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CLIO Cosmetics · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
클리오는 2026년 2분기 원가율·판관비율 동시 개선으로 분기 기준 역대 최대 영업이익을 기록했지만, 연간 매출은 2024년 대비 줄어든 채 저성장 국면에 머물러 있다.
클리오는 1997년 설립돼 2016년 코스닥에 상장한 국내 색조화장품 전문 기업으로, 대표 브랜드 클리오와 페리페라를 중심으로 색조 카테고리 경쟁력을 쌓아왔다. 이후 기초 브랜드 구달과 더마토리, 헤어케어 브랜드 힐링버드, 건강기능식품 브랜드 트루알엑스 등으로 포트폴리오를 다각화하며 종합 화장품 기업으로 영역을 확장하고 있다. 2026년 2분기 기준 국내 매출은 457억원으로 전체의 53%를 차지했으며, H&B 채널을 중심으로 클리오 '코숏에디션' 프로아이팔레트와 페리페라 '무드글로이틴트' 리뉴얼 제품이 매출을 견인했다. 해외 매출은 411억원으로 47%를 차지했고, 이 중 북미가 91억원, 중화권이 106억원, 유럽·중동·아프리카가 35억원, 일본·동남아 등 아시아가 149억원 규모였다. 제품 생산은 코스맥스, 씨앤씨인터내셔널, 한국콜마 등 OEM/ODM 업체를 활용하며 회사는 제품 개발과 마케팅 역량에 자원을 집중하는 구조다. 국내 색조 시장에서는 에이피알, 아모레퍼시픽, LG생활건강 등 대형사와 함께 다수의 신생 인디 브랜드가 경쟁 강도를 높이고 있다. 해외에서는 북미·유럽 중심으로 진출한 에이피알(메디큐브)이나 조선미녀 등 인디 브랜드와 채널·가격 경쟁을 벌이는 구도다. 유통 채널은 H&B 스토어, 온라인·이커머스, 홈쇼핑, 아마존 등 미국 온라인 플랫폼으로 다변화돼 있으며, 홈쇼핑은 최근 라이브 방송을 축소하고 데이터 방송 중심으로 재편했다.
클리오의 연간 실적은 2023년 매출 3,306억원, 영업이익 338억원(영업이익률 10.2%)으로 정점을 찍은 뒤 하락세를 보였다. 2024년에는 매출이 3,514억원으로 늘었음에도 영업이익은 246억원(영업이익률 7.0%)으로 낮아졌고, 2025년에는 매출이 3,289억원으로 6.4% 줄면서 영업이익도 164억원(영업이익률 5.0%)까지 하락했다. 지배주주 순이익 역시 2023년 273억원, 2024년 272억원에서 2025년 132억원으로 절반 넘게 줄었다. 다만 분기별로 보면 흐름이 뚜렷하게 개선되고 있다. 2025년 2분기 영업이익률 4.3%에서 3분기 5.6%, 4분기 8.7%로 오른 뒤 2026년 1분기 7.4%를 거쳐 2분기에는 13.4%까지 상승했다. 2026년 2분기 매출원가율은 전년 동기 54.0%에서 48.6%로, 판관비율은 41.7%에서 38.0%로 각각 낮아졌고, 특히 판매수수료가 홈쇼핑 라이브 방송 축소 영향으로 30.7% 감소하며 수익성 개선에 크게 기여했다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 293억원으로, 2025년 연간 순이익 132억원을 이미 상당히 웃도는 수준까지 회복됐다. 2025년의 매출·이익 동반 둔화는 국내 색조 브랜드 경쟁 심화와 미국 화장품 현대화법(MoCRA) 인증 지연에 따른 일시적 수출 공백이 겹친 영향으로 파악되며, 회사 측은 해당 인증·물류 이슈가 이후 정상화됐다고 밝혔다. 결과적으로 실적은 2025년 저점을 지나 2026년 들어 원가·비용 효율화를 축으로 회복 흐름을 보이고 있다.
