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Outin Futures · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
자사 브랜드 '네오젠'의 글로벌 유통망 확장과 ODM 부문 성장에 힘입어 화장품 사업부가 2025년 흑자전환에 성공했으나, 연결 기준으로는 인테리어·신규사업 부문의 지속 손실이 수익성 개선 속도를 제한하고 있다.
아우딘퓨쳐스(227610)는 2000년 설립되어 2017년 코스닥에 상장한 화장품 전문기업으로, 제품 기획·처방 개발·용기 개발·생산까지 제공하는 Total ONE-STOP ODM 모델을 기반으로 한다. 핵심 화장품 사업은 ①자사 브랜드(네오젠·써메딕·라르 등) 부문과 ②외부 고객사 대상 ODM 부문으로 구성되며, 기초화장품과 마스크팩이 매출의 주축을 이루고 메이크업·헤어 카테고리로 확장 중이다. 충주 공장에서 CGMP 기준 생산이 이뤄지며 메이크업 전용 라인도 확보한 상태다. 국내에서는 올리브영 약 1,000여 개 매장, 홈쇼핑, GS25 해군PX 등 멀티채널로 유통되고, 해외에서는 미국(코스트코·울타뷰티·아마존·세포라), 베트남, 일본(라쿠텐), 러시아(리브고시 250개 매장), 중동(부티캇) 등으로 다각화를 추진 중이다. 계열사로는 인테리어 전문기업 (주)트루게이트와 글로벌 유통 관련 (주)피움글로벌이 있으며, 인테리어·신규사업 부문의 손실이 연결 기준 수익성에 지속적 영향을 미치고 있다. 2023년 11월 최대주주 변경 이후 화장품 중심 경영체계 강화와 본업 수익성 극대화로 전략 방향이 재정립됐다. 최근 6년간 글로벌 디자인 어워드 10개 수상이 ODM 수주와 브랜드 차별화 경쟁력을 뒷받침하고 있다.
2022년은 영업손실 96.9억원(OPM -27.7%), 지배주주 순손실 171.7억원으로 최악의 한 해를 기록했으며 부채비율도 581.2%에 달했다. 2023년에는 매출 326.9억원에서 영업이익 1.6억원(OPM +0.5%)으로 흑자전환하며 첫 회복 신호가 나타났으나, 영업외 손실로 인해 지배주주 기준 순손실 2.5억원이 지속됐다. 2024년에는 매출이 346.9억원으로 소폭 성장했음에도 영업손실이 -33.7억원(OPM -9.7%)으로 재차 악화됐고, 영업활동 현금흐름도 -41.0억원을 기록해 자금 부담이 컸다. 2025년은 뚜렷한 개선 국면으로, 매출이 423.9억원(+22.2% YoY)으로 최근 4년 최고치를 기록하고 영업손실이 -18.1억원(OPM -4.3%)으로 전년 대비 약 46% 축소됐다. 2025년 영업활동 현금흐름은 +3.2억원으로 처음 플러스 전환에 성공해 현금창출력이 회복되는 긍정적 신호를 보였다. 분기별로는 2025년 1분기(OP +0.38억원)와 3분기(OP +3.35억원)에 흑자가 났으나, 2분기(-9.45억원)와 4분기(-12.38억원)에 손실이 집중되는 계절적 변동성이 관찰된다. 2026년 1분기에는 매출 96.4억원, 영업손실 -2.9억원으로 전년 동기(매출 104.2억원, 영업이익 +0.38억원) 대비 다소 후퇴했으며, ODM 부문은 전년 동기 대비 약 16% 성장했으나 브랜드 부문의 글로벌 유통망 확장 준비 지연이 영향을 미쳤다. 2025년 말 부채비율은 214.8%로, 자기자본 213.4억원→183.7억원 축소와 부채 319.0억원→394.7억원 증가가 복합적으로 작용한 결과다.
