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Ndfos · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
앤디포스는 2025년 연간 흑자전환에 성공했지만 최근 분기 실적은 등락을 반복하고 있으며, 지배구조 변화와 사업 다각화가 동시에 진행되고 있다.
앤디포스는 2010년 설립되어 충청북도 음성에 생산기지를 둔 산업용 테이프·필름 전문기업으로, 2016년 10월 코스닥 시장에 상장했다. 주력 사업은 모바일기기용 양면테이프로, 방수성·내충격성·점착력을 확보한 특수 구조 기술을 바탕으로 삼성전자, 애플, 화웨이, 샤오미 등 글로벌 스마트폰 제조사에 모바일용 양면 테이프를 납품하고 있다. 매출 구성을 보면 모바일기기용 양면 테이프가 66%, 기타가 22%, 윈도우필름이 11%, 분양 및 임대수익이 2% 수준으로 나타난다. 2020년에는 프리미엄 윈도우필름 브랜드 '지벤트(ZIVENT)'를 출시해 차량·건축용 시장으로 제품군을 확장했다. 2022년 말에는 신사업본부를 조직해 전기차용 2차전지 절연시트, 아크릴폼 양면테이프 등 전기차 부품 개발에 나섰다. 이후 볼보 미국법인에 절연시트를 납품하기 시작했고, 테슬라 사이버트럭·기아 EV9·현대 아이오닉6 등 주요 모델에 아크릴폼 양면테이프를 공급하며 완성차·2차전지 공급망에 진입했다. 진단키트를 포함한 바이오 부문도 영위하며, First-in-class 신약물질을 개발하는 큐컴퍼니와 큐어바이오테라퓨틱스를 종속회사로 보유하고 있다. 전 세계 50여 개국에 제품을 수출하는 공급망을 갖췄으며, 2026년에는 친환경 테이프와 ESS(에너지저장장치)용 난연 테이프 등 신제품을 출시해 제품군을 다변화할 계획이다.
앤디포스의 연결 매출액은 2022년 896억원에서 2023년 489억원으로 급감한 뒤 2024년 525억원, 2025년 504억원으로 500억원대에서 안정화되는 흐름을 보였다. 영업손익 측면에서는 2022년 -14억원, 2023년 -41억원의 영업손실을 기록한 뒤 2024년 20억원(영업이익률 3.7%), 2025년 48억원(영업이익률 9.5%)으로 2년 연속 흑자를 내며 수익성이 개선됐다. 다만 지배주주순이익은 영업손익과 다른 흐름을 보였는데, 2024년에는 영업이익을 냈음에도 지배주주순손실이 -310억원에 달했고, 2025년에는 지배주주순이익 52억원으로 흑자 전환했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 108억원에 영업손실 -11억원을 기록한 이후, 3분기에는 매출 132억원, 영업이익 17억원, 지배주주순이익 39억원으로 뚜렷한 개선세를 보였다. 그러나 4분기에는 영업이익이 16억원으로 유지됐음에도 지배주주순이익이 다시 -13억원으로 적자를 나타냈고, 2026년 1분기에는 매출 130억원, 영업이익 13억원, 순이익 21억원으로 회복했다가 2분기에는 매출 107억원에 영업손실 -15억원, 순이익 -14억원으로 다시 적자로 돌아섰다. 이처럼 2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 다섯 개 분기의 실적은 흑자와 적자가 반복되는 뚜렷한 변동성을 보였으며, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 33억원 수준이다. 영업외 손익 변동, 특히 투자자산 관련 평가손익이 순이익 변동성을 키우는 요인으로 작용하는 것으로 보인다.
