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Keeps Biopharma · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 매년 급증하고 있으나 최근 두 분기 연속 영업손실이 발생해 외형 성장과 수익성 회복 사이의 간극이 관전 포인트다.
킵스파마는 2000년 설립된 OLED 장비업체에서 출발해 2024~2025년 한국글로벌제약 흡수합병과 잇따른 바이오텍 인수를 통해 제약·바이오 중심 기업으로 사업 구조를 전환했다. 2025년 반기 기준 의약품 제조업 매출 비중이 90%를 넘어서면서 업종 자체가 '특수 목적용 기계 제조업'에서 '의약품 제조업'으로 변경됐다. 현재 사업 구조는 크게 제약·바이오 부문, 폐배터리 리사이클링 부문(자회사 배터리솔루션즈), 잔존 OLED 장비 부문 세 갈래로 나뉜다. 2026년 상반기 기준 제약·바이오 부문 매출은 418억원으로 전년 동기 241억원보다 크게 늘었고, 배터리솔루션즈는 911억원으로 53% 성장했다. 제약 부문은 본사의 전문의약품 제조·판매와 자회사 빅씽크테라퓨틱스의 항암제 유통, 알곡바이오의 신약 파이프라인, 킵스바이오메드의 경구 약물전달 플랫폼으로 구성돼 있다. 빅씽크는 유방암 치료제 '너링스' 등 자체 판매 품목과 한독테바와의 독점 유통 계약을 통해 확보한 5개 항암제로 상급종합병원 대상 영업을 확대하고 있으며, 이들 계약 품목은 2026년 상반기 빅씽크 전체 매출의 18%를 차지했다. 배터리솔루션즈는 순연·합금연을 생산하는 폐배터리 리사이클링 전문기업으로, 회전로 증설을 통해 연산 능력을 기존 3.6만톤에서 7만톤 이상으로 확대했다. 한국IR협의회 의뢰로 발간된 서울평가정보 보고서에 따르면 2025년 매출 기준 제약·바이오 부문은 전체의 28.9%를 차지한 것으로 파악된다.
2025년 연결 매출액은 1,701억원으로 2024년 1,276억원, 2023년 921억원, 2022년 146억원에서 이어진 뚜렷한 성장 곡선을 그렸다. 다만 영업이익은 2025년 15.7억원(영업이익률 0.9%)에 그쳐 2024년 62.2억원(4.9%)보다 오히려 낮아졌으며, 2022년 -86.1억원 적자에서 벗어난 이후 이익률이 다시 하향하는 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2025년 -97.9억원 적자로 2024년 +11.1억원 흑자에서 다시 적자로 전환했고, 2023년 +39.3억원, 2022년 -113.8억원의 등락을 감안하면 연도별 손익 변동성이 큰 편이다. 최근 분기 흐름을 보면 매출은 2025Q2 433억원, 2025Q3 409억원, 2025Q4 452억원, 2026Q1 594억원, 2026Q2 749억원으로 꾸준히 늘었다. 그러나 영업손익은 2025Q3 +14.5억원, 2025Q4 +10.1억원으로 흑자를 냈다가 2026Q1 -6.6억원, 2026Q2 -24.0억원으로 다시 적자 전환했다. 지배주주 순이익은 분기별 편차가 더 크게 나타나 2025Q4 -87.9억원의 큰 적자, 2026Q1 +56.7억원의 큰 흑자를 기록한 뒤 2026Q2 다시 -88.1억원 적자로 돌아섰는데, 영업손익 방향과 어긋나는 이 흐름은 비영업 손익 항목의 영향이 컸음을 시사한다. 회사 측은 상반기 영업손실을 파이프라인 도입과 연구인력 확충에 따른 연구개발비 증가, 상반기 마케팅비 집중 지출에 따른 일시적 요인으로 설명하며 매출 증가와 함께 연내 손익 개선 가능성을 제시했다. 부채비율은 2022년 63.7%에서 2023년 100.2%, 2024년 161.3%, 2025년 187.0%로 매년 상승했고, 영업활동현금흐름도 2025년 -149.2억원으로 2024년 +48.1억원에서 마이너스로 전환돼 외형 확장이 재무 레버리지 확대와 병행되고 있음을 보여준다.
