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Boratr · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
보라티알은 2025년 매출 1,023억원으로 사상 최대치를 기록했지만 같은 해 지배주주 순이익은 2.3억원으로 급감했고 최근 4개 분기는 연속 적자를 기록했다.
보라티알은 2015년 인적분할로 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 식자재 수입·유통 전문기업이다. 이탈리아·스페인 등지의 파스타, 올리브오일, 토마토소스 등 프리미엄 가공식품을 수입해 국내에 유통하는 것이 핵심 사업이며, De Cecco, Menu, Molini 등 이탈리아 현지 8개 브랜드의 국내 독점 유통권을 확보하고 있다. 회사 측 자료에 따르면 이탈리아 현지 최고의 파스타면과 소스·스파이스 등을 8개 업체에서 수입해 판매하고 있다. 주요 고객은 신라·조선 등 특급호텔과 프로방스·안나비니·쏘렌토 등 유명 레스토랑을 포함한 500여 개 이상의 업체로, 대형 유통업체를 통한 간접 공급망도 갖추고 있다. 2025년 기준 매출 구성은 식용유지류가 22%로 가장 크고 면류 20%, 유가공류 18%, 농산가공식품류 11%, 기타 30%로 분산돼 있다. 자체 식품제조공장(음성공장)을 운영해 소스, 냉동면, 식육가공 등 자체 가공 제품도 생산하고 있다. 2019년 취임한 경영진은 식자재 유통과 시너지를 낼 수 있는 가정식 대체식품(HMR) 개발 등을 아우르는 인수합병을 통해 3년 내 매출 1,000억원을 달성하겠다는 목표를 제시한 바 있다. 한편 최대주주인 김대영 대표는 개인 회사 우윤을 통해 저가 커피 프랜차이즈 메가MGC커피의 운영사 엠지씨글로벌을 지배하고 있으며, 2021년 메가커피 인수 당시 보라티알이 차입금 200억원을 대는 등 계열 간 자금 연계가 있었던 것으로 알려졌다.
보라티알의 연간 매출은 2022년 694.7억원에서 2023년 769.1억원, 2024년 913.9억원, 2025년 1,023.0억원으로 4년 연속 증가해 처음으로 1,000억원을 넘어섰다. 그러나 영업이익률은 2022년 15.3%, 2023년 17.0%에서 2024년 14.0%, 2025년 8.9%로 뚜렷하게 낮아지는 추세를 보였다. 특히 순이익 측면에서는 2022년 173.2억원, 2023년 94.6억원, 2024년 94.9억원에 달했던 지배주주 순이익이 2025년에는 2.3억원까지 급감해 거의 손익분기점 수준으로 떨어졌다. 분기별로 보면 2025년 2분기까지는 지배주주 순이익이 22.0억원으로 양(+)의 흐름을 유지했지만, 2025년 3분기부터 -5.55억원, 4분기 -9.09억원으로 적자 전환했고 2026년 1분기 -4.07억원, 2분기 -1.07억원으로 손실이 이어졌다. 다만 4분기 저점 이후로는 손실 규모가 매 분기 줄어드는 흐름이 관찰된다. 언론 보도에 따르면 2025년 실적에는 외화차입금 관련 환산손실이 상당한 영향을 미친 것으로 전해지는데, 이는 매출 확대에도 불구하고 순이익이 크게 훼손된 배경 중 하나로 지목된다. 재무상태 측면에서는 부채비율이 2023년 24.1%, 2024년 81.6%에서 2025년 154.2%로 뛰었고, 같은 기간 자기자본은 939.5억원에서 889.6억원으로 오히려 줄었다. 영업활동현금흐름은 2024년 4.3억원까지 위축됐다가 2025년 80.5억원으로 회복돼 매출 성장에 따른 현금창출력 자체는 유지되고 있음을 보여준다.
