KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
YAS · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
야스는 전 세계 유일의 8세대 이상 OLED 증착기·증발원 동시 양산 공급 기업으로, 2026년 1분기 단일 분기 매출이 2025년 연간 매출에 육박하며 실적 전환점을 구체화했다.
야스는 2002년 설립된 OLED 증착 공정 장비 전문 기업으로, 2017년 코스닥에 상장했다. 주요 제품은 OLED 디스플레이 패널 생산에 쓰이는 증착시스템(증착기)과 증착원(증발원)이며, 대형 TV용 OLED 인라인 시스템과 IT·모바일용 증발원이 매출의 양대 축이다. 전 세계에서 유일하게 8세대 이상 대형 기판용 증착기와 증발원을 모두 양산한 성공 경험을 보유한 기업으로, 이 기술적 독점성이 핵심 경쟁 우위다. 대형 시장에서는 오픈 메탈 마스크(OMM) 방식으로 증착 공정을 턴키 형태로 제공하며, LNS(Linear Nozzle Source) 구조의 증발원 기술로 유기물 사용 효율을 약 70% 수준으로 구현하고 있다. 대형 기판의 처짐을 방지하는 척(Chuck) 기술도 8세대급 기판에서 균일한 증착을 가능하게 하는 핵심 기술이다. 주요 고객사는 LG디스플레이(8세대 WOLED 증착기), BOE(8.6세대 증발원), CSOT(잠재 고객)이며, 2026년 5월에는 LG디스플레이와 68억원 규모의 설비 공급 계약(납기 2027년 3월)을 새로 체결했다. FMM 방식 증착기 시장에서는 일본 캐논 토키와 국내 선익시스템이 경쟁사이나, 야스는 FMM-less 방식(OMM·ViP)에서 차별화 포지션을 갖는다. 중국 어플라이드머터리얼즈(AMAT)는 수직 증착 방식인 eLEAP으로 야스와 직접 경쟁하며, 비전옥스의 독자 ViP 방식 8.6G 투자는 야스에 신규 고객 진입 기회를 열어 준다.
야스는 2022년 매출 548억원(영업손실 48억원, OPM -8.8%)을 기점으로 적자가 심화되어, 2024년에는 매출 286억원(OPM -33.7%)으로 연간 매출과 수익성이 4개 연도 통틀어 최저점을 기록했다. 주력 고객인 LG디스플레이의 재무 악화와 신규 투자 연기가 실적 부진의 핵심 원인이었다. 2025년 연간 매출은 348억원(OPM -18.6%)으로 적자 폭이 다소 축소됐지만, 분기 흐름이 급격히 개선됐다는 점이 중요하다. 2025Q1(-47.1억원 영업손실)에서 출발해 Q3(-0.25억원, 손익분기점 도달)를 거쳐 Q4(+24.4억원 영업이익)로 반전이 완성됐으며, 매출도 Q1(40억원)→Q4(139억원)로 분기마다 계단식으로 증가했다. 이 개선은 BOE를 비롯한 중국 패널사의 8.6세대 OLED 투자에 따른 증착원 매출이 하반기부터 본격 인식된 결과다. 2026년 1분기에는 매출 326억원(전년 동기 대비 +709.9%), 영업이익 52억원을 달성하며 완전한 흑자 전환을 확인했다. 단일 분기 매출이 2025년 연간(348억원)에 거의 도달한 것으로, 수주 소화 속도가 이례적으로 빠르다. 재무 건전성 측면에서는 부채비율이 2022년 35.7%에서 2025년 28.7%로 꾸준히 낮아졌으나, 영업현금흐름은 2022년(-37.7억원)부터 2025년(-120.9억원)까지 4개 연도 연속 마이너스로, 대형 장비 사업 특유의 선행 제작·재고 부담이 지속됐다.
