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Semcns · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
샘씨엔에스는 국내 유일의 프로브카드용 세라믹 STF 공급업체로, 2023년 적자에서 2025년 흑자 확대를 거쳐 2026년 들어 분기마다 매출·이익이 갱신되는 이익 레버리지 국면에 진입했다.
샘씨엔에스는 반도체 EDS 테스트 공정에서 사용되는 프로브카드의 핵심 부품인 세라믹 STF(Space Transformer)를 개발·생산하는 업체다. 세라믹 STF는 테스터 신호를 웨이퍼에 전달하고 MEMS Pin의 지지체 역할을 수행하는 정밀 다층 세라믹 부품으로, 회사는 소재부터 제품화까지 자체 개발 체계를 갖추고 있다. 직접 고객은 프로브카드 제조업체이며, 최종 고객은 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론, 인텔 등 글로벌 메모리·반도체 IDM이다. 매출 구조는 낸드용 세라믹 STF 중심에서 디램용으로 비중이 옮겨가는 중으로, 낸드 매출 비중은 2023년 약 87%에서 2024년 75%, 2025년 상반기 72%까지 낮아졌고, 반대로 디램 비중은 2023년 9%에서 2025년 상반기 26%까지 높아졌다. 이는 HBM·서버용 디램 수요 확대와 해외 최종 고객사의 관련 수요가 반영된 결과로 설명된다. 비메모리(CIS, 차량용 MCU 등) 세라믹 STF는 아직 연간 수억 원 규모로 미미하지만 회사는 이를 신규 성장축으로 준비하고 있다. 생산 기지는 충북 오송 공장이 핵심으로, 상장 이후 공모자금을 활용한 증설과 추가 라인 투자가 이어져 왔다. 최대주주는 와이씨(YC)로 특수관계인을 포함해 약 59.2%의 지분을 보유하고 있으며, 세라믹 STF 시장은 기술 진입장벽이 높아 국내외 소수 업체가 과점하는 구조로 알려져 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 501.2억원, 영업이익 149.0억원(영업이익률 29.7%)으로 고수익 구간을 기록한 뒤, 2023년에는 매출이 309.3억원으로 급감하며 영업이익 -29.1억원, 순이익 -13.1억원의 적자로 전환됐다. 2024년에는 매출이 533.2억원으로 반등했지만 영업이익률은 9.8%로 과거 대비 낮은 수준에 머물렀고, 2025년에는 매출 779.9억원, 영업이익 146.7억원(영업이익률 18.8%), 순이익 150.6억원으로 이익 규모가 다시 확대됐다. 분기 흐름은 더 뚜렷하다. 2025년 2분기 매출 187.2억원, 영업이익 34.5억원에서 3분기 매출 208.3억원, 영업이익 54.3억원, 4분기 매출 226.8억원, 영업이익 43.5억원으로 매출은 꾸준히 늘었으나 4분기 영업이익률은 일시적으로 소폭 낮아졌다. 다만 4분기 순이익(지배주주)은 53.2억원으로 영업이익을 웃돌아 영업외 요인이 순이익에 긍정적으로 반영된 것으로 보인다. 2026년에는 레버리지 효과가 더 뚜렷해져 1분기 매출 271.7억원·영업이익 76.8억원(영업이익률 28.3%), 2분기 매출 312.7억원·영업이익 95.3억원(영업이익률 30.5%)으로 분기 최대 실적을 연이어 갱신했다. 2분기에는 순이익(지배주주)이 112.7억원으로 영업이익보다도 크게 높아, 영업외 손익 요인이 다시 순이익 증가에 기여한 것으로 판단된다. 실제로 증권가에서는 2026년 2분기 디램향 매출이 2025년 4분기를 넘어 분기 기준 최고치를 다시 경신했다는 분석이 나왔다. 이 같은 흐름은 낸드 교체수요와 디램·HBM향 신규 물량 증가가 동시에 매출 성장을 이끌면서 고정비 부담이 상대적으로 줄어드는 구조적 레버리지 효과로 해석할 수 있다.