앤디포스는 모바일 기기용 양면 테이프 사업을 통해 성장해왔으나, 스마트폰 시장의 성장 둔화로 새로운 시장을 찾기 시작한 것으로 평가된다. 이런 흐름 속에서 테이프·필름 업체들은 전기차·2차전지, 건축·차량용 필름, ESS 등으로 응용처를 넓히는 추세다. 시장 자료에 따르면 스마트폰·차량용 배터리 고정 테이프 등 신규제품 개발로 사업영역을 확장 중이며, AI 수요 증가로 고성능 제품 수요가 확대될 전망이라는 분석도 나온다. 전기차·2차전지향 절연시트·테이프 시장은 완성차·배터리업체의 설계 단계부터 공급업체가 참여하는 구조로 진입장벽이 있어, 초기 진입에 성공한 업체가 부가가치를 높일 여지가 있다는 평가가 있다. 다만 해당 신사업의 매출 규모는 아직 크지 않은 수준으로, 회사측이 제시한 2030년 기대 매출도 약 100억~150억원 수준이어서 당장의 실적 기여보다는 중장기 성장동력 확보 성격이 강하다. 윈도우필름 시장은 에너지 효율과 안전성 수요가 꾸준한 건축·차량용 시장을 기반으로 하며, 국내외 다수 업체와 경쟁하는 구조다. 경쟁 강도나 점유율에 대한 공개 자료는 제한적이어서 정량적 비교는 어렵다.
| 주가 | ₩1,884 |
|---|---|
| 시가총액 | 574억원 |
| PER | 13.3 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 3.3% |
2026년에는 친환경 테이프와 ESS용 난연 테이프 등 신제품을 출시해 제품 포트폴리오를 다변화할 계획이 공개됐다. 전기차·2차전지 부문에서는 신영금속 등 국내 2차전지 케이스 업체와 협력해 국내향 모델 개발에 참여하고 있으며, 해외에서는 볼보·테슬라 등 완성차업체향 공급을 이어가고 있다. 회사측은 현재 개발에 참여 중인 모델들을 기준으로 2030년 기대 매출을 약 100억~150억원으로 예상하며, 추가 모델 개발 참여가 이뤄질 경우 이보다 높은 매출을 기대할 수 있다고 밝혔다. 지배구조 측면에서는 2026년 들어 제3자배정 유상증자와 전환사채 발행이 이어지며 주요주주 구성이 여러 차례 바뀌었고, 한국거래소에는 2026년 5월 최대주주 변경 공시가 게재됐다. 신규 주요주주로는 한울반도체, 그린스트리트, 휴림로봇, 한울앤제주 등 관계사가 전환사채 취득·현물배분 등을 통해 이름을 올렸다. 이 같은 지분 구조 변화가 향후 경영 안정성과 사업전략의 일관성에 어떤 영향을 미칠지는 추가 공시를 통해 확인이 필요하다. 회사는 기존 모바일용 테이프 사업의 경쟁력 강화를 위해 글로벌 스마트폰 제조사 출신 인력을 영입하는 등 조직 역량도 보강하고 있다.
앤디포스 주가는 주가순자산비율이 1배를 밑도는 구간에서 거래되고 있어, 시장이 부여하는 배수가 순자산가치에 못 미치는 수준임을 보여준다. 이익 지표는 2024년의 대규모 순손실에서 2025년 흑자로 방향이 바뀌었으나, 2025년 3분기 이후에는 분기별로 흑자와 적자가 교차하며 이익의 연속성을 판단하기 어려운 구간이 이어지고 있다. 최근 회계연도 기준 배당은 지급되지 않아 배당수익률을 통한 비교는 현재로서는 적용하기 어렵다. 시가총액 규모는 코스닥 화학 업종 내에서 소형주에 해당하며, 유동성과 지분 구조 변화에 따라 주가 변동성이 상대적으로 크게 나타나는 편이다. 이 같은 이익 변동성과 지분 구조 이슈는 밸류에이션을 해석할 때 함께 감안할 요소로 꼽힌다.
앤디포스는 기존 모바일용 테이프 중심의 매출구조에서 벗어나 전기차 전장소재, 윈도우필름, ESS용 난연테이프로 응용처를 넓히고 있다. 볼보·테슬라 등 해외 완성차업체 공급 이력을 확보했고, 신영금속 등 국내 2차전지 케이스업체와도 협력 중이다. 2026년에는 친환경 테이프 등 신제품 출시도 예정돼 제품 포트폴리오가 점차 다변화되고 있다.
