장에서도 여러 지역 규제(미국 FDA 510(k), EU 의료기기 규정, 중국 NMPA 등) 준수 부담이 있어 신제품 상용화에는 시간이 소요되는 구조다.
| 주가 | ₩4,935 |
|---|---|
| 시가총액 | 559억원 |
| PER | 4.4 |
| PBR | 0.55 |
| ROE | 13.3% |
| 배당수익률 | 3.61% |
회사는 엑스레이 사업의 고급화와 동시에 C-arm·초음파·CT 등 인접 영상진단기기 시장으로 순차 진입하는 '2단계 성장 전략'을 추진하고 있다. 이동형 C-arm 'PROVUE'는 2026년 7월 국내 제조인증(PROVUE-5S·15S·5A 3개 모델)을 획득했으며, 후속 개발과 양산 준비를 거쳐 2026년 하반기 글로벌 시장 공식 출시가 예정돼 있다. 이 제품은 KAIST와의 공동연구를 통해 개발한 디노이징 알고리즘을 적용해 저선량 환경에서도 선명한 영상을 확보하도록 설계됐다. 이동형 엑스레이 'RAYMO'는 미국 FDA 인증을 획득해 북미 시장 공략을 본격화하는 계기를 마련했다는 보도가 나왔다. 회사는 2026년 3월 KIMES 2026과 3월 오스트리아 빈에서 열린 ECR 2026 등 주요 국제 전시회에 참가해 C-arm·초음파를 포함한 통합 진단 솔루션 포트폴리오를 알리는 데 주력했다. 박정병 대표는 2025년 12월 인터뷰에서 2026년 매출이 전년보다 약 25% 늘어난 1,300억원 수준이 될 것으로 예상한다고 밝혔는데, 이는 최근 분기 매출 회복세와 방향이 일치하지만 아직 공시로 확정된 수치는 아니다. 김천 제2공장 준공과 MES(제조실행시스템) 구축을 통한 생산 효율화도 하반기 실적에 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다. 다만 신사업인 C-arm·초음파·CT 시장은 이미 GE헬스케어·지멘스·필립스 등이 장악하고 있어 초기 매출 기여 속도와 규모는 향후 분기 실적 공시를 통해 확인이 필요하다.
디알젬의 최근 실적은 2023~2024년의 이익 정체 구간을 지나 2025년 3분기 이후 매출과 순이익이 회복되는 흐름을 보이고 있다. 과거 영업이익률이 15%를 웃돌던 2022년과 비교하면 최근에는 한 자릿수 후반대로 낮아진 상태이며, 이는 팬데믹 특수 소멸 이후 나타난 구조적 변화로 해석할 수 있다. 회사는 최근 수년간 현금배당을 이어오고 있으며, 배당 정책의 지속 여부는 향후 실적 회복 속도와 맞물려 평가될 부분이다. 순자산(자기자본) 규모는 꾸준히 늘고 있어 자본 기반은 견조한 편이나, 시장에서 매겨지는 주가와 순자산의 관계는 시점별 수급과 성장 기대치에 따라 달라질 수 있다. 신사업(C-arm·초음파) 진입 초기 단계인 만큼, 향후 밸류에이션에 대한 시장의 평가는 이들 사업의 매출 기여 속도에 따라 갈릴 가능성이 있다.
2025년 3분기를 저점으로 매출과 영업이익, 순이익이 4개 분기 연속 개선세를 보이고 있다. 2026년 1분기 영업이익률은 10%로 전년 동기보다 2.2%포인트 높아졌고, 2026년 2분기 영업이익은 34.96억원으로 분기 기준 최근 최고치를 기록했다. 이러한 회복은 해외 수주 확대와 주력 제품 판매 호조에 기반한 것으로 설명된다.
이동형 C-arm 'PROVUE'가 국내 제조인증을 획득하고 하반기 글로벌 출시를 준비하는 등 엑스레이 이외의 영상진단기기 시장으로 사업 영역을 넓히고 있다. 초음파 진단기 DS20·DS30까지 포함하면 병원 대상 통합 솔루션 판매 여지가 생긴다. 다만 신사업은 상용화 초기 단계로, 매출 기여 규모는 아직 확인되지 않았다.
