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CTK · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
씨티케이는 북미 중심 화장품 플랫폼 사업에 미국 OTC 생산시설과 생분해 플라스틱 소재 사업을 더하는 전환기에 있으며, 매출은 회복 조짐을 보이지만 지배주주 순이익은 여전히 적자 구간에 머물러 있다.
씨티케이는 완제 화장품을 외주 생산해 글로벌 브랜드에 공급하는 화장품 플랫폼 기업으로, 제품 디자인·포뮬라(성분 처방)·마케팅·생산·물류까지 전 단계 서비스를 제공한다. 자체 공장시설을 보유하지 않고 외부 제조시설을 활용해 생산 효율성을 높이는 '팹리스' 모델이 특징이며, 국내외 300여개 제조·포장재 협력사와 수평적 협업 관계를 맺고 있다. 국내 ODM 업체와의 차별점은 북미 지역 중심의 사업 전개와 색조 제품 경쟁력이다. 2025년 1분기 기준 국가별 매출 비중은 북미가 76.5%로 가장 높았고, 국내 10.4%, 유럽 및 아시아가 13.1%를 차지했다. 신성장 동력으로는 디지털 플랫폼 CTK CLIP과 친환경 소재 사업이 꼽힌다. 회사는 지난해 초 자회사를 통해 미국 캘리포니아주 소재 OTC(일반의약품) 제조 공장을 인수해 북미 시장 확대를 위한 생산 거점을 마련했다. 친환경 소재 부문에서는 생분해 플라스틱 레진(PBAT, PHA)의 상용화에 성공했으며, 기존에 널리 쓰이는 PLA 대비 환경적 이점이 있는 것으로 알려졌다. 2026년 1월에는 씨티케이바이오가 생리대 등에 적용 가능한 차세대 친환경 고흡수성 소재 기술을 개발했다고 밝히며 소재 사업의 응용 범위를 넓히고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 693.6억원, 영업손실 152.2억원(영업이익률 -21.9%), 지배주주 순손실 176.5억원의 큰 적자를 기록한 뒤, 2023년에는 매출 889.2억원, 영업이익 27.4억원(영업이익률 3.1%), 지배주주 순이익 69.4억원으로 흑자 전환했다. 그러나 2024년에는 매출이 836.0억원으로 소폭 줄고 영업이익이 1.3억원(영업이익률 0.2%)까지 축소되면서 지배주주 순손실 32.7억원을 기록해 다시 적자로 돌아섰다. 2025년에는 매출이 892.3억원으로 재차 늘었지만 영업손실 56.7억원(영업이익률 -6.4%), 지배주주 순손실 70.2억원으로 적자 폭이 확대됐다. 회사 측은 종속회사 신규 편입과 주요 종속회사 매출 확대로 외형은 성장했으나, 생산 설비 정비 및 사업장 확장 이전 과정에서 발생한 일시적 비용과 이자비용 증가, 외환·금융자산 평가손익 변동이 겹치며 손익이 악화됐다고 설명했다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 224.7억원·영업이익 2.3억원·지배주주 순이익 12.5억원이었으나 3분기에는 매출이 311.3억원으로 늘어난 대신 영업손실 40.6억원, 순손실 45.9억원으로 급격히 악화됐고, 4분기에도 매출이 159.6억원으로 줄며 영업손실 22.1억원, 순손실 36.2억원이 이어졌다. 2026년 1분기에는 매출 244.5억원에 영업손실 17.4억원, 순손실 42.8억원을 기록했으나 2분기에는 매출 289.6억원, 영업이익 4.7억원으로 세 분기 연속 적자에서 벗어났다. 다만 2026년 2분기에도 지배주주 순이익은 -19.8억원으로 영업이익 흑자 전환에도 순손실이 지속돼, 영업외 비용(금융비용·외환 관련 손익 등)이 여전히 최종 손익에 부담으로 작용하고 있음을 보여준다. 현금흐름 측면에서도 2023년(영업활동현금흐름 +105.6억원)을 제외하면 2022년, 2024년, 2025년 모두 영업활동현금흐름이 마이너스(각각 -88.2억원, -72.0억원, -82.5억원)를 기록했고, 부채비율 또한 2024년 22.1%에서 2025년 75.5%로 크게 뛰어 재무구조 변화가 뚜렷하다.
