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Silicon 2 · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
실리콘투는 국내 인디 화장품을 매입해 해외 유통망에 공급하는 수출 플랫폼으로, 유럽·북미 중심의 외형 확대와 환율·운임·고객 집중도라는 변수가 동시에 놓여 있다.
실리콘투는 2002년 설립된 화장품 수출 유통 기업으로, 국내 인디 브랜드 제품을 직접 매입해 해외 유통업체에 공급하고 현지 물류·재고 관리와 마케팅까지 지원하는 구조다. 자체 역직구·기업간거래 플랫폼인 스타일코리안닷컴을 운영하며, 국내외 물류센터를 기반으로 재고 관리와 배송을 직접 맡는다. 물류 거점은 한국을 비롯해 미국, 인도네시아, 말레이시아, 아랍에미리트 두바이, 폴란드, 베트남 등에 두고 있다. 회사는 국내 화장품 브랜드 600여개 제품을 미국·유럽·중동 등 175개국에 공급하고 있으며, 최근에는 멕시코를 중심으로 중남미 매출도 늘고 있다. 고객 구성은 대형 리테일러와 도매 벤더가 섞여 있는데, 유럽에서는 부츠·슈퍼드럭·오리엔트레이드 등으로 거래선이 다변화됐고 로스만, DM 등 대형 유통사에도 공급한다. 미국에서는 아이허브가 최대 거래처로 미국 매출의 과반을 차지하며 티제이맥스, 얼타 등 약 2000개 벤더·리테일사와 거래한다는 분석이 있다(KB증권, 2026년 2월). 한국콜마·코스맥스가 중소 브랜드의 생산을 맡는다면 실리콘투는 이 제품을 해외 온·오프라인에서 팔 수 있게 하는 유통 기능을 담당한다는 것이 업계의 위치 규정이다. 경쟁 축은 브랜드사의 직접 진출, 아마존 등 플랫폼 직거래, 후발 중간 유통사의 확장이며, 회사는 폴란드 물류센터 증설과 연간 150만 건 수준의 기업간거래 데이터를 차별점으로 제시한다. 오프라인에서는 K뷰티 편집숍 '모이다'를 미국·유럽·중동 주요 상권에 늘리는 전략을 병행하고 있다.
매출은 2022년 1653억원에서 2023년 3429억원, 2024년 6915억원, 2025년 1조 1163억원으로 3년 만에 약 6.8배가 됐고, 영업이익도 142억원에서 478억원, 1376억원, 2054억원으로 늘었다. 영업이익률은 2022년 8.6%에서 2024년 19.9%까지 상승한 뒤 2025년 18.4%로 소폭 낮아졌고, 지배주주 순이익은 112억원에서 1686억원으로 확대됐다. 분기 흐름은 2025년 2분기 매출 2653억원·영업이익 522억원(영업이익률 19.7%), 3분기 2994억원·631억원(21.1%)으로 개선됐다가 4분기 3059억원·424억원(13.9%)으로 마진이 크게 흔들렸다. 이 4분기 부진에 대해 메리츠증권은 2026년 2월 코멘트에서 성과급과 재고자산충당금 등 일회성 비용의 영향을 지목했다. 이후 2026년 1분기 매출 3466억원·영업이익 645억원(18.6%), 2분기 매출 4026억원·영업이익 830억원(20.6%)으로 회복했고, 2분기 매출은 전년 동기 대비 51.8% 늘었다. NH투자증권은 2026년 8월 리포트에서 2분기 원가율이 68.0%로 전분기보다 2.0%포인트 낮아졌고 우호적 환율이 영향을 줬으나, 항공 운임 상승과 유럽의 선제적 재고 축적으로 운반비율이 3.4%로 0.8%포인트 올랐다고 분석했으며, 관세 환급액 11억원과 투자 브랜드 처분 이익이 순이익에 반영됐다고 밝혔다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 약 1조 3545억원, 영업이익 약 2530억원 수준이다. 다만 현금 지표는 결이 다르다. 2025년 영업활동현금흐름은 11억원으로 같은 해 영업이익 2054억원과 큰 격차를 보였고, 2023년에도 -185억원이었는데 이는 매입 선행과 재고·매출채권 확대 등 운전자본 부담이 이익을 현금으로 바꾸는 속도를 늦췄음을 시사한다. 자본은 2024년 2616억원에서 2025년 4574억원으로 늘고 부채비율은 75.0%에서 55.1%로 낮아져 재무구조 자체는 개선됐다.
