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People & Technology Ms · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
피엔티엠에스는 2026년 2분기 매출과 영업이익, 순이익이 동시에 흑자로 전환됐으나, 연간 기준으로는 2025년까지 적자가 이어졌고 분기별 실적 변동성이 여전히 크다.
피엔티엠에스는 2001년 설립돼 2018년 9월 코스닥에 상장된 2차전지 분리막 제조설비 전문기업이다. 주력 제품은 분리막 연신설비, 코팅기, 추출기, 건조기 등 2차전지 분리막 생산설비이며, 디스플레이용 편광필름 연신설비도 함께 생산한다. 2차전지 분리막 제조설비 부문에서 일본·독일 업체를 제외하면 국내에서 유일하게 전체 풀라인 설비 제작이 가능한 기술력을 보유하고 있다. 배터리 성능 향상을 위한 침지형 분리막 코팅기 관련 국내 특허도 보유하고 있다. 회사는 2차전지 장비 국내 1위 업체인 피엔티의 자회사로, 피엔티-피엔티머티리얼즈-피엔티엠에스로 이어지는 2차전지 밸류체인 구조에 편입돼 있다. 이 구조에서 피엔티는 전극 공정용 코팅 장비를, 피엔티머티리얼즈는 분리막 소재·화학물질을, 피엔티엠에스는 분리막 생산 장비를 각각 담당하며 계열사 간 시너지를 도모하는 구도다. 실제로 2023년 12월에는 국내 이차전지 부품소재 기업으로부터 205억원 규모의 분리막 생산 라인 설비 계약을 수주했는데, 이는 전년도 매출의 329.7% 규모에 달했을 만큼 대형 계약 한 건이 연간 매출 규모를 크게 좌우하는 구조를 보여준다. 이런 수주형 매출 인식 구조로 인해 분기별 매출 편차가 매우 크게 나타나는 특성이 있다.
피엔티엠에스는 2024년 매출 262.2억원, 영업이익 11.8억원, 순이익 14.4억원을 기록하며 흑자로 전환했으나, 2025년에는 매출이 110.8억원으로 급감하고 영업손실 21.2억원, 순손실 73.3억원을 내며 다시 적자로 돌아섰다. 2025년 영업이익률은 -19.2%로 전년 4.5%에서 크게 악화됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출은 3.6억원까지 줄어들며 영업손실 4.8억원, 순손실 29.2억원을 기록했는데, 매출 대비 순손실 규모가 크게 확대된 점은 일회성 손상 등 비영업적 요인이 포함됐을 가능성을 시사한다. 2025년 4분기에는 매출이 29.1억원으로 회복됐으나 영업손실은 9.9억원으로 오히려 확대됐고, 순손실도 35.9억원에 달했다. 2026년 1분기에는 매출이 7.6억원으로 다시 축소되며 영업손실 14.9억원, 순손실 14.5억원을 기록해 저점 국면이 이어졌다. 그러나 2026년 2분기 매출은 72.0억원으로 직전 분기 대비 크게 늘었고, 영업이익 7.1억원, 순이익 9.2억원을 기록하며 최근 5개 분기 만에 분기 기준 흑자로 전환됐다. 이 같은 분기 간 매출 편차(3.6억원~72.0억원)는 프로젝트성 수주 매출 인식 구조에 기인한 것으로 해석된다. 연결 기준 자기자본은 2025년말 215.2억원으로 전년 281.5억원에서 줄었고, 부채비율은 101.3%에서 145.8%로 높아졌다. 영업활동현금흐름은 2025년 -4.1억원으로 2024년(-12.5억원)에 이어 2년 연속 마이너스를 기록했다.
