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PNC Technologies · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
피앤씨테크는 배전자동화 단말장치·디지털보호계전기 등 전력 IT 제품을 한전에 공급하는 코스닥 상장사로, 2025년 이후 계열사 광명전기 경영권 분쟁에 따른 대규모 비영업 손실이 반복되며 재무 부담이 커진 상태다.
피앤씨테크는 1999년 설립된 전력 IT 전문기업으로, 전력계통의 배전분야에서 정전을 최소화하고 안전한 전력을 공급하기 위한 디지털전력기기를 생산한다. 주력 제품은 배전자동화 단말장치, 디지털보호계전기, 원격감시제어시스템, 고장점표정장치, 전자식전력량계 등이며, 한전을 주요 고객으로 국내외 전력시장에서 사업을 영위한다. 세부 제품군으로는 FRTU, FTU, MRTU, METER, RELAY, FAULT LOCATOR, ELD, ZCT, SCADA 등이 있다. 한전의 배전자동화 확대 정책에 따른 국내 시장 확보와 함께 인도, 인도네시아, 말레이시아, 사우디아라비아, 터키 등 해외시장 진출을 통해 사업영역을 확대해왔다. 회사는 2026년 6월 30일 자회사 엠티씨코리아와의 소규모 합병을 완료하고 종료보고서를 제출했으며, 이는 비용 절감과 경영 효율성 제고를 목적으로 한다. 본점은 2024년 9월 경기도 안양에서 경기도 과천으로 이전했다. 한편 회사는 코스닥 상장사 광명전기의 최대주주 지위와 관련한 복잡한 지배구조 재편 과정에 있으며, 2026년 4월 보유하던 광명전기 지분을 신설 유한회사 에이치케이홀딩스에 양도하고 그 대가로 에이치케이홀딩스 지분 98.4%를 확보하는 간접지배 구조로 전환했다. 전력계통 산업은 진입장벽이 높고 고객 신뢰가 중요한 만큼 경쟁구도가 비교적 안정적이나, 국내외 입찰 경쟁은 지속되고 있다.
2022년부터 2024년까지 회사는 매출 200억~350억원대에서 안정적으로 흑자를 유지했다. 2022년 매출 220억원, 영업이익 24억원(영업이익률 10.8%), 순이익 29억 4,580만원을 기록했고, 2023년에는 매출이 207억원으로 소폭 줄었지만 영업이익률이 13.1%로 개선되며 순이익 36억 4,320만원을 냈다. 2024년에는 매출이 347억원으로 전년 대비 크게 늘었으나 영업이익률은 5.2%로 낮아졌고, 순이익은 22억 3,651만원이었다. 2025년에는 매출이 276억원으로 줄고 영업이익은 2,001만원에 그쳐 거의 손익분기점 수준이었음에도, 지배주주 순손실이 179억 1,668만원에 달해 큰 폭의 적자로 전환됐다. 자본총계는 2024년 679억원에서 2025년 438억원으로 줄었고, 부채비율은 43.3%에서 87.9%로 급등했다. 분기별로 보면 2025년 2분기(매출 82억원, 영업이익 3.5억원, 순이익 0.3억원)와 3분기(매출 73억원, 영업이익 5억원, 순이익 6.5억원)에는 소폭 흑자를 유지했으나, 4분기에는 매출이 57억원으로 줄고 영업손실 3.2억원을 내며 순손실이 184억원으로 급격히 불어났다. 2026년 1분기 매출은 149억원으로 급증했고 영업이익도 6.5억원으로 개선됐지만 순손실 0.9억원을 기록했으며, 2분기에는 매출이 76억원으로 줄고 영업손실 3억원, 순손실 118억 6,018만원이 재차 발생해 대규모 비영업 손실이 반복되는 패턴이 이어졌다. 다만 2025년 연간 영업활동현금흐름은 11억 1,089만원으로 순이익 적자에도 양(+)의 흐름을 유지했다.
