KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Solum · 전자·부품 · 코스피 · 리포트 2026-06-17
ESL 사업 회복과 데이터센터 전력(BBU) 신사업 진입이 맞물리며 2025년 바닥 이후 이익 회복 국면에 들어선 가운데, 회복 속도와 신사업 가시성이 핵심 변수다.
솔루엠은 2015년 삼성전기 ESL·전원 등 사업부가 분사해 설립된 전자부품·솔루션 기업으로, 전성호 대표가 설립 이래 회사를 이끌고 있다. 사업은 크게 전자가격표시기(ESL)를 중심으로 한 ICT 부문과 파워모듈·튜너 등 전자부품 부문으로 나뉜다. ESL은 종이 가격표를 대체하는 전자기기로 가격 변경을 실시간 반영할 수 있어 유통 매장의 운영 효율을 높이는 제품이다. 회사 설명에 따르면 ESL은 매출의 약 33%를 차지하는 핵심 축으로, 미주·유럽 등 선진 유통시장 비중이 높다. 전자부품 부문은 TV용 파워·튜너 등을 포함하나, 국내 세트사 점유율 변화와 공급망 경쟁 심화로 성장성은 상대적으로 제한적이다. ESL 시장에서 솔루엠은 글로벌 2위로 평가되며,ESL 세계시장 점유율 2위인 솔루엠은 이를 토대로 1위 프랑스 브종을 따라잡겠다는 구상이다. 회사는브종은 ESL을 위탁생산하지만 솔루엠은 직접 생산하면서 고객사 필요에 맞는 크기와 기능을 갖춘 ESL을 공급할 수 있다는 점을 차별점으로 내세운다. 최근에는 단순 하드웨어 공급을 넘어 'SOLUM Smart Platform(SSP)' 기반 통합 솔루션으로 사업 모델을 확장하고 있다.
솔루엠의 실적은 2023년을 정점으로 둔화됐다가 2025년을 바닥으로 회복 흐름에 들어섰다. 연결 기준 매출은 2023년 1조9,511억원에서 2024년 1조5,944억원으로 줄었다가 2025년 1조7,002억원으로 다시 늘었다. 영업이익은 2023년 1,545억원(영업이익률 7.9%)에서 2024년 691억원(4.3%), 2025년 465억원(2.7%)으로 2년 연속 축소됐고, 지배주주 순이익도 2023년 1,204억원에서 2025년 134억원으로 감소했다. 수익성 둔화의 배경으로는 글로벌 시장 확대 과정의 판관비 증가가 지목되는데, 판관비율은 2023년 8.2%에서 2025년 13.5%까지 상승했으며, 같은 기간 영업이익률은 2023년 3분기 8.6%에서 2025년 3분기 3.1% 수준까지 하락했다. 다만 매출총이익률은 안정적인 흐름을 유지했다. 2023년 16.1%, 2024년 16.3%, 2025년 16.3%를 기록하며 생산 및 공급 단계에서의 원가 경쟁력에는 큰 변화가 없었던 것으로 분석된다. 분기별로 보면 2025년 분기 영업이익은 1분기 115억원, 2분기 122억원, 3분기 148억원으로 완만하다가 4분기 81억원으로 둔화됐고, 4분기에는 지배주주 순이익이 마이너스(약 -56억원)를 기록했다. 2026년 1분기에는 매출 4,782억원, 영업이익 217억원으로 분기 이익이 약 2년 만에 200억원대를 회복했다. 영업활동현금흐름도 2024년 마이너스(-53억원)에서 2025년 546억원으로 흑자 전환했고, 부채비율은 2022년 256.7%에서 2025년 126.8%로 낮아져 재무구조가 개선됐다.
ESL 시장은 유통업체의 인건비·운영비 절감 수요와 가격 변경의 실시간화 흐름에 힘입어 구조적 성장 국면으로 평가된다. ESL 시장 역시 성장세를 이어갈 것으로 전망된다. 업계에서는 향후 5년간 연평균 두 자릿수 성장률을 기록할 것으로 보고 있으며, 유통업체의 비용 절감 수요가 도입 확대를 견인하고 있다. 경쟁 구도는 글로벌 1위 VusionGroup(프랑스), 2위 솔루엠, 중국 한쇼(Hanshow) 등이 주도하는 과점 형태다. 솔루엠 매출의 90%가 유럽·북미 선진시장에서 발생한다. ESL 도입이 가장 빠르게 진행되는 지역에 집중되어 있어 시장 확대의 핵심 수혜를 받을 수 있는 구조다. 솔루엠은 흑백 대비 시인성이 높은 4색(Four-color) ESL을 프리미엄 제품군으로 키우며 차별화를 시도한다. 한편 신성장축으로 거론되는 AI 데이터센터 전력 부품 시장은 고성능 GPU 중심 연산 확대로 데이터센터 내 전력 밀도가 높아지면서 고전압 직류(DC) 기반 구조 전환이 확대되고 있고, 800VDC 기반 배터리백업유닛(BBU) 시장 진입 가능성에 주목받고 있다. 전자부품 부문은 국내 TV 세트사 점유율 변화와 공급망 경쟁 심화로 성장성이 상대적으로 제한적이다.
