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A Plus Asset Advisor · 보험 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
에이플러스에셋은 설계사 조직 확대와 이익 회복을 바탕으로 주주환원을 강화하고 있지만, 2026년 7월 시행된 GA 수수료 규제 확대가 향후 실적의 핵심 변수로 부상했다.
에이플러스에셋은 2007년 설립되어 다수의 생명보험사·손해보험사와 제휴해 상품을 비교·분석한 뒤 소비자에게 판매하는 법인보험대리점(GA)으로, 2020년 11월 코스피에 상장했다. 핵심 사업은 소속 설계사를 통한 생명보험·손해보험 상품의 비교 판매이며, 고객 중심의 비교 판매 강점을 앞세워 시장 점유율을 확대해왔다. 최근에는 단순 보험 판매를 넘어 WM(자산관리) 역량을 강화하고 있으며, CFP 등 전문 자격을 갖춘 인력이 상속·증여, 가업승계, 법인 절세 등 고난도 컨설팅을 함께 수행하는 구조로 사업 영역을 확장하고 있다. 이를 위해 WM본부를 중심으로 설계사들이 단순 판매자가 아닌 종합 자산 컨설턴트로 성장하도록 지원하는 체계를 갖추고 있다. 조직 성장 측면에서는 전략채널본부를 통한 리크루팅을 가속화하며 설계사 조직 확대에 주력하고 있고, 2026년 6월 말 기준 설계사 수는 8,897명으로 전년 동기 6,908명보다 1,989명(28.8%) 늘었다. 회사는 2026년 경영목표로 상반기 설계사 재적 1만명 달성을 수립하고 교육·정착 시스템 고도화와 디지털 기반 영업지원 환경 고도화를 함께 추진하고 있다. 경쟁 구도는 인카금융서비스, 지에이코리아, 아이에프에이 등 대형 GA들과 경쟁하는 구조이며, 규제 변화 속에서 시스템·데이터베이스 역량을 갖춘 대형사로의 쏠림이 진행되고 있다. 지배구조 측면에서는 창업자인 곽근호 회장 및 특수관계인이 최대주주 지위를 유지하고 있으며, 행동주의 펀드 얼라인파트너스가 2대 주주로 참여하고 있는 점이 특징이다.
2025년 연결 매출액은 6,824억 6,656만원으로 2024년 5,157억 8,556만원 대비 크게 늘었고, 영업이익은 293억 1,445만원, 지배주주순이익은 221억 2,255만원을 기록했다. 영업이익률은 2022년 0.5%, 2023년 2.2%에서 2024년 6.1%까지 개선됐다가 2025년에는 4.3%로 다소 낮아졌는데, 이는 매출 증가 속도가 이익 증가 속도를 웃돈 결과로 해석된다. 특히 2024년은 영업이익(315억원)이 2023년(76억원) 대비 크게 늘었음에도 지배주주순이익(24.8억원)은 오히려 2023년(101억 9,000만원)보다 줄어, 영업 실적과 순이익 사이의 괴리가 컸던 해로 남았다. 반대로 2022년에는 영업이익이 13억 5,600만원에 불과했음에도 지배주주순이익이 503억원에 달해, 비영업적 손익 변동이 실적의 질을 크게 좌우해온 이력을 보여준다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 1,674억원·영업이익 89억원에서 2025년 3분기 매출 1,760억원·영업이익 62억원으로 영업이익률이 둔화됐다가, 2026년 1분기에는 매출 1,866억원·영업이익 159억원·지배주주순이익 121억원으로 분기 기준 뚜렷한 개선세를 보였다. 2026년 2분기는 매출 1,990억원으로 재차 사상 최대치를 경신했으나 영업이익은 101억원, 지배주주순이익은 79억원으로 1분기보다 낮아지며 분기별 편차가 이어졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 약 299억원으로, 2025년 연간치(221억원)를 이미 넘어선 수준이다. 이러한 흐름은 설계사 조직 확대에 따른 매출 기반 성장과, 분기별 상품 포트폴리오·일회성 요인에 따른 이익 변동성이 동시에 작용하고 있음을 시사한다.
