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Cosmecca Korea · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
한국법인 고성장과 잉글우드랩 지분 확대를 통한 북미 강화가 외형·마진을 동시에 끌어올리는 가운데, 중국 부진과 재무 부담 확대가 균형추로 작용한다.
코스메카코리아는 화장품 OEM·ODM(회사 표현으로는 글로벌 규격 생산 'OGM') 전문기업으로, 한국·미국·중국 3대 생산 거점을 운영한다. 한국법인은 스킨케어·선케어·색조를 아우르며 K-뷰티 인디 브랜드 고객사 다변화와 수출 확대로 연결 실적을 주도한다. 미국법인은 자회사 잉글우드랩을 통해 운영되며, 기초 화장품을 주력으로 공급하는 가운데 미국 내 선크림 등 관련 수요 급증의 수혜를 받고 있다. 잉글우드랩코리아 공장을 통해 미국 저가 인디 브랜드의 요구사항에 현지 제조기업 대비 유연하게 대응하며(영업은 현지, 생산은 한국), 연속성 높은 OTC 오더가 축적되는 구조다. 중국법인 코스메카차이나는 소주·포산·평호 등에 생산 거점을 두고 있으나 최근 수년간 수익성 부진이 이어지고 있다. 고객 구조는 특정 대형 브랜드 의존을 줄이고 다수의 신규 인디 브랜드를 확보하는 방향으로 다변화되고 있다. 영업은 미국 현지에서, 생산은 한국에서 담당하는 이원화 구조가 관세 대응과 단가 경쟁력의 핵심으로 작동한다. 경쟁 구도상으로는 국내 ODM 1·2위인 코스맥스·한국콜마가 대형 고객·글로벌 거점을 갖춘 반면, 코스메카는 인디 브랜드 대응 속도와 한·미 이원화 생산을 차별점으로 내세운다.
실적은 뚜렷한 회복 흐름을 보인다. 2022년 매출 3,994억원·영업이익 104억원(영업이익률 2.6%)의 부진을 저점으로, 2023년 매출 4,707억원·영업이익 492억원(10.4%), 2024년 매출 5,243억원·영업이익 604억원(11.5%)으로 단계적으로 개선됐다. 2025년에는 매출 6,409억원, 영업이익 835억원, 지배주주 순이익 454억원을 기록하며 영업이익률이 13.0%까지 올라섰다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 1,184억원·영업이익 123억원에서 출발해 3분기 매출 1,824억원·영업이익 272억원으로 정점을 찍었고, 2026년 1분기에는 매출 1,851억원·영업이익 219억원, 지배주주 순이익 173억원으로 분기 최대 외형을 새로 썼다. 한국법인 1분기 매출은 1,422억원으로 전년 동기 대비 91.3% 증가했으며, K-뷰티 인디 브랜드 고객사 수주 다변화와 글로벌 수출 확대가 연결 실적 성장을 주도했다. 특히 스킨케어 매출이 전년 동기 대비 106.5%, 선케어 부문이 173.6% 증가했다. 미국법인 잉글우드랩의 연결 기준 매출도 497억원으로 16.9% 늘었다. 반면 중국법인 코스메카차이나의 1분기 매출은 전년 동기 대비 27.1% 감소한 64억원으로, 주요 원자재 수급 지연과 일부 부자재 업체 변경에 따라 일부 매출이 이연된 영향이었다. 다만 투자 확대 영향으로 부채비율이 상승하고 이자비용 및 재고자산 부담도 커진 것으로 나타나 외형 성장의 이면에 재무 부담이 동반됐다.
전방 수요는 강하다. 식품의약품안전처에 따르면 2026년 1분기 화장품 수출액은 전년 동기 대비 19.0% 증가한 31억 달러(잠정)로 역대 최대이며, 국가별로는 미국이 6억2,000만 달러로 1위를 차지했다. 대미 수출은 전년 동기 대비 40.9% 늘었고, 미국은 지난해 처음 화장품 수출 1위국에 오른 이후 선두를 유지하고 있다. 성장의 무게중심은 대형 브랜드가 아닌 인디 브랜드·중소기업으로 이동하고 있으며, 이는 ODM 기업에 우호적이다. 밸류체인별 매출 성장률(2015~2023년)은 ODM/OEM이 10.2%로 원료·부자재·대형브랜드를 압도한다. 경쟁사 코스맥스·한국콜마는 미국 현지 공장 증설과 영업망 확충으로 대응하고 있어 북미 현지화 경쟁은 격화되는 국면이다. 코스메카는 잉글우드랩이라는 기존 미국 생산 거점을 보유해 후발 증설 부담 없이 관세·리쇼어링 수요를 흡수할 수 있다는 점이 차별점이다. 다만 미국 FDA의 화장품 규제 현대화법(MoCRA) 시행으로 시설 등록·제품 리스팅·안전성 입증 자료 구비가 필수화되며 규제 대응 부담이 커지고 있다.
