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Dk&D · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
디케이앤디는 합성피혁·모자·원단 3각 성장을 바탕으로 2025년 역대 최대 매출 1,426억원을 달성했으며, 2026년에는 실리콘 기반 로봇 스킨과 군납 특수 소재의 상업화 성과 여부가 기업 재평가의 핵심 변수로 부상하고 있다.
디케이앤디는 2000년 설립된 합성피혁·소재 기업으로 2018년 코스닥에 상장됐으며, 사업부문은 ①합성피혁(한국 안산 본사), ②신발용 부직포(베트남 DK VINA), ③모자 OEM/ODM(방글라데시 다다씨앤씨), ④원단·원사·첨가제 등 상품 유통(중국 Shanghai DK&D) 4개로 구성된다. 2025년 1분기 기준 매출 비중은 모자 33%, 상품 27%, 합성피혁 20%, 부직포 19%이며, 2021년 다다씨앤씨 인수 이후 모자가 최대 매출원으로 부상했다. 합성피혁 부문은 의류·헤드셋·자동차 시트·가구·군납 등 용도가 다양하며, 2025년에는 기아 픽업트럭 타스만·전기차 EV5 내장재·시트 소재, 소니·보스 등 프리미엄 전자기기, 스톤아일랜드·몽클레어 등 명품 패션 브랜드로 고객층을 확장했다. 모자 사업은 타미 힐피거·랄프로렌·칼하트 등 글로벌 프리미엄 브랜드를 주요 고객으로 삼아 방글라데시 생산기지의 원가 경쟁력을 활용한 OEM/ODM 구조를 갖추고 있다. 베트남 DK VINA는 신발용 니들펀칭 부직포를 월 100만m 이상 생산하며 동종업계 세계 Top 10 수준의 생산력을 보유하고, GRS(글로벌 재활용 표준) 인증도 취득했다. 본사 합성피혁 공장은 OEKO-TEX 유럽 섬유품질 인증을 보유하며, 수성 PU·무용제 PU·리사이클 원단·바이오 폴리우레탄 등 친환경 제품 R&D를 병행한다. 2024년부터는 인조피혁·식물성섬유·바이오 폴리우레탄 관련 국가 R&D 과제를 수행 중이며, 천연 식물섬유에서 추출한 원사에 니들편칭·워터젯 가공을 접목한 친환경 소재도 개발하고 있다. 현재 가장 주목받는 신사업은 실리콘 기반 합성피혁(로봇 스킨)으로 글로벌 로봇 기업들과 공급 협의가 진행 중이며, 적외선 위장이 가능한 군용 판초 우의 소재는 스웨덴 국방부 규격을 통과하고 양산에 돌입한 상태다. 경쟁 구도는 국내의 휴비스·효성티앤씨, 글로벌로는 대규모 중국 합성피혁 제조사들과 형성되며, 회사는 고기능성·친환경·특수 소재를 차별화 축으로 삼고 있다.
연간 매출은 2023년 898억원에서 2024년 1,125억원으로 처음 1,000억원을 돌파했고, 2025년에는 1,426억원의 역대 최고치를 달성했다. 영업이익은 2024년 약 85억원에서 2025년 122억원으로 확대됐으나, 영업이익률은 2022년 10.4% 정점에서 2024년 7.5%까지 하락한 후 2025년 8.6%로 반등하며 회복 중이나 아직 2022년 수준을 회복하지 못했다. 2025년 부문별로는 모자 472억원(전년 대비 +21%), 원단·원사 등 상품 부문 399억원(+64%)이 외형 성장을 주도했고, 합성피혁 부문은 소니·보스·스톤아일랜드 등 고부가 고객 확보를 통해 약 280억원을 달성했다. 재무 안정성 측면에서는 부채비율이 2022년 77.3%에서 2025년 36.6%로 급감했고, 지배주주 귀속 자기자본은 2025년 말 768억원으로 확대됐다. 분기 추이를 보면 1분기에 이익률이 낮고 하반기로 갈수록 개선되는 뚜렷한 계절성이 존재하며, 2025Q4는 매출 388억원·영업이익 38억원으로 2025년 분기 중 최고 실적을 기록했다. 2026Q1에는 매출 397억원(전년 동기 대비 +18.5%)·영업이익 22억원(+22.6%)으로 외형 성장이 이어졌으며, 회사는 해외수출 확대와 환이익 증가가 수익성 유지에 기여했다고 밝혔다. 한편 영업활동현금흐름이 2023년 125억원·2024년 123억원에서 2025년 41억원으로 급감한 점은 외형 성장에 따른 운전자본(매출채권·재고) 증가를 반영하며, 현금 전환 효율성 회복 여부가 중기 과제로 남아 있다.
