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Olipass · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
올리패스는 핵심 파이프라인 OLP-1002의 임상 실패와 상장폐지 심사, 회생절차 개시신청이 겹치며 사업 지속성 자체가 최대 관전 포인트가 된 상태다.
올리패스는 2006년 설립된 RNA 치료제 개발 기업으로, 자체 개발한 OPNA(펩타이드 핵산 기반) 플랫폼을 핵심 기술로 내세운다. 회사 측 설명에 따르면 이 기술은 세포 안으로 잘 들어가 특정 유전자의 발현을 조절해 질병 원인 단백질의 생성을 막거나 정상 기능을 회복시키는 방식이며, 면역반응·오프타깃·전달 한계 등 기존 RNA 치료제의 약점을 극복한다는 것이 강점으로 제시된다. 대표 파이프라인은 비마약성 진통제 후보물질 OLP-1002로, SCN9A 유전자를 표적해 통증 단백질 Nav1.7을 선택적으로 억제하는 방식이다. 다만 이 후보물질은 임상 1b상 및 2a상에서 모두 통계적 유의성 확보에 실패해 상업화 경로가 불투명해진 상태다. 두 번째 파이프라인은 루게릭병(ALS) 치료제 후보물질로, 중국 차이레이 그룹 산하 ALS 환자지원기관 에스크헬프유(AskHelpU)와 협업해 STMN2 유전자 발현 정상화를 목표로 하는 ASO 계열 후보물질 'STMN2-OPNA'를 개발 중이며 전임상시험을 진행하고 있다. 매출은 대부분 정부 연구과제·기술료 등 소규모 항목에서 발생해 상장 특례 매출 요건(연 30억원)을 지속적으로 충족하지 못하고 있다. 최근에는 관리종목·상장폐지 위기 속에서 사업 다각화 시도로 IT컨설팅기업, 부동산 투자기업 인수합병 및 대규모 임대아파트 자산 양수를 추진한 바 있어 본업인 신약개발과의 연계성에 대한 의문도 제기됐다. 최대주주는 정신 창업자에서 인베스트파트너스, 이후 제3자 배정 유상증자 대상자 등으로 여러 차례 변경을 겪었고, 현재는 매각·투자유치를 통한 경영권 이전이 추진되고 있다. RNA·올리고뉴클레오타이드 치료제 분야에서는 올릭스 등 국내 경�쟁사가 글로벌 제약사와의 파트너링을 이어가는 것과 대비된다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 22.96억원에서 2023년 52.90억원으로 일시 증가했다가 2024년 7.56억원, 2025년 8.16억원으로 다시 소규모 수준에 머물렀다. 반면 영업손실은 2022년 241.3억원, 2023년 137.1억원, 2024년 101.2억원, 2025년 73.9억원으로 절대 규모는 축소되는 흐름을 보였으나, 매출 대비 손실 비율(영업이익률)은 2025년 -905.6%로 여전히 심각한 수준이다. 지배주주 순손실은 2022년 241.7억원, 2023년 129.5억원, 2024년 53.2억원으로 완만해지다가 2025년 153.8억원으로 큰 폭 재확대됐는데, 이는 자산 가치 재평가나 기타 손익 항목의 영향이 반영된 것으로 보인다. 자기자본은 2023년 24.9억원에서 2024년 118.6억원으로 늘었다가 2025년 17.0억원으로 다시 급감했으며, 부채비율은 2024년 121.6%에서 2025년 917.8%로 급등해 재무 건전성이 크게 훼손됐다. 영업활동현금흐름은 4개 연도 모두 마이너스(2022년 -154.9억원, 2023년 -146.6억원, 2024년 -96.9억원, 2025년 -68.1억원)로 매년 현금이 소진되는 구조가 지속됐다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 1.59억원, 3분기 1.24억원, 4분기 1.29억원으로 낮은 수준에서 등락했고, 영업손실은 2025년 2분기 -23.1억원에서 4분기 -16.7억원으로 다소 축소됐다. 2026년 1분기에는 매출이 0.91억원으로 더 줄었고 영업손실은 -17.9억원, 순손실 -19.2억원을 기록했다. 2026년 2분기에는 매출이 11.68억원으로 직전 분기 대비 크게 늘고 영업손실도 -1.17억원으로 대폭 축소됐는데, 이는 아직 공시 확정 전 구간의 잠정적 변화로 특정 항목의 일회성 영향 여부는 추가 확인이 필요하다.