2023년 영업손실을 기록했던 앤디포스는 2024년, 2025년 2년 연속 영업이익 흑자를 냈고 영업이익률도 3.7%에서 9.5%로 개선됐다. 2025년에는 지배주주순이익도 흑자로 전환해 매출 정체 속에서도 수익구조 개선이 나타났다. 다만 분기별로는 등락이 있어 개선세의 지속 여부는 추가 확인이 필요하다.
삼성전자, 애플, 화웨이, 샤오미 등 글로벌 최상위 스마트폰 제조사를 고객사로 두고 있으며 전 세계 50여개국에 수출하는 공급망을 갖추고 있다. 이는 특정 시장에 대한 의존도를 낮추는 요인이 될 수 있다. 최근에는 완성차업체까지 고객군이 확장되는 추세다.
최근 다섯 개 분기 동안 영업이익과 순이익이 흑자와 적자를 반복해 실적의 예측가능성이 낮은 편이다. 2025년 4분기와 2026년 2분기에는 영업외 손익 변동의 영향이 크게 작용해 순이익이 적자를 기록하기도 했다. 이는 밸류에이션이나 실적 추정 시 유의할 부분이다.
2026년 들어 제3자배정 유상증자, 전환사채 발행, 지분 현물배분 등이 잇따르며 최대주주와 주요주주 구성이 여러 차례 변경됐다. 한국거래소에는 2026년 5월 최대주주 변경 공시가 게재되는 등 지분 안정성에 대한 불확실성이 이어지고 있다. 이러한 변화는 경영전략의 일관성이나 소액주주 권익 측면에서 지속적인 모니터링이 필요한 사안이다.
매출의 상당 부분이 모바일기기용 양면테이프에 집중돼 있어 스마트폰 시장의 성장 둔화 국면에서는 본원 사업의 성장 동력이 제약될 수 있다. 전기차·ESS 등 신사업은 아직 매출 기여가 크지 않은 초기 단계로 평가된다. 신사업이 본격적으로 매출에 기여하기까지는 시간이 필요할 것으로 보인다.
앤디포스는 2025년 연결 매출 504억원, 영업이익 48억원(영업이익률 9.5%)을 기록하며 2년 연속 영업흑자를 이어갔고, 지배주주순이익도 52억원으로 흑자 전환했다. 다만 2025년 3분기 이후 다섯 개 분기 동안 영업이익과 순이익이 흑자와 적자를 오가며 실적의 변동성이 뚜렷하게 나타났다. 사업 측면에서는 기존 모바일용 양면테이프 중심의 매출구조에서 벗어나 전기차 전장소재, 윈도우필름, ESS용 난연테이프 등으로 응용처를 넓히는 다각화가 진행 중이다. 동시에 2026년 들어 제3자배정 유상증자와 전환사채 발행이 이어지며 최대주주 및 주요주주 구성이 여러 차례 바뀌는 등 지배구조 관련 불확실성도 상존한다. 순자산가치 대비 주가 수준이나 무배당 정책 등을 고려할 때, 향후 사업 다각화의 실질적 매출 기여 시점과 지분 구조 안정화 여부를 함께 지켜볼 필요가 있다. 다가오는 분기 실적, 신제품 출시, 지분 변동 공시 등을 종합적으로 확인하는 것이 판단에 도움이 될 것으로 보인다.
English version
Ndfos returned to annual net profit in 2025, but recent quarterly results have swung between profit and loss even as ownership changes and business diversification unfold in parallel.
