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It'S Hanbul · 화장품 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
잇츠한불은 2022년 저점 이후 매출과 영업이익이 4개년 연속 개선되고 있으며, 최근 네 개 분기 지배주주 순이익도 증가하는 흐름을 보이고 있다.
잇츠한불은 화장품 제조·판매를 영위하는 종합 화장품 기업으로, 모회사 한불화장품과의 합병을 통해 연구개발부터 생산, 마케팅, 유통까지 아우르는 사업구조를 갖추고 있다. 주력 브랜드는 '잇츠스킨', '프레스티지', '파워10', '체이싱래빗' 등이며, 스킨케어와 색조 화장품을 포함한 다양한 제품 포트폴리오를 운영한다. 판매 채널은 국내, 글로벌 및 해외법인, 신채널(H&B·홈쇼핑·온라인몰)로 구분되는데, 신채널이 매출의 가장 큰 비중을 차지하고 국내와 글로벌·해외법인이 그 뒤를 잇는 구조다. 연결 대상 종속회사로는 더마 코스메틱 브랜드를 보유한 네오팜이 있으며, 그룹 내 매출 규모가 가장 큰 계열사로 꾸준히 성장해왔다. 그 외 중국 소재 잇츠스킨차이나, 한불화장품(호주)유한공사, 일본 소재 잇츠스킨재팬 등 해외 법인을 통해 현지 생산 및 판매를 병행하고 있다. 상품(타사 브랜드 판매대행) 매출도 전체 매출의 일부를 차지하나 그 비중은 크지 않은 편이다. 경쟁구도상으로는 아모레퍼시픽, LG생활건강 등 대형 브랜드사와 에이피알, 달바글로벌 등 신흥 인디 브랜드, 코스맥스·한국콜마 등 ODM 업체들과 함께 경쟁하는 시장 환경에 놓여 있다. 화장품 산업 특유의 계절성(동절기 강세, 하절기 약세)과 유행 민감도가 실적에 영향을 미치는 구조적 특징을 갖고 있다.
연결 매출액은 2022년 1,307억원에서 2023년 1,392억원, 2024년 1,424억원, 2025년 1,534억원으로 4개년 연속 증가했다. 영업이익은 같은 기간 48억원에서 81억원, 179억원, 192억원으로 늘었고, 영업이익률은 3.7%→5.8%→12.6%→12.5%로 개선돼 2024년을 기점으로 두 자릿수 마진 구간에 안착했다. 지배주주 순이익은 2022년 33억원에서 2023년 34억원으로 소폭 늘었다가 2024년 165억원으로 크게 확대됐고, 2025년에도 167억원 수준을 유지했다. 다만 연결 총순이익 대비 지배주주 귀속 비중이 낮은 것이 특징인데, 이는 최대 매출 계열사인 네오팜 등 종속회사의 비지배주주 지분이 크기 때문으로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 372.5억원, 영업이익 39.4억원, 지배주주 순이익 2.1억원에서 2025년 3분기 매출 377.8억원, 영업이익 48.2억원, 지배주주 순이익 76.8억원으로 순이익이 크게 튀었으며, 이후 2025년 4분기(매출 420.3억원, 영업이익 48.7억원, 지배주주 순이익 66.0억원), 2026년 1분기(매출 426.8억원, 영업이익 68.3억원, 지배주주 순이익 94.1억원), 2026년 2분기(매출 496.6억원, 영업이익 73.3억원, 지배주주 순이익 96.3억원)로 매출과 영업이익이 매 분기 확대되는 흐름이 이어졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 333억원으로, 분기별 변동성은 있으나 전반적인 회복 추세가 뚜렷하다. 현금흐름 측면에서도 영업활동현금흐름이 2022년 71억원에서 2025년 281억원으로 꾸준히 늘어 이익의 질적 측면도 개선된 모습이다.
국내 화장품 수출은 2026년 상반기 70억 달러(잠정)를 기록해 전년 동기 대비 27.3% 증가했고, 역대 상반기 기준 최대 실적을 달성했다. 국가별로는 미국이 14.5억 달러로 전체 수출의 20.7%를 차지하며 2년 연속 1위 시장으로 자리잡았고, 대미 수출은 전년 동기 대비 41.5% 늘었다. 반면 중국향 수출은 같은 기간 6.6% 감소하며, 과거 중국 중심이던 K-뷰티 수출 구조가 미국·유럽 등으로 다변화되는 흐름이 이어지고 있다. 품목별로는 기초화장품이 54.8억 달러로 수출을 주도했고, 색조화장품과 인체세정용 제품은 상대적으로 부진했다. 업종 전반에서는 대형 브랜드사 중심의 실적 성장이 뚜렷해지는 가운데, 인디 브랜드의 스케일업과 ODM 업체의 수주 확대도 동시에 진행되고 있다. 잇츠한불은 대형 브랜드사만큼의 해외 매출 비중은 아니지만, 신채널·글로벌 채널 매출이 회사 전체 매출의 상당 부분을 차지하는 구조로 이러한 산업 흐름과 맞닿아 있다. 다만 중국 매출 의존도가 있는 계열사들은 중국 시장 둔화의 영향을 받을 수 있어, 산업 내 지역별 편차에 따른 영향이 상이하게 나타날 수 있다.