RNA·올리고뉴클레오타이드 치료제 산업은 글로벌 빅파마와 바이오텍의 기술이전 및 공동연구가 활발한 분야로, 국내에서도 여러 기업이 플랫폼 기술을 앞세워 경쟁하고 있다. 예를 들어 경쟁사 올릭스는 2026년 1월 JP모건 헬스케어 컨퍼런스에 참가해 한소제약·일라이릴리·로레알 등과의 기존 협업을 기반으로 추가 기술이전과 공동연구를 모색하고 있다고 밝혔다. 비마약성 진통제 시장은 오피오이드 부작용에 대한 우려로 잠재 수요가 있는 영역이지만, 소듐 이온 채널 타깃 약물 개발은 안전성과 유효성 입증이 까다로워 여러 개발사가 임상 단계에서 난항을 겪어온 분야다. 올리패스의 OLP-1002 역시 이러한 난제를 벗어나지 못하고 1b·2a상에서 모두 유의성 확보에 실패한 만큼, 동일 기전을 노리는 다른 개발사들과의 기술 경쟁에서 초기 우위를 상실했다고 볼 수 있다. 루게릭병(ALS) 치료제 분야는 아직 치료 옵션이 제한적인 희귀난치성 질환 영역으로, STMN2를 표적으로 하는 접근법에 대한 학계·업계의 관심이 존재하지만 올리패스의 해당 후보물질은 전임상 초기 단계에 머물러 있어 임상 진입까지 상당한 시간과 자금이 필요하다. 산업 전반적으로 코스닥 기술특례 상장 바이오텍에 대한 매출·상장유지 요건이 단계적으로 강화되는 추세여서, 올리패스처럼 장기간 매출을 내지 못한 기업들에는 관리종목·상장폐지 압박이 구조적으로 커지고 있다.
| 주가 | ₩1,651 |
|---|---|
| 시가총액 | 134억원 |
| PBR | 7.94 |
| ROE | -905.0% |
회사는 2026년 5월 7일 수원회생법원에 회생절차 개시를 신청하면서, 이는 경영정상화와 계속기업으로서의 가치를 보존하기 위한 결정이라고 설명했다. 회사는 홈페이지 공시를 통해 RNA 기반 플랫폼 기술과 비마약성 진통제, 루게릭병 치료제 등 주요 파이프라인 개발을 지속적으로 추진하고 있으며 국내외 협력·사업 논의도 가능한 범위 내에서 이어나갈 예정이라고 밝혔다. 상장 유지와 관련해서는 2025년 10월 한국거래소가 상장폐지를 최종 의결했으나 효력정지 가처분에 따라 절차가 일시 중단됐고, 2026년 1분기 매출이 3억원에 미달하는 등 추가적인 상장적격성 실질심사 사유가 발생해 향후 법원의 가처분 판단과 거래소 심의 결과가 상장 지속 여부를 가르는 핵심 변수가 될 전망이다. 자금 조달 측면에서는 제3자 배정 유상증자를 통한 매각 방식이 추진된 바 있으며, 이는 투자자가 신주를 인수해 최대주주로 올라서면서 동시에 운영자금을 확보하는 구조로 설계됐다. 파이프라인 측면에서는 루게릭병 후보물질 STMN2-OPNA의 전임상시험이 중국 파트너 에스크헬프유와의 협업 하에 진행되고 있으며, 회사는 이 결과를 기술이전이나 중국 내 임상 진입으로 연결하겠다는 목표를 제시했다. OLP-1002는 향후 임상을 재개할 예정이라고 회사 관계자가 밝혔으나 구체적인 재개 시점이나 설계 변경 계획은 아직 공개되지 않았다. 종합하면 신약 개발의 성패보다는 회생절차 진행 상황과 자금 유치, 상장 적격성 심사 결과가 단기적으로 더 중요한 변수로 작용할 것으로 보인다.
올리패스의 순자산은 2024년 대비 2025년 크게 축소돼 주당 자산 가치의 기반 자체가 얇아진 상태이며, 이런 상황에서 현재 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되고 있다. 회사는 최근 몇 년간 뚜렷한 매출 성장이나 이익 회복의 궤적을 보이지 못했고, 오히려 2025년에는 순손실 규모가 재차 확대되는 방향으로 흘렀다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당 관련 지표로 밸류에이션을 뒷받침하기는 어려운 구조다. 과거 임상 실패 발표 시점마다 주가가 큰 폭으로 출렁인 사례가 있었던 만큼, 밸류에이션은 파이프라인 뉴스와 상장·회생절차 관련 공시에 민감하게 반응해온 이력을 갖고 있다. 현재의 거래 배수는 실적이나 자산가치보다는 상장 존속 여부와 자본 재구성 기대에 크게 좌우되는 특수한 국면으로 볼 수 있다.
