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Iquest · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
아이퀘스트는 클라우드 ERP '얼마에요'를 중심으로 AI 경영플랫폼 기업으로 전환을 추진 중이며, 2025년 영업이익률이 9.8%로 개선됐지만 최근 분기 순이익 급증은 투자자산 관련 비영업 요인의 영향이 크다.
아이퀘스트는 1996년 설립된 B2B 소프트웨어 기업으로, 클라우드 기반 ERP 솔루션 '얼마에요'를 중심으로 소상공인과 중소기업을 주요 고객으로 확보하고 있다. 회사는 구독형 소프트웨어와 구축형 ERP를 함께 제공하며, 고객 수 증가와 유지율이 수익성에 직접적인 영향을 미치는 구조다. 주력 제품 '얼마에요'는 과거 연결 매출의 상당 부분을 차지해왔으며, 이 밖에 인사관리 플랫폼 'HR365', 전자계약 서비스 '사인365', 협업 기능을 더한 '얼마에요 Works', 소상공인용 모바일 앱 '얼마365' 등으로 제품군을 넓혀왔다. 2022년에는 B2B 컨설팅 전문기업 디포커스의 지분 52.14%를 92억원에 인수해 연결 자회사로 편입시켰으며, 디포커스는 상권·매출 분석 등 비즈니스 인텔리전스(BI)와 ERP 구축 컨설팅을 주력으로 한다. 디포커스 인수 이전 아이퀘스트의 SAP 라이선스 기반 구축형 사업은 성장이 둔화되며 더존비즈온, 영림원소프트랩 등 구축형 ERP 강자들과의 경쟁에서 우위를 확보하지 못한 이력이 있다. 최근에는 AI 자동분개, ChatGPT 기반 챗봇, AI 맞춤보조금 앱, AI 물류관리 앱 등을 잇따라 출시하며 기존 ERP 역량에 인공지능 기능을 결합한 통합 경영플랫폼으로 사업모델을 전환하고 있다. 아울러 NH농협은행, KB국민은행, 신한은행 등 주요 금융권과 업무협약을 맺고 계좌조회·자금이체 등 금융 서비스를 플랫폼 내에서 제공하는 임베디드 금융 사업도 확대하는 중이다. 경쟁구도상 중소기업 ERP·회계 SW 시장은 더존비즈온이 압도적 점유율을 보유한 가운데, 아이퀘스트는 소상공인·중소기업 특화 SaaS와 AI 신제품 다각화를 통해 틈새 포지셔닝을 추구하고 있다.
아이퀘스트의 연결 매출은 2022년 263.7억원에서 2023년 400.8억원, 2024년 406.4억원, 2025년 435.6억원으로 꾸준히 증가해왔다. 다만 영업이익률은 2022년 16.5%에서 2023년 9.0%, 2024년 8.4%로 낮아졌다가 2025년 9.8%로 소폭 회복되는 모습을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 28.7억원에서 2023년 31.7억원, 2024년 37.7억원을 거쳐 2025년 56.1억원으로 뛰어올라 이익 회복 흐름이 이어지고 있다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 117.8억원·영업이익 9.3억원에서 4분기에는 매출 114.4억원, 영업이익 12.8억원, 지배주주 순이익 16.8억원으로 확대됐다. 2026년 1분기에는 매출 105.2억원, 영업이익 6.3억원으로 영업이익이 전분기 대비 줄었음에도 지배주주 순이익은 44.1억원으로 급증했는데, 이는 투자자산 관련 이익 등 비영업 요인이 크게 반영된 결과로 해석된다. 2026년 2분기 역시 매출 103.5억원, 영업이익 8.7억원, 지배주주 순이익 11.4억원을 기록하며 순이익 수준이 1분기보다는 낮아졌으나 여전히 예년 분기 대비 높은 수준을 유지했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 440.9억원, 영업이익 37.1억원, 지배주주 순이익 80.5억원이 집계되어, 매출·영업이익 성장에 비해 순이익 증가 속도가 두드러지게 빠른 구조를 보인다. 이러한 순이익 급증은 자회사 디포커스의 AI 투자 및 조직 재정비에 따른 일시적 비용 발생과 동시에 투자자산 운용 관련 이익이 반영된 복합적 결과로, 향후 영업이익 중심의 안정적 성장으로 이어질지 여부가 관찰 포인트다.