전력계통 산업은 라이프사이클이 비교적 길고 시장선점을 위한 경쟁이 치열한 특성을 지닌다. 최근 세계 각국 전력회사가 전력 공급 신뢰도에 대한 사회적 요구를 충족시키기 위해 배전 자동화 설비에 대한 투자를 확대하고 있는 흐름이 있다. 국내에서는 한전의 발주 물량이 핵심 변수인데, 2025년 3분기 누적 기준 국내 한전 발주 감소와 해외 프로젝트 수주 지연으로 배전자동화 단말장치 매출이 줄었으나 제품 믹스 개선으로 매출총이익은 오히려 늘었다. 보호계전기 부문은 터키 시장 수요 감소와 국내 입찰 경쟁 심화로 매출이 줄었지만 원가 절감으로 수익성을 방어한 것으로 나타났다. 해외 시장에서는 동남아, 인도, 중동, 동유럽, 남미 등지로 수출을 이어가고 있어 지역 다변화가 진행 중이지만, 개별 프로젝트의 발주·인도 시점에 따라 매출 변동성이 크다는 특징이 있다. 경쟁구도 측면에서는 한전KDN 등 유사 제품을 취급하는 업체들과 국내 입찰에서 경쟁하는 구조이며, 신뢰성 검증에 시간이 걸리는 산업 특성상 신규 진입장벽은 존재하지만 기존 사업자 간 가격 경쟁은 지속되고 있다.
| 주가 | ₩3,395 |
|---|---|
| 시가총액 | 221억원 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | -67.8% |
| 배당수익률 | 2.95% |
광명전기를 둘러싼 경영권 분쟁은 2026년 6월 25일 경기 안산에서 열린 임시주주총회를 계기로 조광식 전 회장과 2대 주주 나반홀딩스(지분율 7.84%) 연합이 기존 경영진 해임 및 신규 이사 선임 안건을 통과시키며 일단락됐다. 신임 경영진은 전 경영진이 신청했던 회생절차 개시 신청을 철회하고 신용등급 복구, 부실 자산 정리 등 경영 정상화 조치에 착수할 계획을 밝혔다. 다만 자금 조달을 위해 회사가 보유한 피앤씨테크 지분이나 비영업용 부동산 매각, 유상증자 등을 활용하겠다는 방침도 함께 제시된 만큼, 향후 피앤씨테크 지분의 시장 출회 여부는 지켜볼 변수다. 분쟁 과정에서 제기됐던 엠에이치건설 측의 자본시장법 위반·업무상 배임 관련 고소·고발 및 관련 소송은 경영권 분쟁 자체와는 별개로 아직 진행 중인 것으로 파악된다. 회사 자체 사업 측면에서는 2026년 6월 자회사 엠티씨코리아와의 소규모 합병을 완료해 조직을 단순화했으며, 이는 비용 절감과 경영 효율성 제고를 위한 조치로 설명됐다. 한전의 배전자동화 발주 재개 시점과 해외 프로젝트의 수주·인도 일정이 향후 실적의 분기별 변동성을 좌우할 주요 변수로 남아 있다.
2025년 순손실 전환과 두 차례에 걸친 대규모 비영업 손실로 자본총계가 크게 줄면서, 주당 순자산가치도 함께 낮아진 상태다. 현재 주가는 주당 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 할인 구간에 위치해 있다고 볼 수 있다. 영업이익률은 2023년 두 자릿수 수준에서 2025년 0%대까지 낮아진 뒤, 2026년 상반기에도 분기별로 소폭 흑자와 적자를 오가는 등 수익성 회복이 아직 뚜렷하지 않다. 순이익은 2024년까지의 흑자에서 2025년 큰 적자로 전환됐고 2026년 들어서도 적자가 이어지고 있어, 실적 방향성 자체가 회복 국면에 접어들었다고 단정하기는 이르다. 회사는 최근까지 현금배당을 유지해온 것으로 파악되나, 순손실이 지속되는 상황에서 배당 정책의 향후 지속 여부는 실적 정상화 속도에 좌우될 것으로 보인다.
2026년 6월 25일 임시주주총회를 계기로 조광식 전 회장 측이 광명전기 이사회를 재편하는 데 성공하며, 지난 8개월 넘게 이어진 경영권 분쟁의 불확실성이 일부 해소됐다. 신임 경영진은 전 경영진이 신청했던 회생절차를 철회하고 신용등급 복구, PF 리스크 정리 등 경영 정상화에 나설 계획을 밝혔다. 이는 관계사 관련 추가 비영업 손실 발생 가능성을 줄이는 요인이 될 수 있다.
