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CLIO Cosmetics · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
클리오는 홈쇼핑·면세 등 저수익 채널 축소를 통해 2025년 1분기를 이익 저점으로 확인하고 분기별 회복세를 이어가고 있으며, 현행 캐파의 약 4배에 달하는 신규 물류센터 투자와 유럽·북미 신채널 진입으로 중장기 글로벌 성장 기반을 구축하고 있다.
클리오는 1997년 설립, 2016년 코스닥에 상장한 색조·기초 화장품 전문 기업이다. 브랜드 포트폴리오는 메이크업 전문 '클리오', MZ세대 색조 '페리페라', 자연주의 스킨케어 '구달', 더마 코스메틱 '더마토리', 헤어·바디 '힐링버드', 라이프스타일 '타입넘버' 여섯 개와 이너뷰티 자회사 클리오라이프케어로 구성된다. 제품 카테고리별 비중은 아이 메이크업 27%, 스킨케어 26%, 베이스 메이크업 25%, 립 메이크업 20%로 색조와 기초가 고르게 분포한다. 생산은 코스맥스·씨앤씨인터내셔널·한국콜마 등 OEM/ODM 파트너에 전량 위탁하여 자체 설비 투자 없이 신제품 개발 속도를 유지한다. 국내 유통은 올리브영 중심 H&B 채널, 온라인(쿠팡·자사몰·버티컬 플랫폼), 홈쇼핑, 클럽클리오 직영매장이 주축이며, 매출 구조는 내수 약 61%·수출 약 39%다. 해외는 일본(클리오재팬 직접 운영, 해외 매출의 약 30%), 미국(아마존·틱톡몰·오프라인), 중국, 동남아(베트남 등), 유럽(이탈리아 OVS·네덜란드·벨기에 크루이드바트 드럭스토어 입점 완료)으로 다변화하고 있다. 경쟁 구도는 에이블씨엔씨·에이피알 등 국내 인디 브랜드사와 글로벌 대형사가 공존하며, K-뷰티 인디 성장 트렌드 안에서 중저가 색조·기초 영역의 신규 진입이 가속화되고 있다.
2023년 연결 매출 3,306억원·영업이익 338억원(영업이익률 10.2%)은 최근 4개년 수익성의 정점으로, 광고비 투자 확대와 해외 채널 성장이 동반된 결과였다. 2024년에는 매출이 3,514억원으로 소폭 증가했으나 마케팅비 급증과 채널 믹스 악화로 영업이익률이 7.0%로 하락했고, 순이익은 272억원에서 유사한 수준에 머물렀다. 2025년에는 매출이 3,289억원(-6.4% YoY)으로 감소하고 영업이익률이 5.0%까지 추가로 낮아지며, 순이익이 272억원에서 132억원으로 급감했다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 11.5억원(영업이익률 1.4%)이 이익 저점이었고, 이후 2분기 35.2억원(4.3%)·3분기 47.2억원(5.6%)·4분기 70.5억원(8.7%)으로 단계적 회복이 이어졌다. 2026년 1분기는 매출 783억원(-4.8% YoY)으로 역성장했음에도 영업이익 57.9억원(영업이익률 7.4%, YoY +404%)을 기록, 저수익 채널 축소와 마케팅비 집행 이연 효과가 본격 반영됐다. 연간 영업현금흐름은 2023년 357억원→2024년 173억원→2025년 132억원으로 축소됐는데, 이익 감소와 재고 확대가 복합적으로 작용했다. 재무구조면에서 부채비율은 2022년 28.1%에서 2025년 24.2%로 하락했고, 지배주주 순자산은 4년 연속 증가해 재무 건전성은 유지됐다. 2025년 2분기부터 2026년 1분기까지 지배주주 귀속 순이익 합산은 약 174억원이며, 이를 기반으로 산출된 주당순이익(EPS)은 986원이다.
