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Wonik Ips · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
삼성전자·SK하이닉스의 DRAM·NAND·파운드리 투자 재개에 힘입어 적자에서 벗어나 이익이 회복되는 국면이지만, 단일 고객 의존과 분기 변동성이라는 구조적 부담이 공존한다.
원익IPS는 원익그룹 계열의 국내 최대급 종합 반도체·디스플레이 장비사로, 2016년 제조사업부문 분할 재상장을 거쳐 현재 형태가 됐다. 원익그룹 계열사로 기존 원익IPS에서 반도체·디스플레이·솔라 장비 제조사업부문이 분할돼 재상장됐고, 2019년 원익테라세미콘을 흡수합병했다. 반도체와 디스플레이 제조용 장비를 만드는 종합 장비사로, 주요 제품은 반도체 제조용 PECVD(플라즈마 화학기상증착), ALD(원자층증착), Diffusion Thermal System 등 웨이퍼 위에 막을 입히거나 열처리하는 전공정 장비가 주력이다. 디스플레이 부문에서는 드라이에처, LTPS Furnace, PI Curing 등을 공급하고, 태양광용 식각 장비도 보유한다. 2026년 1분기 매출 1,649억원 중 반도체 부문이 1,460억원, 디스플레이가 189억원으로 반도체 비중이 약 88.5%였다. 매출 유형별로는 제품 매출이 1,307억원으로 79.2%, 상품과 용역 매출이 20.8%를 차지했다. 삼성전자 의존도가 높아 삼성전자의 투자 확대에 직접적인 영향을 받는 구조다. 실제로 삼성전자 의존도가 60%를 넘는 것으로 거론된다. 국내 ALD 장비 시장에서는 주성엔지니어링·유진테크와, 글로벌로는 ASM인터내셔널·도쿄일렉트론 등과 경쟁한다.
실적은 메모리 사이클을 따라 큰 진폭을 보였다. 2022년 매출 약 1조115억원·영업이익 약 976억원(영업이익률 9.6%)에서, 2023년에는 매출 약 6,903억원으로 줄고 영업손실 약 181억원·순손실 약 135억원의 적자로 전환했다. 2024년에는 매출 약 7,482억원, 영업이익 약 106억원(영업이익률 1.4%)으로 흑자 전환했고, 2025년에는 매출 약 9,098억원, 영업이익 약 738억원(영업이익률 8.1%), 지배주주순이익 약 840억원으로 이익 폭이 크게 확대됐다. 2025년 영업활동현금흐름은 약 1,566억원으로 전년(약 783억원) 대비 개선됐고, 부채비율은 20.1%로 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업손실 약 74억원에서 2분기 약 365억원, 3분기 약 275억원, 4분기 약 172억원으로 하반기까지 흑자 기조가 이어졌다. 2026년 1분기에는 매출 1,649억원으로 전년 동기 대비 32.77% 증가하고 영업이익 107억원·순이익 220억원으로 흑자 전환했으나, 직전 분기 대비로는 매출 40.03%, 영업이익 37.61%, 순이익 32.78% 감소했다. 분기 대비 매출 감소는 전분기 선제적 장비 입고에 따른 일시적 스케줄 배분 영향으로 해석됐다. 1분기 수익성은 반도체 장비 비중 상승과 부품 매출 증가, 재고자산충당금 환입 등이 끌어올린 것으로 분석됐다. 다만 흑자전환에도 영업이익률은 약 6%대로 전공정 장비 피어그룹 대비 높지 못했다.
