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Caelum · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케일럼은 지열·화공/LNG 플랜트 기자재 사업에 항공엔진 부품 자회사를 합병해 투트랙 구조로 재편했으며, 2026년 1·2분기 연속 흑자로 손익 개선 조짐이 나타나고 있다.
케일럼은 2009년 설립되어 2017년 코스닥에 상장된 기업으로, 지열발전·화공/LNG플랜트 기자재 부문, 항공기 엔진부품 부문, 스마트 커넥티비티 부문의 세 축으로 구성돼 있다. 전통적 주력 사업인 지열발전 부문은 열수기화기, 응축기, 배관 등 지열발전설비를 제조하며, 신재생에너지 중 하나인 지열발전 분야에서 오랜 기술력을 쌓아왔다. 화공/LNG플랜트 부문은 열교환기, 타워 등 화공/LNG설비를 국내외 EPC 기업에 공급하며, 최근에는 LNG 저장탱크와 화공 플랜트 부품 공급도 확대하고 있다. 2025년 12월에는 항공기 엔진부품 자회사 하나아이티엠과의 합병을 결의해 기존 그린에너지 사업과 항공·방산 사업을 함께 육성하는 투트랙 성장 전략을 공식화했다. 하나아이티엠은 국내 최고 수준의 금속 정밀가공 기술을 바탕으로 프랑스 사프란(Safran), 한화에어로스페이스 등과 장기계약을 맺고 보잉·에어버스 항공기 엔진의 핵심 부품인 터빈 베인과 씰 등을 공급하는 전문기업이다. 2009년 설립된 케일럼은 2017년 코스닥 시장에 상장한 항공엔진 부품 및 플랜트 기자재 전문 제조기업으로, 프랑스 사프란과 직접 공급 계약을 체결한 국내 유일의 항공엔진 Tier-1 부품사이며, 항공엔진 고온부품 생산에 필요한 EDM, HT, NDT, WLD 등 4대 특수공정에 대한 NADCAP 인증을 국내에서 유일하게 모두 확보하고 있다. 연결 종속회사 키위플러스는 키즈폰·시니어폰을 개발·공급하며, 키즈폰 시장 성장과 독립 영업조직 구성으로 실적을 개선했으나, 플랜트기자재 부문은 시장 환경 변화로 매출이 감소했다는 평가가 나온다. 즉 케일럼은 신재생에너지(지열·LNG), 항공엔진 부품, 스마트 디바이스라는 이질적인 세 사업이 공존하는 다각화된 포트폴리오를 갖추고 있다.
케일럼의 연간 실적은 부문별 등락에 따라 진폭이 컸다. 2022년 매출 860.0억원에 영업손실 35.5억원(영업이익률 -4.1%), 지배주주 순손실 177.5억원을 기록했고, 2023년에는 매출이 845.5억원으로 소폭 줄어든 가운데 영업손실이 44.1억원으로 확대되고 순손실이 459.8억원까지 늘면서 지배주주 자본이 278.2억원까지 축소되고 부채비율이 207.0%로 치솟았다. 2024년에는 매출이 973.3억원으로 늘고 영업이익 27.7억원(영업이익률 2.9%), 지배주주 순이익 48.6억원을 내며 적자에서 흑자로 전환했다. 하지만 2025년에는 매출이 817.0억원으로 다시 줄고 영업손실 8.1억원(영업이익률 -1.0%), 지배주주 순손실 25.2억원을 기록하며 재차 적자로 돌아섰다. 다만 영업활동현금흐름은 2022년 -126.8억원, 2023년 -55.5억원의 마이너스에서 2024년 +29.1억원, 2025년 +51.7억원으로 뚜렷하게 개선돼 현금창출력만큼은 꾸준히 나아지는 모습을 보였다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기(순손실 10.4억원)와 4분기(순손실 19.0억원) 연속 적자를 냈다가, 2026년 1분기에는 매출 266.4억원에 영업이익 8.7억원, 순이익 15.2억원으로 흑자 전환했고, 2026년 2분기에는 매출이 136.6억원으로 줄었음에도 영업이익 18.7억원, 순이익 19.7억원으로 오히려 이익 규모가 늘어 매출 대비 이익률이 크게 개선됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 5.5억원 수준으로, 적자 구간을 갓 벗어나 손익분기점 인근에서 균형을 잡아가는 모습이다.
