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HC BoKwang Industry · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
대구·경북 골재·아스콘·레미콘 전문기업 HC보광산업은 2025년 주택건설 경기 침체로 적자를 기록했으나 2026년 2분기 매출과 영업이익이 동시에 반등했다.
HC보광산업은 대구광역시를 거점으로 콘크리트용 부순골재, 도로 포장공사용 혼합골재, 일반 및 재활용 아스콘, 레미콘을 생산·판매하는 골재·건자재 전문기업이다. 회사는 대구광역시 군위군에 약 43만㎡ 규모의 석산을 보유하고 있으며, KS인증을 받은 골재를 반경 30km 내 대구광역시를 포함한 인근 중소·대도시에 공급하고 있다. 환경규제 강화로 신규 채석장 개발이 어려운 상황에서 채석단지 추가·연장을 통해 반영구적인 사업 수행이 가능한 구조다. 아스콘 사업부문은 대구지역 최초이자 유일한 재활용 아스콘 생산기업으로, GR인증을 취득한 일반·재활용 아스콘을 대구 전역에 공급한다. 레미콘 사업부문은 대구 중심지에 위치한 지리적 이점을 바탕으로 대구 전지역 납품이 가능하며, 자사 석산에서 생산된 골재를 원료로 사용해 품질·수급 안정성을 확보하고 있다. 환경 유해업종으로 분류되는 허가 사업 특성상 신규 사업자 진입이 어려워 기존 사업자의 진입장벽이 높은 편이다. 최대주주는 HC홈센타로, 골재·아스콘·레미콘·건축자재·운송·레저·유류도매·임대·렌터카 등 약 20여개 계열사를 거느린 지역 그룹의 핵심 계열사다. 그룹 내 코스닥 상장사는 홈센타홀딩스와 HC보광산업 두 곳이며, HC홈센타와 특별관계자가 지분 약 68%를 보유하고 있다.
HC보광산업의 연결 매출은 2022년 874.7억원, 2023년 854.6억원으로 고점을 형성한 뒤 2024년 638.8억원, 2025년 384.9억원으로 2년 연속 큰 폭으로 감소했다. 영업이익도 2022년 153.7억원(영업이익률 17.6%), 2023년 189.1억원(22.1%)으로 견조했으나 2024년 88.6억원(13.9%)으로 축소된 뒤 2025년에는 영업손실 48.7억원(영업이익률 -12.7%)으로 적자 전환했다. 순이익 역시 2023년 166.6억원, 2024년 52.4억원 흑자에서 2025년 순손실 24.9억원으로 돌아섰다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 101.9억원에 영업이익은 거의 손익분기(0.02억원) 수준이었고, 3분기에는 매출이 90.3억원으로 줄며 영업손실 4.8억원을 냈다. 4분기에는 매출이 110.4억원으로 다소 회복됐음에도 영업손실이 27.1억원으로 확대되고 순손실도 9.6억원에 달했다. 2026년 1분기에는 매출이 78.6억원까지 줄며 영업손실 15.2억원, 순손실도 15.2억원을 기록해 연속 5개 분기 중 가장 부진한 실적을 냈다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 149.7억원으로 직전 분기 대비 크게 늘고 영업이익 23.9억원, 순이익 27.9억원을 기록하며 뚜렷한 반등을 보였다. 회사는 2026년 2월 공시에서 2025년 실적 급변동의 원인으로 대구경북 지역의 주택건설 경기 침체를 지목했으며, 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 64.2%에서 2025년 90.6%로 꾸준히 상승해 이익 감소와 함께 레버리지도 높아진 점이 확인된다.