전방 메모리 업황은 AI 수요를 축으로 회복·확장 국면에 들어선 것으로 평가된다. 트렌드포스는 2026년에도 메모리 시장에서 구조적 가격 상승이 발생하고 AI 서버 수요와 업체 수익성 개선 노력이 더해지며 DRAM·NAND 가격이 오를 것으로 전망했다. 다만 AI 붐 속에서도 소재·부품·장비 업체들의 체감 온도는 엇갈려, HBM 투자 확대의 낙수효과 기대와 고객사 투자 지연·재고조정·중국향 둔화가 복합적으로 작용한다. ALD 장비 수요는 선단 공정 전환과 트랜지스터 구조 변화에 기반하며, DRAM 미세화가 진행될수록 공정당 ALD 스텝 수가 늘어 단위 투자당 수주 금액이 증가하는 구조다. 글로벌 경쟁이 치열한 ALD·CVD 장비 시장에서 국산 장비사 간 점유율 변화도 변수다. 유진투자증권은 원익IPS를 북미 파운드리 팹 투자에 국내 경쟁사 중 유일하게 진출할 수 있는 기업으로 평가했다. HBM 시장에서는 SK하이닉스가 2026년 1분기 58%로 1위를 지킨 가운데 삼성전자가 점유율을 점차 높여갈 것으로 전망된다. 이처럼 두 대형 고객사를 모두 보유한 점은 사이클 회복기에 수요 포착 측면에서 유리하게 작용할 수 있다.
| 주가 | ₩86,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 4.3조원 |
| PER | 38.2 |
| PBR | 4.31 |
| ROE | 11.9% |
| 배당수익률 | 0.23% |
회사 주변의 수요 가시성은 높아지는 흐름이다. 2026년 1분기 기준 장비 수주총액은 6,275억원, 기납품액 2,271억원, 수주잔고 4,004억원으로 집계됐다. 삼성전자는 평택 4공장(P4) 투자를 앞당기고 SK하이닉스의 M15X·Y1 투자도 가속화돼 내년 DRAM 투자 규모는 올해 대비 최대 두 배 수준까지 증가할 것으로 예상된다. NAND에서는 삼성전자 시안 2공장이 V9 전환 투자를 시작해 2026년 하반기 공정 장비 입고가 시작될 전망이며, 국내 팹에서는 V10 전환 투자가 검토되고 2027년 신규 투자도 기대된다. 파운드리에서는 테일러 팹 투자 관련 매출 인식이 2026년 3분기로 예상되며, 오스틴 팹 보완 투자와 테일러 팹 2단계 증설이 2027년 신규 모멘텀으로 거론된다. 디스플레이에서는 중국 비전옥스 자회사의 XR 디스플레이 패널 라인 구축 경쟁입찰에서 전공정 핵심 장비인 드라이에처 공급사로 단독 선정됐다. 증권가에서는 1분기 실적을 저점으로 전방 투자 스케줄에 따라 계단식 성장을 보일 것으로 전망한다. 에프앤가이드 기준 2026년 연간 컨센서스는 매출액 약 1조1,922억원, 영업이익 약 1,534억원으로 제시됐는데, 이는 시장 추정치이므로 실제 결과와 다를 수 있다.
헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 11.9%, 주당순이익(EPS)은 2,277원, 주당순자산(BPS)은 20,172원이다. 회사는 적자 구간을 지나 이익이 회복되는 국면에 있어, 과거 수년간 통용되던 주가수익 배수 밴드의 상단을 크게 웃도는 수준에서 거래되는 것으로 평가된다. 메리츠증권은 현재 동사가 과거 부여받은 밸류에이션을 능가하는 수준에서 거래되고 있으며, 전례 없는 메모리 업사이클과 우호적 시장 환경을 감안하면 밸류에이션 상단을 재차 경신할 가능성이 높다고 진단했다. 한 비교 자료에서는 원익IPS의 주가수익비율이 국내 경쟁사 주성엔지니어링은 물론 글로벌 ALD 1위 ASM인터내셔널, 도쿄일렉트론보다 높게 거론되기도 했다. 순자산 대비로도 프리미엄이 큰 구간으로, 이는 향후 이익 성장 기대가 가격에 상당 부분 선반영됐음을 시사한다. 배당의 경우 주당현금배당금 규모가 크지 않아 배당수익률은 업종 내에서 낮은 편으로, 본질은 성장·이익 모멘텀 중심의 평가 구조에 가깝다.
