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Cenotec · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
쎄노텍은 세라믹 비드 주력 사업에 이차전지 첨가제를 더해 2025년 흑자전환에 성공했지만, 최대주주 매각 추진과 코스닥 동전주 상장유지 요건이라는 두 가지 변수를 함께 안고 있다.
쎄노텍은 1999년 설립되어 국내 최초로 세라믹 비드 양산에 성공한 국내 유일의 세라믹 비드 생산업체다. 사업은 분쇄·분산용 세라믹 비드, 세라믹 파우더, 세라믹 담체, 이차전지 첨가제 등 네 개 부문으로 구성된다. 주요 공급 대상은 MLCC 및 이차전지 소재 제조, 광산, 제지·잉크·페인트, 조선용 특수 용접, 수소산업 및 석유화학 등 다양한 산업이다. 전기전자용 및 광산·제지용 세라믹 비드가 주력 제품이며 플럭스, 세라믹 분체, 촉매용 담체도 생산한다. 2024년부터 이차전지 양극재 첨가제 사업을 신설해 중국 의존도를 낮추는 방향으로 국산화에 성공했고 2025년 1분기부터 본격 공급을 시작했다. 이 신사업은 국내 3개 양극재 업체의 품질 실사를 통과했고 공급 승인을 받은 제품이 약 6종에 이른다. 2025년 11월에는 글로벌 배터리 소재 기업 유미코아와 코발트 사업 협업 MOU를 체결했고 2026년 2월에는 수산화코발트 첨가제의 첫 양산 출하를 완료했다. 최대주주는 환경 분야 사모펀드 운용사 E&F PE의 특수목적법인 이앤에프마블홀딩스로, 2017년 경영권 인수 이후 광산 의존 구조를 전기전자·이차전지 중심으로 재편해왔다. 원재료인 알루미나·지르코니아 등의 중국산 비중이 높아 공급처 다변화가 지속적인 경영 과제로 꼽힌다.
2025년 연결 매출액은 356억 3,800만원으로 2024년 315억 4,900만원 대비 늘었고 영업이익은 31억 7,000만원으로 전년 9억 5,500만원에서 대폭 확대되며 영업이익률이 3.0%에서 8.9%로 개선됐다. 지배주주순이익은 2024년 -25억 2,500만원에서 2025년 13억 4,900만원으로 흑자전환했다. 2023년에는 매출 311억 1,100만원에 영업손실 10억 5,600만원을 기록하며 적자를 냈고, 2022년에는 영업이익 11억 2,600만원을 냈지만 순이익은 -0.7억원 수준의 소폭 적자였다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 90억 8,600만원, 영업이익 9억 6,400만원에도 순손실 3억 900만원을 기록했으나 3분기에는 매출 100억 600만원, 영업이익 7억 3,000만원, 순이익 2억 6,400만원으로 흑자를 이어갔다. 2025년 4분기에는 매출 90억 7,200만원에 영업이익이 13억 1,900만원으로 뛰면서 순이익도 20억 2,300만원까지 확대됐다. 2026년 1분기는 매출 104억 6,400만원, 영업이익 5억 5,400만원으로 다소 둔화됐으나 2분기 들어 매출 128억 3,000만원, 영업이익 15억 6,800만원, 순이익 11억 6,200만원으로 다시 확대되는 흐름을 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 37억 6,000만원 수준으로 2024년 연간 순손실에서 완전히 벗어난 모습이다. 부채비율은 2023년 161.1%까지 오른 뒤 2024년 152.7%, 2025년 118.2%로 낮아지는 추세를 보였고, 영업활동현금흐름도 2025년 82억원 규모로 2024년 14억원, 2023년 14억원 대비 크게 늘어 수익성 개선이 현금창출력 회복으로 이어지고 있음을 보여준다.
세라믹 비드는 광산의 광물 분쇄, MLCC·이차전지 소재의 나노화 공정, 반도체 및 정밀 연마 등 다양한 산업에서 소모성 소재로 사용된다. 광산용 비드는 호주 대형 광산과 남미 신규 프로젝트를 중심으로 수요가 늘고 있는 것으로 파악된다. 전기전자용 비드는 MLCC 및 이차전지 소재 업체 공급 확대에 힘입어 성장하는 흐름이다. 이차전지 첨가제 시장에서는 회사의 가동률이 지난해 22%에서 올 상반기 69%로 오르며 신사업이 본궤도에 오르는 단계로 보인다. 원재료 측면에서는 알루미나·지르코니아 등 중국산 의존도가 여전히 높은 가운데, 회사는 남아프리카공화국·호주 등 기존 공급국 외에 인도·남아시아 등으로 수급처를 다변화하고 희토류 재활용 기술 확보에 나서고 있다. 경쟁 구도에서는 국내에서 세라믹 비드를 양산하는 유일한 업체라는 지위를 갖고 있으나, 이차전지 첨가제 시장에서는 글로벌 대형 소재사들과 경쟁해야 하는 위치다. 미국의 탈중국 공급망 정책 등으로 세라믹 소재의 공급망이 재편되는 흐름은 국내 생산 기반을 가진 회사에 기회 요인으로 거론된다.