| 주가 | ₩14,810 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,082억원 |
| PER | 52.9 |
| PBR | 1.27 |
| ROE | 2.9% |
| 배당수익률 | 0.51% |
회사는 ESL 출하 증가에 따른 가동률 개선을 2026년 실적 회복의 핵심으로 제시한다. 회사 관계자는 2분기 역시 1분기와 유사하거나 소폭 증가한 수준의 물량 공급이 예상되고 있어 제품 출하 증가 및 가동률 개선이 이어지고 있으며, 가동률 상승에 따른 고정비 레버리지 및 공헌이익 개선 효과를 기반으로 실적 제고가 진행되는 상황이라고 설명했다. 북미 확장과 관련해 솔루엠은 올해 아마존이 운영하는 프리미엄 마트 홀푸드 200곳에 ESL을 납품하며, 이를 토대로 1위 프랑스 브종을 따라잡겠다는 구상이다. 글로벌 대형 리테일러 프로젝트에 대해 회사는 볼륨 파일럿 일정은 고객사와 협의 중이며 하반기 진행을 목표로 하고, 수주 여부는 볼륨 파일럿 결과 등을 종합적으로 고려해 결정될 것으로 예상되며, 해당 프로젝트는 현재 경쟁사 없이 단독으로 진행 중이라고 밝혔다. 신사업 BBU에 대해서는 글로벌 하이퍼스케일러 대상 1분기 샘플 검증을 마쳤으나 추가 검증과 호환성 테스트, 캐파 증설 및 고객사 오딧 등이 필요해 연내 공급은 쉽지 않다고 전했다. 증권가는 고전압 제품에 대한 호환성 테스트를 2분기 중 진행하고 2027년 1분기 양산을 목표로 한다고 전했다. 중기적으로 회사는 2026-2028년 'Vision 3·3·3' 목표를 제시했으며, 매출 3조 원, 영업이익 3,000억 원 달성이 목표다.
최근의 밸류에이션은 2025년 이익이 크게 위축된 상태에서 산출되는 만큼, 이익 기반 지표가 과거 거래 밴드의 상단을 크게 웃도는 구간에 있다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 2.9% 수준으로, 2023년의 높은 수익성 대비 낮아진 상태이며 주당순이익(EPS)도 한 자릿수 이익 기여를 반영한다. 순자산 대비로는 주당순자산(BPS) 약 1만1,619원에 견줘 프리미엄이 형성된 구간이다. 일부 증권사는 이익 기반 지표를 이익 회복을 가정한 추정치로 볼 때 글로벌 경쟁사 대비 낮은 수준이라고 보는데, 4월 6일 종가 기준 2026년 예상 PER은 14.5배로 프랑스 VusionGroup의 18.6배 대비 낮고, PBR 역시 1.4배로 업계 평균 약 2.0배를 하회한다는 분석이 제시된 바 있다. 배당은 주당 75원 수준으로, 배당수익률은 업종 내에서 높지 않은 편이다. 결국 현재 지표는 적자에서 흑자로의 분기 전환과 향후 이익 회복 속도, BBU·대형 리테일 수주 등 신규 모멘텀의 실현 여부에 크게 좌우되는 구조다.
ESL 사업은 미주·유럽 중심으로 출하가 회복되고 있다. 회사는 1분기 ESL 매출이 전년 동기 대비 약 45% 성장했다고 밝혔다. 가동률 상승에 따른 고정비 레버리지가 이익 개선으로 이어질 수 있는 국면이다.
1분기 수주잔고는 약 2조2,800억원으로 전분기 대비 증가했다. 아마존 홀푸드 200곳 등 북미 대형 유통 레퍼런스를 확보했다. 하반기 대형 리테일러 볼륨 파일럿이 추가 수주로 이어질 경우 외형 확대 동력이 될 수 있다.
AI 데이터센터의 고전압 전환 흐름 속에서 800VDC BBU용 DC-DC 컨버터 진입을 추진 중이다. 기존 파워 솔루션·서버 PSU 공급 경험이 기반으로 거론된다. 빅테크 공급망 합류가 가시화될 경우 새로운 성장축이 될 잠재력이 있다.
영업이익률은 2023년 7.9%에서 2025년 2.7%로 하락했다. 2025년 4분기에는 지배주주 순이익이 적자로 돌아서기도 했다. 회복이 진행 중이나 분기 이익 변동성은 여전히 경계 요인이다.
