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LS Eco Energy · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
베트남 초고압 케이블 1위 사업자의 본업이 유럽 수출·데이터센터 수요로 사상 최대 외형을 만들어내는 동시에, 희토류 금속·해저케이블이라는 미검증 신사업이 밸류에이션 배수에 함께 반영되고 있는 국면이다.
LS에코에너지는 2015년 LS전선아시아로 설립돼 해외 자회사 지분을 보유·지배하는 외국기업지배지주회사 형태로 상장한 회사이며, 2023년 현재의 사명으로 변경했다. 핵심 사업 실체는 베트남 하이퐁의 전력케이블 생산법인 LS-VINA와 호찌민의 통신·특수케이블 법인 LSCV로, LS-VINA는 1996년 진출 이후 현지 시장을 기반으로 성장했다. LS-VINA는 초고압 케이블을 직접 생산·공급할 수 있는 베트남 유일 기업으로 베트남 전력청(EVN)의 핵심 공급업체이며, 현지 전선 시장 점유율 1위와 초고압 부문 약 80% 점유율을 유지하고 있다. 하이퐁 생산기지에서는 고압·중저압 케이블과 가공선 등이 생산되며, 내수 중심이던 매출 구조가 아세안은 물론 유럽·북미로 확대됐다. LSCV는 2006년 설립된 통신·특수 케이블 생산법인으로, UTP 케이블의 미국 수출과 버스덕트가 주요 축이다. 최근 제품 믹스에서 존재감이 커진 것은 데이터센터용 배전 설비인 버스덕트로, 2026년 상반기 버스덕트 매출은 전년 동기 대비 약 3배 늘었고 말레이시아·인도네시아 중심의 글로벌 빅테크 데이터센터 건설이 대용량 배전 설비 수요를 끌어올렸다. 고객 저변도 넓어지는 흐름으로, 2026년 4월에는 베트남 최대 민간기업 빈그룹의 하이퐁 복합 신도시 개발 프로젝트에 초고압 케이블을 공급했다. 2026년 3월에는 LS-VINA가 일본 기타니혼전선과 배전용 6.6kV CVT 케이블 연간 공급 계약을 체결하며 진입 장벽이 높다고 평가되는 일본 전력 인프라 시장에도 발을 들였다. 사업 구조상 전기동 등 원재료 비중이 높아 원자재 가격에 민감하고, 베트남 경제성장률과 아시아 도시화 진행이 수요를 좌우하는 특성을 함께 갖는다.
연간 흐름은 이익 회복이 뚜렷하다. 매출은 2022년 8,185억원에서 2023년 7,311억원으로 줄었다가 2024년 8,690억원, 2025년 9,601억원으로 2년 연속 늘었고, 영업이익은 같은 기간 275억원 → 295억원 → 448억원 → 668억원으로 확대됐다. 영업이익률은 2022년 3.4%, 2023년 4.0%, 2024년 5.2%, 2025년 7.0%로 4년 연속 올라섰는데, 회사는 고부가가치 제품 판매 비중 확대로 영업이익률이 업계 평균인 3~4%를 크게 웃돌게 됐다고 설명했다. 지배주주 순이익은 2022년 19억원 적자에서 2023년 41억원 흑자로 돌아선 뒤 2024년 312억원, 2025년 421억원으로 커졌고, 영업활동현금흐름도 2022년 82억원, 2023년 376억원, 2024년 185억원을 거쳐 2025년 725억원으로 확대됐다. 재무구조는 부채비율이 2022년 220.6%에서 2023년 162.5%, 2024년 148.1%, 2025년 117.6%로 낮아지며 개선됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 2,502억원·영업이익 236억원(영업이익률 9.4%) 이후 2025년 3분기 2,328억원·148억원, 4분기 2,487억원·131억원으로 마진이 눌렸다가, 2026년 1분기 2,855억원·201억원, 2분기 3,503억원·253억원으로 다시 확대됐다. 2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 약 40% 늘었지만 영업이익 증가율은 7% 수준에 그쳐 영업이익률은 9.4%에서 7.2%로 낮아졌는데, 직전 해 2분기에 북미 지중배전(URD) 케이블 수출이 집중되며 높은 수익성을 기록한 기저 부담이 작용했다는 설명이 증권가에서 나왔다. 지배주주 순이익은 2025년 4분기 50억원까지 줄었다가 2026년 1분기 125억원, 2분기 170억원으로 회복됐는데, 베트남 자회사를 지배하는 지주 구조상 환율·금융비용·비지배지분이 영업이익과 지배주주 순이익 사이의 간격을 벌리는 구간이 반복된다는 점은 감안할 필요가 있다. 회사는 상반기 기준 사상 최대 실적을 경신했고 상반기 매출만으로 지난해 연간 매출의 약 66%를 달성했다고 밝혔다.