국내 화장품 OEM·ODM 업계는 K-뷰티 글로벌 열풍에 힘입어 2025년 매출·영업이익·순이익이 동반 성장세를 나타냈으며, 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아 등 TOP3가 시장 절반 이상을 점유하는 구조적 양극화가 뚜렷하다. 글로벌 화장품 OEM·ODM 시장은 연평균 6.4%의 성장세로 확대되고 있으며, 이는 인디 브랜드의 부상과 K-뷰티 수요 확장이 맞물린 결과로 풀이된다. 단순 제조를 넘어 브랜드 기획·처방 개발·글로벌 인허가까지 아우르는 토털 솔루션 역량을 갖춘 기업이 부각되는 추세다. 아우딘퓨쳐스는 중소형 플레이어로 TOP3 대비 규모 열위에 있으나, 자사 브랜드(네오젠)를 병행하는 브랜드-ODM 이중 구조가 차별화 포인트다. 미국·유럽·중동·동남아 채널에서 K-선케어와 메이크업 제품 수요가 확대되고 있어 글로벌 인디 K-뷰티 브랜드 구축 시도가 가속화되고 있다. 반면 대형 ODM사와의 규모 경쟁 심화, 올리브영·아마존 등 주요 플랫폼 입점 경쟁 격화, 원부자재 비용 변동성이 중소형 업체에 불리한 환경 요인으로 작용할 수 있다.
| 주가 | ₩1,159 |
|---|---|
| 시가총액 | 225억원 |
| ROE | -16.0% |
회사는 2026년 2분기부터 미국·러시아·중동·베트남 해외 채널에서 본격적인 매출 성과가 가시화될 것으로 전망하고 있다. 네오젠 에어리 선스크린은 미국 코스트코 온라인에서 1차 1만 개 → 2차 2만 개 → 3차 4만 개로 생산을 확대했으며 4차 추가 생산을 앞두고 있고, 코스트코 오프라인 매장 입점도 협의 중이다. 메탈 마스카라는 2026년 2분기 미국 울타뷰티(Ulta Beauty) 입점이 예정돼 있으며, 러시아 최대 뷰티 리테일러 리브고시(Rive Gauche) 250개 매장 입점이 확정됐고 중동 최대 뷰티 플랫폼 부티캇(Boutiqaat) 계약도 완료 예정이다. 국내에서는 올리브영 신규 입점 제품이 5월 '요주의 신상' 선정 및 오특 프로모션에 연속 선정됐고, GS25 해군PX에 네오젠 13개 SKU 신규 입점이 확정됐다. 하반기에는 뉴욕에서 리테일 바이어 초청 팝업 행사가 기획되어 있어 북미 유통망 추가 확장의 계기가 될 수 있다. 메이크업·헤어 카테고리 확대와 중국 시장 기반 구축도 중기 성장 방향으로 제시되고 있다. 다만 비화장품 부문(인테리어 등) 구조적 손실 해소 속도와 브랜드 채널 성과 가시화 시점이 연결 수익성 개선의 핵심 변수로 남는다.
연속 연결 순손실로 인해 PER은 산출이 불가한 상태이며, 배당 실적이 없어 배당수익률은 동종 업종 평균을 크게 밑돈다. 현 주가는 KRX 기준 장부가치 대비 소폭 할인된 구간에 위치하고 있으나, 이 장부가치 자체가 수년간의 순손실로 꾸준히 침식되어 왔다는 점에서 할인을 순자산 안전 마진으로 낙관하기에는 신중함이 필요하다. 화장품 사업부의 이익 기반이 강화되고 비화장품 부문 손실이 구조적으로 해소되어 연결 기준 이익 회복 경로가 가시화될 경우 밸류에이션 재평가 여지가 있으나, 현재는 이익 전환 가시화가 선결 조건이다. 총 발행주식수와 시가총액 산정 기준 주식수 간에 약 1,870만 주의 괴리가 존재해 잠재 희석 위험에 대한 지속적 점검이 필요하다. 소형주 특성상 거래 유동성이 낮고 주가 변동성이 큰 편임도 감안할 필요가 있다.
네오젠 에어리 선스크린은 미국 코스트코 온라인에서 완판 후 4차 추가 생산을 앞두고 있으며, 오프라인 입점 협의와 함께 울타뷰티·아마존·세포라 등 다채널 유통도 병행되고 있다. 메탈 마스카라는 올리브영 메이크업 카테고리 1위를 기록하고 틱톡 조회수 1억 뷰를 돌파했으며, 2026년 2분기 미국 울타뷰티 입점이 예정되어 있다. 러시아 리브고시 250개 매장, 중동 부티캇 등 신시장 채널 다각화가 단일 시장 의존도를 줄이면서 성장 외연을 확대하는 구조다.