한국 화장품 수출은 2025년 사상 최대치를 경신했으며, 2026년 상반기에도 수출액 70억 달러로 전년 동기 대비 27.3% 늘어난 역대 최대 반기 실적을 기록했다. 이 중 미국 대상 수출은 14억 5,000만 달러로 전체의 20.7%를 차지했고 증가율은 41.5%에 달해 2년 연속 최대 단일 시장으로 자리매김했다. 신한투자증권은 2026년 5월 발표한 산업 보고서에서 화장품 업종의 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율이 2023년 대비 약 50% 낮은 20배 이하 구간에 머물러 있다고 분석했다. 미국 시장에서는 아마존 기반 진입장벽이 낮아지면서 초기에는 온라인, 이후 세포라·얼타·코스트코 등 오프라인으로 확장하는 경로가 K-뷰티 브랜드들 사이에서 일반화되고 있다. 경쟁 구도에서는 미국 아마존 뷰티 판매 점유율 14.1%를 기록한 에이피알(메디큐브)이 2026년 1분기 기준 단일 최대 브랜드로 부상하는 등 인디 뷰티 브랜드 간 경쟁이 치열하다. 중국 시장은 로컬 브랜드 강세와 내수 경쟁 심화로 대형사의 의존도가 높은 기업에는 부담 요인으로 지목되는 반면, 클리오와 같이 도우인 등 신흥 채널을 통한 성장을 모색하는 기업에는 상대적으로 기회 요인이 될 수 있다. 클리오는 이 같은 업황 속에서 색조 중심에서 기초·헤어·이너뷰티로 카테고리를 넓히고, 중국 의존도가 낮은 채널 구조를 바탕으로 북미·일본·동남아 등으로 지역을 다변화하는 전략을 취하고 있다.
| 주가 | ₩12,080 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,183억원 |
| PER | 7.2 |
| PBR | 0.82 |
| ROE | 11.9% |
| 배당수익률 | 2.07% |
클리오는 하반기 국내에서 H&B 채널을 중심으로 클리오·페리페라·구달 등 핵심 브랜드 경쟁력을 강화하고, 해외에서는 북미·유럽·중국을 중심으로 유통망을 확대하겠다는 방침을 밝혔다. 북미에서는 아마존 아이 카테고리 판매 호조에 더해 얼타뷰티·올리브영 US 입점을 발판으로 하반기 노드스트롬·코스트코 입점을 계획하고 있다. 유럽에서는 하반기 최대 뷰티 이커머스 플랫폼인 노티노를 통해 동유럽 온·오프라인 유통망을 새롭게 확보할 예정이다. 중화권에서는 구달의 청귤 라인이 도우인을 중심으로 매출 성장을 이끌었으며, 회사는 기초 브랜드 비중을 지속적으로 확대해 나갈 계획이라고 밝혔다. 앞서 회사는 안성물류센터의 적재 공간 사용률이 포화 상태에 이르자 전환사채 발행을 통해 조달한 자금으로 신규 물류센터 취득에 나섰으며, 이를 통해 물류 처리 능력을 확대해 글로벌 수출 확대에 대응할 계획이다. 국내에서는 홈쇼핑 라이브 방송 축소와 데이터 방송 전환을 통해 확보한 비용 효율화 기조를 유지하면서, H&B·온라인 채널에서의 판매 확대를 이어갈 것으로 예상된다. 현대차증권은 2026년 6월 발행한 리포트에서 클리오에 대해 투자의견 매수를 유지하되 국내외 경쟁 심화와 저수익 채널 정리, 법인 재정비 영향으로 목표주가를 기존 16,000원에서 14,000원으로 하향 조정했다고 밝혔다. 종합하면 회사의 하반기 성장 여부는 해외 신규 채널 입점이 실제 매출 확대로 얼마나 이어지는지, 그리고 비용 효율화로 확보한 수익성을 유지할 수 있는지에 달려 있다.
클리오는 최근 네 개 분기 실적을 기준으로 이익 회복이 뚜렷하게 나타나면서, 과거 이익 둔화 국면에서 형성됐던 거래 배수보다는 낮은 수준에서 거래되는 모습이 관찰된다. 주가순자산비율은 순자산가치를 밑도는 수준에 위치해 있어, 시장이 아직 최근의 이익 회복 속도를 완전히 반영하지 않은 구간으로도, 혹은 향후 성장에 대한 신중한 시선이 반영된 구간으로도 해석될 수 있다. 배당 측면에서는 회사가 현금배당을 지속하고 있으나 그 수준은 업종 평균 대비 두드러지게 높은 편은 아니다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 20%대 중반으로 안정적인 수준을 유지하고 있어 밸류에이션 부담이 재무 리스크에서 기인한다고 보기는 어렵다. 다만 연간 기준으로는 2023년 이후 이익이 둔화된 뒤 최근에야 회복 조짐을 보이고 있어, 이 회복이 몇 개 분기에 걸쳐 지속되는지가 향후 밸류에이션 해석의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
2026년 2분기 매출원가율과 판관비율이 동시에 낮아지며 영업이익률이 13.4%까지 상승했다. 홈쇼핑 라이브 방송 축소에 따른 판매수수료 절감 효과가 구조적으로 지속될 경우, 매출 성장이 크지 않아도 이익 레버리지가 이어질 수 있다. 최근 네 개 분기 누적 순이익이 2025년 연간 순이익을 이미 넘어선 점도 이런 흐름을 뒷받침한다.