전방 수급은 전력망 투자 사이클의 상승 구간에 놓여 있다. 베트남은 2030년까지 도시화율 50% 달성을 목표로 국가전력개발계획(PDP8)을 추진하며 약 200조원 규모의 발전·송전 투자에 나서고 있고, 현재 69GW인 발전 용량을 2030년까지 150GW 이상으로 확대하며 총 1만 6,285km의 220kV급 송전망을 신규 구축할 계획이다. 이 계획에서 베트남 내 초고압 케이블 생산 유일 업체인 LS-VINA는 구조적 투자 확대의 직접적 수혜 기업으로 거론된다. 해외 쪽에서는 데이터센터 전력 수요 증가와 미국·유럽의 노후 전력망 교체·증설 투자가 맞물려 글로벌 초고압 케이블 수요가 빠르게 늘고 있다는 점이 수요의 배경이다. 유럽만 봐도 유럽연합 집행위원회는 2030년까지 약 5,840억유로, 2040년까지는 배전망 7,300억유로와 송전망 4,770억유로를 합쳐 1조 2,000억유로 규모의 전력망 투자가 필요하다고 보고 있다. 소재 쪽 사이클도 함께 움직이는데, 중국의 희토류 수출 통제로 미국과 유럽을 중심으로 공급망 다변화가 국가 안보 과제로 부상하면서 비용을 더 부담해도 비중국산 희토류를 확보하려는 수요가 늘고 있다. 경쟁 포지션 면에서 회사는 그룹 모회사인 LS전선의 초고압·해저 기술 자산과 연결돼 있으며, LS전선은 2025년 연결 매출 7조 5,882억원·영업이익 2,798억원으로 최대 실적을 기록했고 연말 수주잔액은 약 7조 6,300억원으로 22% 늘었다. 다만 전선업은 원자재 가격 전가 시차와 국가별 인증·관세 장벽이 상시 변수로, 증권가에서도 관세 변수 속 단기 실적 변동성과 사업 구조 변화를 나눠 보는 시각이 제시됐다.
| 주가 | ₩59,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.8조원 |
| PER | 41.0 |
| PBR | 7.25 |
| ROE | 20.3% |
| 배당수익률 | 0.42% |
회사가 공개한 방향성의 축은 세 가지다. 첫째 본업 외형으로, 이상호 대표는 현재의 성장 흐름이 유지될 경우 2026년 매출 1조원 달성도 가능할 것으로 기대한다고 밝혔다. 둘째 제품 고도화로, 회사는 400kV급 초고압 케이블의 사전적격심사(PQ) 시험을 마쳤으며 유럽과 북미 고부가 초고압 시장에서 수주 기회를 넓힐 수 있을 것으로 기대한다고 설명했다. LS-VINA가 현재 230kV급까지 생산하는 상황에서 400kV급은 LS전선이 생산해 온 대표 제품군이며, 이 프로젝트가 완료되면 본사 수준의 초고압 포트폴리오를 갖추게 된다는 것이 회사 설명이고, 230kV급 케이블의 미국 인증도 확보했다. 셋째 신사업으로, 회사는 베트남 LSCV 공장에 희토류 금속화 설비를 구축해 방산용 금속 생산을 추진한 뒤 로봇·해상풍력·전기차용으로 품목을 넓혀 연간 약 2,500톤 규모를 생산한다는 목표를 제시했다. 신한투자증권은 2026년 8월 리포트에서 연내 방산용 사마륨 금속 시양산과 2027년 연간 300톤 생산을 목표로 설비 발주가 진행되고 있다고 전했다. 해저케이블은 iM증권이 2026년 1월 리포트에서 페트로베트남 자회사 PTSC와의 합작법인 설립과 푸미항 공장·전용 부두 건설이 가시화될 것으로 전망했다고 언급했고, 베트남-싱가포르 전력 프로젝트는 말레이시아 정부 승인을 앞두고 세부 조건이 협의되는 단계로 전해졌다. 다만 희토류·해저 모두 매출 인식 단계가 아니라는 점에서, 확인해야 할 것은 선언이 아니라 설비 발주·초도 생산·계약 공시의 실제 진행이다.