글로벌 중대형 OLED 시장은 2026년 약 115억 달러에서 2030년 약 200억 달러로 연평균 약 14.8% 성장이 전망되며(유비리서치, 2026년 4월), IT OLED 수요 증가와 8.6세대 라인 투자가 성장을 견인하고 있다. 8.6~8.7세대 IT OLED 라인(BOE B16, CSOT T8 등) 투자가 2030년까지 OLED 설비 투자의 67%를 차지할 것으로 예상돼, 장비 수요 구조가 대형화·고세대화로 이동하고 있다. BOE는 약 630억위안(약 14조원)을 투자한 청두 B16 8.6세대 라인에서 2026년 5월 양산을 개시했으며, 월 3만2,000장의 최대 생산 능력 구축을 목표로 한다. CSOT는 약 295억위안(약 6.4조원) 규모의 T8 잉크젯 프린팅 방식 8.6세대 라인을 광저우에 착공해 2027년 4분기 양산을 목표로 하며, 한·일 장비사 발주가 2026년 상반기 중 진행될 것으로 관측됐다. 비전옥스는 FMM을 사용하지 않는 ViP(Visionox intelligent Pixelization) 방식으로 안후이성 허페이에 8.6세대 라인 투자를 진행 중이며, 야스에게 기존 FMM 외 시장에서의 차별적 수주 기회를 제공한다. 삼성디스플레이는 아산에 8.6세대 IT OLED 라인(30K)을 구축해 수율 약 70% 수준까지 끌어올리며 BOE 등 중국 패널사와 양산 경쟁이 격화되고 있다. IT OLED 침투율은 BOE 전망 기준 태블릿이 2025년 4%에서 2028년 9%, 노트북은 동기간 5%에서 14%로 상승할 것으로 예상된다. 증착기 공급에서는 선익시스템이 BOE Phase 1·2를 연속 수주하며 캐논 토키 독점 구도를 흔들었고, 야스는 증발원 분야에서 BOE 8.6G 라인에 납품하며 차세대 생태계에 진입한 상태다.
| 주가 | ₩7,990 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,043억원 |
| PER | 18.6 |
| PBR | 0.69 |
| ROE | 3.8% |
2026년 5월, 야스는 LG디스플레이와 68억원 규모(납기 2026년 5월~2027년 3월)의 디스플레이 설비 공급 계약을 체결해 기존 주요 고객과의 거래 유지를 확인했다. BOE B16 8.6세대 라인이 양산에 진입함에 따라 증발원의 소모품적 성격에서 비롯되는 유지·보수·부품 수요도 점진적으로 발생할 수 있다. CSOT T8 라인의 장비 선정이 2025년 말~2026년 초 완료될 것으로 예상되며, 야스의 CSOT 수주 여부는 2026~2027년 매출 가시성을 결정할 핵심 이벤트다. 비전옥스가 ViP 방식 8.6G 투자를 진행 중이어서, FMM 방식 이력 없이도 야스가 해당 공정에 증착기를 공급할 가능성이 업계에서 제기되고 있다. 2018년 업황 피크 때 매출 1,845억원·영업이익률 24%를 달성한 이력은, 8.6G 대형 수주가 복수의 고객으로 확대될 경우 유사 규모의 수익성 회복 시나리오가 가능함을 시사한다. 2026년 1분기 실적 급반등으로 수주잔고 소화 속도가 빠르게 높아진 만큼, 하반기 신규 수주 확정 여부가 중장기 성장 연속성을 가늠하는 시금석이 될 전망이다.
야스의 주가는 현재 주당순자산(BPS 11,659원)을 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있으며, 이는 한국IR협의회가 제시한 야스의 역사적 PBR 밴드(0.5배~1.5배)에서 하단~중단 사이에 해당한다. 주당순이익(EPS)은 수년간의 적자에서 430원으로 흑자 전환돼 이익 기반 평가가 재개될 수 있는 시점이며, 2026년 1분기의 강한 영업이익률 회복이 이를 뒷받침한다. 배당은 미실시(DPS 0원) 기조로 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회하며, 현 단계에서 주주환원보다 성장 투자 우선 모델에 가깝다. 2018년 업황 피크 시 달성한 영업이익률 24% 수준과 현재 초기 회복 단계의 수익성 간 격차가 크기 때문에, CSOT·비전옥스 등 추가 수주의 가시성이 구체화될수록 이익 배수 확대(리레이팅) 여지가 열릴 수 있다. 다만 4년 연속 마이너스 영업현금흐름과 대형 장비 업체 특유의 분기별 실적 집중·분산 패턴은 이익 안정성에 대한 구조적 할인 요인으로 작용하고 있다.