케일럼이 속한 사업 영역에는 두 개의 이질적인 산업 사이클이 공존한다. 항공엔진 부품 시장에 대해 독립리서치 밸류파인더는 2026년 7월 보고서에서 글로벌 항공엔진 시장이 2033년까지 연평균 약 5.5% 성장할 것으로 전망했고, 지난 5월 말 기준 보잉과 에어버스의 항공기 수주 잔량이 합산 약 1만 6000대로, 업계 평균 약 12년치 생산 물량에 해당한다고 분석했다. 이런 장기 백로그는 엔진 부품 공급망의 병목으로 이어지고 있으며, CFM이 LEAP 엔진 생산량을 2024년 1407대에서 2028년 2600대까지 확대할 계획인 만큼 케일럼이 공급하는 LPT 베인 수주도 생산 확대에 비례해 증가할 것이라는 시각이 제시됐다. 반면 지열발전·화공/LNG 기자재 부문은 국내외 플랜트 발주 사이클과 EPC 업체의 수주 상황에 연동되는 프로젝트성 매출 구조를 가져 연도별 변동성이 큰 편이다. 케일럼은 글로벌 지열발전 설비 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있다는 평가를 받고 있으며, 최근에는 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 증가가 지열과 같은 친환경 열원에 대한 관심으로 이어지고 있다는 분석도 나온다. 업계에서는 "지열은 가장 안정적인 친환경 열원 중 하나"라는 평가가 제기된 바 있다. 항공엔진 부품 부문에서는 국내에서 4대 NADCAP 특수공정 인증을 모두 보유한 유일한 업체라는 기술적 진입장벽이 경쟁 포지션의 핵심이며, 이는 신규 경쟁자의 단기 진입을 어렵게 하는 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩1,186 |
|---|---|
| 시가총액 | 433억원 |
| PER | 79.1 |
| PBR | 0.89 |
| ROE | 1.2% |
케일럼은 항공엔진과 그린에너지 두 사업을 동시에 키우는 투트랙 전략을 공식화한 상태로, 향후 실적은 두 부문의 진행 상황에 따라 갈릴 전망이다. 항공엔진 부문에서는 사프란과 한화에어로스페이스 등 글로벌 고객사와의 장기 계약을 기반으로 확보한 약 2000억원 규모의 수주잔고가 있으며, 이는 2025년 연결 매출액의 약 2.4년치, 항공기 부품 수주 기준으로는 항공엔진사업부 매출의 약 8년치에 해당한다고 밸류파인더는 설명했다. 수익성 측면에서는 올해 하반기 Honeycomb Liner 소재 공정 내재화와 2027년 말 NADCAP VPA 코팅 인증을 계획대로 확보할 경우 부품 포트폴리오가 저압터빈(LPT) 중심에서 고압터빈(HPT)과 열차폐코팅(TBC) 모듈 중심으로 확대될 것이라는 분석이 나왔으며, 이 경우 항공엔진사업부 영업이익률도 16% 이상으로 높아질 가능성이 있다는 전망이 제시됐다. 다만 이는 외부 연구기관의 전망으로, 회사가 공식 발표한 실적 가이던스는 아니다. 지열발전 부문에서는 100℃ 이하 저온 지열발전 특허 기술로 설치 지역 확대를 추진하고 있으며, LNG·수소·암모니아 신에너지 공급장치 개발도 추진 중이다. 항공기 엔진부품 자회사 하나아이티엠과의 합병은 2025년 12월 결의됐으며, 상장사 신뢰도를 바탕으로 기존 협력사와의 공급망 안정성을 강화하려는 목적이 있다고 회사 측은 설명했다. 종합적으로 항공엔진 부문의 백로그 가시성과 지열·신에너지 부문의 다변화 시도가 맞물려 있으나, 두 사업 모두 실행 단계에 있어 실제 매출·이익 반영까지는 시간이 필요하다.