샘씨엔에스가 속한 세라믹 STF·프로브카드 산업은 반도체 후공정 검사 영역에 위치하며, 전방산업인 메모리 반도체의 투자 사이클에 직접적인 영향을 받는다. 세계반도체무역통계기구(WSTS)는 2026년 글로벌 반도체 시장이 전년 대비 25% 이상 성장해 약 9,750억달러 수준에 이를 것으로 전망했고, 이 중 메모리 부문이 전체 성장률을 상회하는 30%대 증가세를 보일 것으로 내다봤다. HBM 시장에서는 SK하이닉스가 2025년 3분기 매출 기준 57%의 과점적 지위를 유지하고 있는 것으로 카운터포인트리서치가 집계했으며, HBM3E가 2026년 출하량의 약 2/3를 차지하고 HBM4는 점진적으로 비중을 확대하는 구도로 전망된다. 시장조사기관 테크인사이츠는 MEMS 프로브카드 시장이 2027년까지 지속 성장할 것으로 전망했는데, HBM처럼 집적도와 정밀도가 높은 반도체일수록 MEMS 프로브카드 수요가 커지는 구조다. 세라믹 STF는 진입장벽이 높아 국내외 소수 업체가 과점하는 시장으로 알려져 있으며, 샘씨엔에스는 국내에서 낸드·디램용 세라믹 STF를 공급하는 사실상 독점적 지위를 갖고 있다는 평가가 나온다. 다만 HBM용 프로브카드 시장에서는 아직 글로벌 선두권 프로브카드사 일부가 자사 세라믹STF를 채택하지 않고 있어, 특정 프로브카드사와의 협력 확대 여부가 성장 경로를 좌우하는 변수로 지목된다. 전방 메모리 업체의 다운사이클 진입 시 프로브카드·STF 수요도 함께 위축될 수 있다는 점에서, 산업 자체의 사이클성은 여전히 구조적 리스크로 남아 있다.
| 주가 | ₩17,370 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.0조원 |
| PER | 34.3 |
| PBR | 5.08 |
| ROE | 17.3% |
회사와 증권가가 공통으로 제시하는 성장 축은 디램·HBM향 매출 확대다. 메리츠증권은 2026년 8월 21일 자료에서 2분기 디램향 매출이 JEM을 통한 북미 M사향 매출과 국내 프로브카드 업체를 통한 중국 CXMT향 물량 증가에 힘입어 2025년 4분기를 넘어 분기 기준 최고치를 다시 경신했다고 밝혔다. 같은 자료는 낸드 부문 역시 고단화 전환에 따른 교체 수요와 국내 비상장사를 통한 중국 YMTC향, JEM을 통한 일본 키옥시아향 물량이 증가하는 것으로 파악된다고 전했다. 중장기적으로는 유럽계 프로브카드사 Technoprobe와의 디램향 세라믹STF 퀄 테스트 결과가 관심사로, 시장에서는 이 결과가 빠르면 2026년 연말께 나올 것으로 보고 있으며 통과 시 ASP가 높은 제품의 매출 기여가 기대된다는 분석이 있다. 비메모리 영역에서는 미국 반도체 테스트 장비 기업을 대상으로 로직 반도체 테스트용 세라믹STF 공급을 추진 중인 것으로 알려져 있으며, 2026년 중 퀄 테스트를 거쳐 이후 매출 기여가 가시화될 수 있다는 전망이 나온다. 오송 공장에서는 추가 라인 투자가 진행되고 있어 해당 라인의 매출 인식 시점이 향후 실적 추정치의 상향 여지를 결정할 변수로 지목된다. 메리츠증권은 2026년 1월 21일 자료에서 샘씨엔에스의 2026년 별도 매출액과 영업이익 추정치를 각각 1,003억원, 278억원으로 상향 조정했다고 밝혔는데, 이는 실적 발표 시점의 예상치였다는 점에서 이후 확정 공시와 비교해 확인이 필요하다.
샘씨엔에스는 2023년 적자에서 2025년 흑자 확대, 2026년 상반기 분기 최대 실적 경신으로 이어지는 이익 회복 국면에 있으며, 이러한 실적 궤적이 시장의 밸류에이션 형성에 반영되고 있다. 회사의 주가는 순자산가치 대비 상당한 프리미엄에서 거래되는 편으로, 이는 과거 고수익성 구간(2022년)과 유사한 이익 구조로의 복귀 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 배당은 지급되지 않고 있어, 주가의 매력 요인은 배당수익률보다는 이익 성장 궤적에 더 크게 의존하는 구조다. 다만 회사의 연간 실적이 2022년 고수익 구간과 2023년 적자 구간을 모두 거친 바 있어, 밸류에이션 밴드 자체도 이익 사이클에 따라 넓게 움직여온 역사가 있다는 점은 함께 살펴볼 대목이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 이익 기준으로 보면 이익 규모가 과거 저수익 구간보다는 뚜렷하게 커진 상태이며, 이 점이 최근 주가 흐름의 배경 중 하나로 언급되고 있다.