킵스파마가 속한 제약·바이오 부문은 항암제, 희귀질환 치료제, 경구용 펩타이드 약물전달 플랫폼 등 다변화된 파이프라인을 보유한 중소형 업체로 분류된다. FRα(엽산수용체알파) 표적 항암제 분야는 기존 ADC(항체-약물 접합체) 계열 약물의 안구독성 등 부작용 이슈가 제기되면서 새로운 기전의 물질에 대한 관심이 높아지고 있다. 경구용 인슐린·GLP-1 등 펩타이드 경구 전달 플랫폼 분야는 주사제 중심 시장에서 복약순응도 개선을 노리는 다수의 바이오텍이 기술 경쟁을 벌이고 있는 영역이다. 폐배터리 리사이클링 부문은 전기차 배터리 사용 후 처리 수요 증가에 따라 성장하는 산업으로, 자회사 배터리솔루션즈는 2024년 처음으로 매출 1,000억원을 넘겨 '벤처천억기업'으로 선정된 바 있다. 다만 리사이클링 업계는 니켈·코발트·리튬 등 원자재 가격 변동과 대규모 설비 투자 부담이 실적에 직접 영향을 미치는 자본집약적 산업 특성을 지닌다. 항암제 유통 부문에서는 상급종합병원 대상 채널을 보유한 중소형 유통사들이 다국적제약사와의 독점판매계약을 통해 포트폴리오를 확장하는 경쟁 구도가 형성돼 있으며, 업계 관계자는 기존 영업망에 신규 품목을 추가하는 방식의 매출 효율화가 중요하다고 평가했다.
| 주가 | ₩5,970 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,199억원 |
| PBR | 1.91 |
| ROE | -18.1% |
회사는 2026년 상반기 연결 매출 1,343억원(전년 동기 대비 60% 증가)을 기록했다고 공시했는데, 이는 2026년 9월 4일 기사 기준의 최신 수치로 아직 이번 확정 재무 범위(2026Q2까지) 이후의 잠정 흐름을 보여준다. 김하용 총괄대표는 "추가 M&A와 사업 확대를 통해 2027년 말까지 연결 매출 5,000억원을 달성하겠다"고 밝혔다. 신약 파이프라인 중 난소암 치료제 이데트렉세드는 2026년 3월 국내 2상 임상시험계획을 식약처에 신청했으며, 하반기 중 한국과 유럽에서 단독요법 2상 진입을 계획하고 있다고 회사는 설명했다. 영국 암연구소(ICR) 주도로 진행 중인 올라파립 병용 1b/2a상도 순조롭게 진행되고 있다고 회사 측은 전했다. 경구 약물전달 플랫폼 오랄로이드는 2026년 8월 국제특허(PCT) 출원을 완료했으며, 글로벌 제약사와의 파트너링 논의가 이어지고 있다고 밝혔다. 자회사 빅씽크테라퓨틱스는 상반기 매출이 지난해 연간 실적을 이미 넘어서며 2026년 연매출 100억원 초과를 목표로 제시했다. 배터리솔루션즈는 회전로 증설 완료에 따른 생산능력 확대 효과가 하반기에도 이어질 것으로 회사는 기대하고 있다.
최근 네 개 분기 기준으로도 지배주주 순이익이 적자를 지속하고 있어, 시장이 부여하는 가치는 현재의 수익성보다 제약·바이오 전환과 파이프라인 진전에 대한 기대에 기반한 측면이 커 보인다. 주가순자산비율은 순자산 대비 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 다수의 신약 파이프라인과 계열사 성장성이 반영된 결과로 해석될 수 있다. 회사는 아직 배당을 실시하지 않고 있어 배당수익률 측면의 매력은 제한적이다. 연간 실적을 보면 2023년 흑자에서 2024년 소폭 흑자, 2025년 다시 적자로 전환하는 등 수익성 변동이 커, 밸류에이션의 안정성은 향후 이익 회복 여부와 파이프라인 성과 확인에 좌우될 가능성이 높다.