케일럼은 순자산 대비 주가가 할인되는 구간, 즉 주가순자산비율이 1배를 밑도는 수준에서 거래되고 있어 장부가치 대비로는 낮은 배수를 나타낸다. 반면 최근 이익 규모가 손익분기점을 갓 넘어선 수준에 그치다 보니 이익 대비 주가 배수는 과거 실적 대비 상당히 높은 구간에서 형성돼 있으며, 향후 이익 회복 속도에 따라 이 배수는 크게 출렁일 수 있다. 현재 배당은 지급되지 않고 있어 배당을 통한 주주환원은 부재한 상태다. 다년간 실적을 보면 2023년 대규모 적자에서 2024년 흑자 전환, 2025년 재차 적자, 2026년 상반기 다시 이익 회복이라는 등락을 반복해왔다는 점에서, 밸류에이션 지표를 해석할 때는 이러한 실적 변동성을 함께 고려할 필요가 있다.
케일럼은 국내에서 유일하게 4대 NADCAP 특수공정 인증을 모두 확보한 항공엔진 Tier-1 부품사로, 사프란·한화에어로스페이스 등과의 장기계약을 기반으로 약 2000억원 규모의 수주잔고를 보유하고 있다. 이는 2025년 연결 매출의 약 2.4년치에 해당하는 규모로 매출 가시성이 상대적으로 높다. CFM의 LEAP 엔진 생산 확대 계획에 따라 부품 수요가 함께 늘어날 여지가 있다.
2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업이익과 순이익이 흑자를 기록했으며, 특히 2분기에는 매출이 줄었음에도 이익 규모가 오히려 확대됐다. 영업활동현금흐름도 2024년과 2025년 연속 양(+)의 흐름을 보이며 현금창출력이 개선되는 모습이다. 이는 2025년의 재차 적자 흐름과 대비되는 반전 신호로 해석될 수 있다.
부채비율은 2023년 207.0%에서 2025년 75.5%로 큰 폭으로 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다. 지열발전 설비 시장에서 높은 점유율을 보유하고 있다는 평가가 있으며, 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 증가가 지열 등 친환경 열원에 대한 관심으로 이어지고 있다는 분석도 나온다. 이는 지열발전 부문의 중장기 수주 기회로 이어질 잠재력이 있다.
2024년 흑자 전환에 성공했지만 2025년에는 매출이 다시 줄고 영업손실과 순손실이 재발했다. 2025년 3분기와 4분기에는 연속으로 큰 규모의 순손실을 기록하기도 했다. 이런 등락은 프로젝트성 매출 구조에 따른 것으로, 향후에도 유사한 변동성이 재현될 가능성을 배제할 수 없다.
항공엔진사업부 영업이익률이 16% 이상으로 오를 수 있다는 전망은 2026년 하반기 소재 공정 내재화와 2027년 말 인증 획득이라는 조건이 충족될 때를 가정한 외부 연구기관의 분석이다. 계획이 지연되거나 인증 획득에 차질이 생기면 기대했던 마진 개선이 늦어질 수 있다. 이는 회사의 공식 가이던스가 아니라는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
현재 배당을 지급하지 않아 주주환원 측면의 매력이 제한적이다. 시가총액이 작은 소형주 특성상 유동성과 주가 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다. 과거 여러 차례의 유상증자와 전환사채·전환우선주 발행 이력이 있어 향후에도 유사한 자본조달이 재현될 가능성이 있다.