회사는 인도, 인도네시아, 말레이시아, 사우디아라비아, 터키를 비롯해 동남아, 중동, 동유럽, 남미 등지로 수출망을 넓혀왔다. 특정 국가 수요 둔화가 있더라도 다른 지역의 프로젝트로 상쇄될 여지가 있어 지역 다변화는 매출 기반을 넓히는 요인으로 작용할 수 있다. 다만 개별 프로젝트의 수주·인도 시점에 따라 분기별 변동성은 여전히 크다.
2025년 순이익이 크게 적자를 기록했음에도 영업활동현금흐름은 11억 1,089만원으로 양(+)의 흐름을 유지했다. 이는 대규모 순손실이 실제 현금유출을 수반하는 영업 부실보다는 비영업적 요인에서 기인했을 가능성을 시사한다. 핵심 제품 공급 관계가 유지되는 한 현금창출력 자체는 완전히 훼손되지 않았다고 볼 수 있다.
2025년 4분기 순손실 184억원, 2026년 2분기 순손실 118억 6,018만원 등 두 차례에 걸쳐 영업이익 수준과 무관한 대규모 순손실이 발생했다. 관계사 오창석 회장의 자금 조달 과정에 동원된 결과 손실만 253억원에 달한다는 언론 보도도 있었다. 이런 패턴이 재발할 경우 순이익 변동성은 계속될 수 있다.
자본총계는 2024년 679억원에서 2025년 438억원으로 줄었고, 부채비율은 43.3%에서 87.9%로 두 배 가까이 뛰었다. 자본 감소와 부채비율 상승이 동시에 진행되면서 재무 완충력이 약화된 상태다. 향후 추가 비영업 손실이 발생할 경우 재무구조 부담은 더 커질 수 있다.
광명전기 신임 경영진은 PF 정상화를 위해 회사가 보유한 피앤씨테크 지분 매각을 활용하겠다는 방침을 밝힌 바 있어, 향후 시장에 지분이 추가로 출회될 가능성이 있다. 아울러 엠에이치건설이 제기한 자본시장법 위반·업무상 배임 관련 고소·고발 및 소송은 경영권 분쟁 해소와 별개로 계속되고 있는 것으로 파악된다. 소송 결과에 따라 추가적인 재무적·경영상 부담이 발생할 여지가 있다.
피앤씨테크는 배전자동화 단말장치·디지털보호계전기 등 전력 IT 제품을 한전에 공급하는 안정적인 사업 기반을 갖고 있으나, 2025년 이후 계열사 광명전기 경영권 분쟁에 따른 대규모 비영업 손실이 반복되며 재무구조가 크게 흔들렸다. 자본총계는 2024년 679억원에서 2025년 438억원으로 줄고 부채비율은 87.9%까지 올랐으며, 2026년 상반기에도 1분기와 2분기 실적이 큰 편차를 보이며 순손실이 이어졌다. 다행히 2026년 6월 광명전기 경영권 분쟁이 조광식 전 회장 측의 이사회 재편으로 일단 정리되며 불확실성의 한 축은 해소됐지만, 엠에이치건설이 제기한 소송·고소와 피앤씨테크 지분 매각 가능성 등 후속 리스크는 여전히 남아 있다. 핵심 사업 자체는 2025년에도 영업활동현금흐름이 양(+)을 유지하는 등 완전히 훼손되지 않은 것으로 보이며, 해외 시장 다변화도 계속되고 있다. 다만 실적의 방향성이 뚜렷한 회복 국면에 접어들었다고 판단하기에는 아직 이르며, 다음 분기 실적과 광명전기 관련 후속 조치를 통해 재무 정상화 속도를 확인하는 과정이 필요하다.
English version
PNC Tech is a KOSDAQ-listed power IT equipment maker supplying distribution automation terminals and digital protection relays mainly to KEPCO, but repeated large non-operating losses tied to an affiliate governance dispute over Gwangmyeong Electric have weighed on its finances since 2025.
