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YeSUN Tech · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
예선테크는 3년간 누적된 영업적자 구조에서 2025년 3분기를 기점으로 흑자 전환에 성공해 2026년 1분기 영업이익이 약 8.3억원으로 가속화되고 있으나, 부채비율 232.8%와 주력 LCD 시장의 구조적 축소라는 이중 과제를 함께 안고 있다.
예선테크는 소재부품 제조업을 기반으로 기능성 접착소재 사업을 영위하는 코스닥 상장사(화학 섹터·FICS 디스플레이 및 관련부품)로, 경기도 군포에 본사를 두고 있다. 주요 제품군은 Bonding Tape(약 32%), Foam Pad(약 31%), Gasket Pad(약 6%) 등 기능성 점착·완충 소재이며, LCD·OLED 디스플레이 조립 공정이 매출의 핵심을 이룬다. 생산기지는 한국 외에 중국, 베트남, 인도네시아에 분산되어 있어 아시아권 다거점 공급망을 운영한다. 전방 시장은 중대형 LCD TV·모니터가 주력이나, OLED TV·스마트폰·자동차·EV 이차전지 분야로의 적용처 다각화가 진행 중이다. OLED TV 시장 성장에 대응하기 위해 OLED 패널용 FSPM 프레스 재단장치 특허를 취득하고 중국 광저우에 전용 제2공장을 설립해 생산능력을 확충했다. EV용 이차전지 Flame barrier 소재의 상용화를 추진하고 있으며, LG 공급망을 통해 포르쉐 등 프리미엄 전기차 향 배터리 소재를 납품한 기술 검증 이력을 보유하고 있다. 원소재 공급업체와 최종 고객 사이에서 One-stop 접착 솔루션을 제공하는 매개체 포지션을 지향하며, 다양한 소재·설비사와의 전략적 파트너십을 통해 고객 공정 맞춤형 솔루션을 개발한다. 경쟁 구도는 이녹스첨단소재 등 국내 점착필름 업체, 세키스이화학 등 일본계 소재 기업, 그리고 중국 로컬 업체들과의 다자 경쟁 구조다.
연간 매출은 2022년 532억원을 정점으로 2023년 441억원, 2024년 436억원, 2025년 379억원으로 3년 연속 감소했으며, 주력인 LCD TV·모니터 시장의 구조적 수요 이전이 핵심 원인이다. 영업손실은 2023년 약 88억원(OPM -19.9%)을 저점으로 2024년 약 32.4억원(-7.4%), 2025년 약 8.1억원(-2.1%)으로 빠르게 축소됐다. 분기별로는 2025년 1분기(-4.8억원)·2분기(-7.3억원)에 영업손실이 이어졌으나, 3분기(+1.2억원)를 기점으로 흑자 전환됐고 4분기 +2.7억원, 2026년 1분기 +8.3억원으로 회복 속도가 뚜렷하게 빨라지고 있다. 지배주주 귀속 순이익도 2025년 3분기 +1.7억원, 4분기 +12.8억원, 2026년 1분기 +11.4억원으로 연속 흑자가 안착하는 모습이다. 연간 기준 주당순이익(EPS)은 2022년 -277원, 2023년 -312원으로 최대 손실 국면을 지나 2024년 -183원, 2025년 -23원으로 급격히 개선됐다. 자기자본은 2022년 325.7억원에서 누적 순손실로 인해 2025년 153.5억원(지배주주 기준)으로 절반 이하로 축소됐으며, 부채비율은 동기간 94.0%에서 232.8%로 큰 폭 상승했다. 영업현금흐름은 2022년 53.4억원에서 2023년 6.7억원, 2024년 11억원을 거쳐 2025년 약 2,756만원으로 사실상 제로 수준에 근접했는데, 이는 상반기 적자 시기의 현금 유출과 하반기 흑자 회복분이 상쇄된 결과다. 2026년 1분기 매출 105억원은 전년 동기 대비 증가했으며, 영업이익률 약 7.9%는 수익성 안정화의 단초를 제공한다.