케일럼은 지열발전·화공LNG 플랜트라는 전통 사업에 항공엔진 부품 자회사를 합병하며 투트랙 구조로 재편된 회사다. 연간 실적은 2023년 대규모 적자, 2024년 흑자 전환, 2025년 재차 적자로 이어지는 등 변동성이 컸으나, 2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익·순이익 흑자를 기록하며 손익분기점 인근에서 회복 조짐을 보이고 있다. 부채비율은 2023년 207.0%에서 2025년 75.5%로 크게 낮아지며 재무구조가 개선됐고, 영업활동현금흐름도 2024년 이후 연속 양(+)의 흐름을 유지하고 있다. 항공엔진 부품 사업은 국내 유일의 4대 NADCAP 인증과 약 2000억원 규모 수주잔고를 바탕으로 매출 가시성이 상대적으로 높지만, 마진 개선 전망은 아직 실현되지 않은 계획에 기반한 외부 연구기관의 분석이라는 점을 함께 고려해야 한다. 반대로 지열·화공LNG 부문은 프로젝트성 매출 구조로 연도별 변동성이 크고, 배당은 현재 지급되지 않고 있다. 투자자는 항공엔진 부문의 백로그 실현 속도와 지열·신에너지 부문의 신규 수주, 그리고 다음 분기 실적에서 최근의 이익 회복 흐름이 이어지는지를 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Caelum has restructured into a two-track business by merging its aero-engine parts subsidiary into its geothermal and chemical/LNG plant equipment operations, and posted two consecutive profitable quarters in 2026 Q1-Q2 signaling an earnings recovery.
Caelum was founded in 2009 and listed on KOSDAQ in 2017, and its business is organized into three pillars: geothermal power and chemical/LNG plant equipment, aero-engine parts, and smart connectivity devices. Its traditional core business, geothermal power equipment, manufactures heat exchangers, condensers, and piping for geothermal power plants, an area in which the company has built up long-standing technical expertise as a renewable energy player. The chemical/LNG plant segment supplies heat exchangers and towers to domestic and overseas EPC firms, and the company has recently been expanding its supply of LNG storage tanks and chemical plant components. In December 2025 the company decided to merge with its aero-engine parts subsidiary Hana ITM, formalizing a two-track growth strategy combining its existing green-energy business with an aviation and defense business. Hana ITM, built on top-tier domestic precision metal processing technology, has long-term contracts with France's Safran and Hanwha Aerospace and supplies core engine parts such as turbine vanes and seals for Boeing and Airbus aircraft engines. Founded in 2009 and listed on KOSDAQ in 2017, Caelum is a specialized manufacturer of aero-engine parts and plant equipment, the only Korean Tier-1 supplier with a direct supply contract with Safran, and the only domestic firm to hold all four NADCAP special-process certifications (EDM, HT, NDT, and WLD) required for high-temperature engine part production. Consolidated subsidiary Kiwiplus develops and supplies kids' phones and senior phones, and observers note that while kids' phone market growth and the formation of an independent sales organization improved performance, the plant equipment segment saw revenue decline due to changes in market conditions. In short, Caelum maintains a diversified portfolio spanning renewable energy (geothermal and LNG), aero-engine parts, and smart devices.
