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Apro · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-07-31
이차전지 활성화장비 매출 감소와 적자 전환 속에서, 자회사 에이프로세미콘의 GaN 전력반도체 양산이 새로운 변수로 떠오르고 있다.
에이프로는 2000년 설립된 이차전지 제조장비 전문기업으로, 리튬이온 배터리 후공정인 활성화(Activation) 장비가 핵심 사업이다. 활성화 장비는 셀을 초기 충·방전해 화학적 반응을 안정화하고 성능을 극대화하는 공정으로, 초기 충·방전, 용량 분류, 고·저온 테스트 등에 쓰인다. 회사 매출의 대부분이 이차전지 장비에서 발생하며, 2024년 연결 기준 매출의 상당 부분이 여기서 나온 것으로 파악된다. 핵심 고객사는 국내 대형 배터리 제조사인 LG에너지솔루션으로, 특히 GM과의 합작법인 얼티엄셀즈 등 북미 생산거점 증설과 밀접하게 연동돼 있다. 과거 중국 항커테크놀로지와 활성화 공정 장비를 나눠 공급해왔으나 IRA 이후 중국산 장비가 미국 시장에서 배제되며 북미 물량이 에이프로로 집중되는 구조 변화가 있었다. 연결 자회사 에이프로세미콘은 GaN(질화갈륨) 에피웨이퍼 및 전력반도체 소자를 제조하는 회사로, 전기차·AI 데이터센터·통신·방산 등 다양한 응용처를 겨냥한 신사업을 추진 중이다. 이 밖에도 회사는 폐배터리 재활용, 충전기기, 수소 연료전지 등으로 사업영역 확대를 모색해왔다. 경쟁구도상 국내 이차전지 장비 업체들은 중국 업체 대비 밸류에이션 할인을 받아온 이력이 있으며, 전방 고객사의 캐파 투자 속도가 곧 수주 사이클을 좌우하는 구조다.
2025년 연결 매출은 1,470억7,962만원으로 2024년 2,001억5,643만원 대비 26.5% 감소했다. 영업이익은 2024년 33억6,126만원 흑자에서 2025년 58억3,470만원 손실로 적자전환했고, 지배주주 순이익도 27억5,672만원 흑자에서 54억2,966만원 손실로 돌아섰다. 회사는 판관비 및 종속회사 연구개발비 증가를 이익 감소의 주요 원인으로 제시했다. 분기별로 보면 2025년 1분기 매출 681억원, 영업이익 40억원으로 양호했으나, 2분기 매출이 338억원으로 급감하며 영업손실 54억원을 기록했고 3분기(310억원, -24억원), 4분기(141억원, -20억원)까지 부진이 이어졌다. 2026년 1분기에는 매출이 439억원으로 전분기 대비 회복됐지만 영업손실 10억원이 지속되며 완전한 턴어라운드에는 이르지 못했다. 영업이익률은 2023년 6.6%에서 2024년 1.7%로 낮아진 뒤 2025년 -4.0%까지 악화된 흐름을 보였다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 244억7,753만원으로 2024년 -282억2,141만원 대비 크게 개선되며 매출채권 관리 등 현금 창출력이 일부 회복된 모습이 나타났다. 부채비율은 2022년 134.1%에서 2023년 241.0%, 2024년 467.5%로 가파르게 상승했다가 2025년 434.2%로 소폭 완화됐다.
