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mPlus · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엠플러스는 2025년 매출 1,842억원·영업이익률 13.3%로 전년 대비 이익 구조가 개선됐고, 2026년 들어서도 각형·ESS 장비 확대를 바탕으로 분기 실적 성장세를 이어가고 있다.
엠플러스는 2003년 설립된 이차전지 조립공정 자동화 장비 전문기업으로, 노칭·스태킹·탭웰딩·패키징 등 조립공정 전체를 턴키로 설계·제작할 수 있는 국내 유일 업체로 소개된다. 주력 제품은 2차전지 조립장비로 매출의 대부분을 차지하며, 나머지는 정밀금형·리튬메탈 전극 등 부품 및 스마트팩토리 시스템 매출로 구성된다. 고객군은 파우치형과 각형 배터리 셀 조립 자동화 설비를 중심으로 SK온을 비롯해 LG에너지솔루션 등 국내 배터리 3사와 글로벌 완성차 업체들에 장비를 공급하는 것으로 파악된다. 최근에는 기존 파우치형 조립공정 중심에서 각형 조립공정 장비, 나아가 전극공정 장비로 사업 영역을 확장하며 밸류체인 내 입지를 넓히고 있다. 전고체 배터리 관련해서는 조립라인 파일럿 장비 공급 경험을 쌓아왔고, 이를 기반으로 차세대 배터리 시장 대응도 병행하는 모습이다. 최근에는 200억원 규모 사모사채 발행을 통해 자율이동로봇(IMR) 개발·운영과 무인이동체(UV) 배터리 등 피지컬 AI 연계 신사업 투자 재원을 마련했다. 이는 기존 이차전지 조립장비 사업과 시너지를 도모하는 사업 다각화로, 회사는 자율제조 시스템 구축과 로봇용·UAV용 전고체 배터리 조립장비 라인을 단계적으로 확대할 계획이라고 밝혔다. 매출 구성상 수출 비중이 높은 것으로 파악되며, 최근에는 계약 방식에서도 도착지양하인도(DPU) 등 관세·통관 리스크를 고객사에 이전하는 방식을 활용해 무역 장벽 대응력을 높이고 있다.
확정 재무 기준 엠플러스는 2022년 매출 1,166억원·영업손실 99억원의 적자를 기록한 이후, 2023년 매출 3,401억원(전년 대비 급증)·영업이익 239억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2024년에는 매출이 1,287억원으로 크게 줄었으나 영업이익 101억원, 영업이익률 7.8%를 유지하며 수익 기반을 지켰고, 2025년에는 매출 1,842억원·영업이익 246억원으로 영업이익률이 13.3%까지 상승했다. 이 기간 순이익도 2022년 –152억원에서 2023년 200억원, 2024년 110억원, 2025년 206억원으로 흐름을 이어갔다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 880억원·영업이익 70억원을 기록한 뒤, 4분기에는 매출이 134억원으로 급감하며 영업이익도 29억원으로 줄어드는 등 프로젝트별 매출 인식 시점에 따른 변동성이 뚜렷하게 나타났다. 2026년 1분기에는 매출 510억원·영업이익 102억원·순이익 118억원으로 반등했고, 2분기에는 매출 320억원·영업이익 40억원·순이익 36억원을 기록했다. 회사가 공시한 상반기 누적 기준으로는 매출 830억원·영업이익 142억원(영업이익률 17.1%)·순이익 154억원으로, 매출총이익률도 28.2%까지 개선된 것으로 파악된다. 이러한 실적 개선은 저가 수주를 지양하고 마진이 높은 각형·ESS 프로젝트를 선별 수주하는 전략, 그리고 고객사 가동률 상승에 따른 유지보수 매출 비중 확대가 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 다만 장비업체 특성상 수주 후 매출 인식 시점 차이로 분기별 변동성이 크며, 최근 블루오벌SK·아워넥스트에너지 계약 해지 건은 회사 측이 재무 영향이 제한적이라고 밝혔음에도 향후 매출 흐름에 대한 불확실성 요인으로 남아 있다.
