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LS Eco Energy · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
베트남 전력케이블 본업의 사상 최대 실적 흐름 위에 희토류 금속화·해저케이블 신사업이 동시에 가시화되며 사업 구조가 전환되고 있습니다.
LS에코에너지는 베트남 전선사업을 지배하는 외국기업지배지주회사로, LS전선 계열의 중간 지주 역할을 합니다. 핵심 자회사는 베트남 1위 전선업체 LS-VINA와 통신·특수케이블·버스덕트를 만드는 LSCV이며, 미얀마 법인 LSGM은 정치 불안으로 운영을 최소화하고 있습니다. 대신증권 자료 기준 2025년 LS-VINA 매출 비중은 약 78.6%로 사업의 중심축이며, 나머지를 통신케이블·버스덕트 중심의 LSCV가 채웁니다. LS-VINA는 베트남 초고압 케이블 시장에서 약 80% 점유율을 차지하는 1위 사업자로, 빈그룹 하이퐁 신도시 등 현지 대형 프로젝트에 초고압 케이블을 공급하고 있습니다. LSCV는 AI 데이터센터 구축과 북미 인프라 프로젝트 증가로 통신케이블 및 버스덕트 수주가 확대되는 흐름입니다. 회사는 여기에 더해 희토류 탈중국 밸류체인과 해저케이블 신사업을 동시에 추진하며 중장기 성장축을 넓히고 있습니다. 고객 기반은 베트남 전력공사(EVN), 빈그룹 등 현지 인프라 수요와 덴마크 등 유럽향 수출, 그리고 북미 데이터센터 프로젝트로 다변화돼 있습니다. 모회사 LS전선과의 기술·밸류체인 연계가 신사업 추진의 토대가 됩니다.
실적은 적자 국면에서 빠르게 회복돼 사상 최대 흐름에 진입했습니다. 지배주주순이익은 2022년 약 -19억원에서 2023년 41억원, 2024년 312억원, 2025년 421억원으로 개선됐고, 같은 기간 매출은 2025년 약 9,601억원, 영업이익 668억원에 이르렀습니다. 영업이익률은 2022년 3.4%에서 2025년 7.0%로 올라섰고, ROE도 2022년 -1.3%에서 2025년 20.1%로 회복됐습니다. 현금흐름 측면에서 2025년 영업활동현금흐름은 약 725억원으로 전년(약 185억원) 대비 크게 늘었으며, 부채비율은 117.6%로 낮아졌습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 분기 영업이익은 1Q 153억원→2Q 236억원→3Q 148억원→4Q 131억원으로 변동이 있었습니다. 2026년 1분기는 매출 약 2,855억원, 영업이익 201억원, 지배주주순이익 약 125억원으로 1분기 기준 사상 최대를 기록했습니다. 대신증권에 따르면 호실적은 LS-VINA의 초고압 케이블·소재 매출이 예상을 뛰어넘은 데 따른 것으로, LS-VINA 매출은 전년 대비 23.2% 늘었고 수익성이 높은 초고압 케이블 매출은 177% 급증했습니다. 고부가 프로젝트 수주 확대와 덴마크 수출, 소재 부문의 직판 물량 증가 및 구리 가격 상승에 따른 신규 판가 적용이 수익성을 끌어올렸습니다.
전방시장은 베트남 전력 인프라 투자와 글로벌 전력망·AI 데이터센터 수요가 동시에 받쳐주는 국면입니다. 기업모니터 자료에 따르면 베트남 전력시장 성장과 도시화에 따른 전력케이블 지중화 확대, 고부가가치 제품 수요 증가로 LS-VINA 전력부문 매출이 크게 성장하고 있습니다. 해상풍력 확대로 해저케이블 시장은 견고한 성장이 전망되며, 이는 PTSC와의 합작 추진과 맞물립니다. 희토류 분야는 중국 의존도 완화가 핵심 화두로, 중국이 글로벌 희토류 자석 생산량의 85%를 차지하는 가운데 중국이 수출을 제한하면서 공급망 다변화가 시급해진 상황입니다. 베트남은 중국 다음으로 희토류 매장량이 많은 국가로, 정부가 2030년까지 채굴량을 확대하겠다는 의지를 밝혔습니다. 경쟁 포지션 측면에서 LS-VINA는 베트남 초고압 케이블 1위 지위를 바탕으로 현지 프로젝트와 유럽·북미 수출을 병행하고 있습니다. 다만 미국 관세는 통신케이블 등 일부 품목의 단기 경쟁력에 부담으로 작용합니다.