북미 매출은 2026년 2분기 기준 전년 동기 대비 58% 성장했으며, 얼타뷰티·올리브영 US에 이어 하반기 노드스트롬·코스트코 입점이 예정돼 있다. 중화권에서는 구달 청귤 라인이 도우인을 중심으로 매출을 견인하고 있다. 오프라인 대형 유통망 진입이 실제 매출로 이어질 경우 해외 매출 비중 확대가 가능하다.
클리오는 해외 매출이 북미, 일본, 동남아, 유럽 등으로 고르게 분산돼 있어 특정 국가 의존도가 상대적으로 낮다. 이는 중국 리스크에 크게 노출된 경쟁사 대비 상대적인 완충 요인으로 작용할 수 있다. 유럽에서도 하반기 노티노 입점을 통해 신규 지역으로 채널을 확대할 예정이다.
2025년 연간 매출은 3,289억원으로 2024년 3,514억원 대비 6.4% 줄었다. 국내 색조 시장 내 브랜드 노후화와 경쟁 심화, 신생 인디 브랜드의 약진이 맞물린 결과로 해석된다. 분기 이익은 회복되고 있지만 외형 성장률 자체는 아직 뚜렷하게 반등하지 못하고 있다.
안성물류센터 적재 공간 사용률이 90%를 넘어서면서 회사는 전환사채 발행을 통해 신규 물류센터 취득 자금을 조달했다. 매출이 정체된 국면에서 재고자산과 투자 비용이 동시에 늘어나면 단기적으로 재무 부담이 커질 수 있다. 실제로 상제품 재고자산은 2023년 이후 지속적으로 증가해왔다.
과거 미국 화장품 현대화법(MoCRA) 인증 지연으로 일부 매출 공백이 발생한 사례가 있었다. 회사는 해당 이슈가 정상화됐다고 밝혔으나, 국가별 규제 변화가 반복될 경우 유사한 일시적 매출 차질이 재발할 가능성을 배제할 수 없다.
클리오는 2025년 연간 기준으로 매출과 이익이 동반 둔화된 이후, 2026년 상반기 들어 원가율과 판관비율 개선을 축으로 분명한 이익 회복 흐름을 보이고 있다. 특히 2026년 2분기 영업이익률 13.4%는 분기 기준 역대 최대치로, 최근 네 개 분기 누적 순이익은 이미 2025년 연간 순이익을 넘어섰다. 다만 이 같은 이익 개선이 비용 효율화에서 비롯된 부분이 큰 만큼, 매출 성장률 자체의 회복이 뒤따르는지가 향후 실적의 지속성을 가늠하는 관건이다. 해외에서는 북미·중화권 성장과 하반기 노드스트롬·코스트코·노티노 등 신규 채널 진입이 예정돼 있어 외형 확대의 촉매가 될 수 있으나, 국내 색조 시장의 경쟁 심화와 물류센터 투자에 따른 재무 부담은 견제 요인으로 남아 있다. 증권사 사이에서도 시각이 갈리는데, 현대차증권은 2026년 6월 매수 의견을 유지하면서도 목표주가를 하향 조정한 바 있다. 결국 3분기 이후 실적에서 이익 회복의 지속성과 해외 신규 채널의 실질적 매출 기여도를 함께 확인하는 것이 중요하다.
English version
Clio posted a record quarterly operating profit in Q2 2026 on simultaneous improvement in cost of sales and SG&A ratios, but annual revenue remains below the 2024 peak amid a low-growth phase.
