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Sempio Foods Company · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
샘표식품은 2024년 OPM 1.6%의 저점을 딛고 2025년 6.0%로 급반등하며 이익 회복 추세를 이어가고 있으며, 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 약 390% 급증하는 등 수익성 개선이 지속되는 가운데, K소스 글로벌 수요 확대와 제천 신공장 증설을 통한 중장기 성장 전략의 가시화 여부가 핵심 관전 포인트다.
샘표식품은 1946년 창립된 국내 최대 장류 제조기업으로, 간장·된장·고추장 등 전통 발효 장류를 핵심 사업으로 조미식품·소스류로 포트폴리오를 확장해왔다. 브랜드별로는 '샘표'(간장·장류), '연두'(식물성 발효 요리에센스), '폰타나'(서양식 소스), '티아시아'(아시아 카레 소스), '새미네부엌', '차오차이'(중식 소스) 등을 운영한다. 국내 간장 시장에서 점유율 약 56%로 1위 지위를 유지하고 있으며, 대형마트·온라인·식품서비스(B2B) 채널을 통해 내수를 공략한다. 해외는 미국·중국 현지 법인을 축으로 50여 개국에 수출하며, 미국 월마트·아마존 등 주요 글로벌 유통망에 입점되어 있다. 수출 주력 제품은 유기농 고추장과 연두로, 고추장은 독일·네덜란드·스위스 등 유럽 주요국 상위 3대 리테일러에 이미 입점했으며, 연두는 2026년부터 레베(Rewe)·미그로스(Migros) 등 유럽 메인스트림 채널 진출을 시작했다. 국내 1인당 장류 소비량이 지난 10년간 두 자릿수 감소를 기록하며 내수 성장 한계가 뚜렷해짐에 따라, 회사는 K소스 글로벌화와 비장류 포트폴리오 강화를 중장기 성장 축으로 삼고 있다. 생산 거점은 경기 이천공장, 충북 영동·세종 조치원공장을 운영 중이며, 글로벌 수출 전진기지로 충북 제천에 신공장을 건설 중이다. 2013년 개소한 '우리발효연구중심'과 '우리맛연구중심'을 통해 콩 발효 기술 기반의 R&D를 지속하고 있다.
매출은 2022년 약 3,712억원에서 2023년 약 3,834억원, 2024년 약 4,049억원, 2025년 약 4,089억원으로 4년 연속 증가해 처음으로 4,000억원을 돌파했다. 반면 영업이익은 2022년 약 111억원 → 2023년 약 98억원 → 2024년 약 65억원으로 3년 연속 하락하다 2025년 약 245억원으로 대폭 반등했다. OPM은 2024년 1.6% 저점에서 2025년 6.0%로 약 4.4%p 회복됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기가 매출 약 1,088억원, 영업이익 약 128억원(OPM 약 11.8%)으로 4년 중 최고 분기 실적을 기록했다. 4분기에는 영업이익이 약 29억원으로 축소됐는데, 계절성 및 마케팅·물류 비용 집중이 반영된 것으로 해석된다. 2026년 1분기는 매출 약 1,037억원(+3.3% YoY), 영업이익 약 68억원(+약 390% YoY)으로 이익 개선이 분기를 넘어 지속됐다. 다만 같은 기간 지배주주 귀속 순이익은 약 93억원으로 영업이익 대비 높은 수준인데, 환율 효과 등 비영업 항목이 일부 기여한 것으로 분석된다. 영업현금흐름은 2022년 약 152억원에서 2023년 약 205억원, 2024년 약 335억원, 2025년 약 583억원으로 매년 크게 개선돼 실질 현금 창출력이 회복됐다. 부채비율은 2023년 55.1%에서 2025년 43.5%로 하락해 재무 건전성도 강화됐다. 지배주주 귀속 순이익은 2022년 약 131억원에서 2024년 약 101억원으로 감소했다가 2025년 약 199억원으로 회복됐다.