| 주가 | ₩10,510 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,305억원 |
| PER | 6.9 |
| PBR | 0.57 |
| ROE | 8.5% |
| 배당수익률 | 2.62% |
회사는 잇츠스킨 신제품 출시와 체이싱래빗 브랜드의 대중화 마케팅을 지속하며 채널별 맞춤 전략을 강화하고 있는 것으로 파악된다. 또한 AI를 활용한 화장품 추천 서비스와 가상 메이크업 시뮬레이션 등 디지털 기술을 접목한 피부 관리 서비스 개발도 진행 중이다. 더마·비건·클린뷰티에 대한 소비자 관심 증가에 대응해 새로운 유통 채널에 맞춘 제품 개발과 마케팅을 이어가고 있으며, 이는 최근 분기 실적 개선의 배경으로 언급되고 있다. 산업 전반적으로는 미국·유럽을 중심으로 한 화장품 수출 확대세가 이어지고 있어, 글로벌 채널 및 해외법인 매출 비중이 높은 계열사를 보유한 잇츠한불에도 우호적인 외부 환경이 조성되고 있다. 다만 회사가 공식적으로 제시한 정량적 매출·이익 가이던스는 확인되지 않으며, 향후 분기 실적 발표를 통해 최근의 이익 개선 흐름이 지속되는지 확인이 필요하다. 종속회사 네오팜의 실적 기여도가 크다는 점을 고려하면, 해당 계열사의 국내외 매출 추이도 함께 지켜볼 필요가 있다.
현재 주가는 과거 이익 회복 국면에서 형성된 밸류에이션 밴드 상단보다는 하단에 가까운 구간에서 거래되는 모습을 보인다. 주가는 주당순자산 대비로도 할인된 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 프리미엄보다는 할인 구간에 위치한다고 볼 수 있다. 이익이 적자 수준에서 벗어나 회복 흐름을 이어온 점을 고려하면, 시장이 부여하는 이익 배수는 업종 내 대형 브랜드사들과 비교해 상대적으로 낮은 편으로 나타난다. 현금배당은 매년 지급되고 있으나, 배당을 통한 환원 수준 자체가 업종 평균을 크게 상회하는 편은 아니다. 이러한 밸류에이션 위치는 향후 분기별 이익 흐름의 지속성과 시장의 평가 변화에 따라 달라질 수 있는 사안으로, 개별 투자자의 판단이 필요한 부분이다.
연간 매출은 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 증가했고, 영업이익률도 3.7%에서 12%대로 개선됐다. 2026년 1~2분기 지배주주 순이익은 각각 94억원, 96억원으로 2025년 2분기 대비 크게 늘었다. 분기별 매출과 영업이익도 최근 다섯 개 분기 연속 확대되는 흐름을 보였다.
부채비율은 2022~2025년 5.8~6.8% 수준에서 안정적으로 유지되고 있다. 영업활동현금흐름도 2022년 71억원에서 2025년 281억원으로 꾸준히 늘어 이익의 현금창출력이 뒷받침되고 있다.
2026년 상반기 국내 화장품 수출은 70억 달러로 전년 동기 대비 27.3% 증가하며 역대 최대치를 기록했고, 미국이 최대 수출국으로 자리잡았다. 잇츠한불은 신채널과 글로벌·해외법인 매출 비중이 높은 구조로, 이러한 업종 전반의 순풍과 연결돼 있다.
종속회사인 네오팜 등의 비지배주주 지분이 커 연결 총순이익 대비 지배주주 귀속 순이익 비중이 낮은 구조다. 실제로 2025년 2분기 지배주주 순이익은 2.1억원에 그쳤다가 3분기 76.8억원으로 급증하는 등 분기별 변동성이 크게 나타났다.
2026년 상반기 국내 화장품의 대중국 수출은 전년 동기 대비 6.6% 감소했다. 중국 소재 계열사를 보유한 잇츠한불 그룹으로서는 중국 시장 둔화가 해당 법인의 실적에 부담이 될 수 있다.
대형 브랜드사와 신흥 인디 브랜드가 동시에 해외 채널을 확대하며 경쟁이 심화되고 있다. 잇츠한불 매출의 상당 부분이 신채널(H&B·홈쇼핑·온라인)에 의존하고 있어, 해당 채널 내 경쟁 및 조건 변화가 실적에 영향을 줄 수 있다.