Founded in 1999, PNC Tech is a power IT specialist that manufactures digital power equipment designed to minimize outages and ensure stable power supply in the distribution segment. Its core products include distribution automation terminal units, digital protection relays, remote monitoring and control systems, fault locators, and digital electricity meters, with KEPCO as its primary customer in both domestic and overseas power markets. Its detailed product lineup includes FRTU, FTU, MRTU, meters, relays, fault locators, ELD, ZCT, and SCADA systems. The company has expanded overseas into markets such as India, Indonesia, Malaysia, Saudi Arabia, and Turkey, alongside securing domestic share tied to KEPCO's distribution automation expansion policy. On June 30, 2026, the company completed a small-scale merger with its subsidiary MTC Korea and filed a completion report, aimed at cost savings and management efficiency. Its headquarters relocated from Anyang to Gwacheon, Gyeonggi Province in September 2024. Separately, the company is navigating a complex ownership restructuring tied to its controlling stake in KOSDAQ-listed Gwangmyeong Electric; in April 2026 it transferred its Gwangmyeong Electric shares to a newly formed limited company, HK Holdings, in exchange for a 98.4% stake in HK Holdings, converting to an indirect control structure. The power grid equipment industry generally has stable competitive dynamics due to high entry barriers and reliability requirements, though bidding competition persists both domestically and abroad.
From 2022 through 2024, the company maintained stable profitability with revenue in the KRW 20–35 billion range. In 2022, revenue was KRW 22.0 billion with operating profit of KRW 2.39 billion (10.8% margin) and net income of KRW 2.95 billion; in 2023, revenue slipped slightly to KRW 20.7 billion while the operating margin improved to 13.1%, yielding net income of KRW 3.64 billion. In 2024, revenue jumped to KRW 34.7 billion year-on-year, but the operating margin narrowed to 5.2% with net income of KRW 2.24 billion. In 2025, revenue fell to KRW 27.6 billion and operating profit was only KRW 20.02 million—near breakeven—yet the net loss attributable to owners swelled to KRW 17.92 billion, marking a sharp swing into deficit. Total equity declined from KRW 67.9 billion in 2024 to KRW 43.8 billion in 2025, while the debt ratio surged from 43.3% to 87.9%. On a quarterly basis, the company posted modest profits in Q2 2025 (revenue KRW 8.2 billion, operating profit KRW 0.35 billion, net income KRW 0.03 billion) and Q3 2025 (revenue KRW 7.3 billion, operating profit KRW 0.50 billion, net income KRW 0.65 billion), but Q4 2025 saw revenue fall to KRW 5.7 billion with an operating loss of KRW 0.32 billion and net loss ballooning to KRW 18.4 billion. Q1 2026 revenue spiked to KRW 14.9 billion with operating profit improving to KRW 0.65 billion, yet a small net loss of KRW 0.09 billion was recorded; Q2 2026 revenue fell back to KRW 7.6 billion with an operating loss of KRW 0.30 billion and another large net loss of KRW 11.86 billion, extending the pattern of recurring large non-operating losses. Still, full-year 2025 operating cash flow remained positive at KRW 1.11 billion despite the bottom-line deficit.
The power grid equipment industry is characterized by relatively long product life cycles and intense competition for market share. Globally, power utilities have been expanding investment in distribution automation equipment to meet growing societal demands for supply reliability. Domestically, KEPCO's order volume is the key swing factor; on a nine-month cumulative basis through Q3 2025, distribution automation terminal sales declined due to reduced domestic KEPCO orders and delayed overseas projects, though gross profit actually rose on improved product mix. The protection relay segment saw sales decline due to weaker Turkish market demand and intensified domestic bidding competition, though cost reductions helped defend profitability. Overseas, the company continues exporting to Southeast Asia, India, the Middle East, Eastern Europe, and Latin America, reflecting ongoing regional diversification, though revenue tends to be volatile depending on individual project order and delivery timing. Competitively, the company bids against other domestic suppliers of similar equipment such as KEPCO KDN in domestic tenders; while the industry's reliability-verification requirements create entry barriers, price competition among incumbent suppliers persists.
| Price | ₩3,395 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.50 |
| ROE | -67.8% |
| Dividend yield | 2.95% |
The governance dispute over Gwangmyeong Electric was largely resolved after an extraordinary general meeting held in Ansan, Gyeonggi Province on June 25, 2026, where former chairman Cho Kwang-sik and second-largest shareholder Naban Holdings (7.84% stake) passed resolutions to dismiss the incumbent board and appoint new directors. The new management stated it would withdraw the rehabilitation proceeding filed by the previous management and pursue normalization steps including credit rating restoration and disposal of distressed assets. However, the new management also indicated it may use the company's PNC Tech shares, non-operating real estate sales, and a rights offering to fund this normalization, leaving the potential for further PNC Tech share supply as a variable to monitor. Separately from the governance resolution itself, criminal complaints and litigation filed by MH Construction alleging capital markets law violations and breach of fiduciary duty appear to remain ongoing. On the core business side, the company completed a small-scale merger with subsidiary MTC Korea in June 2026 to simplify its organizational structure, a move described as aimed at cost savings and management efficiency. The timing of any resumption in KEPCO's distribution automation orders and the schedule of overseas project awards and deliveries remain the key variables likely to drive quarter-to-quarter earnings volatility going forward.