| 주가 | ₩914 |
|---|---|
| 시가총액 | 443억원 |
| PER | 11.9 |
| PBR | 1.05 |
| ROE | 9.8% |
회사는 이차전지 첨가제 수요 확대에 대응해 올해 하반기 생산라인을 상반기의 약 2배로 확충하고 내년에는 현재보다 2배 이상으로 늘릴 계획이라고 밝혔다. 2026년 5월에는 국내외 양극재 제조 기업을 대상으로 46억원 규모의 이차전지 양극재용 첨가제 공급 계약을 체결했으며 계약 기간은 2026년 12월 31일까지다. 2026년 3월에는 중국 비드밀 기업 인포와 사업 협력 계약을 맺고 함안 본사에 분쇄기술센터 설립을 추진하는 등 기술 협업도 확대하고 있다. 지배구조 측면에서는 최대주주인 E&F PE가 2024년 한 차례 매각을 시도했다가 가격 이견으로 무산된 뒤, 이차전지 소재 성과를 바탕으로 재차 매각(엑시트)을 추진하고 있는 것으로 전해진다. 회사는 차입금 축소를 통한 재무구조 개선 기조를 이어가고 있으며 전환사채(CB) 관련 상환도 추가 차입 없이 자체 현금으로 진행하는 방침을 밝혔다. 이차전지 첨가제의 신규 고객사 확대와 기존 세라믹 비드 사업의 지역 다변화가 동시에 진행되는 국면으로, 두 축의 성장이 얼마나 안정적으로 맞물리는지가 향후 실적의 관전 포인트다.
현재 주가는 회사의 순자산가치에 근접한 수준에서 거래되는 것으로 파악되며, 과거 몇 년간 이어진 적자 국면에서 벗어나 이익이 회복되는 구간과 맞물려 있다. 배당은 최근 지급 이력이 없어 배당수익률 측면에서 접근할 유인은 제한적인 편이다. 코스닥 시장에서는 종가가 일정 기간 1,000원 미만을 지속할 경우 적용되는 신설 상장유지 요건이 있어, 이 기준선 부근의 주가는 밸류에이션 판단과는 별개로 시장 제도적 변수로도 함께 고려될 필요가 있다. 최근 네 개 분기 기준으로는 이익 규모가 확대되는 방향으로 가고 있어, 다음 실적 발표에서 이러한 흐름이 이어지는지가 확인 포인트가 될 것으로 보인다. 최대주주의 매각 추진이라는 지배구조 이벤트도 밸류에이션과는 무관하게 진행될 수 있는 변수로 남아 있다.
회사는 2024년부터 이차전지 양극재 첨가제 사업을 신설해 2025년 1분기부터 본격 공급을 시작했다. 국내 3개 양극재 업체의 품질 실사를 통과했고 공급 승인 제품은 약 6종에 달한다. 2025년 11월 유미코아와 코발트 사업 협업 MOU를 체결했고 2026년 2월 수산화코발트 첨가제 첫 양산 출하를 완료했다. 첨가제 가동률은 지난해 22%에서 올 상반기 69%로 상승해 신사업이 본궤도에 오르는 모습이다.
2025년 연간 영업이익은 31억 7,000만원으로 전년 9억 5,500만원 대비 크게 늘며 영업이익률이 8.9%로 개선됐다. 지배주주순이익도 2024년 -25억 2,500만원에서 2025년 13억 4,900만원으로 흑자전환했다. 2026년 2분기에는 매출 128억 3,000만원, 영업이익 15억 6,800만원을 기록하며 개선 흐름이 이어지고 있다. 영업활동현금흐름도 2025년 82억원으로 크게 늘어 수익성 개선이 현금창출력 회복으로 연결되고 있다.
회사는 세라믹 비드 원재료의 희토류 재활용 기술을 확보해 중국 의존도를 낮추는 전략을 추진하고 있다. 주요 원재료 공급국은 남아프리카공화국과 호주 등으로 파악되며 인도·남아시아 등으로 수급처를 추가 발굴하고 있다. 광산용 세라믹 비드는 호주 대형 광산과 남미 신규 프로젝트를 중심으로 수요가 늘어나는 것으로 나타난다. 미국의 탈중국 공급망 정책 흐름 속에서 국내 생산 기반을 가진 세라믹 비드 유일 생산업체라는 지위가 부각될 수 있다.