국내 보험 판매 시장은 GA(법인보험대리점) 채널의 영향력이 확대되는 국면에 있으며, 새로운 회계제도(IFRS17)와 K-ICS 지급여력제도 정착이 상품 가격 책정 방식에 근본적인 변화를 요구하고 있다. 동시에 금융당국은 판매수수료 체계를 전면 개편하고 있는데, 2026년 7월 1일 체결 계약부터는 GA 소속 설계사 개인에게도 초년도 모집수수료 지급 한도인 '1200%룰'이 확대 적용됐다. 이는 기존에는 보험회사가 전속 설계사나 GA에 지급하는 단계에서만 적용되던 규제가 GA 내부의 개인별 지급 단계까지 확대된 것으로, 규제 사각지대를 해소하려는 조치다. 이어 2027년 1월부터는 4년 분급제, 2029년 1월부터는 7년 분급제가 단계적으로 도입되어 수수료 체계가 선지급에서 분급 방식으로 전환될 예정이다. 업계에서는 이러한 규제 변화로 고정비 부담이 적은 연합형 GA가 유리했던 기존 구조에서 벗어나, 교육·육성 시스템과 데이터베이스 공급 역량, 규제 대응 체계를 갖춘 대형 GA로의 쏠림 현상이 가속화될 것으로 전망하고 있다. 에이플러스에셋은 이러한 제도 개편 논의에 업계 대표 인사로 참여하는 등 대형 GA로서 정책 대응 최전선에 서 있으며, 대형 GA에 부과되는 상품 비교·설명 의무 강화 대상에도 해당된다. 다만 규제 변화가 설계사 개인의 소득 구조와 이탈 유인에 직접 영향을 미치는 만큼, 업계 전반의 설계사 리크루팅 경쟁 양상도 함께 변화하고 있다.
| 주가 | ₩12,720 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,876억원 |
| PER | 9.6 |
| PBR | 1.57 |
| ROE | 17.6% |
| 배당수익률 | 2.36% |
회사는 2026년 경영목표로 상반기 설계사 재적 1만명 달성을 제시했으며, 실제 6월 말 기준 8,897명으로 목표에는 다소 못 미쳤지만 전년 동기 대비 28.8% 늘어난 조직 성장세를 보였다. 판매수수료 개편 시행을 앞두고 설계사 소득 감소와 이탈 우려가 있는 만큼, 회사는 개인 보험 중심 영업을 넘어 WM 역량 강화를 통해 설계사들이 종합 자산 컨설턴트로 성장할 수 있도록 지원하는 전략을 추진하고 있다. 주주환원 측면에서는 2026년 3월 정기주주총회에서 보통주 1주당 300원의 현금배당을 결의했고, 4월에는 기업가치 제고(밸류업) 프로그램을 발표했다. 이 프로그램의 첫 실천 과제로 7월 14일 이사회에서 총 70억원 규모의 자기주식 취득을 결의했으며, 매입한 자사주는 전량 소각할 방침이고 계약 기간은 2027년 1월 13일까지다. 회사는 지배구조 개선을 포함한 종합적인 밸류업 프로그램의 구체적 실행 계획을 2026년 하반기 중 발표할 방침이라고 밝혔다. 지분 구조 측면에서는 2025년 11~12월 행동주의 펀드 얼라인파트너스의 공개매수 시도가 목표치(19.91%)에는 못 미쳤지만 12.14%의 지분을 확보해 2대 주주로 자리했고, 회사 측은 공개매수 종료 이후 "경영과 본업에만 온전히 집중할 것"이라는 입장을 밝혔다. 앞으로는 설계사 조직의 양적 확대와 질적 생산성 제고, 규제 대응력, 주주환원 확대 실행 여부가 함께 관찰해야 할 요소로 꼽힌다.
회사의 이익 흐름은 2022년 이후 등락을 거치며 회복 국면에 들어섰고, 이는 시장에서의 가치 재평가로 이어져 왔다. 주가는 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 이익 회복과 주주환원 정책 강화에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 결과로 볼 수 있다. 배당 측면에서는 2026년 3월 결의된 현금배당에 이어 자사주 매입·소각이라는 추가적인 환원 수단이 더해지면서 주주환원 정책의 방향성이 확대되는 흐름이 나타나고 있다. 다만 회사의 과거 실적에서 영업이익과 순이익 간 괴리가 반복적으로 나타났던 만큼, 특정 시점의 이익 지표만으로 가치를 단정하기보다는 여러 분기에 걸친 흐름을 함께 살펴볼 필요가 있다. 또한 행동주의 펀드의 지분 참여와 밸류업 프로그램의 구체적 실행 여부가 향후 시장의 가치 평가에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.
