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Astory · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출과 이익이 4년째 축소되는 가운데, 하반기 '크래시2'·'파괴지황' 등 텐트폴 드라마 방영·제작이 실적 반등의 시험대가 될 전망이다.
에이스토리는 2004년 설립돼 2019년 코스닥에 상장한 드라마 콘텐츠 제작사로, 방송국·OTT·해외시장에 콘텐츠를 기획·제작해 공급하는 사업을 영위한다. 회사는 글로벌 OTT 대상 드라마 제작, 드라마 IP 및 해외판권 확보, 전세계 리메이크 판권 판매, IP 활용 부가사업으로 비즈니스를 확대하고 있다고 밝히고 있다. 종속회사인 에이아이엠씨를 통해서는 배우 매니지먼트 등 부가사업도 함께 영위한다. 대표작으로는 '아이돌아이', '크래시' 시리즈, '유괴의 날' 등이 있으며, '이상한 변호사 우영우'의 글로벌 리메이크와 '유괴의 날'의 일본·영국판 리메이크가 진행되는 등 IP 재활용 사업도 병행하고 있다. 최근에는 글로벌 비디오 스트리밍 플랫폼 Viki와 '크래시 시즌2'의 방영권 라이선스 계약을 체결했으며, 2025년 11월에는 Netflix Worldwide Entertainment와 '아이돌아이'의 해외 방영권 계약을 맺었다. 매출은 방송·OTT 대상 콘텐츠 제작·유통, 해외 판권 판매, IP 부가사업으로 구성되며 부문별 세부 매출 비중은 공시로 확인되지 않는다. 콘텐츠 제작사 특유의 사업 구조상 특정 대작의 방영·판권 판매 시점에 따라 매출과 손익이 분기별로 크게 출렁이는 특성을 지닌다. 경쟁 구도상 콘텐트리중앙, 삼화네트웍스, 와이랩, 대원미디어 등 국내 주요 드라마·IP 콘텐츠 제작사들과 함께 시청률과 편성, 글로벌 OTT향 수주 경쟁을 벌이고 있다.
에이스토리의 매출은 2022년 716.8억원에서 2023년 568.8억원, 2024년 147.9억원, 2025년 117.9억원으로 4년 연속 축소됐다. 영업이익도 2022년 85.0억원, 2023년 69.5억원의 흑자에서 2024년 -35.0억원, 2025년 -72.8억원으로 2년 연속 적자를 기록했고, 영업이익률은 2023년 12.2%에서 2025년 -61.7%로 급격히 악화됐다. 지배주주순이익 역시 2022년 40.9억원, 2023년 49.1억원 흑자에서 2024년 -48.2억원, 2025년 -71.1억원으로 적자 전환·확대됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 37.3억원, 영업손실 -12.1억원)까지 손실이 이어지다 4분기에는 매출이 29.2억원으로 줄어든 반면 영업손실은 -41.8억원, 순손실은 -38.3억원으로 크게 확대되며 4개 분기 중 가장 부진한 실적을 남겼다. 2026년 1분기에는 매출이 67.1억원으로 급등했으나 영업손실(-12.1억원)은 지속됐고, 2분기에는 매출이 34.6억원으로 다시 줄면서 영업손실이 -25.2억원으로 오히려 확대됐다. 다만 2분기 지배주주순이익은 6.95억원으로 흑자 전환하며 영업손익과 순손익이 엇갈리는 모습을 보였는데, 이는 영업외 손익 요인이 반영된 결과로 해석되며 구체적 내역은 공시 자료로 추가 확인이 필요하다. 자본총계(지배주주 기준)는 2022년 585.0억원에서 2025년 480.7억원으로 줄었고, 부채총계는 같은 기간 427.8억원에서 80.1억원으로 크게 줄어 부채비율이 73.1%에서 16.7%로 낮아졌다. 영업활동현금흐름은 2022년 +286.1억원, 2024년 +213.3억원으로 양(+)의 흐름을 보인 해가 있었으나 2023년 -60.8억원, 2025년 -19.6억원으로 음(-)의 흐름을 기록한 해도 있어 연도별 편차가 크다.