연결 매출이 2022년 146억원에서 2025년 1,701억원으로 빠르게 늘었고, 2026년 상반기도 1,343억원으로 전년 동기 대비 60% 증가하며 성장세가 이어지고 있다. 자회사 빅씽크와 배터리솔루션즈 등 다수 계열사가 동시에 외형을 확대하고 있어 성장 동력이 한 사업에 집중되지 않는다.
이데트렉세드의 국내 2상 IND 신청, 오랄로이드의 국제특허 출원 등 신약 개발이 순차적으로 진행되고 있다. 영국 암연구소 주도의 병용 임상과 대웅제약과의 PTH 치료제 공동연구 등 외부 협업도 확대되고 있다.
제약·바이오와 배터리 리사이클링이라는 서로 다른 산업에 걸친 포트폴리오를 갖춰 특정 사업 부진 시 다른 부문이 완충 역할을 할 수 있다. 배터리솔루션즈는 설비 증설을 완료해 리사이클링 부문의 생산능력이 이미 확대됐다.
매출 성장에도 2025년 영업이익률은 0.9%로 2024년 4.9%보다 낮아졌고, 2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업손실을 기록했다. 지배주주 순이익도 2025년 적자로 전환한 뒤 분기별로도 등락이 크다.
부채비율이 2022년 63.7%에서 2025년 187.0%까지 매년 상승했고, 영업활동현금흐름도 2025년 -149억원으로 마이너스 전환했다. 잇따른 인수합병으로 외형은 커졌지만 그에 따른 자금조달 부담도 함께 늘어난 모습이다.
이데트렉세드는 2상 단계, 오랄로이드는 특허·전임상 단계로 상업화까지 상당한 시간과 추가 비용이 소요될 수 있다. 글로벌 파트너링 논의는 진행 중이지만 아직 계약으로 확정된 사례는 확인되지 않았다.
킵스파마는 OLED 장비업체에서 제약·바이오·배터리 리사이클링을 아우르는 종합 헬스케어 기업으로 빠르게 전환하며 매출 규모를 매년 큰 폭으로 늘려왔다. 다만 외형 성장과 달리 2025년 영업이익률은 낮아졌고 2026년 1~2분기 연속 영업손실을 기록했으며, 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 마이너스 전환이 동시에 나타나고 있다. 이데트렉세드, 오랄로이드 등 신약 파이프라인은 국내외에서 단계적으로 진전되고 있지만 대부분 초기 임상·전임상 단계에 머물러 있다. 자회사 빅씽크와 배터리솔루션즈의 개별 성장은 뚜렷하지만, 이들의 실적이 연결 재무제표 전체의 수익성 회복으로 이어지는 데는 시간이 필요할 수 있다. 투자자는 향후 분기 실적에서 영업손익의 흑자 전환 지속성, 재무 레버리지 관리, 그리고 파이프라인의 임상적 성과가 실제로 확인되는지를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Revenue keeps expanding sharply, but two consecutive quarters of operating losses highlight the gap between top-line growth and profitability recovery.
