KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Hlscience · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에이치엘사이언스는 주력 건강기능식품 매출이 다년간 축소되며 영업손실이 이어지는 가운데, 중국 파트너십과 CDMO·유전자분석 신사업이 반전의 계기가 될지 시장이 지켜보고 있다.
에이치엘사이언스는 2000년 설립돼 천연물 소재 연구를 기반으로 건강기능식품을 개발·제조·유통하는 코스닥 상장 바이오헬스케어 기업이다. 주력 사업은 새싹보리, 석류, 관절·연골(우슬조인트100/HL-Joint 100), 밀크씨슬 등 자체 브랜드 건강기능식품이며, 과거에는 새싹보리와 석류 제품이 매출의 상당 부분을 차지했다. 회사는 국내 최초로 식약처 개별인정원료 CDMO(위탁개발생산) 사업에 진출했으며, 연구개발·상품기획·제조·유통·유전자 분석서비스를 통합한 원스톱 서비스 체계를 갖추고 있다고 밝히고 있다. 2022년에는 충주기업도시에 개별인정원료 지원용 CMO 스마트팩토리를 완공해 위탁생산 역량을 확충했다. 최근에는 유전자 분석 서비스(DTC, Direct-to-Consumer)로도 사업 영역을 넓혔다. 해외 확장 전략의 축으로 중국 상해의약그룹의 자회사인 상해파마헬스사이언스와 관절·연골 건강기능성 제품에 대한 단독 공급을 위한 전략적 계약을 체결했다. 경쟁 구도상으로는 노바렉스, 코스맥스엔비티, 콜마비앤에이치 등 OEM·ODM 중심 건기식 기업들이 해외 수출을 발판으로 점유율을 늘려가는 추세와 맞물려, 자체 브랜드와 개별인정원료 CDMO를 동시에 보유한 점이 차별화 포인트로 거론된다. 다만 최근 수년간 주력 브랜드의 매출 급감이 이어지며 사업 포트폴리오 재편이 진행 중인 단계로 평가된다.
2025년 연결 매출은 167.1억원으로 2024년 176.6억원, 2023년 255.9억원에서 계속 줄어드는 흐름을 이어갔으며, 2022년 527.6억원과 비교하면 3년 만에 매출 규모가 3분의 1 이하로 축소됐다. 영업손실은 2022년 6.0억원에서 2023년 46.9억원, 2024년 98.6억원, 2025년 110.5억원으로 매년 확대돼 매출 축소와 함께 손실 구조가 고착화되는 모습이다. 영업이익률은 2022년 -1.1%에서 2025년 -66.2%까지 악화되며, 매출 감소가 고정비 부담을 상대적으로 키운 것으로 해석된다. 순이익(지배주주 기준)은 2022년 15.9억원 흑자에서 2023년 -13.8억원, 2024년 -78.8억원, 2025년 -119.2억원으로 적자 폭이 크게 확대됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 58.2억원에서 3분기 34.5억원, 4분기 23.5억원으로 급감했고, 2026년 1분기 21.3억원, 2분기 25.0억원으로 낮은 수준에서 소폭 회복하는 모습을 보였다. 같은 기간 분기별 영업손실은 -30.8억원(2025Q2)에서 -22.5억원(2026Q1), -27.9억원(2026Q2)으로 큰 개선 없이 이어지고 있다. 특히 2025년 4분기에는 지배주주 순손실이 -45.7억원으로 다른 분기보다 크게 확대된 바 있어 일회성 요인 존재 가능성을 배제할 수 없다. 영업활동현금흐름도 2022년 +39.5억원에서 2023년 -19.6억원, 2024년 -35.9억원, 2025년 -70.5억원으로 악화되며 현금창출력 저하가 뚜렷하게 나타난다.