글로벌 전기차 수요 둔화(캐즘) 국면이 이어지면서 배터리 셀 업체들의 투자 이연이 장비 업계 전반의 수주 공백 우려로 이어지고 있다. 그러나 업계에서는 전기차(EV) 시장 둔화로 위축됐던 배터리 장비업계가 에너지저장장치(ESS) 확대와 차세대 배터리 투자 흐름을 바탕으로 반등 국면에 진입했다는 평가가 나온다. 이번 회복은 대규모 신규 증설이 아닌 기존 EV 생산라인의 ESS 전환, 리튬인산철(LFP) 배터리 확대, 폼팩터 다변화에 따른 라인 전환 수요에서 비롯되는 것으로 분석된다. 특히 AI 데이터센터발 전력 수요 증가가 ESS 시장 성장을 뒷받침하는 구조적 요인으로 지목된다. 경쟁 구도상 엠플러스는 이차전지 조립공정 장비 6개사 비교에서 상반기 영업이익률 1위를 기록한 것으로 파악되며, 매출 규모 기준 업계 1위 업체가 오히려 영업손실을 낸 것과 대조되는 모습을 보였다. 다만 시가총액 기준으로는 업계 5위권에 머물러 있어, 실적·수주 순위와 시장에서의 평가 사이에 괴리가 있다는 시각도 제기된다. 미국에서는 SK온·포드 합작법인 블루오벌SK 해체 과정에서 켄터키 공장 장비 일부가 중국 CATL 기술로 교체되는 사례가 나타나는 등, 북미 현지 정책·고객사 전략 변화가 국내 장비업체들의 수주 안정성에 영향을 미치는 리스크 요인으로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩9,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,100억원 |
| PER | 4.1 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 24.6% |
| 배당수익률 | 2.22% |
한국IR협의회는 엠플러스에 대해 중장기 성장 전략을 통해 2028년 매출 7,000억원 달성을 목표로 제시했다는 점에 주목했는데, 이는 2024년 실적 기준 연평균 52.7% 성장에 해당하는 로드맵이다. 회사 측은 각형 조립공정 장비 제조 역량을 바탕으로 하반기 이후 각형 관련 신규 수주가 본격화될 것으로 기대하고 있으며, 600PPM 초고속 노칭 장비 등 신규 장비를 통한 고객사 확대도 추진하고 있다. 상반기 말 기준 수주총액은 3,089억원, 수주잔고는 2,262억원 규모로 파악되며, 이는 2024년 연간 매출의 약 175%에 해당하는 수준이어서 하반기 이후 매출 가시성을 뒷받침하는 요인으로 언급된다. 전고체 배터리 관련해서는 다수의 글로벌 전고체 배터리 제조사 파일럿 라인에 장비를 공급 완료했으며, 양산 전환 시 대규모 추가 수주로 이어질 것을 기대하고 있다고 회사는 설명했다. 신사업 측면에서는 자율이동로봇(IMR) 개발·운영 및 전고체 배터리 장비 등에 총 400억원 규모의 비희석 자금을 투입할 계획이며, 이 중 200억원은 사모사채로 이미 조달했고 나머지는 신용보증기금 P-CBO를 통해 하반기 중 추가 조달할 계획이라고 밝혔다. 다만 AI 데이터센터발 및 유럽·미국 시장의 각형 ESS·방산용 배터리 수요 증가를 전망하며 관련 포트폴리오를 확대하겠다는 방침이지만, 구체적 수주 시점과 규모는 고객사 투자 결정에 따라 유동적이다.
엠플러스의 주가는 과거 이차전지 업황 사이클에 따라 큰 폭의 등락을 거쳤으며, 최근 실적 개선을 반영해 순자산 대비 평가가 이전보다 높아진 구간에 위치해 있다는 평가가 나온다. 증권가 일부에서는 상반기 실적과 수주잔고 규모를 고려할 때 시가총액이 동종 업계 대비 상대적으로 낮은 순위에 머물러 있다는 분석을 제기한 바 있으며, 주가매출비율(P/S) 측면에서도 업계 중앙값을 밑도는 수준이라는 평가가 있었다. 배당 측면에서는 2023년 실적 개선 이후 현금 배당을 재개했다고 회사 측이 밝힌 바 있어, 주주환원 정책의 방향성을 확인할 수 있는 요소로 볼 수 있다. 다만 이러한 시장 평가는 특정 시점의 분석이며, 장비업체 특성상 분기별 매출 인식 편차가 커 밸류에이션 지표 역시 그 시점의 실적에 따라 출렁일 수 있다는 점은 유의할 필요가 있다. 종합적으로 이익 회복이 뚜렷해진 최근 흐름과 시장의 평가 사이의 관계는 투자자별로 다르게 해석될 수 있는 영역으로 판단된다.