디램용 세라믹STF 매출 비중이 2023년 9%에서 2025년 상반기 26%까지 높아지며 구조적 성장축으로 자리잡고 있다. 2026년 2분기 디램향 매출이 분기 기준 최고치를 재차 경신했다는 증권가 분석도 이를 뒷받침한다. HBM·서버용 디램 수요 확대가 지속될 경우 관련 매출의 추가 확대 여지가 있다.
영업이익률이 2024년 9.8%에서 2025년 18.8%로, 2026년 1·2분기에는 각각 28.3%, 30.5%까지 상승했다. 매출 성장이 고정비 부담을 상대적으로 줄이는 레버리지 효과가 뚜렷하게 나타나고 있다. 과거 고수익성 구간(2022년 영업이익률 29.7%)에 근접하는 흐름이 확인된다.
Technoprobe향 디램 세라믹STF 퀄 테스트, 미국 신규 고객사향 비메모리 STF 등 복수의 신규 매출원이 진행 중이다. 통과 시 ASP가 높은 제품군의 매출 기여가 가능하다는 분석이 나온다. 낸드·디램 중심에서 비메모리로 고객 기반이 넓어질 잠재력이 있다.
2023년 반도체 업계 재고 누적과 투자 축소 국면에서 매출이 309.3억원으로 급감하고 영업손실 29.1억원을 기록한 사례가 있다. 전방 메모리 업체의 다운사이클 진입 시 프로브카드·STF 수요가 함께 위축될 수 있는 구조다. 이는 산업 자체에 내재된 구조적 리스크로 남아 있다.
샘씨엔에스의 직접 고객은 프로브카드 제조업체이며, 최종 수요는 IDM의 투자 결정에 좌우된다. 일부 글로벌 선두권 프로브카드사가 아직 자사 세라믹STF를 채택하지 않고 있어 특정 파트너사와의 협력 확대 여부가 성장 경로에 중요한 변수로 남아 있다. 특정 채널(JEM 등)을 통한 매출 비중이 커질 경우 해당 채널의 협력 관계 변화가 실적에 영향을 줄 수 있다.
Technoprobe향 퀄 테스트와 미국 신규 고객사향 비메모리 STF는 아직 검증·초기 단계로, 통과 시점과 매출 기여 규모는 확정되지 않았다. 비메모리 세라믹STF 매출은 현재 연간 수억 원 수준으로 미미해 단기간에 실적에 유의미하게 반영되기는 어렵다. 신규 파이프라인의 지연이나 실패 가능성도 배제할 수 없다.
샘씨엔에스는 국내 유일의 세라믹 STF 공급업체로서, 2023년 적자에서 2025년 흑자 확대, 2026년 상반기 분기 최대 실적 경신으로 이어지는 명확한 이익 회복 궤적을 보여주고 있다. 낸드 중심에서 디램·HBM향으로 매출 구조가 옮겨가는 흐름이 최근 마진 개선의 핵심 동력이며, 영업이익률은 2024년 9.8%에서 2026년 2분기 30.5%까지 상승했다. Technoprobe향 퀄 테스트, 미국 신규 고객사향 비메모리 STF, 오송 공장 증설 등 여러 신규 성장 트리거가 동시에 진행 중이나, 대부분 아직 검증 또는 초기 단계에 머물러 있다. 반대로 2023년 적자 전환 사례가 보여주듯 메모리 업황 사이클에 대한 민감도는 여전히 구조적 리스크로 남아 있으며, 간접 공급구조 특성상 소수 프로브카드사·IDM에 대한 의존도도 높다. 최대주주 와이씨(YC)가 약 59.2%의 지분을 보유한 지배구조 특성도 함께 참고할 부분이다. 투자 판단에 앞서 3분기 실적, Technoprobe·미국 고객사 퀄 테스트 진행 상황, 오송 라인 가동 시점 등 구체적 이벤트를 순차적으로 확인하는 접근이 유효할 것으로 보인다.
English version
SEMCNS, the sole domestic supplier of ceramic STF for probe cards, has moved from a 2023 loss into expanding 2025 profitability and, through 2026, into a phase of quarter-on-quarter revenue and earnings records driven by operating leverage.