삼성전자가 평택 P4의 DRAM 투자를 집중하고 SK하이닉스가 M15X DRAM 투자를 본격 확대하는 가운데, 원익IPS는 두 공장에 핵심 장비를 공급하며 하반기부터 실적 성장이 예고된다. 삼성·하이닉스를 모두 고객으로 둔 점은 사이클 회복기 수주 포착에 유리하게 작용할 수 있다. 단일 이벤트가 아닌 복수 라인의 동시 투자라는 점에서 수요 폭이 넓다.
DRAM 미세화가 진행되며 1a/1b에서 8~9개, 1c에서는 10개 이상으로 공정당 ALD 스텝 수가 늘어, 단위 투자당 수주 금액이 증가하는 구조다. 키움증권은 DRAM·NAND·HBM향 신규 ALD 장비 공급을 통한 체질 개선이 가시화되고 있어 2027년 이후 시장 점유율 상승 효과가 더 높아질 것으로 봤다. 제품 믹스가 고부가 장비로 이동하면 수익성 개선 여지가 있다.
1분기 기준 수주잔고는 4,004억원으로 향후 매출 인식의 기반이 된다. 파운드리에서 테일러 팹 매출이 2026년 3분기로 예상되고 2027년 신규 모멘텀도 거론된다. 중국 비전옥스향 XR 디스플레이 드라이에처 단독 수주처럼 디스플레이·해외 고객 다변화도 진행 중이다.
삼성전자 의존도가 60%를 넘는 구조는 업황 변동성에 직접 노출된다. 고객사 투자 계획이 지연되거나 메모리 가격이 다시 약세로 돌아서면 수주 시점이 밀릴 수 있다. 핵심 고객의 투자 결정 하나가 분기 실적 방향을 크게 좌우할 수 있는 구조다.
1분기 흑자전환에도 영업이익률이 약 6%대로 전공정 장비 피어그룹 대비 높지 못했다. 폭넓은 포트폴리오와 선단공정 대응 비용이 단기 수익성을 누르는 요인으로 지적됐다. 마진 개선이 기대만큼 빠르지 않을 경우 밸류에이션 부담이 부각될 수 있다.
글로벌 경쟁이 치열한 ALD·CVD 장비 시장에서 국산 장비사 간 점유율 변화가 변수다. 국내 경쟁사 주성엔지니어링은 ALD 기술 글로벌 4위로 HBM 핵심 공급사로 거론되는 등 경쟁 강도가 높다. 글로벌 상위 업체(ASM·도쿄일렉트론 등)와의 기술·납품 경쟁도 상존한다.
원익IPS는 삼성전자·SK하이닉스의 전공정 증착·열처리 장비를 공급하는 종합 장비사로, 메모리 사이클의 진폭을 그대로 받는 사업 구조를 갖고 있다. 2023년 적자 이후 2024년 흑자전환, 2025년 이익 폭 확대, 2026년 1분기까지 흑자 기조를 이어오며 회복 국면이 진행 중이다. DRAM 신규·전환 투자, NAND 전환, 파운드리(테일러 팹)가 동시에 수요 모멘텀으로 거론되고 수주잔고도 이를 뒷받침한다. 다만 삼성전자 의존도가 높아 고객 투자 일정과 메모리 가격에 실적이 직접 노출되며, 영업이익률은 피어 대비 낮은 편이라는 평가가 공존한다. 밸류에이션은 이익 회복과 성장 기대가 상당 부분 선반영된 구간으로, 순자산·과거 배수 대비 프리미엄이 큰 상태다. 따라서 분기 실적의 실제 회복 속도, 파운드리 매출 인식 시점, 고객사 CAPEX 가이던스를 함께 확인하며 강세·약세 요인을 균형 있게 점검할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
Wonik IPS has swung back from losses to recovering profits as Samsung Electronics and SK hynix resume DRAM, NAND and foundry investment, but heavy customer concentration and quarterly volatility remain structural overhangs.
