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Bonne · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
범LG가 구미현 전 아워홈 회장의 경영권 인수와 대규모 자금 유입이 진행되는 가운데, 본느는 2025년 이후 지속된 매출 감소와 영업손실에서 벗어나야 하는 국면에 있다.
본느는 2009년 설립돼 2018년 코스닥에 상장된 화장품 제조기업으로, 생산시설을 직접 보유하지 않고 연구개발과 상품기획에 역량을 집중하는 '자산경량화 무공장 ODM' 모델을 구축했다. 외주 제조 네트워크를 활용해 브랜드사에 제품을 개발·디자인해 공급하는 방식으로 사업을 영위하며, 스킨케어·바디케어·메이크업 등 다양한 화장품군을 커버한다. 과거 실적 호조기에는 별도 매출 기준 미국 수출 비중이 약 75%에 달했으며, PIXI, Fenty Skin, Rare Beauty, Kendo 등 팬덤을 확보한 미국 인디 뷰티 브랜드들이 핵심 고객사였다. 자체 브랜드로는 색조 메이크업 브랜드 '터치인솔'이 있으며 30여개국에 진출해 있고, 스킨케어 브랜드 '메디솔' 등도 보유하고 있다. 종속기업으로는 친환경 세제 제조기업 아토세이프 등을 두며 사업 포트폴리오를 다각화해왔다. 경쟁구도상 코스맥스, 한국콜마, 코스메카코리아 등 대형 화장품 ODM사들과 비교하면 본느는 상대적으로 소형이며 생산시설을 직접 운영하지 않는 경량화 구조가 특징이다. 2026년 8월에는 창업주 임성기 전 대표 측 지분이 범LG가 구미현 전 아워홈 회장 측으로 넘어가는 절차가 진행되며 지배구조 전환기를 맞고 있다. 회사 측은 새 최대주주 예정자에 대해 확인하면서도 향후 경영 계획은 아직 정해진 바 없다고 밝힌 상태다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 607억원에서 2023년 729억원으로 늘었으나 2024년 687억원, 2025년 460억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익률은 2023년 9.2%에서 2024년 2.5%로 급격히 낮아졌고 2025년에는 -18.1%로 적자전환했다. 영업이익 자체도 2023년 67.4억원에서 2024년 17.2억원으로 줄었다가 2025년에는 83.3억원의 영업손실로 뒤집혔다. 지배주주 순이익은 2022년 9.9억원, 2023년 1.4억원으로 소폭 흑자를 유지했으나 2024년 -88.3억원, 2025년 -148.3억원으로 손실 규모가 확대됐다. 분기별로는 2025년 1분기(-14.6억원)부터 2025년 2분기(-26.0억원), 3분기(-16.9억원), 4분기(-25.7억원), 그리고 2026년 1분기(-20.9억원)까지 5개 분기 연속 영업손실이 이어지고 있다. 특히 2025년 4분기에는 매출이 85.7억원까지 줄어든 가운데 지배주주 순손실이 94.2억원으로 다른 분기보다 크게 확대됐는데, 이는 종속기업 관련 무형자산 손상차손 등 비현금성 일회성 요인이 반영된 결과로 알려져 있다. 2026년 1분기에는 매출 92.7억원으로 전년 동기(130.9억원) 대비 감소했지만 영업손실은 20.9억원, 지배주주 순손실은 9.0억원으로 직전 분기보다는 손실 규모가 줄어든 모습이다. 현금성 자산은 2024년 말 172억원에서 2025년 말 79억원, 2026년 1분기 말 54억원까지 줄어들며 유동성 부담이 이어지고 있었다.