전 세계 130여개국에 수출하며 약 300여개 딜러 네트워크를 확보하고 있어 특정 고객·지역 편중 리스크가 상대적으로 낮은 판매 구조를 갖고 있다. 제너레이터 등 핵심 부품을 자체 개발·제조해 부품 수 기준 90% 이상을 내부 조달하는 것으로 알려져 있다. 이는 가격 경쟁력과 신속한 기술 지원으로 이어진다는 설명이다.
연간 매출은 2022년 1,102억원에서 2025년 1,027억원으로 오히려 줄어든 상태로, 팬데믹 특수 이후 성장세가 뚜렷하게 둔화됐다. 영업이익률도 2022년 15.4%에서 2025년 8.8%로 절반 가까이 낮아졌다. 최근 분기 회복이 연간 추세 반전으로 이어질지는 추가 확인이 필요하다.
회사 스스로도 중국 업체들의 신제품 개발 속도가 국내 기업보다 빠르다고 인정하고 있으며, 아시아 저가 경쟁사들은 개발도상국 시장에서 가격 우위를 갖는 것으로 평가된다. 이는 디알젬의 핵심 시장인 신흥국 수출에 가격 압박 요인이 될 수 있다. 팬데믹 이후 수요 둔화로 자재 재고 손실이 발생했던 경험도 수요 변동성에 대한 취약성을 보여준다.
C-arm·초음파·CT 시장은 GE헬스케어, 지멘스, 필립스 등 100년 이상 업력의 대형 의료기기 기업들이 이미 장악하고 있는 영역이다. 글로벌 대형사들은 부품 수직계열화를 통해 조립업체보다 마진 우위를 갖는 것으로 평가된다. 디알젬의 신사업이 초기 상용화 단계인 만큼 시장 침투에는 시간이 걸릴 수 있다.
디알젬은 2023~2024년의 이익 둔화 구간을 지나 2025년 3분기 이후 4개 분기 연속으로 매출과 순이익이 개선되는 흐름을 보이고 있다. 핵심 사업인 General DR 제품의 해외 수주 확대가 회복을 이끌었으며, 재무구조도 부채비율 하락과 영업활동현금흐름 개선으로 안정화되는 모습이다. 동시에 회사는 이동형 C-arm 'PROVUE'와 초음파 진단기 등을 앞세워 엑스레이 중심에서 통합 영상진단 솔루션 기업으로의 전환을 추진하고 있다. 다만 신사업은 아직 상용화 초기 단계이며, C-arm·초음파·CT 시장에는 이미 GE헬스케어·지멘스·필립스 등 대형 경쟁사가 자리잡고 있어 성과 확인에는 시간이 필요하다. 중국 업체의 빠른 신제품 개발 속도와 지정학적 리스크, 수요 변동에 따른 재고 리스크도 함께 고려할 요인이다. 향후 분기 실적 공시와 신사업 매출 기여 여부가 회사의 중장기 성장 궤적을 판단하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
DRGEM has sustained a quarterly earnings recovery since Q3 2025 while diversifying beyond its core X-ray business into C-arm and ultrasound products.
Founded in 2003, DRGEM is a medical device company specializing in X-ray systems, directly designing and manufacturing core components such as diagnostic X-ray imaging systems and X-ray generators. Its product portfolio consists of fixed digital X-ray (General DR), mobile digital X-ray (Mobile DR), and related parts and software, with General DR accounting for 78.4% of Q1 2026 revenue, Mobile DR 7.0%, and other parts and products 14.6%. The company has recently added the mobile C-arm 'PROVUE' and ultrasound diagnostic devices 'DS20' and 'DS30,' expanding from an X-ray-centric business into an integrated diagnostic imaging solutions provider. Proprietary software 'RADMAX' and the image management system 'GEMPACS' give the company solution-level competitiveness beyond hardware alone. In terms of ownership, CEO Park Jung-byung is the largest shareholder, while Japan's FUJIFILM Corporation holds a stake as the second-largest shareholder, creating an equity link with a global imaging peer. Competitively, the company faces domestic rivals Rayence and Vieworks, as well as century-old global medical device majors GE Healthcare, Siemens, and Philips. The company has stated it holds roughly a 10% share of the global X-ray equipment market. The workforce numbers around 220 employees, with production operated out of its Gwangmyeong headquarters and a second plant in Gimcheon.