전방 지표인 한국 화장품 수출은 강한 국면에 있다. 식품의약품안전처 집계로 2026년 상반기 화장품 수출액은 70억달러로 전년 동기 대비 27.3% 증가해 역대 상반기 최대였고, 이 가운데 미국이 14억 5000만달러로 20.7%를 차지하며 41.5% 늘었다. 산업통상자원부 잠정치 기준 2026년 8월 화장품 수출액은 13억 1200만달러로 전년 동월 대비 52.1% 증가해 역대 8월 최대였다. 지역 구성도 바뀌고 있는데, 2026년 상반기 중소기업 화장품 수출은 유럽에서 62.4%, 북미에서 36.8% 늘었고 중남미는 규모는 작지만 131.9% 증가했다. 채널 측면에서는 온라인 중심에서 오프라인으로의 확장이 진행 중이며, 얼타·세포라가 K뷰티 포트폴리오를 넓히는 흐름이 2026년의 추가 성장 축으로 거론된다(교보증권, 2025년 11월). 비용 측면에서는 미국의 상호관세 15%가 2025년 8월부터 화장품에 적용되고 800달러 이하 소액면세 제도가 폐지돼 직배송 모델의 원가 구조가 달라졌다. 경쟁 구도에서는 브랜드사의 직접 유통 진출과 후발 중간 유통사의 확장이 동시에 일어나고 있으며, 미국 시장은 아마존과 중소 유통사 증가로 가격 경쟁이 심해지고 있다는 지적이 나온다. 실리콘투는 이런 환경에서 유럽 대형 리테일러 직거래와 현지 물류·통관 대응을 축으로 무게중심을 옮겨왔다.
| 주가 | ₩39,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.6조원 |
| PER | 11.2 |
| PBR | 3.62 |
| ROE | 42.2% |
| 배당수익률 | 0.77% |
가장 확인 가능한 이벤트는 자본 조달이다. 실리콘투는 CVC캐피탈파트너스가 설립한 특수목적법인 스타링크 인베스트먼트를 대상으로 상환전환주식 666만 6666주를 주당 4만 5000원에 발행하는 약 3000억원 규모의 제3자배정 유상증자를 결정했고, 이는 주식 총수의 9.23%에 해당한다(전자공시, 2026년 8월). 이 상환전환주식은 발행 1년 뒤부터 1대1 비율로 보통주 전환이 가능하고, 3년 뒤부터는 발행가에 연복리 2%를 더한 금액으로 상환 청구가 가능한 조건이다. 회사는 확보 자금과 CVC의 네트워크를 활용해 해외 리테일 고객과 물류 인프라를 확대하고 글로벌 인재 확보와 전략적 인수합병도 추진한다고 밝혔다. CVC가 유럽 22개국에서 약 2000개 매장을 운영하는 뷰티 유통사 더글라스를 포트폴리오로 두고 있다는 점에서 현지 판로 연결 기대가 제기된다. 한국투자증권은 2026년 9월 4일 리포트에서 목표주가를 8.3% 높인 6만 5000원으로 제시하며, 3분기 매출총이익률을 31%로 추정하고 실리콘투가 더글라스 등 CVC 산하 유통채널을 신규 고객사로 확보할 가능성이 높다고 전망했다. 동시에 같은 리포트는 추세적 원화 강세가 지속되면 실적에 부정적 영향을 줄 수 있다고 언급했다. NH투자증권은 2026년 8월 리포트에서 2026년 매출 추정치를 1조 5160억원에서 1조 5710억원으로 3.6% 상향했다. 지역 확장 측면에서는 2025년 두바이·멕시코 법인 설립에 이어 남미 법인 설립이 예정돼 있고 독일·이탈리아·스페인 신규 법인도 검토 중으로 파악된다(교보증권, 2025년 11월).
