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Shin Heung Energy & Electronics · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼성SDI 의존도가 높은 2차전지 안전부품 업체 신흥에스이씨가 미국 ESS 라인 전환과 데이터센터용 BBU 수요 확대에 힘입어 3개 분기 연속 영업흑자를 이어가며 회복 국면에 들어섰다.
신흥에스이씨는 1979년 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 리튬이온 2차전지 안전부품 전문 제조업체다. 주력 제품은 중대형 각형 배터리에 들어가는 캡 어셈블리(Cap Ass'y)와 각형 캔(CAN), 소형 원통형 배터리용 전류차단장치(CID), 무선 이어폰 코인셀용 NS Ass'y 등이다. 회사는 소형 원형 부문과 중대형 각형 부문에서 시장 점유율 1위를 차지하며 업계를 선도하고 있다고 알려져 있다. 매출은 삼성SDI 한 곳에 90% 이상 집중돼 있으며, 이는 회사의 고도의 안전 기술력과 고객사와의 장기 협력관계를 반영하지만 동시에 구조적 고객 집중 리스크이기도 하다. 2025년 기준 거점별 매출 비중은 헝가리 50%, 국내 23%, 중국 13%, 말레이시아 8%, 미국 6%로 구성돼 유럽·아시아 생산기지 의존도가 높다. 국내 3개 사업장과 해외 5개 종속기업을 통해 글로벌 생산망을 운영 중이며, 각 법인은 고객사의 지역별 배터리 생산 거점에 맞춰 배치돼 있다. 경쟁구도에서는 삼성SDI와의 계약구조상 상신이디피 등을 제외한 신규 공급사의 진입이 제한적인 편이며, 최근에는 동원시스템즈 등이 각형 캔 사업 진출을 검토하는 등 경쟁 참여 시도가 이어지고 있다. 신성장 동력으로는 46파이(지름 46㎜) 원통형 배터리용 부품과 데이터센터용 BBU 대상 소형 CID, ESS 대상 LFP 캡 어셈블리 등 포트폴리오 다각화를 추진 중이다.
연간 실적은 2023년 매출 5,398억원, 영업이익 437억원(영업이익률 8.1%)으로 정점을 찍은 뒤 2024년 매출 4,328억원, 영업이익 132억원(3.0%)으로 둔화됐고, 2025년에는 매출 4,082억원, 영업이익 59억원(1.5%)까지 낮아지면서 지배주주 순이익도 -58억원으로 적자 전환했다. 2022년에는 매출 4,778억원, 영업이익 310억원(6.5%)을 기록해 2023년 고점 이전에도 견조한 수익성을 유지했던 궤적이 확인된다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 1,027억원·영업이익 21억원에 지배주주 순이익 -122억원의 큰 적자를 기록한 뒤, 3분기 매출 1,002억원·영업이익 27억원·순이익 33억원으로 흑자 전환했고, 4분기에는 매출 1,019억원·영업이익 54억원·순이익 79억원으로 개선세가 이어졌다. 2026년 1분기에는 매출이 1,237억원으로 늘며 영업이익 16억원, 순이익 85억원을 기록했고, 2분기에는 매출 1,316억원·영업이익 52억원으로 매출과 영업이익 모두 개선됐으나 지배주주 순이익은 다시 -2억원으로 소폭 적자를 나타냈다. 이는 영업 레벨의 회복이 매 분기 안정적으로 순이익까지 연결되지는 않고 있음을 보여주는 대목이다. 재무 건전성 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 523억원으로 순이익 적자에도 불구하고 견조하게 유지됐으며, 부채비율은 147.5%로 2022년 113.2% 대비 높아졌으나 최근 3개년(144~149%대)에서는 큰 변동 없이 관리되고 있다. 전체적으로 2025년은 매출·이익 모두 저점을 지나는 구간이었고, 2025년 3분기 이후 영업이익 흑자가 이어지고 있다는 점이 실적 흐름의 핵심 변화다.