보라티알이 속한 식자재 수입·유통업은 외식업과 대형 유통·급식 채널 수요에 밀접하게 연동되는 구조로, 국내 비교 대상으로는 CJ프레시웨이, 오뚜기, 동서, 사조씨푸드, 현대지에프홀딩스 등이 거론된다. 이탈리안 식자재는 국내 외식 시장에서 프리미엄 포지션을 점유하고 있으며, 대형 급식·유통업체와의 B2B 공급 계약이 매출의 상당 부분을 차지하는 구조여서 경기 및 외식 소비 흐름에 대한 민감도가 존재한다. 수입 비중이 높은 사업 특성상 환율 변동과 국제 원자재(유지, 곡물 등) 가격 흐름이 매출원가와 마진에 직접적인 영향을 미친다. 최근 몇 년간 이어진 원가 및 환율 변동성은 영업이익률 하락의 배경으로 지목되고 있다. 한편 회사의 지배구조 상단에는 저가 커피 프랜차이즈 시장의 성장을 보여주는 메가MGC커피가 위치해 있는데, 공정거래위원회 자료에 따르면 메가커피는 2025년 가맹점 수 3,325개로 커피 업종 1위를 기록했다. 저가 커피 프랜차이즈 시장은 사모펀드의 잇따른 투자 대상이 되며 대형화가 진행 중인 것으로 평가되는데, 최근에는 메가커피 지분 100% 인수 추진 소식도 전해졌다. 이는 보라티알 본체의 재무제표에는 직접 반영되지 않지만, 동일 지배주주 아래 놓인 계열 생태계의 성장·리스크를 함께 살펴볼 필요가 있음을 시사한다.
| 주가 | ₩5,610 |
|---|---|
| 시가총액 | 379억원 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | -2.3% |
| 배당수익률 | 7.13% |
2025년 매출이 처음으로 1,000억원을 넘어서면서 2019년 경영진이 제시했던 중장기 매출 목표는 시점상 지연됐지만 방향성 자체는 달성된 모습이다. 다만 외형 성장과 달리 영업이익률과 순이익은 오히려 위축되는 흐름이어서, 향후 관전 포인트는 매출 성장세의 지속 여부보다 마진 회복 여부에 있다. 최근 4개 분기 연속 지배주주 순이익 적자를 기록했지만 손실 규모가 2025년 4분기 이후 매 분기 줄어드는 추세여서, 다음 분기 실적에서 흑자 전환 여부가 확인될 필요가 있다. 재무 측면에서는 2025년 부채비율이 154.2%까지 뛴 만�9 외화 단기차입금의 만기 구조와 상환·차환 계획이 향후 실적 및 현금흐름에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 관계사인 메가MGC커피 운영사의 완전 지분 인수 절차가 진행 중인 것으로 알려져 있는데, 이는 보라티알의 재무제표에는 직접 편입되지 않는 사안이지만 동일 대주주 그룹의 자금 동원력과 우선순위를 보여주는 참고 지표가 될 수 있다. 회사의 자체 식품제조공장을 활용한 신제품·HMR 확장 여부, 그리고 대형 유통·급식 채널과의 신규 공급 계약 체결 여부도 매출 다각화의 관전 포인트다.
보라티알의 주가는 회사가 공시한 주당 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 주가순자산비율이 1배에 못 미치는 구간에 위치한다. 최근 4개 분기 순이익이 적자로 전환된 상태여서 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 시점이며, 과거 이익이 안정적으로 나던 시기와는 다른 국면에 놓여 있다. 배당 측면에서는 최근 순이익 규모가 크게 줄었음에도 배당 기조 자체는 유지되는 모습이어서, 이익 대비 배당 부담이 상대적으로 커진 것으로 해석할 수 있다. 전반적으로 시장은 외형 성장보다 이익의 질과 재무 건전성 회복 여부에 더 주목하고 있는 것으로 풀이된다.
2022년 694.7억원이던 매출이 2025년 1,023.0억원으로 4년 연속 증가하며 처음으로 1,000억원을 넘어섰다. 이는 2019년 경영진이 제시한 중장기 매출 목표의 방향성이 결국 달성됐음을 보여준다. 프리미엄 이탈리아 식자재 시장에서의 안정적인 고객 기반이 외형 성장을 지지하고 있다.
