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Il Dong Pharmaceutical · 바이오·제약 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
일동제약은 2025년 연간 기준 지배주주순이익이 흑자로 전환했으며, 경구용 GLP-1 비만치료제와 항암 신약 파이프라인의 기술수출 여부가 다음 국면의 관전 포인트다.
일동제약은 의약품, 의약품 원료, 건강기능식품 및 특수영양식품의 제조·판매를 주력으로 하는 종합 제약회사다. 주력 매출은 의약품 제조 사업부문에서 발생하며, 아로나민류·사미온·후루마린 등 일반의약품(OTC) 브랜드가 국내 매출의 핵심 축을 이루고 있다. 전문의약품(ETC) 부문은 코프로모션 도입과 개량신약 출시를 통한 외형 확대를 추진하고 있으며, 건강기능식품 사업은 2025년 상반기 재고 조정을 마치고 하반기부터 정상화 국면에 들어선 것으로 파악된다. 신약 연구개발은 자회사 체제로 특화되어 있는데, 항암 신약 개발 전문 계열사 아이디언스는 PARP 저해제 베나다파립을 비롯해 범(汎) KRAS 저해제, 이중 페이로드 항체-약물접합체(ADC) 등을 보유하고 있다. 위식도역류질환 치료제 파도프라잔은 유노비아가 발굴해 대원제약에 기술이전한 후보물질로, 현재 국내 임상 3상 단계에 있다. 경구용 저분자 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제 ID110521156은 회사의 차세대 성장축으로 제시되고 있다. 2026년 4월에는 R&D 전문 자회사 유노비아를 본체로 재합병해 연구개발 조직을 내재화하는 결정을 내렸다. 국내 제약업계 경쟁 구도에서는 유한양행, 한미약품, 대웅제약, 종근당 등 대형 제약사들과 OTC·ETC·신약개발 전 영역에서 경쟁하고 있다.
일동제약의 연간 실적은 2022년 매출 6,377억원·영업손실 735억원·지배주주순손실 1,416억원의 대규모 적자에서 점진적으로 개선되는 흐름을 보였다. 2023년에도 매출 6,008억원, 영업손실 539억원, 지배주주순손실 789억원의 적자가 이어졌으나, 2024년에는 매출 6,149억원, 영업이익 131억원으로 영업흑자 전환에 성공했다(다만 지배주주순손실은 46억원으로 순손실은 지속). 2025년에는 매출이 5,669억원으로 전년 대비 감소했음에도 영업이익은 195억원(영업이익률 3.4%)으로 확대되었고, 지배주주순이익도 277억원으로 흑자 전환에 성공했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익은 6억원 수준에 불과했으나 3분기 68억원, 4분기 79억원으로 개선세를 이어갔고, 2026년 1분기에는 92억원까지 확대됐다가 2분기에는 20억원으로 다시 축소되는 등 분기 간 변동성이 크게 나타났다. 지배주주순이익은 2025년 3분기에 224억원으로 크게 뛰었는데, 이는 계열사 지분평가이익과 종속기업 매각이익 등 일회성 요인이 상당 부분 반영된 결과로 파악된다. 이후 4분기 72억원, 2026년 1분기 83억원, 2분기 57억원으로 이익 규모가 조정되며 영업외 일회성 효과가 희석되는 모습을 보였다. 연간 부채비율은 2022년 230.8%, 2023년 250.8%, 2024년 270.3%로 높아졌다가 2025년 139.2%로 크게 낮아지며 재무구조가 개선된 점도 특징이다. 이러한 실적 개선은 적자 품목 구조조정과 고마진 제품 위주의 포트폴리오 재편, 판관비 절감 등 비용 효율화가 상당 부분을 견인한 것으로 해석된다.