한국 장류 시장은 1인 가구 증가·외식 확대·편의식품 다양화로 국내 소비가 구조적으로 감소하는 국면이다. 한국농촌경제연구원에 따르면 국민 1인당 간장 섭취량은 2010~2020년 사이 약 18%, 된장은 약 37% 감소했으며, 고추장도 약 12% 줄었다. 반면 K-푸드 열풍에 힘입어 한국 소스류 수출은 연간 6%대 이상 증가 추세를 유지하며 역대 최대 물량을 기록하는 중이다. 글로벌 시장에서 한국 발효 소스는 비건·글루텐 프리·Non-GMO 트렌드와 맞물려 서구 주류 소비자층에 빠르게 침투하고 있다. 국내 경쟁 구도는 대상(청정원)·오뚜기(해찬들)가 주요 경쟁자이며, 해외 간장 시장에서는 일본 깃코만이 유럽에서 약 41%의 점유율로 압도적 우위를 점해 한국 소스의 독자 브랜드 인지도 확보가 과제다. 2026년 1분기 기준 고추장 소비자 가격이 전년 동기 대비 약 16.8% 상승해 기업의 제품가 인상 여건이 조성됐으나, 원재료(고춧가루·대두 등) 비용도 동반 상승해 마진 방어 변수가 된다. 2025년 12월 말 종료된 장류 부가세 면세 혜택 역시 2026년 수요와 가격 체계에 영향을 미칠 수 있는 요인으로 주목된다.
| 주가 | ₩23,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,071억원 |
| PER | 3.9 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 10.6% |
| 배당수익률 | 0.85% |
샘표식품은 2019년 수립한 중장기 매출 목표 1조원을 향해 현재 연 매출 약 4,100억원 수준에서 격차를 좁혀가고 있으나, 목표 달성까지는 상당한 거리가 남아 있다. 핵심 성장 드라이버는 글로벌 K소스 확대와 생산 역량 증설이다. 충북 제천 신공장(부지 약 8.2만㎡, 공장 약 4.5만㎡)은 2028년 준공을 목표로 건설 중으로, 완공 후 수출 물량 대응력이 크게 향상될 전망이다. 연두는 2026년부터 독일 레베·스위스 미그로스 등 유럽 메인스트림 채널 입점을 시작해 새로운 시장 개척 단계에 진입했으며, 최근 3년 해외 연평균 30% 이상의 성장세를 이어가고 있다. 고추장도 2025년 세계일류상품 지정을 계기로 유럽 리테일러 입점을 확대 중이며, 유기농 고추장 수출은 연평균 25% 이상의 고성장세를 기록 중이다. 중국 법인은 신규 인력 충원 등으로 비용 부담이 지속되며 완전자본잠식 상태에서의 정상화가 단기간 내 가시화되기 어렵다는 평가가 지배적이다. 미국 법인도 적자 폭 축소는 진행 중이나 흑자 전환 시점은 불확실하다. 원재료 가격 및 환율이 분기 이익의 주요 변동 요인인 만큼, 2026년 하반기 대두·고춧가루 등 핵심 원재료 수급 동향과 환율 흐름이 연간 실적의 방향을 결정할 중요 변수가 될 것으로 보인다.
주당순이익(EPS) 6,055원을 기준으로 산출되는 현 주가 수준의 주가수익배수는, 과거 5년 평균 거래 배수(약 12배 수준)를 크게 하회하는 구간에 위치해 있다. 주당순자산(BPS) 59,954원 대비 현 주가는 자산가치에 비해 현저한 할인 구간에서 거래되고 있으며, 이는 해외 법인 부실 및 글로벌 전략의 성과 가시화 지연이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당금은 2023~2025년 3년 연속 주당 200원으로 고정돼 있으며, 배당성향이 한 자릿수 초반대에 머물러 업종 내 낮은 주주환원 수준에 속한다. 현재 밸류에이션 수준과 과거 거래 밴드 사이의 괴리는 이익 회복의 지속성에 대해 시장이 아직 완전한 신뢰를 부여하지 않고 있음을 시사하며, 해외 법인 정상화 진전과 제천 신공장 완공 후 매출 성장 가시화 여부가 재평가 촉매로 작용할 수 있다.
OPM이 2024년 1.6%에서 2025년 6.0%로 급반등한 것은 원가 효율화와 가격 전가력 회복의 결합 결과로 분석된다. 2025년 영업현금흐름은 약 583억원으로 4년 중 최대치를 기록했고, 부채비율도 2023년 55.1%에서 2025년 43.5%로 낮아져 재무 기반이 강화됐다. 2026년 1분기 OPM도 약 6.6%로 전년 동기 대비 약 5.2%p 개선돼 회복 추세가 단년에 그치지 않음을 보여주고 있다.
연두는 최근 3년간(2023~2025년) 해외 시장에서 연평균 약 30% 이상 성장했으며, 2026년 독일 레베·스위스 미그로스 등 유럽 메인스트림 채널 입점으로 새로운 성장 레버를 확보했다. 샘표 고추장은 간장·연두에 이어 2025년 세계일류상품에 선정되며 3개 핵심 제품 모두가 글로벌 경쟁력을 공인받는 성과를 거뒀다. 유기농 고추장 수출은 연평균 25% 이상, 미국 내 동물복지 콩 발효 소스는 연평균 30% 성장하는 등 글로벌 수요 저변이 넓어지고 있다.