엠플러스는 저가 수주를 지양하고 각형·ESS 등 고부가 프로젝트를 선별 수주하는 전략을 수년간 이어온 결과가 2025년부터 실적에 가시화되고 있다고 설명한다. 2025년 영업이익률이 13.3%로 2024년 대비 크게 개선됐고, 2026년 상반기에는 매출총이익률이 28.2%까지 상승한 것으로 파악된다. 회사 측은 상반기 이차전지 조립공정 장비 6개사 비교에서 영업이익률 1위를 기록했다고 밝힌 바 있다. 이러한 수익성 우위는 향후 수주 협상력에도 긍정적으로 작용할 수 있는 요인으로 해석된다.
상반기 말 기준 수주총액은 3,089억원, 수주잔고는 2,262억원 규모로 파악되며 이는 2024년 연간 매출의 약 175%에 해당하는 수준이다. 각형 배터리 수요 확대와 ESS 시장 성장이 신규 수주의 배경으로 지목되고 있으며, 600PPM 초고속 노칭 장비 등 신규 장비 개발도 고객사 확대에 기여할 것으로 회사는 기대하고 있다. 이러한 수주잔고 규모는 하반기 이후 매출 흐름에 대한 최소한의 하방 완충 역할을 할 수 있는 요인으로 볼 수 있다.
엠플러스는 2028년 6월 만기, 연 5.8% 금리의 200억원 규모 무보증 사모사채를 발행해 유상증자 없이 자율이동로봇(IMR)·전고체 배터리 등 신사업 투자 재원을 확보했다. 회사 측은 소규모 중견기업의 통상 조달 금리가 8~10%대인 점을 감안하면 이번 발행금리가 재무 안정성을 입증하는 결과라고 설명했다. 하반기에는 신용보증기금 P-CBO를 통해 추가로 200억원을 조달해 총 400억원 규모의 비희석 자금을 신사업에 투입할 계획이다. 피지컬 AI 확산에 따른 자율주행·무인이동체·방산 수요 확대가 기존 이차전지 장비 사업과의 시너지로 이어질 가능성이 있다.
장비업체 특성상 수주와 매출 인식 시점 사이에 시차가 존재해 분기 실적의 변동폭이 크다. 2025년 3분기 매출 880억원에서 4분기 134억원으로 급감한 사례가 이를 보여준다. 2026년에도 1분기 510억원에서 2분기 320억원으로 매출이 줄어드는 흐름이 나타났다. 이러한 변동성은 특정 분기 실적만으로 연간 추세를 단정하기 어렵게 만드는 요인이다.
엠플러스는 2026년 들어 아워넥스트에너지(약 407억원)와 블루오벌SK(약 326억원) 두 건의 대규모 계약 해지를 겪었다. 회사는 두 경우 모두 자사 귀책이 아니라고 밝혔으나, 블루오벌SK 해산 이후 켄터키 공장 장비 일부가 중국 CATL 기술로 대체되는 사례가 보도된 바 있다. 이는 북미 고객사의 합작 구조 변화나 재무 상황이 국내 장비업체의 수주 안정성에 직접적 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 향후에도 유사한 고객사 리스크가 반복될 가능성을 배제할 수 없다.