국내 제약산업은 일반의약품(OTC)과 상당수 전문의약품(ETC) 시장이 성숙기에 접어들었으며, 정부의 약가제도 개편 등 정책 리스크가 상수로 작용하고 있다. 일동제약그룹은 2026년 시무식에서 약가 인하와 같은 정책 변화 대응을 경영 화두로 제시한 바 있다. 반면 글로벌 비만치료제 시장은 주사형 GLP-1 제제가 시장을 주도하는 가운데, 복용 편의성이 높은 경구용 저분자 화합물 개발 경쟁이 본격화되는 국면에 있다. 최근 경쟁 후보물질 중 일부가 임상을 중단하는 사례가 나오면서, 상대적으로 안전성 데이터를 확보한 후발 후보물질의 협상력이 부각되는 흐름도 관찰된다. 항암 신약 분야에서는 PARP 저해제 계열의 경쟁이 이어지고 있으며, 미국 식품의약국(FDA) 희귀의약품·패스트트랙 지정 등 규제 인센티브를 확보한 후보물질이 상업화 속도에서 우위를 가질 수 있다. 국내 경쟁사인 유한양행, 한미약품, 대웅제약 등도 각자의 신약·개량신약 파이프라인을 통해 기술수출과 해외 진출을 병행하고 있어, 기술이전 계약 확보 경쟁이 산업 전반에서 심화되고 있다.
| 주가 | ₩14,010 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,433억원 |
| PER | 9.6 |
| PBR | 1.71 |
| ROE | 20.7% |
| 배당수익률 | 1.43% |
회사는 2026년 경영방침으로 'ID 4.0, 경쟁 우위 성과 창출'을 제시하고 매출·수익 성과 창출과 신성장 동력 확보를 핵심 지표로 설정했다. 경구용 GLP-1 비만치료제 ID110521156은 임상 1상에서 확보한 체중 감량 및 안전성 데이터를 바탕으로 기존 파트너사를 포함한 해외 기업들과 기술이전(라이선스 아웃) 협의를 이어가고 있으며, 2026년 6월 바이오USA 행사에서도 파트너링 미팅이 진행됐다. 항암제 베나다파립은 위암 3차 병용요법을 대상으로 2026년 상반기 미국 FDA 미팅을 거쳐 하반기 허가임상(피보탈) 임상시험계획(IND) 제출을 계획하고 있다. 위식도역류질환 치료제 파도프라잔은 국내 임상 3상 완료를 목표로 진행 중이며, 완료 이후 자체 브랜드 신약 출시도 검토되고 있다. 그 외에도 자가면역·섬유화 후보물질 IL21120033은 2026년 3분기, 희귀 암종 대상 사이클린 K 분해제 IL2106은 2026년 4분기 IND 제출이 각각 목표로 제시됐다. 전문의약품(ETC) 부문은 2026년 개량신약 출시와 코프로모션 확대를 통한 외형성장을, 건강기능식품 부문은 재고 정상화 이후의 매출 회복을 각각 추진할 계획이다.
일동제약은 수년간 이어진 순손실 구간에서는 주당순이익 기준 밸류에이션 비교가 어려웠으나, 2025년 흑자 전환 이후로는 이익 기준 배수 비교가 다시 의미를 갖게 됐다. 순자산 대비 주가 수준은 1배를 웃도는 구간에서 거래되고 있어 순자산 대비 일정한 프리미엄이 형성된 상태다. 배당의 경우, 수년간의 배당 중단 이후 재개된 것으로 파악되며, 배당 정책의 지속성은 향후 이익의 질과 현금창출력에 좌우될 것으로 보인다. 증권가에서는 신약 파이프라인의 가치를 별도로 산정해 영업가치와 합산하는 방식(SOTP)으로 목표주가를 제시하는 경우가 있는데, 상상인증권은 2026년 5월 15일 리포트에서 '외형보다는 수익성에 집중된 2026년'이라는 제목으로 목표주가 3만 6,000원을 제시했으며, 이는 직전 2025년 11월 제시치 4만 6,000원에서 하향된 수치다. 이러한 SOTP 방식의 목표주가는 신약 기술이전 성사 여부에 따라 민감하게 변동될 수 있는 구조라는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
적자 품목 구조조정과 고마진 제품 위주의 포트폴리오 재편으로 2024년부터 2년 연속 영업흑자를 기록했다. 판관비 절감과 원가율 개선이 동반되며 2025년 영업이익률은 3.4%까지 개선됐다. 부채비율도 2024년 270.3%에서 2025년 139.2%로 크게 낮아져 재무 안정성이 강화됐다.
임상 1상에서 확보한 체중 감량 및 안전성 데이터를 기반으로 해외 기업들과 라이선스 아웃 협의가 진행되고 있다. 경쟁 후보물질 일부의 임상 중단 사례가 나오면서 상대적으로 안전성을 입증한 후보물질의 협상력이 부각되는 흐름도 관찰된다. 계약이 성사될 경우 신약 가치가 실적과 별개로 기업가치에 반영될 수 있다.