골재·아스콘·레미콘은 건설 착공·인프라 발주와 직결되는 대표적인 전방산업 연동형 업종으로, 대구·경북 지역 주택건설 경기가 위축되면 매출이 즉각적으로 타격을 받는 구조다. 회사가 2026년 2월 공시에서 밝힌 대로 대구경북 지역의 주택건설 경기 침체가 2025년 실적 급락의 직접적 배경이 됐다. 반면 환경 유해업종으로 분류되는 채석장 인허가 특성상 신규 사업자의 진입이 제한적이어서, 지역 내 기존 석산 보유 업체의 공급자 지위는 비교적 견고하게 유지되고 있다. 지역 대형 인프라 프로젝트로는 대구경북통합신공항 건설이 대표적인데, 정부는 군·민간 공항 동시이전 방식으로 특별법을 제정하고 예비타당성조사 면제, 기본계획 수립 용역 착수 등 절차를 진행하고 있다. 다만 시장에서는 과거 4회차 전환사채 투자자들이 신공항 건설 일정에 대한 기대를 반영해 투자에 나섰으나 사업 일정 변경 등으로 주가가 하락한 사례가 있었다는 해석이 나온 바 있어, 대형 인프라 프로젝트의 실제 착공·발주 시점은 여전히 지켜봐야 할 변수로 남아있다. 시멘트·레미콘 업종 내에서는 한일시멘트, 아세아시멘트, 삼표시멘트 등 대형사와 함께 지역 중소형 건자재 업체들이 시장을 구성하고 있으며, HC보광산업은 대구·경북 권역에 특화된 지역 밀착형 사업자로 분류된다.
| 주가 | ₩2,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 763억원 |
| PER | 262.5 |
| PBR | 0.83 |
| ROE | 0.3% |
| 배당수익률 | 2.38% |
회사는 2026년 2월 채무상환자금 조달을 목적으로 70억원 규모의 5회차 무기명식 무이권부 무보증 사모 전환사채를 발행했으며, 조달 자금 전액을 기존 4회차 전환사채의 조기상환청구권(풋옵션) 행사에 따른 채무 상환에 투입한다고 밝혔다. 해당 CB는 전환가액 2,945원, 만기 2031년 2월로 설정됐고 매 1개월마다 주가에 따라 전환가액이 재산정되는 리픽싱 조항이 포함돼 있어, 주가 흐름에 따라 잠재적 지분 희석 가능성이 존재한다. 앞선 4회차 CB의 경우 투자자 다수가 만기(2029년 2월)를 한참 앞두고 조기상환청구권을 행사해 74억원 규모가 상환 요구된 바 있어, 자금조달 측면의 유동성 관리가 계속 관찰 포인트가 될 전망이다. 사업적으로는 2026년 2분기 매출·영업이익·순이익이 동시에 반등한 점이 향후 실적 흐름의 개선 신호로 해석될 수 있으나, 2026년 1분기까지 이어진 적자 흐름을 감안하면 분기별 변동성이 여전히 큰 상황이다. 대구경북통합신공항은 특별법 제정과 기본계획 수립 용역 착수 등 절차가 진행 중이며, 신공항 진입도로·중앙고속도로 확장·신공항철도 등 연계 인프라 사업도 함께 추진되고 있어 장기적으로 지역 골재·건자재 수요에 영향을 줄 수 있는 사안으로 꼽힌다. 다만 이러한 대형 프로젝트의 착공·발주 시점이 구체적으로 확정되지 않은 만큼, 실제 매출 반영 시점은 지속적인 확인이 필요하다.
주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비로는 할인된 구간에 있는 편이다. 이익 측면에서는 2025년 연간 적자와 그 이후 분기 실적의 큰 변동성으로 인해 최근 네 개 분기 기준 이익 규모가 아직 얇은 편이어서, 이익 기준 배수는 과거 흑자 시기의 거래 구간 대비 높게 형성돼 있는 모습이다. 배당은 이익이 줄어든 가운데서도 지급이 유지되고 있으나, 배당수익률 자체가 최근 실적 부진을 반영해 과거 고배당 시기보다는 낮아진 수준으로 판단된다. 결국 현재 밸류에이션은 순자산 측면에서는 할인, 이익 측면에서는 회복 초기 단계의 낮은 기저를 반영한 높은 배수라는 상반된 신호가 동시에 나타나는 구간으로 볼 수 있다.
2026년 2분기 매출은 149.7억원으로 직전 분기(78.6억원) 대비 크게 늘었고, 영업이익 23.9억원, 순이익 27.9억원을 기록하며 2025년 이후 이어진 적자 흐름에서 벗어났다. 5개 분기 연속 실적 부진 후 나온 반등이라는 점에서, 향후 분기 실적이 이 흐름을 이어갈지가 관찰 포인트다.