K-뷰티 ODM·OEM 업계는 코스맥스, 한국콜마, 코스메카코리아 등 대형 업체를 중심으로 성장세를 이어가고 있으며, 2026년 2분기·상반기 화장품·뷰티 기업 86곳을 분석한 결과 79.1%인 68곳이 매출 성장을 기록했다. 다만 매출 성장이 산업 전체의 수익성 개선으로 직결되지는 않아, 영업적자 기업이 여전히 26곳에 달하는 등 성장기업과 한계기업 간 실적 격차가 확대되는 모습도 함께 나타났다. 같은 분석에서 씨티케이는 2분기 영업이익 성장률 103.0%를 기록해 상위권에 이름을 올렸다. 씨티케이는 코스맥스·한국콜마 등 대형 ODM사와 달리 자체 공장 없이 외부 제조시설을 활용하는 플랫폼형 사업모델을 취하며, 북미 지역 매출 비중이 압도적으로 높다는 점에서 포지셔닝이 차별화된다. 최근에는 순수 화장품 ODM을 넘어 북미 OTC(일반의약품) 생산과 생분해 플라스틱 소재 사업으로 영역을 넓히며 사업 다각화를 시도하고 있다. 정부가 탈플라스틱 로드맵을 마련하고 음료·생수 페트병 등에 재생원료 사용 의무화를 추진하는 흐름은 생분해 소재 사업에 우호적인 정책 환경으로 거론된다. 다만 신사업들은 아직 매출 기여도가 크지 않은 초기 단계로, 전통 ODM 대형사 대비 규모의 경제나 브랜드 포트폴리오 다각화 측면에서는 상대적으로 열위에 있다.
| 주가 | ₩2,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 455억원 |
| PBR | 0.30 |
| ROE | -9.7% |
| 배당수익률 | 4.26% |
회사는 2025년 실적 발표 시 “중장기 성장 기반을 선제적으로 구축하는 과정에서 발생한 구조 전환기적 조정”이라고 자평하며, 인프라 구축과 매출 포트폴리오 다변화 등 체질 개선 작업이 마무리 단계에 접어든 만큼 2026년부터 실적 회복이 본격화될 것으로 내다봤다. 정인용 대표이사는 2025년을 “구조 전환과 인프라 구축이 병행된 시기”로 규정하고, 미국 OTC 생산 기반을 중심으로 과거 주력 매출을 회복하고 국내 브랜드의 북미 진출을 지원하는 원스톱 플랫폼 경쟁력을 통해 2026년 실질적인 성장 회복을 이루겠다고 밝혔다. 미국 OTC 공장은 2026년 2월 공시에서 노후화된 생산시설 대응을 위한 자금 투입이 진행 중인 것으로 확인되며, 가동 안정화 시점은 추가 확인이 필요하다. 친환경 소재 사업에서는 생분해 플라스틱 레진의 멀칭필름 시장 진출, 태성산업과의 생분해 화장품 용기 개발 협약 등 상업화 시도가 이어지고 있고, 2026년 1월에는 씨티케이바이오가 생리대 적용이 가능한 차세대 친환경 고흡수성 소재 기술을 개발했다고 밝혔다. 디지털 플랫폼 측면에서는 2026년 1월 B2B 뷰티 개발 플랫폼 'CTK CLIP.com'을 전면 개편했고, 카페24와 업무협약을 맺어 크리에이터 맞춤형 화장품 브랜드 론칭을 지원하는 스마트 커머스 생태계 구축을 추진하고 있다. 회사는 순손실을 기록한 2025 회계연도에도 최대주주 60원, 그 외 주주 110원의 차등배당을 유지하기로 했으며, 이는 일반주주에 대한 환원 비율을 확대하기 위한 결정이라고 밝혔다(최종 확정은 정기주주총회에서 이뤄질 예정이다). 이러한 신사업들의 실제 매출·이익 기여 시점과 규모는 향후 분기 실적과 추가 공시를 통해 확인이 필요하다.
씨티케이는 최근 네 개 분기를 합산한 지배주주 순이익이 적자 구간에 있어, 통상적인 주가수익비율(PER) 잣대를 적용하기 어려운 상태다. 주가는 주당 순자산가치 대비 낮은 수준에서 형성되어 있어, 자기자본 규모 대비 시장에서 부여받는 가치는 상대적으로 보수적인 편이다. 과거 증권사 리포트에서는 동종 ODM업체 평균 주가수익비율과 비교해 씨티케이가 낮게 거래된 시기가 있었다는 평가가 있었으나, 이는 특정 시점의 실적 전망을 전제로 한 것이어서 현재 상황에 그대로 적용하기는 어렵다. 순손실을 기록한 최근 결산기에도 차등배당을 유지한 점은 주주환원 측면에서 참고할 만한 요소이나, 배당 관련 지표의 절대적 수준은 화면에 표시되는 값을 통해 별도로 확인하는 것이 적절하다. 종합적으로 밸류에이션은 신사업(OTC·친환경 소재)의 실적 기여 시점과 영업이익 안정화 여부에 따라 시장의 평가가 달라질 수 있는 구간에 있다.
