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Dk&D · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
합성피혁·부직포·모자 OEM 등 4개 사업부를 운영하는 디케이앤디는 2026년 2분기까지 매출이 5개 분기 연속 증가했고 부채비율도 2022년 대비 크게 낮아졌다.
디케이앤디는 2000년 설립돼 2018년 11월 코스닥에 상장한 소재 전문기업으로, 크게 네 개 사업부문으로 구성돼 있다. 국내 안산공장에서 생산하는 본사의 합성피혁 사업, 베트남 자회사 DK비나가 담당하는 부직포 사업, 방글라데시에 생산기지를 둔 자회사 다다씨앤씨의 모자 OEM/ODM 사업, 중국 상하이디케이앤디를 통한 원부자재 유통 사업이다. 한국IR협의회 기업리서치센터는 2022년 기준 매출 비중을 합성피혁 32%, 부직포 19%, 모자 28%, 상품 21%로 분석했으며, 영업이익 비중은 모자 부문이 53%로 가장 크고 부직포가 25%를 차지해 매출 규모가 작은 두 사업부가 수익성의 핵심이라고 평가했다. 고객사는 패션에서 발렌티노, 몽클레어를 비롯해 자동차 분야의 르노, 음향기기 분야의 소니까지 패션을 넘어 전 분야에 걸쳐 있다. 이후 2021년 다다씨앤씨를 인수해 모자 OEM/ODM 제조업을 함께 영위하게 됐다. 2024년 말 최민석 대표는 언론 인터뷰에서 스톤아일랜드, 몽클레어, 막스마라 등 고급 의류 브랜드에 원단을 공급하고 미국 보스 등 음향기업에 헤드셋 원단을, 현대자동차·기아에 자동차 시트 원단을 판매하고 있다고 밝혔다. 회사는 스웨덴과 네덜란드 군에도 우의 원단을 공급하고 있어 제품 용처가 패션·스포츠·자동차·음향·군수 등으로 넓게 퍼져 있다. 경쟁구도 측면에서 신발용 합성피혁 시장에서는 연매출이 회사보다 훨씬 큰 대만 삼방화학이 세계 1위 자리를 지키고 있어, 디케이앤디는 상대적으로 중소형 벤더 위치에서 협력 관계를 맺고 있다.
연간 매출액은 2022년 1,106억원에서 2023년 898억원으로 줄었다가 2024년 1,125억원, 2025년 1,426억원으로 2년 연속 확대됐다. 영업이익률은 2022년 10.4%에서 2023년 9.1%, 2024년 7.5%로 하락한 뒤 2025년 8.6%로 다시 올라서며 회복 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 71억원, 2023년 68억원, 2024년 69억원을 거쳐 2025년 79억원으로 완만하게 늘었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 340억원·영업이익 34억원에서 2025년 3분기 363억원·32억원, 4분기 388억원·38억원, 2026년 1분기 397억원·22억원, 2026년 2분기 481억원·52억원으로 매출이 5개 분기 연속 증가했다. 2026년 1분기는 영업이익이 전 분기 대비 줄었음에도 지배주주 순이익은 22억원으로 오히려 소폭 늘어, 영업외 손익 요인이 있었던 것으로 추정된다. 2026년 2분기는 매출과 영업이익, 지배주주 순이익(44억원) 모두 이 창구 기간 중 최대치를 기록했다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 77.3%에서 2023년 37.2%로 급격히 낮아진 뒤 2024년 39.6%, 2025년 36.6%로 안정적 수준을 유지하고 있어 자본 확충과 차입 관리가 동시에 진행된 것으로 보인다. 다만 영업활동현금흐름은 2023년 125억원, 2024년 123억원에서 2025년 41억원으로 크게 줄어, 순이익 회복과 별개로 현금창출력은 다소 둔화된 점이 눈에 띈다.