전기차 캐즘(수요 둔화 장기화)이 국내 배터리 3사의 투자 계획과 장비 발주 사이클에 직접적인 영향을 미치고 있다. LG에너지솔루션은 2026년 1분기 연결 기준 매출 6조5,550억원, 영업손실 2,078억원을 기록했으며, 전기차 수요 둔화와 고객사 재고 조정, 북미 ESS 생산기지 확대에 따른 초기 안정화 비용이 부담으로 지목됐다. 업계에서는 GM·삼성SDI의 인디애나 공장 양산 시점이 2026년에서 2027년으로 연기되고, SK온·포드의 미국 합작 구조 정리 및 공급계약 취소 등 투자 지연·재편이 잇따르고 있다고 전한다. 실제로 국내 장비업체들 사이에서도 계약 해지 공시가 이어졌는데, 이는 완성차·셀 업체의 생산 계획 조정이 장비 발주에 즉각 반영되는 구조적 특성을 보여준다. 다만 업계는 ESS와 46시리즈 원통형 배터리를 하반기 반등의 핵심 변수로 지목하고 있으며, LG에너지솔루션은 일부 EV 라인을 ESS로 전환하는 등 포트폴리오 재편을 진행 중이다. 이러한 환경에서 활성화 장비 단일 고객 의존도가 높은 에이프로는 고객사의 라인 전환·투자 타이밍에 실적이 크게 좌우되는 구조적 특성을 안고 있다.
| 주가 | ₩2,980 |
|---|---|
| 시가총액 | 449억원 |
| PBR | 0.60 |
| ROE | -10.6% |
| 배당수익률 | 1.68% |
핵심 고객사인 LG에너지솔루션은 2026년 글로벌 배터리 시장의 키워드로 'ESS 중심 밸류 시프트'를 제시하며 연간 매출 성장률 10%대 중반~20% 목표를 밝혔고, 북미 ESS 생산능력을 연말까지 60GWh 이상으로 전년 대비 약 2배 확대할 계획이다. 최근에는 이민 당국 수색영장 집행으로 지연됐던 현대차그룹과의 HL-GA 합작공장 건설이 사실상 마무리 단계에 접어들며 북미 배터리 공급망 구축이 재차 속도를 내는 모습이다. 얼티엄셀즈 1공장에서도 캐즘으로 중단됐던 생산라인 재가동이 준비되고 있는 것으로 알려졌다. 이런 고객사의 투자 재개·라인 전환 움직임은 활성화 장비 발주와 직결되는 변수다. 한편 자회사 에이프로세미콘은 구미 신공장에서 650V급 8인치 GaN-on-Si 에피웨이퍼 양산에 돌입해 상반기 최대 2,000매 양산을 목표로 수율 향상에 집중하고 있으며, AESA 레이더·위성·방산용 4인치 GaN-on-SiC 양산과 DB하이텍과의 파운드리 공정 공동개발도 진행 중이다. 다만 국내외 고객사와의 양산 계획 논의가 진행 중인 초기 단계로, 매출 기여 시점과 규모는 아직 불확실하다. 2026년 1분기 실적 회복이 지속 가능한 흐름인지, 하반기 고객사 라인 전환·재가동 속도가 관전 포인트가 될 전망이다.
에이프로는 2025년 연결 기준 적자전환에 이어 2026년 1분기까지 영업손실이 이어지는 국면으로, 순자산 대비 주가 수준은 제공된 BPS를 기준으로 볼 때 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래되고 있다. 과거 실적 호조기였던 2023년에는 흑자 기조 속에 시장에서 10배 중후반대 예상 PER로 거래된 사례가 있었으나, 현재는 최근 4개 분기 합산 손익이 적자를 기록하는 국면이라 이익 기준 valuation 비교의 의미가 제한적이다. 배당의 경우 과거 지급된 주당 현금배당금 수준은 유지되고 있으나, 이익이 적자로 전환된 국면에서 배당 지속가능성에 대한 시장의 시선은 이전보다 신중해질 수 있다. 부채비율이 400%대 중반으로 여전히 높은 수준이어서, 재무 레버리지 부담이 순자산가치 평가에 함께 고려되는 요소로 남아있다. 자회사 에이프로세미콘의 신사업 진행 상황은 아직 매출 기여가 검증되지 않은 초기 단계로, 밸류에이션에 실질적으로 반영되기까지는 시간이 필요할 것으로 보인다.
