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Solum · 전자·부품 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
솔루엠은 2025년 실적 부진을 지나 2026년 상반기 ESL과 전력모듈 중심으로 영업이익이 회복되는 흐름을 보이고 있으며, 데이터센터 전력 신사업과 화장품·바이오 다각화가 동시에 진행되고 있다.
솔루엠은 2015년 삼성전기의 파워모듈·전자튜너·ESL 사업부가 분사해 설립됐으며, 2021년 코스피에 상장했다. 사업은 크게 전자부품 부문(파워모듈, 3in1 보드 등)과 ICT 부문(전자가격표시기 ESL, IoT)으로 구분되며, 2026년 1분기 기준 전자부품 약 62%, ICT 약 38% 비중으로 ICT 비중이 확대되는 추세다. ESL은 글로벌 유통업체를 주요 고객으로 하며, 최근 스테이플스·웨이트로즈·아마존 홀푸드 등 신규 채널을 확보해 특정 고객 쏠림을 완화하고 있다. 전자부품 부문은 TV용 파워·3in1 보드 중심 구조에서 서버, 조명, 전기차 충전기(EVPM), 데이터센터 전력변환 분야로 무게중심을 옮기는 전환기에 있다. 특히 포르투갈 전기차 충전 플랫폼 업체와의 협력을 통해 50kW급 파워모듈을 다수 병렬 연결하는 고속 충전 인프라 시장에도 진출했다. 회사는 중국·베트남·멕시코·인도 등 해외 생산 거점을 두고 글로벌 공급망을 운영하며, 멕시코 법인에서는 헤드램프 통합제어기 양산도 시작해 전동화 부품 영역을 넓히고 있다. 최근에는 종속회사 솔루엠헬스케어를 통해 지디케이화장품과 아이큐어를 잇달아 인수하며 화장품·바이오 부문으로 사업 다각화를 확대했다. 경쟁 구도상 ESL 시장은 대형 리테일러 대상 표준화 경쟁이 심화되고 있고, 전력모듈은 서버·전기차 전력 시장으로의 응용 확장이 관전 포인트다.
연간 실적을 보면 2023년 매출 1조 9,511억원, 영업이익 1,545억원(영업이익률 7.9%)으로 정점을 찍은 뒤 2024년 매출 1조 5,944억원, 영업이익 691억원(4.3%)으로 둔화됐고, 2025년에는 매출 1조 7,002억원으로 다시 늘었지만 영업이익은 465억원(2.7%)으로 마진이 더 낮아졌다. 지배주주순이익도 2023년 1,204억원에서 2024년 377억원, 2025년 134억원으로 3년 연속 축소되는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 4분기 영업이익 81억원에 지배주주순이익이 -56억원으로 적자를 기록했으나, 2026년 1분기에는 매출 4,782억원, 영업이익 217억원으로 개선됐고 2분기에는 매출 4,918억원, 영업이익 218억원으로 개선세가 이어졌다. 2026년 1~2분기 영업이익률은 각각 4.5%, 4.4% 수준으로 2025년 3~4분기(3.1%, 1.9%)보다 뚜렷하게 높아졌다. 2025년 현금흐름표에서는 영업활동현금흐름이 546억원으로 순이익 대비 큰 폭의 양(+)의 흐름을 보였는데, 이는 2024년의 마이너스(-53억원)에서 개선된 결과다. 이러한 마진 회복은 ESL 사업의 유럽·미주 매출 확대와 판관비 통제, 우호적인 환율 환경이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 반면 전자부품 부문 내 TV용 3in1 보드 사업은 세트 시장 침체로 수익성이 둔화되는 모습을 보이며, 이는 전사 실적의 하방 요인으로 남아 있다. 부채비율은 2025년 126.8%로 2022년(256.7%) 대비 크게 낮아진 수준을 유지하고 있다.