With the 2025 swing into net loss and two subsequent quarters of large non-operating losses, total equity has contracted sharply, and book value per share has fallen accordingly. The current share price trades below book value per share, placing it in a discount range relative to net assets. The operating margin narrowed from double digits in 2023 to near zero in 2025, and profitability has yet to show a clear recovery, alternating between small quarterly profits and losses through the first half of 2026. Net income swung from profitability through 2024 into a large deficit in 2025, and losses have continued into 2026, making it premature to characterize the earnings trajectory as having entered a clear recovery phase. The company appears to have maintained cash dividends in recent years, but with net losses persisting, the sustainability of that dividend policy going forward will likely hinge on the pace of earnings normalization.
Following the extraordinary general meeting on June 25, 2026, former chairman Cho Kwang-sik's side succeeded in reshaping the Gwangmyeong Electric board, resolving some of the uncertainty from a governance dispute that had lasted more than eight months. The new management stated plans to withdraw the rehabilitation filing made by the prior management and pursue normalization steps including credit rating restoration and resolving project-financing risk. This could reduce the likelihood of further non-operating losses tied to the affiliate.
The company has expanded its export footprint into India, Indonesia, Malaysia, Saudi Arabia, Turkey, and other markets across Southeast Asia, the Middle East, Eastern Europe, and Latin America. Even if demand slows in a specific country, this geographic diversification provides some offset potential from projects elsewhere, broadening the revenue base. However, quarter-to-quarter volatility remains significant depending on individual project order and delivery timing.
Even as net income swung to a large deficit in 2025, operating cash flow remained positive at KRW 1.11 billion. This suggests the large net loss likely stemmed more from non-operating factors than from cash-draining operational deterioration. As long as core product supply relationships are maintained, underlying cash generation capacity does not appear to have been entirely impaired.
Large net losses disproportionate to operating profit levels occurred twice—a KRW 18.4 billion net loss in Q4 2025 and an KRW 11.86 billion net loss in Q2 2026. Media reports also cited losses totaling KRW 25.3 billion tied to being drawn into affiliate chairman Oh Chang-seok's financing dealings. If this pattern recurs, net income volatility could persist.
Total equity fell from KRW 67.9 billion in 2024 to KRW 43.8 billion in 2025, while the debt ratio nearly doubled from 43.3% to 87.9%. The simultaneous decline in equity and rise in the debt ratio has weakened the company's financial buffer. Should further non-operating losses occur, the strain on the balance sheet could deepen.
Gwangmyeong Electric's new management has stated it may use its stake in PNC Tech to fund project-financing normalization, raising the possibility of further share supply reaching the market. In addition, criminal complaints and litigation filed by MH Construction alleging capital markets law violations and breach of fiduciary duty appear to be continuing separately from the governance dispute resolution. Depending on the outcome, additional financial or management burdens could arise.
PNC Tech maintains a stable core business supplying distribution automation terminals and digital protection relays to KEPCO, but repeated large non-operating losses tied to the governance dispute over affiliate Gwangmyeong Electric have significantly destabilized its financial structure since 2025. Total equity fell from KRW 67.9 billion in 2024 to KRW 43.8 billion in 2025, the debt ratio rose to 87.9%, and net losses continued through the first half of 2026 amid sharply divergent quarterly results. The June 2026 board reshuffle by former chairman Cho Kwang-sik's side provisionally resolved one source of uncertainty, but follow-on risks remain, including litigation and criminal complaints filed by MH Construction and the possibility of further PNC Tech share sales. The core business itself appears not to have been fundamentally impaired, as evidenced by positive operating cash flow in 2025, and overseas market diversification continues. However, it remains premature to conclude that the earnings trajectory has entered a clear recovery phase, and monitoring upcoming quarterly results along with follow-up developments at Gwangmyeong Electric will be necessary to gauge the pace of financial normalization.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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