글로벌 OLED TV 시장은 2025년 643만 대로 2024년 607만 대 대비 약 6% 성장하며 프리미엄 디스플레이 수요가 꾸준히 확대되고 있다. 유비리서치에 따르면 중대형 OLED 시장은 2026년 약 115억 달러에서 2030년 약 200억 달러(CAGR 14.8%)로 확대될 전망이며, 노트북·태블릿·자동차용 OLED 채택 확대가 핵심 성장 동력이다. 2026년에는 삼성디스플레이의 8.6세대 IT OLED 라인 양산 개시 및 LGD의 2026~2028년 약 1.1조원 OLED 인프라 투자가 소재·부품 밸류체인 전반에 낙수 수요를 일으킬 전망이다. 반면 중국 BOE·CSOT 등의 LCD 공급 과잉은 대형 LCD TV 시장의 단가·물량 환경을 악화시키며 예선테크의 기존 주력 시장에 구조적 역풍을 지속하고 있다. 기능성 접착소재 시장에서는 OLED용 초박형 폼·고성능 테이프 등 고부가 제품 중심으로 수요가 이동 중이어서, 기술 차별화가 수주 경쟁력의 핵심 변수다. 중국 내 OLED 생산능력이 급성장하면서 로컬 소재 공급업체들도 동반 성장하고 있어 중장기 단가 압력이 잠재적 리스크로 부각된다. EV 배터리 소재 시장은 전기차 보급 확대 및 배터리 안전 규제 강화 추세에 힘입어 Flame barrier 등 특수 기능성 소재의 수요가 구조적으로 확대될 여건을 갖추고 있으나, 예선테크의 해당 시장 진입은 아직 초기 단계다.
| 주가 | ₩1,645 |
|---|---|
| 시가총액 | 109억원 |
| PER | 44.5 |
| PBR | 3.26 |
| ROE | 7.4% |
중국 광저우 OLED 전용 제2공장의 본격 가동은 OLED TV 시장 성장에 따른 수주 물량을 직접 흡수할 수 있는 생산능력을 제공하며, 가동률 상승이 실적에 반영되는 시점이 중요한 모니터링 포인트다. EV용 이차전지 Flame barrier 상용화 성공 시 디스플레이 단일 의존 구조에서 탈피하는 신성장 동력이 마련되며, LG 공급망을 통한 프리미엄 EV 고객향 납품 확대 여부가 단기 가시성의 관건이다. LGD의 2026~2028년 OLED 인프라 투자 집행이 본격화되면 점착소재 수요 증가가 중기적으로 가시화될 수 있으며, 예선테크는 이미 FSPM 특허와 광저우 공장을 통해 대응 체제를 갖추고 있다. 2026년 1분기 영업이익률 약 7.9%는 2025년 하반기 이후 이익 회복 기조가 안착되고 있음을 시사하나, 분기별 영업이익 규모가 안정적으로 유지되는지를 향후 2~3분기에 걸쳐 확인할 필요가 있다. 주력 LCD 시장의 구조적 매출 감소가 OLED 신규 수주로 완전히 상쇄되기까지는 시간이 소요되어, 연간 매출 규모의 가시적 반등에는 제한적인 시야가 이어질 수 있다. 재무 측면에서는 2025년 232.8%의 부채비율을 낮추는 것이 경영 안정성 회복의 선결 조건이며, 영업이익 축적을 통한 내부 유보 확대가 현실적인 정상화 경로다. 전방 패널 제조사들의 CAPEX 집행 속도와 글로벌 가전·IT 수요 사이클이 예선테크의 단기 수주·이익 달성에 직접 영향을 미치는 핵심 외부 변수로 남는다.
수년간 이어진 적자에서 흑자로 전환되는 구간에 진입함에 따라, 주당순이익(EPS 37원)에 기반한 이익 가시성이 처음으로 확인된 시점이다. 현 주가는 주당순자산(BPS 505원)을 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있으나, 자기자본이 2022년 대비 절반 이하로 축소된 배경을 감안하면 장부 자산의 질적 점검이 병행되어야 한다. 코스닥 디스플레이 소재 업종에서 이익 회복 초기 기업들은 이익 지속성과 부채 정상화 속도를 동시에 평가받는 경향이 있어, 단기 흑자 실현이 구조적 이익으로 이어지는지 여부가 시장 재평가의 관건이 된다. 배당은 현재 부재하여 배당수익률은 코스닥 화학 업종 평균을 크게 밑돌며, 영업 현금흐름이 충분히 회복되기 전까지는 주주환원보다 재무 정상화 우선 기조가 이어질 가능성이 높다. 이익 회복 초기 기업 특유의 가격 변동성과 낮은 유동성을 감안하면, 이익 추세의 분기별 지속성 확인이 밸류에이션 판단의 핵심 선행 조건이다.
2025년 3분기(+1.2억원), 4분기(+2.7억원), 2026년 1분기(+8.3억원)로 영업이익이 연속적이고 가속적으로 개선되고 있다. 이는 비용 구조 정상화와 OLED 관련 수주 증가의 복합 효과로 해석된다. 매출이 완만하게 회복될 경우 고정비 레버리지 효과로 이익 개선 폭이 추가 확대될 여지가 있다.