Caelum's annual results have swung significantly depending on segment performance. In 2022, revenue was KRW 86.0 billion with an operating loss of KRW 3.55 billion (operating margin -4.1%) and a controlling-interest net loss of KRW 17.75 billion; in 2023, revenue slipped slightly to KRW 84.5 billion while the operating loss widened to KRW 4.41 billion and the net loss ballooned to KRW 45.98 billion, shrinking controlling-interest equity to KRW 27.82 billion and pushing the debt ratio up to 207.0%. In 2024, revenue rose to KRW 97.3 billion with operating profit of KRW 2.77 billion (operating margin 2.9%) and controlling-interest net profit of KRW 4.86 billion, marking a swing from loss to profit. However, in 2025 revenue fell back to KRW 81.7 billion with an operating loss of KRW 0.81 billion (operating margin -1.0%) and a controlling-interest net loss of KRW 2.52 billion, returning the company to the red. Operating cash flow, however, improved markedly from negative KRW 12.68 billion in 2022 and negative KRW 5.55 billion in 2023 to positive KRW 2.91 billion in 2024 and positive KRW 5.17 billion in 2025, showing steadily improving cash generation. On a quarterly basis, the company posted consecutive losses in 2025 Q3 (net loss of KRW 1.04 billion) and Q4 (net loss of KRW 1.90 billion), before swinging to profit in 2026 Q1 with revenue of KRW 26.64 billion, operating profit of KRW 0.87 billion, and net profit of KRW 1.52 billion; in 2026 Q2, even as revenue fell to KRW 13.66 billion, operating profit rose to KRW 1.87 billion and net profit to KRW 1.97 billion, showing a marked improvement in margins relative to revenue. Over the most recent four quarters (2025 Q3 through 2026 Q2), cumulative controlling-interest net profit stood at about KRW 0.55 billion, suggesting the company has only just emerged from losses and is balancing near breakeven.
The business areas in which Caelum operates encompass two distinct industry cycles. On the aero-engine parts market, independent research firm ValueFinder stated in a July 2026 report that the global aero-engine market is expected to grow at an average annual rate of about 5.5% through 2033, and that as of the end of May, the combined order backlog of Boeing and Airbus stood at about 16,000 aircraft, equivalent to roughly 12 years of average industry production. This long-term backlog is contributing to a bottleneck in engine parts supply chains, and the view has been raised that as CFM plans to expand LEAP engine production from 1,407 units in 2024 to 2,600 units by 2028, orders for the LPT vanes Caelum supplies are likely to increase proportionally with that production expansion. In contrast, the geothermal power and chemical/LNG equipment segment has a project-based revenue structure tied to domestic and overseas plant order cycles and EPC contractor activity, resulting in significant year-to-year volatility. Caelum is viewed as having secured a high market share in the global geothermal power equipment market, and there is also analysis suggesting that rising power demand from data center expansion is drawing renewed attention to environmentally friendly heat sources such as geothermal. Industry commentary has noted that "geothermal is one of the most stable eco-friendly heat sources". In the aero-engine parts segment, being the only domestic firm to hold all four NADCAP special-process certifications forms a key technical barrier to entry, a factor considered to make short-term entry by new competitors difficult.
| Price | ₩1,186 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 79.1 |
| P/B | 0.89 |
| ROE | 1.2% |
Caelum has formalized a two-track strategy of growing both its aero-engine and green-energy businesses simultaneously, and future earnings are likely to hinge on progress in each segment. In the aero-engine segment, the company has an order backlog of roughly KRW 200 billion secured through long-term contracts with global customers such as Safran and Hanwha Aerospace, which ValueFinder noted is equivalent to about 2.4 years of 2025 consolidated revenue, or about 8 years of the aero-engine segment's revenue when measured against aircraft parts orders alone. On profitability, analysis has suggested that if the planned internalization of Honeycomb Liner material processes in the second half of this year and NADCAP VPA coating certification by the end of 2027 are secured as planned, the parts portfolio would expand from an LPT-centered mix toward high-pressure turbine (HPT) and thermal barrier coating (TBC) modules, and in that case the aero-engine segment's operating margin could potentially rise above 16%. This, however, is an external research house forecast, not official guidance from the company. In the geothermal segment, the company is pursuing expansion into new installation regions using patented low-temperature geothermal technology for temperatures below 100 degrees Celsius, and is also pursuing development of LNG, hydrogen, and ammonia new-energy supply equipment. The merger with aero-engine parts subsidiary Hana ITM was resolved in December 2025, with the company stating the aim of leveraging listed-company credibility to strengthen supply chain stability with existing partners. Overall, the visibility from the aero-engine backlog and diversification efforts in geothermal and new energy are running in parallel, but both remain at an execution stage, meaning it will take time before they are fully reflected in revenue and profit.
