KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
It'S Hanbul · 화장품 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
신채널·더마코스메틱 성장에 힘입어 4년 연속 이익 회복을 이어온 잇츠한불은 2026년 1분기 분기 역대 최고 매출·영업이익을 달성하며 성장 궤도 진입을 확인했으나, 브랜드 경쟁력 유지와 해외 채널 확장 속도가 지속 성장의 핵심 관건으로 부각된다.
잇츠한불(226320)은 1989년 설립된 한불화장품을 모태로, 2017년 합병을 통해 잇츠스킨·프레스티지·파워10·체이싱래빗 등 자체 화장품 브랜드와 더마코스메틱 전문 상장 자회사 네오팜(아토팜·리얼베리어·제로이드·더마비 브랜드)을 보유한 코스피 상장 종합 화장품 기업이다. 생산부터 R&D·마케팅·유통까지 전 과정을 수직 계열화하여 원가 효율성과 품질 통제 측면에서 차별화된 사업 구조를 갖추고 있다. 유통 채널은 H&B·홈쇼핑·온라인몰을 아우르는 신채널(매출 비중 약 39%)이 가장 크고, 국내 전통 채널(약 33.7%), 글로벌 및 해외법인(약 27.3%)이 뒤를 잇는다. 잇츠스킨의 대표 제품 '프레스티지 끄렘 데스까르고(달팽이크림)'은 2014~2018년 몽드 셀렉션 5년 연속 최고 금상을 수상한 스테디셀러로, 파워10 포뮬러와 함께 스킨케어 라인의 핵심을 이룬다. 신규 색조 브랜드 체이싱래빗은 대중화 마케팅을 통한 시장 안착을 추진 중이며, 남성·비건 등 세분화된 타깃 브랜드 포트폴리오도 운영하고 있다. 자회사 네오팜은 제로이드·아토팜·리얼베리어를 앞세워 국내 H&B·병원·약국 채널은 물론 미국 아마존, 동남아 왓슨스 등 글로벌 이커머스에서 성장 중이다. 경쟁 구도는 아모레퍼시픽·LG생활건강 등 대형사와는 규모 면에서 차별화되고, 같은 중견 화장품 기업군(클리오·애경산업 등)과 채널·브랜드 포지셔닝 경쟁을 벌인다. AI 기반 화장품 추천 서비스와 가상 메이크업 시뮬레이션 등 디지털 기술 접목을 통한 소비자 경험 혁신도 병행 추진 중이다.
2022년 매출 1,307억 원, 영업이익 48억 원(OPM 3.7%)에서 2025년 매출 1,534억 원, 영업이익 192억 원(OPM 12.5%)으로 4년 연속 뚜렷한 실적 회복 궤도를 그렸다. 2023년 영업이익은 81억 원(OPM 5.8%)으로 개선됐으나, 연결 순이익 174억 원의 상당 부분이 상장 자회사 네오팜의 비지배주주에 귀속되어 지배주주 귀속 순이익은 34억 원에 그쳤다. 2024년에는 이익 레버리지가 가시화되며 영업이익이 179억 원(OPM 12.6%)으로 급등했고, 2025년에도 192억 원(OPM 12.5%)을 유지해 두 자릿수 이익률 구조를 공고히 했다. 2025년 연간 연결 순이익은 326억 원, 지배주주 귀속 순이익은 167억 원이었으며, 영업현금흐름은 281억 원으로 안정적인 현금 창출 능력을 확인했다. 분기별로는 2025Q1 영업이익 56억 원(OPM 약 15.4%)이 연중 고점이었으나 2025Q2에서 39억 원(OPM 약 10.5%)으로 부진했고, Q3 48억 원, Q4 49억 원으로 완만히 회복됐다. 2026Q1에는 매출 427억 원(전년 동기 363억 원 대비 +17.5%), 영업이익 68억 원(전년 동기 56억 원 대비 +22.4%), 지배주주 귀속 순이익 94억 원을 기록하며 분기 기준 역대 최고치를 전면 경신했다. 이익 확대의 주요 요인으로는 더마·비건·클린뷰티 소비 트렌드에 맞춘 신채널 전용 신제품 확대와 네오팜 고마진 더마 브랜드(제로이드 등)의 판매 호조가 지목된다. 부채비율은 2022년 6.6%에서 2025년 5.8%로 낮아져 사실상 무차입에 가까운 재무 건전성을 이어가고 있다.