북미 OTC 생산시설과 생분해 플라스틱 소재 사업이 기존 화장품 ODM·플랫폼 사업에 더해지며 매출·이익 구조 다변화가 진행 중이다. 정부의 탈플라스틱 정책 방향은 생분해 소재 사업에 우호적 환경을 제공할 수 있다. 회사는 이들 신사업의 실적 기여가 2026년 이후 본격화될 것으로 기대하고 있다.
2026년 2분기 매출은 289.6억원, 영업이익은 4.7억원으로 세 분기 연속 영업적자에서 벗어났다. 전년 동기 대비 영업이익도 개선되는 흐름을 보였다. 다만 순이익 단계까지의 완전한 회복은 아직 확인되지 않았다.
2025 회계연도에 순손실을 기록했음에도 최대주주 60원, 그 외 주주 110원의 차등배당을 유지했다. 회사는 이를 일반주주 환원 확대를 위한 결정이라고 설명했다. 재무 건전성을 기반으로 주주환원 정책을 유지하겠다는 입장도 함께 밝혔다.
2026년 2분기 영업이익은 흑자로 전환했지만 지배주주 순이익은 -19.8억원으로 여전히 적자였다. 이는 금융비용, 외환 관련 손익 등 영업외 요인이 최종 손익에 지속적으로 부담을 주고 있음을 시사한다. 영업 실적 개선이 곧바로 순이익 개선으로 이어지지 않고 있다.
미국 OTC 공장은 노후 생산시설 대응을 위한 자금 투입이 필요한 상황으로 확인됐다. 생분해 플라스틱 등 신사업은 아직 매출 기여도가 크지 않은 초기 단계다. 계획된 실적 기여 시점이 지연될 가능성도 배제할 수 없다.
부채비율이 2024년 22.1%에서 2025년 75.5%로 급등하며 재무 레버리지가 크게 높아졌다. 영업활동현금흐름도 2023년을 제외한 최근 4개 연도 중 3개 연도에서 마이너스를 기록했다. 이는 신사업 투자와 병행해 재무 부담이 커지고 있음을 보여준다.
씨티케이는 북미 중심 화장품 플랫폼 사업을 기반으로 미국 OTC 생산과 생분해 플라스틱 소재라는 두 개의 신사업을 더해 사업구조를 다각화하는 전환기에 있다. 2025년은 신규 종속회사 편입과 인프라 구축 비용이 겹치며 매출은 늘었지만 영업손실과 순손실이 확대된 한 해였고, 2026년 들어서는 2분기 기준으로 매출과 영업이익이 함께 개선되는 흐름이 확인됐다. 다만 영업이익 흑자에도 지배주주 순이익은 여전히 적자를 벗어나지 못했고, 부채비율 급등과 영업활동현금흐름의 지속적인 마이너스는 재무적으로 눈여겨볼 지점이다. 신사업인 OTC 생산시설과 생분해 소재 사업은 아직 매출 기여가 초기 단계이며, 그 실행 속도와 규모가 향후 실적 방향을 가를 핵심 변수로 보인다. 회사는 순손실 상황에서도 차등배당을 유지하며 주주환원 의지를 보였으나, 신사업의 실제 성과는 향후 분기 실적과 추가 공시를 통해 지속적으로 확인이 필요한 상태다. 종합하면 씨티케이는 성장통과 기회가 공존하는 전환기 기업으로, 매출 회복의 지속성과 이익 구조 안정화 여부가 다음 국면을 가늠할 핵심 지표다.
English version
CTK is in a transition period, layering a US OTC manufacturing plant and biodegradable plastics business onto its North America-centric cosmetics platform, with revenue showing signs of recovery while net income attributable to owners remains in loss territory.
CTK is a cosmetics platform company that outsources the manufacturing of finished cosmetics for global brands, providing services across the full chain from product design and formula development to marketing, production, and logistics. Its differentiating feature is a fab-less model that relies on external manufacturing facilities rather than owning factories, working horizontally with roughly 300 domestic and overseas manufacturing and packaging partners. Compared with domestic ODM peers, CTK differentiates itself through its North America-centered business and strength in color cosmetics. As of the first quarter of 2025, North America accounted for 76.5% of revenue by region, followed by 10.4% domestically and 13.1% for Europe and Asia combined. New growth drivers cited by the company include the CTK CLIP digital platform and an eco-friendly materials business. Early last year, the company acquired an OTC (over-the-counter drug) manufacturing plant in California through a subsidiary, establishing a production base to expand its North American footprint. In eco-friendly materials, the company commercialized biodegradable plastic resins (PBAT, PHA), reported to offer environmental advantages over the widely used PLA. In January 2026, CTK Bio announced it had developed next-generation eco-friendly super-absorbent material technology applicable to feminine hygiene products, broadening the scope of its materials business.