디케이앤디는 글로벌 브랜드에 소재를 공급하는 3차 협력사 성격이 강해, 미국을 중심으로 한 신발·의류 소매판매 흐름과 완성차 업체의 내장재 채택 트렌드에 실적이 연동된다. 모자 OEM 사업은 매출의 90% 이상이 미국으로 수출되고 있어 신발·의류 사업과 마찬가지로 미국 소비시장의 영향을 크게 받는 구조다. 산업 측면에서는 글로벌 패션 브랜드들의 탄소중립 요구가 거세지면서 친환경 합성피혁, 즉 비건레더 수요가 부상하고 있다. 볼보는 2030년까지 모든 차량에서 가죽 제품 사용을 중단하기로 했고, 포드는 특정 모델의 인테리어 전체를 비건 가죽으로, 테슬라는 신형 모델 핸들을 비건 가죽으로 전환했다. 시장조사업체 밴티지마켓리서치는 글로벌 비건레더 시장이 연평균 9.5%씩 성장해 2030년 1억 600만 달러 규모에 이를 것으로 전망했다. 경쟁구도에서는 대만 삼방화학이 신발용 합성피혁 세계 1위로 연매출이 약 1조 5,000억원에 달하는 대형업체이며, 디케이앤디는 이 업체와 부직포 신제품 공동개발을 위한 업무협약을 체결하는 등 협력 관계를 통해 기술과 시장 접근성을 확보하고 있다. 자동차 내장재, 헤드셋, 방산(군납), 자체 브랜드 등으로 전방산업을 다각화한 점은 특정 산업 사이클에 대한 의존도를 낮추는 요인으로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩3,070 |
|---|---|
| 시가총액 | 425억원 |
| PER | 3.8 |
| PBR | 0.49 |
| ROE | 14.4% |
| 배당수익률 | 3.26% |
최민석 대표는 2026년 2월 언론 인터뷰에서 가죽 시장 호황에 대응해 베트남·방글라데시 생산기지를 확충하고 있다고 밝혔다. 베트남 2공장은 2025년 11월부터 가동을 시작해 매출 증가에 기여하고 있다고 설명했다. 회사는 방글라데시 2공장에서 자체 모자 브랜드 '넥스트캡'을 생산할 계획이며, 아마존에서 판매를 시작했고 미국 사무소를 통해 월마트 입점을 추진 중이라고 밝혔다. 신사업으로는 국내 로봇 기업과 협력해 합성피혁 기반의 스마트 소재를 개발하고 있으며, 실적 개선을 위해 국내 화장품 회사 인수합병(M&A)도 검토 중이라고 언급했다. 앞서 2025년 11월 3분기 실적 발표 시 회사 측은 자동차 분야 매출 확대와 헤드셋(보스) 판매량 증가가 실적 상승을 견인했다고 설명했으며, 합성피혁 분야에서는 군납 영역 매출 확대를 핵심 추진 전략으로 삼고 있다고 밝혔다. 2023년부터는 식물성 인조가죽(비건레더) 연구·개발에 매진해 유럽 친환경 섬유품질인증에서 1등급 국제 인증을 획득했다고 밝힌 바 있다. 이러한 생산기지 확충, 신규 브랜드, 신사업 검토가 향후 몇 개 분기 매출·이익 구성에 어떤 영향을 미칠지는 추가 공시와 분기 실적으로 확인이 필요하다.
회사의 연간 영업이익과 지배주주 순이익은 2023~2024년 하락을 거친 뒤 2025년 다시 늘어나는 회복 흐름을 보였고, 분기 실적도 2026년 2분기까지 개선 추세가 이어졌다. 순자산가치 대비로 보면 현재 주가는 회사의 자기자본 규모에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 구간에 위치한다. 한국IR협의회 기업리서치센터는 2023년 5월 보고서에서 당시 예상 실적 기준 주가수익비율을 역사적 하단 수준으로 제시한 바 있는데, 이는 과거 이 종목의 거래 밴드가 넓게 형성돼 왔음을 보여주는 참고 사례다. 배당 측면에서는 결산배당을 실시해 온 이력이 있으나, 최근 배당수익률 수준이 업종 내에서 두드러지게 높은 편은 아니다. 재무구조 개선(부채비율 하락)과 실적 회복이 동시에 진행되고 있다는 점은 밸류에이션을 판단할 때 함께 살펴볼 요소다.