잇츠한불은 2022년 저점 이후 매출과 영업이익이 꾸준히 개선돼 왔으며, 최근 분기 지배주주 순이익도 눈에 띄게 확대되는 흐름을 보였다. 다만 종속회사 비지배주주 지분이 커 지배주주 귀속 순이익의 분기별 변동성이 크다는 점, 중국 매출 둔화와 통상 환경 변화라는 대외 변수가 존재한다는 점은 함께 살펴볼 요인이다. 산업 측면에서는 2026년 상반기 K-뷰티 수출이 역대 최대치를 기록하며 미국·유럽 중심의 성장이 이어지고 있어, 신채널·글로벌 채널 비중이 높은 회사의 구조와 맞물려 있다. 재무건전성은 낮은 부채비율과 꾸준한 현금흐름 개선으로 안정적인 편으로 평가된다. 앞으로의 관전 포인트는 분기별 이익 개선의 지속성, 종속회사 실적 기여도의 변화, 그리고 해외 채널 확장의 실적 반영 속도다. 투자 판단은 이러한 요인들의 향후 전개를 개별적으로 확인한 뒤 이루어져야 한다.
English version
Its Hanbul has posted four consecutive years of revenue and operating profit improvement since its 2022 trough, with owner net income also trending higher over the most recent four quarters.
Its Hanbul is an integrated cosmetics company covering R&D, manufacturing, marketing, and distribution, a structure built through its merger with parent Hanbul Cosmetics. Its core brands include 'It's Skin', 'Prestige', 'Power10', and 'Chasing Rabbit', spanning both skincare and color cosmetics. Sales channels are split into domestic, global/overseas subsidiaries, and new channels (H&B stores, home shopping, online malls), with new channels representing the largest share of revenue, followed by domestic and global/overseas operations. Among consolidated subsidiaries, derma-cosmetics brand operator Neopharm has consistently been the group's largest revenue contributor. The company also operates overseas units including It's Skin China, a China-based manufacturing entity, and It's Skin Japan LLC for local production and sales. Merchandise sales (distribution of third-party brands) make up a portion of revenue but remain a relatively small share. Competitively, the company operates alongside large brand houses such as Amorepacific and LG Household & Health Care, emerging indie brands like APR and d'Alba Global, and ODM manufacturers such as Cosmax and Kolmar Korea. The cosmetics industry's structural characteristics, including seasonality (stronger in winter, weaker in summer) and sensitivity to trends, continue to influence the company's results.
Consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 130.7 billion in 2022 to KRW 139.2 billion in 2023, KRW 142.4 billion in 2024, and KRW 153.4 billion in 2025. Operating profit grew from KRW 4.8 billion to KRW 8.1 billion, KRW 17.9 billion, and KRW 19.2 billion over the same period, with operating margin improving from 3.7% to 5.8%, 12.6%, and 12.5%, settling into double-digit territory from 2024 onward. Owner net income edged up from KRW 3.3 billion in 2022 to KRW 3.4 billion in 2023, then jumped to KRW 16.5 billion in 2024 and held around KRW 16.7 billion in 2025. Notably, owner-attributable income represents a relatively small share of total consolidated net income, reflecting large non-controlling interests in subsidiaries, particularly top-revenue unit Neopharm. On a quarterly basis, revenue of KRW 37.25 billion, operating profit of KRW 3.94 billion, and owner net income of just KRW 0.21 billion in 2025 Q2 gave way to a sharp jump in owner net income to KRW 7.68 billion in 2025 Q3 (on revenue of KRW 37.78 billion and operating profit of KRW 4.82 billion), followed by continued expansion in revenue and operating profit through 2025 Q4 (revenue KRW 42.03 billion, operating profit KRW 4.87 billion, owner net income KRW 6.60 billion), 2026 Q1 (revenue KRW 42.68 billion, operating profit KRW 6.83 billion, owner net income KRW 9.41 billion), and 2026 Q2 (revenue KRW 49.66 billion, operating profit KRW 7.33 billion, owner net income KRW 9.63 billion). Summed over the most recent four quarters (2025 Q3 through 2026 Q2), owner net income totaled roughly KRW 33.3 billion, underscoring a clear recovery trend despite quarter-to-quarter volatility. Operating cash flow also strengthened steadily, rising from KRW 7.1 billion in 2022 to KRW 28.1 billion in 2025, pointing to an improvement in earnings quality as well.