글로벌 OLED TV 시장은 연 6% 성장을 이어가고 있으며, 삼성디스플레이·LGD의 대규모 OLED 투자가 2026~2028년에 집중된다. 예선테크는 OLED 패널용 FSPM 특허와 광저우 OLED 전용 제2공장을 통해 이 성장 사이클에 대응할 인프라를 이미 구축했다. TV를 넘어 IT 기기·자동차용 OLED 확대는 점착소재 수요의 응용처를 추가로 넓혀 중기 수주 다변화에 기여한다.
EV용 이차전지 Flame barrier 소재 상용화를 추진 중이며, LG 공급망을 통해 포르쉐 등 프리미엄 EV 고객에 납품한 이력이 기술력을 입증한다. 전기차 보급 확대 및 배터리 안전 규제 강화 추세는 해당 소재 시장의 구조적 성장 배경이 된다. 현 매출 기여는 초기 단계지만 상용화 성공 시 디스플레이 의존도를 낮추는 중장기 포트폴리오 다각화 효과가 기대된다.
연간 매출이 2022년 532억원에서 2025년 379억원으로 약 29% 감소한 것은 LCD TV·모니터 시장의 구조적 수요 이전을 반영한다. 중국 패널 업체들의 LCD 공급 과잉으로 전방 고객사의 채산성이 악화되고 있어 소재 단가·물량 압박이 지속될 수 있다. OLED 신규 수주가 LCD 이탈 물량을 충분히 대체하지 못하는 기간 동안 외형 반등의 가시성은 제한적이다.
2022년 94.0%였던 부채비율이 2025년 232.8%로 급상승한 것은 수년간의 누적 순손실로 자기자본이 절반 이하로 축소된 결과다. 이자비용 부담이 영업이익 회복 속도를 상쇄할 수 있으며, 영업 환경이 재차 악화될 경우 유동성 리스크가 표면화될 수 있다. 2025년 영업현금흐름이 약 2,756만원에 불과해 부채 상환 여력이 아직 충분히 회복되지 않은 점이 재무 취약성을 보여준다.
중국 BOE·CSOT·Visionox의 OLED 생산능력 급성장은 중국 로컬 소재 공급업체의 동반 성장을 촉진하고 있어, 예선테크의 중국 내 사업에서 단가·물량 경쟁이 심화될 수 있다. 광저우 제2공장 전략이 현지 경쟁사 대비 가격·기술 경쟁력을 유지할 수 있는지가 핵심 변수다. 기술 차별화가 충분하지 않을 경우 점착소재의 범용화(commoditization) 리스크에 중장기적으로 노출될 가능성이 있다.
예선테크는 2022~2025년 4년간 지속된 영업손실 구조에서 2025년 3분기를 기점으로 흑자 전환에 성공하며 회복 궤도에 진입했다. 2026년 1분기 영업이익 약 8.3억원, 지배주주 귀속 순이익 약 11.4억원은 단기 일회성이 아닌 구조적 개선 신호에 가까워 보이나, 수년간의 적자로 부채비율이 232.8%로 확대된 점과 영업현금흐름 취약성은 중단기 재무 리스크 요인으로 상존한다. OLED 시장의 구조적 성장과 삼성디스플레이·LGD의 2026~2028년 대규모 CAPEX는 점착소재 수요의 중기 확대 가능성을 뒷받침하며, 광저우 OLED 제2공장과 FSPM 특허는 이 기회를 포착하기 위한 사전 포지셔닝이다. 그러나 주력 LCD 시장의 구조적 매출 감소는 OLED 신규 수주로 단기에 완전히 대체되기 어렵고, EV 배터리 Flame barrier 상용화도 인증·양산 일정에 불확실성이 남아 있다. 강세 요인과 약세 요인이 공존하는 전환기 기업으로서, 향후 2~3분기의 영업이익 지속성 확인과 재무 정상화 진행 여부가 중기 판단의 핵심 선행 조건이다.
English version
YeSUN Tech turned the corner from three years of cumulative operating losses in Q3 2025, with operating profit accelerating to approximately KRW 830 million in Q1 2026, yet must simultaneously contend with a 232.8% debt ratio and structural contraction in its core LCD market.
