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Kmpharmaceutical · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케이엠제약은 뽀로로 치약 등 오랄케어와 화장품 OEM·ODM을 주력으로 하되, 나노그래핀 소재 기반 탈모케어 브랜드와 먹는샘물 등 신사업을 통해 4년째 이어진 영업손실 축소를 모색하고 있다.
케이엠제약의 주요 사업은 오랄케어 제품군, 뷰티케어 제품군, 기타 생활용품으로 구성되어 있다. 오랄케어에서는 뽀로로·꼬마버스 타요 등 캐릭터 라이선스를 활용한 유아용 치약·칫솔이 대표 제품이며, 뷰티케어에서는 더마 코스메틱 브랜드 '제로시피(Zerocipe)'가 핵심이다. 제로시피는 나노기술 전문기업 인비시티와의 협업을 통해 확보한 나노그래핀 원료를 적용한 두피·탈모케어 라인으로, 2023년 6월 출시 이후 2024년 11월 올리브영에 입점했으며 2026년 2월 기준 누적 판매량 약 17만 개를 기록했다. 화장품 OEM/ODM과 마스크 등 생활용품도 별도 매출원을 형성하고 있으며, 2026년 1월부터는 '먹는 샘물' 제조·판매업을 새 사업목적에 추가해 판매를 시작했다. 최근에는 코스메틱 브랜드사 제너럴브랜즈와 연간 약 10억원 규모의 제품 공급계약을 체결했고, GS칼텍스·더마프로와는 바이오 소재 GreenDiol을 활용한 구강건강제품 공동개발 협약을 맺었다. 해외에서는 2025년 12월 중국 위생허가를 획득해 어린이 구강제품으로 이를 취득한 국내 3개 기업 중 하나가 됐으며, 말레이시아 코스웨이와 독점 유통 계약을 체결하고 태국 ADMI와 공급을 협의 중이다. 회사는 기존 OEM/ODM 중심 구조에서 벗어나 고기능성 브랜드 중심의 종합 라이프케어 기업으로 체질 전환을 추진하고 있다.
연간 실적을 보면 매출액은 2022년 156.3억원에서 2023년 177.7억원으로 반등했다가 2024년 144.7억원까지 줄었고, 2025년 159.9억원으로 다시 늘었다. 반면 영업손익은 2022년 -12.5억원, 2023년 -10.9억원으로 손실을 줄였으나 2024년 -25.7억원, 2025년 -29.2억원으로 다시 확대되며 4개년 연속 적자를 기록했다. 영업이익률도 2023년 -6.1%에서 2024년 -17.7%, 2025년 -18.3%로 악화되는 흐름을 보였다. 지배주주 순손실은 2022년 -39.2억원에서 2023년 -13.2억원까지 줄었다가 2024년 -45.7억원으로 다시 확대됐고 2025년에도 -39.7억원의 손실을 이어갔다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 32.4억원, 영업손실 -7.2억원에서 2025년 3분기 43.8억원(-8.1억원), 4분기 42.9억원(-8.5억원)으로 매출 규모가 늘었지만 손실도 함께 커졌다. 다만 2026년 1분기 매출 44.7억원, 영업손실 -6.6억원, 2분기 매출 38.4억원, 영업손실 -5.9억원으로 최근 두 개 분기 연속 영업손실 규모가 줄어드는 흐름이 나타났다. 순손실(지배주주)도 2025년 4분기 -11.6억원에서 2026년 1분기 -8.3억원, 2분기 -7.6억원으로 축소되는 추세다. 다만 2026년 2분기 매출이 직전 분기보다 줄어든 점은 신사업 매출 기여가 아직 안정적인 성장 곡선을 그리지 못하고 있음을 시사한다.
국내 오랄케어·화장품 OEM/ODM 시장은 다수의 중소형 제조사가 경쟁하는 구조이며, K-뷰티 브랜드의 해외 진출 확대가 수요를 뒷받침하고 있다. 특히 헤어·두피 케어 영역은 국내 탈모 인구가 약 1000만명에 달하고 관련 시장 규모가 약 5000억원 수준으로 성장하는 것으로 파악된다. 글로벌 헤어케어 시장은 약 1100억 달러(약 150조원) 규모로 추정되며 이 중 탈모 및 두피 케어 부문은 연평균 6~8%의 성장률을 보이는 것으로 전해진다. 이러한 흐름 속에서 K-뷰티는 스킨케어를 넘어 헤어케어 영역으로 빠르게 확장되고 있으며 글로벌 시장의 관심도 높아지는 추세다. 케이엠제약은 이 시장에서 나노그래핀이라는 차별화된 소재 기술을 특허로 확보해 프리미엄 포지셔닝을 시도하고 있으나, 매출 규모 면에서는 여전히 소형 업체에 해당한다. 코스닥 시장 전반에서는 2026년 7월부터 시행된 상장폐지 요건 강화로 시가총액·주가 기준을 충족하지 못하는 소형주가 대거 관리종목 위기에 노출된 상황으로, 케이엠제약도 이러한 업황 변화의 영향권에 있다.