이민 당국 수색영장 집행으로 지연됐던 HL-GA 공장 건설이 마무리 단계에 접어들었고, 얼티엄셀즈 1공장의 생산 정상화도 준비되고 있는 것으로 알려졌다. 핵심 고객사의 라인 재가동·투자 재개는 활성화 장비 발주 회복의 촉매가 될 수 있는 사안이다. 2026년 1분기 매출이 전분기 대비 회복된 점도 이런 흐름과 궤를 같이한다.
LG에너지솔루션이 2026년 ESS 생산능력을 전년 대비 약 2배로 늘리고 EV 라인 일부를 ESS로 전환하는 등 포트폴리오 재편에 속도를 내고 있다. ESS 라인 전환·신설 과정에서도 활성화 장비 수요가 발생할 수 있어, EV 캐즘의 영향을 일부 상쇄할 잠재 요인으로 볼 수 있다.
자회사 에이프로세미콘이 650V급 GaN-on-Si 에피웨이퍼 양산을 시작했고 DB하이텍과 파운드리 공정을 공동개발 중이다. AI 데이터센터·전기차·방산 등 다변화된 응용처를 겨냥하고 있어, 이차전지 장비 단일 사업 의존 구조에서 벗어날 여지를 만들고 있다.
2025년 연결 매출이 전년 대비 26.5% 감소했고 영업이익률은 -4.0%까지 악화됐다. 2분기부터 4분기까지 세 개 분기 연속 영업손실이 이어졌으며, 판관비 및 종속회사 연구개발비 증가가 이익 감소의 주요 원인으로 지목됐다.
매출 대부분이 이차전지 활성화 장비에서 발생하며 핵심 고객사가 LG에너지솔루션에 집중돼 있다. 전기차 캐즘 장기화로 셀 업체들의 투자 지연·계약 해지가 업계 전반에서 나타나고 있어, 유사한 리스크에 노출될 수 있다.
부채비율이 2022년 134.1%에서 2024년 467.5%까지 치솟은 뒤 2025년에도 434.2%로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 제조 시설 증설과 자금조달 이력이 있었던 만큼, 실적 부진이 이어질 경우 재무 부담이 다시 커질 가능성이 있다.
에이프로는 2025년 연결 매출이 전년 대비 26.5% 감소하고 영업손실 58억원, 지배주주 순손실 54억원을 기록하며 적자전환한 상태다. 2026년 1분기 매출이 전분기 대비 회복됐지만 영업손실은 지속돼 완전한 턴어라운드는 아직 확인되지 않았다. 핵심 변수는 핵심 고객사 LG에너지솔루션의 북미 생산라인 재가동·ESS 전환 속도로, 최근 HL-GA 합작공장 건설 정상화 등 긍정적 신호와 함께 전기차 캐즘에 따른 투자 지연 리스크가 공존한다. 자회사 에이프로세미콘의 GaN 전력반도체 양산은 사업 다각화의 잠재력을 보여주지만 아직 초기 단계로 매출 기여 규모와 시점은 불확실하다. 부채비율이 400%대 중반으로 높은 수준을 유지하고 있어 재무구조 모니터링이 필요하다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적과 고객사 투자 재개 여부를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
English version
Amid falling battery activation equipment revenue and a swing to loss, subsidiary Apro Semicon's GaN power semiconductor ramp-up emerges as a new variable.
Apro, founded in 2000, is a secondary battery manufacturing equipment specialist whose core business is activation equipment used in the post-process of lithium-ion cell production. Activation equipment stabilizes chemical reactions through initial charge-discharge cycling and is used for capacity grading and high/low-temperature testing. The bulk of the company's revenue is generated from secondary battery equipment, with its key customer being LG Energy Solution, particularly tied to North American capacity expansion including the Ultium Cells joint venture with GM. The company previously split activation equipment supply with China's Hangke Technology, but after the IRA excluded Chinese equipment from the US market, North American volume concentrated toward Apro. Consolidated subsidiary Apro Semicon manufactures GaN epi-wafers and power semiconductor devices, pursuing new business targeting EVs, AI data centers, telecommunications, and defense applications. The company has also explored expansion into battery recycling, charging equipment, and hydrogen fuel cells. Competitively, domestic battery equipment makers have historically traded at valuation discounts to Chinese peers, and order cycles are largely dictated by the pace of customer capex.