올리패스는 중국 차이레이 그룹 산하 에스크헬프유와 협업해 루게릭병 후보물질 STMN2-OPNA의 전임상시험을 진행하고 있다. 회사는 이 결과가 긍정적으로 나올 경우 기술이전이나 중국 내 임상 진입으로 연결하겠다는 목표를 밝혔다. 치료제가 거의 없는 희귀난치성 질환 영역이라는 점에서 성공 시 파트너십 가능성이 열려 있다는 평가도 나온다.
회사는 회생절차 개시신청을 경영정상화와 계속기업 가치 보존을 위한 결정이라고 밝혔다. 법원 감독 하의 회생절차는 채무 재조정과 자본구조 안정화를 통해 사업 지속 가능성을 높이는 제도적 장치다. 다른 바이오텍 사례처럼 회생계획이 인가되고 채무 변제가 이행되면 회생절차가 종결되는 경로도 존재한다.
올리패스는 세포 투과성과 유전자 발현 조절 기능을 갖춘 자체 OPNA 플랫폼을 보유하고 있다고 설명한다. 단일 파이프라인의 임상 실패와는 별개로, 플랫폼 자체에 대한 지적재산과 노하우는 잠재적 라이선싱이나 인수 대상 자산으로 남아 있을 수 있다. 회사는 현재도 국내외 협력·사업 논의를 이어가고 있다고 공시했다.
대표 후보물질 OLP-1002는 임상 1b상과 2a상에서 모두 통계적 유의성 확보에 실패했다. 이는 회사의 핵심 기술 플랫폼에 대한 시장 신뢰에도 부정적 영향을 미쳤다. 후속 파이프라인인 STMN2-OPNA는 아직 전임상 초기 단계로 검증까지 시간이 필요하다.
한국거래소는 2025년 10월 올리패스 상장폐지를 최종 의결했으며, 현재는 효력정지 가처분으로 절차가 일시 중단된 상태다. 여기에 2026년 1분기 매출이 3억원에 미달해 상장적격성 실질심사 사유가 추가로 발생했다. 가처분 및 거래소 심의 결과에 따라 상장 유지 여부가 재차 갈릴 수 있는 구조다.
자기자본은 2024년 118.6억원에서 2025년 17.0억원으로 급감했고 부채비율은 917.8%까지 치솟았다. 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스를 기록해 현금이 지속적으로 소진되는 구조다. 과거에도 전환사채 발행 철회, 제3자 배정 유상증자 대금 납입 지연 등 자금조달 차질이 반복됐다.
올리패스는 핵심 파이프라인 OLP-1002의 임상 1b·2a상 실패, 자기자본의 급격한 축소, 부채비율 급등 등 재무·기술 양면에서 어려움이 누적된 상태다. 여기에 2025년 10월 상장폐지 확정 이후 효력정지 가처분으로 절차가 잠시 멈춰 있는 상황과, 2026년 5월 회생절차 개시신청, 2026년 1분기 매출 요건 미충족에 따른 추가 상장적격성 실질심사 사유가 겹쳐 상장 유지 여부 자체가 불확실한 국면이다. 긍정적 요인으로는 루게릭병 후보물질 STMN2-OPNA의 전임상 진행과 중국 파트너와의 협업, 그리고 회생절차를 통한 채무 재조정 가능성이 있으나 모두 초기 단계이거나 결과가 확정되지 않았다. 자금조달 측면에서는 제3자 배정 유상증자를 통한 경영권 매각이 추진되고 있지만 계약 체결이나 대금 납입 일정은 아직 확정되지 않았다. 재무 데이터상으로는 매출 기반이 매우 취약하고 현금소진이 지속되는 구조이며, 주가는 축소된 순자산 대비 상당한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되고 있다. 투자 판단에 앞서 법원의 가처분 결정, 회생계획 인가 여부, 신규 투자자 유치 성사 여부 등 일정별 이벤트를 지속적으로 확인하는 것이 중요하다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Olipass faces overlapping clinical failure of its lead candidate OLP-1002, a KRX delisting review, and a court rehabilitation filing, making corporate survival itself the central question for investors.