국내 드라마 제작 업계는 방송사·OTT의 콘텐츠 투자 재원 축소 영향을 받고 있다. 실제로 에이스토리는 2025년 3분기 누적 기준 전년 동기 대비 매출이 38.2% 감소했는데, 그 배경으로 글로벌 경기 침체로 국내 TV광고 지출이 감소해 콘텐츠 투자 재원이 축소되고 미편성 작품이 늘어난 점이 지목됐다. 이러한 업황 둔화는 에이스토리만의 문제가 아니라 업종 전반에서 나타나는데, 한 시장 코멘트에서는 콘텐트리중앙, 와이랩, 대원미디어, 삼화네트웍스 등 관련주들이 동반 약세를 보였다고 전해졌으며 웹툰과 드라마 IP 시장의 중장기 성장 기대는 유지되지만 단기 실적 가시성이 떨어진다는 평가가 나온다고 지적됐다. 반면 회사 측은 글로벌 공동제작 및 보유 IP 포맷 수출을 강화하고 리메이크를 통해 글로벌 비즈니스를 확대함으로써 실적 개선을 기대하고 있다고 밝히고 있다. 경쟁 구도상 대형 스튜디오 대비 상대적으로 작은 제작 규모를 가진 에이스토리는 특정 텐트폴 작품 한두 편의 편성·방영 시점에 실적이 크게 좌우되는 구조적 취약성을 안고 있다. 글로벌 OTT향 라이선스와 리메이크 판권 판매는 국내 광고 시장 둔화를 상쇄할 수 있는 대안 채널로 꼽히지만, 편성 지연이나 계약 조건 변경 등 불확실성도 함께 존재한다.
| 주가 | ₩2,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 219억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | -9.4% |
에이스토리는 올해 하반기부터 내년 상반기까지 이어지는 드라마 라인업을 공개하며 다수의 텐트폴 프로젝트를 공식화했다. 대표적으로 '크래시2: 분노의 도로'는 전작 대비 확장된 세계관으로 남강서 교통범죄수사팀이 국가수사본부 소속 광역수사대로 격상되는 설정을 담았으며, '모범택시'를 연출한 박준우 감독이 메가폰을 잡고 그룹 NCT의 지성이 새롭게 합류했고 올해 하반기 ENA와 디즈니플러스 등 글로벌 플랫폼을 통해 공개될 예정이다. '수성궁 밀회록'은 채원빈·강훈이 주연을 맡은 로맨스 퓨전 사극으로 7월 촬영에 돌입했으며 tvN 방영이 예정돼 있다. '파괴지황'은 '육룡이 나르샤', '녹두꽃' 등을 연출한 신경수 감독이 맡아 조직폭력계 출신 킬러가 경찰 신변보호팀에 배치되는 이야기를 담은 대형 액션 드라마로, 샤이닝파크와 공동 제작하며 올해 하반기 촬영을 시작한다. 이 외에도 박재범 작가의 근미래 SF 시즌제 프로젝트 'UFP', 역도산·김일의 실화를 다룬 한·미·일 3개국 프로젝트 '리키', K-오컬트 드라마 '악이 우글거리는 강가에서' 등 3편은 내년 상반기 제작을 목표로 캐스팅과 편성을 논의하는 단계다. 앞서 방영된 '아이돌아이'는 ENA를 통해 2025년 12월 22일부터 2026년 1월 27일까지 방송됐으며, Netflix를 통한 해외 방영권 계약도 별도로 체결돼 있다. 회사는 신진작가 데뷔 프로그램과 배우 공개 오디션을 통한 자체 IP·인력 발굴도 병행하고 있어, 하반기 다수 작품의 순차적 방영·판권 판매가 실적에 어떻게 반영되는지가 향후 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
에이스토리는 2024~2025년 순손실이 이어지면서 통상적인 주가수익비율 산출이 의미를 갖기 어려운 구간에 놓여 있다. 주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 할인된 상태로 평가되며, 이는 최근 수년간 이어진 순손실 흐름과 콘텐츠 제작사 특유의 무형자산 중심 자산 구조가 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당의 경우 최근 순손실 국면에서 별도의 현금배당이 이뤄지지 않아 배당수익률은 업종 내에서도 낮은 편에 속한다. 과거 흑자를 냈던 2022~2023년과 최근 적자 국면을 비교하면 이익 방향성이 흑자에서 적자로 전환된 뒤 아직 뚜렷한 회복 신호가 확인되지 않은 상태다. 하반기 다수 텐트폴 작품의 방영·판권 판매가 예정돼 있는 만큼, 실제 매출·이익 반영 시점과 규모가 향후 밸류에이션 판단의 중요한 변수가 될 것으로 보인다.