| 주가 | ₩44,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.4조원 |
| PER | 31.2 |
| PBR | 5.87 |
| ROE | 20.7% |
| 배당수익률 | 0.56% |
회사와 증권가는 본업의 성장세 지속과 신사업 가시화를 함께 전망합니다. LS에코에너지는 2025년 사상 최대 실적에 이어 1분기에도 성장세를 이어가며 창사 이래 첫 '매출 1조원 클럽' 진입을 시야에 두고 있습니다. 희토류 사업은 호주 라이너스와 원료 공급·금속 양산 계획을 확정해 원료(라이너스)·금속화(LS에코에너지)·영구자석(LS전선) 구조를 마련했고, 호찌민 LSCV에 금속화 설비를 구축해 연내 양산을 시작하며 하반기 방산용 금속 생산을 먼저 진행합니다. 2027년에는 로봇·전기차용 금속으로 확대하며 연간 생산 규모는 약 2,500톤으로, 사마륨과 NdPr 산화물을 생산할 계획입니다. 희토류 금속 사업 투자 규모는 약 285억원이며, 이 중 약 107억원은 자기주식 처분으로 확보해 최대주주 LS전선이 전량 인수합니다. 해저케이블은 2026년 9월 내 말레이시아 정부 승인이 나면 연내 PTSC와 JV를 설립한 뒤 펀딩·공장건설 등을 거쳐 사측 목표인 2030년 첫 초도매출이 가능한 구조입니다. 증권가는 대체로 희토류와 해저케이블의 구체적 성과가 2026년 하반기부터 나타날 것으로 보고 있으나, 실제 일정과 매출 반영 시점에는 불확실성이 남아 있습니다.
이익 회복과 신사업 기대가 동시에 반영되면서 주가는 과거 거래 밴드의 상단을 크게 웃도는 구간에 위치합니다. 회사의 이익 지표인 ROE는 약 20.7% 수준으로 높은 편이며, 주당순이익(EPS)은 약 1,424원, 주당순자산(BPS)은 약 7,567원입니다. 순자산 대비로는 상당한 프리미엄이 형성된 상태로, 이는 본업의 이익 회복보다 희토류·해저케이블 신사업의 성장 잠재력에 대한 기대가 가격에 선반영된 결과로 볼 수 있습니다. 한 증권사는 목표주가 산출 시 과거 5개년(2021~25) 각 연도 PER 배수 평균치의 평균인 약 34.4배를 목표 PER로 적용했는데, 이는 본업 대비 높은 멀티플이 부여되고 있음을 시사합니다. 배당은 주당 250원 수준으로, 배당수익률은 업종 내에서 낮은 편입니다. 신사업의 매출 반영 시점이 지연되거나 가시화될 경우 밸류에이션 변동성이 클 수 있는 구조입니다.
베트남 전력투자와 유럽 수출이 맞물리며 고수익 초고압케이블 매출이 빠르게 늘고 있습니다. 1분기 LS-VINA 초고압케이블 매출은 전년 대비 177% 급증했고, 구리 가격 상승분이 판가에 반영되며 마진이 개선됐습니다. 2025년 영업이익률은 7.0%까지 올라섰습니다.
라이너스와의 협력으로 원료-금속화-자석으로 이어지는 비중국 희토류 밸류체인 구축이 본격화됩니다. 회사는 베트남 LSCV에 금속화 설비를 구축해 연내 방산용 금속 양산을 시작할 계획입니다. 비중국 공급망 수요가 확대되는 환경은 신사업의 잠재 수요 기반이 됩니다.
부채비율이 2022년 220.6%에서 2025년 117.6%로 크게 낮아졌습니다. 영업활동현금흐름도 2025년 약 725억원으로 전년 대비 크게 확대됐습니다. 이익 회복과 함께 재무 체력이 개선되며 신사업 투자 여력이 마련되고 있습니다.
희토류·해저케이블은 기대가 크지만 실제 매출 반영까지 시차가 있습니다. 희토류 금속 본격 매출은 2027년 이후로, 해저케이블 초도매출은 사측 목표상 2030년으로 예상됩니다. 일정 지연 시 기대와 실적 간 괴리가 발생할 수 있습니다.
통신케이블(UTP) 등 일부 품목에 높은 관세율이 적용되며 LSCV의 단기 실적이 부진했습니다. 회사는 관세 비용을 판가에 단계적으로 전가하는 전략을 취하고 있으나, 전가 속도와 고객 협의에 따라 마진 변동성이 있습니다. 보호무역 흐름이 이어질 경우 수출 채널에 부담이 됩니다.