2025년 3분기부터 시작된 지배주주 순손실은 4분기 -9.09억원으로 저점을 기록한 뒤 2026년 1분기 -4.07억원, 2분기 -1.07억원으로 매 분기 줄어드는 흐름을 보였다. 영업이익 역시 2025년 4분기 14.8억원에서 2026년 2분기 19.1억원으로 회복세를 나타냈다. 이는 마진 압박 요인이 다소 완화되고 있음을 시사한다.
주가는 회사가 공시한 주당 순자산가치를 밑돌아 주가순자산비율이 1배 미만인 구간에 있다. 영업활동현금흐름도 2024년 4.3억원에서 2025년 80.5억원으로 크게 회복돼 매출 성장에 따른 현금창출력이 살아있음을 보여준다. 자기자본 규모 자체는 889.6억원으로 여전히 견고한 수준을 유지하고 있다.
영업이익률은 2023년 17.0%에서 2025년 8.9%로 거의 반토막이 났다. 지배주주 순이익은 2022~2024년 연간 90억원대 이상을 유지했으나 2025년에는 2.3억원까지 급감해 사실상 손익분기 수준에 그쳤다. 매출 성장과 대조적인 이익 훼손이 뚜렷하다.
부채비율은 2024년 81.6%에서 2025년 154.2%로 크게 뛰었다. 언론 보도에 따르면 외환 단기차입금 규모가 상당했고 관련 만기가 특정 기간에 집중돼 유동성 부담이 제기된 바 있다. 환산손실 등 외화 관련 요인이 2025년 순이익 훼손의 배경으로 지목된다.
최대주주 김대영 대표는 저가 커피 프랜차이즈 메가MGC커피를 지배하는 개인회사 우윤의 대주주이기도 하다. 2021년 메가커피 인수 당시 보라티알이 차입금을 대는 등 계열 간 자금 이동이 있었던 것으로 전해진다. 이러한 관계사 간 자금·자원 배분 구조는 소액주주 입장에서 투명성 측면의 주의가 필요한 대목이다.
보라티알은 2025년 매출 1,023억원으로 사상 최대치를 기록하며 외형 성장을 지속했지만, 같은 해 영업이익률은 8.9%로 낮아지고 지배주주 순이익은 2.3억원까지 급감해 수익성 측면에서는 뚜렷한 하락 압력을 받았다. 2025년 3분기부터 시작된 분기 순손실은 2026년 2분기까지 이어졌으나 손실 규모가 매 분기 줄어드는 흐름을 보이고 있어, 향후 흑자 전환 여부가 핵심 관전 포인트로 남아 있다. 부채비율이 1년 만에 81.6%에서 154.2%로 급등한 점은 외화 단기차입금 관련 리스크와 맞물려 재무 건전성 측면의 주의가 필요한 부분이다. 동시에 최대주주가 저가 커피 프랜차이즈 메가MGC커피 지배구조의 정점에 있다는 점은 계열 리스크와 잠재적 시너지가 공존하는 요인으로 평가된다. 주가는 회사가 공시한 주당 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 자산가치 측면과 이익 회복 여부를 함께 살펴보는 접근이 필요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
BoraTR posted record annual revenue of KRW 102.3 billion in 2025, but owners' net income collapsed to just KRW 230 million and the most recent four quarters have all shown net losses.
BoraTR is a specialty food import and distribution company established via a corporate spin-off in 2015 and listed on KOSDAQ in 2017. Its core business is importing and distributing premium processed foods such as pasta, olive oil, and tomato sauce from Italy and Spain, holding exclusive domestic distribution rights for eight Italian brands including De Cecco, Menu, and Molini. According to company-disclosed material, the firm imports and sells top-quality Italian pasta, sauces, and spices sourced from eight suppliers. Major customers include luxury hotels such as Shilla and Josun, well-known restaurants such as Provence, Anna Bini, and Sorrento, and more than 500 client accounts, including large distributors serving as indirect channels. As of 2025, revenue mix was led by edible oils and fats at 22%, followed by noodles/pasta at 20%, dairy products at 18%, processed agricultural products at 11%, and other categories at 30%. The company also runs its own food-processing plant (Eumseong plant) producing sauces, frozen noodles, and processed meat products. Management that took over in 2019 laid out a goal of reaching KRW 100 billion in annual revenue within three years through M&A that could create synergy with the core distribution business, including expansion into home-meal-replacement (HMR) products. Separately, controlling shareholder Kim Dae-young controls Mega MGC Coffee operator MGC Global through his personal holding company Woo-yoon, and reports indicate BoraTR extended roughly KRW 20 billion in borrowed capital to help fund the 2021 Mega Coffee buyout, reflecting financial ties across the affiliate group.