KIPS Pharma started out in 2000 as an OLED equipment maker and transformed its business structure into a pharma-and-bio-centered company through the absorption merger with Korea Global Pharm and a series of biotech acquisitions completed in 2024-2025. Once pharmaceutical manufacturing revenue exceeded 90 percent of the first-half 2025 total, the company's official industry classification itself was changed from special-purpose machinery manufacturing to pharmaceutical manufacturing. The current business structure is broadly split into three segments: pharma/bio, spent-battery recycling (via subsidiary Battery Solutions), and a remaining legacy OLED equipment operation. In the first half of 2026, pharma/bio segment revenue reached KRW41.8bn, sharply up from KRW24.1bn a year earlier, while Battery Solutions grew 53 percent to KRW91.1bn. The pharma segment combines the parent's prescription drug manufacturing and sales, subsidiary Bigthink Therapeutics' oncology drug distribution, Algok Bio's new-drug pipeline, and KIPS Biomed's oral drug-delivery platform. Bigthink is expanding sales to tertiary hospitals through its own products such as breast cancer treatment Neolins and five oncology drugs secured via an exclusive distribution deal with Handok Teva, with the contracted products accounting for 18 percent of Bigthink's total first-half 2026 revenue. Battery Solutions is a spent-battery recycling specialist producing pure and alloy lead ingots, and it expanded annual capacity from about 36,000 tons to over 70,000 tons through rotary-furnace expansion. According to a Seoul Pyeongga Information report commissioned by the Korea IR Council, the pharma/bio segment accounted for 28.9 percent of total 2025 revenue.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW170.1bn, extending a clear growth trajectory from KRW127.6bn in 2024, KRW92.1bn in 2023, and KRW14.6bn in 2022. Operating profit, however, was only KRW1.57bn in 2025 (a 0.9 percent margin), actually lower than the KRW6.22bn (4.9 percent) recorded in 2024, showing that margins have drifted lower again after the company exited the KRW8.61bn operating loss of 2022. Owners' net income swung back to a loss of KRW9.79bn in 2025 from a profit of KRW1.11bn in 2024, and combined with KRW3.93bn in 2023 and a loss of KRW11.38bn in 2022, annual bottom-line results have been notably volatile. On a quarterly basis, revenue rose steadily from KRW43.3bn in 2025Q2 to KRW40.9bn in 2025Q3, KRW45.2bn in 2025Q4, KRW59.4bn in 2026Q1, and KRW74.9bn in 2026Q2. Operating results, however, turned positive in 2025Q3 (+KRW1.45bn) and 2025Q4 (+KRW1.01bn) before swinging back to losses in 2026Q1 (-KRW0.66bn) and 2026Q2 (-KRW2.40bn). Owners' net income showed even wider swings, from a large loss of KRW8.79bn in 2025Q4 to a large gain of KRW5.67bn in 2026Q1 and back to a loss of KRW8.81bn in 2026Q2, a pattern that diverges from the operating-line trend and suggests meaningful non-operating items were at play. Management has attributed the first-half operating loss to temporary factors including higher R&D spending from pipeline in-licensing and expanded research headcount as well as concentrated marketing outlays, and has pointed to the possibility of an earnings turnaround within the year as revenue continues to grow. The debt ratio rose every year from 63.7 percent in 2022 to 100.2 percent in 2023, 161.3 percent in 2024, and 187.0 percent in 2025, while operating cash flow also turned negative to KRW-14.92bn in 2025 from KRW4.81bn in 2024, indicating that top-line expansion has been accompanied by growing financial leverage.
The pharma/bio segment KIPS Pharma operates in is generally classified as a small-to-mid-cap group of companies holding diversified pipelines spanning oncology drugs, rare-disease treatments, and oral peptide drug-delivery platforms. In the FRα (folate receptor alpha)-targeted oncology field, interest in new mechanisms of action has grown as existing antibody-drug conjugate agents have faced side-effect issues such as ocular toxicity. The oral insulin and GLP-1 peptide-delivery platform space is an area where numerous biotechs are competing technologically to improve medication compliance in a market still dominated by injectable therapies. The spent-battery recycling segment is an industry growing on rising demand for end-of-life electric-vehicle battery processing, and subsidiary Battery Solutions surpassed KRW100bn in annual revenue for the first time in 2024, earning designation as a "venture company surpassing KRW100bn in sales." That said, the recycling industry is capital-intensive, with raw-material price swings in nickel, cobalt, and lithium as well as heavy capital expenditure directly affecting results. In oncology drug distribution, small-to-mid-sized distributors with access to tertiary hospital channels are competing to expand their portfolios through exclusive sales agreements with multinational pharmaceutical companies, and an industry source noted that improving sales efficiency by adding new products to existing sales networks is key.