현재 주가에 반영된 이익 배수는 이 회사가 과거 전선 부품 업체로 거래되던 구간보다 높은 편이며, 순자산 대비로도 프리미엄이 상당한 구간에 있다. 배수 확장의 배경은 실적 자체보다 사업 구조 변화 쪽에 있는데, 최근 네 개 분기 이익이 과거 적자 구간에서 벗어나 회복 흐름을 이어온 반면 희토류 금속과 해저케이블은 아직 매출로 확인되지 않은 옵션 성격이기 때문이다. 배당은 소액 지급이 이어지고 있으나, 이익 대비 환원 비중이 크지 않아 배당수익률 자체는 시장에서 배당 목적으로 접근하기 어려운 낮은 수준에 머문다. 증권가 견해로는 신한투자증권이 2026년 8월 6일 리포트에서 글로벌 전선·희토류 기업의 멀티플 하락을 반영해 목표주가를 기존 10만 5,000원에서 7만 2,000원으로 31% 낮췄다고 밝혔고, 같은 리포트에서 희토류와 해저케이블 등 신사업의 가시화가 주가 리레이팅 속도를 결정할 것이라고 전망했다. 대신증권은 2026년 8월 12일 리포트에서 LS-VINA의 초고압 및 소재사업 실적이 예상을 상회했다고 평가하며 목표주가 6만 2,000원을 유지했다. 결국 배수의 정당성은 본업 영업이익률 유지와 신사업의 실제 진도라는 두 변수에 달려 있고, 두 변수 모두 아직 확정되지 않은 상태로 남아 있다.
회사는 베트남에서 초고압 케이블을 직접 생산·공급할 수 있는 유일한 기업으로 EVN의 핵심 공급업체이며 초고압 점유율이 약 80% 수준이다. 여기에 베트남 정부가 PDP8에 따라 약 200조원 규모의 발전·송전 투자를 추진하고 2030년까지 도시화율 50%를 목표로 한다는 정책 수요가 겹친다. 발전 용량을 69GW에서 150GW 이상으로 늘리며 220kV급 송전망 1만 6,285km를 신규 구축하는 계획은 회사의 주력 제품군과 직접 맞닿아 있다. 민간 수요도 붙는 흐름으로, 빈그룹 신도시 프로젝트 공급 이후 추가 공급 가능성이 거론된다.
2026년 상반기 버스덕트 매출은 전년 동기 대비 약 3배 늘었고, 말레이시아·인도네시아를 중심으로 글로벌 빅테크의 데이터센터 건설이 늘며 대용량 배전 설비 수요가 확대됐다. 이는 특정 국가 정책이 아니라 인공지능 투자 사이클에 연동된 수요라는 점에서 본업 매출의 지역 분산 효과를 낸다. 회사는 유럽 초고압 케이블과 데이터센터용 버스덕트 판매 확대가 상반기 사상 최대 실적을 이끌었다고 설명했다. 제품 믹스에서 고부가 비중이 늘 경우 영업이익률 개선 여지가 남는 구조다.
회사는 2026년 7월 27일 라이너스와 각각 300억원 규모의 전환사채를 상호 인수하는 계약을 체결했으며, 라이너스는 글로벌 희토류 원료 공급 2위로 비중국권에서 대규모 상업 생산이 가능한 사실상 유일한 기업으로 소개된다. 이 구도에서 라이너스 원료, LS에코에너지 금속 생산, LS전선 영구자석 제조로 이어지는 밸류체인이 계획됐다. 우선 방산용 사마륨 금속으로 시작해 디스프로슘·터븀, 네오디뮴·프라세오디뮴으로 넓히는 순서이며, 사마륨코발트 자석은 고온에서도 자력을 유지해 전투기·미사일·레이더에 주로 쓰인다. 자본 투자를 동반한 협력이라는 점에서 단순 구매 계약보다 결속도가 높다.