Ndfos was founded in 2010 and operates a production base in Eumseong, Chungcheongbuk-do, specializing in industrial tapes and films; the company listed on KOSDAQ in October 2016. Its core business is double-sided tape for mobile devices, built on proprietary waterproofing, impact-resistance, and adhesion technology, and it supplies mobile double-sided tape to global smartphone makers including Samsung Electronics, Apple, Huawei, and Xiaomi. By revenue mix, mobile device double-sided tape accounted for 66% of sales, other businesses 22%, window film 11%, and real estate leasing/sales income 2%. In 2020 the company launched the premium window film brand 'ZIVENT,' expanding into automotive and construction film markets. At the end of 2022, Ndfos organized a new business division to develop EV battery insulation sheets and acrylic foam double-sided tape for automotive parts. It has since begun supplying insulation sheets to Volvo's US operations and acrylic foam tape for models including the Tesla Cybertruck, Kia EV9, and Hyundai Ioniq 6, entering the automaker and battery supply chain. The company also operates a biotech segment including diagnostic kits, and holds subsidiaries Cue Company and Cure Biotherapeutics, which develop first-in-class drug candidates. Ndfos has a supply network that exports to more than 50 countries, and plans to launch new eco-friendly tape and ESS flame-retardant tape products in 2026 to diversify its product lineup.
Ndfos's consolidated revenue fell sharply from about KRW 89.6 billion in 2022 to KRW 48.9 billion in 2023, then stabilized around the KRW 50 billion level at KRW 52.5 billion in 2024 and KRW 50.4 billion in 2025. On operating profit, the company posted losses of KRW -1.4 billion in 2022 and KRW -4.1 billion in 2023, before turning profitable with KRW 2.0 billion (3.7% margin) in 2024 and KRW 4.8 billion (9.5% margin) in 2025, marking two consecutive years of operating profit. Net profit attributable to owners followed a different pattern: despite an operating profit in 2024, the company recorded a large net loss of KRW -31.0 billion that year, before swinging to a net profit of KRW 5.2 billion in 2025. Quarterly figures show pronounced volatility: revenue of KRW 10.8 billion and an operating loss of KRW -1.1 billion in Q2 2025 were followed by a strong Q3 2025 with revenue of KRW 13.2 billion, operating profit of KRW 1.7 billion, and net profit attributable to owners of KRW 3.9 billion. In Q4 2025, operating profit remained positive at KRW 1.6 billion, yet net profit attributable to owners reversed to a loss of KRW -1.3 billion. Q1 2026 recovered with revenue of KRW 13.0 billion, operating profit of KRW 1.3 billion, and net profit of KRW 2.1 billion, before Q2 2026 reverted to an operating loss of KRW -1.5 billion and a net loss of KRW -1.4 billion on revenue of KRW 10.7 billion. Across the five quarters from Q2 2025 through Q2 2026, results alternated repeatedly between profit and loss, and cumulative net profit attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled about KRW 3.3 billion, with non-operating items, particularly valuation gains and losses on investment assets, appearing to amplify net income volatility.
Ndfos grew through its mobile device double-sided tape business, but as smartphone market growth has slowed, the company has been seeking new markets. Amid this shift, tape and film makers are broadening into EV/battery components, automotive and construction film, and ESS applications. Market data suggests the company is expanding into new products such as smartphone and automotive battery-fixing tape, with rising AI-related demand expected to lift demand for higher-performance products. The EV/battery insulation sheet and tape market involves supplier participation from the design stage alongside automakers and battery makers, creating entry barriers that may let early movers capture more value-added business. That said, the scale of this new business remains modest; the company's own disclosed 2030 revenue expectation for this segment is around KRW 10-15 billion, suggesting it is more of a medium-term growth driver than a near-term earnings contributor. The window film market rests on steady demand for energy efficiency and safety in construction and automotive applications, competing against numerous domestic and international players. Public data on competitive intensity or market share remain limited, making quantitative comparison difficult.