K-뷰티는 2025년 상반기 수출 약 55억 달러(YoY +14.8%)로 사상 최대를 경신하며 세계 2위 화장품 수출국으로 올라섰다. 미국·일본·유럽 등 선진시장에서 인디 브랜드 수요가 강화되며 중소형 K-뷰티 색조·기초 브랜드사의 입지가 넓어지고 있다. 다만 클리오가 주력하는 국내 H&B 채널은 신규 진입 브랜드가 급증하며 기존 브랜드의 진열 경쟁이 심화하고, 저가 미투 제품 확산이 중저가 색조 브랜드의 차별화 압박을 높이고 있다. 미국에서는 화장품 현대화 규제법(MoCRA) 시행이 수출 기업의 인허가 부담을 높여 클리오를 비롯한 한국 색조 브랜드의 북미 실적이 2025년에 조정을 받았다. 일본은 온라인 35%·오프라인 65%의 유통 구조로 오프라인 직접 관리 역량이 경쟁력의 핵심이며, 클리오재팬 설립이 이 시장에서 직접 운영 기반을 강화하는 계기가 됐다. 2026년 K-뷰티 시장은 인디 브랜드 혁신을 ODM이 뒷받침하는 구조가 심화되며, 대형사와 중소 브랜드사 간 글로벌 리밸런싱이 진행 중이다. 한중 정상회담 이후 양국 관계 회복 기대감이 화장품 업종 전반에 잠재적 상승 요인으로 부각되고 있으나, 실질 성과까지는 시간이 필요하다는 것이 증권가의 공통된 시각이다.
| 주가 | ₩11,030 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,993억원 |
| PER | 11.2 |
| PBR | 0.79 |
| ROE | 7.3% |
| 배당수익률 | 2.27% |
국내에서는 홈쇼핑 방송 편성 축소와 다이소 철수 이후 저수익 채널 정리가 마무리 국면에 접어들어, 2026년 하반기부터는 올리브영 H&B·온라인 채널 중심의 매출 회복이 기대된다. 미국에서는 아마존 전용 페리페라 틴트·구달 OTC 선크림 출시, 코스트코 온라인 입점 완료(구달)·추가 브랜드 입점 예정, 오프라인 신규 채널 확대로 북미 매출 정상화를 추진하고 있다. 일본은 클리오재팬을 통한 오프라인 유통 직접 관리와 채널별 전략 신제품 안착에 집중하고 있으며, 증권가에서는 일본 온라인 채널의 기저효과와 전략 제품 출시가 회복세를 뒷받침할 것으로 전망한다. 유럽에서는 페리페라·구달이 이탈리아 OVS, 네덜란드·벨기에 크루이드바트에 입점 완료해 신규 지역 매출이 실적에 처음으로 반영되기 시작했다. 신규 물류센터는 현행 안성물류센터(가동률 91.2%)의 약 4배 규모로 구축되며, 가동 이후 글로벌 출하 리드타임 단축과 SKU 대응력 강화가 기대된다. 현대차증권(2026년 6월 5일)은 2026년 2분기 매출 834억원(YoY +2%)·영업이익 43억원(YoY +23%)을 전망하며, 1분기에 이연됐던 마케팅비 집행이 2분기에 반영돼 마진이 소폭 조정될 수 있다고 분석했다. 한중 외교 관계 회복이 면세·방한 관광 채널 수요 증가로 이어진다면 추가 업사이드가 생기지만, 구체적 성과까지는 시간이 걸린다는 시각이 우세하다.
현재 주가는 확정 주당순자산(BPS 13,882원)을 하회하는 수준으로, 순자산 대비 할인 구간에 위치하고 있다. 이는 2023년 영업이익률 고점(10.2%) 대비 현재 이익 수준이 크게 낮아진 현실을 반영하며, 시장이 순자산에 프리미엄을 부여하려면 수익성 회복의 지속성을 확인해야 한다는 의미로 해석된다. 확정 주당순이익(EPS 986원)은 직전 연간 기준 대비 회복된 수치이지만, 과거 이익률이 두 자릿수에 달했던 시기에 형성됐던 높은 밸류에이션 밴드로 재진입하려면 이익 지속성 증명이 선행 조건이다. 배당금은 주당 250원으로, 현재 배당수익률 수준은 업종 평균 대비 두드러지게 높지 않아 배당만으로 밸류에이션 지지력이 강하게 형성되기는 어렵다. 신규 물류센터 투자에 따른 향후 수년간의 감가상각비 증가는 이익 회복 속도를 부분적으로 제약할 수 있는 변수로 남아 있다.
