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mPlus · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-07-31
엠플러스는 2차전지 조립공정 장비 업계 최고 수준의 영업이익률을 유지하며 2025년 흑자 폭을 크게 늘렸고, 2026년 1분기에도 ESS·각형 장비 수요 확대에 힘입어 성장세를 이어갔다.
엠플러스는 2003년 설립된 2차전지 조립공정 자동화 장비 전문기업으로, EV용 대형 리튬이온 2차전지 및 FPD 제조용 자동화 장비를 주력으로 한다. 핵심 제품은 노칭·스태킹·탭웰딩·패키징 등으로 구성된 조립공정 자동화 시스템이며, 전기자동차용 리튬이온 2차전지의 태동기부터 관련 기술을 개발해온 이력을 갖고 있다. 회사는 세계 최초로 EV용 이차전지 조립공정 라인을 개발한 이후 80개 이상의 조립 공정 라인 구축 경험을 축적해왔다. 고객사는 GM을 비롯한 글로벌 완성차 기업 23곳과 LG에너지솔루션·SK온 등 주요 배터리 메이커 45곳에 이르며, 국내외로 폭넓게 분산돼 있다. 전체 매출에서 수출 비중은 90%를 상회하고 국내는 상대적으로 낮은 비중을 차지하는 구조다. 제품 매출 비중은 이차전지 조립장비가 대부분을 차지하며 기타(용역 등)가 나머지를 구성한다. 계약 방식은 도착지양하인도(DPU), 본선인도(FOB) 등 고객 상황에 맞춰 다양하게 적용해 리스크를 관리하고 있다. 최근에는 기존 파우치형 중심에서 각형·원통형·전고체 장비까지 제품군을 확대하고 있으며, 조립공정 전체를 턴키로 제작할 수 있는 세계 유일의 업체로 평가된다.
2025년 연결 매출액은 1,842억원, 영업이익은 246억원(영업이익률 13.3%), 지배주주 순이익은 206억원으로 집계됐다. 이는 매출 1,287억원·영업이익 101억원·순이익 110억원을 기록한 2024년 대비 각각 43.0%, 143.4% 늘어난 것으로, 이차전지 장비 업계 내에서도 돋보이는 성과로 평가된다. 이러한 성장은 글로벌 이차전지 시장이 숨 고르기 국면에 접어들면서 신규 장비 발주는 감소했으나, 기존 납품 장비의 유지보수와 고객사 생산 라인 조정(EV에서 ESS로 전환) 등을 통해 외형 성장을 이뤄낸 결과로 풀이된다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 232억원·영업이익 24억원에서 2분기 매출 596억원·영업이익 122억원(영업이익률 약 21%)으로 크게 개선됐는데, 이는 장비업체 특성상 기 수주 후 실적이 반영되는 과정에서 마진이 좋은 프로젝트가 포함되고 고객사 가동률 개선에 따라 유지보수 비중이 높아진 영향으로 분석된다. 이후 3분기 매출 880억원·영업이익 70억원, 4분기 매출 134억원·영업이익 29억원으로 분기별 편차가 크게 나타났는데, 이는 수주-매출 인식 시점 차이에 따른 장비업체 특유의 실적 패턴이다. 2026년 1분기에는 매출 510억원, 영업이익 102억원, 지배주주 순이익 118억원을 기록했는데, 전년 동기 대비 각각 119.6%, 328.1% 증가한 수치다. 회사 측은 글로벌 에너지 전환 가속과 AI 데이터센터 전력 수요 증가로 ESS 시장이 빠르게 확대되는 가운데, 해외향 각형 배터리 조립장비와 ESS용 장비 매출이 증가한 점이 실적 개선을 이끌었다고 설명했다. 한편 영업활동현금흐름은 2023년 1,106억원, 2024년 -204억원, 2025년 621억원으로 큰 변동성을 보였으며, 부채비율은 2022년 469.3%에서 2025년 136.7%로 뚜렷하게 낮아지며 재무 안정성이 개선된 모습이다. 2022년에는 매출 1,166억원에 영업손실 99억원, 순손실 152억원을 기록하며 전기차 캐즘 여파로 적자를 겪은 바 있다.