주가에는 본업의 이익 회복뿐 아니라 아직 매출이 본격화되지 않은 신사업 기대가 선반영돼 있습니다. 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간으로, 신사업 진척이 기대에 못 미치면 멀티플 조정 위험이 존재합니다. 기대가 주가를 끌어올린 만큼 변동성도 큽니다.
LS에코에너지는 베트남 1위 전선업체 LS-VINA를 중심으로 본업이 사상 최대 실적 흐름에 진입했습니다. 2025년 매출 약 9,601억원·영업이익 668억원, 영업이익률 7.0%로 외형과 수익성이 동반 개선됐고, 부채비율은 117.6%까지 낮아졌습니다. 동시에 라이너스와의 협력에 기반한 희토류 금속화와 PTSC와의 해저케이블 JV라는 두 개의 신성장축을 준비하고 있습니다. 다만 희토류 본격 매출은 2027년 이후, 해저케이블 초도매출은 2030년으로 예상돼 기대와 실적 간 시차가 존재합니다. 주가에는 신사업 기대가 선반영돼 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에 있어, 일정 지연이나 관세·규제 변수에 따른 변동성에 유의할 필요가 있습니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않습니다.
English version
On top of record results in its core Vietnam power-cable business, LS Eco Energy is reshaping its structure as rare-earth metallization and subsea-cable ventures move toward commercialization.
LS Eco Energy is a holding company controlling Vietnamese cable operations and serves as an intermediate holding entity within the LS Cable group. Its core subsidiaries are LS-VINA, Vietnam's top cable maker, and LSCV, which produces communication/specialty cables and busducts, while the Myanmar unit LSGM runs minimally amid political instability. Per Daishin Securities, LS-VINA accounted for roughly 78.6% of 2025 sales, anchoring the business, with LSCV's communication cable and busduct operations making up the rest. LS-VINA is the No.1 player with about an 80% share of Vietnam's extra-high-voltage cable market, supplying EHV cable to large local projects such as Vingroup's Hai Phong new-city development. LSCV is seeing rising orders for communication cables and busducts amid AI data-center build-outs and North American infrastructure projects. The company is also pursuing a non-China rare-earth value chain and a subsea-cable venture simultaneously, broadening its mid- to long-term growth axes. Its customer base spans Vietnamese infrastructure demand (EVN, Vingroup), European exports such as to Denmark, and North American data-center projects. Technology and value-chain links with parent LS Cable underpin the new businesses.
Earnings have recovered quickly from a loss phase into record territory. Net profit attributable to owners improved from about KRW -1.9bn in 2022 to KRW 4.1bn in 2023, KRW 31.2bn in 2024 and KRW 42.1bn in 2025, while 2025 revenue reached about KRW 960.1bn and operating profit KRW 66.8bn. The operating margin rose from 3.4% in 2022 to 7.0% in 2025, and ROE recovered from -1.3% in 2022 to 20.1% in 2025. On cash flow, 2025 operating cash flow of about KRW 72.5bn far exceeded the prior year (about KRW 18.5bn), while the debt ratio fell to 117.6%. Quarterly operating profit in 2025 fluctuated from KRW 15.3bn in Q1 to KRW 23.6bn in Q2, KRW 14.8bn in Q3 and KRW 13.1bn in Q4. In Q1 2026 the company posted revenue of about KRW 285.5bn, operating profit of KRW 20.1bn and net profit to owners of about KRW 12.5bn—a record for a first quarter. Per Daishin Securities, the strong results stemmed from LS-VINA's better-than-expected EHV cable and materials sales, with LS-VINA revenue up 23.2% year on year and high-margin EHV cable revenue surging 177%. Expanded high-value project orders, Danish exports, higher direct-sales volumes in materials, and new pricing reflecting copper price gains lifted profitability.