자회사 아이디언스의 PARP 저해제 베나다파립은 미국 FDA로부터 희귀의약품 지정과 패스트트랙 지정을 받았다. 한국과 미국에서 위암 병용요법 임상 2a상이 진행 중이며, 2026년 하반기 허가임상 IND 제출이 목표로 제시됐다. 지난해에는 유라시아경제연합·걸프협력이사회 지역에 약 700억원 규모의 기술수출 계약을 체결한 실적도 있다.
2025년 연간 매출은 5,669억원으로 전년 6,149억원 대비 감소했다. 건강기능식품의 계열사 이전과 코프로모션 상품 계약 종료 등이 매출 공백의 요인으로 지목된다. 외형 성장보다 수익성 위주의 전략을 택하면서 매출 회복 시점은 아직 불확실하다.
2025년 3분기 지배주주순이익이 224억원으로 급증한 배경에는 계열사 지분평가이익과 종속기업 매각이익 등 영업외 일회성 요인이 상당 부분 반영된 것으로 파악된다. 이후 분기별 순이익은 72억원, 83억원, 57억원으로 조정되며 일회성 효과가 희석되는 모습을 보였다. 본업만으로 지속가능한 이익 흐름을 유지할 수 있는지는 추가 확인이 필요하다.
경구용 GLP-1 비만치료제와 항암제 베나다파립은 아직 상업화 이전 단계로, 기술이전 계약 체결 여부와 시점이 불확실하다. 글로벌 경구 GLP-1 개발 경쟁에서 후발주자로 시장에 진입할 경우 선발주자 대비 협상력에서 불리할 가능성도 배제할 수 없다. 정부의 약가제도 개편 등 정책 변화도 전문의약품 부문의 수익성에 영향을 줄 수 있다.
일동제약은 2024년 영업흑자 전환에 이어 2025년에는 지배주주순이익까지 흑자로 돌아서며 수년간의 적자 국면에서 벗어났다. 다만 이러한 개선은 비용 효율화와 일회성 손익의 영향을 상당 부분 받은 것으로 파악되며, 분기별 이익 규모도 큰 변동성을 보이고 있어 본업의 지속가능한 수익 창출력에 대한 추가 확인이 필요하다. 매출은 도입상품 계약 종료와 건강기능식품 사업 조정 등으로 오히려 축소된 상태이며, 외형 회복 시점은 명확하지 않다. 중장기적으로는 경구용 GLP-1 비만치료제와 항암 신약 베나다파립 등 파이프라인의 기술이전 성사 여부가 기업가치의 방향을 가를 핵심 변수로 지목된다. 증권가 일부에서는 신약 가치와 영업가치를 합산하는 SOTP 방식으로 목표주가를 제시하고 있으나, 이러한 접근은 계약 성사 여부에 따라 민감하게 변동될 수 있는 구조다. 투자자는 향후 분기 실적에서 일회성 요인을 제외한 본업 이익의 흐름과, 신약 파이프라인의 임상·계약 관련 구체적 이벤트를 함께 확인해 나갈 필요가 있다.
English version
Ildong Pharmaceutical returned to net profit at the controlling-interest level in FY2025, and the next phase hinges on whether its oral GLP-1 obesity candidate and oncology pipeline can secure out-licensing deals.
Ildong Pharmaceutical is a diversified pharmaceutical company focused on manufacturing and selling drugs, pharmaceutical raw materials, health functional foods, and specialized nutritional products. Its core revenue comes from the pharmaceutical manufacturing segment, with over-the-counter (OTC) brands such as Aronamin, Sami-on, and Hurumarin forming the backbone of domestic sales. The prescription drug (ETC) segment is pursuing top-line growth through co-promotion partnerships and the launch of improved new drugs, while the health functional food business appears to have completed inventory adjustments in the first half of 2025 and entered a normalization phase in the second half. New drug research and development is organized through subsidiaries: oncology-focused affiliate Idience holds a PARP inhibitor called venadaparib along with a pan-KRAS inhibitor and dual-payload antibody-drug conjugates (ADCs). Padoprazan, a treatment for gastroesophageal reflux disease discovered by Yunovia and out-licensed to Daewon Pharmaceutical, is currently in domestic Phase 3 trials. The oral small-molecule GLP-1 obesity and diabetes candidate ID110521156 is positioned as the company's next growth driver. In April 2026, the company decided to re-merge R&D subsidiary Yunovia back into the parent entity, re-internalizing its development organization. In the domestic pharmaceutical competitive landscape, the company competes across OTC, ETC, and new drug development with large peers including Yuhan Corporation, Hanmi Pharmaceutical, Daewoong Pharmaceutical, and Chong Kun Dang.
