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People & Technology Ms · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
이차전지 분리막 설비와 디스플레이 장비를 주력으로 하는 피엔티엠에스는 2024년 단년 흑자 이후 2025년 매출이 전년 대비 절반 이하로 급감하고 영업적자로 재전환했으며, 2026년 1분기까지 수익성 회복이 지연되는 가운데 사모 전환사채 발행으로 운영자금을 조달하며 업황 반등을 기다리고 있다.
피엔티엠에스(코스닥 257370)는 2018년 9월 코스닥에 상장된 특수 목적용 기계 제조업체로, 이차전지 분리막 제조 설비와 디스플레이 제조 설비가 핵심 사업 영역이다. 분리막 설비 부문은 코팅장치·건조장치·동시이축 연신설비 등 분리막 생산 공정 전반을 아우르는 장비를 공급하며, 관련 특허를 꾸준히 등록해 기술 경쟁력을 축적해왔다. 디스플레이 설비 부문은 국내 주요 패널 업체의 공정에 적용되는 장비를 공급하며 두 번째 매출 축을 구성한다. 고객군은 이차전지 소재·배터리 업체와 디스플레이 패널 업체로 구성되며, 특정 발주처의 설비투자 사이클에 실적이 크게 연동되는 구조다. 장비 수주의 인식 방식 특성상 매출 변동성이 높고, 수주가 감소하는 국면에서는 고정비 부담이 즉각 수익성에 전이된다. 국내 동종 장비 업체 및 일부 해외 장비사와 경쟁하며, 소규모 매출 기반과 높은 고객 집중도는 중요한 구조적 특성이다. 총발행주식수는 약 1,250만 주이며, 사모 전환사채 발행에 따라 향후 최대 약 154만 주의 추가 발행 가능성이 존재한다.
2022년은 매출 62.2억원에 영업손실 59.1억원(OPM -95.1%), 당기순손실 71.5억원으로 사실상 초기 가동 단계의 구조적 대규모 적자 국면이었다. 2023년에는 매출이 250.3억원으로 대폭 반등했으나 영업손실 10.6억원(OPM -4.2%), 당기순손실 24.9억원으로 흑자 전환에는 미치지 못했다. 2024년은 매출 262.2억원, 영업이익 11.8억원(OPM 4.5%), 당기순이익 14.4억원으로 확인 가능한 기간 내 처음으로 본격적인 흑자를 달성했다. 그러나 2025년에는 이차전지 분리막 제조 설비 수요 감소와 디스플레이 설비 발주 축소가 동시에 작용하며 매출이 110.8억원으로 57.7% 급감했고, 영업손실 21.2억원(OPM -19.2%)·당기순손실 73.3억원으로 적자 폭이 크게 확대됐다. 분기별로는 2025Q1(매출 41.7억원·영업이익 1.2억원·순이익 1.4억원)에 일시적 흑자를 기록했지만, Q2부터 수주 공백이 확대되며 Q3에는 분기 매출 3.6억원·순손실 29.2억원을 기록했는데, 이는 같은 분기 영업손실 4.8억원을 크게 상회하는 규모로 운영 외 비용 등 일회성 항목의 영향이 컸던 것으로 추정된다. 2025Q4(매출 29.1억원·영업손실 9.9억원·순손실 35.9억원)에 이어 2026Q1(매출 7.6억원·영업손실 14.9억원·순손실 14.5억원)에도 실적 회복이 이뤄지지 않았다. 2025년 말 부채비율은 145.8%로 전년 101.3%에서 크게 상승했으며, 영업 현금흐름은 2023년(+69.4억원) 일시 플러스를 제외하면 지속적인 마이너스 기조를 보이고 있다.