실리콘투의 밸류에이션은 이익의 절대 수준이 빠르게 커지는 국면과 성장률 둔화 우려가 맞물려 폭이 크게 움직여 왔다. 최근 네 개 분기 이익 기준 주가수익비율은 증권가가 목표주가 산정에서 적용해 온 16~17배대 배수(한국투자증권 2026년 3월 리포트의 12개월 선행 16.4배, KB증권 2026년 2월 리포트의 내재 17.4배)보다 낮은 구간에서 형성돼 있다. 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간으로, 자본이 2024년 대비 2025년에 크게 늘었음에도 이익 성장 기대가 배수에 반영돼 있는 형태다. 배당은 도입 초기 단계여서 배당수익률은 성장주 성격에 맞게 낮은 편이고, 자본 배분의 무게는 물류 인프라와 해외 확장에 실려 있다. 여기에 상환전환주식 3000억원이 납입되면 자본총계와 향후 잠재 희석 물량이 함께 바뀌므로, 주당 지표를 볼 때는 전환 가능 시점 이후의 주식 수 변화를 함께 감안할 필요가 있다. 결국 배수의 정당성은 유럽·신흥 지역 매출 성장률과 원가율·운반비율이 어느 수준에서 안정되는지에 달려 있으며, 이 판단은 독자의 몫이다.
2026년 2분기 지역별 성장은 유럽 매출 1734억원(62% 증가), 북미 873억원(79% 증가)이 이끌었고 남미와 러시아·독립국가연합도 각각 76%, 75% 늘었다(NH투자증권, 2026년 8월). 특정 브랜드의 유행보다 K뷰티 전체 해외 판매량이 늘 때 실적이 따라오는 구조라는 평가가 업계에서 나온다. 상반기 중소기업 화장품 수출이 유럽 62.4%, 중남미 131.9% 증가한 흐름과 회사의 거점 확장 방향이 겹친다.
CVC캐피탈파트너스는 약 2120억유로를 운용하는 유럽계 사모펀드로, 2015년 유럽 최대 뷰티 플랫폼 더글라스의 경영권을 인수했다. 이번 3000억원 투자는 기존 주식 매입이 아니라 공시상 기준주가 대비 5.64% 할증된 가격의 신주 인수 방식이었다. NH투자증권은 2026년 8월 이를 단순 자금 조달이 아닌 유럽 사업 확대를 위한 전략적 결정으로 보고, 유럽 주요 리테일러와 직접 소통·납품하는 사업 구조라는 점에서 긍정적이라고 평가했다.
회사는 유럽 폴란드 물류센터를 기존 2970제곱미터에서 1만 3200제곱미터로 확대한 데 이어 6600제곱미터 규모 추가 확장을 완료했다(비즈니스포스트, 2026년 6월). 유럽에서 약 300억원 규모의 재고를 유지하고 연간 150만 건 수준의 기업간거래 데이터를 축적하고 있는 것으로 파악된다. 삼성증권은 2026년 6월 리포트에서 매출 비중 상위 브랜드가 지난 5년간 계속 바뀌었음에도 2020~2025년 연평균 62% 성장을 실현했다는 점을 회사 역량의 근거로 제시했다.
2026년 2분기 원가율 하락에는 우호적 환율 효과가 있었던 반면, 항공 운임 상승과 유럽의 선제적 재고 축적으로 운반비율은 3.4%로 전분기보다 0.8%포인트 올랐다(NH투자증권, 2026년 8월). 한국투자증권은 2026년 9월 4일 리포트에서 원/달러 환율이 전고점 대비 12.9% 하락한 상태여서 3분기 매출총이익률이 2분기 수준을 넘어서기는 어려워 보인다고 밝혔다. 매입·재판매 구조에서는 환율과 운임이 곧바로 마진 변수로 작동한다.
최대 고객사인 구다이글로벌이 북미 화장품 유통사 한성USA를 인수해 자체 공급망을 확보하겠다고 밝히면서 고객 이탈 우려가 부각됐고, 발표 당일 주가가 11.8% 급락했다(한국경제, 2026년 2월). KB증권은 2026년 2월 리포트에서 구다이글로벌 브랜드가 2025년 3분기 매출의 23.6%를 차지하지만 이 중 미국향은 2.7%에 불과해 영향이 제한적이라고 평가했다. 다만 브랜드사가 유통을 내부화하는 흐름 자체는 중간 유통사의 구조적 논쟁거리로 남는다.
2025년 영업활동현금흐름은 11억원으로 같은 해 영업이익 2054억원과 큰 차이를 보였고, 2023년에는 -185억원이었다. 성장기 매입 선행과 재고 확대가 불가피한 사업 모델이지만, 수요가 예상보다 둔화되면 재고자산 평가와 관련한 비용 부담이 커질 수 있다. 실제로 2025년 4분기에는 성과급과 재고자산충당금 등 일회성 비용이 영업이익률을 13.9%까지 끌어내린 것으로 지목됐다(메리츠증권 코멘트, 2026년 2월).