홈쇼핑·면세·다이소 등 저수익 채널 비중 축소가 2025년 하반기부터 수익성 개선으로 직결되고 있다. 영업이익률은 2025년 1분기 1.4%를 바닥으로, 4분기 8.7%까지 회복됐고 2026년 1분기도 7.4%를 유지했다. 매출보다 이익 개선이 선행하는 구조는 채널 믹스 정상화가 상당히 진행됐음을 시사하며, 이후 매출 회복이 더해질 경우 레버리지 효과로 이익 성장 폭이 확대될 수 있다.
기존 안성물류센터 적재 공간 사용률이 91.2%에 달해 물리적 공급 제약이 해외 확장의 병목이 됐다. 총 투자액 716억~846억원의 신규 물류센터가 가동되면 재고 보관 캐파가 현행 대비 약 4배로 늘어나며 글로벌 출하 리드타임이 단축된다. 이는 일본·미국·유럽 등 신규 채널 입점과 제품 SKU 확대를 위한 물리적 기반으로, 중장기 매출 성장 잠재력을 뒷받침하는 인프라 투자다.
페리페라·구달이 이탈리아 OVS·네덜란드·벨기에 크루이드바트 드럭스토어에 입점하며 비아시아 시장 매출 발판을 마련했다. 미국에서는 아마존 전용 신제품, 코스트코 온라인 입점, 틱톡몰 진출 등 다채널 공략이 진행 중이며, 구달 청귤 세럼 등 검증된 히트 제품을 기반으로 카테고리 확장이 추진되고 있다. 기존 일본·중국 중심의 아시아 의존도를 낮추고 매출 지역 분산을 통해 단일 시장 리스크를 완화하는 방향이 구체화하고 있다.
올리브영을 중심으로 한 국내 H&B 채널에 신규 인디 브랜드 진입이 지속돼 기존 브랜드의 진열 경쟁이 심화되고 있다. 2025년 올영 어워즈에서 클리오 색조 1위는 유지했으나 페리페라·구달의 순위가 밀린 것으로 분석되며, 신제품 출시 지연과 저가 미투 제품 확산으로 브랜드 화제성(뉴니스)이 약화됐다는 증권사 진단이 반복되고 있다. 국내 H&B 채널의 기저 부담과 경쟁 심화가 단기 매출 회복 속도를 제약하는 구조적 리스크다.
2025년 북미 매출은 미국 화장품 현대화 규제법(MoCRA) 대응 준비 미비와 시장 내 경쟁 심화가 겹쳐 크게 감소했다. 미국에서의 오프라인 신규 채널 진입과 아마존 전용 신제품 개발에 추가 마케팅 비용이 수반된다. 일본에서는 두원·키와미 인수 후 클리오재팬 체제 전환 과정에서 일시적 채널 조정과 비용 부담이 실적 회복 속도를 늦추고 있으며, 증권가는 일본 법인 회복 및 이익 안정성 확인이 주가 반등의 선제 조건이라고 분석했다.
신규 물류센터에 총 716억~846억원을 투입하면서 이후 수년간 감가상각비 부담이 늘어나 이익 개선 속도를 제약할 수 있다. 84억원 규모 교환사채를 발행해 일부 자금을 외부에서 조달했으며, 매출 회복이 지연될 경우 재고 증가와 투자비 부담이 단기 재무 리스크로 부각될 수 있다. 소규모 시가총액 구조에서 이루어지는 대형 인프라 투자인 만큼 집행 성과와 손익 기여 시점에 대한 시장의 민감도가 높다.