2026년 하반기 2차전지 업황은 유럽 전기차 회복과 북미 ESS 수요 확대가 핵심 축으로 꼽힌다. 미국 ESS 시장은 AI 데이터센터 전력 수요 증가에 힘입어 2025년 90GWh에서 2030년 160GWh까지 성장할 전망이며, 데이터센터용 ESS 수요는 연평균 30%를 웃도는 성장이 예상된다. 미국의 중국산 ESS 배터리에 대한 고율 관세와 미국산 부품 요건을 충족한 프로젝트에 대한 세액공제 혜택은 북미 생산능력을 갖춘 한국 배터리 업체에 유리한 환경을 조성하고 있다. 다만 전방위적인 업황 반등보다는 지역·제품별 차별화된 회복에 가깝다는 평가가 나온다. 실제로 한국신용평가는 2026년 2차전지 산업 전망을 비우호적으로, 신용등급 전망도 부정적으로 제시한 바 있다. 장비업체 특성상 셀 제조사의 설비투자(CAPEX) 사이클에 실적이 크게 의존하며, 2024~2025년 투자 축소 국면에서 업계 전반의 수주가 감소했으나 2026년 하반기 이후 ESS·전고체 라인 투자가 재개될 경우 수주 반등이 기대된다는 시각도 있다. 이런 환경에서 엠플러스는 2025년 상반기 기준 이차전지 조립 공정 장비 6개사 중 영업이익률 17.6%로 1위를 기록했으며, 상반기 말 수주잔고는 업계 2위 수준으로 나타나 경쟁사 대비 상대적으로 견조한 펀더멘털을 보였다. 다만 같은 시점 시가총액은 동종 업계 5위 수준으로, 실적·수주 지표와 시장에서의 규모 평가 사이에 괴리가 있었다는 분석도 제시됐다.
| 주가 | ₩9,550 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,167억원 |
| PER | 4.0 |
| PBR | 1.03 |
| ROE | 29.0% |
| 배당수익률 | 2.09% |
엠플러스는 2028년까지 매출액 연평균 성장률 50% 이상, 배당성향 최소 10% 이상 등을 핵심으로 한 기업가치 제고 계획을 발표한 바 있으며, 2030년까지 매출과 기업가치 1조원을 목표로 하는 중장기 로드맵도 제시했다. 이를 위해 기존 조립공정 장비 외에 전극공정 장비 진출을 추진하며 '게임체인저'를 지향하고 있다. 전고체 배터리 분야에서는 이미 파일럿 장비 수주 2건을 확보했으며, 기존 온간등압프레스(WIP) 방식을 대체할 초고압 핫프레스와 다단 롤프레스 장비를 개발 중이다. 건식 전극 공정 장비 개발도 진행 중인데, 이는 기존 습식 공정 대비 공정 길이를 대폭 줄이고 환경 규제 대응력을 높이는 것을 목표로 한다. 회사는 향후 피지컬 AI 시대에 대응해 로봇용·무인항공기(UAV)용 배터리향 전고체 조립장비 라인 확대도 계획하고 있다고 밝혔다. 미국 수출과 관련해서는 도착지양하인도(DPU) 방식 계약을 통해 통관·관세 부담을 고객사가 지도록 구조화해 관세 리스크를 관리하고 있다고 설명했다. 지속적인 자사주 매입·소각과 주당 배당 확대 등 주주환원 정책도 병행하며 시장과의 소통을 강화하고 있다.
제공된 지표 기준 주당순이익(EPS)은 2,410원, 주당순자산(BPS)은 9,257원으로, 2022년 적자에서 벗어나 이익이 회복되는 흐름을 반영하고 있다. 과거 증권사 리포트를 보면 2025년 8월 기준으로는 현 주가가 P/E 9.3배·P/B 1.3배 수준에서 거래된다는 분석이 있었고, 앞선 시점에는 실적 기준 P/E 6.5배로 저평가 국면이라는 진단도 제시된 바 있다. 같은 시기 주가매출비율(P/S)은 동종 업계 중앙값보다 낮은 수준으로 비교되기도 했다. 회사는 2024년 결산에서 지배주주 순이익의 10.9%에 해당하는 주당 100원의 현금배당을 실시했으며, 이후 자사주 매입·소각을 병행하는 주주환원 정책을 이어가고 있다. 배당 지표는 이후 주당배당금 200원으로 늘어난 상태로 나타난다. 다만 밸류에이션 수준은 업황·수주 실적 변화에 따라 시점마다 다르게 평가돼온 만큼, 절대적인 고평가·저평가 판단보다는 이익 회복 추세 및 수익성 지표와 함께 살펴볼 필요가 있다.