최대주주인 E&F PE는 2017년 경영권을 인수한 이후 약 10년 만에 재차 매각(엑시트)을 추진하고 있는 것으로 전해진다. 2024년에도 삼정KPMG를 매각주관사로 선정해 매각을 시도했으나 가격에 대한 이견으로 무산된 바 있다. 매각이 재개될 경우 새로운 최대주주로의 지배구조 변화가 경영 전략에 영향을 줄 수 있다. 매각 성사 여부와 시점은 아직 확정되지 않은 사안이다.
2026년 7월 1일부터 코스닥 시장에는 종가가 30거래일 연속 1,000원 미만이면 관리종목으로 지정하는 요건이 새로 시행됐다. 관리종목 지정 이후 90거래일 중 45거래일 연속 1,000원 이상을 회복하지 못하면 상장폐지 대상이 될 수 있다. 현재 주가가 이 기준선 부근에 있는 만큼 향후 종가 추이에 따라 관련 공시 발생 여부를 지켜봐야 한다. 코스닥 시가총액 상장유지 기준도 2026년 7월 200억원, 2027년 1월 300억원으로 단계적으로 강화되는 점도 함께 고려할 변수다.
회사는 2022~2024년 3개 연도 연속 지배주주순손실을 기록했을 정도로 실적 변동성이 컸다. 2026년 5월 공시된 46억원 규모의 첨가제 공급 계약은 최근 매출액 대비 13.08%에 해당하는 비중으로, 특정 계약의 향방이 실적에 미치는 영향이 상대적으로 큰 편이다. 매출 규모 자체가 크지 않아 대형 고객사 의존도나 개별 계약 변동에 따른 실적 흔들림이 발생할 수 있다.
쎄노텍은 국내 유일 세라믹 비드 생산업체로서의 지위를 바탕으로 이차전지 첨가제 신사업을 키우며 2025년 연간 흑자전환에 성공했고 2026년 상반기에도 개선 흐름이 이어졌다. 영업이익률은 2024년 3.0%에서 2025년 8.9%로 뛰었고 부채비율도 낮아지는 추세를 보이며 재무구조 개선 신호가 나타난다. 다만 최대주주인 E&F PE가 매각을 재추진하고 있어 지배구조 변화 가능성이 상존하며, 매각 성사 여부와 시점은 아직 불확실하다. 동시에 주가가 코스닥 신설 동전주 규정의 기준선인 1,000원 부근에 있어 관리종목 지정 요건과 관련한 시장 제도 변수도 함께 고려해야 한다. 이차전지 첨가제 사업은 아직 소수 고객사 중심의 초기 단계로, 계약 확대와 원자재 공급처 다변화가 얼마나 안정적으로 이어지는지가 향후 실적의 관건이 될 것으로 보인다. 종합적으로 사업 모멘텀과 리스크 요인이 함께 존재하는 구간으로, 다가오는 분기 실적과 지배구조·상장유지 관련 공시를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Cenotec added a secondary battery additive business to its core ceramic bead operations and turned profitable in 2025, but faces two overhangs: the controlling shareholder's exit process and KOSDAQ's new penny-stock listing rule.
Founded in 1999, Cenotec is South Korea's sole domestic producer to have successfully mass-produced ceramic beads. Its business consists of four segments: grinding and dispersion ceramic beads, ceramic powder, ceramic carriers, and secondary battery additives. Its main customers span MLCC and battery material manufacturing, mining, paper/ink/paint, marine welding, hydrogen industry, and petrochemicals. Ceramic beads for electronics and mining/paper applications are the core products, alongside flux, ceramic powder, and catalyst carriers. Since 2024 the company has built a cathode material additive business aimed at reducing reliance on China, achieving localization and beginning full-scale supply from Q1 2025. This new business has passed quality audits at three domestic cathode material makers, with roughly six approved products. In November 2025 it signed an MOU with global battery materials company Umicore for cobalt business cooperation, and in February 2026 completed its first mass shipment of cobalt hydroxide additive. The controlling shareholder is E&F Marble Holdings, a special-purpose vehicle of environmental-focused private equity firm E&F PE, which took control in 2017 and has since shifted the business mix away from mining dependence toward electronics and battery materials. A high proportion of raw materials such as alumina and zirconia are sourced from China, making supply diversification an ongoing management priority.