국내 중소기업용 ERP·회계 SW 시장은 더존비즈온이 구축형·클라우드 영역에서 압도적 지위를 유지하고 있으며, 영림원소프트랩 등도 구축형 시장에서 경쟁하고 있다. 소상공인·1인 사업자를 겨냥한 모바일 경영관리 앱 시장은 상대적으로 경쟁 강도가 낮아 아이퀘스트가 '얼마365' 등으로 틈새 공략을 지속하고 있다. 정부의 중소기업 클라우드 서비스 보급·확산 사업(과학기술정보통신부·정보통신산업진흥원 주관)과 같은 정책 지원이 SW 기업들의 클라우드 전환을 뒷받침하는 요인으로 작용하고 있다. 업계 전반적으로 생성형 AI를 결합한 업무 자동화 기능이 ERP·HR·전자계약 등 전방위로 확산되는 추세이며, 아이퀘스트 역시 AI 자동분개·AI 챗봇 등을 통해 이러한 흐름에 대응하고 있다. 핀테크 임베디드 금융 영역에서는 시중은행들이 B2B SW 기업과의 제휴를 통해 기업 고객 접점을 확대하려는 수요가 있어, 아이퀘스트의 은행 제휴 확대는 이러한 산업 트렌드와 맞물려 있다. 다만 코스닥 소형 IT·SW주 전반이 유동성과 밸류에이션 측면에서 변동성이 크다는 점은 업종 공통의 특징으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩2,705 |
|---|---|
| 시가총액 | 286억원 |
| PER | 3.4 |
| PBR | 0.49 |
| ROE | 15.2% |
아이퀘스트는 2026년 들어 '얼마에요 Works' 출시, AI 맞춤보조금 앱 '보조개', AI 물류관리 앱 '4.0물류관리' 등 신제품을 잇달아 내놓으며 AI 경영플랫폼 라인업을 확충하고 있다. 회사는 전자계약 통합 솔루션 '사인365'에 양식 설계 기능인 '폼스'를 추가하고, HR365에 AI 채용관리 기능을 탑재하는 등 기존 제품의 고도화도 병행하고 있다. 금융권과의 협업도 확대되는 흐름으로, NH농협은행·KB국민은행에 이어 신한은행과도 디지털 융합 서비스 관련 업무협약을 체결해 계좌조회·자금이체 등 금융 기능의 플랫폼 내 통합을 계획하고 있다. 회사 측은 향후 AI 챗봇 기반 상담, 세무·노무 지원, 통합 경영분석 서비스로 단계적으로 서비스 범위를 확대할 계획이라고 밝혔다. 자회사 디포커스는 AI 연구개발 투자와 조직 재정비를 마무리하는 국면으로, 대형 프로젝트 매출이 본격화되면 실적 개선에 기여할 수 있을 것으로 회사는 설명하고 있다. 다만 이러한 신제품·신사업들의 실질적 매출 기여 규모는 아직 정량적으로 확인되지 않아, 향후 분기·반기 공시를 통한 확인이 필요하다.
아이퀘스트는 2022년 코스닥 상장 이후 실적 정체기를 겪으며 주가순자산비율이 순자산가치 대비 할인되는 구간까지 하락한 시기가 있었던 것으로 언론에 보도된 바 있다. 최근에는 지배주주 순이익이 회복세를 보이면서 이익 기준 거래 배수도 과거 대비 변화하는 흐름을 보이고 있으나, 최근 분기 순이익에는 비영업 투자이익 등 일회성 요인이 상당히 포함돼 있어 이를 근거로 한 밸류에이션 해석에는 주의가 필요하다. 배당의 경우 과거 결산배당을 실시한 사례가 있었으나 최근 회계연도의 주당배당금은 공시 기준으로 별도 확인이 필요한 상태다. 부채비율은 2024년 14.9%에서 2025년 87.5%로 큰 폭으로 높아져 재무구조 측면의 변화도 함께 살펴볼 필요가 있다. 전반적으로 이 종목의 밸류에이션은 실적 개선의 지속성, 일회성 이익의 반복 여부, 그리고 재무구조 변화라는 세 요소가 함께 맞물려 해석돼야 하는 구간에 있다.
2025년 영업이익률이 9.8%로 전년 8.4%에서 개선됐으며, 지배주주 순이익도 2022년 28.7억원에서 2025년 56.1억원으로 확대되는 다년간의 이익 회복 흐름이 나타나고 있다. 매출 역시 2022년 263.7억원에서 2025년 435.6억원으로 4년 연속 증가해 외형과 수익성이 함께 개선되는 모습을 보였다. 이러한 흐름이 향후에도 유지될지가 관전 포인트다.