2025년 상반기 기준 이차전지 조립 공정 장비 6개사 중 영업이익률 17.6%로 1위를 기록했으며, 이는 업계 1위 매출 기업의 영업이익률 3.3%를 크게 앞서는 수준이다. 저가 수주를 지양하고 고객 포트폴리오를 다변화하는 전략이 질적 성장으로 이어졌다는 평가다. 2025년 연간 영업이익률도 13.3%로 전년 대비 개선됐다.
2026년 1분기 실적 개선은 해외향 각형 배터리 조립장비와 ESS용 장비 매출 확대에 힘입은 것으로, AI 데이터센터 전력 수요 증가에 따른 ESS 시장 성장의 수혜가 반영되고 있다. 전고체 배터리 파일럿 장비 수주도 확보했으며, 전극공정 장비까지 라인업을 넓혀 전공정 턴키 대응 체계를 갖추고 있다. 로봇·UAV용 배터리 등 신규 응용처로도 사업영역을 확장할 계획이다.
부채비율이 2022년 469.3%에서 2025년 136.7%로 크게 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다. 회사는 자사주 매입·소각과 배당 확대를 병행하며 2028년까지 매출 CAGR 50% 이상 등을 제시한 기업가치 제고 계획을 실행 중이다. 이러한 정책은 발행주식수 감소를 통한 주당가치 제고 효과도 기대된다.
2025년 분기별 영업이익은 24억원, 122억원, 70억원, 29억원으로 큰 편차를 보였는데, 이는 수주 인식 시점과 프로젝트 믹스에 따라 실적이 크게 흔들리는 장비업체 특성을 반영한다. 특정 분기의 호실적을 연간 흐름으로 단순 연장해 해석하기는 어렵다.
한국신용평가는 2026년 2차전지 산업 전망을 비우호적으로, 신용등급 전망도 부정적으로 제시했다. 미국 EV 수요 둔화와 보조금 정책 변화 등 불확실성이 지속되고 있으며, ESS가 EV 수요 공백을 완전히 대체하기에는 아직 규모 차이가 있다는 평가도 나온다.
2025년 상반기 말 기준 시가총액은 동종 업계 5위 수준으로 실적·수주 지표 대비 상대적으로 작은 규모였다는 분석이 있었다. 소형주 특성상 유동성과 시장의 관심도가 실적 개선 속도를 따라가지 못할 가능성이 있다.
엠플러스는 2022년 적자를 지나 2023년 이후 이익 회복 흐름을 이어왔으며, 2025년에는 매출과 영업이익이 모두 전년 대비 크게 늘고 부채비율도 뚜렷하게 낮아지는 등 재무구조 개선이 동반됐다. 2026년 1분기에도 해외 각형 배터리 및 ESS용 장비 매출 확대에 힘입어 성장세가 이어졌으며, 전고체·전극공정 장비로 사업영역을 넓히려는 중장기 전략도 구체화되고 있다. 다만 장비업체 특유의 수주 기반 사업구조상 분기별 실적 편차가 크고, 2차전지 업종 전반은 EV 수요 둔화와 신용등급 전망 부정적 평가 등 불확실성도 함께 안고 있다. 북미 ESS 시장 성장과 탈중국 공급망 재편은 기회 요인이나, 정책 변화와 고객사 투자 속도에 따라 그 크기와 시점은 달라질 수 있다. 밸류에이션은 시점마다 다르게 평가돼온 만큼 이익 회복세와 수익성 지표, 향후 수주 공시를 함께 확인하는 것이 유용할 것으로 보인다. 투자 판단은 이러한 강세·약세 요인을 종합적으로 고려해 독자가 직접 내려야 한다.
English version
mPlus has maintained industry-leading operating margins in battery assembly equipment, sharply expanding profitability in 2025 and continuing growth in Q1 2026 on ESS and prismatic equipment demand.