'크래시2', '파괴지황' 등 대형 프로젝트가 하반기 방영·촬영을 앞두고 있어 콘텐츠 매출 인식이 재개될 여지가 있다. NCT 지성 합류 등 캐스팅 화제성도 뒷받침된다. 다만 방영·판권 판매 시점이 실제 실적에 언제 얼마나 반영될지는 확인이 필요하다.
부채비율이 2022년 73.1%에서 2025년 16.7%로 크게 낮아져 재무 레버리지 부담이 완화됐다. 순손실이 이어지는 가운데서도 부채 규모 자체는 축소되는 흐름을 보였다. 이는 콘텐츠 제작 투자 여력 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 요인이다.
Viki, Netflix 등 글로벌 플랫폼과의 라이선스 계약이 이어지고 있으며 '유괴의 날', '이상한 변호사 우영우' 등 IP의 해외 리메이크도 진행 중이다. 이는 국내 광고 시장 둔화를 일부 상쇄할 수 있는 대안적 매출 채널로 기능할 수 있다. 다만 계약 금액이나 인식 시점 등 구체적 조건은 공시로 순차 확인이 필요하다.
매출은 2022년 716.8억원에서 2025년 117.9억원으로, 영업이익은 흑자에서 -72.8억원으로 뚜렷하게 악화됐다. 미편성 작품 증가와 광고 재원 축소가 주된 배경으로 지목된다. 회복 시점과 규모가 아직 가시화되지 않은 상태다.
2025년 4분기 영업손실이 -41.8억원까지 확대된 반면 2026년 1분기 매출은 67.1억원으로 급등했다가 2분기 다시 34.6억원으로 줄어드는 등 분기 실적이 큰 폭으로 출렁였다. 특정 작품의 방영·판권 인식 시점에 따라 손익이 좌우되는 콘텐츠 제작업 특유의 구조가 반영된 결과다. 이런 변동성은 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
국내 TV광고 지출 감소로 콘텐츠 투자 재원이 축소되는 흐름이 업종 전반에 나타나고 있으며, 관련주들도 동반 약세를 보인 사례가 있다. 웹툰·드라마 IP 시장의 중장기 성장 기대와는 별개로 단기 실적 가시성이 떨어진다는 평가가 존재한다. 이는 에이스토리 개별 기업의 문제만이 아닌 업황 요인으로 봐야 한다.
에이스토리는 2022년 이후 매출과 영업이익이 4년 연속 축소되며 2024~2025년 순손실이 이어진 상태다. 2026년 들어서도 분기별 매출과 영업손익의 변동성이 크게 나타났고, 2분기에는 영업손실이 지속되는 가운데 순이익만 흑자로 전환되는 이례적인 모습을 보였다. 다만 부채비율이 크게 낮아지며 재무 레버리지 부담은 완화됐고, 하반기부터 '크래시2', '파괴지황' 등 다수의 텐트폴 드라마 방영·촬영이 예정돼 있어 콘텐츠 매출 인식이 재개될 여지가 있다. 글로벌 OTT 대상 라이선스와 리메이크 판권 판매도 대안적 매출 채널로 기능하고 있다. 업종 전반적으로 국내 광고 재원 축소에 따른 단기 실적 가시성 저하가 나타나고 있어, 실적 회복의 강도와 지속성은 향후 몇 개 분기의 실제 편성·방영·판권 인식 흐름을 통해 확인이 필요한 구간이다.
English version
Revenue and profit have contracted for four straight years, and the airing and production of tentpole dramas such as 'Crash 2' and 'Paegoejihwang' in the second half will test whether earnings can turn around.
AStory is a drama content production company established in 2004 and listed on KOSDAQ in 2019, planning and producing content supplied to broadcasters, OTT platforms, and overseas markets. The company states it is expanding its business through drama production for global OTT platforms, securing drama IP and overseas rights, worldwide remake rights sales, and IP-based ancillary businesses. Through its subsidiary AIMC, it also operates ancillary businesses including actor management. Its notable works include 'Idol I,' the 'Crash' series, and 'The Kidnapping Day,' and it is also pursuing IP-recycling projects such as a global remake of 'Extraordinary Attorney Woo' and Japanese and British remakes of 'The Kidnapping Day.' The company recently signed a broadcast-rights licensing agreement with the global video streaming platform Viki for 'Crash Season 2,' and in November 2025 entered into an overseas broadcast-rights agreement with Netflix Worldwide Entertainment for 'Idol I.' Revenue is composed of broadcast/OTT-oriented content production and distribution, overseas rights sales, and IP ancillary businesses, though a detailed breakdown by segment is not disclosed. Given the nature of the content-production business, revenue and earnings tend to swing significantly by quarter depending on the broadcast timing and rights sales of specific tentpole titles. Competitively, the company competes for ratings, broadcast slots, and global OTT commissions alongside major domestic drama/IP content producers such as Contentree JoongAng, Samhwa Networks, Ylab, and Daewon Media.