글로벌 화장품 시장 규모는 2023년 약 4,964억 달러로 추정되며 2030년 약 9,134억 달러를 목표로 성장 중이고(삼일PwC 2025년 보고서), 북미·신흥 시장(중동·아프리카·인도)이 성장을 주도할 것으로 전망된다. K-뷰티는 2025년 수출액이 약 114억 달러로 사상 최대를 기록하며 프랑스·미국과 함께 세계 3대 화장품 수출국으로 올라섰고, 같은 해 미국이 사상 처음으로 중국을 제치고 K-뷰티 최대 수출 시장이 됐다. 미국에서는 세포라·울타 등 주요 리테일러가 K-뷰티 전용 섹션을 대폭 확대하고 있으며, 더마·스킨케어 위주의 '스키니멀리즘' 트렌드가 잇츠한불·네오팜의 제품 포지셔닝과 방향성을 같이 한다. 반면 중국 시장은 수입 화장품 등록 강화·광고 규제 상시화·로컬 브랜드 성장으로 '관리형 시장'으로 전환 중이며, 한국 화장품 중저가 브랜드의 점유율 하락 압력이 지속된다. 국내에서는 올리브영 등 H&B 스토어가 오프라인 화장품 유통의 핵심 채널로 자리잡으며 전통 로드숍 시대를 사실상 마감시켰고, H&B 매장 입점 여부가 브랜드 매출에 직접 영향을 미친다. 더마·비건·클린뷰티 등 기능성·가치소비 트렌드는 네오팜 브랜드에 우호적 환경을 조성하는 동시에, 에이피알 등 인디 브랜드의 급성장이 기존 중견 화장품사의 시장 지위를 위협하는 경쟁 압력으로 작용하고 있다. 2026년 K-뷰티 업계 전반의 공통 과제는 미국·동남아 수요 확대와 중국 리스크 관리이며, 더마·프리미엄 스킨케어 중심 성장이라는 흐름은 잇츠한불의 포트폴리오 방향과 일치한다.
| 주가 | ₩10,040 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,202억원 |
| PER | 9.2 |
| ROE | 6.2% |
| 배당수익률 | 2.74% |
2026년 1분기 분기 역대 최고 매출·영업이익 달성으로 연간 실적 성장 가시성이 크게 높아졌다. 잇츠스킨 신제품 라인업 확충과 체이싱래빗 대중화 마케팅 강화, AI 기반 화장품 추천·가상 메이크업 시뮬레이션 서비스 개발 진전이 국내 성장 동력으로 계속 작동할 전망이다. 네오팜은 제로이드 등 고마진 더마 브랜드를 앞세워 미국 아마존 채널 확대와 동남아(태국 왓슨스 등) 신규 입점을 지속 추진하고 있으며, 더마·클린뷰티 글로벌 트렌드와의 부합성이 중기 성장 동력으로 기대된다. 글로벌 및 해외법인 채널(매출 비중 약 27.3%)에서의 성장이 확대된다면 고정비 레버리지 효과로 이익률 추가 개선 여지도 열려 있다. 다만 중국 시장의 규제 리스크와 로컬 브랜드 경쟁 심화로 중국 관련 매출의 공격적 성장을 기대하기는 어렵고, 미국 MoCRA 규제 대응 비용도 변수로 작용한다. 부채비율 5.8%, 연간 CFO 281억 원(2025년)의 재무 여력은 신규 글로벌 마케팅 투자, 브랜드 M&A 검토 또는 주주환원 강화에 활용할 수 있는 전략적 유연성을 제공한다.