글로벌 합성피혁 시장은 2025년 기준 약 740억 달러 규모로 평가되며, 2035년까지 연평균 7%대의 성장률로 확대될 것으로 전망된다. 아시아·태평양 지역이 전체 시장의 32% 이상을 차지하며 가장 빠르게 성장하는 지역으로, 베트남·인도네시아 등 동남아시아의 친환경 산업단지 투자가 성장을 뒷받침한다. 폴리우레탄(PU) 기반 합성피혁이 2026년 글로벌 인조가죽 시장의 약 64%를 점유하며 주류 소재로 자리잡고 있으며, 경량성·비건·친환경 속성이 글로벌 패션·자동차 브랜드의 소재 전환을 가속화하고 있다. 글로벌 패션 브랜드들의 탄소중립 요구 강화와 EU의 지속가능 섬유 규제가 PVC 대비 수성 PU·무용제 PU·리사이클 소재로의 전환을 구조적으로 촉진하고 있다. 신발 외에 전기차 인테리어·로봇 외피·군수 특수 소재가 새로운 전방 수요처로 부상하고 있어 시장의 응용 범위가 빠르게 확대되는 구조다. 경쟁 구도는 중국 대형 제조사들이 수직 통합·규모의 경제로 원가 경쟁력을 강화하는 반면, 한국 기업들은 고기능성·특수 소재·친환경 인증에서 차별화를 추구하는 구도가 고착되고 있다. 원재료인 PU 레진·DMF 등 석유화학 유도체 가격은 국제 원유 사이클과 연동되어 업종 전반의 수익성 변동 폭을 확대하는 단기 변수로 작용한다.
| 주가 | ₩3,010 |
|---|---|
| 시가총액 | 416억원 |
| PER | 4.8 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 11.4% |
| 배당수익률 | 3.32% |
회사는 2026년을 '로봇 스킨 등 첨단 산업 분야에서 실질적인 성과를 증명하는 원년'으로 공식 설정했다. 실리콘 기반 로봇 스킨 소재는 글로벌 로봇 기업들과 공급 협의가 계약 체결 임박 단계에 있는 것으로 알려져, 성사 시 합성피혁 대비 높은 단가의 신규 매출원이 열린다. 군납 특수 소재 분야에서는 스웨덴 국방부 규격을 통과한 적외선 위장 판초 우의 소재가 이미 양산에 돌입해 추가 납품처 확보 여부가 관건이며, VOC 저감형 소재도 새로운 군납 품목으로 추가됐다. 합성피혁 부문은 스포츠 액세서리·군납 영역으로 응용 범위를 더 넓히고, 다다씨앤씨 모자 사업과의 전사 유기적 협업 구조를 강화하는 전략을 추진 중이다. 모자 부문은 방글라데시 생산기지의 원가 경쟁력을 기반으로 기존 프리미엄 브랜드 거래 유지와 신규 바이어 확보를 병행한다. 주주환원 측면에서는 DPS 100원(전년 대비 2배) 정책과 자사주 66만여 주 소각을 확정해 자본 효율화 의지를 나타냈으며, 대표이사의 장내 매수는 경영진의 중장기 성장 확신을 뒷받침한다. 단기적으로는 2026Q1 영업이익률이 계절적으로 낮은 수준(약 5.5%)에서 출발한 만큼, Q2 이후 이익률 회복세와 원가 부담 완화 여부가 연간 실적의 방향성을 결정할 핵심 변수다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 5,839원) 대비 상당한 할인 영역에 형성되어 있으며, 코스닥 소재·화학 업종 내 유사 규모 기업들의 일반적인 장부가 배수를 크게 밑도는 수준이다. 주당순이익(EPS) 632원을 기반으로 한 주가수익 배수는 코스닥 화학업종 평균 대비 현저히 낮은 구간에 위치해 있으며, 이는 소형주 유동성 할인과 신사업 불확실성을 시장이 동시에 반영한 결과로 해석된다. 주당배당금(DPS) 100원은 전년 대비 2배 확대됐고, 이에 기반한 배당수익률은 유사 코스닥 소재주 평균과 비교해 경쟁력 있는 수준에 위치한다. 로봇 스킨·군납 등 신사업의 실질 매출화가 확인될 경우 이익 성장성과 사업 다각화 프리미엄이 동시에 작용하여 배수 재평가 가능성이 열리는 반면, 상업화 지연 시에는 현재의 자산 가치 할인이 지속될 수 있다.