BoraTR's annual revenue rose for four straight years, from KRW 69.47 billion in 2022 to KRW 76.91 billion in 2023, KRW 91.39 billion in 2024, and KRW 102.30 billion in 2025, crossing the KRW 100 billion mark for the first time. However, operating margin clearly deteriorated, moving from 15.3% in 2022 and 17.0% in 2023 down to 14.0% in 2024 and 8.9% in 2025. On the bottom line, owners' net income, which stood at KRW 17.32 billion in 2022 and around KRW 9.5 billion in both 2023 and 2024, plunged to just KRW 230 million in 2025, hovering near breakeven. Quarterly figures show owners' net income was still positive at about KRW 2.20 billion in 2025Q2, but turned negative from 2025Q3 (-KRW 0.555 billion) and 2025Q4 (-KRW 0.909 billion), with losses continuing into 2026Q1 (-KRW 0.407 billion) and 2026Q2 (-KRW 0.107 billion). Notably, the loss has narrowed each quarter since the 2025Q4 trough. Media reports indicate that translation losses tied to foreign-currency borrowings weighed materially on 2025 results, cited as one reason net income deteriorated sharply despite revenue growth. On the balance sheet, the debt ratio rose from 24.1% in 2023 to 81.6% in 2024 and then 154.2% in 2025, while equity actually declined from KRW 93.15 billion to KRW 88.96 billion over the same period. Operating cash flow, which had shrunk to KRW 0.43 billion in 2024, recovered to KRW 8.05 billion in 2025, suggesting underlying cash generation held up alongside revenue growth.
The specialty food import and distribution segment that BoraTR operates in is closely tied to demand from the food-service industry and large-scale distribution/catering channels, with domestic peers commonly referenced including CJ Freshway, Ottogi, Dongsuh, Sajo Seafood, and Hyundai GF Holdings. Italian specialty ingredients occupy a premium niche in Korea's food-service market, and because a large portion of revenue comes from B2B supply contracts with major catering and distribution companies, the business carries sensitivity to broader consumption and dining-out trends. Given its heavy reliance on imports, currency fluctuations and global commodity prices for oils and grains directly affect cost of goods sold and margins. Recent years of cost and currency volatility have been cited as a driver of the decline in operating margin. Separately, at the top of the ownership structure sits Mega MGC Coffee, a symbol of the growing low-cost coffee franchise market; according to Korea Fair Trade Commission data, Mega Coffee ranked first in the coffee category with 3,325 franchise stores in 2025. The low-cost coffee franchise market has become a repeated target for private equity investment and is seen as consolidating into larger players, and news has recently emerged of a move to acquire full ownership of Mega Coffee. While this does not flow directly into BoraTR's own financial statements, it underscores the need to also watch growth and risk within the broader affiliate ecosystem under the same controlling shareholder.
| Price | ₩5,610 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.45 |
| ROE | -2.3% |
| Dividend yield | 7.13% |
With 2025 revenue surpassing KRW 100 billion for the first time, the medium-term sales goal management set out in 2019 has effectively been reached, albeit later than originally targeted. However, unlike the steady top-line expansion, operating margin and net income have contracted, meaning the key question going forward is less about continued revenue growth and more about whether margins can recover. Owners' net income has posted losses for four consecutive quarters, but the loss size has narrowed every quarter since 2025Q4, so whether the company can return to net profit in coming quarters remains a point to watch. On the balance sheet side, with the 2025 debt ratio climbing to 154.2%, the maturity structure and refinancing plan for foreign-currency short-term borrowings remain a variable that could affect future earnings and cash flow. The affiliate operator of Mega MGC Coffee is reportedly in the process of a full-ownership acquisition; while this will not be directly consolidated into BoraTR's financial statements, it can serve as a reference point for the capital-allocation priorities and resources of the same controlling family. Whether the company expands new products or HMR offerings using its own food-processing plant, and whether it secures new supply contracts with large distribution and catering channels, are additional points to monitor for revenue diversification.