야스는 전 세계에서 유일하게 8세대 이상 OLED 증착기와 증발원을 동시에 양산 공급한 이력을 보유하고 있으며, 이 독점적 레퍼런스는 신규 고객 확보 시 진입장벽으로 기능한다. FMM(파인메탈마스크) 방식 외에도 OMM 및 FMM-less 방식 모두 대응 가능한 기술 포트폴리오를 갖춰, 다양한 OLED 제조 방식을 채택하는 패널사들에게 폭넓게 적용될 수 있다. 야스의 LNS 증발원은 유기물 사용 효율 약 70%로 경쟁사 대비 물질 손실이 적어, 패널사의 원가 절감 니즈에 부합한다. 2018년 매출 1,845억원·영업이익률 24% 달성이 이 기술 포트폴리오의 잠재 수익성을 이미 증명한 바 있다.
BOE가 8.6G 라인 양산을 개시하고 CSOT·비전옥스의 장비 발주가 임박한 상황에서, 야스의 증발원 사업은 중국 주요 패널사의 8.6G 투자 전 사이클에 걸쳐 수혜를 받을 수 있다. 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 709.9% 급증한 것은 이 사이클이 실적으로 구체화되고 있음을 보여주는 직접적 증거다. 유비리서치에 따르면 8.6G IT OLED 라인 투자가 2030년까지 전체 OLED 설비 투자의 67%를 차지할 전망으로, 야스가 진입한 시장의 구조적 성장 배경이 견고하다. CSOT와 비전옥스까지 수주가 확대될 경우 수년간의 매출 가시성이 확보될 수 있다.
2025년 부채비율 28.7%로 재무구조가 건전하며, 자기자본 1,334억원이 현 시가총액(약 1,039억원)을 상회하는 순자산 우위 상태다. 이는 신규 수주·설비 확충을 위한 자금 조달 부담이 상대적으로 낮음을 의미하며, 업황 반등 국면에서 공격적 대응 여력이 있음을 시사한다. 부채비율이 2022년(35.7%)부터 꾸준히 낮아진 점도 재무 안정성의 방향성을 보여 준다.
야스의 매출은 과거 LG디스플레이에 편중된 구조였으며, LGD의 재무 악화와 투자 연기가 2022~2025년 4년 연속 영업 적자의 핵심 원인이었다. 현재 BOE 등 중국 패널사로 다변화가 진행 중이나, 여전히 소수 대형 고객에 실적이 집중되는 구조적 특성은 유지된다. 2026년 5월 체결된 LGD 계약 규모(68억원)가 2015~2018년 전성기의 수주 규모와 비교해 미미한 수준이라는 점에서, LGD의 투자 회복 여부는 여전히 불투명하다.
야스의 사업 구조는 소수의 대형 프로젝트에 의존하기 때문에 수주 타이밍에 따라 분기·연간 매출이 급등락한다. 영업현금흐름은 2022년(-37.7억원)부터 2025년(-120.9억원)까지 4개 연도 연속 마이너스를 기록했으며, 이는 장비 선행 제작과 대규모 재고 부담에서 비롯된 구조적 현상이다. 수주 공백기가 발생할 경우 단기 유동성 압박이 재차 현실화될 수 있으며, 2026년 Q1의 급반등 이후 하반기 수주 공백 여부가 관건이다.
8.6세대 가장 큰 시장인 FMM 방식 증착기 부문에서는 선익시스템이 BOE Phase 1·2를 연속 수주했고 캐논 토키가 삼성디스플레이에 납품하는 등, 야스의 증착기 진입 여지가 현재로서는 제한적이다. CSOT T8 역시 잉크젯 프린팅 방식을 채택해 야스의 증착기 수주 기회는 비전옥스 ViP 라인 등 비주류 방식으로 좁혀진다. 어플라이드머터리얼즈(AMAT)의 eLEAP 방식도 야스와 유사한 FMM-less 포지션에서 직접 경쟁하고 있어, 비마스크 시장 내부에서도 경쟁 강도가 높아질 수 있다.