클리오는 2023년 영업이익률 고점(10.2%)에서 2025년 5.0%까지 수익성이 하락하는 과정에서 저수익 채널 과적, 마케팅비 비효율, 주요 해외 시장 동시 부진이라는 삼중 역풍을 겪었다. 그러나 2025년 1분기(영업이익률 1.4%)를 저점으로 분기 이익률 회복세가 명확해졌으며, 2026년 1분기에는 매출 감소에도 이익이 큰 폭으로 개선돼 채널 구조조정의 실효성이 확인됐다. 신규 물류센터(캐파 약 4배)·일본 직영 법인·유럽 드럭스토어 입점·미국 신채널 등 중장기 성장 인프라가 동시에 구축되고 있다는 점은 단기 이익 회복과 별개로 구조적 성장 스토리를 뒷받침한다. 반면 국내 H&B 채널 경쟁 심화, 미국 MoCRA 대응 비용, 일본 법인 전환기 부담, 물류센터 감가상각 증가 등 이익 회복 속도를 제약하는 요인도 공존한다. 현재 주가는 확정 주당순자산(BPS 13,882원)을 하회하는 할인 구간에 위치하며, 이익 회복의 지속성과 해외 신채널 안착 속도가 재평가의 핵심 변수다. 단기 관전 포인트는 2026년 2분기 실적과 신규 물류센터 가동 시점이며, 중장기적으로는 영업이익률이 과거 고점 수준을 회복하는 시기와 속도가 주가 방향성을 결정할 것이다.
English version
Clio has confirmed a profit trough in 2025 Q1 and is delivering a sequential quarterly recovery by exiting low-margin channels; a new logistics centre targeting ~4x current warehousing capacity, combined with entries into Europe and North America, is laying the groundwork for medium-to-long-term global growth.
Founded in 1997 and listed on KOSDAQ in 2016, Clio is a specialty cosmetics company covering both color makeup and skincare. Its brand portfolio spans Clio (professional makeup), Peripera (MZ-targeted color), Goodal (natural skincare), Dermatory (derma-cosmetics), Healing Bird (hair and body), and Type:NR (lifestyle), alongside the inners-beauty subsidiary Clio Lifecare. By product category, eye makeup accounts for 27%, skincare 26%, base makeup 25%, and lip makeup 20%, reflecting a balanced split between color and skincare. Manufacturing is fully outsourced to OEM/ODM partners including Cosmax, C&C International, and Kolmar Korea, enabling rapid new-product development without heavy capital expenditure. Domestic distribution is anchored by Olive Young (H&B), supplemented by online platforms (Coupang, the company's own store, and vertical apps), home shopping, and Club Clio flagship stores; domestic revenue accounts for approximately 61% of total sales, with exports at roughly 39%. Internationally, the company operates across Japan (via the directly managed Clio Japan subsidiary, accounting for roughly 30% of overseas revenue), the US (Amazon, TikTok mall, expanding offline), China, Southeast Asia (led by Vietnam), and Europe (having completed entries into Italy's OVS and the Benelux Kruidvat drugstore chain). The competitive landscape combines domestic indie rivals such as ABL Bio's ABLE C&C and APR, alongside global majors, with new indie entrants in the mid-to-low price color and skincare segment accelerating sharply under the global K-beauty indie trend.
The 2023 consolidated revenue of KRW 330.6B and operating profit of KRW 33.8B (OPM 10.2%) represented the profitability peak of the past four years, supported by marketing investment expansion and overseas channel growth. In 2024, revenue edged up to KRW 351.4B while OPM slid to 7.0% as marketing costs surged and the channel mix deteriorated; net profit held at a similar level to 2023. In 2025, revenue declined to KRW 328.9B (-6.4% YoY), OPM compressed further to 5.0%, and net profit plunged from KRW 27.2B in 2024 to KRW 13.2B. Quarterly, 2025 Q1 was the earnings nadir with operating profit of KRW 1.1B (OPM 1.4%), followed by a sequential step-up: Q2 KRW 3.5B (4.3%), Q3 KRW 4.7B (5.6%), and Q4 KRW 7.0B (8.7%). In 2026 Q1, despite a 4.8% YoY revenue decline to KRW 78.3B, operating profit surged to KRW 5.8B (OPM 7.4%, +404% YoY) as low-margin channel exits and deferred marketing expenditure fully fed through. Annual operating cash flow contracted from KRW 35.7B in 2023 to KRW 17.3B in 2024 and KRW 13.2B in 2025, reflecting the combined drag of lower earnings and inventory build. The debt ratio declined from 28.1% in 2022 to 24.2% in 2025, and equity attributable to controlling shareholders grew for four consecutive years, maintaining solid balance-sheet discipline. The sum of controlling-shareholder net profit from 2025 Q2 through 2026 Q1 is approximately KRW 17.4B, from which the headline earnings per share (EPS) of KRW 986 is derived.