모자·원단·합성피혁·로봇 스킨에 걸쳐 분산된 성장 동력이 특정 사업부 의존도를 낮추고 단일 고객·시장 쇼크에 대한 내성을 높이고 있다. 2026Q1 매출 397억원은 분기 신고점으로, 외형 성장 기조가 연초 계절 비수기에도 흔들리지 않음을 보여주는 지표다. 전기차 시트재·군납·로봇 스킨 등 고부가 신응용처 진입이 단순 패션 주기 의존도를 구조적으로 낮추고 있어, 경기 방어력이 점진적으로 강화되고 있다.
실리콘 기반 로봇 스킨 소재는 글로벌 로봇 기업들과의 공급 계약 협의가 임박 단계에 있다고 회사가 밝혔으며, 성사 시 기존 합성피혁 대비 현저히 높은 단가를 기대할 수 있다. 스웨덴 국방부 규격을 통과한 군용 위장 판초 우의 소재는 이미 양산에 돌입해 특수 소재 시장 진입의 실질적 레퍼런스가 됐다. 친환경 소재(수성 PU·바이오 PU)에 대한 글로벌 브랜드 요구 증가와 고기능성 특수 소재 라인업의 단가 프리미엄이 전사 마진 개선을 이끌 잠재력이 있다.
부채비율이 2022년 77.3%에서 2025년 36.6%로 급감하고 지배주주 자기자본이 768억원으로 확대되면서 신사업 투자 여력과 재무 안정성이 크게 높아졌다. DPS 100원(전년 대비 2배) 확정과 자사주 66만여 주 소각 결정은 주당 가치 제고와 자본 효율화 의지를 동시에 보여준다. 대표이사의 2025년 9월 장내 매수를 통한 지분율 19.39% 확대는 경영진이 현 가격 대에서 기업 가치를 긍정적으로 평가한다는 내부 신뢰도의 표현이다.
영업이익률은 2022년 10.4% 정점에서 2024년 7.5%까지 하락한 뒤 2025년 8.6%로 반등했으나, 아직 최고 수준을 회복하지 못했다. 2026Q1 영업이익률은 약 5.5%로 계절적으로 낮은 출발점을 기록했으며, 원재료(PU 레진·석유화학 유도체) 가격 변동이 수익성을 지속적으로 압박할 수 있다. 글로벌 프리미엄 브랜드 고객과의 단가 협상에서 원가 상승분을 전가하는 데 구조적 한계가 있어, 마진 개선 속도가 예상보다 느릴 수 있다.
영업활동현금흐름이 2023년 125억원·2024년 123억원에서 2025년 41억원으로 급감한 점은 외형 성장에 따른 매출채권·재고 등 운전자본 증가가 현금을 흡수했음을 보여준다. 신사업 진출과 수출 확대가 지속될 경우 운전자본 부담이 장기화될 수 있으며, 이는 자유현금흐름 제약과 배당 재원 안정성에 부담 요인이다. 현금전환주기가 길어질 경우 향후 설비 투자 또는 추가 주주환원 여력이 제한될 수 있다.