DRGEM's annual revenue rose slightly from KRW 110.165 billion in 2022 to KRW 112.917 billion in 2023, then declined for two consecutive years to KRW 104.006 billion in 2024 and KRW 102.746 billion in 2025. Operating profit fell sharply from KRW 16.959 billion in 2022 to KRW 10.071 billion in 2023 and KRW 8.850 billion in 2024, before recovering modestly to KRW 9.025 billion in 2025. Net profit attributable to owners fluctuated from KRW 14.393 billion in 2022 to KRW 9.191 billion in 2023, KRW 10.147 billion in 2024, and KRW 6.779 billion in 2025. Operating margin fell from 15.4% in 2022 to the 8% range in 2023-2024, edging up slightly to 8.8% in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 27.170 billion and operating profit of KRW 2.833 billion in Q2 2025 briefly dipped to revenue of KRW 24.356 billion and operating profit of KRW 2.211 billion in Q3 2025, before trending clearly higher: revenue of KRW 27.881 billion in Q4 2025, revenue of KRW 27.328 billion and operating profit of KRW 2.738 billion in Q1 2026, and revenue of KRW 29.887 billion and operating profit of KRW 3.496 billion in Q2 2026. Net profit attributable to owners also grew substantially, from KRW 0.906 billion in Q2 2025 to KRW 3.576 billion in Q2 2026, with Q1 2026 net profit of KRW 3.982 billion actually exceeding operating profit of KRW 2.738 billion, suggesting some non-operating income contribution. On the cash flow side, operating cash flow jumped from KRW 3.676 billion in 2024 to KRW 11.613 billion in 2025, indicating improved cash conversion quality. The balance sheet also stabilized, with equity growing from KRW 73.633 billion in 2022 to KRW 92.112 billion in 2025 and the debt ratio falling from 72.1% to 32.4%.
The global X-ray and digital radiography (DR) market continues to see a shift from film and CR-based systems to digital systems, with an estimated latent replacement demand tied to legacy analog and CR equipment still in service. Market competition is fairly concentrated at the top, and vertically integrated global majors including Varex Imaging, Canon, Siemens Healthineers, GE HealthCare, and Fujifilm are seen as holding a margin advantage over component assemblers. In contrast, Asian manufacturers such as iRay Technology, Vieworks, Rayence, and DRTECH leverage lower labor costs and export subsidies to supply developing markets at relatively lower prices. By region, Europe is expected to account for 26% of global unit sales in 2025, while South America's share is projected to expand on the back of digital health adoption policies in Brazil and Argentina. Domestic competitors include Rayence and Vieworks, and the company itself has flagged the faster new-product development pace of Chinese manufacturers as a competitive risk. Against this backdrop, DRGEM has pursued an in-house component strategy, self-developing generators, tables, stands, collimators, and software, and localizing a substantial portion of its X-ray tubes, sourcing over 90% of parts by count and 70-75% by value internally. This vertical integration is described as supporting both price and quality competitiveness as well as faster customer response. Commercializing new products still requires navigating multi-region regulatory compliance burdens, including US FDA 510(k) clearance, EU Medical Device Regulation, and China's NMPA approval process.
| Price | ₩4,935 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 4.4 |
| P/B | 0.55 |
| ROE | 13.3% |
| Dividend yield | 3.61% |
The company is pursuing a 'two-stage growth strategy' that combines upgrading its core X-ray business with phased entry into adjacent imaging device markets such as C-arm, ultrasound, and CT. The mobile C-arm 'PROVUE' obtained domestic manufacturing certification in July 2026 across three models (PROVUE-5S, 15S, 5A), with a global commercial launch planned for the second half of 2026 following further development and mass-production preparation. The device incorporates a denoising algorithm co-developed with KAIST, designed to maintain image clarity even in low-dose settings. Reports indicate the mobile X-ray unit 'RAYMO' obtained US FDA clearance, providing a foothold for a stepped-up push into the North American market. The company showcased its integrated diagnostic portfolio, including C-arm and ultrasound products, at major international exhibitions such as KIMES 2026 in March and ECR 2026 in Vienna, Austria. In a December 2025 interview, CEO Park Jung-byung said he expected 2026 revenue to rise about 25% year over year to roughly KRW 130 billion, a target directionally consistent with the recent quarterly recovery but not yet confirmed through official disclosure. Efficiency gains from the completed second Gimcheon plant and a newly built manufacturing execution system (MES) are also cited as variables that could affect second-half results. However, since the new C-arm, ultrasound, and CT markets are already dominated by GE Healthcare, Siemens, and Philips, the pace and scale of early revenue contribution will need to be confirmed through upcoming quarterly disclosures.