대구경북통합신공항 건설은 특별법 제정, 예비타당성조사 면제, 기본계획 수립 용역 착수 등 정부 절차가 진행되고 있으며 진입도로·고속도로 확장·철도 등 연계 인프라도 함께 추진된다. 이러한 대형 프로젝트는 향후 지역 골재·아스콘·레미콘 수요를 늘릴 수 있는 요인으로 거론된다.
골재·아스콘 사업은 환경 유해업종으로 분류되는 허가 사업으로, 환경규제 강화 속에 신규 채석장 개발이 어려워 신규 사업자 진입이 제한적이다. 회사는 채석단지 추가·연장을 통해 반영구적인 사업 수행이 가능한 구조를 갖추고 있어 기존 사업자로서의 지위를 유지하고 있다.
연결 매출은 2024년 638.8억원에서 2025년 384.9억원으로 40% 이상 줄었고, 영업이익도 88.6억원 흑자에서 48.7억원 적자로 전환됐다. 회사는 이를 대구경북 지역 주택건설 경기 침체 탓으로 공시했으며, 부채비율도 2022년 64.2%에서 2025년 90.6%로 높아졌다.
회사는 2026년 2월 70억원 규모의 5회차 CB를 발행해 기존 4회차 CB의 조기상환청구권 행사에 따른 채무를 상환했다. 5회차 CB는 매월 전환가액이 재산정되는 리픽싱 조항을 포함하고 있어 주가 하락 시 지분 희석 가능성이 커질 수 있다.
2025년 2분기부터 2026년 1분기까지 4개 분기 연속 영업손실 내지 손익분기 수준의 실적을 낸 뒤 2분기에 급반등하는 등, 분기 실적의 진폭이 크게 나타난다. 지역 주택·인프라 발주 시점에 따라 실적이 크게 좌우되는 구조여서 향후에도 유사한 변동성이 이어질 가능성이 있다.
HC보광산업은 2022~2023년 견조한 이익을 냈던 대구·경북 지역 골재·아스콘·레미콘 전문기업이지만, 2024년부터 지역 주택건설 경기 침체 영향으로 매출과 이익이 급격히 축소되며 2025년에는 연간 적자로 전환됐다. 2026년 1분기까지 부진이 이어졌으나 2분기에는 매출·영업이익·순이익이 동시에 반등하며 회복 신호를 보였고, 이 흐름의 지속 여부가 향후 실적을 판단하는 핵심 변수가 될 전망이다. 자금조달 측면에서는 전환사채 발행과 조기상환청구권 행사가 반복되며 리픽싱에 따른 지분 희석 가능성과 부채비율 상승이 함께 관찰되고 있어 재무 건전성 관리가 지속적인 관찰 포인트다. 사업적으로는 채석장 인허가에 따른 높은 진입장벽이 기존 사업자로서의 지위를 지지하는 반면, 대구경북통합신공항 등 대형 인프라 프로젝트는 장기 수요 요인으로 거론되면서도 실제 착공·발주 일정의 불확실성이 상존한다. 밸류에이션 측면에서는 순자산 대비 할인, 이익 기준으로는 회복 초기 낮은 기저를 반영한 높은 배수라는 상반된 신호가 동시에 나타나는 구간에 있다. 투자 판단에 앞서 3분기 실적 발표, CB 관련 공시, 지역 건설 경기 지표, 신공항 사업 진행 상황 등을 종합적으로 확인하는 것이 바람직하다.
English version
HC BoKwang Industry, a Daegu-Gyeongbuk aggregate, asphalt concrete and ready-mixed concrete producer, swung to an operating loss in 2025 amid a regional housing downturn but posted a simultaneous rebound in revenue and operating profit in the second quarter of 2026.
HC BoKwang Industry is a Daegu-based aggregate and construction-material producer, manufacturing crushed aggregate for concrete, mixed aggregate for road paving, both general and recycled asphalt concrete, and ready-mixed concrete. The company operates a roughly 430,000-square-meter quarry in Gunwi-gun, Daegu, supplying KS-certified aggregate to Daegu and nearby small and mid-sized cities within a 30-kilometer radius. Given stricter environmental regulations that make new quarry development difficult, the company can extend operations through additional quarry-zone approvals, allowing for a quasi-permanent business model. Its asphalt concrete unit is described as the first and only recycled-asphalt producer in the Daegu region, supplying GR-certified general and recycled asphalt concrete across the area. The ready-mixed concrete business benefits from a central Daegu location that enables delivery across the entire city, using aggregate sourced from its own quarry to secure quality and supply stability. Because the business is classified as an environmentally sensitive, permit-based industry, new entrants face high barriers, favoring incumbents such as HC BoKwang. The largest shareholder is HC Home Center, the core affiliate of a regional group with roughly 20 subsidiaries spanning aggregate, asphalt concrete, ready-mixed concrete, building materials, transportation, leisure, fuel wholesale, leasing and car rental. The group's two KOSDAQ-listed entities are Home Center Holdings and HC BoKwang Industry, with HC Home Center and related parties holding about 68% of shares.