야스는 전 세계 유일의 8세대 이상 OLED 증착기·증발원 동시 양산 공급 능력이라는 기술적 해자를 기반으로, 4년간의 적자 터널을 빠져나오며 실적 회복 국면에 진입했다. 2026년 1분기 매출이 2025년 연간 수준에 육박하는 급반등은 BOE 8.6G 라인 증설에 따른 증발원 수요 인식이 본격화됐음을 의미하며, CSOT·비전옥스 등 후속 고객으로의 수주 확산 여부가 중장기 성장 연속성을 좌우할 것이다. 강세 요인으로는 독보적인 기술 포지셔닝, 글로벌 8.6G 투자 사이클의 구조적 수혜, 순자산 대비 할인 구조가 있으며, 약세 요인으로는 고객 집중 리스크, 대형 장비 업체 특유의 매출 변동성, FMM 증착기 시장에서의 경쟁 열위, 4년 연속 부정 영업현금흐름이 공존한다. CSOT 수주 확정 및 비전옥스 ViP 라인 장비 선정 결과가 향후 수개월 이내 가시화될 것으로 예상되며, 이 두 이벤트가 실적 회복의 지속성과 범위를 결정하는 가장 중요한 촉매가 될 것이다. 한편 미중 지정학적 갈등 심화 시 대중 수출 제한 리스크가 사업 모델 전반을 흔들 수 있다는 점은 중장기 꼬리 위험으로 지속 모니터링이 필요하다. 종합적으로 야스는 기술 해자를 보유한 소형 OLED 장비 기업이 업황 반등기를 맞아 수익성을 회복하는 전형적인 사이클 스토리의 초입에 있으며, 수주 모멘텀과 리스크 요인이 팽팽히 공존하는 구간이다.
English version
YAS is the world's only company with mass-production experience in both 8G+ OLED deposition systems and evaporation sources; its Q1 2026 single-quarter revenue nearly matched full-year 2025 revenue, marking a decisive earnings inflection.
YAS was founded in 2002 as a specialist in OLED deposition process equipment and was listed on KOSDAQ in 2017. Its main products are deposition systems (evaporators) and evaporation sources used in OLED display panel manufacturing, with large-area TV OLED in-line systems and mid/small-size evaporation sources forming the two main revenue pillars. YAS is the world's only company with verified mass-production experience in both 8G+ large-substrate deposition systems and evaporation sources — a technical exclusivity that forms the core of its competitive moat. In the large-area segment, it provides the deposition process in a turnkey format using an Open Metal Mask (OMM) approach, and its Linear Nozzle Source (LNS) evaporation technology achieves an organic material utilization efficiency of approximately 70%. Its Chuck technology, which prevents large-substrate sagging under vacuum, enables uniform deposition on 8G+ substrates. Key customers include LG Display (8G WOLED deposition systems), BOE (8.6G evaporation sources), and CSOT (prospective); in May 2026, a new KRW 6.8B equipment supply contract was signed with LG Display (delivery by March 2027). In the FMM-based evaporator market, Canon Tokki (Japan) and Sunic System (Korea) are the primary rivals, while YAS maintains a differentiated position in maskless (OMM/ViP) approaches. US-based Applied Materials (AMAT) competes directly with its vertical-deposition eLEAP method, while Visionox's proprietary ViP-based 8.6G investment opens a new customer opportunity for YAS.
YAS recorded its first year of worsening losses in 2022 — KRW 54.8B in revenue (operating loss KRW 4.8B, OPM -8.8%) — and hit a nadir in 2024 with KRW 28.6B in revenue (OPM -33.7%), the weakest top-line and margin across all four loss years. The financial deterioration of LG Display and the resulting delay in capex were the primary culprits. In 2025, full-year revenue recovered slightly to KRW 34.8B (OPM -18.6%), but the intra-year quarterly progression is more telling: losses narrowed from KRW -4.7B in Q1 to near breakeven (-KRW 25M) in Q3, then flipped to a profit of KRW +2.4B in Q4, with quarterly revenue stepping up from KRW 4.0B to KRW 13.9B. This recovery was driven by the recognition of evaporation source revenue from BOE and other Chinese panel makers investing in 8.6G OLED lines. In Q1 2026, YAS posted KRW 32.6B in revenue (+709.9% YoY) and KRW 5.2B in operating profit, confirming full profitability restoration. A single quarter nearly matched all of 2025's revenue, indicating an exceptional acceleration in order intake and delivery. On balance-sheet health, the debt ratio declined steadily from 35.7% (2022) to 28.7% (2025), yet operating cash flow was negative in all four years from 2022 to 2025 (deepest at -KRW 12.1B in 2025), reflecting the structural cash drag from large-equipment pre-manufacturing and inventory.