현 주가는 주당 순자산(BPS 22,121원, KRX 공시 기준)을 크게 하회하는 순자산 할인 구간에 형성되어 있으며, 이는 국내 화장품 업종의 역사적 평균 순자산 거래 배수를 상당히 하회하는 수준이다. 이익 공백기를 지나 EPS가 1,089원(최근 12개월 누적 기준) 수준으로 회복된 현 시점에서의 이익 배수는, 이익 급감기(2022~2023년)에 형성된 과거 다년 평균 배수를 대폭 밑돌고 있다. 연간 DPS는 275원(2025년 DART 공시 확정)으로 일정 수준의 주주환원이 이루어지고 있으나, 업종 내 고배당 성장주와 비교하면 배당 매력도가 두드러지지는 않는다. 상장 자회사 네오팜에 대한 비지배주주 지분이 상당하여 연결 기준 이익과 지배주주 귀속 이익 간의 구조적 괴리가 지속되므로, 헤드라인 이익 배수 해석 시 이 점을 함께 감안해야 한다. 무차입에 가까운 저부채 구조(부채비율 5.8%)는 순자산 보존력 측면에서 긍정적으로 작용하는 동시에, 레버리지 효과를 활용한 이익 확대의 여지가 제한적임을 시사한다.
2026Q1 매출 427억 원, 영업이익 68억 원(OPM 약 16%)으로 분기 역대 최고를 경신하며 연간 이익 성장 가시성이 크게 높아졌다. 4년 연속 매출 성장(1,307억→1,534억 원)과 영업이익률 3.7%→12.5% 회복이라는 트랙레코드가 사업 구조 개선의 실증적 근거를 제공한다. 신채널 비중 확대와 더마·클린뷰티 트렌드 수혜가 추가적인 이익률 개선 여지를 시사한다.
네오팜은 제로이드·아토팜·리얼베리어 등 고마진 더마 브랜드를 보유하며 K-뷰티 더마 소비 트렌드와의 포지셔닝 부합성이 높다. 미국 아마존 수출 확대와 동남아 신규 입점이 중기 매출 성장 동력으로 작동 중이며, 2025년 K-뷰티 최대 수출 시장으로 미국이 부상한 구조적 흐름의 수혜가 기대된다. 국내에서도 더마·민감성 피부 케어 수요가 지속 증가하여 H&B·약국 채널의 안정적 매출 성장이 이어질 전망이다.
부채비율 5.8%(2025년), 영업현금흐름 281억 원의 안정적 현금 창출은 재무 리스크가 거의 없는 구조를 의미한다. 자사주 보유 비중이 약 19.7%에 달해 실질 유통 주식 수가 제한적이며, 이익 성장 시 주당 이익 집중 효과가 강화된다. 충분한 재무 여력은 신규 글로벌 마케팅 투자, 브랜드 M&A, 또는 배당 증액 등 다양한 전략적 선택지를 뒷받침한다.
잇츠스킨의 핵심 제품인 달팽이크림은 중국 인기 하락 이후 매출 기여도가 지속 감소해왔으며, 이미 중국 로컬 기업이 유사 제품을 생산 중이다. 글로벌 화장품 트렌드가 빠르게 변화하는 환경에서 단일 히트 제품 의존 구조는 지속적인 신제품 성공을 요구한다. 체이싱래빗 등 신규 브랜드가 시장에 안착하기까지의 시간은 매출 성장 공백을 메울 완충 전략을 필요로 한다.
네오팜이 연결 이익의 핵심 기여자이나, 상당한 비지배주주 지분으로 인해 연결 순이익과 지배주주 귀속 순이익 간 큰 괴리가 발생한다(2025년 연결 326억 원 대비 지배주주 167억 원). 이는 잇츠한불 본체(별도 기준) 브랜드 사업만으로는 투자자가 기대하는 수준의 이익을 충당하기 어려운 구조임을 시사한다. 네오팜의 실적 변동성이 그대로 연결 이익의 변동성으로 이어진다는 점도 하방 위험 요인이다.