BBU 신사업은 샘플 검증을 마쳤으나 추가 검증·호환성 테스트·캐파 증설·고객사 오딧이 남아 있다. 회사 스스로 연내 공급은 쉽지 않다고 밝혔다. 양산 목표 2027년까지 실제 매출 기여는 제한적일 수 있다.
ESL 시장에서 1위 VusionGroup, 중국 한쇼 등과의 경쟁이 치열하다. 전자부품 부문은 국내 TV 세트사 점유율 변화와 공급망 경쟁으로 성장성이 제한적이다. 가격·기술 경쟁 심화는 마진 압박 요인이 될 수 있다.
솔루엠은 ESL 글로벌 2위 사업자로서 2025년을 이익 바닥으로 통과한 뒤 회복 국면에 들어선 것으로 보인다. 2026년 1분기 영업이익이 약 2년 만에 200억원대를 회복하고 ESL 매출이 전년 동기 대비 큰 폭 성장했다는 점은 수익성 반등 신호다. 동시에 영업이익률이 2023년 7.9%에서 2025년 2.7%까지 낮아졌던 점, 분기 이익 변동성, 신사업 BBU의 양산 시점 불확실성은 균형 있게 봐야 할 요인이다. 견조한 수주잔고와 북미 대형 유통 레퍼런스는 외형 확대의 기반이 되지만, 대형 리테일러 수주 전환은 하반기 파일럿 결과에 달려 있다. 재무구조는 부채비율 축소와 영업현금흐름 흑자 전환으로 개선됐다. 밸류에이션은 위축된 이익을 기반으로 산출되는 만큼 이익 회복 속도와 신규 모멘텀 실현 여부에 따라 평가가 크게 달라질 수 있다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
With its ESL business recovering and a new data-center power (BBU) venture taking shape, SOLUM has entered a profit-recovery phase after a 2025 trough, where the pace of recovery and visibility of new businesses are the key variables.
SOLUM is an electronic components and solutions company spun off from Samsung Electro-Mechanics' ESL and power divisions in 2015, led since inception by CEO Jun Seong-ho. Its business splits broadly into an ICT segment centered on electronic shelf labels (ESL) and an electronic components segment including power modules and tuners. ESL devices replace paper price tags and update prices in real time, improving operational efficiency for retail stores. Per the company, ESL accounts for about 33% of revenue and is weighted toward advanced retail markets in the Americas and Europe. The components segment includes TV power and tuners, but its growth is relatively limited amid shifts in domestic set-maker share and intensifying supply-chain competition. In ESL, SOLUM is regarded as the global #2; as the world's #2 in ESL market share, it aims to use this to catch up with France's #1 player. The company highlights as a differentiator that while its rival outsources ESL production, SOLUM manufactures in-house and can supply ESLs in the sizes and functions customers require. More recently it has been expanding beyond pure hardware toward an integrated solution model based on its 'SOLUM Smart Platform (SSP).'
SOLUM's earnings peaked in 2023, slowed thereafter, and appear to have bottomed in 2025 before recovering. Consolidated revenue fell from KRW 1,951.1bn in 2023 to KRW 1,594.4bn in 2024, then rose again to KRW 1,700.2bn in 2025. Operating profit shrank for two straight years, from KRW 154.5bn (7.9% margin) in 2023 to KRW 69.1bn (4.3%) in 2024 and KRW 46.5bn (2.7%) in 2025, while net profit attributable to owners fell from KRW 120.4bn in 2023 to KRW 13.4bn in 2025. The margin squeeze is attributed to rising selling and administrative costs from global expansion: the SG&A ratio rose from 8.2% in 2023 to 13.5% in 2025, while operating margin fell from 8.6% in Q3 2023 to about 3.1% in Q3 2025; gross margin, however, stayed stable at 16.1%, 16.3% and 16.3% over 2023-2025, indicating little change in production-stage cost competitiveness. Quarterly, 2025 operating profit ran KRW 11.5bn in Q1, 12.2bn in Q2 and 14.8bn in Q3 before easing to 8.1bn in Q4, when net profit to owners turned negative (about KRW -5.6bn). In Q1 2026, revenue was KRW 478.2bn and operating profit KRW 21.7bn, the first quarterly figure back above KRW 20bn in roughly two years. Operating cash flow also swung from negative (KRW -5.3bn) in 2024 to KRW 54.6bn in 2025, and the debt ratio fell from 256.7% in 2022 to 126.8% in 2025, reflecting a stronger balance sheet.