| 주가 | ₩698 |
|---|---|
| 시가총액 | 45억원 |
| PBR | 0.17 |
| ROE | -13.1% |
회사는 2026년 1월 '먹는 샘물' 제조·판매업을 사업목적에 추가하고 판매를 시작해 신규 매출원 확보에 나섰다. 나노그래핀 소재 기반 제로시피는 2026년 6월 관련 특허 등록을 완료해 기술적 독점 지위를 확보했다고 밝혔으며, 영국 소재 탈모 전문병원과 협력한 탈모 집중 케어 제품을 2026년 여름 출시 목표로 공동 개발 중이라고 발표한 바 있다. 미국 오프라인 유통채널과의 협의를 통한 북미 시장 진출도 추진 중이라고 회사는 설명했다. 중국에서는 2025년 12월 어린이 구강제품 위생허가를 획득해 뽀로로 치약의 중국 시장 확대 기반을 마련했다. 국내에서는 2026년 1월 코스메틱 브랜드사 제너럴브랜즈와 연간 약 10억원 규모의 공급계약을 체결하는 등 OEM/ODM 매출 확대를 꾸준히 시도하고 있다. 다만 강화된 코스닥 상장폐지 규정에 대응해 2026년 8월경 자기주식 취득 계획을 공시한 것으로 파악되며, 이는 주가 안정화를 위한 조치로 향후 실행 여부와 규모가 관전 포인트다.
케이엠제약은 뚜렷한 이익을 내지 못하고 있어 주가수익비율 기반의 비교가 어려운 구조이며, 주가는 주당순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 모습이 나타난다. 회사는 배당을 지급하지 않고 있어 배당수익률에 기반한 밸류에이션 논의도 제한적이다. 2026년 초 5대 1 액면병합을 거치며 유통주식 수와 주당 지표의 산출 기준 자체가 바뀐 만큼, 과거 시점의 주당 지표와 현재를 직접 비교하는 것은 유의가 필요하다. 재무제표상 자기자본은 2022년 363억원에서 2025년 283억원으로 줄어드는 흐름을 보였는데, 이는 누적된 순손실이 자본을 잠식해온 결과로 해석된다. 결과적으로 시장은 이 종목을 실적보다는 신사업(나노그래핀, 먹는샘물 등)의 성과 가시화와 상장 유지 이슈에 연동해 평가하는 측면이 있다.
나노그래핀 소재 기반 제로시피, 먹는 샘물, 화장품 OEM 신규계약 등 복수의 성장 동력을 동시에 추진하고 있다. 특허 등록으로 나노그래핀 소재에 대한 기술적 독점 지위를 확보했다고 회사는 설명한다. 여러 사업이 동시에 진행되는 만큼 성공 시 매출원 다변화 효과를 기대할 수 있다.
2025년 12월 중국 위생허가를 획득해 어린이 구강제품에 대한 중국 진출 기반을 마련했다. 말레이시아 코스웨이와 독점 유통 계약을 체결했고 태국 ADMI와 공급을 협의 중이며, 영국·미국 채널 진출도 추진 중이라고 회사는 밝혔다. 다변화된 해외 채널이 안착하면 내수 의존도를 낮출 수 있다.
2026년 1분기와 2분기 영업손실이 각각 -6.6억원, -5.9억원으로 직전 분기들보다 줄어드는 흐름을 보였다. 순손실(지배주주) 역시 2025년 4분기 -11.6억원에서 2026년 2분기 -7.6억원으로 줄었다. 이러한 손실 축소 추세가 이어질 경우 수익성 구조 개선의 신호로 해석될 수 있다.
영업손실은 2022년부터 2025년까지 매년 이어지며 최근 2년은 오히려 손실 규모가 확대됐다. 영업이익률도 2023년 -6.1%에서 2025년 -18.3%로 악화됐다. 매출 성장이 손실 확대를 상쇄하지 못하는 구조가 반복되고 있다.
자기자본은 2022년 363억원에서 2025년 283억원으로 줄었고 부채비율은 같은 기간 41.2%에서 64.1%로 상승했다. 누적 순손실이 자본을 갉아먹는 흐름이 지속되면 재무 여력이 더 제약될 수 있다. 신사업 투자와 손실 지속이 동시에 이어지는 점도 부담이다.
2026년 7월 시행된 코스닥 신규 상장폐지 규정에 따라 주가가 30거래일 연속 1000원 미만이면 관리종목으로 지정될 수 있다. 코스닥에서는 케이엠제약을 포함한 여러 종목이 이에 대응해 자기주식 취득 계획을 공시한 것으로 파악된다. 액면병합 이후에도 주가가 기준을 밑돌 경우 근본적인 해소가 되지 않을 수 있다는 지적도 나온다.