ESL 산업은 글로벌 유통업체의 디지털 전환 투자에 연동되며, 대형 리테일러의 매장 IT 투자 결정이 매출 인식 시점을 좌우하는 특성이 있다. 북미 대형 고객향 공급이 매장 구조조정과 IT 투자 일정 조정으로 지연된 사례가 있었는데, 이는 개별 기업의 수주 경쟁력 문제가 아니라 고객사 내부 사정에 기인한 것으로 파악된다. 한편 데이터센터 전력 인프라 시장에서는 AI 서버 확산에 따라 고전압 직류(HVDC) 기반 구조로의 전환이 진행되고 있으며, 이는 배터리백업유닛(BBU)용 DC-DC 컨버터 등 신규 부품 시장을 여는 계기가 되고 있다. 이 시장은 아직 초기 단계로, 기존 50V 랙 구조에서 800VDC 파워 사이드카 구조로의 전환이 본격화되지 않은 상태다. 전기차 충전기 시장에서는 초고속·대용량 충전 인프라 수요가 늘고 있으며, 파워모듈 업체들이 다양한 출력대의 인증·양산 역량을 갖추는 것이 경쟁력의 핵심으로 꼽힌다. 화장품·바이오 산업에서는 K뷰티 수요 확대와 글로벌 유통망을 통한 해외 진출 기회가 맞물리고 있다. 경쟁사 대비 포지션 측면에서 솔루엠은 ESL에서 국내외 경쟁사들과 표준화·가격 경쟁을 벌이는 한편, 데이터센터 전력 분야에서는 아직 후발주자로서 빅테크 공급망 진입을 추진하는 단계에 있다.
| 주가 | ₩13,130 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,278억원 |
| PER | 64.7 |
| PBR | 1.10 |
| ROE | 2.1% |
| 배당수익률 | 0.57% |
회사는 2026년 하반기 매출 가이던스로 전년 동기 대비 9% 증가한 9,809억원을 제시했으며, ESL·EVPM 등 신규 성장축의 견조한 성장세를 이어가겠다는 방침을 밝혔다. ESL 부문은 북미 대형 리테일러를 대상으로 하반기 대규모 볼륨 파일럿 테스트가 예정돼 있으며, 회사 관계자는 해당 프로젝트가 현재 경쟁사 없이 단독으로 진행되고 있다고 밝혔다. 1분기 기준 수주잔고는 2조 2,800억원으로 전분기 대비 500억원 늘어난 것으로 전해졌다. 데이터센터 전력 신사업에서는 800VDC BBU용 고전압 DC-DC 컨버터의 호환성 테스트가 2분기 중 진행될 예정이며, 2027년 1분기 양산이 목표로 제시됐다. 전기차 충전기(EVPM) 사업은 포르투갈 충전 플랫폼 업체향 50kW 모듈 공급을 통해 공공 급속충전, 물류 거점, 상용차 플릿 충전 인프라 시장 공략을 계획하고 있다. 화장품·바이오 부문에서는 지디케이화장품에 이어 아이큐어 인수를 통해 하이드로겔 마스크팩과 기초화장품 ODM 역량을 결합해 글로벌 바이어 수요에 대응하겠다는 구상이다. 아이큐어는 2026년 9월 3일 거래거소 기업심사위원회의 상장유지 결정에 따라 거래정지가 해제됐으며, 솔루엠코스메틱은 보유주식 전량에 대해 3년간 자발적 의무보유를 신청했다.
솔루엠의 주가는 과거 2023년의 이익 정점기를 지나 2024~2025년 이익 축소를 거치며 시장의 밸류에이션 평가도 함께 낮아진 시기를 겪었다. 2026년 상반기 들어 ESL·전력모듈 중심으로 이익이 회복되는 흐름이 확인되면서, 시장에서는 이러한 실적 반등이 어느 정도 지속될지에 관심이 모이고 있다. 주가순자산비율은 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 상태에서 거래되고 있으며, 최근 자기자본 확대(2025년 말 지배주주지분 5,480억원)에 따라 주당 순자산 지표도 함께 변화하고 있다. 배당은 매년 지급되는 흐름을 유지하고 있으나 절대 배당액 자체는 크지 않은 편이다. 다만 데이터센터 전력 신사업의 빅테크 공급망 합류 가시화 여부와 대형 ESL 프로젝트 수주 성과에 따라 향후 시장의 평가 기준이 달라질 수 있다는 점이 다수의 증권사 리포트에서 공통적으로 언급되고 있다.
ESL 사업은 2026년 1분기와 2분기 연속으로 전년 대비 큰 폭의 매출 성장을 기록했으며, 스테이플스·웨이트로즈·아마존 홀푸드 등 신규 글로벌 유통 채널을 확보해 특정 고객 의존도를 낮추고 있다. 회사 측은 2개 분기 연속 두 자릿수 영업이익률을 기록했다고 밝혔다. 유럽 매출 성장과 판관비 통제가 동시에 이뤄지며 마진 개선을 뒷받침하고 있다.