본느의 과거 고성장은 미국 인디 뷰티 브랜드 시장의 팽창과 맞물려 있었으며, 팬덤을 확보한 신생 브랜드들의 발주 증가가 실적을 견인하는 구조였다. 그러나 최근 들어 주력 ODM 사업에서 주요 제품의 공급 계약이 종료되는 등 고객 이탈이 발생하며 실적 둔화의 핵심 요인으로 작용했다. 국내 화장품 ODM 업계는 코스맥스, 한국콜마 등 대형사들이 규모의 경제와 다변화된 고객 포트폴리오를 갖춘 반면, 본느는 소수 해외 고객사에 대한 의존도가 높은 구조여서 고객사 이슈에 따른 실적 변동성이 상대적으로 크게 나타났다. K-뷰티 전반의 수출 성장세는 이어지고 있지만, 개별 기업 차원에서는 브랜드 포트폴리오와 고객 다변화 여부에 따라 실적 편차가 크게 벌어지는 국면이다. H&B스토어와 온라인 중심으로 유통채널이 재편되는 흐름 속에서 본느는 자체 브랜드 '터치인솔'의 오프라인 채널 확대를 시도하고 있다. 업계 전반적으로 맞춤형 화장품 제도 도입과 지속가능성 등 소비 트렌드 변화가 진행되고 있어, 본느와 같은 중소형 ODM사에게는 신규 브랜드 고객 확보 역량이 향후 경쟁력을 가르는 요소가 될 것으로 보인다.
| 주가 | ₩4,720 |
|---|---|
| 시가총액 | 396억원 |
| PBR | 1.19 |
| ROE | -34.5% |
가장 가까운 확인 대상은 2026년 9월 10일로 예정된 최대주주 변경 잔금 납입이다. 이 절차가 완료되면 구미현 전 아워홈 회장이 지분 37.70%를 보유한 공식 최대주주로 등극하게 된다. 동시에 진행되는 총 222억원 규모의 전환사채·유상증자를 통한 자금 조달은 화장품 브랜드 사업 확대와 운영자금 확보에 쓰일 예정이라고 회사 측은 밝혔다. 다만 회사 관계자는 새 최대주주의 신원을 확인하면서도 구체적인 향후 경영 계획은 아직 정해지지 않았다고 언급한 바 있어, 사업 방향의 구체화는 경영권 이전 이후로 넘어가는 모습이다. 사업적으로는 자체 브랜드 터치인솔이 2026년 3월 CJ올리브영 온라인 입점, 5월 전국 오프라인 매장 입점에 이어 7월부터 핵심 상권 대형 매장인 '타운' 매장에 전용 매대를 운영하며 국내외 소비자 접점을 넓히고 있다. 회사는 이를 통해 외국인 관광객 수요와 미국 아마존 등 해외 온라인 채널 매출 확대로 이어가겠다는 전략을 제시했다. 상장 유지와 관련해서는 코스닥 시가총액 기준(200억원)을 밑돌던 상황에서 경영권 변경 발표 이후 시가총액이 큰 폭으로 늘어나며 일시적으로 기준을 상회한 것으로 파악된다.
본느는 최근 4개 분기 연속 순손실을 기록하고 있어 주가수익비율(PER) 산출이 의미를 갖기 어려운 상태다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 경영권 변경과 대규모 자금 조달에 따른 시장의 기대감이 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 배당은 최근 지급 실적이 없어 배당수익률 측면의 매력은 낮은 편이다. 다년간 이익 흐름을 보면 2023년 소폭 흑자에서 2024~2025년 적자로 전환된 뒤 아직 흑자 전환의 뚜렷한 신호는 확인되지 않고 있다. 최대주주 변경에 따른 신규 자금 유입과 사업 재편 기대가 밸류에이션에 어떻게 반영될지는 향후 실적 개선 여부와 새 경영진의 전략 발표에 따라 달라질 수 있다.
구미현 전 아워홈 회장은 지분 인수와 전환사채 인수를 합쳐 약 240억원의 사재를 투입하고, 회사 차원에서는 총 222억원의 신규 자금이 유입된다. 이는 유동성이 축소되던 본느의 재무구조를 단기간에 개선시킬 수 있는 규모다. 경영권 이전이 완료되는 9월 10일 이후 신규 투자와 사업 재편 논의가 본격화될 여지가 있다.