중국의 수입 화장품 등록 강화, 광고·마케팅 규제 상시화, 로컬 브랜드 성장으로 중저가 K-뷰티의 구조적 점유율 하락이 지속 중이다. 미국 MoCRA 등 글로벌 규제 환경 변화는 해외 채널 확장 시 추가 비용과 시간을 요구한다. 글로벌 해외법인 매출(약 27.3%)의 지속 성장이 중기 이익 구조 개선의 관건이지만, 인디 브랜드와 대형사 간 경쟁 심화로 채널 입점 및 마케팅 비용 상승 압력이 동반될 수 있다.
잇츠한불은 2022년 이익 저점을 딛고 채널 재편과 더마·신채널 수요 확대에 힘입어 4년 연속 매출·이익 회복 궤도를 유지하고 있으며, 2026년 1분기에는 분기 역대 최고 매출·영업이익을 달성해 성장 모멘텀의 강도를 실증했다. 더마코스메틱 자회사 네오팜의 고마진 포트폴리오와 글로벌 채널 확장이 중기 이익 성장의 핵심 축이며, K-뷰티 미국 수출 급성장이라는 거시적 트렌드와 포지셔닝이 일치한다. 반면 잇츠스킨 브랜드 경쟁력의 중장기 지속성, 네오팜 비지배주주 지분으로 인한 지배주주 귀속 이익의 구조적 제한, 중국 시장의 규제·경쟁 리스크는 상시 점검이 필요한 약세 요인이다. 무차입에 가까운 재무 구조(부채비율 5.8%)와 자사주 약 19.7% 보유는 재무 안정성 및 주주환원 잠재력 측면에서 긍정적인 기반을 제공한다. 2026년 2분기 실적의 계절성 극복 여부와 네오팜의 미국·동남아 채널 확장 성과가 현 성장 궤도의 지속성을 판단하는 핵심 관전 포인트가 될 것이다.
English version
Riding growth in new retail channels and dermocosmetics, Its Hanbul recorded its highest-ever quarterly revenue and operating profit in Q1 2026, confirming a recovery trajectory, though sustaining brand competitiveness and the pace of overseas channel expansion remain the key variables for sustained growth.
Its Hanbul (226320) traces its origins to Hanbul Cosmetics, founded in 1989, and became a fully integrated cosmetics company through a 2017 merger, now operating Its Skin, Prestige, Power10, and Chasing Rabbit brands alongside its listed dermocosmetics subsidiary Neoflam (Atofarm, Real Barrier, Zeroid, and Dermabie). The vertically integrated business model—spanning production, R&D, marketing, and distribution—provides cost efficiency and quality control advantages over peers. By distribution channel, the 'new channel' segment covering H&B stores, home shopping, and online malls accounts for the largest share (approximately 39%), followed by domestic traditional channels (approximately 33.7%) and global and overseas subsidiaries (approximately 27.3%). The flagship Its Skin product, 'Prestige Creme des Escargots' (snail cream), won the Monde Selection Gold Grand Prix for five consecutive years (2014–2018) and remains a steady-selling cornerstone alongside the Power10 Formula line. The color cosmetics brand Chasing Rabbit is being expanded through mass-market campaigns, while niche portfolios targeting male and vegan consumers are also maintained. Subsidiary Neoflam is growing through domestic H&B, hospital, and pharmacy channels and globally via Amazon U.S. and Watson's Southeast Asia. The competitive landscape is differentiated from large players like AmorePacific and LG H&H by scale, with mid-cap peers such as Clio and Aekyung Industries representing more direct benchmarks. The company is also developing AI-powered skin analysis, cosmetics recommendation services, and virtual makeup simulation to enrich consumer experience.