케이엠제약은 오랄케어·화장품 OEM 중심 사업에 나노그래핀 소재 헤어케어, 먹는 샘물, 해외 유통망 확대 등 다수의 신사업을 더해 체질 전환을 시도하고 있다. 2025년 매출은 전년 대비 늘었지만 영업손실은 오히려 확대돼 4년 연속 적자를 벗어나지 못했으며, 다만 2026년 1~2분기에는 손실 규모가 줄어드는 흐름이 나타났다. 자기자본이 지속적으로 감소하고 부채비율이 상승하는 등 재무 체력은 점차 약화되는 모습을 보이고 있다. 코스닥 신규 상장폐지 규정에 대응해 액면병합과 자기주식 취득 등 조치를 취했지만, 주가가 기준선 아래에 머무는 한 관리종목 지정 리스크는 여전히 남아 있다. 중국 위생허가, 말레이시아 독점 계약, 나노그래핀 특허 등 성장 스토리는 구체화되고 있으나 실제 매출·수익성으로의 전환 여부는 아직 확인이 더 필요한 단계다. 투자자는 다음 분기 실적과 상장 유지 관련 공시를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
KM Pharmaceutical, known for Pororo-branded oral care and cosmetics OEM/ODM, is pursuing new growth lines including a nanographene-based hair-care brand and bottled water while working to narrow four straight years of operating losses.
KM Pharmaceutical's core business spans oral care, beauty care, and other daily living products. In oral care, character-licensed children's toothpaste and toothbrushes under brands like Pororo and Tayo are flagship items, while beauty care centers on the dermo-cosmetic brand 'Zerocipe.' Zerocipe uses nanographene raw material secured through a partnership with nanotechnology firm InviCT, and after its June 2023 launch it entered the Olive Young retail channel in November 2024, reaching cumulative sales of about 170,000 units as of February 2026. Cosmetics OEM/ODM and living products such as masks form separate revenue streams, and from January 2026 the company added bottled-water manufacturing and sales to its business scope and began selling the product. It recently signed an annual supply contract worth roughly KRW 1 billion with cosmetics brand company General Brands, and formed a joint development MOU with GS Caltex and Dermapro to use the bio-material GreenDiol in oral-health products. Overseas, the company obtained a China hygiene license in December 2025, becoming one of only three Korean firms to secure such approval for children's oral care products, and signed an exclusive distribution deal with Malaysia's Cosway while discussing supply with Thailand's ADMI. The company is pursuing a transformation from an OEM/ODM-centered structure toward a comprehensive life-care brand company centered on high-functionality products.
On an annual basis, revenue rebounded from KRW 15.63bn in 2022 to KRW 17.77bn in 2023, fell to KRW 14.47bn in 2024, then rose again to KRW 15.99bn in 2025. Operating losses, however, narrowed from KRW -1.25bn in 2022 to KRW -1.09bn in 2023 before widening again to KRW -2.57bn in 2024 and KRW -2.92bn in 2025, marking four consecutive years of operating losses. Operating margin also deteriorated from -6.1% in 2023 to -17.7% in 2024 and -18.3% in 2025. Net loss attributable to owners narrowed from KRW -3.92bn in 2022 to KRW -1.32bn in 2023, then widened again to KRW -4.57bn in 2024 and remained at KRW -3.97bn in 2025. Quarterly, revenue grew from KRW 3.24bn with an operating loss of KRW -0.72bn in Q2 2025 to KRW 4.38bn (-0.81bn) in Q3 2025 and KRW 4.29bn (-0.85bn) in Q4 2025, though losses grew alongside revenue. In the most recent two quarters, however, the operating loss narrowed to KRW -0.66bn on revenue of KRW 4.47bn in Q1 2026 and to KRW -0.59bn on revenue of KRW 3.84bn in Q2 2026. Net loss to owners also shrank from KRW -1.16bn in Q4 2025 to KRW -0.83bn in Q1 2026 and KRW -0.76bn in Q2 2026. Still, the sequential revenue decline in Q2 2026 suggests new-business contributions have yet to produce a stable growth trajectory.