Wonik IPS is one of Korea's largest integrated semiconductor and display equipment makers within the Wonik group, taking its current form after a 2016 spin-off and relisting. The manufacturing division for semiconductor, display and solar equipment was spun off from the former Wonik IPS and relisted, and in 2019 it absorbed Wonik Terasemicon. It is an integrated equipment maker for semiconductor and display production, with core products including PECVD (plasma-enhanced CVD), ALD (atomic layer deposition) and Diffusion Thermal Systems—front-end tools that deposit films on wafers or perform thermal processing. In display it supplies dry etchers, LTPS furnaces and PI curing tools, and it also has solar etch equipment. Of Q1 2026 revenue of KRW 164.9bn, the semiconductor segment was KRW 146.0bn and display KRW 18.9bn, putting semiconductors at about 88.5%. By revenue type, product sales were KRW 130.7bn or 79.2%, with merchandise and services at 20.8%. It relies heavily on Samsung Electronics and is directly affected by Samsung's investment expansion. Its dependence on Samsung is cited as exceeding 60%. In Korea's ALD equipment market it competes with Jusung Engineering and Eugene Technology, and globally with players such as ASM International and Tokyo Electron.
Earnings have swung widely with the memory cycle. From 2022 revenue of about KRW 1,011.5bn and operating profit of roughly KRW 97.6bn (9.6% margin), 2023 fell to about KRW 690.3bn with an operating loss of around KRW 18.1bn and a net loss of about KRW 13.5bn. In 2024 it returned to profit with revenue of about KRW 748.2bn and operating profit of roughly KRW 10.6bn (1.4% margin), and in 2025 profits expanded sharply to revenue of about KRW 909.8bn, operating profit of roughly KRW 73.8bn (8.1% margin) and owner net income of about KRW 84.0bn. Operating cash flow improved to about KRW 156.6bn in 2025 from roughly KRW 78.3bn the prior year, and the debt ratio fell to 20.1%. By quarter, after a Q1 2025 operating loss of about KRW 7.4bn, the company posted roughly KRW 36.5bn in Q2, KRW 27.5bn in Q3 and KRW 17.2bn in Q4, sustaining profitability through the second half. In Q1 2026 revenue rose 32.77% year on year to KRW 164.9bn and operating profit of KRW 10.7bn and net profit of KRW 22.0bn turned positive, though versus the prior quarter revenue fell 40.03%, operating profit 37.61% and net profit 32.78%. The sequential revenue decline was read as a temporary scheduling effect after pre-emptive tool deliveries in the prior quarter. Q1 profitability was attributed to a higher semiconductor-tool mix, rising parts sales, and a reversal of inventory provisions. Despite the swing to profit, the operating margin of about 6% was not high relative to front-end equipment peers.
The downstream memory market is seen entering a recovery and expansion phase centered on AI demand. TrendForce projected that the memory market would see structural price increases in 2026, with AI server demand and producers' profitability efforts pushing DRAM and NAND prices higher. Even amid the AI boom, materials, parts and equipment suppliers feel uneven conditions, with hoped-for spillover from HBM investment offset by customer capex delays, inventory adjustments and softer China demand. ALD equipment demand is driven by advanced-node transitions and transistor structural changes; as DRAM scaling progresses, the number of ALD steps per process rises, increasing order value per unit of investment. Shifts in market share among domestic toolmakers in the fiercely competitive ALD/CVD market are also a variable. Eugene Investment described Wonik IPS as the only domestic peer able to participate in North American foundry fab investment. In the HBM market, SK hynix held the top spot at 58% in Q1 2026 while Samsung is expected to gradually raise its share. Having both major customers may help it capture demand during a cyclical recovery.