국내 건강기능식품 시장은 소득 수준 향상과 고령화, 예방 중심 건강관리 인식 확산에 힘입어 장기적으로 완만한 성장세를 유지하고 있으나, 최근 몇 년은 매출 성장률이 정체되는 국면에 들어섰다는 평가가 나온다. 업계 전반적으로는 비용 부담과 유통·마케팅 경쟁 심화로 브랜드·유통 중심 기업들의 수익성이 제한적인 반면, 노바렉스·코스맥스엔비티·콜마비앤에이치 등 OEM/ODM 기업들의 시장 내 비중이 커지는 구조적 변화가 진행 중인 것으로 파악된다. 특히 해외 수출, 그중에서도 중국 시장이 성장 모멘텀으로 부각되고 있으며 2025년 1~7월 건강기능식품 수출액은 전년 대비 크게 늘었고 이 가운데 중국 대상(대중국) 수출도 두 자릿수 성장률을 기록한 것으로 나타났다. 이러한 흐름 속에서 케어젠, 엔케이맥스, 엔지켐생명과학 등 여러 기업이 중국 파트너와 건기식 공급 계약을 맺거나 추진하는 사례가 늘고 있다. 에이치엘사이언스 역시 상해파마헬스사이언스와의 계약을 통해 이 흐름에 합류하려는 전략을 취하고 있으나, 상대적으로 매출 규모가 작은 편이어서 노바렉스·코스맥스엔비티 등 대형 OEM/ODM 업체 대비 시장 지위는 상대적으로 열위에 있다. 개별인정원료 CDMO 시장은 성과를 내는 원료가 소수에 집중되는 특성이 있어, 신규 원료·품목의 매출 기여 여부가 경쁄력을 가르는 핵심 변수로 지목된다.
| 주가 | ₩5,230 |
|---|---|
| 시가총액 | 282억원 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | -13.3% |
회사는 상해의약그룹 계열사와의 관절·연골 제품 단독 공급 계약을 바탕으로 중국 수출을 새로운 성장축으로 제시하고 있으며, 이는 최근 몇 년간 이어진 매출 감소세에 대응하는 핵심 카드로 평가된다. 다만 계약이 실제 매출로 전환되는 속도와 규모는 아직 분기 실적 수치에 뚜렷하게 반영되지 않은 상태로, 2026년 상반기까지도 분기 매출은 21~25억원 수준의 낮은 구간에 머물러 있다. 충주 스마트팩토리를 통한 개별인정원료 CDMO 사업은 위탁생산 계약 확대 여부가 실적 개선의 또 다른 변수로 꼽히며, 신규 CDMO 고객사 확보나 가동률 상승이 확인되면 매출 안정화에 기여할 수 있다. 유전자 분석 서비스(DTC) 등 신사업 역시 아직 초기 단계로, 매출 기여도가 유의미한 수준에 이르렀는지는 향후 공시를 통해 확인이 필요하다. 최대주주 측 지분율이 최근까지 꾸준히 늘어난 점은 경영진의 회사에 대한 신뢰를 보여주는 사실로 해석될 수 있으나, 이 자체가 실적 개선을 담보하지는 않는다. 향후 관전 포인트는 중국 수출 물량의 구체적 규모 공시, 신규 개별인정원료 CDMO 계약 여부, 그리고 분기 매출이 감소세에서 벗어나 반등하는지 여부다.
회사의 순자산 대비 주가 수준은 과거 수년간의 실적 악화와 자기자본 축소를 반영해 시장에서 할인된 구간에서 거래되는 특징을 보인다. 이는 2022년부터 이어진 적자 누적으로 자본총계가 꾸준히 줄어든 데 따른 것으로, 순자산 대비 프리미엄이 크지 않은 편이다. 이익 지표를 기준으로 한 전통적인 밸류에이션 비교는 최근 4개 분기 기준으로도 순손실이 지속되고 있어 적용이 제한적이며, 과거 흑자를 냈던 2022년 전후와 비교할 때 이익 규모와 방향성 자체가 완전히 달라졌다는 점이 핵심 변수다. 배당의 경우 최근 결산에서 배당 지급 내역이 확인되지 않아, 주주환원 측면에서는 업종 내 배당을 지급하는 기업들과 비교해 상대적으로 제한적인 모습이다. 결국 현재 밸류에이션을 판단할 때는 이익 회복 여부와 중국 수출 등 신규 매출원의 실현 속도가 핵심 변수로 작용할 것으로 보인다.