모자 부문 매출 472억원 전체가 방글라데시 다다씨앤씨에서 생산되어 해당 지역의 관세·정치·사회 리스크가 사업 성과에 직결된다. 미국의 대방글라데시 관세 동향이나 GSP 혜택 변화는 OEM 바이어들의 발주 패턴에 즉각적 영향을 줄 수 있다. 코스닥 소형주 특성상 기관 커버리지가 제한적이고 일평균 거래 유동성이 낮아, 대외 충격 발생 시 주가 변동성이 구조적으로 확대되는 한계가 있다.
디케이앤디는 합성피혁·부직포·모자·원단 4개 사업부를 한국·베트남·방글라데시·중국에 걸쳐 운영하는 글로벌 소재 기업으로, 2025년 역대 최대 매출 1,426억원을 기록하며 사업 다각화 전략의 성과를 수치로 입증했다. 모자 부문의 글로벌 프리미엄 브랜드 고객 기반, 합성피혁의 전기차·군납·프리미엄 오디오·명품 패션으로의 응용처 확장, 그리고 로봇 스킨이라는 신성장 축의 상업화 준비가 중장기 성장 내러티브를 형성하고 있다. 부채비율 급감과 DPS 2배 확대·자사주 소각 등 주주환원 강화, 대표이사 장내 매수는 경영진의 자신감과 재무 건전성 개선을 동시에 보여주는 긍정적 신호다. 반면 영업이익률이 아직 과거 최고치를 회복하지 못했고, 2025년 영업현금흐름이 이익 대비 크게 낮아진 점은 지속적인 모니터링 과제이며, 로봇 스킨 상업화 지연과 방글라데시 관세 리스크는 핵심 하방 변수로 남아 있다. 현 주가는 주당순자산(BPS 5,839원) 대비 상당한 할인 영역에 위치해 자산 가치 측면의 여유가 존재하지만, 이익 성장 지속성과 신사업 성과 가시화가 배수 재평가의 필수 조건이다. 투자자는 2026Q2 실적(8월), 로봇 스킨 계약 발표, 방글라데시 관세 정책 동향이라는 세 가지 이벤트를 핵심 체크포인트로 삼아 사업 실행력을 검증해 나가는 접근이 중요하다.
English version
DK&D posted an all-time record revenue of KRW 142.6 billion in FY2025, driven by balanced growth across synthetic leather, headwear, and trading segments, with the commercialization of silicone-based robot-skin materials and defense specialty textiles emerging as the decisive re-rating catalyst for 2026.
DK&D was founded in 2000 and listed on KOSDAQ in November 2018. Its four business segments are: (1) Synthetic Leather (headquarters, Ansan, Korea), (2) Needle-punched non-woven fabric for footwear (DK VINA, Vietnam), (3) Hat OEM/ODM (Dada C&C, Bangladesh), and (4) Trading in fabric, yarn, and additives (Shanghai DK&D, China). As of Q1 2025, revenue was split roughly as headwear 33%, trading 27%, synthetic leather 20%, and non-woven 19%; the headwear segment has been the top contributor since the 2021 acquisition of Dada C&C. Synthetic leather applications span clothing, headsets, automotive seats, furniture, and defense; FY2025 highlights include Kia Tasman pickup and EV5 car-seat materials, Sony and Bose premium electronics, and luxury fashion labels Stone Island and Moncler. The headwear business serves Tommy Hilfiger, Ralph Lauren, and Carhartt through a Bangladesh-based cost-competitive OEM/ODM structure. DK VINA produces over one million meters of needle-punched fabric per month, ranking in the global top 10 by capacity, and holds GRS (Global Recycled Standard) certification. The Korea plant carries the European OEKO-TEX textile quality certification and is developing waterborne PU, solvent-free PU, recycled fabric, and bio-polyurethane materials, supported by Korean government R&D projects launched in 2024. Emerging growth fronts include silicone-based robot-skin synthetic leather—currently in supply negotiations with global robotics firms—and an infrared-camouflage military poncho material that cleared Swedish Ministry of Defense specifications and entered mass production. Domestic peers include Huvis and Hyosung TNC; globally, large-scale Chinese manufacturers compete aggressively on cost, positioning DK&D's specialty, high-performance, and eco-friendly differentiation as its competitive edge.