2차전지 안전부품 업황은 전기차(EV) 수요 둔화와 데이터센터·ESS 수요 확대가 동시에 진행되는 과도기에 있다. 산업 리서치에서는 전기차용 2차전지 시장의 수요 둔화와 정책 불확실성이 시장을 위축시켰지만, ESS 시장은 설치 의무화와 신재생 에너지 보급 확대로 성장이 예상되며 소형전지는 xEV·ESS·전동공구 수요 증가로 중장기 성장이 전망된다는 분석이 나온다. 실제로 AI 산업 확대와 데이터센터 증가로 백업 배터리(BBU) 등 소형전지 수요가 늘고 있으며, 이는 원통형 CID 매출 성장의 배경으로 지목된다. 경쟁구도에서는 각형 배터리 캔·캡 부품 생산이 가능한 업체가 제한적인 가운데 신흥에스이씨와 상신이디피는 삼성SDI와의 계약으로 타사 공급이 제한되는 구조를 갖고 있으며, 동원시스템즈 등 신규 진입 시도도 이어지고 있다. 동시에 케이이엠텍 등 후발 업체가 중국계 배터리사를 대상으로 각형 부품 공급을 추진하는 과정에서 기술유출 이슈가 불거져 산업 전반의 지식재산 보호 문제가 부각됐다. 삼성SDI가 유럽·미국 등 글로벌 공급망을 재편하고 차세대 원통형(4680, 46파이)·ESS 대상 제품 로드맵을 확장하는 흐름은 협력사인 신흥에스이씨의 중장기 포지션에도 직접적인 영향을 미친다.
| 주가 | ₩5,480 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,113억원 |
| PER | 10.9 |
| PBR | 0.68 |
| ROE | 5.5% |
회사의 미국 인디애나주 공장은 자본적지출(CAPEX) 투자가 이미 완료된 것으로 알려졌으며, 고객사 합작법인 스타플러스에너지1(SPE1) 공장의 전기차 대상 라인이 ESS 대상으로 전환되는 일정에 연동한 매출 성장이 향후 관전 포인트로 제시됐다. 2025년 SPE1 공장의 전기차 대상 라인 가동률이 낮았던 가운데 4분기부터 ESS 대상 공급이 개시돼 관련 매출이 늘어난 것으로 보도됐다. 헝가리 거점은 2025년 주 고객사의 유럽 전기차 대상 출하량 감소로 매출이 줄었으나, 2026년에는 복수의 신규 전기차 차종 대상 공급이 순차적으로 예정돼 있는 것으로 전해졌다. 제품 측면에서는 2026년 4분기와 2027년 초에 걸쳐 LFP 대상 캡 어셈블리 공급을 위한 순차적 라인 전환이 예정돼 있으며, 이미 확보한 부지와 인프라를 바탕으로 2028년 이후 고객사의 추가 투자에도 대응할 여력이 있다는 분석이 나온다. 한국IR협의회는 2026년 1월 보고서에서 대규모 자산 투자가 마무리되고 신규 공장의 가동률 상승이 고정비 부담을 상쇄하면서 영업이익률의 구조적 반등을 이끄는 원년이 될 것이라는 전망을 제시했다. 삼성증권은 2026년 3월 보고서에서 데이터센터 대상 BBU 관련 원통형 물량 확대 및 북미 에너지 업체와의 ESS 수주 계약 등을 근거로 목표주가를 6,800원에서 7,700원으로 상향하고 매수 의견을 유지했다고 밝혔다. 다만 이러한 전망들은 예측 정보로서 실제 결과와 차이가 발생할 수 있으며, 회사 스스로도 IR 자료에서 향후 실적이 예측 내용과 달라질 수 있음을 명시하고 있다.
현재 주가는 주당 순자산가치를 하회하는 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 할인 구간에 위치한 것으로 볼 수 있다. 최근 네 개 분기를 보면 영업이익은 연속 흑자를 이어갔지만 지배주주 순이익은 분기마다 흑자와 소폭 적자를 오가며 방향성이 완전히 굳어지지는 않은 모습이다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어 배당 매력을 통한 비교는 제한적이다. 과거 이익이 호조를 보였던 2022~2023년 구간에는 시장에서 상대적으로 높은 배수를 부여받은 사례가 있었던 만큼, 최근의 적자에서 흑자로의 전환 흐름이 이어지는지가 향후 밸류에이션 논의의 핵심 변수로 남아있다.
2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 영업이익 흑자를 이어갔다. 데이터센터용 백업 배터리(BBU) 수요 증가에 따른 원통형 CID 매출 확대와 구조조정 효과가 실적 개선의 배경으로 지목된다. 전동공구 대상 출하 개선과 고객사의 BBU 대상 고출력 제품 양산 확대도 우호적 요인으로 거론된다.