AI 자동분개, ChatGPT 기반 챗봇, AI 맞춤보조금 앱, AI 물류관리 앱 등 신제품을 잇따라 출시하며 기존 ERP 중심 사업을 AI 경영플랫폼으로 확장하고 있다. HR365, 사인365, 얼마에요 Works 등 제품 포트폴리오도 다각화돼 단일 제품 의존도를 낮추는 방향으로 가고 있다. 이러한 제품 다변화는 고객군 확대의 기반이 될 수 있다.
NH농협은행, KB국민은행, 신한은행 등과 잇따라 업무협약을 체결하며 임베디드 금융 서비스를 플랫폼 내에 통합하고 있다. 이를 통해 계좌조회, 자금·급여 이체 등 금융 기능을 기존 ERP·HR 고객에게 추가로 제공할 수 있는 채널을 확보했다. 금융권과의 제휴 확대는 신규 수익원 창출 가능성을 열어둔다.
언론 보도에 따르면 아이퀘스트의 별도 기준 매출은 수년째 정체 국면에 있었고, SAP 라이선스 기반 구축형 사업 매출은 오히려 감소한 바 있다. 연결 실적 성장은 자회사 디포커스 편입 효과에 상당 부분 의존해왔다는 평가가 있다. 핵심 제품만으로의 자생적 성장 속도는 상대적으로 더딘 것으로 보인다.
2026년 1분기 지배주주 순이익이 44.1억원으로 급증했지만 같은 기간 영업이익은 6.3억원으로 오히려 전분기보다 줄었다. 이는 투자자산 관련 이익 등 비영업 요인이 순이익 증가를 견인했음을 시사하며, 이러한 요인이 매 분기 반복될지는 불확실하다. 영업이익 중심의 이익 구조로 전환되지 않는다면 이익의 질에 대한 의문이 이어질 수 있다.
국내 중소기업 ERP·회계 SW 시장에서 더존비즈온, 영림원소프트랩 등이 구축형 영역에서 강한 지위를 유지하고 있어 아이퀘스트가 해당 시장에서 점유율을 확대하기 쉽지 않은 구조다. 과거 SAP 라이선스 기반 사업에서 성과를 내지 못한 이력도 있어 대형 구축형 프로젝트 수주 경쟁력에 대한 우려가 남아있다. 이는 신사업 다각화의 필요성을 뒷받침하는 배경이기도 하다.
아이퀘스트는 클라우드 ERP '얼마에요'를 기반으로 AI 경영플랫폼 기업으로 전환을 추진하며 2025년 매출·영업이익률이 함께 개선되는 흐름을 보였다. 그러나 2026년 1분기 이후 지배주주 순이익 급증은 투자자산 관련 비영업 요인의 영향이 커, 영업이익 중심의 성장세와는 다소 다른 양상을 보이고 있다. 핵심 제품의 자생적 성장 속도는 상대적으로 완만하며, 연결 실적 확대는 자회사 디포커스 편입 효과와 신사업 다각화에 힘입은 부분이 크다. 부채비율이 2024년 14.9%에서 2025년 87.5%로 큰 폭으로 높아진 점은 재무구조 측면에서 주목할 변화다. AI 신제품과 금융권 제휴 확대는 사업모델 다각화의 근거가 되지만, 아직 매출 기여도가 정량적으로 확인되지 않은 초기 단계에 있다. 종합적으로 이 종목은 실적 회복의 지속성, 일회성 이익의 반복 여부, 재무구조 변화라는 세 축을 함께 살펴봐야 하는 구간에 있는 것으로 판단된다.
English version
iQuest is transitioning from a cloud ERP provider centered on 'Eolmaeyo' toward an AI management platform company, and while its 2025 operating margin improved to 9.8%, the recent surge in quarterly net profit owes heavily to non-operating investment-related factors.