2025년 화장품 사업부(브랜드+ODM)가 흑자전환에 성공해 핵심 사업의 수익 구조가 정상화 국면에 접어들었다. ODM 부문은 2026년 1분기에도 전년 동기 대비 약 16% 성장하며 안정적인 기반을 제공하고 있다. CGMP 인증 공장과 최근 6년간 10개 글로벌 디자인 어워드 수상 경력이 ODM 고객사 확보 경쟁력을 뒷받침한다.
2025년 영업활동 현금흐름이 +3.2억원으로 처음 플러스 전환되어 4년간의 현금 유출 기조를 벗어났다. 연간 영업손실은 2022년 96.9억원에서 2025년 18.1억원으로 4년간 꾸준히 축소되어 개선 추세의 지속성이 확인된다. 화장품 사업부 이익이 비화장품 손실을 점차 흡수해 간다면 연결 손익의 개선 기울기가 가팔라질 가능성이 있다.
인테리어 사업부문과 신규사업 부문의 영업손실이 지속되어 화장품 사업부의 이익을 상쇄하고 연결 영업적자 구조를 고착시키고 있다. 화장품 중심 경영체계 강화 방침을 밝혔으나 비화장품 부문의 구체적 구조조정(매각·축소·청산) 일정은 아직 공시되지 않은 상태다. 비화장품 손실 해소 없이는 연결 기준 조기 흑자전환이 어려울 수 있다.
2025년 말 부채비율은 214.8%로 2024년(149.5%)에서 오히려 상승했으며, 자기자본 183.7억원 대비 부채 394.7억원의 재무 구조가 부담스럽다. 지속적 순손실이 이어진다면 순자산이 추가 침식되고 재무 건전성이 악화될 수 있다. 총 발행주식수(약 3,805만 주)와 시가총액 기준 주식수(약 1,937만 주) 사이의 약 1,870만 주 괴리는 잠재적 희석 위험 요인으로 남는다.
2026년 1분기 브랜드 사업부의 글로벌 유통망 확장 준비가 예상보다 지연되며 전년 동기 대비 매출이 감소했다. 2025년 분기별 영업손익의 큰 진폭(-9.45억원~+3.35억원)은 실적 예측 가시성을 낮추는 요인이다. '2분기부터 해외 성과 가시화'라는 회사 가이던스가 실현되지 않을 경우 연간 개선 경로에 차질이 생길 수 있다.
아우딘퓨쳐스는 화장품 ODM과 자사 브랜드(네오젠)를 병행하는 이중 구조를 바탕으로, 2025년 화장품 사업부 흑자전환과 연간 최고 매출 달성이라는 의미 있는 진전을 이뤘다. 2025년 영업활동 현금흐름의 첫 플러스 전환, 4년 연속 영업손실 축소 추세는 체질 개선이 진행 중임을 시사한다. 그러나 연결 기준으로는 인테리어·신규사업 부문의 구조적 손실이 지속되고 부채비율도 200%를 웃돌아 재무 부담이 여전한 상황이다. 2026년은 미국 코스트코 선케어, 울타뷰티 메이크업, 러시아·중동 신규 채널 등 복수의 글로벌 유통 이벤트가 집중된 해로, 이러한 채널 확장이 실질적 매출로 전환되는 속도가 연간 실적의 핵심 변수다. 화장품 부문의 이익 기반 강화, 비화장품 부문의 손실 해소, 글로벌 채널 성과의 재오더로의 연결—이 세 가지 조건이 동시에 충족될 때 연결 기준 수익성 회복의 경로가 가시화될 것이다. 이 보고서는 투자 권유 없이 정보 제공만을 목적으로 하며, 모든 투자 결정은 투자자 본인의 판단에 따른다.
English version
Audin Futures' cosmetics division achieved profitability in FY2025, driven by NEOGEN brand global expansion and steady ODM growth, yet ongoing losses in the interior and new-business segments continue to constrain consolidated profitability improvement.