| Price | ₩1,884 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 13.3 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 3.3% |
For 2026, Ndfos has disclosed plans to launch new eco-friendly tape and ESS flame-retardant tape products, diversifying its product portfolio. In the EV/battery segment, the company is participating in development of domestic battery case models in cooperation with partners such as Shinyoung Metal, while continuing to supply automakers such as Volvo and Tesla overseas. Management has stated that based on models currently under development, expected 2030 revenue from this segment is around KRW 10-15 billion, with potential for a higher figure if additional model development is added. On the governance side, a series of third-party share issuances and convertible bond transactions through 2026 has repeatedly altered the composition of major shareholders, and the Korea Exchange posted a disclosure of a change in the largest shareholder in May 2026. New major shareholders identified in filings include affiliates such as Hanwool Semiconductor, Green Street, Huhrim Robot, and Hanwool & Jeju, which acquired stakes through convertible bond transactions and in-kind distributions. How these ownership changes affect management stability and strategic consistency going forward will need to be confirmed through further disclosures. The company has also reinforced its organization by hiring personnel with backgrounds at global smartphone makers to strengthen the competitiveness of its core mobile tape business.
Ndfos shares trade at a price-to-book ratio below 1x, indicating the market multiple assigned to the stock currently sits under net asset value. Earnings direction shifted from a large net loss in 2024 to a net profit in 2025, but since Q3 2025 quarterly results have alternated between profit and loss, making the continuity of that improvement difficult to assess. No dividend was paid in the most recent fiscal year, so a dividend yield comparison is not currently applicable. In terms of market capitalization, the company is a small-cap name within the KOSDAQ chemicals sector, and share price volatility tends to be relatively elevated given ongoing shifts in liquidity and ownership structure. These earnings swings and ownership-related issues are factors worth weighing together when interpreting valuation.
Ndfos is broadening beyond its historically mobile-tape-centric revenue base into EV structural materials, window film, and ESS flame-retardant tape. It has secured supply track records with overseas automakers such as Volvo and Tesla, and is cooperating with domestic battery case maker Shinyoung Metal. New eco-friendly tape products are also planned for 2026, gradually diversifying the product portfolio.
After an operating loss in 2023, Ndfos posted two consecutive years of operating profit in 2024 and 2025, with the operating margin improving from 3.7% to 9.5%. Net profit attributable to owners also turned positive in 2025, suggesting an improving earnings structure even as revenue growth remained flat. That said, quarterly swings mean the durability of this improvement still needs to be confirmed.
The company counts top-tier global smartphone makers such as Samsung Electronics, Apple, Huawei, and Xiaomi among its customers, and exports to more than 50 countries. This broad footprint may reduce dependence on any single market. More recently, the customer base has expanded to include automakers as well.
Over the past five quarters, operating profit and net profit have alternated between gains and losses, making results difficult to predict. In Q4 2025 and Q2 2026 in particular, non-operating item swings had a significant impact, at times pulling net income into loss. This volatility is worth factoring into any valuation or earnings estimate.
Since early 2026, a series of third-party share issuances, convertible bond issuances, and in-kind stake distributions have repeatedly changed the composition of the largest and major shareholders. The Korea Exchange posted a disclosure of a change in the largest shareholder in May 2026, reflecting continued uncertainty around ownership stability. These changes warrant ongoing monitoring given their potential implications for strategic consistency and minority shareholder interests.
A large share of revenue remains concentrated in mobile device double-sided tape, which could constrain growth as the smartphone market matures. The EV and ESS businesses are still at an early stage and are not yet major revenue contributors. It will likely take time before these new businesses make a substantial contribution to earnings.
Ndfos posted 2025 consolidated revenue of KRW 50.4 billion and operating profit of KRW 4.8 billion (9.5% operating margin), extending its run of operating profit to two consecutive years, while net profit attributable to owners also turned positive at KRW 5.2 billion. However, across the five quarters since Q3 2025, operating and net profit have alternated between gains and losses, showing clear earnings volatility. On the business side, the company is diversifying away from its historically mobile-tape-centric revenue base toward EV structural materials, window film, and ESS flame-retardant tape. At the same time, a series of third-party share issuances and convertible bond transactions through 2026 has repeatedly changed the composition of the largest and major shareholders, adding governance-related uncertainty. Given the share price's relationship to net asset value and the absence of dividends, it will be worth watching both the actual revenue contribution from diversification efforts and whether the ownership structure stabilizes. Tracking upcoming quarterly results, new product launches, and shareholding disclosures together should help inform further assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)