2028년 준공을 목표로 부지 약 8.2만㎡, 공장 약 4.5만㎡ 규모의 신공장 건설이 진행 중으로, 완공 시 현재 대비 대폭 늘어난 수출 물량 대응 능력을 갖추게 된다. 회사는 이 공장을 수출 전진기지로 삼아 K소스 물량 확대와 신제품 라인 병행을 계획하고 있다. 동시에 뉴욕 컬리너리 스튜디오·유럽 현지 연구소와의 레시피 공동 개발로 글로벌 시장 밀착 전략을 보완하고 있다.
미국·중국 법인 모두 적자가 지속되며, 특히 중국 법인은 완전자본잠식 상태에 처해 추가 손실이나 자본 지원 시 연결 재무제표에 상당한 영향이 발생할 수 있다. 2026년 1분기에도 중국 법인은 신규 인력 충원에 따른 비용 증가로 소폭 적자를 기록하며 정상화가 지연되고 있다. 이들 해외 법인의 부진은 해외 사업을 주도하는 오너 4세의 경영 성과를 평가하는 시험대가 되는 동시에, 연결 순이익의 구조적 하방 요인으로 작용한다.
국내 1인당 간장·된장·고추장 소비량이 지난 10년간 10~37% 감소해 내수 물량 성장의 구조적 한계가 뚜렷하다. 연 매출은 약 3,700~4,100억원 구간에서 완만한 증가에 그치며, 중장기 목표(1조원)와는 현재 기준으로 2배 이상의 격차가 존재한다. 장류 부가세 면세 혜택의 종료(2025년 12월 말)로 2026년 소비자 구매 부담이 높아질 가능성도 내수 회복의 제약 요인으로 작용할 수 있다.
2023년부터 2025년까지 3년 연속 주당배당금(DPS) 200원이 유지되며 배당성향이 약 4.6%에 그쳐 주주환원이 매우 제한적이다. 총차입금의 약 97%가 단기차입금으로 구성돼 있어, 금리 상승 또는 차환 여건 악화 시 재무 비용이 급증할 수 있다. 제천 신공장 투자가 진행 중인 점을 고려하면 단기적으로 배당 확대나 자사주 매입 등 주주환원 강화를 기대하기 어려운 구조다.
샘표식품은 1946년 창립 이래 한국 장류 시장을 주도해온 기업으로, 현재는 K소스 글로벌화와 생산 역량 확충을 통해 내수 한계를 돌파하려는 전략적 전환점에 서 있다. 재무 측면에서는 2024년 마진 저점 이후 2025년과 2026년 1분기 연속으로 이익이 회복 중이며, 영업현금흐름이 크게 개선되고 부채비율도 낮아져 재무 체력이 강화됐다는 점은 긍정적이다. 연두·고추장 등 핵심 수출 브랜드의 유럽 주류 채널 진출과 제천 신공장 건설은 중장기 성장 잠재력을 뒷받침하는 구체적 사업 기반이다. 반면 중국 법인의 완전자본잠식, 미국 법인의 지속 적자, 3년 연속 고정된 낮은 배당, 단기차입금 쏠림 현상은 지속적인 모니터링이 필요한 구조적 리스크다. 이익 회복 추세가 일시적 요인에 의한 것인지 구조적 체질 개선의 결과인지는 향후 2~3개 분기의 원가·해외 법인 동향이 증명해야 할 과제로 남아 있다. 글로벌 K소스 수요 확대라는 외부 환경은 회사에 유리하나, 중장기 목표와 현 실적 간의 격차를 의미 있게 좁히려면 해외 법인 정상화와 신공장 가동이 예정대로 이루어져야 한다.
English version
After touching a 1.6% operating margin trough in 2024, Sempio Foods rebounded sharply to 6.0% in 2025 and sustained the momentum into Q1 2026 with operating profit surging approximately 390% year-over-year; whether the company can translate rising K-sauce global demand and the new Jecheon plant into durable medium-term growth is the central question.