Founded in 2003, mPlus is a specialist in automated assembly-process equipment for large-format EV lithium-ion batteries and FPD manufacturing. Its core products are assembly automation systems comprising notching, stacking, tab-welding, and packaging equipment, with a technology heritage dating to the early era of EV lithium-ion batteries. The company pioneered the world's first EV battery assembly process line and has since built more than 80 assembly process lines. Its customer base spans 23 global automakers including GM and 45 major battery makers including LG Energy Solution and SK On, reflecting a diversified international footprint. Exports account for the large majority of revenue, with domestic sales comprising a smaller share. Battery assembly equipment represents the bulk of product revenue, with other items making up the remainder. Contract terms vary by customer, using delivered-at-place (DPU) and free-on-board (FOB) arrangements to manage risk. The company has recently expanded beyond its pouch-cell focus into prismatic, cylindrical, and solid-state equipment, and is regarded as the only company capable of turnkey delivery of the entire assembly process.
mPlus posted consolidated 2025 revenue of KRW184.2bn, operating profit of KRW24.6bn (13.3% margin), and controlling-interest net income of KRW20.6bn. This compares to 2024 figures of KRW128.7bn revenue, KRW10.1bn operating profit, and KRW11.0bn net income, representing YoY growth of 43.0% in revenue and 143.4% in operating profit. This growth is attributed to a slowdown in new equipment orders industry-wide amid a cooling battery market, offset by maintenance revenue on previously delivered equipment and customer production-line adjustments shifting from EV to ESS applications. Quarterly, revenue rose from KRW23.2bn/operating profit KRW2.4bn in Q1 2025 to KRW59.6bn/KRW12.2bn (roughly 21% margin) in Q2, reflecting the equipment industry's characteristic pattern where higher-margin projects and increased maintenance work following improved customer utilization boosted profitability after order recognition. Revenue and profit then moved to KRW88.0bn/KRW7.0bn in Q3 and KRW13.4bn/KRW2.9bn in Q4, illustrating significant quarter-to-quarter variability typical of order-driven equipment makers. In Q1 2026, the company recorded revenue of KRW51.0bn, operating profit of KRW10.2bn, and controlling-interest net income of KRW11.8bn, up 119.6% and 328.1% YoY in revenue and operating profit respectively, which the company attributed to expanding overseas prismatic battery assembly and ESS equipment sales amid accelerating global energy transition and rising AI data-center power demand. Operating cash flow swung from KRW110.6bn in 2023 to negative KRW20.4bn in 2024 and back to KRW62.1bn in 2025, while the debt ratio fell markedly from 469.3% in 2022 to 136.7% in 2025, indicating improved financial stability. In 2022, the company posted a KRW9.9bn operating loss and KRW15.2bn net loss on revenue of KRW116.6bn amid the EV demand chasm.
The H2 2026 battery industry outlook centers on European EV recovery and expanding North American ESS demand. The U.S. ESS market is projected to grow from 90GWh in 2025 to 160GWh by 2030 driven by AI data-center power needs, with data-center ESS demand expected to grow at over 30% annually. High U.S. tariffs on Chinese ESS batteries and tax credits for projects meeting domestic content requirements are creating favorable conditions for Korean battery makers with North American production capacity. However, analysts note this is likely to be a differentiated recovery by region and product rather than a broad-based rebound, with Korea Ratings issuing an unfavorable 2026 industry outlook and negative credit outlook for the battery sector. As equipment makers' results depend heavily on cell makers' capex cycles, orders industry-wide declined during the 2024–2025 investment slowdown, though some expect an order rebound if ESS and solid-state line investment resumes in H2 2026. Against this backdrop, mPlus posted the highest operating margin (17.6%) among six domestic battery assembly equipment peers in H1 2025, with an order backlog ranking second in the industry, indicating relatively solid fundamentals versus competitors. However, at that time its market capitalization ranked only fifth among industry peers, a gap analysts noted between its operational metrics and market valuation.