AI 서버 확산에 따른 데이터센터 전력 구조 변화 속에서 회사는 800VDC BBU용 DC-DC 컨버터 개발을 추진 중이며, 빅테크 하이퍼스케일러 대상 샘플 검증을 진행하고 있다. 성공적으로 공급망에 진입할 경우 연간 매출 기여 가능성이 증권사 리포트에서 언급되고 있다. 기존 서버용 PSU 공급 경험이 신사업의 기술적 기반이 되고 있다.
솔루엠헬스케어를 통한 지디케이화장품·아이큐어 인수로 화장품·바이오 부문 매출 기여가 시작됐으며, 지디케이화장품은 편입 후 매출·영업이익이 모두 성장하는 모습을 보였다. 전기차 충전기(EVPM) 사업도 유럽 플랫폼사와의 협력을 통해 신규 매출원으로 자리잡고 있다. 이러한 다각화는 전자부품 단일 사업 리스크를 분산하는 효과가 있다.
TV 세트 시장 침체와 고객사의 원가 절감 기조로 3in1 보드 등 기존 전자부품 사업의 수익성이 둔화되는 흐름이 이어지고 있다. 이는 신규 전력 사업 확대와 동시에 진행되는 전환기의 부담 요인으로 지목된다. 기존 사업의 축소 속도가 신규 사업의 성장 속도를 앞지를 경우 전사 실적에 부정적일 수 있다.
북미 대형 고객향 전자가격표시기 공급이 고객사 내부의 매장 구조조정과 IT 투자 일정 재조정으로 지연된 사례가 있었다. 대형 ESL 프로젝트의 수주 시점과 규모는 고객사의 의사결정에 좌우되는 만큼 예측 가능성이 제한적이다. 데이터센터 전력 신사업 역시 2027년 1분기로 제시된 양산 목표가 지연될 가능성을 배제할 수 없다.
아이큐어는 인수 시점 기준 거래정지 상태였으며 전 경영진의 배임·횡령 관련 이슈와 구상금 소송이 진행 중이었다. 거래재개는 이뤄졌으나 제약·바이오 부문의 완전한 정상화와 화장품 부문과의 시너지 실현에는 시간이 필요할 수 있다. 서로 다른 업종(전자부품·화장품·바이오)의 사업을 동시에 관리해야 하는 경영 부담도 존재한다.
솔루엠은 2023년 이익 정점 이후 2024~2025년 이익 축소를 거쳤으나, 2026년 상반기 들어 ESL과 전력모듈을 중심으로 영업이익률이 회복되는 흐름을 보이고 있다. 핵심 사업인 ESL은 글로벌 유통 채널 다변화와 수주잔고 증가로 안정적인 성장 기반을 다지고 있으며, 전자부품 부문은 기존 TV용 사업의 둔화와 신규 전력·전장 사업의 확대가 동시에 진행되는 전환기에 있다. 데이터센터 전력 신사업은 빅테크 공급망 합류를 목표로 검증 단계를 밟고 있으나 양산까지는 시간이 더 필요한 상황이며, 화장품·바이오 부문은 지디케이화장품·아이큐어 인수를 통해 새로운 성장축을 만드는 시도로 이어지고 있다. 이러한 다각화는 사업 기반을 넓히는 동시에 서로 다른 업종을 관리해야 하는 통합 부담도 동반한다. 향후 실적의 관전 포인트는 북미 대형 리테일러향 ESL 대형 프로젝트의 수주 여부와 데이터센터 전력 신사업의 검증·양산 일정 준수 여부에 모일 것으로 보인다.
English version
SoluM has moved past a weak 2025 and shown operating profit recovery in the first half of 2026 led by ESL and power modules, while pursuing new data center power business and cosmetics/bio diversification simultaneously.