이차전지 분리막 장비 시장은 전방 배터리 산업의 설비투자 사이클에 직접 연동된다. 2024~2025년에는 전기차 캐즘(일시적 수요 정체)과 배터리 업체들의 증설 속도 조절이 맞물리면서 분리막 설비 발주가 크게 위축됐다. 글로벌 분리막 시장은 2026년 약 112억 달러에서 2034년 약 380억 달러 수준으로 연평균 약 16%의 성장이 전망되지만, 단기적으로는 공급 과잉과 수요 회복 속도 지연이 공존하는 환경이다. ESS(에너지저장장치) 시장은 재생에너지 확산과 AI 데이터센터 전력 수요에 힘입어 2026년 미국 설치량이 전년 대비 약 25% 증가가 예상되는 등 전기차 수요 둔화를 일부 상쇄하는 성장 동력으로 부상하고 있다. 전고체 배터리 상용화 이슈도 분리막 관련 장비 업체에는 중장기 수주 기회를 제공하는 요인이다. 그러나 이차전지 업황의 유의미한 실적 회복 시점을 2027년 하반기~2028년으로 전망하는 시각도 있어, 단기 수주 가시성은 여전히 제한적이다. 중국 배터리 업체들의 공격적인 증설과 가격 경쟁은 국내 배터리 소재사의 설비투자 결정을 지연시키는 구조적 역풍으로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩1,923 |
|---|---|
| 시가총액 | 240억원 |
| PBR | 1.18 |
| ROE | -36.9% |
피엔티엠에스의 단기 실적은 2026년에도 수주 가시성이 낮은 환경이 지속될 가능성이 높다. 2026Q1 매출 7.6억원·영업손실 14.9억원은 수주 공백이 아직 해소되지 않았음을 시사하며, 분기 고정비 수준에 비해 매출 규모가 현저히 부족한 상황이다. 이차전지 분리막 코팅·건조·연신 설비 관련 특허를 보유하고 있어 전방 배터리 소재사의 설비투자 재개 시 수주 가능성은 열려 있다. 2026년 4월 발행된 50억원 규모의 전환사채는 원재료 구입 등 운영자금에 사용될 예정으로, 업황 반등 전까지 최소한의 사업 연속성을 유지하는 데 기여할 전망이다. ESS 시장 성장과 전고체 배터리 설비 수요는 중장기 수주 기회로 작용할 수 있으나, 이를 실적으로 연결할 구체적인 수주 계약 공시가 아직 확인되지 않은 상황이다. 글로벌 이차전지 업황 회복 속도와 주요 고객사의 설비투자 재개 여부가 실적 반등의 핵심 변수이며, 이에 대한 모니터링이 중요하다.
현재 주가는 주당 순자산가치(BPS 1,625원)를 웃도는 구간에서 거래되고 있어, 연속적인 영업적자 국면에서도 순자산 대비 일정 수준의 프리미엄이 형성되어 있다. 영업 실적이 지속적으로 적자를 기록하는 상황에서는 전통적인 이익 배수 방식의 밸류에이션 적용이 어려우며, 순자산 수준이 중요한 가치 기준 역할을 한다. 배당은 지급되지 않아 배당수익률은 사실상 0으로, 업종 평균을 하회하는 수준이다. 2026년 4월 발행된 전환사채는 2027년 5월부터 전환 청구가 가능해져, 전환 시 현재 주식총수의 약 11%에 달하는 신주가 추가 발행될 수 있어 주당 순자산 가치의 희석 요인으로 작용할 수 있다. 주가가 의미 있는 재평가를 받으려면 분리막·디스플레이 설비 수주 재개와 영업 흑자 전환의 가시화가 선행 조건이 될 것으로 판단된다.
ESS 시장은 재생에너지 확산과 AI 데이터센터 전력 수요에 힘입어 2026년 미국 설치량이 전년 대비 약 25% 증가가 예상되는 등 강한 성장세를 보이고 있다. 전고체 배터리 상용화가 현실화될 경우 분리막 관련 새로운 설비 수요가 창출될 가능성이 있으며, 이는 중장기 수주 파이프라인 확장으로 이어질 수 있다. 글로벌 분리막 시장 자체가 연평균 16% 이상의 성장이 전망되고 있어, 업황 반등 국면에서 관련 장비 수요가 동반 확대될 가능성이 있다.