글로벌 전기차 수요 둔화(캐즘)가 지속되면서 주요 배터리 셀 업체들의 투자 이연이 이어지고 있으며, 이는 장비업체 전반의 수주 공백 우려로 연결된다. 엠플러스가 추진 중인 자율이동로봇(IMR)·전고체 배터리 등 신사업은 아직 초기 단계로, 파일럿 공급을 넘어선 양산 규모의 매출 기여 시점은 확인되지 않고 있다. 2028년 매출 7,000억원이라는 중장기 목표는 연평균 52.7%의 높은 성장을 전제로 하고 있어, 목표 달성 여부는 고객사 투자 결정과 신사업 상용화 속도에 크게 의존한다.
엠플러스는 2022년 적자에서 2023년 흑자 전환 이후 2025년까지 영업이익률이 단계적으로 개선되는 흐름을 보였고, 2026년 상반기에도 매출총이익률 상승과 순이익 증가가 확인됐다. 각형·ESS 장비 중심의 선별 수주 전략과 두터운 수주잔고는 매출 가시성 측면에서 긍정적 요인으로 꼽힌다. 다만 장비업체 특성상 분기별 매출 인식 편차가 크고, 2026년 들어 두 차례의 대형 고객사 계약 해지가 있었던 점은 특정 고객·프로젝트 의존 리스크를 보여준다. 200억원 사모사채 발행을 시작으로 추진 중인 자율이동로봇·전고체 배터리 신사업은 중장기 성장 스토리의 새로운 축이 될 수 있으나, 아직 상용화 초기 단계로 매출 기여 시점은 불확실하다. 2028년 매출 7,000억원이라는 중장기 목표는 높은 성장률을 전제하고 있어, 목표 달성 여부는 향후 고객사 투자 결정과 신사업 상용화 속도에 크게 좌우될 것으로 보인다. 투자자는 분기별 실적 발표와 수주 공시, 신사업 진행 상황을 지속적으로 확인하며 판단할 필요가 있다.
English version
mPlus posted 2025 revenue of KRW 184.2 billion with a 13.3% operating margin, an improved profit structure versus the prior year, and has continued quarterly growth into 2026 on prismatic and ESS equipment expansion.
Founded in 2003, mPlus is a secondary battery assembly-process automation equipment specialist, described as the only domestic firm capable of turnkey design and manufacturing of the full assembly process including notching, stacking, tab welding, and packaging. Its core product line is secondary battery assembly equipment, which accounts for the majority of revenue, with the remainder coming from precision molds, lithium-metal electrode components, and smart factory systems. The customer base centers on pouch- and prismatic-type battery cell assembly automation equipment, supplying SK On along with other major Korean battery makers and global automakers. The company has recently expanded from pouch-focused assembly equipment into prismatic assembly equipment and further into electrode-process equipment, broadening its position across the value chain. In solid-state batteries, mPlus has accumulated experience supplying pilot assembly line equipment, positioning itself for next-generation battery demand. It recently raised funding through a KRW 20 billion private bond issuance to finance new businesses linked to Physical AI, including autonomous mobile robot (IMR) development and unmanned vehicle (UV) battery projects. This diversification is intended to create synergy with the existing battery assembly equipment business, with plans to gradually expand autonomous manufacturing systems and solid-state battery assembly lines for robotics and UAV applications. Exports represent a significant share of revenue, and the company has recently used Delivered at Place Unloaded (DPU) contract terms to shift customs and tariff risk to customers, improving its resilience to trade barriers.