SEMCNS develops and manufactures ceramic STF (Space Transformer), a core component of the probe cards used in semiconductor EDS test processes. Ceramic STF is a precision multilayer ceramic part that transmits tester signals to the wafer and supports MEMS pins, and the company has built an in-house development chain covering everything from materials to finished products. Its direct customers are probe card manufacturers, while the end customers are global memory and semiconductor IDMs such as Samsung Electronics, SK hynix, Micron, and Intel. The revenue mix is shifting from NAND-oriented ceramic STF toward DRAM: the NAND share fell from roughly 87% in 2023 to 75% in 2024 and to 72% in the first half of 2025, while the DRAM share rose from 9% in 2023 to 26% in the first half of 2025. This shift is attributed to growing demand for HBM and server DRAM and related demand from overseas end customers. Non-memory ceramic STF (for CIS, automotive MCU, etc.) remains a small business worth only a few hundred million won annually, but the company is positioning it as a new growth pillar. Its core production base is the Osong plant in Chungbuk, where the company has continued capacity expansion and additional line investment using IPO proceeds. The largest shareholder is YC Co., Ltd., which together with related parties holds about 59.2% of shares, and the ceramic STF market is described as an oligopoly of a small number of domestic and overseas players due to high technical entry barriers.
Annual results show a high-margin phase in 2022, with revenue of KRW 50.12 billion and operating profit of KRW 14.90 billion (29.7% operating margin), followed by a sharp downturn in 2023, when revenue fell to KRW 30.93 billion and the company swung to an operating loss of KRW 2.91 billion and a net loss of KRW 1.31 billion. Revenue rebounded to KRW 53.32 billion in 2024, though the operating margin stayed relatively low at 9.8%, before profitability scaled up again in 2025 with revenue of KRW 77.99 billion, operating profit of KRW 14.67 billion (18.8% margin), and net profit of KRW 15.06 billion. The quarterly trend is even clearer: revenue rose steadily from KRW 18.72 billion with operating profit of KRW 3.45 billion in Q2 2025, to KRW 20.83 billion revenue and KRW 5.43 billion operating profit in Q3, and KRW 22.68 billion revenue and KRW 4.35 billion operating profit in Q4, though the Q4 operating margin dipped slightly. Q4 net profit attributable to owners, however, came in at KRW 5.32 billion, above operating profit, suggesting non-operating items added positively to the bottom line. The leverage effect became more pronounced in 2026, with Q1 revenue of KRW 27.17 billion and operating profit of KRW 7.68 billion (28.3% margin), and Q2 revenue of KRW 31.27 billion and operating profit of KRW 9.53 billion (30.5% margin), setting consecutive quarterly records. In Q2, net profit attributable to owners reached KRW 11.27 billion, notably above operating profit, again pointing to a positive contribution from non-operating items. Industry commentary has noted that DRAM-related revenue in Q2 2026 set a new quarterly record, surpassing the previous high set in Q4 2025. This pattern can be read as a structural leverage effect, in which simultaneous growth in NAND replacement demand and new DRAM/HBM volumes drives revenue while the relative burden of fixed costs eases.
The ceramic STF and probe card industry that SEMCNS operates in sits within the semiconductor back-end test segment and is directly influenced by the investment cycle of the memory chip industry upstream. The World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) organization projected that the global semiconductor market would grow more than 25% year-on-year in 2026 to roughly $975 billion, with the memory segment growing faster than the overall market at over 30%. In the HBM market, Counterpoint Research found that SK hynix maintained a dominant 57% share by Q3 2025 revenue, with HBM3E expected to account for about two-thirds of 2026 shipment volume while HBM4 gradually expands its share. TechInsights forecast that the MEMS probe card market would continue growing through 2027, as chips with higher integration and precision requirements, such as HBM, drive greater need for MEMS probe cards. Ceramic STF is described as an oligopolistic market with high entry barriers dominated by a small number of domestic and overseas players, and SEMCNS is seen as holding a near-monopoly position domestically in NAND and DRAM ceramic STF supply. That said, in the HBM probe card segment some leading global probe card makers have not yet adopted SEMCNS's ceramic STF, making the pace of cooperation with specific probe card partners a key variable for the growth path. Because probe card and STF demand tends to contract alongside any downturn at upstream memory makers, cyclicality remains a structural risk inherent to the industry itself.