2026년 7월 시행된 1200%룰 개인 확대와 2027년 이후 분급제 도입은 시스템·교육 역량을 갖춘 대형 GA로의 업계 쏠림을 가속화할 것으로 전망된다. 회사는 이러한 정책 논의에 업계 대표로 참여하며 규제 대응 체계를 선제적으로 정비하고 있다. 설계사 조직이 전년 동기 대비 28.8% 늘어난 점은 대형화 경�쟁에서 유리한 출발점이 될 수 있다.
2025년 연결 매출과 영업이익은 전년 대비 크게 늘었고, 2026년 1분기에는 분기 기준 최대 영업이익을 기록했다. 최근 네 개 분기 지배주주순이익 합계는 이미 2025년 연간치를 넘어섰다. 설계사 조직 확대에 따른 매출 성장 기반도 함께 넓어지고 있다.
2026년 3월 현금배당 결의에 이어 4월 밸류업 프로그램 발표, 7월 자사주 매입·전량 소각 결정이 이어지며 주주환원 수단이 다변화되고 있다. 회사는 구체적인 밸류업 실행 계획을 2026년 하반기 중 추가로 발표할 방침이라고 밝혔다. 이러한 일련의 조치는 자본 배분에 대한 경영진의 태도 변화를 시사한다.
1200%룰의 개인별 확대와 향후 분급제 도입은 설계사 개인의 초년도 소득을 구조적으로 낮출 가능성이 있다. 회사도 판매수수료 개편에 따른 설계사 소득 감소와 이탈 우려를 공식적으로 언급한 바 있다. 리크루팅 경쟁이 심화되는 가운데 조직 안정성 관리 부담이 커질 수 있다.
행동주의 펀드 얼라인파트너스가 2대 주주(12.14%)로 자리한 가운데, 향후 주주행동 재개 가능성이 완전히 해소되지 않았다. 최대주주 및 특수관계인 지분율은 공개매수 국면을 거치며 낮아진 바 있다. 지배구조 관련 긴장이 경영 의사결정의 변수로 남아 있을 수 있다.
과거 실적에서 영업이익과 순이익 간 괴리가 반복적으로 나타났으며, 2024년에는 영업이익이 늘었음에도 순이익이 줄어드는 현상이 있었다. 2026년 2분기 영업이익과 순이익도 1분기보다 낮아지며 분기별 편차가 이어졌다. 이러한 변동성은 실적 흐름을 예측하기 어렵게 만드는 요인이다.
에이플러스에셋은 설계사 조직 확대와 WM 역량 강화를 축으로 외형 성장을 이어가는 동시에, 2026년 자사주 매입·소각과 밸류업 프로그램을 통해 주주환원 정책을 확대하고 있다. 다만 2026년 7월 시행된 1200%룰 개인 확대와 2027년 이후 예정된 분급제 도입은 GA 업계 전반의 수수료 구조를 근본적으로 바꿀 변수로, 대형화 수혜와 설계사 소득 압박이라는 상반된 효과를 동시에 내포하고 있다. 실적 측면에서는 2025년 이후 매출과 영업이익이 늘었지만 영업이익과 순이익 간 괴리, 분기별 변동성이 반복돼 실적 흐름을 안정적으로 예단하기는 쉽지 않다. 지분 구조에서는 행동주의 펀드 얼라인파트너스가 2대 주주로 자리하며 향후 지배구조 관련 변수가 남아 있다. 향후에는 규제 전환기의 실적 반영 상황, 밸류업 프로그램의 구체적 실행, 설계사 조직의 질적 생산성 지표를 함께 살펴보는 것이 유용할 것으로 판단된다.
English version
A Plus Asset Advisor is expanding its planner organization and shareholder returns on the back of an earnings recovery, while the commission regulation extended to GA planners in July 2026 has become a key swing factor for future results.