AStory's revenue contracted for four consecutive years, falling from KRW 71.68 billion in 2022 to KRW 56.88 billion in 2023, KRW 14.79 billion in 2024, and KRW 11.79 billion in 2025. Operating income also swung from profits of KRW 8.50 billion in 2022 and KRW 6.95 billion in 2023 to losses of KRW 3.50 billion in 2024 and KRW 7.28 billion in 2025, with the operating margin deteriorating sharply from 12.2% in 2023 to -61.7% in 2025. Net income attributable to owners followed the same pattern, moving from profits of KRW 4.09 billion in 2022 and KRW 4.91 billion in 2023 to losses of KRW 4.82 billion in 2024 and KRW 7.11 billion in 2025. On a quarterly basis, losses persisted through Q3 2025 (revenue KRW 3.73 billion, operating loss KRW 1.21 billion), before Q4 2025 saw revenue shrink further to KRW 2.92 billion while the operating loss widened sharply to KRW 4.18 billion and net loss reached KRW 3.83 billion, the weakest quarter in the recent four-quarter window. Revenue jumped to KRW 6.71 billion in Q1 2026, though the operating loss (KRW 1.21 billion) continued, and then revenue fell back to KRW 3.46 billion in Q2 2026 as the operating loss actually widened to KRW 2.52 billion. Notably, Q2 2026 net income attributable to owners turned positive at KRW 695 million, diverging from the continued operating loss, a pattern that appears to reflect non-operating items whose specific details require further confirmation from disclosures. Total equity attributable to owners declined from KRW 58.50 billion in 2022 to KRW 48.07 billion in 2025, while total liabilities fell sharply from KRW 42.78 billion to KRW 8.01 billion over the same period, lowering the debt ratio from 73.1% to 16.7%. Operating cash flow was positive in some years (+KRW 28.61 billion in 2022, +KRW 21.33 billion in 2024) but negative in others (-KRW 6.08 billion in 2023, -KRW 1.96 billion in 2025), showing considerable year-to-year variability.
The domestic drama production industry has been affected by reduced content investment budgets at broadcasters and OTT platforms. Indeed, AStory's cumulative revenue through Q3 2025 fell 38.2% year over year, with the decline attributed to a global economic slowdown that reduced domestic TV advertising spending, shrinking content investment resources, and an increase in unaired titles. This industry-wide slowdown is not unique to AStory; one market commentary noted that related stocks including Contentree JoongAng, Ylab, Daewon Media, and Samhwa Networks weakened together, while noting that mid- to long-term growth expectations for the webtoon and drama IP market remain intact even as short-term earnings visibility has deteriorated. The company, for its part, states that it expects earnings improvement by strengthening global co-productions and format exports of its owned IP and expanding its global business through remakes. Competitively, AStory operates on a relatively smaller production scale than major studios, leaving it structurally exposed to swings in performance depending on the broadcast timing of one or two tentpole titles. Licensing to global OTT platforms and remake rights sales are cited as alternative channels that could offset the slowdown in the domestic advertising market, though uncertainties such as scheduling delays or changes in contract terms also remain.