Revenue and operating profit have followed a clear four-year recovery trajectory: from KRW 130.7 billion in revenue and KRW 4.8 billion in operating profit (OPM 3.7%) in 2022 to KRW 153.4 billion and KRW 19.2 billion (OPM 12.5%) in 2025. In 2023, operating profit improved to KRW 8.1 billion (OPM 5.8%), but controlling-interest net income was limited to KRW 3.4 billion as a significant portion of consolidated net income (KRW 17.4 billion) was attributable to minority shareholders of listed subsidiary Neoflam. Profit leverage became clearly visible in 2024, with operating profit jumping to KRW 17.9 billion (OPM 12.6%), maintained at KRW 19.2 billion (OPM 12.5%) in 2025. In 2025, consolidated net income reached KRW 32.6 billion and controlling-interest net income was KRW 16.7 billion; operating cash flow of KRW 28.1 billion confirmed solid cash generation. Quarterly results showed Q1 2025 as the seasonal peak (KRW 5.6 billion, OPM approximately 15.4%), dipping in Q2 2025 to KRW 3.9 billion (OPM approximately 10.5%), then recovering through Q3 (KRW 4.8 billion) and Q4 (KRW 4.9 billion). Q1 2026 set all-time quarterly records: revenue KRW 42.7 billion (+17.5% YoY), operating profit KRW 6.8 billion (+22.4% YoY), and controlling-interest net income KRW 9.4 billion. The primary drivers include new-channel-exclusive product launches aligned with derma, vegan, and clean beauty trends, as well as strong sales of Neoflam's high-margin Zeroid brand. The debt ratio declined from 6.6% in 2022 to 5.8% in 2025, sustaining near-zero leverage.
The global cosmetics market was estimated at approximately USD 496.4 billion in 2023 and is projected to reach approximately USD 913.4 billion by 2030 (Samil PwC, 2025 report), with North America and emerging markets (Middle East, Africa, India) expected to lead growth. K-beauty set a record with approximately USD 11.4 billion in exports in 2025, joining France and the U.S. as a top-three cosmetics exporter globally; that same year, the U.S. surpassed China as K-beauty's largest export market for the first time in history. In the U.S., major retailers including Sephora and Ulta Beauty have significantly expanded their K-beauty sections, and the 'skinimalism' trend favoring derma and skincare-focused products aligns with the positioning of both Its Hanbul and Neoflam. China, by contrast, is transitioning to a 'managed market' as stricter cosmetics import registration, tightening advertising regulations, and rising local brand competition apply persistent downward pressure on mid-priced Korean cosmetics. Domestically, H&B stores such as Olive Young have displaced traditional road-shop channels as the dominant offline distribution format, making H&B placement a direct determinant of brand sales. The functional and value-driven trends of derma, vegan, and clean beauty create a favorable environment for Neoflam's brands, while the rapid rise of indie brands such as APR simultaneously poses competitive pressure on established mid-size players. In 2026, expanding U.S. and Southeast Asian demand while managing China risk is the shared industry agenda—an orientation consistent with Its Hanbul's portfolio direction.
| Price | ₩10,040 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 9.2 |
| ROE | 6.2% |
| Dividend yield | 2.74% |
The achievement of all-time quarterly records in Q1 2026 has substantially increased the visibility of full-year earnings growth. Continued expansion of the Its Skin product lineup, intensified mass-market campaigns for Chasing Rabbit, and progress on AI-based cosmetics recommendation and virtual makeup simulation services are expected to sustain domestic growth momentum. Neoflam is continuing to expand its reach on Amazon U.S. and at new Southeast Asian retailers (including Watson's Thailand) with high-margin derma brands led by Zeroid, and alignment with global derma and clean beauty trends positions it as a medium-term growth engine. If the global and overseas subsidiary channel (approximately 27.3% of sales) sustains expansion, fixed-cost leverage could support further operating margin improvement. That said, China's regulatory headwinds and rising local brand competition make aggressive growth in China-related revenue difficult to count on, while U.S. MoCRA compliance costs represent an additional variable. A debt ratio of 5.8% and annual operating cash flow of KRW 28.1 billion (2025) provide strategic flexibility for new global marketing investment, brand M&A evaluation, or enhanced shareholder returns.