2025 consolidated revenue was KRW 147.08bn, down 26.5% from KRW 200.16bn in 2024. Operating profit swung from a KRW 3.36bn gain in 2024 to a KRW 5.83bn loss in 2025, and owner net income flipped from a KRW 2.76bn profit to a KRW 5.43bn loss. The company cited rising SG&A and subsidiary R&D expenses as the main driver of the profit decline. Quarterly, 1Q25 revenue of KRW 68.1bn and operating profit of KRW 4.0bn were solid, but 2Q25 revenue plunged to KRW 33.8bn with an operating loss of KRW 5.4bn, and weakness persisted into 3Q25 (KRW 31.0bn, -KRW 2.4bn) and 4Q25 (KRW 14.1bn, -KRW 2.0bn). In 1Q26, revenue recovered to KRW 43.9bn quarter-on-quarter, but an operating loss of KRW 1.0bn continued, short of a full turnaround. Operating margin declined from 6.6% in 2023 to 1.7% in 2024 and further to -4.0% in 2025. On the cash flow side, 2025 operating cash flow improved sharply to KRW 24.48bn from -KRW 28.22bn in 2024, suggesting some recovery in cash generation, including receivables management. The debt ratio rose steeply from 134.1% in 2022 to 241.0% in 2023 and 467.5% in 2024, before easing modestly to 434.2% in 2025.
The prolonged EV demand chasm is directly affecting the investment plans and equipment order cycles of Korea's three major battery makers. LG Energy Solution posted 1Q26 consolidated revenue of KRW 6.555tn and an operating loss of KRW 207.8bn, citing EV demand softness, customer inventory adjustments, and initial stabilization costs from expanding North American ESS production bases. Industry reports note that GM and Samsung SDI pushed back the ramp-up of their Indiana plant from 2026 to 2027, while SK On and Ford dissolved their US joint venture structure and canceled supply contracts, reflecting broader delays and restructuring of investment plans. Domestic equipment makers have also disclosed several contract terminations, illustrating how quickly OEM and cell-maker production adjustments feed through to equipment orders. Nonetheless, the industry points to ESS and 46-series cylindrical batteries as key drivers of a potential second-half rebound, with LG Energy Solution converting some EV lines to ESS production as part of its portfolio shift. Against this backdrop, Apro, with heavy reliance on a single major customer for activation equipment, faces a structural sensitivity of earnings to the timing of customer line conversions and investment decisions.
| Price | ₩2,980 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.60 |
| ROE | -10.6% |
| Dividend yield | 1.68% |
Key customer LG Energy Solution has set '2026 value shift toward ESS' as its industry keyword, targeting annual revenue growth of mid-teens to 20%, with North American ESS capacity expected to roughly double to over 60GWh by year-end. Construction of the HL-GA joint venture plant with Hyundai Motor Group, delayed by an immigration enforcement raid, is nearing completion, reaccelerating North American battery supply chain buildout. The Ultium Cells 1 plant is reportedly preparing to restart production lines that had been halted due to the EV chasm. Such resumption of customer investment and line conversion is a direct variable for activation equipment orders. Meanwhile, subsidiary Apro Semicon has begun mass production of 650V-class 8-inch GaN-on-Si epi-wafers at its new Gumi plant, targeting up to 2,000 wafers in the first half while focusing on yield improvement, alongside 4-inch GaN-on-SiC production for AESA radar, satellite and defense applications and joint foundry process development with DB HiTek. However, discussions with domestic and overseas customers on mass production plans remain at an early stage, leaving the timing and scale of revenue contribution uncertain. Whether the 1Q26 earnings recovery proves sustainable, and the pace of customer line conversion and restart in the second half, will be key points to watch.