Founded in 2006, Olipass is an RNA therapeutics developer built around its proprietary OPNA (peptide nucleic acid-based) platform. The company describes the technology as capable of efficient cell penetration and gene-expression modulation to suppress disease-causing proteins or restore normal function, positioning it as an answer to the immunogenicity, off-target, and delivery limitations of conventional RNA drugs. Its flagship candidate is OLP-1002, a non-opioid analgesic designed to selectively inhibit the Nav1.7 pain protein by targeting the SCN9A gene. However, this candidate failed to achieve statistical significance in both Phase 1b and Phase 2a trials, clouding its path to commercialization. The company's second program is an ALS candidate, 'STMN2-OPNA,' an antisense oligonucleotide developed in collaboration with AskHelpU, an ALS patient-support and research affiliate of China's Chiral Group, aimed at normalizing STMN2 gene expression; it is currently in preclinical testing. Revenue has come almost entirely from small government research grants and technology fees, repeatedly falling short of the KRW 3 billion annual threshold required to avoid delisting review under the technology-listing special rules. Amid its management crisis, the company has also pursued business diversification, including mergers with an IT consulting firm and a real estate investment firm and a large apartment-complex asset acquisition, raising questions about the connection to its core drug-development business. Controlling ownership has changed hands multiple times, from founder Jung Shin to Invest Partners and subsequent third-party share allottees, and a further ownership transfer via investor sale is currently being pursued. This contrasts with domestic peers in the RNA/oligonucleotide space, such as Olix, which continue to advance global partnering discussions.
On an annual basis, revenue rose temporarily from KRW 2.30 billion in 2022 to KRW 5.29 billion in 2023, then fell back to KRW 756 million in 2024 and KRW 816 million in 2025. Operating losses narrowed in absolute terms from KRW 24.13 billion in 2022 to KRW 13.71 billion in 2023, KRW 10.12 billion in 2024, and KRW 7.39 billion in 2025, yet the loss-to-revenue ratio remained severe, at -905.6% in 2025. Owner net loss eased from KRW 24.17 billion in 2022 to KRW 12.95 billion in 2023 and KRW 5.32 billion in 2024, before widening sharply again to KRW 15.38 billion in 2025, likely reflecting asset revaluation effects or other non-operating items. Equity rose from KRW 2.49 billion in 2023 to KRW 11.86 billion in 2024 before collapsing again to KRW 1.70 billion in 2025, while the debt ratio spiked from 121.6% in 2024 to 917.8% in 2025, a sharp deterioration in financial soundness. Operating cash flow was negative in every year shown (-KRW 15.49 billion in 2022, -KRW 14.66 billion in 2023, -KRW 9.69 billion in 2024, and -KRW 6.81 billion in 2025), indicating a persistent cash-burn structure. On a quarterly basis, revenue fluctuated at low levels—KRW 159 million in Q2 2025, KRW 124 million in Q3, and KRW 129 million in Q4—while operating losses eased somewhat from -KRW 2.31 billion in Q2 2025 to -KRW 1.67 billion in Q4. Revenue fell further to KRW 91 million in Q1 2026, with an operating loss of -KRW 1.79 billion and a net loss of -KRW 1.92 billion. Q2 2026 revenue jumped to KRW 1.17 billion and the operating loss narrowed sharply to -KRW 117 million, but as this window has not yet been finalized in confirmed disclosures, whether one-off items drove the change requires further confirmation.
The RNA and oligonucleotide therapeutics industry remains an active area for technology licensing and joint research between global pharmaceutical majors and biotechs, with several domestic companies competing on platform technology. Competitor Olix, for instance, said it would participate in the January 2026 JP Morgan Healthcare Conference to pursue additional licensing and joint-research opportunities building on existing collaborations with Hansoh Pharma, Eli Lilly, and L'Oreal. The non-opioid analgesic market carries latent demand given concerns over opioid side effects, but sodium-channel-targeted drug development has proven difficult across the industry in demonstrating both safety and efficacy, and multiple developers have struggled at the clinical stage. Olipass's OLP-1002 has not escaped this challenge, failing to achieve statistical significance in both Phase 1b and 2a trials, which can be seen as an early competitive setback relative to other developers pursuing the same mechanism. ALS remains a rare disease area with limited treatment options, and academic and industry interest exists in STMN2-targeting approaches, but Olipass's candidate remains at an early preclinical stage, requiring substantial time and capital before clinical entry. Industry-wide, revenue and listing-maintenance requirements for KOSDAQ technology-listed biotechs are being tightened in stages, structurally increasing delisting pressure on companies like Olipass that have failed to generate meaningful revenue over an extended period.