End-markets are supported simultaneously by Vietnamese power-infrastructure investment and global grid and AI data-center demand. Per a corporate data provider, LS-VINA's power segment is growing strongly on Vietnam's power-market expansion, urbanization-driven cable undergrounding, and rising demand for high-value products. The subsea-cable market is expected to grow firmly on offshore-wind expansion, dovetailing with the PTSC JV plans. In rare earths, reducing dependence on China is the central theme: China holds about 85% of global rare-earth magnet output, and its export curbs have made supply-chain diversification urgent. Vietnam has the second-largest rare-earth reserves after China, and its government has signaled intent to expand mining output by 2030. Competitively, LS-VINA leverages its No.1 EHV cable position in Vietnam to combine local projects with European and North American exports. That said, U.S. tariffs weigh on the near-term competitiveness of certain items such as communication cables.
| Price | ₩44,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.36T |
| P/E | 31.2 |
| P/B | 5.87 |
| ROE | 20.7% |
| Dividend yield | 0.56% |
The company and analysts expect continued core-business growth alongside emerging new ventures. After record 2025 results, LS Eco Energy extended its growth in Q1 and has its first-ever 'KRW 1tn revenue club' entry in sight. In rare earths, the company finalized a feedstock-supply and metal-production plan with Lynas, establishing an ore (Lynas)–metallization (LS Eco Energy)–permanent magnet (LS Cable) structure, building metallization capacity at LSCV in Ho Chi Minh City to start output within the year, beginning with defense-grade metal in the second half. It plans to expand to robot and EV metals in 2027, with annual capacity of about 2,500 tonnes producing samarium and NdPr oxides. The rare-earth metal investment is about KRW 28.5bn, of which around KRW 10.7bn is funded via treasury-share disposal fully acquired by top shareholder LS Cable. For subsea cable, if Malaysian government approval comes within September 2026, a JV with PTSC could be set up this year, followed by funding and plant construction toward the company's target of first revenue in 2030. Analysts broadly expect concrete results from rare earths and subsea cable to emerge from the second half of 2026, though uncertainty remains over actual timing and revenue recognition.
With both profit recovery and new-business expectations priced in, the stock sits well above the upper end of its historical trading band. The company's ROE is high at about 20.7%, with EPS of about KRW 1,424 and BPS of about KRW 7,567. A substantial premium to net assets has formed, reflecting the market pricing in growth potential from the rare-earth and subsea-cable ventures more than the core-business profit recovery. In setting a target price, one brokerage applied a target PER of about 34.4x, the average of each year's average PER multiple over 2021–25, suggesting a multiple higher than the core business alone would warrant. The dividend is around KRW 250 per share, with a dividend yield that is low within the sector. The structure carries meaningful valuation volatility depending on whether new-business revenue is delayed or materializes.
Vietnamese power investment and European exports are driving rapid growth in high-margin EHV cable sales. In Q1, LS-VINA's EHV cable revenue surged 177% year on year, and margins improved as copper price gains were reflected in pricing. The 2025 operating margin rose to 7.0%.
The Lynas partnership is kick-starting a non-China rare-earth chain spanning feedstock, metallization, and magnets. The company plans to build metallization capacity at LSCV in Vietnam and begin defense-grade metal output within the year. Rising demand for non-China supply chains underpins potential demand for the new business.
The debt ratio fell sharply from 220.6% in 2022 to 117.6% in 2025. Operating cash flow expanded to about KRW 72.5bn in 2025, far above the prior year. Improving balance-sheet strength alongside the profit recovery is creating capacity for new-business investment.
Rare earths and subsea cable carry high expectations but a lag to actual revenue. Meaningful rare-earth metal sales are expected after 2027, and subsea-cable first revenue is targeted for 2030. Schedule slippage could create a gap between expectations and results.
High tariff rates on items such as UTP communication cables weighed on LSCV's near-term results. The company is phasing tariff costs into pricing, but margins can fluctuate depending on pass-through pace and customer negotiations. Continued protectionism would pressure export channels.
The share price prices in not only the core profit recovery but also expectations for new businesses that have yet to generate meaningful revenue. With a large premium to net assets, multiple compression is a risk if new-business progress disappoints. The expectation-driven rally implies high volatility.
LS Eco Energy's core business, centered on Vietnam's No.1 cable maker LS-VINA, has entered a record-results trend. In 2025, revenue of about KRW 960.1bn, operating profit of KRW 66.8bn, and a 7.0% operating margin show improving scale and profitability, while the debt ratio fell to 117.6%. At the same time, it is preparing two new growth axes: rare-earth metallization based on the Lynas partnership and a subsea-cable JV with PTSC. However, meaningful rare-earth revenue is expected after 2027 and subsea-cable first revenue in 2030, leaving a lag between expectations and results. With new-business expectations priced in, the stock trades at a large premium to net assets, warranting attention to volatility from schedule delays or tariff/regulatory variables. This material is for information only and does not provide an investment opinion or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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