| 주가 | ₩92,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,922억원 |
| PER | 18.0 |
| PBR | 3.90 |
| ROE | 23.5% |
회사는 성장 전망을 상향 조정했다. 코스메카코리아는 올해 연결 기준 매출 성장률 가이던스를 기존 15%에서 20%로, 영업이익률 목표를 기존 13%에서 13.5%로 높였으며, 국내 법인 매출 성장률 목표도 기존 20%에서 30%로 상향했다. 회사는 3분기까지 전 분기 대비 성장세가 이어질 것으로 전망한다. 북미 사업 강화에도 속도를 내고 있는데, 지난 3월 공개매수 방식으로 잉글우드랩 지분 16.67%를 추가 취득하는 데 431억6,726만원을 투입해 지분율을 50%에서 66.67%로 확대했다. 'Made in USA' 생산 역량을 축으로 한·미 간 기술 협업과 제품 개발 프로세스를 통합하고 양국 법인 ERP를 일원화해 원가 구조를 개선하고 생산·영업 네트워크 연계를 강화한다는 계획이다. 회사는 이를 중장기 연결 매출 1조원 달성을 위한 실행 단계로 규정한다. 중국에서는 립·블러셔·컨실러 등 색조 제품군 중심의 고객 다변화와 쿠션·선스틱 등 전략 품목 제안으로 부진 만회를 시도한다. 다만 이러한 가이던스와 1조원 목표는 회사 측 전망으로, 인디 브랜드 트렌드 변동성과 환율·관세 변수에 따라 실제 달성 여부는 확인이 필요하다.
코스메카코리아의 손익은 2022년 적자에 가까운 부진에서 흑자 정상화를 거쳐 이익 회복이 뚜렷하게 진행됐고, 이 흐름이 현재 주가 멀티플에 상당 부분 반영돼 있다. 현재 주가수익비율(PER)은 화장품 ODM 업종에서 흔히 관찰되던 과거 거래 밴드와 비교해 가늠해 볼 수 있으며, 순자산 대비로는 프리미엄이 형성된 구간에 있다. 자체 산출 기준 주당순이익(EPS)은 5,160원, 주당순자산(BPS)은 23,797원 수준이다. 배당의 경우 회사가 이익 회복 국면에 들어선 단계로 현재 배당수익률은 업종 평균을 크게 웃돈다고 보기 어려운 편이다. 동종 대형사인 코스맥스·한국콜마와 비교할 때 시가총액 규모와 거점 다변화 정도에서 차이가 있어, 멀티플은 성장률·북미 비중 확대 속도와 함께 해석할 필요가 있다. 수치 자체는 주가에 따라 매일 변동하므로 화면의 실시간 카드 값을 함께 확인하는 것이 합리적이다.
한국법인은 2026년 1분기 매출이 전년 대비 91.3% 증가하며 연결 실적을 견인했다. 과거 증권사 분석에서 국내 가동률이 50% 미만으로 지목된 만큼, 수주 확대 시 증설 없이 외형과 마진을 동시에 끌어올릴 여지가 거론된다. K-뷰티 인디 브랜드 수출 확대 국면에서 ODM 수요 수혜가 직접적으로 나타나고 있다.
잉글우드랩 지분을 66.7%로 확대해 미국 현지 생산 지배력을 강화했다. 후발 증설 부담 없이 관세 대응과 리쇼어링 수요를 흡수할 수 있는 구조로, 한·미 생산 이원화는 경쟁 차별점으로 작동한다. 미국법인 매출은 1분기 16.9% 성장하며 안정적 확대를 이어갔다.
영업이익률이 2022년 2.6%에서 2025년 13.0%까지 회복됐다. 회사는 2026년 매출 성장률 가이던스를 20%로, 영업이익률 목표를 13.5%로 상향하며 자신감을 드러냈다. 제품 믹스 개선과 생산 효율화가 수익성 개선을 뒷받침하고 있다.
코스메카차이나의 2026년 1분기 매출은 전년 대비 27.1% 감소했다. 회사는 원자재 수급 지연과 부자재 업체 변경에 따른 매출 이연을 원인으로 설명했으나, 중국 법인은 수년째 수익성 부진이 이어져 왔다. 색조 중심 다변화 전략의 성과가 확인되기 전까지 연결 실적의 약한 고리로 남는다.
부채비율이 2024년 68.4%에서 2025년 87.9%로 상승했다. 잉글우드랩 추가 지분 취득에 431억원 이상을 투입하는 등 투자 확대가 이어지며 이자비용과 재고자산 부담도 커진 것으로 나타났다. 외형 성장의 이면에서 재무 건전성 관리가 과제로 부상하고 있다.