Sempio Foods, founded in 1946, is South Korea's largest fermented condiment manufacturer, with a core business in traditional jang (soy sauce, doenjang, gochujang) and an expanding portfolio of seasoning foods and sauces. Brand pillars include 'Sempio' (soy sauce and jang), 'Yondu' (plant-based vegetable umami sauce), 'Fontana' (Western-style sauces), 'T'Asia' (Asian curry sauces), 'Saemi's Kitchen,' and 'Chaochai' (Chinese-style sauces). The company holds a roughly 56% domestic soy sauce market share at No.1, serving large retailers, online platforms, and B2B food-service channels. Overseas, the company exports to 50+ countries through US and China subsidiaries, with listings on Walmart and Amazon. Key export products are organic gochujang and Yondu; gochujang has secured placements in the top-3 retailers in major European markets including Germany, the Netherlands, and Switzerland, while Yondu began entering European mainstream channels — including Rewe and Migros — in 2026. With domestic per capita jang consumption declining by double digits over the past decade, the company has repositioned its long-term growth strategy around global K-sauce expansion and non-jang product development. Production facilities include plants in Icheon (Gyeonggi) and Yeongdong/Jochiwon (Chungcheong), complemented by a new export-focused plant under construction in Jecheon. Fermentation R&D is supported by two in-house research institutes established in 2013.
Revenue rose for four consecutive years, from ~₩371.2bn in 2022 to ~₩383.4bn (2023), ~₩404.9bn (2024), and ~₩408.9bn in 2025 — surpassing the ₩400bn mark for the first time. Operating profit, however, declined from ~₩11.1bn (2022) through ~₩9.8bn (2023) to a trough of ~₩6.5bn in 2024, before surging to ~₩24.5bn in 2025. The operating margin recovered from a 1.6% low in 2024 to 6.0% in 2025, a gain of ~4.4 percentage points. At the quarterly level, Q3 2025 was the standout period, with revenue of ~₩108.8bn and operating profit of ~₩12.8bn (OPM ~11.8%). Q4 2025 saw profit pull back to ~₩2.9bn, reflecting seasonality and a concentration of marketing and logistics costs. Q1 2026 sustained the recovery trend, with revenue of ~₩103.7bn (+3.3% YoY) and operating profit of ~₩68.4bn (+~390% YoY). However, the ~₩9.3bn net profit attributable to owners in Q1 2026 outpaced operating profit, suggesting non-operating items — including FX gains — made a meaningful contribution. Operating cash flow improved dramatically every year, rising from ~₩15.2bn (2022) to ~₩20.5bn (2023), ~₩33.5bn (2024), and ~₩58.3bn (2025), signaling a genuine recovery in cash generation. The debt ratio fell from 55.1% in 2023 to 43.5% in 2025. Net profit attributable to controlling shareholders recovered to ~₩19.9bn in 2025 after dipping to ~₩10.1bn in 2024.
Korea's domestic fermented condiment market is in structural contraction, driven by rising single-person households, growing out-of-home eating, and diversification of convenience foods. KREI data show that per capita soy sauce consumption fell ~18% and doenjang ~37% between 2010 and 2020, with gochujang down ~12% as well. In contrast, Korean sauce exports have been growing at 6%+ annually on the back of the global K-food wave, with annual export volumes repeatedly hitting record highs. Korean fermented sauces are increasingly resonating with Western mainstream consumers, amplified by vegan, gluten-free, and Non-GMO trends. Key domestic rivals are Daesang (Chungjungone) and Ottogi (Haechandle). In the global soy sauce market, Japan's Kikkoman holds roughly 41% of the European market, posing a formidable brand-building challenge for Korean entrants. Consumer group surveys show gochujang retail prices rose ~16.8% year-over-year in Q1 2026, creating a favorable pricing environment, though concurrent increases in upstream costs (chili powder, soybeans, etc.) may limit margin expansion. The expiration of Korea's jang VAT exemption at end-2025 is an additional variable to monitor for its impact on 2026 demand and pricing dynamics.
| Price | ₩23,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 3.9 |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 10.6% |
| Dividend yield | 0.85% |
Sempio Foods is gradually narrowing the gap toward its long-term ₩1 trillion revenue target (set in 2019), but at roughly ₩410bn in annual sales, a significant distance remains. The primary growth engines are global K-sauce expansion and capacity additions. The new Jecheon plant (~82,000㎡ site, ~45,000㎡ building) is targeting 2028 completion and is expected to substantially expand export fulfilment capacity. Yondu began entering European mainstream channels — including Germany's Rewe and Switzerland's Migros — in 2026, extending its ~30%+ overseas growth trend recorded over the past three years. Gochujang's 2025 World-Class Product designation is accelerating European retailer listings, and organic gochujang exports have been growing at 25%+ annually. The China subsidiary faces mounting cost pressures from headcount additions and remains in full capital impairment, with near-term normalization viewed as unlikely. The US subsidiary is narrowing its deficit, but the timeline for breakeven remains uncertain. Given that raw material costs and FX are the primary swing factors for quarterly earnings, H2 2026 trends in soybeans, chili powder pricing, and exchange rates will be crucial determinants of full-year results.