Founded in 1997 and listed on KOSDAQ in 2016, Clio is a Korean color cosmetics specialist that built its competitiveness around its flagship brands Clio and Peripera. The company has since diversified into skincare brand Goodal and Dermatory, hair care brand Healing Bird, and health-supplement brand TrueALX, expanding into a broader beauty portfolio. In Q2 2026, domestic sales of KRW 45.7 billion accounted for 53% of total revenue, driven by the H&B channel where Clio's 'Kosht Edition' Pro Eye Palette and the renewed Peripera 'Mood Glowy Tint' led sales. Overseas sales of KRW 41.1 billion made up 47% of revenue, comprising KRW 9.1 billion in North America, KRW 10.6 billion in Greater China, KRW 3.5 billion in Europe/Middle East/Africa, and KRW 14.9 billion across Asia including Japan and Southeast Asia. Manufacturing is outsourced to OEM/ODM partners such as Cosmax, C&C International, and Kolmar, allowing the company to focus resources on product development and marketing. In the domestic color cosmetics market, Clio competes against large players such as APR, Amorepacific, and LG Household & Health Care alongside a growing number of indie brands. Overseas, it competes on channel and pricing with US/Europe-focused indie brands such as APR's Medicube and Chosun Beauty (Beauty of Joseon). Distribution channels are diversified across H&B stores, e-commerce, home shopping, and US platforms such as Amazon, with home shopping recently restructured toward data broadcasting from live broadcasting.
Clio's annual results peaked in 2023 with revenue of KRW 330.6 billion and operating profit of KRW 33.8 billion (10.2% margin), then declined thereafter. In 2024, despite revenue rising to KRW 351.4 billion, operating profit fell to KRW 24.6 billion (7.0% margin), and in 2025 revenue dropped 6.4% to KRW 328.9 billion while operating profit fell further to KRW 16.4 billion (5.0% margin). Owner-attributable net profit similarly declined from KRW 27.3 billion in 2023 and KRW 27.2 billion in 2024 to KRW 13.2 billion in 2025, more than a 50% drop. On a quarterly basis, however, the trend has clearly improved: the operating margin rose from 4.3% in Q2 2025 to 5.6% in Q3, 8.7% in Q4, then 7.4% in Q1 2026 before jumping to 13.4% in Q2 2026. In Q2 2026, the cost-of-sales ratio fell from 54.0% a year earlier to 48.6%, and the SG&A ratio dropped from 41.7% to 38.0%, with sales commissions in particular falling 30.7% as live home-shopping broadcasts were scaled back, contributing significantly to the margin recovery. As a result, owner-attributable net profit summed over the latest four quarters (Q3 2025-Q2 2026) reached KRW 29.3 billion, already well above the full-year 2025 figure of KRW 13.2 billion. The combined revenue and profit slowdown in 2025 is understood to reflect intensified domestic color cosmetics competition alongside a temporary export gap caused by delayed MoCRA certification in the US market, an issue the company has stated was subsequently normalized. Overall, earnings appear to have passed a 2025 trough and entered a recovery phase in 2026 centered on cost and expense efficiency.
Korean cosmetics exports set a new record in 2025, and in the first half of 2026 exports reached USD 7.0 billion, up 27.3% year-on-year for the largest half-year figure on record. Of this, exports to the United States totaled USD 1.45 billion, or 20.7% of the total, growing 41.5% and cementing the US as the top single market for a second consecutive year. Shinhan Investment Corp, in an industry report published in May 2026, noted that the cosmetics sector's price-to-earnings ratio based on 2026 expected earnings remains below 20x, about 50% lower than in 2023. In the US market, lower entry barriers via Amazon have made it common for K-beauty brands to first build an online presence before expanding to offline retailers such as Sephora, Ulta, and Costco. Competition among indie beauty brands is intense, with APR's Medicube emerging as the single largest brand by Amazon beauty sales share at 14.1% in Q1 2026. China remains a headwind for companies with high dependence on the market amid strong local brands and intensified domestic competition, while it can present a relative opportunity for companies like Clio that pursue growth through emerging channels such as Douyin. Against this backdrop, Clio is pursuing a strategy of broadening its category mix from color cosmetics into skincare, hair care, and inner beauty, while diversifying geographically toward North America, Japan, and Southeast Asia on a channel structure with relatively low China dependence.