이차전지용 분리막 코팅장치와 건조장치, 동시이축 연신설비 관련 특허를 지속적으로 확보하며 기술적 진입 장벽을 강화하고 있다. 분리막 설비는 높은 정밀도가 요구되는 장치 산업이어서, 특허 기반 기술력은 향후 수주 경쟁에서 중요한 차별화 요소가 될 수 있다. 전방 소재사의 설비투자가 재개되는 국면에서 기술력을 갖춘 국내 공급사로서의 포지션이 부각될 여지가 있다.
2026년 4월 50억원 규모의 사모 전환사채 발행을 통해 원재료 구입 등 운영자금을 확보했다. 이는 수주 회복 시점까지 사업 연속성을 유지하는 데 일정 수준의 완충 역할을 할 수 있다. 전환청구권 개시일이 2027년 5월로 설정되어 있어, 당장의 주식 희석 없이 단기 유동성을 보충한 구조라는 점은 긍정적으로 볼 수 있다.
2025Q2부터 2026Q1까지 5분기 연속 영업적자가 지속됐으며, 2026Q1 분기 매출은 7.6억원으로 고정비를 커버하기에 현저히 부족한 수준이다. 수주 공시가 확인되지 않는 한 실적 반등 시점을 특정하기 어렵다. 이차전지 업황의 유의미한 실적 회복을 2027년 하반기~2028년으로 전망하는 시각도 있어, 적자 기조가 장기화될 리스크가 존재한다.
2025년 말 부채비율이 145.8%로 전년(101.3%) 대비 크게 높아졌으며, 영업 현금흐름은 연속적인 마이너스를 기록 중이다. 50억원 사모 전환사채는 2027년 5월부터 전환이 가능해지며, 전환 시 주식총수의 약 11%에 달하는 신주 발행 가능성이 있다. 지속적인 영업손실 환경에서 추가 외부 자금 조달 의존도가 높아질 경우 재무 부담이 가중될 수 있다.
이차전지 분리막 설비와 디스플레이 설비 모두 소수 고객사의 설비투자 결정에 매출이 크게 연동된다. 2025년처럼 복수 전방 업종의 설비투자가 동시에 위축될 경우 매출 급감의 충격이 증폭된다. 중국 배터리 업체들의 공격적인 증설과 저가 경쟁은 국내 배터리 소재사의 신규 설비 발주 결정을 지연시키는 구조적 역풍으로 지속되고 있다.
피엔티엠에스는 이차전지 분리막 제조 설비와 디스플레이 장비를 핵심으로 하는 소규모 특수 목적 기계 업체로, 2024년 단년 흑자를 기록한 뒤 2025년 매출이 57.7% 급감하며 대규모 영업 및 당기순손실로 돌아섰고, 2026Q1까지 수익성 회복이 확인되지 않고 있다. 이차전지 분리막 코팅·건조·연신 설비 관련 특허와 ESS·전고체 배터리 장비 수요의 중장기 성장 가능성은 긍정적 요소지만, 실질적인 수주 공시와 매출 반등이 뒤따라야 의미를 가질 수 있다. 2026년 4월 발행된 50억원 사모 전환사채는 단기 유동성을 보완하나, 부채비율 상승과 2027년 5월 이후 전환청구권 개시에 따른 희석 가능성이 재무 리스크로 병존한다. 업황 회복이 전망보다 더 지연될 경우 재무 상황이 추가로 악화될 수 있어, 수주 공시와 분기 실적 추이를 지속적으로 모니터링하는 것이 중요하다. 전방 이차전지 소재 업체들의 설비투자 재개 여부와 피엔티엠에스의 수주 계약 확인이 실질적인 실적 판단의 핵심 선행 지표가 될 것이다.
English version
PNT MS, a manufacturer of battery separator production equipment and display manufacturing systems, saw 2025 revenue plunge to less than half of the prior year following a single profitable year in 2024, with operating losses persisting through Q1 2026 as the company issued private convertible bonds to secure working capital while awaiting an industry upturn.