iQuest, founded in 1996, is a B2B software company built around its cloud-based ERP solution 'Eolmaeyo,' serving small business owners and SMEs as its core customer base. The company generates revenue through both subscription software and build-type ERP deployments, with customer growth and retention directly affecting profitability. Its flagship product, Eolmaeyo, has historically accounted for a significant share of consolidated revenue, and the product lineup has since expanded to include the HR platform 'HR365,' e-contract service 'Sign365,' the collaboration-enabled 'Eolmaeyo Works,' and the mobile app 'Eolma365' for small merchants. In 2022, iQuest acquired a 52.14% stake in B2B consulting firm Depocus for KRW 9.2bn, folding it in as a consolidated subsidiary; Depocus specializes in business intelligence such as trade-area and sales analysis, along with ERP implementation consulting. Prior to the Depocus acquisition, iQuest's SAP license-based build-type business had slowed and struggled to compete against established build-type ERP players such as Douzone Bizon and Youngrimwon Softlab. More recently, the company has launched a series of AI-driven products—AI-based automated bookkeeping, a ChatGPT-based chatbot, an AI subsidy-matching app, and an AI logistics app—as it transforms its existing ERP capabilities into an integrated AI management platform. It has also expanded embedded-finance partnerships with major banks including NH Nonghyup Bank, KB Kookmin Bank, and Shinhan Bank, offering account inquiry and fund transfer services within its platform. In the competitive landscape, Douzone Bizon holds dominant share in the SME ERP and accounting software market, while iQuest pursues a niche position through small-business-focused SaaS and diversification into AI-driven new products.
iQuest's consolidated revenue rose steadily from KRW 26.37bn in 2022 to KRW 40.08bn in 2023, KRW 40.64bn in 2024, and KRW 43.56bn in 2025. Operating margin, however, declined from 16.5% in 2022 to 9.0% in 2023 and 8.4% in 2024, before recovering modestly to 9.8% in 2025. Owner net profit climbed from KRW 2.87bn in 2022 to KRW 3.17bn in 2023, KRW 3.77bn in 2024, and then jumped to KRW 5.61bn in 2025, extending a recovery trend. On a quarterly basis, revenue of KRW 11.78bn and operating profit of KRW 0.93bn in 3Q2025 expanded to revenue of KRW 11.44bn, operating profit of KRW 1.28bn, and owner net profit of KRW 1.68bn in 4Q2025. In 1Q2026, revenue was KRW 10.52bn and operating profit fell quarter-on-quarter to KRW 0.63bn, yet owner net profit surged to KRW 4.41bn, a result attributable in large part to non-operating factors including investment-asset-related gains. In 2Q2026, revenue of KRW 10.35bn, operating profit of KRW 0.87bn, and owner net profit of KRW 1.14bn were recorded, with net profit moderating from the first quarter but still elevated relative to prior-year quarters. Over the trailing four quarters (3Q2025 through 2Q2026), cumulative revenue reached KRW 44.09bn, operating profit KRW 3.71bn, and owner net profit KRW 8.05bn, showing net profit growth notably outpacing that of revenue and operating profit. This surge in net income reflects a combination of temporary costs from subsidiary Depocus's AI investment and organizational restructuring alongside gains from investment asset management, making it a key point to watch whether future growth becomes more consistently operating-profit-driven.
In Korea's SME ERP and accounting software market, Douzone Bizon maintains a dominant position across both build-type and cloud segments, while players such as Youngrimwon Softlab also compete in the build-type space. The mobile business-management app market targeting small merchants and sole proprietors is relatively less competitive, allowing iQuest to continue pursuing a niche strategy through products like Eolma365. Policy support such as the cloud service diffusion program run by the Ministry of Science and ICT and the National IT Industry Promotion Agency has helped underpin software firms' cloud transitions. Across the industry, generative-AI-powered automation is spreading broadly into ERP, HR, and e-contract functions, and iQuest is responding to this trend with features such as AI-based automated bookkeeping and AI chatbots. In embedded fintech, commercial banks show demand for partnerships with B2B software firms to expand touchpoints with corporate customers, and iQuest's expanding bank partnerships align with this industry trend. That said, small-cap KOSDAQ IT/software stocks broadly tend to exhibit significant volatility in liquidity and valuation, a characteristic common across the sector.
| Price | ₩2,705 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 3.4 |
| P/B | 0.49 |
| ROE | 15.2% |
Since the start of 2026, iQuest has been expanding its AI management platform lineup with a string of new product launches, including 'Eolmaeyo Works,' the AI subsidy-matching app 'Bojogae,' and the AI logistics app '4.0 Logistics Management.' The company has also upgraded existing products in parallel, adding a form-design feature called 'Forms' to its integrated e-contract solution Sign365 and equipping HR365 with AI-based recruitment management functions. Collaboration with the financial sector continues to expand, with iQuest signing a partnership on digital convergence services with Shinhan Bank following earlier agreements with NH Nonghyup Bank and KB Kookmin Bank, aiming to integrate account inquiry and fund transfer functions within its platform. The company has stated plans to gradually broaden its service scope to include AI chatbot-based consulting, tax and labor support, and integrated management analysis services. Subsidiary Depocus is said to be finishing its phase of AI R&D investment and organizational restructuring, with the company indicating that ramping revenue from large projects could contribute to earnings improvement going forward. However, the actual revenue contribution from these new products and businesses has not yet been quantitatively confirmed, warranting verification through subsequent quarterly and semi-annual disclosures.