Looking at annual results, CTK posted a heavy loss in 2022 with revenue of KRW 69.4 billion, an operating loss of KRW 15.2 billion (operating margin of -21.9%), and a net loss attributable to owners of KRW 17.7 billion, before turning profitable in 2023 with revenue of KRW 88.9 billion, operating profit of KRW 2.7 billion (margin 3.1%), and net income attributable to owners of KRW 6.9 billion. In 2024, however, revenue slipped slightly to KRW 83.6 billion and operating profit shrank to just KRW 0.13 billion (margin 0.2%), while net income attributable to owners swung back to a loss of KRW 3.3 billion. In 2025, revenue grew again to KRW 89.2 billion, but the operating loss widened to KRW 5.7 billion (margin -6.4%) and the net loss attributable to owners expanded to KRW 7.0 billion. The company attributed the top-line growth to newly consolidated subsidiaries and higher sales at key subsidiaries, while explaining the deteriorating bottom line as a result of one-off costs from equipment maintenance and facility relocation, rising interest expense, and fluctuations in foreign exchange and financial asset valuation. On a quarterly basis, Q2 2025 saw revenue of KRW 22.5 billion, operating profit of KRW 0.23 billion, and net income attributable to owners of KRW 1.25 billion, but Q3 2025 revenue rose to KRW 31.1 billion while the company swung to an operating loss of KRW 4.06 billion and a net loss of KRW 4.59 billion; Q4 2025 revenue fell to KRW 16.0 billion with an operating loss of KRW 2.21 billion and a net loss of KRW 3.62 billion. Q1 2026 posted revenue of KRW 24.5 billion with an operating loss of KRW 1.74 billion and a net loss of KRW 4.28 billion, but Q2 2026 revenue rose to KRW 29.0 billion with an operating profit of KRW 0.47 billion, ending three straight quarters of operating losses. Even so, net income attributable to owners in Q2 2026 remained negative at KRW -1.98 billion despite the operating profit turnaround, indicating that non-operating items such as financial costs and foreign exchange effects continue to weigh on the bottom line. On the cash flow side, operating cash flow was negative in every year except 2023 (KRW +10.6 billion), registering KRW -8.8 billion in 2022, KRW -7.2 billion in 2024, and KRW -8.2 billion in 2025, while the debt ratio also jumped sharply from 22.1% in 2024 to 75.5% in 2025, marking a notable shift in the balance sheet structure.
The K-beauty ODM/OEM industry continues to grow, led by large players such as Cosmax, Kolmar Korea, and Cosmecca Korea, and an analysis of 86 cosmetics and beauty companies for Q2 and first-half 2026 found that 68 companies, or 79.1%, achieved revenue growth. However, revenue growth did not uniformly translate into industry-wide profitability improvement, as 26 companies still recorded operating losses, widening the performance gap between growing and struggling firms. In the same analysis, CTK ranked among the top performers with an operating profit growth rate of 103.0% in the quarter. Unlike large ODM firms such as Cosmax and Kolmar Korea, CTK operates a platform-based model that relies on external manufacturing facilities rather than owning its own factories, and its positioning is further differentiated by an overwhelmingly high share of North American revenue. More recently, the company has moved beyond pure cosmetics ODM to diversify into North American OTC drug production and biodegradable plastics materials. Government efforts to establish a deplasticization roadmap and mandate the use of recycled materials in beverage and water bottles are cited as a favorable policy backdrop for the biodegradable materials business. That said, these new businesses are still at an early stage with limited revenue contribution so far, leaving the company at a relative disadvantage to large ODM peers in terms of economies of scale and brand portfolio diversification.