The current share price sits at a substantial discount to book value per share (BPS KRW 22,121, KRX official figure), well below the domestic cosmetics sector's historical average price-to-book multiple. With EPS recovering to KRW 1,089 (trailing twelve-month basis) after a period of near-zero earnings, the current earnings multiple trades meaningfully below the multi-year historical average formed during the profit trough of 2022–2023. The confirmed annual DPS of KRW 275 (2025 DART filing) provides a degree of shareholder return, though the implied dividend yield does not stand out compared with high-dividend growth names in the domestic cosmetics sector. The structural gap between consolidated net income and controlling-interest net income—owing to significant minority interests in listed subsidiary Neoflam—warrants consideration when interpreting headline earnings multiples. The near-zero leverage balance sheet (debt ratio 5.8%) is favorable for preserving net asset value, while simultaneously indicating limited scope for earnings amplification through financial leverage.
Q1 2026 revenue of KRW 42.7 billion and operating profit of KRW 6.8 billion (OPM approximately 16%) set all-time quarterly records, significantly improving full-year earnings visibility. A track record of four consecutive years of revenue growth (KRW 130.7 billion to KRW 153.4 billion) and OPM recovery from 3.7% to 12.5% provides concrete evidence of structural improvement. Continued expansion of new-channel share and tailwinds from derma and clean beauty trends suggest room for further margin improvement.
Neoflam holds high-margin derma brands including Zeroid, Atofarm, and Real Barrier, well-aligned with the K-beauty dermocosmetics trend. Expansion on Amazon U.S. and new listings at Southeast Asian retailers serve as medium-term revenue drivers, and the structural shift of K-beauty's largest export market to the U.S. in 2025 represents a potential sustained tailwind. Domestically, growing demand for derma and sensitive-skin care products supports steady sales growth across H&B and pharmacy channels.
A debt ratio of 5.8% (2025) and operating cash flow of KRW 28.1 billion imply minimal financial risk. Treasury shares representing approximately 19.7% of total shares outstanding limit effective float and concentrate per-share earnings as profits grow. Ample financial capacity supports multiple strategic options including new global marketing investment, brand M&A, or dividend increases.
The snail cream, Its Skin's flagship product, has seen declining sales contribution since losing momentum in China, and local Chinese brands already produce similar products. In a fast-changing global beauty trend environment, dependence on legacy hit products requires a continuous stream of successful new launches. New brands such as Chasing Rabbit still need time to establish market traction, creating a need for bridging revenue support in the interim.
Although Neoflam is the primary driver of consolidated profit, significant minority interests create a large gap between consolidated and controlling-interest net income (KRW 32.6 billion consolidated vs. KRW 16.7 billion attributable in 2025). This implies that the standalone brand business of Its Hanbul alone generates insufficient profit to meet investor return expectations. Neoflam's earnings volatility is also directly transmitted to the consolidated bottom line, adding a source of downside risk.
Stricter Chinese cosmetics import registration, tighter advertising and marketing regulations, and rising local brand competition are driving a structural market share decline for mid-priced K-beauty in China. Global regulatory developments such as the U.S. MoCRA add compliance costs and time requirements when expanding international channels. While sustained growth in the global and overseas subsidiary channel (approximately 27.3% of revenue) is key to medium-term profit improvement, intensifying competition between indie brands and large players risks higher channel listing barriers and rising marketing cost pressures.
Its Hanbul has sustained a four-consecutive-year recovery in revenue and operating profit since its 2022 earnings trough, driven by channel restructuring and growing demand in derma and new retail channels, with Q1 2026 setting all-time quarterly records for both revenue and operating profit. Neoflam's high-margin dermocosmetics portfolio and global channel expansion form the backbone of medium-term earnings growth, consistent with the macro trend of rapidly rising K-beauty exports to the U.S. On the bear side, the long-term sustainability of Its Skin's brand competitiveness, the structural dilution of controlling-interest earnings from Neoflam minority interests, and regulatory and competitive risks in China require ongoing vigilance. The near-zero leverage balance sheet (debt ratio 5.8%) and treasury share holding of approximately 19.7% provide a constructive foundation for financial stability and shareholder return potential. Q2 2026 earnings results—testing whether the seasonal profitability trough is overcome—and Neoflam's U.S. and Southeast Asia channel expansion performance will be the defining checkpoints for assessing the durability of the current growth trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)