Following its 2022 KOSDAQ listing, iQuest went through a period of earnings stagnation during which media reports noted its price-to-book ratio falling into a range discounted to net asset value. More recently, as owner net profit has shown a recovery trend, earnings-based trading multiples have also shifted from prior levels, though a substantial portion of recent quarterly profit reflects non-operating investment gains and other one-off factors, warranting caution in valuation interpretation based on those figures. On dividends, the company has a history of year-end cash dividends, though the per-share dividend for the most recent fiscal year requires separate confirmation based on disclosures. The debt ratio rose sharply from 14.9% in 2024 to 87.5% in 2025, a change in financial structure that also merits attention. Overall, valuation of this stock sits at a point where the sustainability of earnings improvement, the recurrence (or not) of one-off gains, and shifts in financial structure need to be read together.
Operating margin improved to 9.8% in 2025 from 8.4% a year earlier, and owner net profit expanded over multiple years from KRW 2.87bn in 2022 to KRW 5.61bn in 2025, indicating a multi-year earnings recovery. Revenue also grew for four consecutive years, from KRW 26.37bn in 2022 to KRW 43.56bn in 2025, showing both top-line and profitability improving together. Whether this trend continues going forward is a key point to watch.
The company has launched a series of new AI-based products—automated bookkeeping, a ChatGPT-based chatbot, an AI subsidy-matching app, and an AI logistics app—expanding its existing ERP-centered business into an AI management platform. The product portfolio has also diversified with HR365, Sign365, and Eolmaeyo Works, reducing reliance on any single product. This product diversification could serve as a foundation for expanding the customer base.
iQuest has signed a series of partnership agreements with NH Nonghyup Bank, KB Kookmin Bank, and Shinhan Bank, integrating embedded finance services within its platform. This has secured a channel to offer financial functions such as account inquiry and fund/payroll transfers as an add-on for existing ERP and HR customers. The expanding bank partnerships open up potential for new revenue streams.
According to media reports, iQuest's standalone revenue had been stagnant for several years, and revenue from its SAP license-based build-type business had actually declined. There is an assessment that consolidated earnings growth has depended substantially on the consolidation effect of subsidiary Depocus. Organic growth from the core product alone appears comparatively slower.
Owner net profit surged to KRW 4.41bn in 1Q2026, yet operating profit for the same period actually fell to KRW 0.63bn from the prior quarter. This suggests non-operating factors, including investment-asset-related gains, drove the increase in net profit, and it remains uncertain whether such factors will recur each quarter. If the earnings structure does not shift toward an operating-profit-centered basis, questions about earnings quality may persist.
In Korea's SME ERP and accounting software market, Douzone Bizon and Youngrimwon Softlab maintain strong positions in the build-type segment, making it structurally difficult for iQuest to expand share there. There is also a history of underperformance in its SAP license-based business, leaving concerns about competitiveness in winning large build-type project contracts. This is part of the backdrop supporting the company's need to diversify into new businesses.
iQuest is pursuing a transition from a cloud ERP provider centered on Eolmaeyo toward an AI management platform company, and 2025 showed revenue and operating margin improving together. However, the surge in owner net profit from 1Q2026 onward is heavily influenced by non-operating factors related to investment assets, presenting a somewhat different picture from operating-profit-driven growth. Organic growth of the core product remains comparatively modest, and much of the expansion in consolidated results owes to the consolidation effect of subsidiary Depocus and diversification into new businesses. The debt ratio rising sharply from 14.9% in 2024 to 87.5% in 2025 is a notable change in financial structure worth watching. New AI products and expanding bank partnerships provide grounds for business model diversification, but their revenue contribution remains at an early, not yet quantitatively confirmed stage. Overall, this stock appears to be at a point where the sustainability of earnings recovery, the recurrence of one-off gains, and changes in financial structure all need to be examined together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)