이차전지 업계는 전기차 수요 둔화(캐즘)에 따라 셀 제조사들의 신규 투자가 지연되는 국면을 지나고 있으며, 장비 제조사의 수주 대부분을 차지하는 셀사들의 설비 투자가 줄어들고 장기화될 우려가 제기되고 있다. LG에너지솔루션은 필수 투자를 중심으로 집행하고 시급하지 않은 투자는 이연·조정할 계획이며, 삼성SDI도 투자 축소에 나설 것으로 전망된다. 분리막 장비 부문에서 피엔티엠에스는 일본·독일 업체를 제외하면 국내에서 유일하게 전체 풀라인 제작이 가능한 기술력을 보유하고 있으나, 최근에는 전반적인 매출 감소로 실적이 위축된 것으로 평가된다. 모회사인 피엔티는 인도·중국 등으로 수주처를 다변화하며 업황 둔화에 대응하고 있는데, 올해 상반기 기준 수주잔고는 약 1조 5000억원으로 2021년말과 비교해 60% 넘게 늘었다. 다만 이 수치는 전극공정 장비 등 피엔티 본체의 수주 기준으로, 분리막 장비를 담당하는 피엔티엠에스에 그대로 적용되는 수치는 아니다. 배터리 셀 3사의 설비투자 축소 움직임은 분리막 등 소재 장비 발주에도 시차를 두고 영향을 줄 수 있는 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩1,792 |
|---|---|
| 시가총액 | 224억원 |
| PBR | 1.01 |
| ROE | -28.6% |
회사는 2026년 4월 운영자금 확보를 위해 제4회차 무기명식 전환사채(CB) 50억원을 발행했으며, 전환가액은 3,242원, 만기일은 2029년 5월 6일로 설정됐다. 조달 자금은 원재료 구입대 등 운영자금으로 전액 사용될 계획이다. 전환청구권이 행사될 경우 발행되는 신주는 총 154만 2257주로, 현재 주식총수 대비 10.98%에 해당해 향후 지분 희석 가능성이 존재한다. 모회사인 피엔티는 구미에 신공장(4공장)을 구축해 장비 생산과 셀·소재 생산 라인을 결합한 턴키 수주 확대를 추진하고 있으며, 해당 공장에서의 시생산을 목표로 제시한 바 있다. 그룹 차원의 LFP 배터리·소재 신사업이 본격화될 경우 계열사인 피엔티엠에스의 분리막 장비 수요에도 간접적인 영향을 줄 수 있으나, 이것이 구체적인 신규 수주 계약으로 이어졌는지에 대해 공개적으로 확인된 근거는 아직 없다. 회사 자체의 신규 수주나 매출 가이던스에 대해 별도로 공개된 자료는 확인되지 않아, 향후 분기 실적 발표를 통한 추이 확인이 필요하다.
최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 흐름을 보면 연속된 순손실 이후 2026년 2분기에 흑자로 전환하는 모습이 나타났으나, 연간 단위로는 아직 손실이 누적된 상태다. 주가는 순자산가치와 비교할 때 소폭의 프리미엄이 붙어 거래되는 구간에 있는 것으로 나타난다. 회사는 최근까지 배당을 지급한 이력이 없어, 배당수익률 측면에서 비교할 만한 과거 데이터가 마땅치 않다. 부채비율이 최근 크게 높아지고 매출이 프로젝트 수주에 따라 분기별로 크게 출렁이는 구조인 만큼, 밸류에이션 지표 역시 실적 변동성에 민감하게 반응할 수 있다. 2026년 4월 발행된 전환사채의 전환 가능성에 따른 잠재적 지분 희석도 주당 가치를 평가할 때 함께 고려할 변수로 지목된다.
2026년 2분기 매출 72.0억원, 영업이익 7.1억원, 순이익 9.2억원을 기록하며 5개 분기 만에 분기 기준 흑자로 전환했다. 직전 두 분기의 대규모 순손실 이후 나타난 반등으로, 프로젝트성 수주가 매출로 인식되는 시점의 개선을 보여준다. 다만 단일 분기의 흑자 전환이 추세적 개선인지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다.
분리막 생산설비 부문에서 일본·독일 업체를 제외하면 국내에서 유일하게 전체 풀라인 설비 제작이 가능한 기술력을 갖추고 있다. 침지형 분리막 코팅기 등 특허 기반 기술을 보유해 배터리 성능 개선 수요에 대응할 수 있는 위치에 있다.
피엔티-피엔티머티리얼즈-피엔티엠에스로 이어지는 2차전지 밸류체인 구조 내에서 분리막 장비를 담당하며, 그룹 차원의 신사업(LFP 배터리·소재) 확대가 진행될 경우 계열 시너지를 기대할 수 있는 위치에 있다.
2025년 매출은 110.8억원으로 전년 262.2억원에서 절반 이하로 줄었고, 순손실은 73.3억원에 달해 2024년의 흑자 전환이 1년 만에 다시 적자로 뒤집혔다. 2022년(-71.5억원), 2023년(-24.9억원) 등 과거에도 반복적으로 적자를 낸 이력이 있어 실적 안정성이 검증되지 않은 상태다.
부채비율은 2024년말 101.3%에서 2025년말 145.8%로 상승했고, 자기자본은 같은 기간 281.5억원에서 215.2억원으로 줄었다. 영업활동현금흐름도 2024·2025년 연속 마이너스를 기록해 외부 자금조달 의존도가 높아지고 있다.