상해의약그룹 계열사와 관절·연골 제품 단독 공급 계약을 체결해 중국이라는 대형 시장에 진입할 교두보를 마련했다. 국내 건기식 수출은 최근 중국 대상을 중심으로 두 자릿수 성장세를 보이고 있어, 업계 전반의 수출 확대 흐름에 회사가 편승할 여지가 있다. 계약이 실질 매출로 이어질 경우 낮은 수준에 머물러 있는 분기 매출의 반등 계기가 될 수 있다.
부채비율이 2~4%대에 불과해 차입 부담이 거의 없는 재무구조를 유지하고 있다. 이는 지속적인 영업손실에도 불구하고 재무적 파산 위험이 상대적으로 낮다는 점을 시사한다. 다만 현금창출력 저하가 이어질 경우 이러한 안정성도 시험대에 오를 수 있다.
충주 스마트팩토리를 통한 개별인정원료 CDMO 사업과 유전자 분석(DTC) 서비스 등으로 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다. 브랜드 제품 매출 의존도를 낮추는 전략으로 볼 수 있으며, 신규 계약이나 고객사 확보가 확인될 경우 매출원 다변화의 근거가 될 수 있다.
2022년 527.6억원이던 매출이 2025년 167.1억원으로 3년 만에 3분의 1 이하로 줄었다. 주력 브랜드였던 새싹보리·석류 제품의 매출 급감이 주된 원인으로 지목되며, 2026년 상반기까지도 분기 매출은 낮은 수준에서 벗어나지 못하고 있다. 매출 회복의 뚜렷한 신호가 아직 확인되지 않은 상태다.
영업손실이 2022년 6.0억원에서 2025년 110.5억원으로 매년 확대됐고, 영업활동현금흐름도 2022년 흑자에서 2025년 -70.5억원으로 악화됐다. 매출 감소와 손실 확대가 동시에 진행되며 고정비 부담이 상대적으로 커진 것으로 해석된다. 현금 소진이 계속될 경우 향후 자본 조달 필요성이 제기될 수 있다.
누적 순손실 영향으로 자본총계가 2022년 1043억원에서 2025년 828억원으로 꾸준히 줄어들고 있다. 이러한 흐름이 지속되면 재무 건전성 지표 전반에 부담이 될 수 있으며, 낮은 부채비율이라는 강점이 상쇄될 가능성도 배제할 수 없다.
에이치엘사이언스는 2022년 이후 매출이 지속적으로 축소되고 영업손실과 순손실이 매년 확대되는 흐름을 이어왔으며, 이는 새싹보리·석류 등 주력 브랜드 제품의 수요 급감에 기인한 것으로 보인다. 부채비율이 매우 낮아 재무구조 자체는 안정적이지만, 영업활동현금흐름의 악화와 자기자본의 꾸준한 축소는 눈여겨볼 부분이다. 회사는 상해의약그룹 계열사와의 중국 수출 계약, 개별인정원료 CDMO 사업, 유전자 분석 서비스 등 신사업을 통해 매출 회복을 모색하고 있으나, 2026년 2분기까지의 분기 실적에는 아직 뚜렷한 개선 신호가 반영되지 않았다. 최대주주 측의 지분 확대는 경영진의 신뢰를 보여주는 사실이지만 실적 개선을 담보하는 지표는 아니다. 향후 관전 포인트는 중국 수출의 실제 매출 반영 여부, 분기 매출의 저점 통과 여부, 그리고 자본 축소 흐름의 지속 여부로 요약된다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기·연간 공시와 중국 수출 관련 후속 소식을 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
HL Science's core health functional food revenue has contracted for several years amid continuing operating losses, and the market is watching whether its China partnership and new CDMO/genetic-testing businesses can turn the trend.