Founded in 2007, A Plus Asset Advisor is a general insurance agency (GA) that partners with multiple life and non-life insurers to compare and sell insurance products to consumers, and it listed on the KOSPI in November 2020. Its core business is comparison-based sale of life and non-life insurance products through affiliated financial planners, and the company has expanded market share by emphasizing a customer-centric comparison-selling strength. More recently it has moved beyond simple insurance sales to build wealth-management (WM) capabilities, with CFP-certified staff jointly handling advanced consulting on inheritance, gift taxation, and business succession. Through its WM division, the company supports planners in evolving from simple product sellers into comprehensive asset consultants. On the organizational front, it has accelerated recruiting through its strategic channel division, and registered planner headcount reached 8,897 at end-June 2026, up 1,989 (28.8%) from 6,908 a year earlier. For 2026 the company set a management goal of reaching 10,000 registered planners in the first half, while also upgrading training/retention systems and digital sales-support infrastructure. Competitively, it operates alongside other large GAs such as Incar Financial Services, GA Korea, and IFA, and industry consolidation is favoring large players with the systems and database capabilities needed under the new regulatory regime. On governance, founder and Chairman Kwak Geun-ho and related parties remain the largest shareholder bloc, while activist fund Align Partners has emerged as the second-largest shareholder.
FY2025 consolidated revenue was KRW 682.47 billion, up sharply from KRW 515.79 billion in FY2024, with operating profit of KRW 29.31 billion and owners' net income of KRW 22.12 billion. The operating margin improved from 0.5% in 2022 and 2.2% in 2023 to 6.1% in 2024, before easing to 4.3% in 2025, suggesting revenue growth outpaced profit growth in the most recent year. Notably, in 2024 operating profit (KRW 31.55 billion) rose sharply from 2023's KRW 7.65 billion, yet owners' net income (KRW 2.48 billion) actually fell below 2023's KRW 10.19 billion, marking a year with a wide gap between operating results and bottom-line profit. Conversely, in 2022 operating profit was only KRW 1.36 billion while owners' net income reached KRW 50.33 billion, illustrating how non-operating items have historically driven much of the earnings quality picture. Looking at recent quarters, operating margin softened from KRW 8.94 billion operating profit on KRW 167.42 billion revenue in Q2 2025 to KRW 6.17 billion on KRW 176.01 billion in Q3 2025, before a marked improvement in Q1 2026, when revenue reached KRW 186.60 billion, operating profit KRW 15.91 billion, and owners' net income KRW 12.15 billion. Q2 2026 set a fresh revenue record at KRW 198.96 billion, but operating profit of KRW 10.12 billion and owners' net income of KRW 7.91 billion came in below the Q1 level, extending the pattern of quarter-to-quarter variability. Summing owners' net income over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) yields roughly KRW 29.9 billion, already exceeding the full FY2025 figure of KRW 22.1 billion. This pattern points to simultaneous forces at work: revenue growth from planner-organization expansion, alongside profit volatility tied to quarterly product mix and non-recurring items.
South Korea's insurance distribution market is in a phase where the influence of the GA (general agency) channel is expanding, and the settling-in of new accounting standards (IFRS17) alongside the K-ICS solvency regime is requiring fundamental changes to how insurance products are priced. At the same time, financial regulators have been overhauling the commission system: for contracts concluded from July 1, 2026, the '1200% rule' capping first-year recruitment commissions was extended to apply to individual GA-affiliated planners, not just to payments from insurers to GAs as before, closing what had been a regulatory loophole. This will be followed by a phased shift from upfront to installment-based commission payments, with a four-year installment system beginning January 2027 and a seven-year installment system from January 2029. Industry observers expect this regulatory shift to accelerate consolidation toward large GAs equipped with training systems, database capabilities, and compliance infrastructure, moving away from a structure that had favored low-fixed-cost affiliated GA networks. A Plus Asset Advisor has participated as an industry representative in policy discussions on this reform, positioning it at the front line of regulatory response as a large GA, and it also falls under the enhanced product-comparison and explanation obligations imposed on large GAs. Because the regulatory changes directly affect individual planners' income structure and retention incentives, the competitive dynamics of planner recruitment across the industry are shifting as well.