YeSUN Tech is a KOSDAQ-listed manufacturer (chemical sector; FICS Display and Related Parts) specializing in functional adhesive materials, headquartered in Gunpo, Gyeonggi Province. Core products include Bonding Tape (~32% of revenue), Foam Pad (~31%), and Gasket Pad (~6%), which are precision adhesive and cushioning components primarily consumed in LCD/OLED display assembly processes. Production is distributed across South Korea, China, Vietnam, and Indonesia, forming a diversified Asian manufacturing footprint. The primary end market is large-format LCD TVs and monitors, while diversification into OLED TV, smartphones, automotive, and EV battery applications is ongoing. To address OLED TV market growth, the company acquired a patent for an FSPM press cutting device for OLED panels and established a dedicated OLED second factory in Guangzhou, China. The company is commercializing Flame barrier materials for EV batteries and holds a validated supply track record for premium EV makers (e.g., Porsche) through the LG supply chain. The business model positions YeSUN Tech as a one-stop adhesive solution partner between raw-material suppliers and panel or device manufacturers. The competitive landscape comprises domestic peers such as Innox Advanced Materials, Japanese chemical specialists including Sekisui Chemical, and expanding Chinese local players.
Annual revenue declined for three consecutive years from a peak of KRW 53.2 billion (2022) to KRW 44.1 billion (2023), KRW 43.6 billion (2024), and KRW 37.9 billion (2025), primarily driven by structural demand migration away from LCD TVs and monitors. Operating losses peaked at approximately KRW 8.8 billion (OPM -19.9%) in 2023, then narrowed sharply to KRW 3.2 billion (-7.4%) in 2024 and KRW 813 million (-2.1%) in 2025. On a quarterly basis, operating losses continued in Q1 2025 (KRW -479 million) and Q2 2025 (KRW -730 million), but the company turned positive in Q3 2025 (+KRW 124 million), Q4 2025 (+KRW 272 million), and Q1 2026 (+KRW 830 million), showing clear acceleration. Net income attributable to owners confirmed the trend at +KRW 174 million (Q3 2025), +KRW 1.28 billion (Q4 2025), and +KRW 1.14 billion (Q1 2026). Annual EPS improved from -277 won (2022) and -312 won (2023) through -183 won (2024) and -23 won (2025), reflecting the rapid narrowing of losses. Equity (attributable to owners) contracted from KRW 32.6 billion (2022) to KRW 15.4 billion (2025) on accumulated losses, pushing the debt ratio from 94.0% to 232.8%. Operating cash flow fell from KRW 5.3 billion (2022) to near-zero KRW 28 million (2025), as first-half cash outflows partially offset second-half profit recovery. Q1 2026 revenue of KRW 10.5 billion (above the year-earlier level) with an operating margin of approximately 7.9% provides the first tangible evidence of profitability stabilization.
The global OLED TV market expanded approximately 6% to 6.43 million units in 2025 (from 6.07 million in 2024), reflecting sustained premium display demand. According to Ubiresearch, the large/medium OLED market is projected to grow from approximately USD 11.5 billion in 2026 to USD 20 billion by 2030 (14.8% CAGR), driven by accelerating OLED adoption in laptops, tablets, and automotive displays. In 2026, Samsung Display's 8.6G IT OLED line ramp and LGD's approximately KRW 1.1 trillion OLED infrastructure investment (2026–2028) are expected to generate trickle-down demand across the materials and components value chain. Conversely, Chinese panel-maker LCD oversupply (BOE, CSOT, etc.) continues to erode pricing and volume conditions in the large LCD TV market, sustaining a structural headwind for YeSUN's legacy business. Demand within functional adhesive materials is migrating toward high-value products such as ultra-thin OLED foam and precision tapes, making technology differentiation the decisive competitive factor. The rapid growth of China's OLED production capacity is simultaneously cultivating local material suppliers, creating a medium-to-long-term downward pricing risk. The EV battery material market holds structural growth potential driven by EV penetration and tightening safety regulations, but YeSUN's positioning in this segment remains at an early commercial stage.
| Price | ₩1,645 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/E | 44.5 |
| P/B | 3.26 |
| ROE | 7.4% |
A full ramp of the dedicated Guangzhou OLED second factory would enable the company to directly absorb order growth driven by the expanding OLED TV market, making utilization rate progression a key monitoring metric. Successful commercialization of EV battery flame barrier materials would reduce structural dependence on display revenues, with order wins via the LG supply channel serving as a near-term visibility catalyst. LGD's multi-year OLED infrastructure investment (2026–2028), when executed, may produce visible incremental adhesive material demand, and YeSUN is already positioned with the FSPM patent and Guangzhou factory infrastructure to capture that opportunity. The Q1 2026 operating margin of approximately 7.9% suggests that the post-H2 2025 profit recovery is stabilizing, yet confirmation over the next two to three quarters is needed to validate whether current margins are sustainable. Legacy LCD revenue erosion is unlikely to be fully replaced by OLED wins in the near term, implying a period of flat-to-gradual overall revenue recovery. Reducing the 232.8% debt ratio is the primary prerequisite for financial stability, with retained earnings accumulation as the most viable normalization path. Panel-maker CAPEX execution pace and global electronics end-demand cycles remain the dominant external variables for YeSUN's near-term order and earnings trajectory.