DRGEM's recent results show revenue and net profit recovering since Q3 2025, following a period of profit stagnation in 2023-2024. Compared with 2022, when operating margin exceeded 15%, the recent margin has settled in the high single digits, a shift that can be attributed to the structural fade-out of pandemic-era demand. The company has continued to pay cash dividends in recent years, and whether this policy persists will likely be assessed alongside the pace of earnings recovery. Net equity has grown steadily, pointing to a solid capital base, though the market-assigned relationship between share price and net assets can shift with sentiment and growth expectations at any given time. As the C-arm and ultrasound businesses are still in an early stage, how the market values the company going forward may hinge on how quickly these new segments contribute to revenue.
Revenue, operating profit, and net profit have improved for four consecutive quarters from a Q3 2025 trough. Q1 2026 operating margin rose to 10%, up 2.2 percentage points year over year, and Q2 2026 operating profit of KRW 3.496 billion marked a recent quarterly high. The recovery is attributed to expanding overseas orders and strong sales of core products.
The mobile C-arm 'PROVUE' has obtained domestic manufacturing certification and is preparing for a global launch in the second half of the year, extending the business beyond X-ray into other imaging device categories. Adding ultrasound devices DS20 and DS30 opens room for integrated hospital solution sales. However, these new businesses are still at an early commercialization stage, and their revenue contribution has not yet been confirmed.
The company exports to roughly 130 countries through a network of about 300 dealers, giving it a sales structure with relatively low concentration risk in any single customer or region. It is known to internally source over 90% of parts by count through self-developed core components such as generators. This is described as supporting price competitiveness and rapid technical support.
Annual revenue actually declined from KRW 110.2 billion in 2022 to KRW 102.7 billion in 2025, with growth clearly slowing after the pandemic-driven surge faded. Operating margin also nearly halved, from 15.4% in 2022 to 8.8% in 2025. Whether the recent quarterly recovery translates into a reversal of the annual trend requires further confirmation.
The company itself acknowledges that Chinese manufacturers develop new products faster than domestic firms, and low-cost Asian rivals are seen as having a price advantage in developing markets. This could pressure pricing in DRGEM's core emerging-market export business. Past experience with inventory losses on obsolete materials following the post-pandemic demand slowdown also illustrates vulnerability to demand volatility.
The C-arm, ultrasound, and CT markets are already dominated by century-old medical device majors GE Healthcare, Siemens, and Philips. Global majors are seen as holding a margin advantage over assemblers through vertical component integration. As DRGEM's new businesses are still at an early commercialization stage, market penetration may take time.
DRGEM has shown four consecutive quarters of improving revenue and net profit since Q3 2025, following a period of profit deceleration in 2023-2024. Expanding overseas orders for its core General DR products drove the recovery, and the balance sheet has also stabilized, aided by a declining debt ratio and improved operating cash flow. At the same time, the company is pursuing a transition from an X-ray-centric business to an integrated diagnostic imaging solutions provider, spearheaded by the mobile C-arm 'PROVUE' and ultrasound diagnostic devices. However, these new businesses remain at an early commercialization stage, and the C-arm, ultrasound, and CT markets are already occupied by established majors such as GE Healthcare, Siemens, and Philips, meaning it will take time to confirm results. The rapid new-product development pace of Chinese competitors, geopolitical risk, and inventory risk tied to demand volatility are additional factors to weigh. Upcoming quarterly disclosures and the revenue contribution of the new businesses are likely to be the key variables in assessing the company's medium- to long-term growth trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)