The price-to-earnings multiple implied by an EPS of ₩6,055 sits well below the five-year average trading band of roughly 12x. Against a book value per share (BPS) of ₩59,954, the current price reflects a material discount to asset value, attributable in part to overseas subsidiary impairment and the delayed visibility of the global strategy payoff. The annual dividend has held at ₩200 per share for three consecutive years (2023–2025), with a payout ratio in the low single digits, placing the company in the lower tier of its sector for shareholder returns. The gap between current valuation levels and the historical trading band suggests the market has not yet fully priced in the sustainability of the profit recovery; normalization of overseas subsidiaries and post-Jecheon revenue acceleration are the most likely re-rating catalysts to watch.
The OPM rebound from 1.6% in 2024 to 6.0% in 2025 reflects a combination of cost efficiency gains and restored pricing power. Operating cash flow reached a four-year high of ~₩58.3bn in 2025, and the debt ratio fell from 55.1% (2023) to 43.5% (2025), underscoring a strengthened financial foundation. The Q1 2026 OPM of ~6.6% — up ~5.2pp year-over-year — confirms the recovery is extending across multiple reporting periods.
Yondu grew at 30%+ annually in overseas markets from 2023 to 2025, and gained a new growth lever with European mainstream channel entries at Germany's Rewe and Switzerland's Migros in 2026. Sempio gochujang earned the 2025 World-Class Product designation, meaning all three of Sempio's core products — soy sauce, Yondu, and gochujang — now carry officially recognized global competitiveness. Organic gochujang exports have been growing at 25%+ annually, and animal-welfare soy-based sauces in the US at ~30%, indicating a broadening global demand base.
A new plant targeting 2028 completion — on an ~82,000㎡ site with ~45,000㎡ of factory space — will substantially expand the company's capacity to fulfill overseas orders. The company intends to use this facility as an export hub, paired with expanded new product lines. Simultaneously, joint recipe development with the New York culinary studio and European research partners complements the on-the-ground global market strategy.
Both the US and China subsidiaries remain in deficit, and the China entity is in full capital impairment — any additional losses or need for capital injection could have a material impact on consolidated financials. The China subsidiary again reported a small deficit in Q1 2026 as headcount additions drove up costs, delaying normalization. The underperformance of these overseas entities serves simultaneously as a test of fourth-generation management's strategic execution and as a structural drag on consolidated net profit.
Per capita domestic consumption of soy sauce, doenjang, and gochujang has declined 10–37% over the past decade, imposing a clear structural ceiling on domestic volume growth. Annual revenue has grown slowly within a ~₩370–410bn range, leaving the ₩1 trillion long-term target more than twice current levels away. The expiration of the jang VAT exemption at end-2025 may increase consumer cost burden in 2026, adding another headwind to domestic demand recovery.
The annual DPS of ₩200 has been held flat for three consecutive years (2023–2025), with a payout ratio of ~4.6%, placing the company among the lowest shareholder-return names in its sector. With ~97% of total borrowings in short-term form, any rise in interest rates or deterioration in refinancing conditions could sharply increase financial costs. Given the ongoing Jecheon plant capex, a meaningful near-term increase in dividends or buybacks appears structurally difficult.
Sempio Foods, Korea's jang market leader since 1946, stands at a strategic inflection point, attempting to break through the domestic consumption ceiling via global K-sauce expansion and production capacity investment. On the financial side, the consistent profit recovery from the 2024 trough through 2025 and Q1 2026, combined with sharply improved operating cash flow and a declining debt ratio, represents genuine balance sheet strengthening. The European mainstream channel entries for Yondu and gochujang, and the Jecheon plant under construction, provide concrete operational underpinnings for the medium-to-long-term growth story. Against this, the China subsidiary's full capital impairment, the US entity's persistent deficit, three consecutive years of minimal dividends, and heavy short-term debt concentration are structural risks requiring ongoing vigilance. Whether the current profit recovery reflects durable structural improvement or has been partly boosted by transitory factors — including FX gains — is a question that the next two to three quarters of cost trends and overseas subsidiary performance will need to answer. While the global K-food tailwind is favorable, closing the substantial gap between current revenues and the long-term ₩1 trillion target hinges on overseas subsidiary normalization and on-schedule activation of the new Jecheon plant.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)