Ildong Pharmaceutical's annual results show gradual improvement from a large loss in 2022 (revenue of KRW 637.7 billion, operating loss of KRW 73.5 billion, and owners' net loss of KRW 141.6 billion). Losses continued in 2023 with revenue of KRW 600.8 billion, an operating loss of KRW 53.9 billion, and an owners' net loss of KRW 78.9 billion, but the company turned operating-profitable in 2024 with revenue of KRW 614.9 billion and operating profit of KRW 13.1 billion (though the owners' net loss persisted at KRW 4.6 billion). In 2025, revenue declined year-on-year to KRW 566.9 billion, yet operating profit expanded to KRW 19.5 billion (an operating margin of 3.4%), and owners' net income turned positive at KRW 27.7 billion. On a quarterly basis, operating profit was only about KRW 0.6 billion in Q2 2025 but improved to KRW 6.8 billion in Q3 and KRW 7.9 billion in Q4, then expanded further to KRW 9.2 billion in Q1 2026 before contracting again to KRW 2.0 billion in Q2 2026, showing considerable quarter-to-quarter volatility. Owners' net income jumped sharply to KRW 22.4 billion in Q3 2025, a level that appears to reflect a significant contribution from one-off items such as equity valuation gains and gains from subsidiary divestitures. Profit levels then normalized to KRW 7.2 billion in Q4 2025, KRW 8.3 billion in Q1 2026, and KRW 5.7 billion in Q2 2026 as the non-operating one-off effects diluted. The annual debt-to-equity ratio rose from 230.8% in 2022 to 250.8% in 2023 and 270.3% in 2024 before dropping sharply to 139.2% in 2025, indicating an improved balance sheet structure. This earnings recovery appears to be largely driven by cost efficiency measures including restructuring of loss-making product lines, a shift toward higher-margin product mix, and reduced selling and administrative expenses.
South Korea's pharmaceutical industry has matured across both the OTC and much of the ETC prescription drug markets, with government drug pricing policy reform remaining a persistent policy risk. The Ildong Pharmaceutical Group cited responding to policy changes such as drug price cuts as a management priority at its 2026 New Year kickoff event. In contrast, the global obesity treatment market—currently dominated by injectable GLP-1 formulations—is entering a phase of intensified competition to develop orally administered, small-molecule alternatives with greater dosing convenience. Some competing candidates have recently had their clinical trials discontinued, a development that appears to be highlighting the negotiating leverage of later-stage candidates that have secured favorable safety data. In oncology, competition among PARP inhibitors continues, and candidates that have secured regulatory incentives such as U.S. FDA orphan drug or fast track designations may gain an edge in commercialization speed. Domestic competitors including Yuhan Corporation, Hanmi Pharmaceutical, and Daewoong Pharmaceutical are simultaneously pursuing out-licensing deals and overseas expansion through their own new drug and improved-drug pipelines, intensifying industry-wide competition to secure licensing agreements.
| Price | ₩14,010 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.44T |
| P/E | 9.6 |
| P/B | 1.71 |
| ROE | 20.7% |
| Dividend yield | 1.43% |
The company has set '2026 ID 4.0, competitive advantage performance creation' as its management policy for 2026, designating revenue and profit generation along with securing new growth drivers as key indicators. The oral GLP-1 obesity candidate ID110521156 is continuing out-licensing discussions with overseas partners, including existing collaborators, based on weight-loss and safety data secured in Phase 1 trials, with partnering meetings held at the June 2026 BIO USA event. Oncology asset venadaparib is targeting third-line gastric cancer combination therapy, planning a U.S. FDA meeting in the first half of 2026 followed by a pivotal trial IND submission in the second half. Gastroesophageal reflux disease treatment padoprazan is progressing toward completion of domestic Phase 3 trials, after which the company is also considering launching the drug under its own brand. Additionally, autoimmune/fibrosis candidate IL21120033 targets an IND filing in Q3 2026, while rare-cancer-focused cyclin K degrader IL2106 targets an IND filing in Q4 2026. The ETC segment plans to pursue top-line growth in 2026 through the launch of improved new drugs and expanded co-promotion, while the health functional food segment aims for sales recovery following inventory normalization.