| Price | ₩17,370 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.05T |
| P/E | 34.3 |
| P/B | 5.08 |
| ROE | 17.3% |
The growth axis emphasized both by the company and by market analysts is the expansion of DRAM/HBM-related revenue. In an August 21, 2026 note, Meritz Securities said Q2 DRAM-related revenue again set a quarterly record, surpassing the Q4 2025 high, driven by shipments to a North American customer via JEM and growing volumes to China's CXMT through domestic probe card makers. The same note said NAND demand also continued to be supported by replacement demand tied to layer-count transitions, alongside rising volumes to China's YMTC through a domestic unlisted partner and to Japan's Kioxia via JEM. Over the medium term, the qualification test result for DRAM ceramic STF with European probe card maker Technoprobe is a focal point; market commentary suggests this result could arrive as early as the end of 2026, and a pass could bring revenue contribution from a higher-ASP product line. In the non-memory area, SEMCNS is reportedly working with a U.S. semiconductor test equipment company to supply ceramic STF for logic chip testing, with qualification expected sometime in 2026 and revenue contribution becoming visible thereafter, according to analyst commentary. Additional line investment is underway at the Osong plant, and the timing of revenue recognition from that line is flagged as a variable that could shape future upward revisions to earnings estimates. Meritz Securities said in a January 21, 2026 note that it had raised its standalone 2026 revenue and operating profit estimates for SEMCNS to KRW 100.3 billion and KRW 27.8 billion respectively, though as this was a forecast made at that point in time, it should be checked against subsequent confirmed disclosures.
SEMCNS is in an earnings recovery phase that runs from a 2023 loss through expanding 2025 profitability to a series of quarterly record results in the first half of 2026, and this earnings trajectory is being reflected in how the market values the stock. Shares tend to trade at a notable premium to net asset value, which can be read as partly reflecting expectations of a return to an earnings structure similar to the high-profitability period of 2022. The company does not pay a dividend, so the stock's appeal rests more on its earnings growth trajectory than on dividend yield. That said, because the company's annual results have swung between the high-profitability period of 2022 and the loss-making year of 2023, its valuation range itself has historically moved widely along with the earnings cycle, which is worth keeping in mind. Based on combined profit over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), earnings scale is now clearly larger than in past low-profitability periods, a point cited as part of the backdrop for the stock's recent price behavior.
DRAM ceramic STF revenue share rose from 9% in 2023 to 26% in the first half of 2025, establishing itself as a structural growth axis. Analyst commentary noting that Q2 2026 DRAM revenue again set a quarterly record supports this trend. Continued growth in HBM and server DRAM demand could provide further room for expansion in this segment.
The operating margin rose from 9.8% in 2024 to 18.8% in 2025, then to 28.3% and 30.5% in Q1 and Q2 2026 respectively. A clear operating leverage effect is visible as revenue growth reduces the relative burden of fixed costs. This trajectory is approaching the high-profitability period of 2022, when the operating margin stood at 29.7%.
Multiple new revenue sources are in progress, including a DRAM ceramic STF qualification test with Technoprobe and a non-memory STF project with a new U.S. customer. Analysts have noted that a successful qualification could bring revenue contribution from higher-ASP product lines. There is potential for the customer base to broaden from NAND/DRAM into non-memory applications.
In 2023, amid inventory buildup and reduced investment across the semiconductor industry, revenue plunged to KRW 30.93 billion and the company posted an operating loss of KRW 2.91 billion. Probe card and STF demand can contract together with any downturn at upstream memory makers. This remains a structural risk inherent to the industry itself.
SEMCNS's direct customers are probe card manufacturers, so ultimate demand hinges on IDM investment decisions. Some leading global probe card makers have not yet adopted the company's ceramic STF, making the pace of cooperation with specific partners an important variable for the growth path. As reliance on particular channels, such as JEM, grows, changes in those partnership relationships could affect results.
The Technoprobe qualification test and the non-memory STF project with the new U.S. customer are both still at an early validation stage, with the timing and scale of any revenue contribution not yet confirmed. Non-memory ceramic STF revenue currently runs at only a few hundred million won annually, making a meaningful near-term contribution unlikely. The possibility of delays or failure in these new pipelines cannot be ruled out.
SEMCNS, the sole domestic supplier of ceramic STF, shows a clear earnings recovery trajectory running from a 2023 loss through expanding 2025 profitability to record quarterly results in the first half of 2026. The shift in revenue mix from NAND-centric to DRAM/HBM-oriented business is the key driver behind recent margin improvement, with the operating margin rising from 9.8% in 2024 to 30.5% in Q2 2026. Several new growth triggers are progressing in parallel—including the Technoprobe qualification test, a non-memory STF project with a new U.S. customer, and capacity expansion at the Osong plant—but most remain in validation or early stages. Conversely, as the 2023 loss illustrates, sensitivity to the memory industry cycle remains a structural risk, and the indirect supply structure means heavy reliance on a small number of probe card makers and IDMs. The ownership structure, with largest shareholder YC Co., Ltd. holding roughly 59.2% of shares, is another factor worth noting. Before forming any investment judgment, a sequential check of concrete events—Q3 results, progress on the Technoprobe and U.S. customer qualification tests, and the Osong line start-up timing—appears to be a reasonable approach.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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