| Price | ₩5,970 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/B | 1.91 |
| ROE | -18.1% |
The company disclosed first-half 2026 consolidated revenue of KRW134.3bn, up 60 percent year over year, according to a report dated September 4, 2026 — a preliminary data point beyond this report's confirmed financial window through 2026Q2. CEO Kim Ha-yong stated that the company aims to reach KRW500bn in consolidated revenue by the end of 2027 through additional M&A and business expansion. Among the pipeline candidates, ovarian cancer treatment Idetrexed had its Phase 2 clinical trial plan filed with Korea's Ministry of Food and Drug Safety in March 2026, and the company said it plans to begin a standalone Phase 2 trial in Korea and Europe during the second half of 2026. The company also said a Phase 1b/2a combination trial with olaparib led by the UK's Institute of Cancer Research is progressing smoothly. Oral drug-delivery platform Oraloid completed an international PCT patent filing in August 2026, and the company said partnering discussions with global pharmaceutical companies are ongoing. Subsidiary Bigthink Therapeutics, whose first-half revenue already exceeded last year's full-year total, has set a target of surpassing KRW10bn in annual revenue for 2026. Battery Solutions expects the capacity expansion from its completed rotary-furnace project to continue contributing to production in the second half of the year.
Owners' net income has remained in the red even over the most recent four quarters, suggesting the market's valuation of the company likely reflects expectations around the pharma/bio transformation and pipeline progress more than current profitability. The price-to-book ratio trades in a range that carries a premium over net asset value, which can be interpreted as reflecting the multiple drug pipelines and growth prospects of its subsidiaries. The company has not yet paid a dividend, so its appeal on a dividend-yield basis remains limited. Annual results show notable swings in profitability — from a profit in 2023 to a smaller profit in 2024 and back to a loss in 2025 — meaning the stability of any valuation is likely to hinge on whether profitability recovers and pipeline milestones are confirmed going forward.
Consolidated revenue grew rapidly from KRW14.6bn in 2022 to KRW170.1bn in 2025, and continued expanding in the first half of 2026 to KRW134.3bn, up 60 percent year over year. Multiple subsidiaries including Bigthink and Battery Solutions are expanding simultaneously, so growth drivers are not concentrated in a single business.
New-drug development is progressing sequentially, including the domestic Phase 2 IND filing for Idetrexed and the international patent filing for Oraloid. External collaborations are also expanding, including a combination trial led by the UK Institute of Cancer Research and joint research on a PTH treatment with Daewoong Pharmaceutical.
The company's portfolio spans two unrelated industries — pharma/bio and battery recycling — so weakness in one segment can potentially be offset by the other. Battery Solutions has already completed its facility expansion, raising recycling segment production capacity.
Despite revenue growth, the 2025 operating margin fell to 0.9 percent from 4.9 percent in 2024, and the company posted operating losses in both the first and second quarters of 2026. Owners' net income also turned to a loss in 2025 and has shown large quarterly swings since.
The debt ratio rose every year from 63.7 percent in 2022 to 187.0 percent in 2025, and operating cash flow also turned negative to KRW-14.9bn in 2025. While revenue has expanded through a series of acquisitions, the associated funding burden has grown alongside it.
Idetrexed is only at the Phase 2 stage and Oraloid remains at the patent and preclinical stage, meaning commercialization could require substantial additional time and cost. Global partnering discussions are ongoing, but no finalized agreement has been confirmed yet.
KIPS Pharma has rapidly transformed from an OLED equipment maker into an integrated healthcare company spanning pharma/bio and battery recycling, expanding revenue sharply each year. Yet contrary to top-line growth, the 2025 operating margin declined, operating losses were posted in both the first and second quarters of 2026, and the debt ratio rose while operating cash flow turned negative at the same time. Pipeline candidates such as Idetrexed and Oraloid are advancing step by step both domestically and abroad, but most remain at early clinical or preclinical stages. While subsidiaries Bigthink and Battery Solutions show clear individual growth, translating their performance into a sustained profitability recovery at the consolidated level may take time. Investors will want to monitor upcoming quarterly results for the durability of any return to operating profit, management of financial leverage, and confirmation of actual clinical pipeline milestones.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)