Caelum trades at a discount to net asset value, with its price-to-book ratio below 1x, indicating a low multiple relative to book value. On the other hand, because recent profit levels have only just crossed the breakeven point, the price-to-earnings multiple sits in a relatively elevated range compared with the company's historical earnings, and this multiple could swing significantly depending on the pace of any future earnings recovery. The company currently pays no dividend, so there is no shareholder return through dividends at present. Looking at multi-year results, the company has cycled from a large loss in 2023 to a swing into profit in 2024, back to a loss in 2025, and then a renewed profit recovery in the first half of 2026, and this earnings volatility should be kept in mind when interpreting valuation metrics.
Caelum is the only Korean Tier-1 aero-engine parts supplier to hold all four NADCAP special-process certifications, and it holds an order backlog of roughly KRW 200 billion built on long-term contracts with Safran and Hanwha Aerospace. This backlog is equivalent to about 2.4 years of 2025 consolidated revenue, giving relatively high revenue visibility. As CFM expands LEAP engine production, demand for the parts Caelum supplies has room to grow in tandem.
Operating profit and net profit were both positive for two consecutive quarters in 2026 Q1 and Q2, and notably profit expanded in Q2 even as revenue declined. Operating cash flow has also been positive for two consecutive years in 2024 and 2025, indicating improving cash generation. This contrasts with the renewed loss seen in 2025 and could be read as a turnaround signal.
The debt ratio fell sharply from 207.0% in 2023 to 75.5% in 2025, improving financial stability. The company is viewed as holding a high share of the global geothermal power equipment market, and there is also analysis suggesting that rising power demand from data center expansion is drawing renewed attention to eco-friendly heat sources such as geothermal. This carries potential to translate into medium- to long-term order opportunities for the geothermal segment.
Although the company swung to profit in 2024, revenue declined again in 2025 and both operating and net losses returned. The company posted large consecutive net losses in the third and fourth quarters of 2025. This volatility stems from a project-based revenue structure, and similar fluctuations could recur going forward.
The forecast that the aero-engine segment's operating margin could rise above 16% is an external research house analysis premised on the conditions of material process internalization in the second half of 2026 and certification acquisition by the end of 2027 being met. If the plan is delayed or certification runs into setbacks, the expected margin improvement could be pushed back. It should also be kept in mind that this is not official company guidance.
The company currently pays no dividend, limiting its appeal from a shareholder-return perspective. Given its small market capitalization, liquidity and share price volatility can be relatively pronounced. The company has a history of multiple rights offerings and issuances of convertible bonds and convertible preferred stock, raising the possibility of similar capital raising recurring in the future.
Caelum has restructured into a two-track company by merging an aero-engine parts subsidiary into its traditional geothermal power and chemical/LNG plant equipment business. Annual results have been volatile, swinging from a large loss in 2023 to a profit in 2024 and back to a loss in 2025, but the company posted positive operating and net profit for two consecutive quarters in 2026 Q1 and Q2, showing signs of recovery near breakeven. The debt ratio improved substantially from 207.0% in 2023 to 75.5% in 2025, and operating cash flow has remained positive continuously since 2024. The aero-engine parts business has relatively high revenue visibility, underpinned by the only set of four NADCAP certifications held domestically and an order backlog of roughly KRW 200 billion, though the margin improvement outlook rests on external research house analysis premised on plans that have not yet been realized. Conversely, the geothermal and chemical/LNG segment has a project-based revenue structure with significant year-to-year volatility, and the company currently pays no dividend. Investors should watch the pace at which the aero-engine backlog is realized, new orders in the geothermal and new-energy segments, and whether the recent profit recovery trend continues in upcoming quarterly results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)