미국 인디애나주 공장에 대한 투자가 이미 완료된 가운데, 고객사 합작법인 스타플러스에너지1 공장의 전기차 대상 라인이 ESS 대상으로 전환되는 일정에 맞춰 매출 성장이 기대된다는 분석이 나왔다. LFP 대상 캡 어셈블리 공급을 위한 라인 전환도 2026년 4분기부터 순차적으로 예정돼 있다. 이미 확보한 부지와 인프라를 바탕으로 향후 고객사 추가 투자에도 대응할 여력이 있다는 평가도 제시됐다.
신흥에스이씨는 소형 원형 및 중대형 각형 부문에서 시장 점유율 1위를 유지하고 있는 것으로 알려졌다. 삼성SDI와의 계약구조상 경쟁사 공급이 제한되는 구조여서 신규 진입이 쉽지 않은 편이며, 안전 관련 정밀 부품 특성상 고객사 검증에 오랜 시간이 소요된다는 점도 진입장벽으로 작용한다.
2025년 연간 영업이익률은 1.5%까지 낮아졌고 지배주주 순이익은 -58억원으로 연간 기준 적자를 기록했다. 2026년 2분기에도 영업이익은 흑자였지만 지배주주 순이익은 -2억원으로 다시 소폭 적자를 나타냈다. 영업 레벨의 회복이 매 분기 순이익까지 안정적으로 이어지지는 않고 있다는 점이 부담이다.
매출의 90% 이상이 삼성SDI 한 곳에서 발생하며, 2025년 기준 헝가리 거점 비중이 매출의 절반에 달한다. 2025년 헝가리 매출은 주 고객사의 유럽 전기차 대상 출하량 감소로 줄어든 것으로 전해졌다. 고객사의 생산 전략이나 특정 지역 수요 변화에 실적이 크게 좌우되는 구조다.
2025년 11월 검찰이 삼성SDI 각형 배터리 캔·캡 어셈블리 관련 기술 유출 사건을 수사해 신흥에스이씨 임직원을 포함한 다수를 기소했다. 회사 측은 퇴사한 전직원의 개인 행위이며 회사 차원의 개입은 없었다고 밝혔으나, 재판을 통해 기술의 영업비밀 인정 여부와 실질적 사용 관계가 검증될 예정이다. 재판 결과에 따라 평판 및 고객사와의 신뢰관계에 영향이 있을 수 있다.
신흥에스이씨는 2025년 매출·이익 저점을 지나 2025년 3분기 이후 네 개 분기 연속 영업이익 흑자를 이어가는 회복 국면에 있다. 다만 지배주주 순이익은 분기별로 흑자와 소폭 적자를 오가며 아직 완전히 안정된 궤도에 오르지는 못했다. 미국 인디애나 공장 투자 완료와 고객사 ESS 라인 전환, LFP 대상 캡 어셈블리 공급 계획 등은 중장기 성장 스토리의 근거로 제시되고 있으나 모두 향후 실행 여부를 지켜봐야 하는 예측 정보다. 매출의 90% 이상이 삼성SDI 한 곳에, 매출의 절반이 헝가리 거점에 집중된 구조는 강점과 리스크를 동시에 내포한다. 2025년 11월 불거진 기술유출 기소 사건은 재판 결과에 따라 평판 리스크로 이어질 수 있는 변수로 남아있다. 종합적으로 이 종목은 업황 회복과 고객 집중·법적 불확실성이 공존하는 구간에 있으며, 다가오는 분기 실적과 미국 라인 전환 진행 상황이 향후 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Shinheung SEC, a secondary battery safety component maker heavily reliant on Samsung SDI, has posted operating profit for three straight quarters as US ESS line conversion and data-center BBU demand drive a recovery phase.