BoraTR's shares trade below the company's disclosed net asset value per share, placing its price-to-book ratio under 1x. Because net income has turned negative over the trailing four quarters, a conventional price-to-earnings comparison is difficult to construct, marking a different phase from the years when earnings were more stable. On the dividend side, the payout policy appears to have been maintained even as net income shrank sharply, which can be read as a relatively heavier dividend burden relative to current earnings. Overall, the market's focus appears to have shifted from top-line growth toward the quality of earnings and the pace of balance-sheet repair.
Revenue rose for four straight years from KRW 69.47 billion in 2022 to KRW 102.30 billion in 2025, crossing the KRW 100 billion mark for the first time. This shows the medium-term revenue goal set out by management back in 2019 was ultimately realized in direction. A stable customer base in the premium Italian specialty-food niche has underpinned this top-line growth.
After owners' net loss began in 2025Q3, the loss bottomed at about -KRW 0.909 billion in 2025Q4 before narrowing to -KRW 0.407 billion in 2026Q1 and -KRW 0.107 billion in 2026Q2. Operating profit also showed a recovery from KRW 1.48 billion in 2025Q4 to KRW 1.91 billion in 2026Q2. This suggests some easing of the margin pressures that had built up.
The stock trades below the company's disclosed net asset value per share, keeping the price-to-book ratio under 1x. Operating cash flow also recovered sharply from KRW 0.43 billion in 2024 to KRW 8.05 billion in 2025, indicating that cash-generating capacity tied to revenue growth remains intact. Equity itself still stands at a solid KRW 88.96 billion.
Operating margin nearly halved from 17.0% in 2023 to 8.9% in 2025. Owners' net income, which had stayed above KRW 9 billion annually from 2022 through 2024, plunged to just KRW 230 million in 2025, effectively hitting breakeven. This profit deterioration stands in sharp contrast to the revenue growth.
The debt ratio jumped sharply from 81.6% in 2024 to 154.2% in 2025. Media reports have noted a sizable foreign-currency short-term borrowing balance with maturities concentrated in a specific window, raising liquidity concerns. FX-related factors such as translation losses have been cited as contributing to the 2025 net income decline.
Controlling shareholder Kim Dae-young is also the majority owner of Woo-yoon, the personal holding company that controls low-cost coffee franchise Mega MGC Coffee. Reports indicate BoraTR provided borrowed funds at the time of the 2021 Mega Coffee acquisition, reflecting capital flows across affiliated entities. This kind of cross-affiliate capital and resource allocation structure is a point that warrants attention to transparency from a minority-shareholder perspective.
BoraTR continued its top-line expansion in 2025, posting record annual revenue of KRW 102.3 billion, but profitability came under clear pressure as operating margin fell to 8.9% and owners' net income plunged to just KRW 230 million. Quarterly net losses that began in 2025Q3 persisted through 2026Q2, though the loss size has narrowed each quarter, leaving the timing of a return to profitability as the key point to watch going forward. The debt ratio's sharp rise from 81.6% to 154.2% within a single year, combined with reported foreign-currency short-term borrowing risk, warrants attention to balance-sheet health. At the same time, the fact that the controlling shareholder also sits atop the ownership structure of low-cost coffee franchise Mega MGC Coffee represents a factor mixing affiliate-related risk with potential synergy. The stock trades below the company's disclosed net asset value per share, suggesting a need to weigh both asset value and the prospects for earnings recovery. This report is provided for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation or a price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)