HC BoKwang's consolidated revenue peaked at KRW 87.47bn in 2022 and KRW 85.46bn in 2023, before falling sharply for two consecutive years to KRW 63.88bn in 2024 and KRW 38.49bn in 2025. Operating profit was solid at KRW 15.37bn (17.6% margin) in 2022 and KRW 18.91bn (22.1%) in 2023, narrowed to KRW 8.86bn (13.9%) in 2024, and turned into an operating loss of KRW 4.87bn (-12.7% margin) in 2025. Net profit followed the same pattern, moving from gains of KRW 16.66bn in 2023 and KRW 5.24bn in 2024 to a net loss of KRW 2.49bn in 2025. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 10.19bn with operating profit near breakeven, while Q3 revenue slipped to KRW 9.03bn with an operating loss of KRW 0.48bn. Q4 revenue recovered somewhat to KRW 11.04bn, yet the operating loss widened to KRW 2.71bn and the net loss reached KRW 0.96bn. In Q1 2026, revenue fell further to KRW 7.86bn with an operating loss of KRW 1.52bn and a net loss of the same size, marking the weakest of the five recent quarters. Q2 2026, however, showed a clear rebound, with revenue jumping to KRW 14.97bn alongside an operating profit of KRW 2.39bn and net profit of KRW 2.79bn. In a February 2026 disclosure, the company attributed the sharp 2025 swing to a downturn in regional housing construction activity in the Daegu-Gyeongbuk area, and on the balance-sheet side, the debt ratio rose steadily from 64.2% in 2022 to 90.6% in 2025, reflecting rising leverage alongside declining profitability.
Aggregate, asphalt concrete and ready-mixed concrete are classic upstream-linked industries tied directly to construction starts and infrastructure orders, meaning a slowdown in Daegu-Gyeongbuk regional housing construction has an immediate impact on revenue. As the company disclosed in February 2026, a downturn in regional housing construction activity was the direct cause of the sharp 2025 earnings decline. On the other hand, because quarry licensing is classified as an environmentally sensitive permit business, new entrants face limited access, allowing existing quarry-holding operators in the region to retain a relatively stable supply position. The region's flagship infrastructure project is the Daegu-Gyeongbuk Integrated New Airport, for which the government enacted special legislation for simultaneous relocation of the military and civilian airports, exempted the project from preliminary feasibility review, and has proceeded with basic-plan development work. However, market commentary has noted that investors in the company's earlier 4th series convertible bond had invested partly on expectations tied to the new airport's construction timeline, and that the stock subsequently weakened after schedule changes, underscoring that the actual timing of construction and procurement for large infrastructure projects remains a variable to watch. Within the broader cement and ready-mix concrete industry, large players such as Hanil Cement, Asia Cement and Sampyo Cement operate alongside smaller regional building-material firms, with HC BoKwang positioned as a regionally focused operator concentrated in the Daegu-Gyeongbuk area.
| Price | ₩2,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 262.5 |
| P/B | 0.83 |
| ROE | 0.3% |
| Dividend yield | 2.38% |
In February 2026 the company issued a 5th series unregistered, non-interest-bearing, unsecured private convertible bond worth KRW 7bn to raise debt-repayment funds, stating that the full proceeds would be used to repay obligations arising from early-redemption (put option) exercises on the prior 4th series CB. That new CB carries a conversion price of KRW 2,945 and matures in February 2031, with a monthly refixing clause that adjusts the conversion price based on the stock price, creating potential for future equity dilution depending on price trends. On the earlier 4th series CB, a large share of holders exercised early redemption well ahead of the February 2029 maturity, triggering roughly KRW 7.4bn in redemption demands, making liquidity management around these instruments an ongoing point to monitor. Operationally, the simultaneous rebound in Q2 2026 revenue, operating profit and net profit can be read as a signal of improving earnings momentum, though the losses that persisted through Q1 2026 mean quarter-to-quarter volatility remains significant. The Daegu-Gyeongbuk Integrated New Airport project continues to advance through special legislation and basic-plan development work, alongside related infrastructure such as access roads, an expressway expansion and a new airport rail line, all of which are cited as potential long-term demand drivers for regional aggregate and building materials. However, because the specific construction and procurement timing for these large projects has not been finalized, when such demand would actually flow into revenue still requires ongoing confirmation.