K-beauty reached record exports of approximately USD 5.5B in the first half of 2025 (+14.8% YoY), lifting South Korea to the world's second-largest cosmetics exporter. Demand for indie brands in the US, Japan, and Europe is broadening the addressable market for mid-sized K-beauty color and skincare companies. However, the domestic H&B channel (Olive Young), which is central to Clio's sales mix, is seeing an accelerating influx of new indie brands, intensifying shelf-space competition and increasing differentiation pressure from low-cost copycat proliferation. The US MoCRA regulations, now in force, raised compliance burdens that contributed to softer North American performance for Korean color brands including Clio in 2025. Japan's predominantly offline distribution structure (65%) makes direct channel management capability critical to competitiveness—the Clio Japan subsidiary establishment directly addresses this requirement. The 2026 K-beauty landscape is characterised by indie brand innovation supported by ODM partners, with ongoing global portfolio rebalancing between large caps and smaller brand-owners. The diplomatic rapprochement following the Korea-China summit has raised sector-wide optimism over potential easing of cultural trade restrictions, though sell-side analysts broadly expect tangible revenue impacts to take time to materialise.
| Price | ₩11,030 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.20T |
| P/E | 11.2 |
| P/B | 0.79 |
| ROE | 7.3% |
| Dividend yield | 2.27% |
Domestically, the low-margin channel clean-up (reduced home shopping airtime, Daiso exit) is nearing completion, and a revenue recovery through Olive Young H&B and online channels is expected from 2026 H2. In the US, the company is pursuing North American revenue normalisation through Amazon-exclusive Peripera tint and Goodal OTC sunscreen launches, completed Costco online entry for Goodal (with additional brands to follow), and further offline distribution expansion. In Japan, the focus is on direct channel management via Clio Japan and new strategic product launches by channel; sell-side analysts expect the low base in Japan's online channel and focused product strategy to underpin recovery. In Europe, Peripera and Goodal have completed entries into Italy's OVS and the Benelux Kruidvat chain, and new regional contributions are beginning to appear in consolidated results for the first time. The new logistics centre, at roughly four times the current Anseong facility's capacity, is expected to materially cut global order lead times and enhance SKU management once commissioned. Hyundai Motor Securities (June 5, 2026) forecast 2026 Q2 revenue of KRW 83.4B (+2% YoY) and operating profit of KRW 4.3B (+23% YoY), noting that margins may step back modestly from Q1 as deferred marketing costs are released. Improved Korea-China diplomatic relations could offer additional upside through duty-free and inbound tourism recovery, but analysts broadly expect tangible commercial impact to materialise only gradually.
The stock is currently trading below its confirmed book value per share (BPS KRW 13,882), placing it in a net-asset discount range. This reflects the significant gap between the current profitability level and the 2023 OPM peak of 10.2%; the market is unlikely to assign a premium to net assets until earnings durability is established. The headline earnings per share (EPS KRW 986) has recovered from the most recent annual figure, but re-entering the elevated valuation band that prevailed when margins were in double digits will require sustained proof of profitability. The dividend of KRW 250 per share places the current yield at a level that is not particularly elevated relative to the sector average, limiting its role as a standalone valuation support. Multi-year depreciation charges from the new logistics centre investment represent an additional headwind to the pace of earnings recovery that warrants monitoring.