2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 5개 분기 연속으로 매출이 확대됐고, 2026년 2분기에는 매출 481억원, 영업이익 52억원으로 이 구간 내 최대치를 기록했다. 영업이익률도 2025년 8.6%로 2023~2024년 대비 개선됐다. 자동차·헤드셋 등 비신발 분야 매출 확대가 성장을 뒷받침한 것으로 회사 측은 설명했다.
부채비율은 2022년 77.3%에서 2025년 36.6%로 큰 폭으로 낮아졌다. 자본총계도 2022년 628억원에서 2025년 811억원으로 꾸준히 늘었다. 재무 안정성 측면에서 과거보다 개선된 모습이다.
합성피혁·부직포·모자 OEM·유통 4개 사업부와 패션·스포츠·자동차·음향·방산 등 다변화된 고객군을 보유하고 있다. 자체 브랜드 '넥스트캡', 로봇 소재 개발, 화장품 M&A 검토 등 신사업도 다수 준비 중이다. 친환경 비건레더 트렌드에 따른 완성차 업체들의 채택 확대도 우호적 환경으로 꼽힌다.
영업이익률은 2022년 10.4%에서 2024년 7.5%까지 하락한 바 있다. 원가 부담이 커질 경우 매출 성장에도 불구하고 수익성이 흔들릴 수 있음을 과거 실적이 보여준다. 2026년 1분기 역시 영업이익이 전 분기 대비 줄어드는 등 분기별 변동이 존재한다.
모자 OEM 사업 매출의 90% 이상이 미국으로 수출되고 있어 미국 소비경기 변화에 실적이 민감하게 반응할 수 있다. 신발·의류용 합성피혁·부직포 역시 최종적으로 미국계 브랜드 판매에 연동되는 구조다.
영업활동현금흐름은 2024년 123억원에서 2025년 41억원으로 크게 줄었다. 순이익이 늘어난 것과는 다른 방향으로, 재고나 영업활동 관련 자금 소요가 늘었을 가능성을 시사한다.
디케이앤디는 합성피혁·부직포·모자 OEM·유통 4개 사업부를 바탕으로 패션, 스포츠, 자동차, 음향기기, 방산 등 다변화된 고객군에 소재를 공급하는 코스닥 상장 소재기업이다. 연간 실적은 2023~2024년 마진 하락을 거친 뒤 2025년 매출·영업이익·순이익이 모두 회복됐고, 분기 실적은 2026년 2분기까지 5개 분기 연속 매출 성장을 이어가며 분기 최대치를 경신했다. 부채비율은 2022년 77.3%에서 2025년 36.6%로 크게 낮아지며 재무 안정성이 개선됐지만, 영업활동현금흐름은 2025년 들어 큰 폭으로 줄어든 점이 대비된다. 회사는 베트남·방글라데시 생산기지 확충, 자체 모자 브랜드 넥스트캡, 로봇 소재 개발, 화장품 M&A 검토 등 여러 신사업을 동시에 추진하고 있으나 각각의 실적 기여 시점은 아직 불확실하다. 모자 OEM 매출의 90% 이상이 미국 수출에 의존하는 등 지역·고객 편중은 여전한 리스크 요인으로 남아 있다. 향후 분기 공시와 신사업 관련 추가 공시를 통해 성장세의 지속 여부와 마진 안정성을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
English version
DK&D, which operates four business lines spanning synthetic leather, nonwoven fabric and hat OEM, posted five consecutive quarters of revenue growth through Q2 2026 while its debt ratio fell sharply from 2022 levels.