| Price | ₩86,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩4.27T |
| P/E | 38.2 |
| P/B | 4.31 |
| ROE | 11.9% |
| Dividend yield | 0.23% |
Demand visibility around the company is improving. As of Q1 2026, total equipment orders stood at KRW 627.5bn, with KRW 227.1bn already delivered and a backlog of KRW 400.4bn. Samsung is accelerating its P4 investment and SK hynix is speeding up M15X and Y1, so next year's DRAM investment is expected to rise up to roughly double this year's level. In NAND, Samsung's Xian 2 plant has begun V9 conversion investment with process-tool delivery expected to start in the second half of 2026, while domestic fabs are weighing V10 conversion and new investment is anticipated in 2027. In foundry, revenue recognition tied to the Taylor fab is expected in Q3 2026, with Austin fab supplementary investment and Taylor phase-2 expansion cited as new 2027 momentum. In display, it was selected as the sole supplier of dry etchers—a key front-end tool—in a competitive bid to build an XR display panel line for a Visionox subsidiary in China. Analysts expect Q1 to mark a trough, with step-up growth following the downstream investment schedule. Per FnGuide, the 2026 consensus was set at about KRW 1,192.2bn in revenue and roughly KRW 153.4bn in operating profit, though as a market estimate it may differ from actual results.
On a headline basis, return on equity is about 11.9%, earnings per share KRW 2,277, and book value per share KRW 20,172. Having moved past a loss period into recovering profits, the stock is assessed as trading well above the upper end of the price-to-earnings band that prevailed over recent years. Meritz Securities noted that the shares trade beyond the valuation historically assigned and that, given an unprecedented memory upcycle and a favorable market backdrop, they are likely to set fresh highs in valuation. One comparison cited Wonik IPS's price-to-earnings multiple as higher than that of domestic rival Jusung Engineering as well as global ALD leader ASM International and Tokyo Electron. The premium to net assets is also large, suggesting much of the expected future profit growth is already reflected in the price. With a modest per-share cash dividend, the dividend yield sits at the low end within the sector, making the valuation framework closer to one centered on growth and earnings momentum.
As Samsung concentrates DRAM investment in P4 and SK hynix ramps DRAM at M15X, Wonik IPS supplies key tools to both fabs, with earnings growth signaled from the second half. Having both Samsung and SK hynix as customers can help capture orders during a recovery. With multiple lines investing at once rather than a single event, the demand breadth is wide.
As DRAM scaling progresses, ALD steps per process rise to 8–9 at 1a/1b and more than 10 at 1c, increasing order value per unit of investment. Kiwoom Securities saw structural improvement materializing through new ALD tool supply for DRAM, NAND and HBM, expecting bigger share gains from 2027. A mix shift toward higher-value tools leaves room for margin improvement.
The Q1 backlog of KRW 400.4bn provides a base for future revenue recognition. In foundry, Taylor fab revenue is expected in Q3 2026, with new momentum cited for 2027. Diversification across display and overseas customers is also underway, as in the sole dry-etcher win for China's Visionox XR display line.
Dependence on Samsung exceeding 60% exposes the company directly to industry volatility. If customer investment plans slip or memory prices weaken again, order timing can be pushed out. A single key-customer investment decision can heavily sway quarterly results.
Despite the Q1 swing to profit, the operating margin of about 6% was not high relative to front-end equipment peers. A broad portfolio and advanced-node response costs were flagged as weighing on near-term profitability. If margin gains come slower than hoped, valuation pressure could come to the fore.
In the fiercely competitive global ALD/CVD market, share shifts among domestic toolmakers are a variable. Domestic rival Jusung Engineering is ranked fourth globally in ALD technology and cited as a key HBM supplier, underscoring intense competition. Technology and supply competition with global leaders such as ASM and Tokyo Electron also persists.
Wonik IPS is an integrated equipment maker supplying front-end deposition and thermal tools to Samsung Electronics and SK hynix, with a business structure that absorbs the full swing of the memory cycle. After a 2023 loss it turned profitable in 2024, expanded profits in 2025, and sustained positive results through Q1 2026, with a recovery underway. New and conversion DRAM investment, NAND conversion, and foundry (Taylor fab) are simultaneously cited as demand drivers, supported by the order backlog. However, heavy dependence on Samsung exposes earnings directly to customer schedules and memory prices, while its operating margin is seen as low relative to peers. The valuation already reflects much of the profit recovery and growth expectations, carrying a large premium to net assets and to historical multiples. Investors should therefore weigh bull and bear factors evenly while monitoring the actual pace of quarterly recovery, the timing of foundry revenue recognition, and customer capex guidance. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)