2026년 2분기 매출은 전년 동기 2,502억원에서 3,503억원으로 약 40% 늘었지만 영업이익은 236억원에서 253억원으로 7% 남짓 증가해 영업이익률이 9.4%에서 7.2%로 내려왔다. 회사 상반기 기준으로도 영업이익률은 약 7.1%로 전년 동기 약 8.1%보다 낮아졌으며, 외형 성장에 비해 수익성 개선 폭은 제한적이었다. 이는 전년 2분기 북미 지중배전 케이블 수출 집중에 따른 기저 부담이라는 설명이 제시됐지만, 매출 증가가 이익 증가로 온전히 이어지지 않는 구간이 이어질 가능성은 남아 있다. 매출 성장률과 마진 방향이 갈리는 국면에서는 분기별 제품 믹스 확인이 필요하다.
증권사 자료는 전기동 가격 등 높은 원재료 비중과 베트남 경제성장률, 아시아 도시화율을 주가 변동 요인으로 명시하고 있다. 전선업 특성상 원자재 가격 상승이 매출을 키워도 마진에는 시차를 두고 반영될 수 있어 이익의 질을 판단하기 어렵게 만든다. 관세 변수 속 단기 실적 변동성이 존재한다는 시각도 증권가에서 제시됐다. 매출 대부분이 베트남 법인에서 발생하는 구조라 환율 변동이 원화 환산 실적과 지배주주 순이익에 함께 영향을 준다.
희토류 금속은 설비 구축과 시양산 단계로, 신한투자증권은 2026년 8월 리포트에서 연내 방산용 사마륨 시양산과 2027년 연간 300톤 생산을 목표로 설비 발주가 진행 중이라고 전했다. SK증권은 매출액 규모가 수량과 단가 미확정으로 구체화되지 않았고 매출 발생 시점은 2026년 말에서 2027년 초로 예상된다고 밝혔다. 해저케이블 역시 베트남-싱가포르 프로젝트가 말레이시아 정부 승인을 앞두고 세부 조건 협의 단계로, 일정이 외부 승인에 걸려 있다. 라이너스와의 300억원 규모 전환사채 상호 인수는 향후 주식 전환 시 잠재 희석 요인이 될 수 있다는 점도 함께 봐야 한다.
LS에코에너지는 베트남 초고압 케이블에서 사실상 대체재가 없는 위치를 확보한 회사이며, 그 위치가 최근 3년의 실적 개선으로 확인됐다. 매출은 2023년 7,311억원에서 2025년 9,601억원으로, 영업이익은 295억원에서 668억원으로 늘었고 영업이익률은 4.0%에서 7.0%로 올라왔으며, 지배주주 순이익은 2022년 적자에서 흑자로 전환한 뒤 2025년 421억원까지 확대됐다. 2026년 상반기에는 매출 6,358억원·영업이익 454억원으로 반기 최대치를 경신했지만, 같은 기간 영업이익률은 약 7.1%로 전년 동기 약 8.1%보다 낮아져 외형 대비 수익성 개선 폭은 제한적이었다. 강세 논리는 PDP8 기반 약 200조원 규모 전력 투자, 데이터센터용 버스덕트 급증, 400kV급 사전적격심사 완료, 그리고 라이너스와의 희토류 협력이라는 네 갈래로 정리된다. 약세 논리는 마진 압축, 전기동·환율·관세 민감도, 그리고 희토류·해저케이블이 아직 매출 이전 단계라는 실행 리스크에 있다. 현재 주가에 반영된 배수는 본업 실적만으로 설명되는 수준을 넘어 신사업 기대를 함께 담고 있는 만큼, 관찰의 초점은 분기 영업이익률과 신사업 일정의 실제 이행 여부다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
The top ultra-high-voltage cable maker in Vietnam is posting record top-line growth on European exports and data-center demand, while unproven new businesses in rare earth metals and submarine cables are simultaneously being embedded in its valuation multiple.