성장 동력이 SNS·틱톡 기반 K-인디 브랜드 유행에 상당 부분 의존한다. 트렌드 휘발성이 큰 만큼 특정 히트 제형의 수명이 짧을 경우 수주 변동성이 확대될 수 있다. 고객 다변화가 진행 중이나, 인디 브랜드 사이클 둔화 시 외형 성장세가 둔화될 위험이 있다.
코스메카코리아는 K-뷰티 인디 브랜드 수출 호황 속에서 한국법인 고성장과 잉글우드랩을 통한 북미 거점 강화를 동시에 진행하며 이익 회복 흐름을 이어가고 있다. 영업이익률은 2022년 2.6%에서 2025년 13.0%까지 개선됐고, 2026년 1분기에는 분기 최대 매출을 기록했다. 회사는 매출 성장률 20%·영업이익률 13.5%로 가이던스를 상향하며 중장기 연결 매출 1조원을 목표로 제시했다. 다만 중국법인 부진, 투자 확대에 따른 부채비율 상승, 인디 브랜드 트렌드 의존, MoCRA 규제 등은 균형 있게 점검할 요인이다. 강세 요인(한·미 이원화 생산·가동률 여력·이익 회복)과 약세 요인(중국 부진·재무 부담·경쟁 심화)이 공존하는 구간이다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다. 다가오는 분기 실적과 가이던스 진척, 재무 건전성 추이를 확인하는 것이 합리적이다.
English version
Rapid growth at the Korea operation and a strengthened North American base via a larger Englewood Lab stake are lifting both revenue and margins, while China weakness and rising financial leverage act as counterweights.
Cosmecca Korea is a cosmetics OEM/ODM specialist (which it brands as 'OGM,' global-standard manufacturing), running three production bases across Korea, the US and China. The Korea operation spans skincare, suncare and color cosmetics and drives group results through diversification of K-beauty indie brand clients and rising exports. The US operation runs through subsidiary Englewood Lab, where it mainly supplies basic skincare and is benefiting from surging US demand for products such as sunscreen. Through the Englewood Lab Korea plant, the company responds more flexibly than local US manufacturers to the needs of value-oriented US indie brands (sales handled locally, production in Korea), building up a stream of recurring OTC orders. The China unit, Cosmecca China, has bases in Suzhou, Foshan and Pinghu but has seen weak profitability for several years. The customer mix is shifting toward many new indie brands rather than dependence on a few large accounts. A split structure of local US sales and Korean production is central to its tariff response and cost competitiveness. Among peers, domestic ODM leaders Cosmax and Kolmar Korea hold large accounts and global footprints, while Cosmecca differentiates on speed of indie-brand response and its Korea-US dual production base.
Earnings show a clear recovery trajectory. From the 2022 trough of KRW 399.4bn revenue and KRW 10.4bn operating profit (2.6% margin), results improved in steps to KRW 470.7bn revenue and KRW 49.2bn profit (10.4%) in 2023 and KRW 524.3bn revenue and KRW 60.4bn profit (11.5%) in 2024. In 2025 the company posted KRW 640.9bn revenue, KRW 83.5bn operating profit and KRW 45.4bn net profit attributable to owners, with the operating margin reaching 13.0%. Quarterly, it started 2025 at KRW 118.4bn revenue and KRW 12.3bn operating profit, peaked in Q3 at KRW 182.4bn and KRW 27.2bn, and in Q1 2026 set a fresh quarterly record of KRW 185.1bn revenue, KRW 21.9bn operating profit and KRW 17.3bn owners' net profit. The Korea unit's Q1 revenue rose 91.3% YoY to KRW 142.2bn, led by diversification of K-beauty indie brand orders and expanding global exports. Skincare revenue jumped 106.5% YoY and suncare surged 173.6%. US subsidiary Englewood Lab's consolidated revenue also grew 16.9% to KRW 49.7bn. By contrast, Cosmecca China's Q1 revenue fell 27.1% YoY to KRW 6.4bn, partly due to delayed raw material supply and the switch of some packaging vendors deferring revenue. That said, the debt ratio rose and interest and inventory burdens increased on expanded investment, so financial strain accompanied the top-line growth.