The global medium-to-large OLED market is projected to grow from approximately USD 11.5B in 2026 to USD 20B by 2030, representing a CAGR of approximately 14.8% (UBI Research, April 2026), driven by surging IT OLED demand and 8.6G line investments. The 8.6–8.7G IT OLED lines (BOE B16, CSOT T8, etc.) are expected to account for 67% of OLED capex through 2030, shifting equipment demand toward larger and higher-generation substrates. BOE entered mass production at its ~CNY 63B (approx. KRW 14T) Chengdu B16 8.6G OLED line in May 2026, targeting a full capacity of 32,000 sheets per month. CSOT broke ground in Guangzhou on a T8 line using inkjet printing, with a ~CNY 29.5B (approx. KRW 6.4T) investment and a Q4 2027 mass-production target; equipment orders to Korean and Japanese suppliers were expected in H1 2026. Visionox is pursuing an 8.6G line in Hefei, Anhui, using its proprietary maskless ViP (Visionox intelligent Pixelization) approach, offering YAS a differentiated entry point outside the FMM equipment market. Samsung Display has ramped its 8.6G IT OLED line in Asan to approximately 70% yield, intensifying the production race against Chinese rivals. IT OLED penetration is forecast to rise from 4% to 9% for tablets and from 5% to 14% for notebooks between 2025 and 2028 (per BOE guidance). In the evaporator segment, Sunic System's back-to-back BOE Phase 1 and 2 wins have disrupted Canon Tokki's near-monopoly in deposition systems, while YAS has established a footprint in the 8.6G ecosystem through its evaporation source supply to BOE.
| Price | ₩7,990 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/E | 18.6 |
| P/B | 0.69 |
| ROE | 3.8% |
In May 2026, YAS signed a KRW 6.8B display equipment supply contract with LG Display (delivery through March 2027), confirming continued business with its legacy anchor customer. With BOE's B16 8.6G line now in mass production, incremental maintenance, replacement, and spare-parts demand for evaporation sources is expected to emerge gradually. CSOT's T8 equipment selection was anticipated to be finalized in late 2025 to early 2026, making YAS's potential CSOT win the key variable determining revenue visibility through 2027. Industry observers have noted that Visionox's ViP-based 8.6G investment — which uses a maskless approach — could open a pathway for YAS to supply deposition systems even without an FMM evaporator track record. The historical peak of KRW 184.5B in revenue and a 24% operating margin in 2018 suggests that, if large-scale orders expand across multiple customers, a comparable profitability recovery scenario is plausible. Given the rapid acceleration of order execution visible in Q1 2026, whether new orders are confirmed in the second half of 2026 will be the primary litmus test for the sustainability of medium-to-long-term growth.
YAS's share price currently sits in a net-asset discount zone, trading below book value per share (BPS KRW 11,659), which corresponds to the lower-to-mid range of the company's historical PBR band of 0.5x–1.5x (as estimated by the Korea IR Council). With EPS turning positive at KRW 430 after several years of losses, earnings-based valuation has become meaningful again, supported by the strong operating margin recovery seen in Q1 2026. The company pays no dividend (DPS KRW 0), meaning the dividend yield falls well below sector averages; it is effectively a reinvestment model rather than a yield play at this stage. The large gap between the 24% operating margin achieved at the 2018 peak and the current early-recovery profitability suggests that, as order visibility from CSOT and Visionox becomes more concrete, there is room for earnings multiple re-rating. However, four consecutive years of negative operating cash flow and the inherent lumpiness of large equipment revenues remain structural discount factors embedded in the valuation.