| Price | ₩1,651 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/B | 7.94 |
| ROE | -905.0% |
The company filed for court-supervised rehabilitation at the Suwon Rehabilitation Court on May 7, 2026, describing the move as a decision to normalize management and preserve going-concern value. Through its corporate disclosure, the company stated that it continues to pursue development of its RNA-based platform technology, non-opioid analgesic, and ALS treatment pipeline, and will continue domestic and international collaboration discussions where possible. On listing status, the Korea Exchange finalized a delisting decision in October 2025, but the process was paused by a court injunction suspending its effect; with an additional listing-eligibility review trigger arising from first-quarter 2026 revenue falling below KRW 300 million, the outcome of the court's injunction ruling and the exchange's subsequent review will be the key variables determining continued listing. On the funding side, a sale structure via third-party share allotment has been pursued, designed so that an incoming investor acquires new shares to become the largest shareholder while simultaneously providing operating capital. On the pipeline side, preclinical testing of the ALS candidate STMN2-OPNA is proceeding in collaboration with Chinese partner AskHelpU, with the company aiming to translate results into a licensing deal or clinical entry in China. A company representative has said OLP-1002 clinical trials are expected to resume in the future, though no specific timeline or revised trial design has been disclosed. On balance, the progress of the rehabilitation process, capital raising, and listing-eligibility review appear likely to matter more in the near term than pipeline development outcomes.
Olipass's net assets contracted sharply in 2025 versus 2024, thinning the underlying base for per-share book value, and against this backdrop the current share price trades at a level reflecting a substantial premium to net assets. The company has shown no clear trajectory of revenue growth or earnings recovery in recent years; if anything, the net loss widened again in 2025. No dividends are being paid, so dividend-based metrics offer little support for valuation. Given a history of sharp share-price swings around past clinical-trial failure announcements, valuation has historically been highly sensitive to pipeline news and listing- or rehabilitation-related disclosures. The current trading multiple appears to be driven less by earnings or asset value than by expectations around listing continuity and capital restructuring, a distinctly special-situation dynamic.
Olipass is conducting preclinical testing of its ALS candidate STMN2-OPNA in collaboration with AskHelpU, an affiliate of China's Chiral Group. The company has stated its goal of translating positive results into a licensing deal or clinical entry in China. Given that ALS is a rare disease area with few treatment options, some observers note that success could open partnership possibilities.
The company has described its rehabilitation filing as a decision to normalize management and preserve going-concern value. Court-supervised rehabilitation is an institutional mechanism designed to enhance business sustainability through debt restructuring and balance-sheet stabilization. As seen in other biotech cases, a path exists whereby the rehabilitation plan is approved, debt repayment is carried out, and the process concludes.
Olipass describes its proprietary OPNA platform as offering cell-penetration and gene-expression-modulation capabilities. Separate from the clinical failure of a single pipeline candidate, the intellectual property and know-how underlying the platform itself may remain a potential licensing or acquisition asset. The company has disclosed that it continues domestic and international collaboration discussions.
Lead candidate OLP-1002 failed to demonstrate statistical significance in both Phase 1b and Phase 2a trials. This has also weighed on market confidence in the company's core technology platform. The follow-on ALS candidate STMN2-OPNA remains at an early preclinical stage, requiring further time before validation.
The Korea Exchange finalized a delisting decision for Olipass in October 2025, and the process is currently paused by a court injunction suspending its effect. In addition, first-quarter 2026 revenue below KRW 300 million triggered an additional listing-eligibility review reason. Continued listing status could again be decided based on the injunction outcome and the exchange's subsequent review.
Equity plunged from KRW 11.86 billion in 2024 to KRW 1.70 billion in 2025, while the debt ratio surged to 917.8%. Operating cash flow was negative every year from 2022 through 2025, reflecting a persistent cash-burn structure. The company has also repeatedly experienced funding setbacks in the past, including a withdrawn convertible-bond issuance and delayed payment on a third-party share allotment.
Olipass faces accumulated difficulties on both the financial and technology fronts: failure of its lead candidate OLP-1002 in both Phase 1b and 2a trials, a sharp contraction in equity, and a surge in the debt ratio. Compounding this, continued listing status remains highly uncertain amid a delisting decision finalized in October 2025 (currently paused by a court injunction), a rehabilitation filing in May 2026, and an additional listing-eligibility review trigger arising from failure to meet the first-quarter 2026 revenue threshold. On the positive side, preclinical progress on the ALS candidate STMN2-OPNA alongside a Chinese partner and the possibility of debt restructuring through rehabilitation exist, but both remain at early stages with unconfirmed outcomes. On funding, a sale of management control via third-party share allotment is being pursued, but no contract or payment schedule has been finalized. Financially, the revenue base is very weak and cash burn persists, while the share price trades at a level reflecting a substantial premium to a shrunken net-asset base. Ahead of any investment decision, it is important to continuously track scheduled events such as the court's injunction ruling, whether the rehabilitation plan is approved, and whether new investor solicitation succeeds. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)