Founded in 2000, HL Science is a KOSDAQ-listed bio-healthcare company that develops, manufactures, and distributes health functional foods based on natural-material research. Its core business centers on proprietary brands including barley sprout, pomegranate, joint/cartilage products (Wooseul Joint 100 / HL-Joint 100), and milk thistle, with the barley sprout and pomegranate lines historically accounting for a substantial share of sales. The company was the first in Korea to enter the contract development and manufacturing (CDMO) business for Ministry of Food and Drug Safety-approved individually recognized functional ingredients, and it states it operates an integrated one-stop system spanning R&D, product planning, manufacturing, distribution, and genetic analysis services. In 2022 it completed a CMO smart factory in Chungju Enterprise City dedicated to supporting individually recognized ingredients, expanding its contract manufacturing capacity. More recently it has expanded into direct-to-consumer (DTC) genetic testing services. As a pillar of its overseas expansion strategy, the company signed a strategic exclusive supply agreement with Shanghai Pharma Health Science, a subsidiary of Shanghai Pharmaceuticals Holding, for its joint and cartilage health functional products. Competitively, the sector has seen OEM/ODM-focused players such as Novarex, Cosmax NBT, and Kolmar BNH gain share on the back of export growth, and HL Science's combination of proprietary brands with individually recognized ingredient CDMO capability is cited as a differentiating factor. However, sharp declines in flagship brand sales over recent years suggest the business portfolio is still in a phase of restructuring.
Consolidated revenue fell to KRW 16.71 billion in 2025 from KRW 17.66 billion in 2024 and KRW 25.59 billion in 2023, continuing a multi-year decline; compared with KRW 52.76 billion in 2022, revenue has shrunk to less than a third over three years. The operating loss widened every year, from KRW 0.6 billion in 2022 to KRW 4.69 billion in 2023, KRW 9.86 billion in 2024, and KRW 11.05 billion in 2025, indicating that the loss structure has become entrenched alongside the shrinking top line. The operating margin deteriorated from -1.1% in 2022 to -66.2% in 2025, suggesting that declining sales magnified the relative burden of fixed costs. Net income attributable to owners swung from a KRW 1.59 billion profit in 2022 to losses of KRW 1.38 billion in 2023, KRW 7.88 billion in 2024, and KRW 11.92 billion in 2025, with the loss expanding significantly. On a quarterly basis, revenue dropped sharply from KRW 5.82 billion in 2025Q2 to KRW 3.45 billion in 2025Q3 and KRW 2.35 billion in 2025Q4, before showing a modest recovery to KRW 2.13 billion in 2026Q1 and KRW 2.50 billion in 2026Q2, still at a low level. Quarterly operating losses over the same period ranged from about -KRW 3.08 billion in 2025Q2 to -KRW 2.25 billion in 2026Q1 and -KRW 2.79 billion in 2026Q2, showing no clear improvement. Notably, the owners' net loss widened sharply to -KRW 4.57 billion in 2025Q4, a level well above other quarters, raising the possibility of one-off factors. Operating cash flow also deteriorated, from +KRW 3.95 billion in 2022 to -KRW 1.96 billion in 2023, -KRW 3.59 billion in 2024, and -KRW 7.05 billion in 2025, showing a clear decline in cash-generating capacity.
The domestic health functional food market has maintained modest long-term growth, driven by rising income levels, an aging population, and growing preventive health awareness, though industry observers note that growth has recently plateaued. Brand- and distribution-focused companies face limited profitability amid rising costs and intensifying distribution/marketing competition, while OEM/ODM players such as Novarex, Cosmax NBT, and Kolmar BNH are structurally gaining market share. Overseas exports, particularly to China, have emerged as a growth driver: health functional food exports rose sharply year-on-year in the January–July 2025 period, with exports to China posting double-digit growth. Against this backdrop, several companies including Caregen, NKMax, and EnzyChem Lifesciences have signed or are pursuing supply agreements with Chinese partners. HL Science is pursuing a similar strategy through its agreement with Shanghai Pharma Health Science, but given its comparatively small revenue scale, its market position remains relatively weaker than larger OEM/ODM players such as Novarex and Cosmax NBT. In the individually recognized ingredient CDMO market, only a limited number of ingredients generate meaningful revenue, making the ability to commercialize new ingredients or products a key competitive differentiator.