The reduction of low-margin channels — home shopping, duty-free, and Daiso — has been directly translating into margin improvement since 2025 H2. OPM bottomed at 1.4% in 2025 Q1, rebounded to 8.7% in Q4, and held at 7.4% in 2026 Q1. The fact that profit improvement is outpacing revenue recovery indicates that the channel mix normalisation is well advanced; once top-line growth resumes, operating leverage could meaningfully amplify earnings expansion.
The existing Anseong logistics centre reached 91.2% utilisation, creating a physical supply bottleneck that had been constraining overseas expansion. The new facility (total investment KRW 71.6–84.6B) is expected to expand warehousing capacity roughly four-fold and reduce global order lead times significantly. This infrastructure investment removes a key physical constraint for further channel entries in Japan, the US, and Europe, and supports the medium-to-long-term revenue growth potential.
Peripera and Goodal have entered European drugstores including Italy's OVS and the Benelux Kruidvat chain, establishing a revenue foothold outside Asia. In the US, a multi-channel offensive is underway encompassing Amazon-exclusive launches, Costco online entry, and TikTok mall activation, with category expansion built on proven hero products such as the Goodal Vitamin C Serum. These moves structurally reduce concentration risk by lowering dependence on Japan and China, representing genuine geographic diversification of the international revenue base.
The ongoing surge of new indie brands into Olive Young has sharpened shelf-space competition for established labels. While Clio maintained its top color makeup ranking at the 2025 Olive Young Awards, Peripera and Goodal reportedly slipped in their respective rankings; multiple sell-side analysts have flagged weakening brand freshness, compounded by delayed product launches and the proliferation of low-cost copycats. The elevated competitive base in the domestic H&B channel poses a structural risk to the pace of near-term domestic revenue recovery.
North American revenue contracted sharply in 2025 due to a combination of insufficient MoCRA compliance preparation and intensifying competitive pressure; additional marketing investment is required to enter new offline channels and develop Amazon-exclusive products. In Japan, the transition from the acquired Duone and Kiwami entities to the Clio Japan structure has introduced temporary channel realignment headwinds and incremental costs, with sell-side analysts identifying Japan subsidiary stabilisation and earnings durability as prerequisites for a meaningful stock re-rating.
Total logistics capex of KRW 71.6–84.6B will generate multi-year depreciation charges that may dampen the trajectory of earnings recovery. The issuance of a KRW 8.4B exchangeable bond for partial funding signals reliance on external financing; if revenue normalisation is delayed, rising inventory and capex costs could emerge as near-term financial risks. Given the company's relatively modest market capitalisation, a large infrastructure investment of this scale heightens market sensitivity to execution outcomes and the timeline for profit contribution.
Clio experienced a significant profitability deterioration from a 2023 OPM peak of 10.2% to 5.0% in full-year 2025, buffeted by the triple headwind of over-reliance on low-margin channels, marketing spend inefficiency, and simultaneous weakness across key overseas markets. However, a clear quarterly recovery has emerged since the 2025 Q1 trough (1.4% OPM), and 2026 Q1 results demonstrating profit growth despite revenue contraction confirm that the channel rationalization strategy is delivering tangible results. The simultaneous build-out of a new logistics centre (~4x capacity), the Clio Japan direct operation, European drugstore entries, and US multi-channel expansion collectively underpin a structural growth story beyond the near-term profit recovery. Countervailing factors — intensifying domestic H&B competition, US MoCRA compliance costs, Japan transition-period headwinds, and rising depreciation from the logistics capex — continue to constrain the pace of earnings improvement. The stock trades at a discount to confirmed net asset value per share (BPS KRW 13,882), and the durability of the profit recovery and the ramp-up speed of new international channels will be the primary drivers of any potential re-rating. Near-term catalysts to monitor are the Q2 2026 results release and the logistics centre commissioning date; over the medium to long term, the timeline and pace of OPM recovery toward prior peak levels will be the defining factor for the stock's direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)