실리콘투는 K뷰티 브랜드를 직접 매입해 해외 온·오프라인 채널에 공급하는 유통 플랫폼으로, 매출이 2022년 1653억원에서 2025년 1조 1163억원으로, 영업이익이 142억원에서 2054억원으로 확대되는 과정을 거쳤다. 2026년 2분기에는 매출 4026억원·영업이익 830억원으로 분기 최대 실적을 냈고, 영업이익률은 20.6%로 2025년 4분기 13.9%의 부진에서 회복됐다. 성장의 축은 미국 단일 시장에서 유럽·중남미·러시아 및 독립국가연합 등으로 넓어지고 있으며, 상반기 한국 화장품 수출이 70억달러로 27.3% 늘어난 전방 환경이 이를 뒷받침한다. 강세 요인은 지역 다변화, CVC캐피탈파트너스의 3000억원 투자와 유럽 채널 연결 가능성, 폴란드 물류센터 확장 등 인프라이며, 약세 요인은 원화 강세와 운임 상승에 노출된 마진, 브랜드사의 유통 내부화, 이익과 영업활동현금흐름의 괴리다. 관세 정책과 상환전환주식의 전환·상환 조건은 각각 원가와 자본구조에 남아 있는 변수다. 결국 확인해야 할 것은 월별 화장품 수출 데이터, 3분기 원가율과 운반비율, 그리고 신규 대형 리테일러 편입 여부다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목에 대한 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Silicon2 buys Korean indie cosmetics and supplies them to overseas retail and wholesale channels; its Europe- and North America-led top-line expansion now sits alongside currency, freight and customer-concentration variables.
Founded in 2002, Silicon2 is a cosmetics export distributor that buys Korean indie brand products outright, supplies them to overseas retailers and wholesalers, and additionally handles local logistics, inventory management and marketing support. It runs its own cross-border and business-to-business platform, StyleKorean.com, and manages storage and delivery through its own domestic and overseas distribution centers. Logistics bases span Korea as well as the United States, Indonesia, Malaysia, Dubai in the United Arab Emirates, Poland and Vietnam. The company supplies products from roughly 600 Korean brands to 175 countries across the United States, Europe and the Middle East, and sales in Latin America, led by Mexico, have been rising more recently. Its customer mix blends large national retailers with wholesale vendors: in Europe, counterparties have diversified to include Boots, Superdrug and Orient Trade, and it also supplies large chains such as Rossmann and DM. In the United States, iHerb is described as its largest account, accounting for more than half of US revenue, alongside dealings with roughly 2,000 vendors and retailers including TJ Maxx and Ulta (KB Securities, February 2026). Industry commentary frames the division of labor as Kolmar Korea and Cosmax handling manufacturing for smaller brands, while Silicon2 provides the distribution function that gets those products onto overseas online and offline shelves. Competitive pressure comes from brands going direct, platform-direct dealings such as Amazon, and the expansion of later-entrant intermediaries; the company points to its expanded Poland warehouse and roughly 1.5 million annual business-to-business transaction records as differentiators. Offline, it is also rolling out MOIDA, a K-beauty multi-brand store concept, in prime districts in the United States, Europe and the Middle East.
Revenue expanded roughly 6.8-fold in three years, from 165.3bn won in 2022 to 342.9bn won in 2023, 691.5bn won in 2024 and 1,116.3bn won in 2025, while operating profit climbed from 14.2bn won to 47.8bn, 137.6bn and 205.4bn won. The operating margin rose from 8.6% in 2022 to 19.9% in 2024 before easing to 18.4% in 2025, and net profit attributable to owners grew from 11.2bn won to 168.6bn won. Quarterly, revenue and operating profit improved from 265.3bn won and 52.2bn won (19.7% margin) in Q2 2025 to 299.4bn won and 63.1bn won (21.1%) in Q3 2025, before the margin dropped sharply in Q4 2025 at 305.9bn won and 42.4bn won (13.9%). On that fourth-quarter softness, Meritz Securities pointed in February 2026 commentary to one-off costs including incentive payments and inventory valuation allowances. Results then recovered to 346.6bn won and 64.5bn won (18.6%) in Q1 2026 and 402.6bn won and 83.0bn won (20.6%) in Q2 2026, with second-quarter revenue up 51.8% year on year. In an August 2026 report, NH Investment & Securities noted the second-quarter cost ratio fell 2.0 percentage points quarter on quarter to 68.0% helped by favorable currency, while the freight cost ratio rose 0.8 percentage points to 3.4% on higher air rates and pre-emptive inventory building in Europe, and said a 1.1bn won tariff refund plus a gain on disposal of an invested brand flowed into net profit. For the four most recent quarters (Q3 2025 through Q2 2026), revenue totals about 1,354.5bn won and operating profit about 253.0bn won. Cash metrics, however, tell a different story: operating cash flow was only 1.1bn won in 2025 against operating profit of 205.4bn won, and was negative 18.5bn won in 2023, suggesting that forward purchasing and rising inventory and receivables slowed the conversion of profit into cash. Equity rose from 261.6bn won in 2024 to 457.4bn won in 2025 and the debt-to-equity ratio fell from 75.0% to 55.1%, so the balance-sheet structure itself strengthened.