On a confirmed-financials basis, after posting a 2022 operating loss of KRW 9.9 billion on revenue of KRW 116.6 billion, mPlus swung to profitability in 2023 with revenue of KRW 340.1 billion and operating profit of KRW 23.9 billion. In 2024, revenue fell sharply to KRW 128.7 billion, but the company maintained an operating profit of KRW 10.1 billion (7.8% margin), and in 2025 revenue rose to KRW 184.2 billion with operating profit of KRW 24.6 billion, lifting the margin to 13.3%. Net profit followed a similar trajectory, moving from a loss of KRW 15.2 billion in 2022 to gains of KRW 20.0 billion in 2023, KRW 11.0 billion in 2024, and KRW 20.6 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 88.0 billion and operating profit of KRW 7.0 billion in Q3 2025 were followed by a sharp drop to KRW 13.4 billion in revenue and KRW 2.9 billion in operating profit in Q4 2025, illustrating clear volatility tied to project-based revenue recognition timing. Q1 2026 rebounded to KRW 51.0 billion in revenue, KRW 10.2 billion in operating profit, and KRW 11.8 billion in net profit, while Q2 2026 recorded KRW 32.0 billion in revenue, KRW 4.0 billion in operating profit, and KRW 3.6 billion in net profit. On a first-half cumulative basis as disclosed by the company, revenue reached KRW 83.0 billion, operating profit KRW 14.2 billion (17.1% margin), and net profit KRW 15.4 billion, with gross margin improving to 28.2%. This improvement appears driven by a combination of selective, higher-margin prismatic and ESS project orders replacing low-margin bidding, alongside rising maintenance revenue as customer utilization increases. That said, quarter-to-quarter volatility remains inherent to equipment makers due to timing gaps between order booking and revenue recognition, and the recent BlueOval SK and Our Next Energy contract cancellations, while described by the company as having limited financial impact, remain a source of uncertainty for future revenue flow.
Persistent global EV demand slowdown (the so-called chasm) continues to drive investment delays among battery cell makers, raising concerns of order gaps across the equipment industry broadly. However, industry observers note that the battery equipment sector, which had contracted amid the EV slowdown, has entered a recovery phase driven by ESS expansion and next-generation battery investment trends. This recovery is seen as stemming not from large-scale new capacity additions but from line-conversion demand tied to converting existing EV lines to ESS use, LFP battery expansion, and form-factor diversification. Rising power demand from AI data centers is cited as a structural factor underpinning ESS market growth. In terms of competitive positioning, mPlus reportedly ranked first in operating margin among six battery assembly equipment peers in the first half, in contrast to the industry's largest player by revenue, which posted an operating loss. That said, by market capitalization the company remains ranked around fifth in the peer group, a gap some observers view as a disconnect between operating/order performance and market valuation. In the United States, the dissolution of the BlueOval SK joint venture between SK On and Ford has led to some Kentucky plant equipment being replaced with CATL technology from China, highlighting how shifts in local policy and customer strategy in North America pose risks to order stability for Korean equipment makers.
| Price | ₩9,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 4.1 |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 24.6% |
| Dividend yield | 2.22% |
The Korea IR Service noted that mPlus has set a mid-to-long-term target of KRW 700 billion in revenue by 2028, a roadmap implying a 52.7% compound annual growth rate from 2024 levels. The company expects new prismatic-related orders to materialize in earnest from the second half onward, backed by its prismatic assembly equipment manufacturing capability, and is also pursuing customer expansion through new equipment such as its 600 PPM ultra-high-speed notching machine. As of the first-half period, total cumulative orders stood at roughly KRW 308.9 billion with an order backlog of about KRW 226.2 billion, equivalent to roughly 175% of 2024 annual revenue, a factor cited as supporting revenue visibility going forward. On solid-state batteries, the company stated it has already supplied equipment to multiple global solid-state battery makers' pilot lines and expects this to translate into large-scale follow-on orders once mass production begins. On the new-business front, the company plans to deploy a total of KRW 40 billion in non-dilutive funding toward autonomous mobile robot (IMR) development and solid-state battery equipment, of which KRW 20 billion has already been raised via private bond, with the remainder planned through a Korea Credit Guarantee Fund P-CBO program in the second half. That said, while the company anticipates rising demand for prismatic ESS and defense-related batteries in Europe and the U.S. driven partly by AI data center power needs, the specific timing and scale of related orders remain contingent on customer investment decisions.
mPlus shares have historically fluctuated significantly with the secondary battery industry cycle, and some observers note that recent earnings improvement has moved the stock's valuation relative to net assets to a higher range than before. Some brokerage analysis has pointed out that, given first-half earnings and order backlog levels, the company's market capitalization ranks relatively low among industry peers, and its price-to-sales ratio has also been noted as below the industry median. On the dividend front, the company has stated that it resumed cash dividends following the earnings recovery that began in 2023, which can be viewed as an indicator of the direction of its shareholder return policy. That said, such market assessments reflect specific points in time, and given the equipment maker's characteristically uneven quarterly revenue recognition, valuation metrics can swing accordingly with each period's results. Overall, the relationship between the recent clear profit recovery and how the market values the company is an area open to differing interpretation by individual investors.
mPlus states that years of pursuing selective, higher-margin prismatic and ESS projects rather than low-price bidding has begun showing up clearly in results from 2025 onward. The 2025 operating margin of 13.3% marked a significant improvement over 2024, and gross margin reportedly rose to 28.2% in the first half of 2026. The company has stated it ranked first in operating margin among six peer assembly equipment makers in the first half. This profitability edge can be interpreted as a potentially favorable factor for future order negotiations.