| Price | ₩2,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | -9.4% |
AStory unveiled a drama lineup spanning the second half of this year through the first half of next year, formalizing a number of tentpole projects. Notably, 'Crash 2' expands on its predecessor's universe, with the traffic-crime investigation team elevated to a nationwide unit under the National Office of Investigation; the drama is directed by Park Jun-woo, known for 'Taxi Driver,' features new cast member Jisung of NCT, and is scheduled to be released on global platforms including ENA and Disney+ in the second half of this year. 'Suseonggung Secret Records,' a fusion historical romance starring Chae Won-bin and Kang Hoon, began filming in July and is slated for broadcast on tvN. 'Paegoejihwang,' a large-scale action drama directed by Shin Kyung-soo (known for 'Six Flying Dragons' and 'Nokdu Flower') about a former organized-crime killer assigned to a police witness-protection unit, is co-produced with Shining Park and begins filming in the second half of this year. Beyond these, three additional titles—writer Park Jae-beom's near-future sci-fi season project 'UFP,' the Korea-US-Japan trilateral project 'Rikey' based on the true stories of Rikidozan and Kim Il, and the K-occult drama 'In the River Where Evil Swarms'—are in the casting and scheduling discussion stage targeting production in the first half of next year. Previously, 'Idol I' aired on ENA from December 22, 2025 to January 27, 2026, and a separate overseas broadcast-rights agreement was signed with Netflix. The company is also cultivating its own IP and talent pipeline through a rookie-writer debut program and public actor auditions, making the sequential broadcast and rights sales of multiple titles in the second half a key point to watch for how they flow through to earnings.
With net losses persisting through 2024 and 2025, AStory sits in a range where a conventional price-to-earnings comparison carries limited meaning. The stock trades below its net asset value per share, reflecting a discount to book value that can be interpreted as a consequence of the sustained net-loss trend in recent years combined with the intangible-asset-heavy balance sheet typical of a content producer. On dividends, no cash distribution has been made amid the recent loss-making phase, leaving the dividend yield on the lower end within the sector. Comparing the profitable 2022-2023 period with the recent loss-making stretch, earnings direction shifted from profit to loss without a clear recovery signal confirmed yet. With multiple tentpole titles scheduled for broadcast and rights sales in the second half, the actual timing and scale at which revenue and profit are recognized are likely to be an important variable for future valuation assessments.
Large-scale projects such as 'Crash 2' and 'Paegoejihwang' are set for broadcast or filming in the second half, creating room for a resumption of content revenue recognition. Casting buzz, including the addition of NCT's Jisung, adds support. That said, when and how much of the broadcast and rights-sale timing will flow into actual earnings still needs confirmation.
The debt ratio dropped sharply from 73.1% in 2022 to 16.7% in 2025, easing financial leverage burdens. Even as net losses persisted, the absolute size of liabilities has been on a downward trend. This can be viewed as a positive factor in terms of capacity to fund content production investment.
Licensing agreements with global platforms such as Viki and Netflix continue, and overseas remakes of IP including 'The Kidnapping Day' and 'Extraordinary Attorney Woo' are underway. This can serve as an alternative revenue channel that partially offsets the slowdown in the domestic advertising market. However, specific terms such as contract value and revenue-recognition timing need to be confirmed through subsequent disclosures.
Revenue fell sharply from KRW 71.68 billion in 2022 to KRW 11.79 billion in 2025, while operating income swung from profit to a loss of KRW 7.28 billion. An increase in unaired titles and reduced advertising budgets are cited as the main drivers. The timing and scale of any recovery have yet to become visible.
Quarterly results have swung significantly, with the Q4 2025 operating loss widening to KRW 4.18 billion, followed by a jump in Q1 2026 revenue to KRW 6.71 billion that then fell back to KRW 3.46 billion in Q2. This reflects the content-production industry's inherent structure in which profit and loss hinge on the broadcast and rights-recognition timing of specific titles. Such volatility lowers predictability.
A decline in domestic TV advertising spending has reduced content investment resources across the sector, and related stocks have at times weakened together. Separate from mid- to long-term growth expectations for the webtoon and drama IP market, there is an assessment that short-term earnings visibility has deteriorated. This should be viewed as an industry-wide factor rather than an issue specific to AStory alone.
AStory has seen revenue and operating income contract for four consecutive years since 2022, with net losses persisting through 2024 and 2025. Even into 2026, quarterly revenue and operating profit/loss have shown considerable volatility, and in Q2 the company posted an unusual pattern of a continued operating loss alongside a swing to positive net income. That said, the sharply lower debt ratio has eased financial leverage burdens, and a number of tentpole dramas such as 'Crash 2' and 'Paegoejihwang' are scheduled for broadcast or filming from the second half, leaving room for a resumption of content revenue recognition. Licensing to global OTT platforms and remake rights sales also function as alternative revenue channels. As reduced short-term earnings visibility tied to shrinking domestic advertising budgets is evident across the sector, the strength and durability of any earnings recovery is a matter that will need to be confirmed through the actual scheduling, broadcast, and rights-recognition flow over the coming quarters.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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