The ESL market is seen as in a structural growth phase, supported by retailers' demand to cut labor and operating costs and the shift toward real-time pricing. The ESL market is expected to keep growing, with the industry projecting a double-digit average annual growth rate over the next five years, driven by retailers' cost-savings needs. Competition is an oligopoly led by France's VusionGroup (#1), SOLUM (#2) and China's Hanshow. About 90% of SOLUM's revenue comes from advanced European and North American markets, concentrating it in the regions where ESL adoption is fastest and positioning it to be a key beneficiary of market expansion. SOLUM is differentiating by scaling up four-color ESLs, a premium tier with better visibility than black-and-white. Meanwhile, the AI data-center power-component market cited as a new growth axis is forming because rising power density in data centers from GPU-centric computing is expanding the shift to high-voltage DC structures, drawing attention to potential entry into the 800VDC battery backup unit (BBU) market. The components segment has relatively limited growth amid shifts in domestic TV set-maker share and intensifying supply-chain competition.
| Price | ₩14,810 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.71T |
| P/E | 52.9 |
| P/B | 1.27 |
| ROE | 2.9% |
| Dividend yield | 0.51% |
The company points to higher utilization from rising ESL shipments as central to its 2026 recovery. A company official said that Q2 volumes are expected to be similar to or slightly above Q1, sustaining shipment growth and utilization gains, with earnings improving on the back of fixed-cost leverage and better contribution margins as utilization rises. On North American expansion, SOLUM is supplying ESLs to 200 Whole Foods stores run by Amazon this year and aims to use this to catch up with France's #1 player. Regarding large global retailer projects, the company said the volume-pilot schedule is under discussion with customers and targeted for the second half, that any order would depend on the pilot results among other factors, and that the project is currently being pursued solely by SOLUM with no competitors. On the new BBU business, the company noted that it completed Q1 sample validation for a global hyperscaler but, given remaining validation, compatibility testing, capacity expansion and customer audits, supply within this year is difficult. Brokerages note that compatibility testing for high-voltage products is planned during Q2 with mass production targeted for Q1 2027. Over the medium term, the company has set out a 'Vision 3·3·3' goal for 2026-2028, targeting KRW 3tn in revenue and KRW 300bn in operating profit.
Current valuation is computed off sharply compressed 2025 earnings, so earnings-based multiples sit well above past trading bands. Headline return on equity is around 2.9%, lower than the high profitability of 2023, and earnings per share reflects only single-digit-billion profit contribution. Against net assets, with book value per share of about KRW 11,619, the stock trades at a premium. Some brokerages, viewing earnings-based multiples on recovery-assumed estimates, see them as low versus global peers: as of the April 6 close, the 2026 estimated P/E of 14.5x was below France's VusionGroup at 18.6x, and P/B of 1.4x was also below the industry average of about 2.0x. The dividend is around KRW 75 per share, leaving the yield on the lower side within the sector. Ultimately, current metrics hinge heavily on the swing back to profit, the pace of the earnings recovery, and whether new momentum such as BBU and large retail orders materializes.
ESL shipments are recovering, led by the Americas and Europe. The company says Q1 ESL sales grew about 45% year-on-year. Higher utilization can translate into fixed-cost leverage and improving profitability.
Q1 backlog of about KRW 2.28tn rose from the prior quarter. It has secured large North American retail references including 200 Whole Foods stores. A second-half volume pilot with a large retailer, if it converts to orders, could drive top-line expansion.
Amid the high-voltage shift in AI data centers, it is pursuing entry into 800VDC BBU DC-DC converters. Its prior power-solution and server PSU supply experience is cited as the foundation. If joining a big-tech supply chain becomes visible, it could become a new growth axis.
Operating margin fell from 7.9% in 2023 to 2.7% in 2025. In Q4 2025, net profit to owners even turned to a loss. Recovery is underway, but quarterly earnings volatility remains a watch point.
The BBU venture has passed sample validation but still faces further validation, compatibility testing, capacity expansion and customer audits. The company itself says supply within this year is difficult. Real revenue contribution may be limited until the 2027 production target.
Competition in ESL is intense against #1 VusionGroup and China's Hanshow. The components segment has limited growth amid domestic TV set-maker share shifts and supply-chain competition. Intensifying price and technology competition could pressure margins.
As the global #2 in ESL, SOLUM appears to have passed an earnings trough in 2025 and entered a recovery phase. Q1 2026 operating profit returning above KRW 20bn for the first time in about two years, alongside strong year-on-year ESL sales growth, is a signal of a profitability rebound. At the same time, the margin decline from 7.9% in 2023 to 2.7% in 2025, quarterly earnings volatility, and uncertainty over the BBU venture's production timing are factors to weigh in balance. A solid backlog and large North American retail references underpin top-line expansion, but converting large retailer projects into orders depends on second-half pilot results. The balance sheet has improved through a lower debt ratio and a swing to positive operating cash flow. Because valuation is computed off compressed earnings, the market's assessment could shift markedly with the pace of earnings recovery and whether new momentum materializes. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)