As of the first-half period, total cumulative orders stood at roughly KRW 308.9 billion with an order backlog of about KRW 226.2 billion, equivalent to about 175% of 2024 annual revenue. Growing prismatic battery demand and ESS market expansion are cited as drivers of new orders, and the company expects new equipment development such as its 600 PPM ultra-high-speed notching machine to contribute to customer expansion. This order backlog scale can be viewed as a factor providing at least a partial cushion for revenue flow going into the second half.
mPlus issued a KRW 20 billion unsecured private bond maturing in June 2028 at a 5.8% annual rate, securing funding for autonomous mobile robot (IMR) and solid-state battery investments without issuing new shares. The company stated that, given typical funding costs of 8-10% for small-mid enterprises, this rate demonstrates its financial stability. In the second half, it plans to raise an additional KRW 20 billion via a Korea Credit Guarantee Fund P-CBO program, bringing total non-dilutive new-business funding to KRW 40 billion. Expanding demand for autonomous driving, unmanned vehicles, and defense applications amid the spread of Physical AI could create synergy with the existing battery equipment business.
Due to the timing gap between order booking and revenue recognition inherent to equipment makers, quarterly results can swing significantly. This is illustrated by the drop from KRW 88.0 billion in Q3 2025 revenue to KRW 13.4 billion in Q4 2025. A similar pattern appeared in 2026, with revenue declining from KRW 51.0 billion in Q1 to KRW 32.0 billion in Q2. This volatility makes it difficult to draw firm annual trend conclusions from any single quarter's results.
In 2026, mPlus experienced two large contract cancellations: one from Our Next Energy (about KRW 40.7 billion) and one from BlueOval SK (about KRW 32.6 billion). The company stated neither cancellation was due to its own fault, but reports indicate that following BlueOval SK's dissolution, some Kentucky plant equipment was replaced with technology from China's CATL. This illustrates how changes in a North American customer's joint-venture structure or financial condition can directly affect order stability for Korean equipment makers, and similar customer-related risks cannot be ruled out going forward.
The ongoing global EV demand chasm continues to drive investment delays among major battery cell makers, contributing to order-gap concerns across the equipment industry. mPlus's new businesses in autonomous mobile robots (IMR) and solid-state batteries remain at an early stage, and the timing for mass-production-scale revenue contribution beyond pilot supply has not been confirmed. The mid-to-long-term target of KRW 700 billion in 2028 revenue assumes a high 52.7% compound annual growth rate, meaning achievement of this goal depends heavily on customer investment decisions and the pace of new-business commercialization.
After turning profitable in 2023 following a 2022 operating loss, mPlus showed a stepwise improvement in operating margin through 2025, and in the first half of 2026 confirmed both rising gross margin and increased net profit. A selective order strategy centered on prismatic and ESS equipment, combined with a substantial order backlog, stands out as a positive factor for revenue visibility. However, given the equipment maker's inherently volatile quarterly revenue recognition and the two large customer contract cancellations that occurred in 2026, risks tied to dependence on specific customers and projects are evident. The autonomous mobile robot and solid-state battery new businesses, launched with the KRW 20 billion private bond issuance, could become a new pillar of the medium-to-long-term growth story, but remain at an early commercialization stage with uncertain timing for revenue contribution. The mid-to-long-term target of KRW 700 billion in 2028 revenue assumes a high growth rate, meaning its achievement will depend heavily on future customer investment decisions and the pace of new-business commercialization. Investors should continue to monitor quarterly earnings releases, order disclosures, and new-business progress in forming their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)