터치인솔은 2026년 3월 CJ올리브영 온라인 입점, 5월 전국 오프라인 확대에 이어 7월부터 핵심 상권 대형 매장인 타운 매장에 전용 매대를 운영하고 있다. 30여개국에 진출한 브랜드 인지도를 바탕으로 국내 채널 확대가 해외 온라인 재구매로 이어질 가능성이 있다는 것이 회사 측 전략이다.
본느는 시가총액이 코스닥 상장유지 기준을 밑돌며 관리종목 지정 위험에 노출돼 있었으나, 경영권 변경 발표 이후 주가와 시가총액이 크게 상승하며 기준을 일시적으로 상회했다. 신규 자금 유입에 따른 재무구조 개선이 동반되면 상장유지 부담이 추가로 완화될 여지가 있다.
2025년 매출이 460억원으로 전년 대비 크게 줄어든 핵심 원인은 주력 ODM 사업에서 주요 제품의 공급 계약이 종료된 데 있다. 소수 해외 고객사에 의존하는 사업 구조상 유사한 이슈가 재발할 가능성을 배제할 수 없다. 2026년 1분기 매출도 전년 동기 대비 감소하며 매출 회복이 아직 확인되지 않고 있다.
2025년 4분기 지배주주 순손실이 94.2억원으로 크게 확대된 배경에는 종속기업 관련 무형자산 손상차손 등 일회성 요인이 있었던 것으로 알려졌다. 현금성 자산도 2024년 말 172억원에서 2026년 1분기 말 54억원까지 줄어들며 유동성 여력이 축소돼왔다. 향후에도 종속기업 실적 부진이 지속될 경우 추가적인 손상 인식 가능성을 배제할 수 없다.
제5·6회차 전환사채는 전환가액이 1,396원으로 알려져 있으며 전량 전환 시 상당한 규모의 신주가 발행될 수 있다는 분석이 나온다. 여기에 제3자배정 유상증자로 발행된 신주까지 더하면 완전희석 기준 발행주식수가 크게 늘어날 잠재적 요인이 존재한다. 향후 전환청구가 진행될 경우 기존 주주의 지분율이 상당 부분 낮아질 수 있다.
본느는 2025년 이후 핵심 ODM 계약 종료와 종속기업 손상차손 등의 영향으로 매출과 이익이 동시에 위축되며 5개 분기 연속 영업손실을 기록해왔다. 이런 상황에서 범LG가 구미현 전 아워홈 회장의 경영권 인수와 총 222억원 규모의 자금 조달이 진행되고 있으며, 잔금 납입은 2026년 9월 10일로 예정돼 있다. 새 최대주주 측은 대규모 사재를 투입하며 상장유지 부담과 유동성 우려를 일부 해소했지만, 구체적인 향후 경영 전략은 아직 공개되지 않은 상태다. 자체 브랜드 터치인솔의 올리브영 타운 매장 확대 등 채널 다각화 시도는 진행 중이나, 이것이 매출 회복으로 이어질지는 아직 확인되지 않았다. 전환사채·유상증자에 따른 잠재적 지분 희석과 소수 고객사 의존 구조는 여전히 유의해야 할 요인이다. 종합적으로 본느는 지배구조 전환과 실적 회복이라는 두 가지 과제를 동시에 안고 있는 국면이며, 앞으로의 이사진 구성과 실적 발표가 핵심 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
As former OurHome Chairwoman Gu Mi-hyun, from the broader LG family, proceeds with a takeover and large capital injection, Bonne faces the task of reversing the revenue decline and operating losses that have persisted since 2025.