End-market demand is strong. According to the food and drug safety ministry, Q1 2026 cosmetics exports rose 19.0% YoY to a record USD 3.1bn (preliminary), with the US ranking first at USD 620mn. Exports to the US grew 40.9% YoY, and the US has held the top spot since first becoming the largest export destination last year. The center of gravity is shifting from large brands toward indie brands and SMEs, a trend favorable to ODM players. Revenue growth by value-chain segment (2015-2023) shows ODM/OEM at 10.2%, far outpacing raw materials, packaging and large brands. Rivals Cosmax and Kolmar Korea are responding with US plant expansions and wider sales networks, intensifying the localization race in North America. Cosmecca's edge is owning an existing US base in Englewood Lab, letting it absorb tariff-driven and reshoring demand without the burden of late-stage expansion. However, the US FDA's Modernization of Cosmetics Regulation Act (MoCRA) now requires facility registration, product listing and safety substantiation, raising the compliance burden.
| Price | ₩92,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.99T |
| P/E | 18.0 |
| P/B | 3.90 |
| ROE | 23.5% |
Management has raised its growth outlook. Cosmecca lifted its 2026 group revenue growth guidance from 15% to 20%, its operating margin target from 13% to 13.5%, and its Korea-unit revenue growth target from 20% to 30%. It expects sequential growth to continue through the third quarter. It is also accelerating its North American push: in March it spent KRW 43.17bn to acquire an additional 16.67% of Englewood Lab via tender offer, raising its stake from 50% to 66.67%. Centered on 'Made in USA' capacity, it plans to integrate Korea-US technical collaboration and product development, unify the two units' ERP systems, improve cost structure and strengthen production-sales network linkage. The company frames this as an execution step toward a medium-to-long-term group revenue goal of KRW 1 trillion. In China, it is trying to offset weakness through color-cosmetics-led customer diversification (lip, blusher, concealer) and strategic items such as cushions and sun sticks. Still, this guidance and the KRW 1 trillion goal are company projections, and actual achievement will depend on indie-brand trend volatility, currencies and tariffs.
Cosmecca's earnings have moved clearly from the near-loss weakness of 2022 through normalization to a visible profit recovery, and much of this is already reflected in its current valuation multiples. The current price-to-earnings ratio can be gauged against the historical trading band typically seen in the cosmetics ODM space, while on a net-asset basis the stock sits at a premium. On the company's own basis, EPS is around KRW 5,160 and BPS around KRW 23,797. On dividends, the company is at an early stage of its profit recovery, so the current yield is unlikely to stand well above the sector average. Compared with larger peers Cosmax and Kolmar Korea, it differs in market-cap scale and degree of base diversification, so the multiple should be read alongside its growth rate and the pace of its North American expansion. Because the figures themselves move daily with the share price, it is reasonable to check the real-time on-screen card values.
The Korea unit drove group results with 91.3% YoY revenue growth in Q1 2026. With domestic utilization previously flagged by brokers as below 50%, there is scope to lift both volume and margin without new capex as orders expand. In a K-beauty indie-brand export boom, ODM demand benefits flow through directly.
Raising its Englewood Lab stake to 66.7% strengthened control over US local production. The structure can absorb tariff-response and reshoring demand without late-stage capex burden, and the Korea-US dual base serves as a differentiator. US revenue rose 16.9% in Q1, sustaining steady expansion.
The operating margin recovered from 2.6% in 2022 to 13.0% in 2025. The company signaled confidence by lifting its 2026 revenue growth guidance to 20% and its margin target to 13.5%. An improving product mix and production efficiency are underpinning the profitability gains.
Cosmecca China's Q1 2026 revenue fell 27.1% YoY. The company cited delayed raw materials and packaging-vendor changes deferring sales, but the China unit has been weak for several years. Until its color-led diversification strategy bears fruit, it remains a weak link in group results.
The debt ratio rose from 68.4% in 2024 to 87.9% in 2025. With over KRW 43bn spent on additional Englewood Lab shares amid continued investment, interest costs and inventory burdens have grown. Behind the top-line growth, balance-sheet management is emerging as a challenge.
Growth depends substantially on SNS- and TikTok-driven K-indie brand trends. Given high trend volatility, short lifespans for specific hit formulations could widen order volatility. Customer diversification is underway, but a slowdown in the indie-brand cycle risks decelerating top-line growth.
Cosmecca Korea is sustaining its profit recovery by simultaneously driving Korea-unit growth and strengthening its North American base through Englewood Lab amid a K-beauty indie-brand export boom. Its operating margin improved from 2.6% in 2022 to 13.0% in 2025, and Q1 2026 set a quarterly revenue record. The company raised guidance to 20% revenue growth and a 13.5% margin, targeting KRW 1 trillion in group revenue over the medium-to-long term. However, China weakness, a rising debt ratio from expanded investment, dependence on indie-brand trends, and MoCRA regulation are factors to weigh in balance. The period features coexisting bull factors (Korea-US dual production, capacity headroom, profit recovery) and bear factors (China weakness, financial burden, intensifying competition). This material is for information only and offers no investment opinion or price target. It is reasonable to track upcoming quarterly results, guidance progress and balance-sheet trends.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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