For Ildong Pharmaceutical, valuation comparisons based on earnings per share were difficult during the multi-year period of net losses, but earnings-based multiple comparisons have regained relevance since the return to profitability in 2025. The share price currently trades at a level above one times net asset value, reflecting a certain premium to book value. Regarding dividends, the company appears to have resumed distributions after a multi-year suspension, and the sustainability of this dividend policy is likely to depend on the quality of future earnings and cash generation. Some brokerages set target prices using a sum-of-the-parts (SOTP) method that separately values the new drug pipeline and adds it to the operating business value; Sangsangin Securities, in a report dated May 15, 2026 titled '2026, Focused on Profitability Rather Than Top-Line Growth,' presented a target price of KRW 36,000, a downward revision from its prior target of KRW 46,000 set in November 2025. It should also be noted that such SOTP-based target prices can be sensitive to whether new drug out-licensing deals are ultimately concluded.
Restructuring of loss-making product lines and a shift toward a higher-margin product mix produced two consecutive years of operating profit starting in 2024. This was accompanied by reduced selling and administrative expenses and improved cost ratios, lifting the 2025 operating margin to 3.4%. The debt-to-equity ratio also fell sharply from 270.3% in 2024 to 139.2% in 2025, strengthening financial stability.
License-out discussions with overseas companies are underway based on weight-loss and safety data secured in Phase 1 trials. As some competing candidates have had their trials discontinued, the negotiating position of candidates with demonstrated safety data appears to be strengthening. If a deal is concluded, the new drug's value could be reflected in the company's overall valuation independent of current earnings.
Subsidiary Idience's PARP inhibitor venadaparib has received orphan drug and fast track designations from the U.S. FDA. Phase 2a combination therapy trials for gastric cancer are underway in Korea and the United States, with a pivotal trial IND submission targeted for the second half of 2026. The company also has a track record of concluding an out-licensing deal worth approximately KRW 70 billion covering the Eurasian Economic Union and Gulf Cooperation Council regions last year.
Full-year 2025 revenue of KRW 566.9 billion declined from KRW 614.9 billion in the prior year. The transfer of health functional food operations to an affiliate and the termination of a co-promotion product contract have been cited as factors behind the revenue gap. With the company favoring a profitability-first strategy over top-line growth, the timing of a revenue recovery remains uncertain.
The sharp jump in owners' net income to KRW 22.4 billion in Q3 2025 appears to have been driven significantly by non-operating one-off items such as equity valuation gains and gains from subsidiary divestitures. Quarterly net income subsequently normalized to KRW 7.2 billion, KRW 8.3 billion, and KRW 5.7 billion as these one-off effects diluted. Whether the core business alone can sustain a durable profit stream requires further confirmation.
Both the oral GLP-1 obesity candidate and oncology asset venadaparib remain in pre-commercialization stages, with the timing and conclusion of out-licensing agreements uncertain. Entering the global oral GLP-1 development race as a later mover could put the company at a relative negotiating disadvantage compared with earlier entrants. Government drug pricing policy reforms could also affect profitability in the ETC prescription drug segment.
Ildong Pharmaceutical has emerged from years of losses, following its 2024 return to operating profit with a 2025 turn to net profit at the controlling-interest level. However, this improvement appears to have been substantially influenced by cost efficiency measures and one-off gains, and quarterly profit levels have shown considerable volatility, warranting further confirmation of the core business's ability to generate sustainable earnings. Revenue has actually contracted due to the termination of an in-licensed product contract and adjustments to the health functional food business, and the timing of a top-line recovery remains unclear. Over the medium to long term, whether pipeline assets such as the oral GLP-1 obesity candidate and oncology drug venadaparib can secure out-licensing deals is identified as a key variable that will shape the direction of corporate value. Some brokerages have presented target prices using a sum-of-the-parts approach that combines pipeline value with operating business value, but this approach is structurally sensitive to whether such deals are ultimately concluded. Investors should continue to track both the trend in core business profit excluding one-off items in upcoming quarterly results, and concrete clinical and licensing-related events in the pipeline.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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