Founded in 2009 and listed on KOSDAQ in 2018, Bonne is a cosmetics manufacturer that built an asset-light, factory-less ODM model, focusing on R&D and product planning while relying on an outsourced manufacturing network to develop and supply products to brand clients across skincare, body care, and makeup categories. During its previous growth phase, roughly 75% of standalone export sales came from the United States, with key clients including US indie beauty brands with strong fan followings such as PIXI, Fenty Skin, Rare Beauty, and Kendo. Its own brand portfolio includes the color cosmetics brand Touch in Sol, present in more than 30 countries, along with the skincare brand Medisol. Its subsidiaries include Atosafe, an eco-friendly detergent maker, reflecting continued portfolio diversification. Compared with larger domestic cosmetics ODM players such as Cosmax, Kolmar Korea, and Cosmecca Korea, Bonne is relatively small and distinguished by its factory-less, asset-light structure. In August 2026, the company entered a governance transition as the stake held by founder Lim Seong-gi and related parties was transferred to Gu Mi-hyun, a member of the broader LG family and former OurHome chairwoman. The company has confirmed the identity of the incoming controlling shareholder while stating that future management plans have not yet been finalized.
On an annual basis, revenue rose from 60.7 billion won in 2022 to 72.9 billion won in 2023, but then declined for two straight years to 68.7 billion won in 2024 and 46.0 billion won in 2025. The operating margin fell sharply from 9.2% in 2023 to 2.5% in 2024, before turning negative at -18.1% in 2025. Operating profit itself dropped from 6.7 billion won in 2023 to 1.7 billion won in 2024, then flipped to an 8.3 billion won operating loss in 2025. Owner net income stayed marginally positive at 1.0 billion won in 2022 and 0.1 billion won in 2023, before swinging to losses of 8.8 billion won in 2024 and 14.8 billion won in 2025. On a quarterly basis, operating losses have persisted for five straight quarters, from Q1 2025 (-1.5 billion won) through Q2 2025 (-2.6 billion won), Q3 2025 (-1.7 billion won), Q4 2025 (-2.6 billion won), and Q1 2026 (-2.1 billion won). Q4 2025 stood out, with revenue falling to 8.6 billion won while the owner net loss widened sharply to 9.4 billion won, reportedly reflecting non-cash, one-off intangible asset impairment charges related to subsidiaries. In Q1 2026, revenue of 9.3 billion won declined from 13.1 billion won a year earlier, but the operating loss of 2.1 billion won and owner net loss of 0.9 billion won were both narrower than the prior quarter. Cash and cash equivalents declined from 17.2 billion won at end-2024 to 7.9 billion won at end-2025 and 5.4 billion won at end-Q1 2026, reflecting ongoing liquidity pressure.
Bonne's earlier growth phase was closely tied to the expansion of the US indie beauty brand market, with rising orders from fan-driven emerging brands fueling results. More recently, however, the termination of supply contracts for key products in its core ODM business has driven client attrition, becoming a central factor behind the earnings slowdown. In Korea's cosmetics ODM industry, larger players such as Cosmax and Kolmar Korea benefit from scale economies and diversified client portfolios, whereas Bonne's greater reliance on a smaller number of overseas clients has made its results comparatively more volatile to client-specific issues. While overall K-beauty export growth continues, individual companies are seeing widening performance gaps depending on their brand portfolios and client diversification. Amid a broader shift in distribution toward health-and-beauty stores and online channels, Bonne is attempting to expand offline distribution for its own brand, Touch in Sol. Industry-wide shifts such as the introduction of customized cosmetics regulations and sustainability trends are underway, suggesting that the ability to secure new brand clients will be a key differentiator for smaller ODM companies like Bonne going forward.
| Price | ₩4,720 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 1.19 |
| ROE | -34.5% |
The nearest event to watch is the balance payment for the change-of-control transaction, scheduled for September 10, 2026. Once completed, Gu Mi-hyun will formally become the controlling shareholder with a 37.70% stake. The company has stated that the concurrent 22.2 billion won capital raise via convertible bonds and a rights issue will be used to expand its cosmetics brand business and fund operations. However, a company representative confirmed the incoming shareholder's identity while noting that detailed future management plans have not yet been set, suggesting that concrete strategic direction will likely emerge only after the ownership transfer is finalized. On the business side, the in-house brand Touch in Sol has been expanding consumer touchpoints, moving from an online launch at CJ Olive Young in March 2026 and nationwide offline placement in May, to dedicated displays in flagship 'Town' stores in major commercial districts from July. The company has outlined a strategy to leverage this expansion to capture demand from foreign tourists and grow sales through overseas online channels such as Amazon in the United States. Regarding listing maintenance, the market capitalization had fallen below the KOSDAQ delisting threshold of 20 billion won, but it temporarily rose above that level following the sharp increase in market value after the change-of-control announcement.