LS Eco Energy was established in 2015 as LS Cable & System Asia and listed as a foreign-subsidiary holding company that owns and controls overseas operating units; it adopted its current name in 2023. The substance of the business sits in two Vietnamese entities: LS-VINA, the power cable plant in Hai Phong, and LSCV, the communications and specialty cable unit near Ho Chi Minh City, with LS-VINA having grown from its 1996 entry into the local market. LS-VINA is the only company in Vietnam able to produce and supply ultra-high-voltage cable directly, serves as a core supplier to Vietnam Electricity (EVN), and holds the number-one position in the local cable market with roughly 80% share in the ultra-high-voltage segment. The Hai Phong base produces high-voltage, medium and low-voltage cable and overhead conductors, and the sales mix has broadened from domestic demand to ASEAN, Europe and North America. LSCV, a communications and specialty cable unit set up in 2006, centers on UTP cable exports to the United States and busduct. The fastest-rising element of the product mix is busduct, a power distribution system used in data centers: first-half 2026 busduct revenue roughly tripled year on year as global big-tech data-center construction in Malaysia and Indonesia lifted demand for high-capacity distribution equipment. The customer base is also widening: in April 2026 the company supplied ultra-high-voltage cable to the Hai Phong mixed-use new town project of Vingroup, Vietnam's largest private-sector group. In March 2026 LS-VINA signed an annual supply contract for 6.6kV CVT distribution cable with Japan's Kitanihon Electric Wire, entering a Japanese power infrastructure market widely regarded as having high entry barriers. Structurally, raw materials such as copper account for a large share of costs, making earnings sensitive to commodity prices, while Vietnamese GDP growth and Asian urbanization drive demand.
The multi-year picture shows a clear earnings recovery. Revenue fell from KRW 818.5bn in 2022 to KRW 731.1bn in 2023, then rose for two straight years to KRW 869.0bn in 2024 and KRW 960.1bn in 2025, while operating profit expanded from KRW 27.5bn to KRW 29.5bn, KRW 44.8bn and KRW 66.8bn over the same span. The operating margin climbed for four consecutive years, from 3.4% in 2022 to 4.0%, 5.2% and 7.0% in 2025, and the company attributed a margin well above the industry average of 3-4% to a rising share of high-value-added products. Net profit attributable to owners swung from a KRW 1.9bn loss in 2022 to a KRW 4.1bn profit in 2023, then grew to KRW 31.2bn in 2024 and KRW 42.1bn in 2025, while operating cash flow moved from KRW 8.2bn in 2022 to KRW 37.6bn, KRW 18.5bn and KRW 72.5bn in 2025. The balance sheet also improved, with the debt-to-equity ratio falling from 220.6% in 2022 to 162.5%, 148.1% and 117.6% in 2025. On a quarterly basis, after KRW 250.2bn revenue and KRW 23.6bn operating profit (a 9.4% margin) in the second quarter of 2025, margins compressed through KRW 232.8bn and KRW 14.8bn in the third quarter and KRW 248.7bn and KRW 13.1bn in the fourth, before expanding again to KRW 285.5bn and KRW 20.1bn in the first quarter of 2026 and KRW 350.3bn and KRW 25.3bn in the second. Second-quarter 2026 revenue grew about 40% year on year while operating profit rose only around 7%, taking the margin from 9.4% to 7.2%; brokerage commentary noted that a concentration of North American underground residential distribution cable exports in the prior-year second quarter created a high base for profitability. Net profit attributable to owners dipped to KRW 5.0bn in the fourth quarter of 2025 before recovering to KRW 12.5bn and KRW 17.0bn in the first two quarters of 2026, and investors should note that, given the holding structure over Vietnamese subsidiaries, currency effects, financing costs and minority interests periodically widen the gap between operating profit and owners' net profit. The company stated that it set a first-half record and that first-half revenue alone equated to roughly 66% of last year's full-year revenue.