Audin Futures (227610) is a cosmetics specialist founded in 2000 and KOSDAQ-listed in 2017, operating a Total ONE-STOP ODM model covering concept planning, formulation, packaging, and manufacturing. Its core cosmetics business consists of (1) proprietary brand operations—NEOGEN, Thermedic, RAAR, and others—and (2) ODM services for external clients, centered on skincare and mask packs with ongoing expansion into makeup and hair care. Production is carried out at the CGMP-certified Chungju plant, which includes a dedicated makeup line. Domestically, products are distributed through approximately 1,000 Olive Young stores, home-shopping networks, and GS25 military PX outlets. Internationally, the company is diversifying into the U.S. (Costco, Ulta Beauty, Amazon, Sephora), Vietnam, Japan (Rakuten), Russia (Rive Gauche, 250 stores), and the Middle East (Boutiqaat). Subsidiaries include Trugate (interior business) and Pium Global (global distribution); losses in these non-cosmetics segments continue to weigh on consolidated results. Following a change of controlling shareholder in November 2023, strategy has been re-focused on cosmetics-centered management and core-business profitability. Ten international design awards over the past six years underpin ODM competitiveness and brand differentiation.
FY2022 was the worst year on record, with an operating loss of KRW 9.69 billion (OPM -27.7%), a controlling-shareholder net loss of KRW 17.17 billion, and a debt ratio of 581.2%. FY2023 saw a narrow operating profit of KRW 163 million (OPM +0.5%) on revenue of KRW 32.7 billion—the first recovery signal—though below-the-line losses resulted in a net loss of KRW 247 million (controlling shareholder basis). FY2024 saw revenue edge up to KRW 34.7 billion but the operating loss worsened to KRW -3.37 billion (OPM -9.7%), while operating cash flow deteriorated to KRW -4.10 billion. FY2025 marked a meaningful improvement: revenue reached a 4-year high of KRW 42.4 billion (+22.2% YoY), the operating loss narrowed ~46% to KRW -1.81 billion (OPM -4.3%), and operating cash flow turned positive for the first time at KRW +322 million. Quarterly, Q1 and Q3 of 2025 recorded operating profits of KRW +38 million and +335 million respectively, while Q2 (-KRW 945 million) and Q4 (-KRW 1.24 billion) saw heavier losses, indicating seasonal volatility. In 2026Q1, revenue declined YoY to KRW 9.64 billion and the operating loss widened to KRW -294 million versus a KRW +38 million profit in 2025Q1; ODM grew ~16% YoY but brand-segment overseas preparation delays weighed on results. The FY2025 debt ratio rose to 214.8%, driven by concurrent equity erosion (from KRW 21.3bn to KRW 18.4bn) and increased liabilities (from KRW 31.9bn to KRW 39.5bn).
South Korea's cosmetics OEM/ODM sector posted simultaneous growth in revenue, operating profit, and net income in 2025, powered by the global K-beauty wave. The market is structurally polarized, with TOP3 players—Kolmar Korea, Cosmax, and Cosmecca Korea—holding over half the market. Globally, the cosmetics OEM/ODM market is expanding at a CAGR of approximately 6.4%, driven by the rise of indie brands and surging K-beauty demand. Companies offering total-solution capabilities—spanning brand planning, formulation R&D, and global regulatory compliance—are gaining competitive advantage over pure-play manufacturers. Audin Futures operates as a mid-small player with a dual brand-ODM structure (NEOGEN alongside ODM services), differentiating it from pure manufacturers. Growing global demand for K-beauty sun care and makeup in the U.S., Europe, the Middle East, and Southeast Asia is accelerating indie K-beauty brand-building efforts. However, scale disadvantages versus large ODMs, intensifying competition for shelf space on key platforms, and raw material cost variability continue to present structural headwinds for smaller players.
| Price | ₩1,159 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -16.0% |
The company expects tangible overseas revenue to materialize from Q2 2026 in the U.S., Russia, Middle East, and Vietnam. NEOGEN's 'Airy Sunscreen' has progressed from an initial 10,000-unit run to a third batch of 40,000 units at U.S. Costco, with a fourth run imminent and offline store listing under active negotiation. The Metal Mascara is scheduled for Ulta Beauty listing in the U.S. in Q2 2026, Rive Gauche (Russia's top beauty retailer, 250 stores) entry has been confirmed, and Boutiqaat (the Middle East's leading beauty platform) agreement is expected to be finalized. Domestically, a new Olive Young product was named a 'must-watch new item' in May and was selected twice for 'Otteuk' promotions, while 13 NEOGEN SKUs have been confirmed for GS25 military PX. A buyer-invitation pop-up in New York is planned for H2 2026, potentially opening new North American retail accounts. Expansion into makeup and hair care and establishing a base in the Chinese market are also cited as medium-term growth initiatives. The pace of non-cosmetics loss resolution and the speed at which new overseas channel listings convert into sustainable sales remain the key swing factors for consolidated profitability.