Bonne has posted net losses in each of the last four quarters, making the price-to-earnings ratio difficult to interpret meaningfully. In terms of price-to-book, the stock trades at a level that reflects some premium over net asset value, which may partly capture market expectations tied to the change of control and the large capital raise. There has been no recent dividend payment, making the dividend-yield angle relatively unattractive. Looking at the multi-year earnings trend, the company moved from a modest profit in 2023 to losses in 2024 and 2025, and a clear signal of a return to profitability has not yet emerged. How the new capital inflow and prospective business restructuring following the ownership change will be reflected in valuation will likely depend on subsequent earnings improvement and the strategic direction the new management team ultimately announces.
Gu Mi-hyun is investing roughly 24 billion won of personal capital combining the share purchase and convertible bond subscription, while the company itself will receive a total of 22.2 billion won in new funding. This is a scale of capital that could quickly improve Bonne's balance sheet after a period of shrinking liquidity. Following the completion of the ownership transfer on September 10, discussions on new investment and business restructuring may gain momentum.
Touch in Sol moved from an online launch at CJ Olive Young in March 2026 to nationwide offline expansion in May, and has been operating dedicated displays in flagship Town stores in major commercial districts since July. The company's strategy is that this domestic channel expansion, built on brand recognition across more than 30 countries, could translate into repeat overseas online purchases.
Bonne had been exposed to the risk of being designated an administrative issue as its market capitalization fell below the KOSDAQ listing maintenance threshold, but the sharp rise in share price and market value following the change-of-control announcement temporarily lifted it above that threshold. If the balance sheet improvement from new capital inflows is sustained, the listing maintenance burden could ease further.
The primary reason revenue fell sharply to 46.0 billion won in 2025 was the termination of supply contracts for key products within the core ODM business. Given the company's reliance on a small number of overseas clients, a recurrence of similar issues cannot be ruled out. Q1 2026 revenue also declined year over year, and a clear recovery has not yet been confirmed.
The sharp widening of the owner net loss to 9.4 billion won in Q4 2025 was reportedly linked to one-off, non-cash intangible asset impairment charges tied to subsidiaries. Cash and cash equivalents also declined from 17.2 billion won at end-2024 to 5.4 billion won at end-Q1 2026, narrowing liquidity headroom. If subsidiary performance remains weak, further impairment recognition cannot be ruled out.
The 5th and 6th round convertible bonds reportedly carry a conversion price of 1,396 won, and analysis suggests that full conversion could result in a substantial number of new shares being issued. Combined with the new shares from the third-party rights issue, there is a potential for the fully diluted share count to expand significantly. If conversion requests proceed going forward, existing shareholders' ownership percentages could be meaningfully reduced.
Since 2025, Bonne has seen both revenue and profitability contract, driven by the termination of key ODM contracts and subsidiary impairment charges, resulting in five consecutive quarters of operating losses. Against this backdrop, a takeover by former OurHome Chairwoman Gu Mi-hyun, a member of the broader LG family, and a combined 22.2 billion won capital raise are underway, with the balance payment scheduled for September 10, 2026. The incoming controlling shareholder has committed substantial personal capital, easing some listing maintenance and liquidity concerns, but a detailed future management strategy has not yet been disclosed. Efforts to diversify distribution, such as expanding the Touch in Sol brand into CJ Olive Young Town stores, are underway, though whether this will translate into a revenue recovery remains unconfirmed. Potential share dilution from the convertible bonds and rights issue, along with the company's reliance on a small number of clients, remain factors to watch. Overall, Bonne is navigating a period defined by both a governance transition and an earnings recovery challenge, with the composition of the new board and forthcoming results serving as the key points to monitor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)