South Korea's cosmetics exports reached a provisional USD 7.0 billion in the first half of 2026, up 27.3% year-on-year and marking the highest first-half total on record. By country, the United States accounted for USD 1.45 billion, or 20.7% of total exports, remaining the top destination for a second consecutive year with exports up 41.5% year-on-year, while exports to China fell 6.6% over the same period, continuing a diversification trend away from a once China-centric export structure toward the U.S. and Europe. By product category, basic skincare led exports at USD 5.48 billion, while color cosmetics and body-cleansing products were comparatively weaker. Across the industry, earnings growth is increasingly concentrated among large brand houses, even as indie brands scale up and ODM manufacturers see rising order volumes. Its Hanbul, while not matching the overseas revenue share of the largest brand houses, is connected to these industry trends through its new-channel and global-channel sales, which make up a meaningful portion of total revenue. However, subsidiaries with exposure to the Chinese market could be affected by China's slowdown, meaning the impact of these regional shifts may vary across the group's different units.
| Price | ₩10,510 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/E | 6.9 |
| P/B | 0.57 |
| ROE | 8.5% |
| Dividend yield | 2.62% |
The company appears to be continuing new product launches under the It's Skin brand alongside mass-market-oriented marketing for the Chasing Rabbit brand, while sharpening channel-specific strategies. It is also developing digital-enabled skincare services, including an AI-based cosmetics recommendation tool and virtual makeup simulation. In response to growing consumer interest in derma, vegan, and clean-beauty products, the company continues to tailor product development and marketing to newer distribution channels, a factor cited in connection with recent quarterly earnings improvement. Industry-wide, the continued expansion of cosmetics exports centered on the U.S. and Europe is creating a broadly favorable external environment for Its Hanbul, given its subsidiaries' exposure to global and overseas-subsidiary sales channels. That said, no specific quantitative revenue or profit guidance from the company has been confirmed, and upcoming quarterly disclosures will need to be checked to see whether the recent earnings improvement trend continues. Given the large earnings contribution from subsidiary Neopharm, its domestic and overseas sales trends also warrant continued monitoring.
The current share price trades closer to the lower end than the upper end of the valuation range formed during the company's earnings recovery phase. The stock also trades at a discount relative to book value per share, placing it in a discount range rather than a premium range versus net assets. Given that earnings have moved from a loss position into a sustained recovery, the earnings multiple the market assigns appears relatively low compared with larger brand houses in the sector. Cash dividends have been paid annually, though the level of shareholder return through dividends is not markedly above the sector average. Where this valuation sits going forward will depend on the persistence of quarterly earnings trends and how the market's assessment evolves, a judgment left to individual investors.
Annual revenue increased for four consecutive years from 2022 to 2025, with operating margin improving from 3.7% to around 12%. Owner net income in 2026 Q1 and Q2 reached KRW 9.4 billion and KRW 9.6 billion, respectively, sharply higher than in 2025 Q2. Both quarterly revenue and operating profit have expanded over the most recent five quarters.
The debt ratio has remained stable in the 5.8-6.8% range from 2022 to 2025. Operating cash flow also grew steadily from KRW 7.1 billion in 2022 to KRW 28.1 billion in 2025, supporting the cash-generating quality of reported earnings.
South Korea's cosmetics exports hit a record USD 7.0 billion in the first half of 2026, up 27.3% year-on-year, with the U.S. now the top export destination. Its Hanbul's revenue structure, with a meaningful share coming from new channels and global/overseas subsidiaries, is connected to this broader industry tailwind.
Because subsidiaries such as Neopharm carry large non-controlling interests, owner-attributable net income represents a relatively small and volatile share of total consolidated net income. Owner net income was just KRW 0.21 billion in 2025 Q2 before jumping to KRW 7.68 billion in Q3, illustrating this quarter-to-quarter swing.
South Korea's cosmetics exports to China fell 6.6% year-on-year in the first half of 2026. For the Its Hanbul group, which operates China-based subsidiaries, a slowing Chinese market could weigh on those units' results.
Competition is intensifying as both large brand houses and emerging indie brands expand overseas channels simultaneously. A significant portion of Its Hanbul's revenue depends on new channels such as H&B stores, home shopping, and online malls, so competitive dynamics or terms within those channels could affect results.
Its Hanbul has shown steady improvement in revenue and operating profit since its 2022 trough, with owner net income also expanding notably in recent quarters. That said, the large non-controlling interests in its subsidiaries drive significant quarter-to-quarter volatility in owner-attributable earnings, and external variables such as a slowing China market and shifting trade policy warrant continued attention. On the industry side, K-beauty exports hit a record high in the first half of 2026, with growth centered on the U.S. and Europe, a trend that aligns with the company's revenue structure weighted toward new and global channels. Financial health appears relatively stable, supported by a low debt ratio and steadily improving cash flow. Key items to watch going forward include the persistence of quarterly earnings improvement, changes in subsidiaries' earnings contribution, and the pace at which overseas channel expansion feeds through into results. Investment decisions should be made only after individually verifying how these factors develop over time.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)