| Price | ₩12,080 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 7.2 |
| P/B | 0.82 |
| ROE | 11.9% |
| Dividend yield | 2.07% |
Clio has stated that in the second half it will strengthen its core brands—Clio, Peripera, and Goodal—centered on the domestic H&B channel while expanding distribution overseas focused on North America, Europe, and China. In North America, building on strong Amazon eye-category sales and entries into Ulta Beauty and Olive Young US, the company plans to add Nordstrom and Costco in the second half. In Europe, it plans to secure new online and offline distribution across Eastern Europe via Notino, the region's largest beauty e-commerce platform, in the second half. In Greater China, Goodal's green tangerine line has driven sales growth centered on Douyin, and the company has said it will continue expanding its skincare brand mix. The company previously moved to acquire a new logistics center using funds raised through a convertible bond issuance after utilization at its Anseong logistics center approached saturation, aiming to expand logistics capacity to support global export growth. Domestically, the company is expected to maintain its cost-efficiency stance from reduced live home-shopping broadcasts and a shift to data broadcasting while continuing to grow sales through H&B and online channels. Hyundai Motor Securities, in a report published in June 2026, stated it maintained a Buy rating on Clio but lowered its target price from KRW 16,000 to KRW 14,000, citing intensified domestic and overseas competition, restructuring of low-margin channels, and corporate reorganization effects. Overall, the extent of second-half growth will depend on how much the new overseas channel entries translate into actual sales gains, and whether the profitability gained from cost efficiency can be sustained.
Given the clear profit recovery seen over the latest four quarters, Clio appears to trade at multiples lower than those observed during its earlier earnings-slowdown phase. Its price-to-book ratio sits below net asset value, which could be interpreted either as the market not yet fully reflecting the recent pace of profit recovery, or as reflecting a cautious view on future growth. On the dividend side, the company continues to pay a cash dividend, though the yield is not notably above the sector average. From a balance-sheet perspective, the debt ratio remains stable in the mid-20% range, suggesting the valuation gap is unlikely to stem from financial risk. That said, on an annual basis profits slowed after peaking in 2023 and have only recently shown signs of recovery, making the durability of this recovery across coming quarters a key variable for how the valuation is interpreted going forward.
In Q2 2026, both the cost-of-sales ratio and SG&A ratio declined simultaneously, lifting the operating margin to 13.4%. If the reduction in sales commissions from scaled-back live home-shopping broadcasts proves structurally durable, profit leverage could continue even without strong revenue growth. The fact that net profit accumulated over the latest four quarters already exceeds full-year 2025 net profit supports this trend.
North American sales grew 58% year-on-year in Q2 2026, and following entry into Ulta Beauty and Olive Young US, entry into Nordstrom and Costco is planned for the second half. In Greater China, Goodal's green tangerine line is driving sales via Douyin. If entry into large offline retail networks translates into actual sales, the overseas sales mix could expand further.
Clio's overseas sales are relatively evenly distributed across North America, Japan, Southeast Asia, and Europe, giving it comparatively low dependence on any single country. This can act as a relative buffer compared with competitors more heavily exposed to China risk. In Europe, the company also plans to expand into new regions via Notino in the second half.
FY2025 annual revenue fell 6.4% to KRW 328.9 billion from KRW 351.4 billion in 2024. This is understood to reflect brand aging and intensified competition in the domestic color cosmetics market alongside the rise of new indie brands. While quarterly profit has recovered, top-line growth itself has yet to show a clear rebound.
With utilization at the Anseong logistics center exceeding 90%, the company raised funds via convertible bond issuance to acquire a new logistics center. If inventory assets and investment costs rise simultaneously during a period of stagnant revenue, short-term financial strain could increase. Indeed, finished-goods inventory has continued to rise since 2023.
There has been a precedent in which delayed MoCRA certification in the US caused a temporary sales gap. The company has stated the issue has since normalized, but the possibility of similar temporary sales disruptions cannot be ruled out if regulatory changes recur across different countries.
After a combined slowdown in revenue and profit in FY2025, Clio has shown a clear profit recovery in the first half of 2026, driven mainly by improvements in the cost-of-sales and SG&A ratios. Notably, the Q2 2026 operating margin of 13.4% was a record for a single quarter, and net profit accumulated over the latest four quarters has already surpassed the full-year 2025 figure. However, since much of this profit improvement stems from cost efficiency, whether an accompanying recovery in the revenue growth rate follows will be key to gauging the sustainability of earnings going forward. Overseas, growth in North America and Greater China along with planned entries into Nordstrom, Costco, and Notino in the second half could act as catalysts for top-line expansion, while intensified domestic color cosmetics competition and the financial burden from logistics center investment remain offsetting factors. Views among brokerages are also mixed; Hyundai Motor Securities maintained a Buy rating in June 2026 while lowering its target price. Ultimately, it will be important to monitor both the durability of the profit recovery and the actual sales contribution of new overseas channels in results from the third quarter onward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)