End-market conditions sit in an upswing of the grid investment cycle. Vietnam is pursuing its national power development plan (PDP8) with roughly KRW 200tn of generation and transmission investment, targeting a 50% urbanization rate by 2030, and plans to expand generation capacity from 69GW today to more than 150GW by 2030 while newly building 16,285km of 220kV transmission lines. Within that plan, LS-VINA, the only producer of ultra-high-voltage cable in Vietnam, is cited as a direct beneficiary of the structural investment expansion. Offshore, demand rests on the fact that rising data-center power consumption combined with replacement and expansion of aging grids in the United States and Europe is driving rapid growth in global ultra-high-voltage cable demand. In Europe alone, the European Commission estimates roughly EUR 584bn of grid investment is needed by 2030 and about EUR 1.2tn by 2040, comprising EUR 730bn for distribution and EUR 477bn for transmission. A materials cycle is moving alongside: China's rare earth export controls have turned supply-chain diversification into a national security agenda in the United States and Europe, lifting demand for non-Chinese rare earths even at higher cost. Competitively, the company is linked to the ultra-high-voltage and submarine technology base of parent LS Cable & System, which posted record 2025 consolidated revenue of KRW 7.59tn and operating profit of KRW 279.8bn, with a year-end order backlog up 22% at about KRW 7.63tn. That said, cable makers face persistent variables in raw-material cost pass-through lags and country-level certification and tariff barriers, and brokerage commentary has separated near-term earnings volatility under tariff uncertainty from the longer-term shift in business structure.
| Price | ₩59,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.82T |
| P/E | 41.0 |
| P/B | 7.25 |
| ROE | 20.3% |
| Dividend yield | 0.42% |
Management has laid out three axes. First, core top-line: CEO Lee Sang-ho said full-year revenue of KRW 1tn in 2026 is achievable if the current growth trend holds. Second, product upgrading: the company said it completed pre-qualification testing for 400kV ultra-high-voltage cable and expects to widen order opportunities in high-value European and North American markets. According to the company, LS-VINA currently produces up to 230kV while 400kV has been a flagship line of parent LS Cable & System, so completion of the project would give the unit a headquarters-level ultra-high-voltage portfolio, and US certification for 230kV cable has already been secured. Third, new businesses: the company plans to install rare earth metallization equipment at its LSCV plant in Vietnam, start with defense-use metals, then broaden into materials for robotics, offshore wind and electric vehicles, targeting roughly 2,500 tons of annual output. Shinhan Securities reported in an August 2026 note that equipment orders were under way with a goal of pilot production of defense-grade samarium metal within the year and 300 tons of annual output in 2027. On submarine cable, iM Securities projected in a January 2026 note that a joint venture with PetroVietnam Technical Services Corporation and construction of a plant and dedicated quay at Phu My port would take shape, and the Vietnam-Singapore power project was described as awaiting Malaysian government approval with detailed terms under discussion. Since neither the rare earth nor the submarine business is yet at the revenue recognition stage, what matters is not the announcements but the actual progression of equipment orders, initial output and contract disclosures.
The earnings multiple embedded in the current share price sits above the range at which this company traded when it was viewed simply as a cable maker, and the premium to book value is also substantial. The driver of that multiple expansion lies less in reported profits than in the change in business structure: profits over the most recent four quarters have continued a recovery away from the earlier loss-making period, while rare earth metals and submarine cables remain option-like items not yet visible in revenue. A modest dividend continues to be paid, but the payout relative to earnings is small, leaving the yield at a level that is hard to approach as an income proposition. On brokerage views, Shinhan Securities said in a report dated 6 August 2026 that it cut its target price by 31% from KRW 105,000 to KRW 72,000 to reflect multiple contraction among global cable and rare earth peers, and in the same report projected that visibility on new businesses such as rare earths and submarine cable would determine the pace of any re-rating. Daishin Securities said in a report dated 12 August 2026 that ultra-high-voltage and materials results at LS-VINA beat expectations, and maintained a target price of KRW 62,000. Ultimately the justification for the multiple rests on two variables, maintenance of core operating margins and actual progress in the new businesses, and neither is yet settled.
The company is the only firm able to produce and supply ultra-high-voltage cable directly in Vietnam, serves as a core supplier to EVN, and holds roughly 80% share in that segment. Layered on top is policy demand, as the Vietnamese government pursues roughly KRW 200tn of generation and transmission investment under PDP8 while targeting 50% urbanization by 2030. Plans to lift generation capacity from 69GW to more than 150GW and build 16,285km of new 220kV transmission lines map directly onto the company's main product lines. Private demand is also attaching, as additional supply opportunities are cited following the Vingroup new town project.