배터리 셀 3사가 필수 투자 위주로 집행 계획을 축소하는 국면에서 분리막 장비 발주가 지연될 가능성이 있다. 수주형 매출 구조상 대형 계약 하나의 지연이 여러 분기 실적에 연쇄적으로 영향을 줄 수 있다.
피엔티엠에스는 2026년 2분기 실적이 흑자로 전환됐으나 연간 기준으로는 2025년까지 적자가 이어졌고, 분기별 실적 변동성이 매우 크다. 국내에서 일본·독일 업체를 제외하면 유일하게 분리막 생산설비 풀라인을 제작할 수 있는 기술력을 보유하고 있으며, 피엔티 그룹의 2차전지 밸류체인 내에서 분리막 장비를 담당하는 위치에 있다. 다만 배터리 셀 3사의 투자 지연 국면에서 수주형 매출 구조가 실적 안정성을 제약하는 요인으로 작용하고 있다. 부채비율 상승과 2개년 연속 마이너스 영업활동현금흐름은 재무 건전성 측면에서 주시할 부분이며, 2026년 4월 발행된 전환사채는 향후 지분 희석 가능성을 내포한다. 다음 분기 실적, 셀 업계의 투자 재개 여부, CB 전환 진행 상황이 향후 실적과 자본구조 변화를 가늠할 핵심 변수로 꼽힌다.
English version
PNTMS swung to positive revenue, operating profit and net income in Q2 2026, but losses persisted on an annual basis through 2025 and quarterly results remain highly volatile.
PNTMS was established in 2001 and listed on KOSDAQ in September 2018 as a specialized manufacturer of secondary battery separator production equipment. Its main products are separator stretching equipment, coaters, extractors and dryers used in secondary battery separator production, and it also manufactures stretching equipment for display polarizing film. In separator manufacturing equipment, aside from Japanese and German makers, the company is the only domestic firm capable of producing an entire full-line system. It also holds a domestic patent related to immersion-type separator coaters aimed at improving battery performance. The company is a subsidiary of PNT, Korea's largest secondary battery equipment maker, and is part of the PNT-PNT Materials-PNTMS secondary battery value chain. Within this structure, PNT handles electrode-process coating equipment, PNT Materials handles separator materials and chemicals, while PNTMS handles separator production equipment, aiming for synergy across affiliates. In December 2023, the company won a contract worth KRW 20.5 billion for a separator production line from a domestic battery materials firm, a deal equivalent to 329.7% of the prior year's revenue, illustrating how a single large contract can dominate annual revenue. This order-based revenue recognition structure results in large swings in quarterly revenue.
PNTMS turned profitable in 2024 with revenue of KRW 26.2 billion, operating profit of KRW 1.18 billion and net income of KRW 1.44 billion, but in 2025 revenue plunged to KRW 11.1 billion with an operating loss of KRW 2.12 billion and a net loss of KRW 7.33 billion, reversing back into the red. The 2025 operating margin deteriorated sharply to -19.2% from 4.5% a year earlier. By quarter, Q3 2025 revenue shrank to just KRW 0.36 billion with an operating loss of KRW 0.48 billion and a net loss of KRW 2.92 billion, a disproportionately large net loss relative to revenue suggesting the inclusion of non-operating factors such as one-time impairments. Q4 2025 revenue recovered to KRW 2.91 billion, yet the operating loss widened to KRW 0.99 billion and the net loss reached KRW 3.59 billion. Q1 2026 revenue contracted again to KRW 0.76 billion, with an operating loss of KRW 1.49 billion and a net loss of KRW 1.45 billion, extending the trough. However, Q2 2026 revenue jumped to KRW 7.2 billion from the prior quarter, with operating profit of KRW 0.71 billion and net income of KRW 0.92 billion, marking the first quarterly profit in five quarters. This quarter-to-quarter revenue swing (from KRW 0.36 billion to KRW 7.2 billion) reflects the project-based revenue recognition structure of the business. Consolidated equity fell to KRW 21.5 billion at end-2025 from KRW 28.1 billion a year earlier, while the debt ratio rose from 101.3% to 145.8%. Operating cash flow was negative KRW 0.41 billion in 2025, marking a second consecutive year of negative operating cash flow following negative KRW 1.25 billion in 2024.