With the company entering a loss-to-profit transition, the headline EPS of 37 won marks the first point at which earnings-based valuation is applicable. The stock currently trades below book value per share (BPS 505 won), reflecting a discount to stated net assets; however, given that equity has contracted to less than half of 2022 levels, a qualitative review of balance-sheet asset quality is warranted alongside any book-value comparison. In the KOSDAQ display materials space, companies in early-stage profit recovery are typically assessed on both earnings sustainability and the pace of debt normalization, making the distinction between transient and structural profitability the key re-rating condition. With no current dividend, yield is well below the KOSDAQ chemical sector average, and capital allocation is expected to prioritize financial normalization over shareholder returns until operating cash flow recovers meaningfully. Elevated price volatility and relatively thin liquidity—characteristic of small-cap turnaround situations—reinforce the importance of tracking quarterly earnings continuity before drawing valuation conclusions.
Operating profit has improved consecutively and at an accelerating pace—KRW +124 million (Q3 2025), KRW +272 million (Q4 2025), KRW +830 million (Q1 2026)—reflecting the combined effects of cost normalization and rising OLED-related order volumes. A gradual revenue recovery would amplify this improvement further through operating leverage, as fixed costs get spread across a growing revenue base.
The global OLED TV market is expanding at ~6% annually, and major OLED CAPEX by Samsung Display and LGD is concentrated over 2026–2028. YeSUN Tech is positioned to capture this cycle through its OLED-dedicated Guangzhou factory and FSPM patent. Expanding OLED adoption into IT devices (laptops, tablets) and automotive displays further diversifies the addressable market for functional adhesive materials beyond TVs.
The company is advancing EV battery flame barrier commercialization, with a validated technology track record demonstrated through prior supply to premium EV makers (e.g., Porsche) via the LG channel. Accelerating EV adoption and tightening battery safety regulations provide a structural growth backdrop for this specialty material. While current revenue contribution is minimal, successful commercialization would represent meaningful long-term portfolio diversification away from display dependence.
Revenue declined approximately 29% from KRW 53.2 billion (2022) to KRW 37.9 billion (2025), directly reflecting structural demand migration away from LCD TVs and monitors. Chinese panel-maker oversupply continues to erode LCD customer profitability, sustaining price and volume pressure on upstream material suppliers. Until OLED order wins sufficiently replace lost LCD volumes, near-term revenue recovery visibility remains constrained.
The debt ratio surging from 94.0% (2022) to 232.8% (2025) is the direct result of equity erosion from multi-year cumulative losses. Interest expense may offset the pace of operating profit recovery, and a renewed business deterioration would quickly re-surface liquidity concerns. Near-zero operating cash flow of KRW 28 million in 2025 underscores the limited current capacity for debt service, leaving the balance sheet vulnerable to adverse scenarios.
The rapid build-out of OLED production capacity among Chinese panel makers (BOE, CSOT, Visionox) is simultaneously cultivating local Chinese material suppliers, intensifying competitive pressure on pricing and volumes for YeSUN's China business. Whether the Guangzhou factory strategy can maintain cost and technology competitiveness against local rivals will be a key variable. Insufficient product differentiation could expose the adhesive materials portfolio to medium-to-long-term commoditization risk.
YeSUN Tech has entered a recovery trajectory after breaking out of a four-year (2022–2025) operating loss cycle, with a positive inflection since Q3 2025. Q1 2026 operating profit of ~KRW 830 million and net income attributable to owners of ~KRW 1.1 billion appear to reflect structural improvement rather than a one-time event, yet the 232.8% debt ratio and near-zero operating cash flow inherited from loss years remain as concurrent financial risk factors. The structural growth of the OLED market and major CAPEX commitments by Samsung Display and LGD over 2026–2028 support a medium-term outlook for adhesive material demand expansion, with the Guangzhou OLED factory and FSPM patent representing early-stage positioning. However, the structural contraction of legacy LCD revenues is unlikely to be fully offset by OLED order wins in the near term, and EV battery flame barrier commercialization faces qualification and production-ramp timing uncertainties. As a turnaround-stage company where bull and bear factors coexist, verifying the continuity of operating profitability over the next two to three quarters and tracking the pace of balance-sheet normalization are the essential prerequisites for any meaningful forward assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)