First-half 2026 busduct revenue roughly tripled year on year as global big-tech data-center construction in Malaysia and Indonesia expanded demand for high-capacity distribution equipment. Because this demand tracks the artificial intelligence investment cycle rather than one country's policy, it diversifies the geographic base of core revenue. The company said expanded sales of European ultra-high-voltage cable and data-center busduct drove its record first half. If the high-value share of the mix keeps rising, room remains for further operating margin improvement.
On 27 July 2026 the company signed an agreement under which it and Lynas each subscribed to KRW 30bn of convertible bonds issued by the other, with Lynas described as the second-largest global supplier of rare earth feedstock and effectively the only firm capable of large-scale commercial production outside China. The intended chain runs from Lynas feedstock to metal production at LS Eco Energy and permanent magnet manufacturing at LS Cable & System. The sequence starts with defense-grade samarium metal before widening to dysprosium and terbium and then neodymium-praseodymium, with samarium-cobalt magnets retaining magnetism at high temperatures and used mainly in fighter jets, missiles and radar. Because the tie-up involves reciprocal capital investment, the linkage is tighter than a simple offtake contract.
Second-quarter 2026 revenue rose about 40% from KRW 250.2bn to KRW 350.3bn, but operating profit increased only around 7% from KRW 23.6bn to KRW 25.3bn, taking the margin down from 9.4% to 7.2%. On a first-half basis the operating margin was about 7.1% versus roughly 8.1% a year earlier, so profitability improved far less than the top line. This was explained as a base effect from the concentration of North American underground distribution cable exports in the prior-year second quarter, but the possibility remains of further periods in which revenue growth does not fully translate into profit growth. When growth and margin direction diverge, the quarterly product mix needs checking.
Brokerage materials explicitly list a high raw-material weighting including copper prices, along with Vietnamese GDP growth and Asian urbanization, as share-price variables. In cable manufacturing, rising input prices can inflate revenue while feeding through to margins with a lag, making earnings quality harder to assess. Brokerage commentary has also flagged near-term earnings volatility under tariff uncertainty. Because most revenue arises at Vietnamese subsidiaries, currency swings affect both won-translated results and net profit attributable to owners.
The rare earth metal business is still at the equipment and pilot stage: Shinhan Securities reported in an August 2026 note that equipment orders were under way with targets of pilot production of defense-grade samarium within the year and 300 tons annually in 2027. SK Securities said the revenue scale had not been quantified because volumes and prices were undetermined, with revenue expected to begin between late 2026 and early 2027. The submarine cable plan is likewise awaiting Malaysian government approval on the Vietnam-Singapore project with terms under negotiation, leaving the timeline dependent on external approvals. The reciprocal KRW 30bn convertible bond subscription with Lynas should also be viewed as a potential dilution factor should conversion occur.
LS Eco Energy occupies a position in Vietnamese ultra-high-voltage cable for which there is effectively no local substitute, and that position has shown up in three years of improving results. Revenue rose from KRW 731.1bn in 2023 to KRW 960.1bn in 2025, operating profit from KRW 29.5bn to KRW 66.8bn and the operating margin from 4.0% to 7.0%, while net profit attributable to owners turned from a 2022 loss to a profit and reached KRW 42.1bn in 2025. The first half of 2026 set a half-year record with revenue of KRW 635.8bn and operating profit of KRW 45.4bn, yet the operating margin of about 7.1% was below roughly 8.1% a year earlier, so profitability improved less than the top line. The bullish case rests on four strands: roughly KRW 200tn of power investment under PDP8, the surge in data-center busduct, completion of pre-qualification testing for 400kV cable, and the rare earth partnership with Lynas. The bearish case rests on margin compression, sensitivity to copper prices, currency and tariffs, and execution risk given that rare earths and submarine cable remain pre-revenue. Because the multiple embedded in the current price reflects more than core earnings alone and carries expectations for the new businesses, the focus of observation should be quarterly operating margins and whether new-business milestones are actually met. This report is for informational purposes and contains no buy or sell recommendation or target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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