SoluM was established in 2015 when Samsung Electro-Mechanics spun off its power module, electronic tuner, and ESL businesses, and listed on the KOSPI in 2021. The business is broadly divided into an electronic components segment (power modules, 3-in-1 boards, etc.) and an ICT segment (electronic shelf labels ESL, IoT), with the ICT share expanding to roughly 38% of revenue in Q1 2026 versus about 62% for electronic components. ESL's main customers are global retailers, and the company has recently secured new channels including Staples, Waitrose, and Amazon Whole Foods to reduce reliance on any single customer. The electronic components segment is in transition, shifting its center of gravity from TV power supplies and 3-in-1 boards toward servers, lighting, EV chargers (EVPM), and data center power conversion. Notably, the company has entered the fast-charging infrastructure market through cooperation with a Portuguese EV charging platform company, connecting multiple 50kW power modules in parallel. SoluM operates a global supply chain with production bases in China, Vietnam, Mexico, and India, and its Mexican subsidiary has begun mass production of integrated headlamp controllers, expanding its electrification component portfolio. More recently, through subsidiary SoluM Healthcare, the company sequentially acquired GDK Cosmetics and iQure, expanding diversification into cosmetics and bio. Competitively, standardization competition among large retailers is intensifying in the ESL market, while the application expansion of power modules into server and EV power markets is a key point to watch.
On an annual basis, revenue peaked at KRW 1,951.1 billion with operating profit of KRW 154.5 billion (7.9% margin) in 2023, before slowing to revenue of KRW 1,594.4 billion and operating profit of KRW 69.1 billion (4.3%) in 2024. Revenue rose again to KRW 1,700.2 billion in 2025, but operating profit fell further to KRW 46.5 billion (2.7% margin). Owner-attributable net income also contracted for three consecutive years, from KRW 120.4 billion in 2023 to KRW 37.7 billion in 2024 and KRW 13.4 billion in 2025. By quarter, Q4 2025 saw operating profit of KRW 8.1 billion but a net loss attributable to owners of KRW 5.6 billion, before improving to revenue of KRW 478.2 billion and operating profit of KRW 21.7 billion in Q1 2026, with the improvement continuing into Q2 2026 at revenue of KRW 491.8 billion and operating profit of KRW 21.8 billion. Operating margins in Q1-Q2 2026 stood at approximately 4.5% and 4.4% respectively, markedly higher than the 3.1% and 1.9% seen in Q3-Q4 2025. In the 2025 cash flow statement, operating cash flow was a strongly positive KRW 54.6 billion, a notable improvement from the negative KRW 5.3 billion recorded in 2024. This margin recovery reflects a combination of expanded ESL sales in Europe and the Americas, cost controls, and a favorable currency environment. Conversely, the TV-oriented 3-in-1 board business within the electronic components segment has seen profitability weaken amid set market contraction, remaining a downside factor for consolidated results. The debt ratio stood at 126.8% in 2025, maintaining a level substantially lower than the 256.7% seen in 2022.
The ESL industry is closely linked to digital transformation investment by global retailers, with large retailers' store IT investment decisions determining the timing of revenue recognition. There have been instances where supply to large North American customers was delayed due to store restructuring and IT investment schedule adjustments at the customer's end, which is understood to reflect customer-side circumstances rather than the supplier's order competitiveness. Meanwhile, in the data center power infrastructure market, the spread of AI servers is driving a transition toward high-voltage direct current (HVDC) based architecture, opening up new component markets such as DC-DC converters for battery backup units (BBU). This market remains at an early stage, with the shift from existing 50V rack structures to 800VDC power sidecar structures not yet fully underway. In the EV charging market, demand for ultra-fast, high-capacity charging infrastructure is growing, with certification and mass-production capability across various power output ranges seen as key to competitiveness among power module makers. In the cosmetics and bio industry, growing K-beauty demand is intersecting with opportunities for overseas expansion via global distribution networks. In terms of competitive positioning, SoluM competes with domestic and overseas rivals on standardization and pricing in ESL, while in data center power it remains a relative latecomer pursuing entry into big-tech supply chains.