Founded in 1979 and listed on KOSDAQ in 2017, Shinheung SEC specializes in safety components for lithium-ion secondary batteries. Its core products include Cap Assemblies and Cans for medium/large prismatic batteries, Current Interrupt Devices (CID) for small cylindrical batteries, and NS Assemblies used in coin cells for wireless earbuds. The company is reported to hold the number-one market share in both the small cylindrical and medium/large prismatic segments. More than 90% of revenue is concentrated with a single customer, Samsung SDI, reflecting deep technical collaboration but also structural customer concentration risk. As of 2025, revenue by production site was roughly 50% Hungary, 23% Korea, 13% China, 8% Malaysia and 6% United States, indicating heavy reliance on European and Asian manufacturing bases. The company operates a global production network across three domestic sites and five overseas subsidiaries, each positioned near its customer's regional battery production hubs. In the competitive landscape, Samsung SDI's contract structure limits entry by new suppliers other than a few incumbents, though companies such as Dongwon Systems have reportedly explored entry into the prismatic can business. For growth, the company is diversifying its portfolio toward components for 46-phi (46mm diameter) cylindrical batteries, small CIDs for data-center Battery Backup Units (BBU), and LFP-compatible cap assemblies for ESS applications.
Annual results peaked in 2023 with revenue of KRW 539.9 billion and operating profit of KRW 43.7 billion (8.1% operating margin), before slowing to KRW 432.8 billion in revenue and KRW 13.2 billion in operating profit (3.0%) in 2024, and further declining in 2025 to KRW 408.2 billion in revenue and KRW 5.9 billion in operating profit (1.5%), with net income attributable to owners turning negative at KRW -5.8 billion. In 2022, the company posted revenue of KRW 477.8 billion and operating profit of KRW 31.0 billion (6.5%), confirming solid profitability even before the 2023 peak. On a quarterly basis, Q2 2025 saw revenue of KRW 102.7 billion and operating profit of KRW 2.1 billion but a large net loss attributable to owners of KRW -12.2 billion; this reversed to profit in Q3 with revenue of KRW 100.2 billion, operating profit of KRW 2.7 billion and net income of KRW 3.3 billion, followed by continued improvement in Q4 with revenue of KRW 101.9 billion, operating profit of KRW 5.4 billion and net income of KRW 7.9 billion. In Q1 2026, revenue rose to KRW 123.7 billion with operating profit of KRW 1.6 billion and net income of KRW 8.5 billion, while Q2 2026 showed both revenue (KRW 131.6 billion) and operating profit (KRW 5.2 billion) improving, yet net income attributable to owners slipped back into a small loss of KRW -0.2 billion. This illustrates that operating-level recovery has not translated consistently into stable net profit every quarter. On the balance sheet, 2025 operating cash flow remained solid at KRW 52.3 billion despite the net loss, while the debt ratio rose to 147.5% from 113.2% in 2022 but has stayed relatively stable in the 144-149% range over the past three years. Overall, 2025 marked the trough for both revenue and profit, with the continuation of operating profit since Q3 2025 standing out as the key shift in the earnings trajectory.
The secondary battery safety component industry sits at a transition point between slowing EV demand and expanding data-center/ESS demand. Industry research notes that demand for EV-use secondary batteries has weakened amid policy uncertainty, while the ESS market is expected to grow on mandatory installation policies and renewable energy expansion, with small-cell demand also seen growing over the medium term on xEV, ESS and power-tool applications. Indeed, AI-industry expansion and the growth of data centers are boosting demand for small cells such as Battery Backup Units (BBU), which has been cited as a driver of cylindrical CID sales growth. In the competitive landscape, only a limited number of makers can produce prismatic battery cans and cap components; Shinheung SEC and Sangsin EDP have contractually limited exposure to rival suppliers under their Samsung SDI agreements, even as newcomers such as Dongwon Systems have explored entry. At the same time, a technology-leak controversy emerged as a later entrant pursued supply of prismatic components to a Chinese-affiliated battery maker, highlighting industry-wide intellectual property protection concerns. Samsung SDI's restructuring of its global supply chain across Europe and the United States, along with its expanding next-generation cylindrical (4680, 46-phi) and ESS product roadmap, directly affects the medium-term positioning of its partner, Shinheung SEC.