| Price | ₩5,230 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.34 |
| ROE | -13.3% |
The company is positioning China exports as a new growth pillar, anchored by its exclusive supply agreement for joint and cartilage products with a Shanghai Pharmaceuticals Holding subsidiary, framing this as a key response to the multi-year revenue decline. However, the pace and scale at which this agreement translates into actual sales have not yet been clearly reflected in quarterly results, with quarterly revenue remaining in the low KRW 2.1–2.5 billion range through the first half of 2026. The individually recognized ingredient CDMO business run through the Chungju smart factory is another variable for earnings improvement, contingent on whether contract manufacturing agreements expand; securing new CDMO clients or raising utilization could help stabilize revenue. New businesses such as DTC genetic testing services remain at an early stage, and whether their revenue contribution becomes meaningful will need to be confirmed through future disclosures. The steady increase in the largest shareholder's stake through early 2026 can be read as a sign of management's confidence in the company, though this fact alone does not guarantee an earnings turnaround. Key items to watch going forward include disclosed volumes for China exports, any new individually recognized ingredient CDMO contracts, and whether quarterly revenue breaks out of its declining trend.
The company's share price relative to net assets reflects several years of deteriorating earnings and shrinking equity, and it tends to trade at a discounted level in the market. This stems from the steady erosion of total equity as losses have accumulated since 2022, leaving little premium over net asset value. Traditional earnings-based valuation comparisons are of limited use given that net losses have persisted through the most recent four-quarter window, and the key variable is that the scale and direction of earnings have fundamentally changed compared with the profitable period around 2022. On dividends, no payout has been confirmed in the most recent fiscal year, making shareholder returns comparatively limited versus peers in the sector that do pay dividends. Ultimately, judging the current valuation going forward will likely hinge on whether earnings recover and how quickly new revenue sources such as China exports materialize.
The company signed an exclusive supply agreement for joint and cartilage products with a Shanghai Pharmaceuticals Holding subsidiary, establishing a foothold in the large Chinese market. Korean health functional food exports have recently shown double-digit growth centered on China, giving the company an opportunity to ride the broader industry export trend. If the agreement converts into actual sales, it could provide a catalyst for quarterly revenue, which has remained at a low level.
With a debt ratio of only around 2–4%, the company maintains a financial structure with almost no borrowing burden. This suggests relatively low financial distress risk despite continuing operating losses, though continued weakening in cash generation could eventually test this stability.
The company is diversifying its business portfolio through the individually recognized ingredient CDMO business at its Chungju smart factory and its DTC genetic testing service. This can be viewed as a strategy to reduce dependence on branded product sales, and confirmation of new contracts or clients could support revenue diversification.
Revenue fell from KRW 52.76 billion in 2022 to KRW 16.71 billion in 2025, shrinking to less than a third in three years. The sharp decline in sales of former flagship products such as barley sprout and pomegranate has been cited as the main cause, and quarterly revenue remained at a low level through the first half of 2026 without a clear sign of recovery.
The operating loss widened every year, from KRW 0.6 billion in 2022 to KRW 11.05 billion in 2025, and operating cash flow deteriorated from a surplus in 2022 to -KRW 7.05 billion in 2025. The simultaneous revenue decline and loss expansion suggest fixed costs have become a relatively larger burden. Continued cash burn could eventually raise the need for additional capital.
Total equity has steadily declined from KRW 104.3 billion in 2022 to KRW 82.8 billion in 2025 due to accumulated net losses. If this trend continues, it could pressure overall financial soundness metrics and potentially offset the strength of the low debt ratio.
HL Science has seen continuous revenue contraction since 2022 alongside widening operating and net losses each year, driven largely by a sharp decline in demand for flagship brand products such as barley sprout and pomegranate. While the very low debt ratio keeps the balance sheet structure stable, the deterioration in operating cash flow and the steady erosion of shareholders' equity warrant attention. The company is seeking a revenue recovery through new initiatives including a China export agreement with a Shanghai Pharmaceuticals Holding subsidiary, its individually recognized ingredient CDMO business, and genetic testing services, but no clear improvement signal has yet appeared in quarterly results through 2026Q2. The largest shareholder's expanding stake reflects management confidence but does not guarantee an earnings turnaround. Key items to watch going forward include whether China exports translate into actual revenue, whether quarterly sales bottom out, and whether the equity erosion trend continues. Investors should continue monitoring upcoming quarterly and annual disclosures as well as follow-up news on the China export initiative before drawing conclusions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)