| Price | ₩13,130 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.63T |
| P/E | 64.7 |
| P/B | 1.10 |
| ROE | 2.1% |
| Dividend yield | 0.57% |
The company presented second-half 2026 revenue guidance of KRW 980.9 billion, up 9% year-on-year, and stated its intent to sustain solid growth in new growth axes such as ESL and EVPM. In the ESL segment, a large-scale volume pilot test with a major North American retailer is planned for the second half, with a company representative stating the project is currently being pursued exclusively without competitors. As of Q1, the order backlog was reported at KRW 2.28 trillion, up KRW 50 billion from the prior quarter. In the new data center power business, compatibility testing for the 800VDC BBU high-voltage DC-DC converter is scheduled during Q2, with mass production targeted for Q1 2027. In the EV charger (EVPM) business, the company plans to target public fast-charging, logistics hub, and commercial fleet charging infrastructure markets through 50kW module supply to a Portuguese charging platform company. In cosmetics and bio, following the GDK Cosmetics acquisition, the company aims to combine iQure's hydrogel mask pack and basic cosmetics ODM capabilities to respond to global buyer demand. iQure's trading suspension was lifted on September 3, 2026 following the Korea Exchange's listing eligibility committee decision to maintain its listing, and SoluM Cosmetics voluntarily applied for a three-year lock-up on its entire shareholding.
SoluM's valuation has passed through a period where the market's assessment also declined alongside shrinking profits from the 2023 earnings peak through 2024-2025. With profit recovery confirmed in the first half of 2026, led by ESL and power modules, market attention has turned to how sustainable this earnings rebound proves to be. The price-to-book ratio trades with some premium built in relative to net assets, and per-share book value metrics have also shifted following the recent expansion in owners' equity (KRW 548.0 billion in owner-attributable equity at end-2025). Dividends have continued to be paid annually, though the absolute payout amount remains relatively modest. However, multiple brokerage reports commonly note that the market's valuation benchmark could shift depending on whether the new data center power business achieves visible entry into big-tech supply chains and whether large ESL project orders materialize.
The ESL business recorded substantial year-on-year revenue growth in both Q1 and Q2 2026, securing new global retail channels including Staples, Waitrose, and Amazon Whole Foods to reduce dependence on any single customer. The company stated it achieved double-digit operating margins for two consecutive quarters. Growth in European sales combined with cost controls has supported margin improvement.
Amid data center power architecture changes driven by AI server proliferation, the company is developing 800VDC BBU DC-DC converters and conducting sample verification with big-tech hyperscalers. Brokerage reports have noted potential annual revenue contribution if supply chain entry is successful. Existing server PSU supply experience serves as the technical foundation for this new business.
Revenue contribution from cosmetics and bio has begun through the SoluM Healthcare acquisitions of GDK Cosmetics and iQure, with GDK Cosmetics showing growth in both revenue and operating profit after integration. The EV charger (EVPM) business is also establishing itself as a new revenue source through cooperation with a European platform company. This diversification helps spread risk away from reliance on the single electronic components business.
Profitability in existing electronic components businesses such as 3-in-1 boards continues to weaken amid TV set market contraction and customer cost-cutting trends. This is cited as a burden during the transition period that coincides with new power business expansion. If the decline in existing businesses outpaces growth in new businesses, it could weigh on consolidated results.
There have been cases where electronic shelf label supply to large North American customers was delayed due to store restructuring and IT investment schedule adjustments at the customer's end. Since the timing and scale of large ESL project orders depend on customer decision-making, predictability remains limited. The possibility of delays to the Q1 2027 mass production target for the new data center power business also cannot be ruled out.
iQure was under trading suspension at the time of acquisition, with issues related to breach of trust and embezzlement by former management, along with an ongoing indemnity lawsuit. While trading resumed, full normalization of the pharmaceutical/bio segment and realization of synergies with the cosmetics segment may require time. There is also management burden in simultaneously overseeing businesses across disparate sectors (electronic components, cosmetics, bio).
SoluM went through an earnings contraction in 2024-2025 following its 2023 profit peak, but has shown operating margin recovery in the first half of 2026 led by ESL and power modules. Its core ESL business is building a stable growth foundation through diversified global retail channels and a growing order backlog, while the electronic components segment is in a transition period where the slowdown in legacy TV-related business coincides with expansion of new power and automotive electronics businesses. The new data center power business is undergoing verification steps aimed at joining big-tech supply chains, though mass production will still take more time, while the cosmetics and bio segment is attempting to build a new growth axis through the GDK Cosmetics and iQure acquisitions. This diversification broadens the business base but also brings integration burdens from managing disparate industries. Key points to watch going forward will likely center on whether the large ESL project with a major North American retailer materializes into an order, and whether the new data center power business meets its verification and mass production schedule.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)