The upstream indicator, Korean cosmetics exports, is in a strong phase. According to Ministry of Food and Drug Safety data, first-half 2026 cosmetics exports reached 7.0bn dollars, up 27.3% year on year and a record for any first half, with the United States taking 1.45bn dollars, or 20.7% of the total, up 41.5%. On the Ministry of Trade, Industry and Energy's provisional tally, August 2026 cosmetics exports were 1.312bn dollars, up 52.1% year on year and the highest for any August. The regional mix is also shifting: in the first half of 2026, small and mid-sized company cosmetics exports rose 62.4% to Europe and 36.8% to North America, while Latin America, though small in absolute size, grew 131.9%. On the channel side, expansion from online into offline is under way, and the widening of K-beauty assortments at Ulta and Sephora is cited as an additional 2026 growth driver (Kyobo Securities, November 2025). On costs, a 15% US reciprocal tariff has applied to cosmetics since August 2025 and the 800-dollar de minimis exemption was abolished, changing the cost structure of direct-shipping models. Competitively, brands are moving into distribution themselves while later-entrant intermediaries scale up, and observers note intensifying price competition in the United States as Amazon and smaller distributors proliferate. Against that backdrop, Silicon2 has shifted its center of gravity toward direct dealings with large European retailers plus local logistics and customs capability.
| Price | ₩39,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.61T |
| P/E | 11.2 |
| P/B | 3.62 |
| ROE | 42.2% |
| Dividend yield | 0.77% |
The most concrete near-term event is the capital raise. Silicon2 approved a roughly 300bn won third-party allotment issuing 6,666,666 redeemable convertible shares at 45,000 won each to Starlink Investment, a special purpose vehicle set up by CVC Capital Partners, equal to 9.23% of total shares (regulatory filing, August 2026). Those shares can be converted into common stock on a one-for-one basis from one year after issuance, and from three years after issuance the holder may request redemption at the issue price plus 2% compounded annually. The company said it will use the proceeds and CVC's network to expand overseas retail customers and logistics infrastructure, and will also pursue global talent hiring and strategic mergers and acquisitions. Because CVC holds Douglas, a beauty retailer operating roughly 2,000 stores across 22 European countries, expectations have emerged for a link into local sales channels. In a September 4, 2026 report, Korea Investment & Securities set a target price of 65,000 won, 8.3% higher than before, estimated a third-quarter gross margin of 31%, and projected that Silicon2 is likely to add CVC-affiliated channels such as Douglas as new customers. The same report also noted that a sustained trend of won appreciation could weigh on results. NH Investment & Securities, in an August 2026 report, lifted its 2026 revenue estimate 3.6% to 1,571bn won from 1,516bn won. On geographic expansion, following the establishment of Dubai and Mexico entities in 2025, a South American entity is planned and new entities in Germany, Italy and Spain are understood to be under review (Kyobo Securities, November 2025).
Silicon2's valuation has swung widely as rapidly rising absolute profits have collided with concerns about decelerating growth. Measured on the four most recent quarters of earnings, its price-to-earnings ratio sits below the mid-to-high teens multiples brokerages have used in target-price work (Korea Investment & Securities applied 16.4 times twelve-month forward earnings in a March 2026 report; KB Securities cited an implied 17.4 times in February 2026). Against net assets the shares trade at a premium, meaning growth expectations remain embedded in the multiple even though equity expanded substantially in 2025 versus 2024. Dividends are at an early stage, so the yield is low in line with a growth profile, and capital allocation is weighted toward logistics infrastructure and overseas expansion. Once the 300bn won of redeemable convertible shares is paid in, both total equity and the pool of potential dilution will change, so per-share metrics should be read alongside the prospective share count after the conversion window opens. Ultimately the multiple's justification depends on where European and emerging-market growth rates and the cost-of-goods and freight ratios settle, and that judgment is left to the reader.