The stock trades below its net asset value per share, placing it in a discount range relative to book value. On the earnings side, the 2025 annual loss and the significant volatility in subsequent quarterly results mean profit over the most recent four quarters remains thin, so the earnings-based multiple sits well above the levels seen during the company's prior profitable periods. Dividends have continued to be paid despite the earnings decline, though the yield itself appears to have moderated from the higher levels seen in past periods of stronger profitability, reflecting the recent downturn. Overall, current valuation shows two contrasting signals at once: a discount on a net-asset basis alongside an elevated earnings multiple that reflects a still-thin profit base early in what may be a recovery phase.
Q2 2026 revenue jumped to KRW 14.97bn from KRW 7.86bn in the prior quarter, with operating profit of KRW 2.39bn and net profit of KRW 2.79bn, breaking a loss streak that had persisted since 2025. Coming after five consecutive weak quarters, whether subsequent quarters sustain this trend is a key point to watch.
The Daegu-Gyeongbuk Integrated New Airport project has advanced through special legislation, exemption from preliminary feasibility review and the start of basic-plan development work, alongside related infrastructure including access roads, an expressway expansion and rail links. Such large-scale projects are cited as a factor that could increase regional demand for aggregate, asphalt concrete and ready-mixed concrete over the longer term.
The aggregate and asphalt concrete business is a permit-based industry classified as environmentally sensitive, and stricter environmental regulation makes new quarry development difficult, limiting new entrants. The company can extend operations through additional quarry-zone approvals, maintaining a quasi-permanent business structure that preserves its position as an incumbent operator.
Consolidated revenue fell more than 40% from KRW 63.88bn in 2024 to KRW 38.49bn in 2025, and operating profit swung from a KRW 8.86bn gain to a KRW 4.87bn loss. The company attributed this to a downturn in Daegu-Gyeongbuk regional housing construction, while the debt ratio rose from 64.2% in 2022 to 90.6% in 2025.
In February 2026 the company issued a KRW 7bn 5th series CB to repay debt arising from early-redemption exercises on the prior 4th series CB. The new CB includes a monthly refixing clause that resets the conversion price, meaning potential equity dilution could grow if the share price declines.
From Q2 2025 through Q1 2026, the company posted four straight quarters of operating losses or near-breakeven results before a sharp rebound in Q2, showing large swings in quarterly performance. Because results are heavily driven by the timing of regional housing and infrastructure orders, similar volatility could persist going forward.
HC BoKwang Industry is a Daegu-Gyeongbuk aggregate, asphalt concrete and ready-mixed concrete producer that generated solid profits in 2022-2023, but revenue and profit contracted sharply from 2024 amid a regional housing construction downturn, turning into a full-year loss in 2025. Weakness persisted through Q1 2026, but Q2 2026 showed a simultaneous rebound in revenue, operating profit and net profit, signaling a possible recovery, and whether this trend continues will be a key variable for future results. On the funding side, repeated convertible bond issuance and early-redemption exercises have been accompanied by refixing-driven dilution potential and a rising debt ratio, making financial-health management an ongoing point to watch. Operationally, high barriers to entry from quarry licensing support the company's position as an incumbent, while large infrastructure projects such as the Daegu-Gyeongbuk Integrated New Airport are cited as a long-term demand factor even as uncertainty remains around actual construction and procurement timing. On valuation, the stock shows contrasting signals at once: a discount relative to net assets alongside an elevated earnings multiple reflecting a still-thin profit base early in a potential recovery. Ahead of any investment decision, it would be prudent to review the Q3 earnings release, CB-related disclosures, regional construction indicators, and progress on the new airport project together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)