Founded in 2000 and listed on KOSDAQ in November 2018, DK&D operates across four business segments. These include the parent company's synthetic leather business at its Ansan plant in Korea, the nonwoven fabric business run by Vietnamese subsidiary DK Vina, hat OEM/ODM manufacturing through Bangladesh-based subsidiary Dada C&C, and raw material trading via Shanghai DK&D in China. The Korea IR Service research center estimated the 2022 revenue mix at 32% for synthetic leather, 19% for nonwoven fabric, 28% for hats and 21% for trading, while noting the hat segment accounted for 53% of operating profit and nonwoven fabric another 25%, making these two smaller-revenue segments the core profit drivers. The company's synthetic leather clients span far beyond fashion, supplying names such as Valentino and Moncler in apparel, Renault in automotive, and Sony in audio equipment. DK&D acquired Dada C&C in 2021 to add hat OEM/ODM manufacturing to its portfolio. In a late-2024 media interview, CEO Choi Min-seok said the company supplies fabric to luxury apparel brands including Stone Island, Moncler and Max Mara, headset fabric to audio makers such as Bose, and automotive seat fabric to Hyundai and Kia. The company also supplies raincoat fabric to the Swedish and Dutch militaries, spreading its end markets across fashion, sports, automotive, audio and defense procurement. In terms of competitive positioning, Taiwan's Sanfang Chemical—whose annual revenue far exceeds DK&D's—holds the top spot in the global footwear synthetic leather market, placing DK&D in a relatively smaller-scale vendor position that maintains cooperative ties with the larger player.
Annual revenue fell from KRW 110.6bn in 2022 to KRW 89.8bn in 2023, then expanded for two straight years to KRW 112.5bn in 2024 and KRW 142.6bn in 2025. Operating margin declined from 10.4% in 2022 to 9.1% in 2023 and 7.5% in 2024 before recovering to 8.6% in 2025. Net income attributable to owners rose modestly from KRW 7.1bn in 2022 to KRW 6.8bn in 2023, KRW 6.9bn in 2024 and KRW 7.9bn in 2025. On a quarterly basis, revenue climbed for five consecutive quarters—from KRW 34.0bn with KRW 3.4bn operating profit in Q2 2025, to KRW 36.3bn/KRW 3.2bn in Q3 2025, KRW 38.8bn/KRW 3.8bn in Q4 2025, KRW 39.7bn/KRW 2.2bn in Q1 2026, and KRW 48.1bn/KRW 5.2bn in Q2 2026. In Q1 2026, owner net income actually rose slightly to KRW 2.2bn even as operating profit dipped from the prior quarter, suggesting non-operating items played a role. Q2 2026 marked the highest revenue, operating profit and owner net income (KRW 4.4bn) within this reporting window. On the balance sheet side, the debt ratio fell sharply from 77.3% in 2022 to 37.2% in 2023 and has stayed in a stable range at 39.6% in 2024 and 36.6% in 2025, pointing to simultaneous capital buildup and debt management. However, operating cash flow dropped notably from KRW 12.5bn in 2023 and KRW 12.3bn in 2024 to KRW 4.1bn in 2025, a divergence from the net income recovery worth noting.
As a tier-three supplier of materials to global brands, DK&D's results are closely tied to US-centric footwear and apparel retail trends as well as automakers' adoption of interior materials. Over 90% of the hat OEM segment's revenue is exported to the United States, making it, like the footwear-related businesses, heavily exposed to US consumer spending patterns. On the industry side, growing carbon-neutrality demands from global fashion brands are driving demand for eco-friendly synthetic leather, or vegan leather. Volvo has committed to eliminating all leather products from its vehicles by 2030, Ford has offered an all-vegan-leather interior on certain models, and Tesla has switched to vegan leather steering wheels on newer models. Market researcher Vantage Market Research projected the global vegan leather market would grow at a compound annual rate of 9.5% to reach $106 million by 2030. In terms of competitive dynamics, Taiwan's Sanfang Chemical is the world's largest footwear synthetic leather maker with annual revenue of roughly KRW 1.5 trillion, and DK&D has signed a memorandum of understanding with the firm to jointly develop new nonwoven fabric products, securing technology access and market reach through the partnership. Diversifying end markets into automotive interiors, headsets, defense procurement and its own brand can be seen as a factor reducing dependence on any single industry cycle.