Second-quarter 2026 growth was led by Europe at 173.4bn won (up 62%) and North America at 87.3bn won (up 79%), while Latin America and Russia plus the Commonwealth of Independent States rose 76% and 75% respectively (NH Investment & Securities, August 2026). Industry commentary describes the model as one that benefits when total overseas K-beauty sales rise, rather than depending on any single brand's popularity. That aligns with first-half data showing small and mid-sized company cosmetics exports up 62.4% to Europe and 131.9% to Latin America.
CVC Capital Partners is a European private equity manager overseeing about 212bn euros and acquired control of Douglas, Europe's largest beauty platform, in 2015. The 300bn won investment took the form of newly issued shares priced 5.64% above the reference price in the filing, rather than a purchase of existing stock. NH Investment & Securities in August 2026 viewed it as a strategic decision aimed at European expansion rather than mere funding, and rated it positively given a business model built on dealing and shipping directly to major European retailers.
The company expanded its Poland distribution center from 2,970 square meters to 13,200 square meters and has since completed an additional 6,600 square meter extension (Business Post, June 2026). It is understood to hold roughly 30bn won of inventory in Europe and to have accumulated around 1.5 million business-to-business transaction records a year. In a June 2026 report, Samsung Securities pointed to a 62% compound annual growth rate from 2020 to 2025 despite repeated turnover in its top revenue-contributing brands as evidence of operating capability.
While a favorable exchange rate helped push the second-quarter 2026 cost ratio lower, the freight cost ratio rose 0.8 percentage points quarter on quarter to 3.4% on higher air rates and pre-emptive inventory building in Europe (NH Investment & Securities, August 2026). In a September 4, 2026 report, Korea Investment & Securities said the won-dollar rate was 12.9% below its prior peak, making it hard for the third-quarter gross margin to exceed the second-quarter level. In a buy-and-resell model, currency and freight feed straight through to margins.
Concerns over customer attrition surfaced when Gudai Global, its largest customer, said it would secure its own supply chain by acquiring the North American distributor Hansung USA, and the share price fell 11.8% on the day of the news (Hankyung, February 2026). In a February 2026 report, KB Securities judged the impact limited, noting that Gudai Global brands made up 23.6% of third-quarter 2025 revenue but only 2.7% of that was destined for the United States. Even so, the broader trend of brands internalizing distribution remains a structural question for intermediaries.
Operating cash flow was 1.1bn won in 2025 against operating profit of 205.4bn won that year, and was negative 18.5bn won in 2023. Forward purchasing and inventory build-up are unavoidable in a growth phase for this model, but if demand slows more than expected, costs tied to inventory valuation can increase. Indeed, one-off items including incentive payments and inventory allowances were cited as pulling the fourth-quarter 2025 operating margin down to 13.9% (Meritz Securities commentary, February 2026).
Silicon2 is a distribution platform that buys K-beauty brand products outright and supplies them to overseas online and offline channels, having grown revenue from 165.3bn won in 2022 to 1,116.3bn won in 2025 and operating profit from 14.2bn won to 205.4bn won. In the second quarter of 2026 it posted record quarterly revenue of 402.6bn won and operating profit of 83.0bn won, with the operating margin recovering to 20.6% from a weak 13.9% in the fourth quarter of 2025. Its growth axis is broadening from a single US market toward Europe, Latin America and Russia plus the Commonwealth of Independent States, supported by an end market in which first-half Korean cosmetics exports rose 27.3% to 7.0bn dollars. Positive factors include regional diversification, the 300bn won investment by CVC Capital Partners with a possible link into European channels, and infrastructure such as the expanded Poland warehouse; negative factors include margins exposed to won appreciation and rising freight, brands internalizing distribution, and the gap between profit and operating cash flow. Tariff policy and the conversion and redemption terms of the redeemable convertible shares remain open variables for costs and capital structure respectively. What ultimately needs checking is monthly cosmetics export data, third-quarter cost-of-goods and freight ratios, and whether new large retailers are added. This report is for informational purposes and contains no buy or sell recommendation or target price for any security.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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