The secondary battery industry is passing through a phase in which electric vehicle demand slowdown, or chasm, has delayed new investment by cell makers, raising concerns that capital expenditure by cell manufacturers, which accounts for most equipment makers' orders, could shrink and remain subdued for an extended period. LG Energy Solution plans to focus on essential investments while deferring or adjusting non-urgent ones, and Samsung SDI is also expected to cut back on investment. In separator equipment, PNTMS is the only domestic firm capable of full-line production aside from Japanese and German makers, though its recent results have been weighed down by an overall revenue decline. Parent company PNT has been diversifying its order base toward India and China to cope with the industry slowdown, with an order backlog of roughly KRW 1.5 trillion as of the first half of this year, up more than 60% from around end-2021. However, this figure reflects orders for PNT's own electrode-process equipment and does not directly apply to PNTMS, which handles separator equipment. The battery cell makers' pullback in capital expenditure is cited as a factor that could, with a lag, also affect orders for separator and other material equipment.
| Price | ₩1,792 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 1.01 |
| ROE | -28.6% |
In April 2026, the company issued a KRW 5 billion fourth-series convertible bond to secure working capital, with a conversion price of KRW 3,242 and a maturity date of May 6, 2029. The proceeds are planned to be used entirely for working capital such as raw material purchases. If the conversion right is exercised, the resulting new shares would total 1,542,257, equivalent to 10.98% of the current total share count, implying potential future dilution. Parent PNT is building a new plant (Plant No.4) in Gumi to combine equipment production with cell and material production lines in pursuit of expanded turnkey orders, and has set a target for trial production at the facility. If the group's LFP battery and materials business scales up, it could indirectly affect demand for PNTMS's separator equipment, though there is no publicly confirmed evidence yet that this has translated into specific new orders. No separately disclosed guidance on new orders or revenue has been identified for the company itself, so future quarterly results will need to be monitored to confirm the trend.
Over the trailing four quarters (Q3 2025 to Q2 2026), the pattern shows a run of net losses followed by a swing to profit in Q2 2026, though losses remain on a cumulative annual basis. The share price appears to trade at a modest premium relative to net asset value. The company has no history of paying dividends, leaving little historical basis for a dividend yield comparison. Given the recent rise in the debt ratio and a revenue structure that swings sharply by quarter depending on project orders, valuation metrics are also likely to be sensitive to earnings volatility. Potential equity dilution from the conversion option on the CB issued in April 2026 is another factor worth considering when assessing per-share value.
Q2 2026 revenue of KRW 7.2 billion, operating profit of KRW 0.71 billion and net income of KRW 0.92 billion marked the first quarterly profit in five quarters. The rebound follows two consecutive quarters of large net losses, indicating an improvement in the timing of project-based revenue recognition. Whether a single profitable quarter represents a sustained trend will need to be confirmed by subsequent quarterly results.
In separator production equipment, aside from Japanese and German makers, the company is the only domestic firm capable of producing an entire full-line system. It holds patent-based technology, including immersion-type separator coaters, positioning it to respond to demand for improved battery performance.
The company handles separator equipment within the PNT-PNT Materials-PNTMS secondary battery value chain, positioning it to potentially benefit from synergy as the group expands new businesses such as LFP batteries and materials.
2025 revenue fell to KRW 11.1 billion, less than half of the prior year's KRW 26.2 billion, and the net loss reached KRW 7.33 billion, reversing the 2024 return to profit within just one year. The company has a history of recurring losses, including KRW 7.15 billion in 2022 and KRW 2.49 billion in 2023, meaning earnings stability has not yet been established.
The debt ratio rose from 101.3% at end-2024 to 145.8% at end-2025, while equity fell from KRW 28.1 billion to KRW 21.5 billion over the same period. Operating cash flow was negative in both 2024 and 2025, increasing reliance on external financing.
As the three major battery cell makers scale back to focus on essential investments, orders for separator equipment could be delayed. Given the order-based revenue structure, delay in a single large contract can affect results across several quarters.
PNTMS returned to profit in Q2 2026, but losses persisted on an annual basis through 2025, and quarterly results remain highly volatile. The company holds technology enabling it to produce full-line separator production equipment domestically, aside from Japanese and German makers, and occupies a position handling separator equipment within the PNT group's secondary battery value chain. However, amid delayed investment by the three major battery cell makers, the order-based revenue structure constrains earnings stability. A rising debt ratio and two consecutive years of negative operating cash flow are factors to watch on the financial soundness front, and the convertible bond issued in April 2026 carries potential future equity dilution. Next quarter's results, whether the cell industry resumes investment, and the progress of CB conversion are cited as key variables for gauging future earnings and capital structure changes.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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