Annual revenue crossed the KRW 100 billion mark for the first time in FY2024 (KRW 112.5 bn) and surged to a record KRW 142.6 bn in FY2025. Operating profit grew from approximately KRW 8.5 bn in 2024 to KRW 12.2 bn in 2025; the operating margin, however, peaked at 10.4% in 2022, fell to 7.5% in 2024, and only partially recovered to 8.6% in 2025, remaining below the 2022 high. Within FY2025, the headwear segment contributed KRW 47.2 bn (+21% YoY) and the trading/merchandise segment KRW 39.9 bn (+64%), acting as the primary topline growth drivers, while the synthetic leather segment delivered approximately KRW 28.0 bn backed by an expanding premium client base. The debt ratio improved dramatically from 77.3% in 2022 to 36.6% in 2025, and controlling-interest equity reached KRW 76.8 bn at year-end 2025. Quarterly data show pronounced seasonality, with margins consistently weakest in Q1 and strongest in H2; Q4 2025 posted the highest quarterly operating profit of 2025 at KRW 3.8 bn on KRW 38.8 bn in revenue. Q1 2026 extended the top-line momentum with revenue of KRW 39.7 bn (+18.5% YoY) and operating profit of KRW 2.2 bn (+22.6%), supported by export expansion and foreign-exchange gains per management commentary. A key concern is the sharp decline in operating cash flow from approximately KRW 12.5 bn in 2023 and KRW 12.3 bn in 2024 to KRW 4.1 bn in 2025, reflecting working-capital buildup accompanying rapid revenue growth; recovery in cash-conversion efficiency is a medium-term priority.
The global synthetic leather market was estimated at approximately USD 74 billion in 2025 and is projected to expand at roughly 7% CAGR through 2035. The Asia-Pacific region holds more than 32% of global share and is growing fastest, underpinned by government eco-industrial investments across Vietnam, Indonesia, and neighboring markets. PU-based synthetic leather captured approximately 64% of the global faux-leather market in 2026, as lightweight, vegan, and eco-friendly attributes drive accelerated brand adoption in fashion and automotive. Structural demand is building as global fashion houses commit to carbon neutrality and EU sustainable-textile regulations tighten, systematically shifting procurement toward waterborne PU, solvent-free PU, and recycled materials versus traditional PVC. Beyond footwear, EV interiors, robot exteriors, and defense specialty textiles are opening entirely new demand vectors, broadening the total addressable market. Large-scale Chinese manufacturers compete aggressively through vertical integration and economies of scale, pressing Korean peers to differentiate via high-performance specialty and eco-certified materials. Near-term industry profitability remains sensitive to PU resin, DMF, and petrochemical feedstock price cycles tied to international crude oil movements.
| Price | ₩3,010 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 4.8 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 11.4% |
| Dividend yield | 3.32% |
Management has formally positioned 2026 as the year to deliver 'tangible proof' in advanced-material segments such as robot skin. Supply contract negotiations for the silicone-based robot-skin material with global robotics firms are reportedly near completion; a signed agreement would open a new revenue stream commanding materially higher unit prices than standard synthetic leather. In defense materials, the infrared-camouflage military poncho fabric cleared Swedish MoD specifications and entered mass production, with additional customer acquisition as the near-term objective; a newly developed VOC-reduced material has also been added to the defense product lineup. The synthetic leather segment will continue broadening into sports accessories and additional military applications, with cross-segment collaboration between the leather and headwear units as a strategic priority. The headwear segment will maintain existing premium-brand relationships while leveraging Bangladesh cost advantages to develop new buyers. On shareholder returns, the company finalized a doubled DPS of KRW 100 and cancellation of over 660,000 treasury shares. Near-term, the Q1 2026 operating margin of approximately 5.5% represents a seasonally soft starting point; margin recovery from Q2 onward alongside raw-material cost relief will be the key determinants of full-year 2026 earnings direction.
The current share price trades at a meaningful discount to book value (BPS KRW 5,839), well below the average price-to-book multiple observed for comparable-scale KOSDAQ chemicals and materials peers. The earnings-based valuation multiple derived from an EPS of KRW 632 sits at a notable discount to the KOSDAQ chemicals sector average, which the market appears to attribute to small-cap liquidity discounts compounded by new-business execution uncertainty. The DPS of KRW 100—doubled versus the prior year—supports a dividend yield that is at or above the average for comparable KOSDAQ materials names. Successful commercialization of robot-skin and defense materials businesses could trigger simultaneous re-rating via higher earnings growth and diversification premiums, whereas commercialization delays would likely sustain the current book-value discount.