YAS is the world's only company with a verified track record of mass-producing both 8G+ OLED deposition systems and evaporation sources simultaneously, giving it a formidable reference barrier when pursuing new customers. Its technology portfolio spans both FMM (fine metal mask) and maskless approaches (OMM, ViP-compatible), making it broadly applicable to panel makers using diverse OLED processes. The LNS evaporation source achieves approximately 70% organic material utilization efficiency, reducing material waste relative to competing solutions and aligning with panel makers' cost-reduction goals. The 2018 peak of KRW 184.5B in revenue and a 24% operating margin has already validated the earnings power of this technology portfolio under favorable cycle conditions.
With BOE's 8.6G line now in mass production and equipment orders from CSOT and Visionox imminent, YAS's evaporation source business stands to benefit across the full investment cycle of major Chinese panel makers. The 709.9% YoY revenue surge in Q1 2026 is direct evidence that this cycle is already materializing in financial results. According to UBI Research, 8.6G IT OLED line investments are projected to account for 67% of total OLED capex through 2030, supporting the structural growth backdrop for the market YAS has entered. If orders extend to CSOT and Visionox, multi-year revenue visibility could be secured.
With a debt ratio of 28.7% in 2025 and shareholders' equity of KRW 133.4B exceeding the current market capitalization of approximately KRW 103.9B, YAS trades at a discount to its net asset value, providing a balance-sheet cushion. The relatively low leverage reduces the cost and difficulty of raising capital for new orders or capacity expansion in an up-cycle. The steady decline in the debt ratio from 35.7% in 2022 further underscores the improving direction of financial stability.
YAS's revenue has historically been heavily concentrated on LG Display, and LGD's financial deterioration and capex deferrals were the primary driver of four consecutive years of operating losses from 2022 to 2025. While diversification toward Chinese panel makers like BOE is progressing, the business remains structurally dependent on a small number of large customers. The scale of the May 2026 LGD contract (KRW 6.8B) is modest compared to the volume levels of the 2015–2018 peak years, leaving the timeline for any material recovery in LGD capex uncertain.
YAS's business model depends on a small number of large-scale projects, causing revenue to swing sharply from quarter to quarter depending on order timing. Operating cash flow was negative in all four years from 2022 to 2025, ranging from -KRW 3.8B to -KRW 12.1B — a structural phenomenon driven by the need to pre-manufacture equipment and carry large inventories. If an order gap emerges after the Q1 2026 surge, short-term liquidity pressure could re-emerge, making the status of new order wins in H2 2026 a critical watchpoint.
In the largest segment of the 8.6G market — FMM-based evaporator systems — Sunic System has secured back-to-back BOE Phase 1 and 2 contracts, and Canon Tokki supplies Samsung Display, leaving limited near-term room for YAS to win deposition system orders in this mainstream format. CSOT T8 also uses inkjet printing technology, narrowing YAS's evaporator system opportunities largely to non-mainstream approaches such as Visionox's ViP line. Applied Materials (AMAT) competes directly with its eLEAP maskless method in a similar non-FMM positioning to YAS, meaning competitive intensity within the maskless segment itself is rising.
YAS is entering an earnings recovery phase after a four-year loss cycle, underpinned by its world-exclusive capability to supply both 8G+ OLED deposition systems and evaporation sources at mass-production scale. The near-annual-revenue surge achieved in a single quarter (Q1 2026) confirms that evaporation source demand from BOE's 8.6G ramp is materializing in financial results, and the expansion of orders to CSOT and Visionox will determine whether this recovery has multi-year legs. Bull factors include the unmatched technology positioning, structural tailwinds from the global 8.6G capex cycle, and a net-asset discount in its valuation; bear factors encompass customer concentration risk, the revenue lumpiness endemic to large equipment makers, a disadvantaged position in the mainstream FMM evaporator market, and four consecutive years of negative operating cash flow. The CSOT T8 order decision and Visionox ViP equipment selection outcome — expected to clarify within the next several months — are the two most critical near-term catalysts determining the scope and durability of this recovery. Separately, the risk of US-China geopolitical escalation affecting equipment exports to China remains a meaningful tail risk requiring ongoing monitoring. In summary, YAS sits at the early stages of a classic small-cap equipment cycle recovery story, with both bullish order momentum and meaningful risk factors in close balance.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)