PNT MS (KOSDAQ 257370), listed in September 2018, is a special-purpose machine manufacturer whose core businesses are equipment for lithium-ion battery separator production and display panel manufacturing. The separator equipment segment supplies coating machines, drying systems, and simultaneous biaxial stretching machines covering the full separator production process, underpinned by registered patents. The display equipment segment provides processing machinery for major domestic panel makers, forming the second revenue pillar. The customer base consists of battery materials and cell companies alongside display panel makers, meaning results are closely tied to capital expenditure cycles of a concentrated set of clients. Revenue recognition characteristics of equipment orders create high top-line volatility, and slowdowns in order intake immediately weigh on profitability through fixed-cost absorption failures. The company competes with domestic equipment peers and select overseas players, with a small revenue base and high customer concentration being key structural features. Total issued shares stand at approximately 12.5 million, with the potential issuance of up to approximately 1.54 million additional shares under the recently issued private CB.
In 2022, revenue was ₩6.2bn with an operating loss of ₩5.9bn (OPM -95.1%) and a net loss of ₩7.1bn, reflecting a structurally deep-deficit early-stage operation. In 2023, revenue rebounded sharply to ₩25.0bn, but operating and net losses persisted at ₩1.1bn and ₩2.5bn respectively, failing to achieve profitability. 2024 marked the first discernible profitable year with revenue of ₩26.2bn, operating profit of ₩1.2bn (OPM 4.5%), and net income of ₩1.4bn. However, 2025 saw a 57.7% revenue collapse to ₩11.1bn as demand for separator production equipment and display equipment orders dried up simultaneously, resulting in an operating loss of ₩2.1bn (OPM -19.2%) and a net loss of ₩7.3bn. Quarterly, Q1 2025 briefly returned to profit (revenue ₩4.2bn, OP ₩123mn, NI ₩139mn), but order shortfalls intensified from Q2, with Q3 revenue falling to just ₩361mn and a net loss of ₩2.9bn—abnormally large relative to the operating loss of ₩482mn, suggesting material non-operating charges. Q4 2025 (revenue ₩2.9bn, OPL ₩994mn, NL ₩3.6bn) and Q1 2026 (revenue ₩764mn, OPL ₩1.49bn, NL ₩1.45bn) both showed continued deterioration with no sign of recovery. The debt-to-equity ratio rose to 145.8% at end-2025 from 101.3%, while operating cash flow has remained in negative territory except for a brief positive reading of ₩6.9bn in 2023.
The battery separator equipment market is directly tied to upstream battery manufacturers' capex cycles. During 2024–2025, the EV demand lull combined with battery companies' investment slowdown severely reduced separator equipment orders. The global separator market is projected to grow from approximately $11.2bn in 2026 to around $38bn in 2034 at a CAGR of roughly 16%, but near-term dynamics are characterized by supply overhang and a slower-than-expected demand recovery. The ESS segment is emerging as a meaningful growth offset—US ESS installations are expected to rise roughly 25% in 2026 driven by renewable energy expansion and surging power demand from AI data centers. Solid-state battery commercialization also offers mid-to-long-term equipment order opportunities for separator equipment makers. That said, some industry analysts defer meaningful battery sector earnings recovery to H2 2027 or 2028, keeping near-term order visibility limited. Aggressive capacity expansion and price competition by Chinese battery makers continue to delay domestic Korean battery material companies' capex decisions, acting as a structural headwind.
| Price | ₩1,923 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 1.18 |
| ROE | -36.9% |
PNT MS faces continued limited order visibility in the near term throughout 2026. Q1 2026 results (revenue ₩764mn, operating loss ₩1.49bn) indicate that the order gap remains unresolved, with revenue materially insufficient to cover the fixed-cost base. With separator coating, drying, and stretching equipment patents in hand, the company would stand to benefit when upstream battery material companies resume capital spending. The ₩5bn CB issued in April 2026 is designated for working capital including raw material procurement, providing minimum operational continuity until conditions improve. ESS market growth and solid-state battery equipment demand represent potential mid-to-long-term catalysts, but no confirmed order contracts have been publicly disclosed linking these trends to near-term revenue. The pace of the global battery industry's recovery and capex resumption by key customers remain the pivotal variables for any earnings rebound and warrant ongoing monitoring.