Apro swung to an operating loss in 2025 and continued to post operating losses through 1Q26, and based on the disclosed BPS, its share price trades below net asset value. During its stronger earnings period in 2023, the stock traded at a forward PER in the mid-to-high teens amid a profitable run, but with trailing four-quarter earnings currently in loss territory, earnings-based valuation comparisons carry limited relevance for now. On dividends, the per-share cash dividend level has been maintained historically, though sustainability may draw more cautious scrutiny given the swing to losses. The debt ratio remains elevated in the mid-400% range, which continues to weigh on how net asset value is assessed. Progress at subsidiary Apro Semicon's new business remains at an early stage with revenue contribution unverified, and it may take time before this is meaningfully reflected in valuation.
이민 당국 수색영장 집행으로 지연됐던 HL-GA 공장 건설이 마무리 단계에 접어들었고, 얼티엄셀즈 1공장의 생산 정상화도 준비되고 있는 것으로 알려졌다. 핵심 고객사의 라인 재가동·투자 재개는 활성화 장비 발주 회복의 촉매가 될 수 있는 사안이다. 2026년 1분기 매출이 전분기 대비 회복된 점도 이런 흐름과 궤를 같이한다.
LG에너지솔루션이 2026년 ESS 생산능력을 전년 대비 약 2배로 늘리고 EV 라인 일부를 ESS로 전환하는 등 포트폴리오 재편에 속도를 내고 있다. ESS 라인 전환·신설 과정에서도 활성화 장비 수요가 발생할 수 있어, EV 캐즘의 영향을 일부 상쇄할 잠재 요인으로 볼 수 있다.
자회사 에이프로세미콘이 650V급 GaN-on-Si 에피웨이퍼 양산을 시작했고 DB하이텍과 파운드리 공정을 공동개발 중이다. AI 데이터센터·전기차·방산 등 다변화된 응용처를 겨냥하고 있어, 이차전지 장비 단일 사업 의존 구조에서 벗어날 여지를 만들고 있다.
2025년 연결 매출이 전년 대비 26.5% 감소했고 영업이익률은 -4.0%까지 악화됐다. 2분기부터 4분기까지 세 개 분기 연속 영업손실이 이어졌으며, 판관비 및 종속회사 연구개발비 증가가 이익 감소의 주요 원인으로 지목됐다.
매출 대부분이 이차전지 활성화 장비에서 발생하며 핵심 고객사가 LG에너지솔루션에 집중돼 있다. 전기차 캐즘 장기화로 셀 업체들의 투자 지연·계약 해지가 업계 전반에서 나타나고 있어, 유사한 리스크에 노출될 수 있다.
부채비율이 2022년 134.1%에서 2024년 467.5%까지 치솟은 뒤 2025년에도 434.2%로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 제조 시설 증설과 자금조달 이력이 있었던 만큼, 실적 부진이 이어질 경우 재무 부담이 다시 커질 가능성이 있다.
Apro posted a 26.5% YoY decline in 2025 consolidated revenue along with an operating loss of KRW 5.83bn and an owner net loss of KRW 5.43bn, marking a swing to loss. Revenue recovered quarter-on-quarter in 1Q26, but the operating loss persisted, meaning a full turnaround has not yet been confirmed. The key variable is the pace at which key customer LG Energy Solution restarts North American production lines and shifts toward ESS, with recent positive signals such as the normalization of HL-GA joint plant construction coexisting with investment delay risks stemming from the EV chasm. Subsidiary Apro Semicon's GaN power semiconductor production demonstrates diversification potential, but it remains at an early stage with uncertain scale and timing of revenue contribution. The debt ratio remains elevated in the mid-400% range, warranting continued monitoring of the financial structure. Ahead of any investment decision, continued tracking of upcoming quarterly earnings and the resumption of customer investment is warranted.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)