| Price | ₩12,720 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.29T |
| P/E | 9.6 |
| P/B | 1.57 |
| ROE | 17.6% |
| Dividend yield | 2.36% |
The company set a 2026 management goal of reaching 10,000 registered planners in the first half; the actual end-June figure of 8,897 fell somewhat short of that target but still represented 28.8% year-on-year organizational growth. Anticipating planner income and retention concerns ahead of the commission reform, the company is pursuing a strategy of strengthening WM capabilities so that planners can grow into comprehensive asset consultants rather than remaining focused solely on individual insurance sales. On shareholder returns, the March 2026 annual general meeting approved a cash dividend of KRW 300 per common share, and in April the company announced a value-up program. As the first concrete step under that program, the board resolved on July 14 to acquire treasury shares worth KRW 7 billion, with the shares to be fully retired and the acquisition contract running through January 13, 2027. The company has stated it plans to unveil a more detailed value-up execution plan, including governance improvements, sometime in the second half of 2026. On the ownership front, activist fund Align Partners' November-December 2025 tender offer fell short of its 19.91% target but still secured a 12.14% stake, making it the second-largest shareholder; after the offer concluded, the company stated it would "focus entirely on management and the core business." Going forward, factors worth monitoring include the pace of quantitative and qualitative growth in the planner organization, the company's regulatory adaptation, and the execution of expanded shareholder returns.
The company's profit trajectory has moved through a recovery phase with fluctuations since 2022, a pattern that has fed into how the market re-rates the stock over time. Shares trade in a range that reflects a certain premium over net asset value, which can be read as partly capturing market expectations around the earnings recovery and strengthened shareholder-return policy. On the returns front, the cash dividend approved in March 2026 has now been supplemented by treasury share buybacks and planned retirements, signaling a broadening set of shareholder-return tools. That said, because the gap between operating profit and net income has recurred across past fiscal years, it is worth examining the trend across multiple quarters rather than relying on any single period's profit metric to characterize valuation. In addition, the activist fund's shareholding and how concretely the value-up program is executed remain variables that could influence how the market values the shares going forward.
The July 2026 extension of the 1200% rule to individuals and the phased installment system from 2027 are expected to accelerate consolidation toward large GAs with strong systems and training capabilities. The company has participated as an industry representative in related policy discussions and has been preemptively building its regulatory response framework. Planner headcount growth of 28.8% year-on-year could provide an advantageous starting point in the consolidation race.
FY2025 consolidated revenue and operating profit both rose sharply from the prior year, and Q1 2026 posted the highest quarterly operating profit on record. The sum of owners' net income over the most recent four quarters has already surpassed the full FY2025 figure. The revenue growth base is also widening alongside the expanding planner organization.
Following the March 2026 cash dividend decision, the company announced a value-up program in April and decided in July to acquire and fully retire treasury shares, diversifying its shareholder-return toolkit. The company has stated it plans to announce further concrete value-up execution details in the second half of 2026. This sequence of actions suggests a shift in management's approach to capital allocation.
The individual-level extension of the 1200% rule and the future installment system could structurally lower planners' first-year income. The company itself has publicly noted concerns about planner income declines and attrition tied to the commission reform. Amid intensifying recruitment competition, the burden of maintaining organizational stability could grow.
With activist fund Align Partners now the second-largest shareholder at 12.14%, the possibility of renewed shareholder activism has not been fully resolved. The largest shareholder and related parties' combined stake declined during the tender-offer episode. Governance-related tension could remain a variable in management decision-making.
Historical results have repeatedly shown a gap between operating profit and net income, including a 2024 episode where net income fell even as operating profit rose. Q2 2026 operating profit and net income both came in below Q1 levels, extending the pattern of quarterly variability. This volatility makes it harder to project the earnings trajectory with confidence.
A Plus Asset Advisor continues to pursue top-line growth centered on planner-organization expansion and strengthened WM capabilities, while broadening its shareholder-return policy in 2026 through treasury share buybacks/retirement and a value-up program. However, the individual-level extension of the 1200% rule from July 2026 and the installment commission system scheduled from 2027 are variables that could fundamentally reshape the GA industry's commission structure, carrying both a potential consolidation benefit and planner-income pressure simultaneously. On the earnings front, revenue and operating profit have grown since 2025, but a recurring gap between operating profit and net income, along with quarterly volatility, makes it difficult to project the earnings trajectory with confidence. On ownership, activist fund Align Partners' position as second-largest shareholder leaves governance-related variables in place going forward. It will be useful to monitor how results reflect the regulatory transition, the concrete execution of the value-up program, and qualitative productivity indicators for the planner organization.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)