| Price | ₩9,550 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/E | 4.0 |
| P/B | 1.03 |
| ROE | 29.0% |
| Dividend yield | 2.09% |
mPlus has announced a value-up plan targeting over 50% annual revenue CAGR through 2028 and a dividend payout ratio of at least 10%, alongside a longer-term roadmap targeting KRW1 trillion in revenue and enterprise value by 2030. To this end, it is pursuing expansion into electrode process equipment beyond its existing assembly equipment, aiming to become an industry "game changer." In solid-state batteries, the company has already secured two pilot equipment orders and is developing ultra-high-pressure hot press and multi-stage roll press equipment to replace the conventional warm isostatic press (WIP) method. It is also developing dry electrode process equipment, aimed at significantly shortening process length compared to wet processes and improving environmental compliance. The company stated it plans to expand solid-state assembly equipment lines for robotics and unmanned aerial vehicle (UAV) batteries in response to the physical AI era. For U.S. exports, the company structures contracts using delivered-at-place (DPU) terms so that customers bear customs clearance and tariff costs, managing tariff-related risk. It continues to pursue shareholder returns through ongoing treasury stock buybacks and cancellations alongside expanded per-share dividends, while strengthening market communication.
Based on the provided figures, earnings per share (EPS) stand at KRW2,410 and book value per share (BPS) at KRW9,257, reflecting an ongoing earnings recovery since the 2022 net loss. Past brokerage reports noted that as of August 2025, the shares traded at roughly 9.3x P/E and 1.3x P/B, while an earlier assessment cited a 6.5x P/E on projected earnings as indicative of undervaluation. Around the same period, the price-to-sales ratio was also compared as lower than the industry median. The company paid a cash dividend of KRW100 per share for fiscal 2024, equivalent to 10.9% of controlling-interest net income, and has since continued shareholder returns through treasury stock buybacks and cancellations. Dividend metrics have since risen to KRW200 per share. Because valuation levels have shifted over time along with industry conditions and order performance, they are best considered alongside the earnings recovery trend and profitability metrics rather than as an absolute over- or under-valuation judgment.
mPlus posted the highest operating margin (17.6%) among six domestic battery assembly equipment peers in H1 2025, far exceeding the 3.3% margin of the industry's largest revenue peer. This is attributed to a strategy of avoiding low-margin orders and diversifying its customer base. Full-year 2025 operating margin also improved to 13.3% YoY.
The Q1 2026 earnings improvement was driven by expanded overseas prismatic battery assembly and ESS equipment sales, benefiting from ESS market growth tied to rising AI data-center power demand. The company has also secured solid-state battery pilot equipment orders and expanded into electrode process equipment to offer full turnkey process capability, with plans to extend into robotics and UAV battery applications.
The debt ratio improved sharply from 469.3% in 2022 to 136.7% in 2025, strengthening financial stability. The company is executing a value-up plan targeting over 50% revenue CAGR through 2028 while pursuing treasury stock buybacks, cancellations, and expanded dividends, policies that are also expected to boost per-share value through reduced share count.
Quarterly operating profit in 2025 swung between KRW2.4bn, KRW12.2bn, KRW7.0bn, and KRW2.9bn, reflecting the equipment industry's characteristic sensitivity to order recognition timing and project mix. Strong results in a given quarter should not be simply extrapolated into an annual trend.
Korea Ratings issued an unfavorable outlook for the 2026 battery industry along with a negative credit outlook. Uncertainty persists around slowing U.S. EV demand and subsidy policy changes, and some assessments note that ESS demand has not yet fully offset the EV demand gap in scale.
As of mid-2025, market capitalization ranked only fifth among industry peers, relatively small compared to operational and order metrics according to some analyses. As a small-cap stock, liquidity and market attention may not always keep pace with the speed of earnings improvement.
mPlus has moved from a 2022 net loss into a sustained earnings recovery since 2023, with both revenue and operating profit growing sharply in 2025 alongside a marked improvement in the debt ratio. Growth continued into Q1 2026, driven by expanded overseas prismatic battery and ESS equipment sales, while the company's mid-to-long-term strategy of expanding into solid-state and electrode process equipment is taking shape. However, the order-driven nature of the equipment business results in significant quarter-to-quarter earnings volatility, and the broader battery industry faces uncertainties including slowing EV demand and a negative credit outlook from rating agencies. North American ESS market growth and de-China supply chain realignment present opportunities, though their scale and timing will depend on policy changes and customer investment pace. As valuation has been assessed differently across different periods, tracking the earnings recovery trend, profitability metrics, and future order disclosures together would be useful. Readers should weigh these bullish and bearish factors comprehensively to form their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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