| Price | ₩2,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.30 |
| ROE | -9.7% |
| Dividend yield | 4.26% |
When announcing 2025 results, the company characterized the year's losses as a structural transition-period adjustment made in the process of proactively building a mid- to long-term growth foundation, and said that with infrastructure buildout and revenue portfolio diversification nearing completion, earnings recovery was expected to gain momentum from 2026. CEO Jeong In-yong described 2025 as a period in which structural transition and infrastructure buildout proceeded in parallel, and stated the company aims to achieve genuine growth recovery in 2026 by rebuilding past core revenue around its US OTC production base and supporting domestic brands' entry into North America through a one-stop platform. A February 2026 disclosure confirmed that capital was being injected into the US OTC plant to address aging production facilities, and the timing of stable full-scale operation still requires further confirmation. In the eco-friendly materials business, commercialization efforts continue, including entry into the mulching film market for biodegradable plastic resin and a development agreement with Taesung Industry for biodegradable cosmetics containers, and in January 2026 CTK Bio announced development of next-generation eco-friendly super-absorbent material technology applicable to feminine hygiene products. On the digital platform side, the company overhauled its B2B beauty development platform CTK CLIP.com in January 2026 and signed a memorandum of understanding with Cafe24 to build a smart commerce ecosystem supporting creator-tailored cosmetics brand launches. Despite the net loss in fiscal 2025, the company decided to maintain a differentiated dividend of KRW 60 per share for the controlling shareholder and KRW 110 for other shareholders, stating this was intended to expand the return ratio for general shareholders, with final confirmation to occur at the annual general meeting. The actual timing and scale of revenue and profit contribution from these new businesses will need to be confirmed through future quarterly results and additional disclosures.
CTK's net income attributable to owners over the trailing four quarters remains in loss territory, making it difficult to apply a conventional price-to-earnings ratio as a valuation yardstick. The share price is set at a level below its per-share net asset value, meaning the market currently assigns a relatively conservative valuation relative to the size of shareholders' equity. Past brokerage reports noted periods when CTK traded at a discount to the average price-to-earnings ratio of peer ODM companies, but such assessments were premised on specific-period earnings forecasts and cannot be mechanically applied to the current situation. Maintaining a differentiated dividend even in a year of net loss is a notable point from a shareholder-return perspective, though the absolute level of dividend-related metrics is best checked through the figures displayed on screen. Overall, the valuation sits in a range where market assessment could shift depending on when the new OTC and eco-friendly materials businesses begin contributing to results and whether operating profit stabilizes.
A North American OTC manufacturing facility and a biodegradable plastics materials business are being layered onto the existing cosmetics ODM and platform business, diversifying the revenue and earnings structure. Government deplasticization policy direction could provide a favorable environment for the biodegradable materials business. The company expects these new ventures to make a meaningful earnings contribution from 2026 onward.
Q2 2026 revenue reached KRW 29.0 billion with operating profit of KRW 0.47 billion, ending three consecutive quarters of operating losses. Operating profit also showed improvement compared to the same period a year earlier. However, a full recovery through to the net income line has not yet been confirmed.
Despite the net loss in fiscal 2025, the company maintained a differentiated dividend of KRW 60 per share for the controlling shareholder and KRW 110 for other shareholders. The company described this as a decision aimed at expanding returns to general shareholders. It also stated its intention to maintain shareholder return policy based on financial soundness.
While operating profit turned positive in Q2 2026, net income attributable to owners remained negative at KRW -1.98 billion. This suggests that non-operating factors such as financial costs and foreign exchange-related items continue to weigh on the bottom line. Operating performance improvement has not directly translated into net income improvement.
The US OTC plant has required capital injection to address aging production facilities. New businesses such as biodegradable plastics remain at an early stage with limited revenue contribution so far. The possibility that the planned timing of earnings contribution could be delayed cannot be ruled out.
The debt ratio jumped from 22.1% in 2024 to 75.5% in 2025, sharply increasing financial leverage. Operating cash flow was also negative in three of the last four years, excluding 2023. This indicates that financial burdens are rising in parallel with investment in new businesses.
CTK is in a transition period, diversifying its business structure by adding two new ventures—US OTC production and biodegradable plastics materials—onto its North America-centered cosmetics platform business. 2025 was a year in which revenue grew due to newly consolidated subsidiaries and infrastructure buildout costs, but operating and net losses widened, while in 2026, Q2 data confirmed a joint improvement in revenue and operating profit. However, net income attributable to owners remained in loss territory despite the operating profit turnaround, and the sharp rise in the debt ratio along with persistently negative operating cash flow are financial points worth watching closely. The new OTC production facility and biodegradable materials businesses are still at an early stage in terms of revenue contribution, and the pace and scale of their execution appear to be the key variable determining the future direction of earnings. The company has shown a commitment to shareholder returns by maintaining a differentiated dividend even amid net losses, but the actual performance of the new businesses will need continued confirmation through future quarterly results and additional disclosures. Overall, CTK is a company in transition where growing pains and opportunity coexist, with the sustainability of revenue recovery and the stabilization of its earnings structure serving as the key indicators for gauging its next phase.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)