The domestic oral care and cosmetics OEM/ODM market features numerous small and mid-sized manufacturers competing for share, with the overseas expansion of K-beauty brands supporting demand. In the hair and scalp care segment in particular, the domestic hair-loss-affected population is estimated at about 10 million people, with the related market growing to roughly KRW 500 billion. The global hair-care market is estimated at about USD 110 billion, within which the hair-loss and scalp-care segment is reported to be growing at an annual rate of 6-8%. Amid this trend, K-beauty is rapidly expanding beyond skincare into hair care, drawing increasing global attention. KM Pharmaceutical is attempting a premium positioning in this market by securing a patent on differentiated nanographene material technology, though in terms of revenue scale it remains a small player. Across the KOSDAQ market more broadly, tightened delisting requirements effective from July 2026 have exposed numerous small-cap stocks that fail to meet market-cap or share-price thresholds to management-issue risk, and KM Pharmaceutical sits within the scope of this industry-wide shift.
| Price | ₩698 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.00T |
| P/B | 0.17 |
| ROE | -13.1% |
The company added bottled-water manufacturing and sales to its business scope in January 2026 and began selling the product to secure a new revenue stream. It stated that its nanographene-based Zerocipe line completed patent registration in June 2026, securing technical exclusivity, and previously announced a jointly developed intensive hair-loss care product with a UK-based hair-loss clinic targeted for a summer 2026 launch. The company also said it is pursuing North American market entry through discussions with US offline retail channels. In China, it obtained a hygiene license for children's oral care products in December 2025, laying the groundwork for expanding Pororo toothpaste sales there. Domestically, it continues to pursue OEM/ODM revenue growth, including a roughly KRW 1 billion annual supply contract signed with cosmetics brand company General Brands in January 2026. However, in response to tightened KOSDAQ delisting rules, the company is understood to have disclosed a treasury share buyback plan around August 2026, a share-price stabilization measure whose actual execution and scale remain a point to watch.
KM Pharmaceutical has not produced clear profits, making price-to-earnings-based comparisons difficult, and its shares appear to trade at a discount to book value per share. The company pays no dividend, which also limits valuation discussions based on dividend yield. Following the 5-for-1 par-value consolidation carried out in early 2026, the basis for calculating share count and per-share metrics changed, so care is needed when comparing past per-share figures with the present. Book equity on the financial statements declined from KRW 36.3bn in 2022 to KRW 28.3bn in 2025, a trend that reflects accumulated net losses eroding capital. As a result, the market appears to weigh this stock less on current earnings and more on the visibility of new-business progress (nanographene, bottled water) and listing-maintenance issues.
The company is simultaneously pursuing multiple growth drivers, including the nanographene-based Zerocipe line, bottled water, and new cosmetics OEM contracts. It states that patent registration has secured technical exclusivity over the nanographene material. With several initiatives running in parallel, successful execution could diversify revenue sources.
The company secured a China hygiene license in December 2025, laying groundwork for entry into China's children's oral care market. It signed an exclusive distribution deal with Malaysia's Cosway, is discussing supply with Thailand's ADMI, and says it is pursuing UK and US channel entry as well. If these diversified overseas channels take hold, dependence on the domestic market could be reduced.
Operating losses narrowed to KRW -0.66bn in Q1 2026 and KRW -0.59bn in Q2 2026 compared with prior quarters. Net loss to owners also shrank from KRW -1.16bn in Q4 2025 to KRW -0.76bn in Q2 2026. If this loss-narrowing trend continues, it could be read as a signal of improving profitability structure.
Operating losses have continued every year from 2022 through 2025, with the loss size actually widening over the past two years. Operating margin also deteriorated from -6.1% in 2023 to -18.3% in 2025. A pattern has repeated in which revenue growth fails to offset widening losses.
Book equity declined from KRW 36.3bn in 2022 to KRW 28.3bn in 2025, while the debt ratio rose from 41.2% to 64.1% over the same period. If accumulated net losses continue eroding capital, financial flexibility could be further constrained, and the combination of ongoing new-business investment with continued losses adds to the burden.
Under KOSDAQ's new delisting rule effective July 2026, a stock trading below KRW 1,000 for 30 consecutive trading days can be designated a management issue. Several KOSDAQ names including KM Pharmaceutical are understood to have disclosed treasury share buyback plans in response. Some observers note that if the share price remains below the threshold even after a par-value consolidation, the underlying issue may not be fundamentally resolved.
KM Pharmaceutical is attempting a business transformation by adding multiple new ventures—nanographene-based hair care, bottled water, and expanded overseas distribution—to its core oral care and cosmetics OEM business. 2025 revenue rose year-over-year, but the operating loss widened, extending the loss streak to four straight years, though Q1-Q2 2026 showed a narrowing trend in loss size. Book equity has continued to decline and the debt ratio has risen, signaling gradually weakening financial resilience. The company has taken measures such as par-value consolidation and treasury share buybacks in response to KOSDAQ's new delisting rules, but as long as the share price remains near the threshold, management-issue designation risk persists. Growth narratives—China hygiene approval, the Malaysia exclusive deal, and the nanographene patent—are becoming more concrete, but whether they translate into actual revenue and profitability still requires further confirmation. Investors should watch upcoming quarterly results together with listing-maintenance-related disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)