The current share price is trading in a zone that exceeds book value per share (BPS ₩1,625), maintaining a modest premium to net assets even amid consecutive operating losses. With earnings consistently in the red, traditional earnings-multiple valuation frameworks are not applicable, and book value serves as a key reference anchor for intrinsic value. No dividends are paid, placing the dividend yield at effectively zero—below the sector average. The convertible bonds issued in April 2026 become convertible from May 2027, potentially triggering the issuance of shares representing approximately 11% of the current total share count, which represents a dilution risk to per-share book value. A fundamental stock re-rating would require confirmed expansion of separator or display equipment orders and a return to sustained operating profitability.
The ESS market is exhibiting strong growth, with US installations expected to rise approximately 25% in 2026 driven by renewable energy expansion and AI data center power demand. If solid-state battery commercialization advances, new separator-related equipment demand could emerge, expanding the medium-to-long-term order pipeline. With the global separator market projected to grow at over 16% annually, related equipment demand should expand meaningfully when the industry cycle turns.
The company continues to register patents covering separator coating, drying, and simultaneous biaxial stretching equipment, strengthening technical barriers to entry. Separator production equipment demands high-precision engineering, and patent-backed capabilities can serve as a key competitive differentiator in future order contests. When upstream material companies resume capital spending, the company's standing as a technically capable domestic supplier could become a meaningful advantage.
The ₩5bn private convertible bond issued in April 2026 secured working capital for raw material purchases and operations. This provides a liquidity buffer to sustain business continuity until order momentum resumes. With the conversion window opening only in May 2027, near-term liquidity was reinforced without immediate equity dilution, which is a structurally favorable feature.
Operating losses have persisted for five consecutive quarters from Q2 2025 through Q1 2026, with quarterly revenue of just ₩764mn—far below any reasonable fixed-cost coverage threshold. Without confirmed order announcements, pinpointing a recovery timeline is difficult. Some industry analysts defer meaningful earnings recovery to H2 2027 or 2028, implying a prolonged loss trajectory.
The debt-to-equity ratio surged to 145.8% at end-2025 from 101.3% the prior year, while operating cash flow has been persistently negative. The ₩5bn CB becomes convertible from May 2027, with potential issuance of shares representing approximately 11% of total shares. Continued reliance on external financing amid sustained operating losses risks further deterioration in balance sheet stability.
Revenue in both separator and display equipment segments is heavily dependent on the capex decisions of a small number of customers. As demonstrated in 2025, simultaneous slowdowns across multiple end-markets amplify the top-line shock. Aggressive capacity expansions and price competition by Chinese battery makers continue to delay capex decisions by domestic Korean battery material firms, representing an ongoing structural headwind.
PNT MS is a small special-purpose machine maker centered on battery separator production equipment and display manufacturing systems, which recorded a single profitable year in 2024 before revenue collapsed 57.7% in 2025, pushing the company back into significant operating and net losses that have continued through Q1 2026. The company's separator and biaxial stretching equipment patents and the medium-to-long-term growth potential of ESS and solid-state battery equipment demand are genuine positive factors, but they need to be substantiated by confirmed order contracts and a tangible revenue recovery. The ₩5bn private CB issued in April 2026 provides short-term liquidity relief, while the rising debt-to-equity ratio and potential share dilution from May 2027 represent co-existing financial risks. Should industry recovery be delayed beyond current expectations, the financial situation could worsen materially, making it critical to closely monitor order announcement disclosures and quarterly earnings trends. Resumption of capex by upstream battery material companies and confirmation of new order contracts will serve as the key leading indicators for any meaningful assessment of the earnings outlook.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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