| Price | ₩5,480 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.21T |
| P/E | 10.9 |
| P/B | 0.68 |
| ROE | 5.5% |
The company's Indiana, US plant is reported to have already completed its capital expenditure, and future revenue growth is expected to hinge on the schedule for converting its customer's joint-venture StarPlus Energy 1 (SPE1) plant's EV lines to ESS production. With SPE1's EV line utilization reportedly low in 2025, ESS-related supply reportedly began in the fourth quarter, boosting related revenue. The Hungary site saw lower revenue in 2025 due to reduced European EV shipment volumes from its main customer, but supply for several new EV models is reportedly scheduled to begin sequentially in 2026. On the product side, sequential line conversions to supply LFP-compatible cap assemblies are planned for the fourth quarter of 2026 through early 2027, and the company is said to have sufficient land and infrastructure already secured to respond to further customer investment beyond 2028. The Korea Investors Relations Service stated in a January 2026 report that 2026 could mark the year when large-scale asset investment is completed and rising utilization at new plants offsets fixed-cost burden, driving a structural rebound in operating margin. Samsung Securities said in a March 2026 report that it raised its target price from KRW 6,800 to KRW 7,700 and maintained a Buy rating, citing expanding cylindrical volumes tied to data-center BBUs and an ESS supply contract with a North American energy company. These outlooks, however, are forward-looking statements subject to change, and the company itself notes in its IR materials that actual results may differ materially from such projections.
The current share price trades at a level below per-share book value, placing it in a discount range relative to net assets. Looking at the most recent four quarters, operating profit has stayed in the black consecutively, but net income attributable to owners has oscillated between small profits and small losses quarter to quarter, without a fully settled direction. The company currently does not pay a dividend, which limits comparisons based on dividend appeal. Since the 2022-2023 period of strong earnings saw the market assign relatively higher multiples, whether the recent loss-to-profit transition can be sustained remains the key variable for future valuation discussions.
The company has posted operating profit for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026. Growing cylindrical CID sales driven by rising demand for data-center Battery Backup Units (BBU), along with cost-restructuring effects, have been cited as drivers of the improvement. Better power-tool shipments and expanding production of high-output BBU products for its customer are also cited as favorable factors.
With investment in the Indiana, US plant already completed, analysis suggests revenue growth is expected to align with the conversion schedule of the customer's StarPlus Energy 1 joint-venture plant from EV to ESS lines. Line conversion for LFP-compatible cap assembly supply is also scheduled to begin sequentially from the fourth quarter of 2026. It has also been noted that the site and infrastructure already secured leave room to respond to further customer investment.
Shinheung SEC is reported to hold the number-one market share in both the small cylindrical and medium/large prismatic segments. Its contractual relationship with Samsung SDI limits rival suppliers, making new entry difficult, and the lengthy customer qualification process for precision safety components adds a further barrier to entry.
The full-year 2025 operating margin fell to 1.5%, and net income attributable to owners posted an annual loss of KRW -5.8 billion. Even in Q2 2026, operating profit was positive but net income attributable to owners slipped back to a small loss of KRW -0.2 billion. This suggests that operating-level recovery has not yet translated into stable net income every quarter.
More than 90% of revenue comes from a single customer, Samsung SDI, and as of 2025 the Hungary site accounted for roughly half of total revenue. Hungary revenue reportedly declined in 2025 due to lower European EV shipment volumes from its main customer. Results remain highly exposed to shifts in the customer's production strategy or demand in specific regions.
In November 2025, prosecutors investigating a technology leak involving Samsung SDI's prismatic battery can and cap assembly technology indicted multiple individuals, including Shinheung SEC personnel. The company stated it had not leaked any technology and that the matter involved the individual actions of a former employee with no corporate involvement, but the trial is expected to determine whether the technology qualifies as a trade secret and the extent of its actual use. Depending on the outcome, there could be reputational implications and effects on trust with customers.
Shinheung SEC has moved past its 2025 revenue and profit trough and entered a recovery phase, posting operating profit for four consecutive quarters since Q3 2025. However, net income attributable to owners has swung between small profits and small losses by quarter, and has not yet settled onto a fully stable trajectory. The completion of investment at the Indiana, US plant, the customer's ESS line conversion, and plans to supply LFP-compatible cap assemblies are cited as grounds for a medium-term growth story, but all remain forward-looking items whose execution needs to be observed. The structure in which more than 90% of revenue comes from a single customer, Samsung SDI, and half of revenue comes from the Hungary site carries both strengths and risks simultaneously. The technology leak indictment that surfaced in November 2025 remains a variable that could translate into reputational risk depending on the trial's outcome. Overall, this stock sits in a phase where industry recovery coexists with customer concentration and legal uncertainty, and upcoming quarterly results along with progress on the US line conversion are likely to be the key variables shaping its future direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)