| Price | ₩3,070 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 3.8 |
| P/B | 0.49 |
| ROE | 14.4% |
| Dividend yield | 3.26% |
In a February 2026 media interview, CEO Choi Min-seok said the company is expanding its Vietnam and Bangladesh production bases in response to a boom in the leather market. He noted the second Vietnam plant began operations in November 2025 and has been contributing to revenue growth. The company plans to produce its own hat brand, 'NextCap,' at its second Bangladesh plant, having already begun sales on Amazon and pursuing entry into Walmart through its US office. On the new-business front, he said DK&D is developing synthetic-leather-based smart materials in partnership with a domestic robotics company and is reviewing a cosmetics company acquisition to boost earnings. Earlier, at its Q3 2025 earnings disclosure in November 2025, the company said expanded automotive sales and higher Bose headset volumes drove the results, and that expanding military-use fabric sales was a core strategy within the synthetic leather segment. The company has also said it has pursued vegan leather R&D since 2023 and obtained a top-tier European eco-textile certification. How these production expansions, the new brand launch, and prospective new-business reviews will affect revenue and profit composition over coming quarters will require confirmation through further disclosures and quarterly results.
Annual operating profit and owner net income declined through 2023-2024 before turning higher again in 2025, and quarterly results continued that improving trend through Q2 2026. On a net-asset basis, the current share price trades below the company's book equity, placing the price-to-book ratio in a sub-1x range. The Korea IR Service research center noted in a May 2023 report that the stock's then-forecast price-to-earnings ratio stood at a historically low level, illustrating that the stock's trading band has historically been wide. On dividends, the company has a track record of paying a year-end cash dividend, though the recent dividend yield is not notably high relative to the sector. The concurrent improvement in balance sheet strength (falling debt ratio) alongside earnings recovery is a factor worth weighing together when assessing valuation.
Revenue expanded for five consecutive quarters from Q2 2025 through Q2 2026, with Q2 2026 posting the highest figures in the window at KRW 48.1bn in revenue and KRW 5.2bn in operating profit. Operating margin also improved to 8.6% in 2025 versus the 2023-2024 period. The company has attributed the growth partly to expanding automotive and headset sales outside its core footwear-related business.
The debt ratio fell sharply from 77.3% in 2022 to 36.6% in 2025. Total equity also grew steadily from KRW 62.8bn in 2022 to KRW 81.1bn in 2025. Financial stability has improved compared with prior years.
The company maintains four business segments—synthetic leather, nonwoven fabric, hat OEM and trading—serving diversified end markets spanning fashion, sports, automotive, audio and defense. Multiple new initiatives are underway, including the in-house 'NextCap' brand, robotics material development, and a cosmetics M&A under review. Growing automaker adoption of vegan leather amid sustainability trends is also cited as a favorable backdrop.
Operating margin declined from 10.4% in 2022 to 7.5% in 2024. Past results show profitability can waver even amid revenue growth if cost pressures intensify. Q1 2026 also saw operating profit decline from the prior quarter, underscoring quarter-to-quarter volatility.
Over 90% of hat OEM segment revenue is exported to the United States, making results sensitive to shifts in US consumer spending. Footwear- and apparel-related synthetic leather and nonwoven fabric sales are also ultimately tied to sales by US-affiliated brands.
Operating cash flow dropped sharply from KRW 12.3bn in 2024 to KRW 4.1bn in 2025. This diverges from the rise in net income and suggests possible increases in inventory or other working-capital needs.
DK&D is a KOSDAQ-listed materials company supplying synthetic leather, nonwoven fabric and hat OEM products across four business segments to diversified customers in fashion, sports, automotive, audio equipment and defense. After margin pressure in 2023-2024, annual revenue, operating profit and net income all recovered in 2025, and quarterly results extended a five-quarter revenue growth streak through Q2 2026, setting new highs along the way. The debt ratio improved markedly from 77.3% in 2022 to 36.6% in 2025, though this contrasts with a sharp decline in operating cash flow in 2025. The company is simultaneously pursuing several new initiatives—expanding Vietnam and Bangladesh production capacity, launching the in-house NextCap hat brand, developing robotics materials, and reviewing a cosmetics acquisition—though the timing of their earnings contribution remains uncertain. Regional and customer concentration remains a lingering risk, with over 90% of hat OEM revenue dependent on US exports. Continued monitoring of upcoming quarterly disclosures and new-business updates will be needed to assess whether the growth trend and margin stability persist.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)