Growth drivers spread across headwear, trading, synthetic leather, and emerging robot-skin segments reduce single-segment or single-customer dependency and build resilience to demand shocks. Q1 2026 revenue of KRW 39.7 bn marked a quarterly record, demonstrating that topline growth held even during the seasonally weakest quarter. Entry into high-value end markets—EV seat materials, defense, and robotics skin—is structurally reducing reliance on traditional fashion cycles, progressively improving the defensive quality of earnings.
Management disclosed that supply-contract negotiations for silicone-based robot-skin material with global robotics companies are near completion, and such agreements would command significantly higher unit prices than standard synthetic leather. The infrared-camouflage military poncho fabric has entered mass production after clearing Swedish MoD specifications, establishing a concrete defense-market reference and pathway to additional customers. Growing global brand demand for eco-friendly waterborne and bio-PU materials, combined with specialty-material pricing premiums, creates potential for meaningful overall margin improvement.
The debt ratio fell from 77.3% in 2022 to 36.6% in 2025, and controlling-interest equity expanded to KRW 76.8 bn, significantly improving financial flexibility for new-business investment. Doubling DPS to KRW 100 and cancelling over 660,000 treasury shares demonstrate concurrent commitment to per-share value enhancement and capital efficiency. The CEO's open-market share purchases in September 2025, lifting his stake to 19.39%, serve as a credible insider signal that management views the current price level positively.
Operating margin partially recovered to 8.6% in FY2025 after sliding from a 10.4% peak in 2022 to 7.5% in 2024, but remains below peak levels. Q1 2026 opened at a soft approximately 5.5% margin, and ongoing raw-material cost pressure—PU resin and petrochemical feedstock—continues to weigh on profitability. Structural limitations in passing cost increases on to global premium brand customers constrain the pace of margin recovery.
Operating cash flow fell sharply from KRW 12.5 bn in 2023 and KRW 12.3 bn in 2024 to KRW 4.1 bn in 2025, reflecting working-capital accumulation—receivables and inventory growth—accompanying rapid revenue expansion. Sustained new-business development and export growth could prolong working-capital pressure, constraining free cash flow and the long-term reliability of dividend funding. A lengthening cash-conversion cycle limits capacity for incremental capital expenditure or further shareholder distributions.
The entire KRW 47.2 bn headwear segment is produced exclusively at Dada C&C in Bangladesh, directly exposing the business to the region's tariff, political, and social risks. Changes in U.S. tariff policy toward Bangladesh or GSP benefit modifications could immediately alter OEM buyer ordering patterns and erode the segment's cost competitiveness. As a KOSDAQ small-cap, limited institutional research coverage and low average daily trading liquidity structurally amplify price volatility when external shocks materialize.
DK&D is a multi-segment global materials company operating across Korea, Vietnam, Bangladesh, and China, having numerically validated its diversification strategy with a record KRW 142.6 billion in FY2025 revenue. The headwear segment's premium global-brand client base, synthetic leather's expansion into EV interiors, defense, premium audio, and luxury fashion, and the imminent commercialization of robot-skin materials collectively frame a credible medium-term growth narrative. Shareholder return enhancements—doubled DPS, treasury share cancellations—and CEO open-market purchases are meaningful positive signals on management conviction and improving financial health. Offsetting factors include an operating margin yet to reclaim its 2022 peak, a marked FY2025 decline in operating cash flow relative to reported profits, potential robot-skin commercialization delays, and direct exposure to Bangladesh tariff policy as a downside risk to the headwear segment. The current share price sits at a meaningful discount to book value (BPS KRW 5,839), providing an asset-value buffer, but sustained earnings growth and new-business revenue visibility remain prerequisites for a meaningful re-rating. Investors should monitor three core events: Q2 2026 earnings (August), any robot-skin supply contract announcement, and Bangladesh tariff policy developments, as the primary tests of business execution.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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