PER is not calculable due to ongoing consolidated net losses, and the absence of any dividend history leaves the dividend yield well below sector peers. The current share price sits in a modest discount to KRX-basis book value, but since book value itself has been steadily eroded by years of net losses, interpreting this discount as a clear net-asset margin of safety warrants caution. Should the cosmetics division's profit base strengthen and non-cosmetics losses resolve structurally—clearing a path toward consolidated profit recovery—there could be room for valuation re-rating, but earnings visibility remains the prerequisite. The gap of approximately 18.7 million shares between total issued shares and the market-cap calculation basis warrants ongoing monitoring as a potential dilution risk. Small-cap characteristics also imply lower trading liquidity and above-average share price volatility.
NEOGEN's 'Airy Sunscreen' has sold out at U.S. Costco online, with a fourth production run imminent and offline listing under negotiation, while existing Ulta Beauty, Amazon, and Sephora channels provide multi-platform coverage. The Metal Mascara topped Olive Young's makeup category and surpassed 100 million TikTok views, with a Ulta Beauty U.S. listing set for Q2 2026. New market entries into Russia's Rive Gauche (250 stores) and the Middle East's Boutiqaat reduce single-market dependency while expanding the addressable growth base.
The cosmetics division (brand + ODM) successfully turned profitable in FY2025, signaling normalization of core business earnings. The ODM segment grew approximately 16% YoY in 2026Q1, providing a stable revenue base. CGMP-certified manufacturing and 10 international design award wins over the past six years reinforce client acquisition competitiveness in the ODM business.
FY2025 operating cash flow turned positive for the first time at KRW +322 million, breaking a four-year streak of cash outflows. Annual operating losses have narrowed consistently from KRW -9.69 billion in FY2022 to KRW -1.81 billion in FY2025, confirming a sustained improvement trend. As cosmetics division profits gradually absorb non-cosmetics losses, the slope of consolidated earnings improvement could steepen.
Continuing operating losses in the interior and new-business segments offset cosmetics profits and entrench consolidated operating-loss territory. While management has committed to a cosmetics-centered strategy, no concrete timeline for divesting or restructuring the non-cosmetics units has been publicly disclosed. Without resolving these losses, early consolidated profitability may be difficult to achieve.
The FY2025 debt ratio rose to 214.8% from 149.5% in FY2024, with KRW 39.5 billion in liabilities versus KRW 18.4 billion in equity representing a sizable financial burden. Continued net losses would further erode net assets and worsen financial health. The gap of approximately 18.7 million shares between total issued shares (~38.05 million) and the shares used in market-cap calculation (~19.37 million) represents an ongoing dilution risk.
Brand-segment global distribution preparation was slower than expected in 2026Q1, causing revenue to decline YoY. Wide quarterly swings in operating income/loss during 2025 (ranging from KRW -945 million to +335 million) reduce earnings predictability. If the company's guidance of overseas results materializing from Q2 is not realized, the annual improvement trajectory could be disrupted.
Audin Futures has made meaningful progress in FY2025 with its cosmetics division turning profitable and annual revenue reaching a multi-year high, supported by the global K-beauty tailwind and its dual brand-ODM structure. The first-ever positive operating cash flow in FY2025 and four consecutive years of narrowing operating losses indicate that structural improvement is underway. However, on a consolidated basis, the interior and new-business segments continue to post structural losses, and a debt ratio above 200% remains a financial constraint. FY2026 features multiple global distribution catalysts—Costco sun care, Ulta Beauty makeup, and new Russia/Middle East entries—making the speed of channel listings converting into sustainable sales the decisive variable. A convergence of three conditions—strengthening cosmetics profitability, resolution of non-cosmetics losses, and conversion of channel listings to reorder-driven revenue—would be needed to clearly define a path to consolidated profitability recovery. This report is for informational purposes only and does not constitute investment advice; all investment decisions rest with the individual investor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)