Consolidated 2025 revenue rose to KRW 35.64 billion from KRW 31.55 billion in 2024, while operating profit surged to KRW 3.17 billion from KRW 0.95 billion, lifting the operating margin from 3.0% to 8.9%. Net income attributable to owners swung from a loss of KRW 2.53 billion in 2024 to a profit of KRW 1.35 billion in 2025. In 2023 the company posted revenue of KRW 31.11 billion with an operating loss of KRW 1.06 billion, and in 2022 it recorded an operating profit of KRW 1.13 billion but still a small net loss of about KRW 72 million. On a quarterly basis, 2025 Q2 revenue was KRW 9.09 billion with operating profit of KRW 0.96 billion despite a net loss of KRW 0.31 billion, while Q3 revenue reached KRW 10.01 billion with operating profit of KRW 0.73 billion and net profit of KRW 0.26 billion. Q4 2025 revenue was KRW 9.07 billion with operating profit jumping to KRW 1.32 billion and net profit expanding to KRW 2.02 billion. Q1 2026 revenue was KRW 10.46 billion with operating profit softening to KRW 0.55 billion, before Q2 2026 revenue rebounded to KRW 12.83 billion with operating profit of KRW 1.57 billion and net profit of KRW 1.16 billion. Over the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, net income attributable to owners totaled roughly KRW 3.76 billion, a full recovery from the 2024 annual net loss. The debt-to-equity ratio climbed to 161.1% in 2023 before easing to 152.7% in 2024 and 118.2% in 2025, and operating cash flow jumped to about KRW 8.2 billion in 2025 from roughly KRW 1.4 billion in both 2024 and 2023, indicating the profitability recovery is translating into stronger cash generation.
Ceramic beads serve as consumable materials across mining ore grinding, nano-processing of MLCC and battery materials, semiconductors, and precision polishing applications. Demand for mining-grade beads is reportedly growing, centered on large Australian mines and new South American projects. Beads for electronics are growing on the back of expanded supply to MLCC and battery material producers. In the battery additive market, the company's utilization rate rose from 22% last year to 69% in the first half of this year, suggesting the new business is gaining traction. On the raw material side, dependence on Chinese-sourced alumina and zirconia remains high, prompting the company to diversify sourcing beyond South Africa and Australia into India and other South Asian regions while pursuing rare-earth recycling technology. Competitively, the company holds a unique position as the only domestic mass producer of ceramic beads, though in battery additives it must compete against larger global materials companies. Supply chain realignment driven by U.S. de-risking policies away from China is cited as a potential opportunity for a company with a domestic production base.
| Price | ₩914 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 11.9 |
| P/B | 1.05 |
| ROE | 9.8% |
To meet growing demand for battery additives, the company said it plans to roughly double its production lines in the second half of this year versus the first half, and more than double them again next year. In May 2026 it signed a KRW 4.6 billion battery cathode additive supply contract with domestic and overseas cathode material makers, running through December 31, 2026. In March 2026 it signed a business cooperation agreement with Chinese bead mill maker INFOR and is pursuing a grinding technology center at its Haman headquarters, expanding technical collaboration. On the governance side, controlling shareholder E&F PE reportedly attempted a sale in 2024 that fell through over price disagreements, and is said to be pursuing another exit built on the momentum of the battery materials business. The company continues a debt-reduction policy to strengthen its balance sheet, and has stated it plans to redeem convertible bond obligations using its own cash rather than additional borrowing. With new customer expansion in battery additives and geographic diversification of the legacy ceramic bead business proceeding in parallel, how stably these two growth engines mesh will be a key watch point for future results.
The current share price is understood to trade near the company's net asset value, coinciding with a period of earnings recovery following several years of losses. There is no recent dividend payment history, limiting the case for approaching the stock from a yield perspective. KOSDAQ has introduced a new listing-maintenance requirement triggered when the closing price stays below KRW 1,000 for a sustained period, so a share price near that threshold needs to be considered as a market-structure variable separate from valuation itself. Over the trailing four quarters, profit scale has been trending larger, and whether this continues will be a key point to confirm at the next earnings release. The controlling shareholder's exit process also remains a governance-related variable that could unfold independently of valuation.
The company built a cathode material additive business starting in 2024 and began full-scale supply from Q1 2025. It has passed quality audits at three domestic cathode material makers, with roughly six approved products. In November 2025 it signed a cobalt business MOU with Umicore, and in February 2026 completed its first mass shipment of cobalt hydroxide additive. Additive utilization rose from 22% last year to 69% in the first half of this year, suggesting the new business is gaining traction.
2025 annual operating profit surged to KRW 3.17 billion from KRW 0.95 billion a year earlier, lifting the operating margin to 8.9%. Net income attributable to owners also swung to a profit of KRW 1.35 billion in 2025 from a loss of KRW 2.53 billion in 2024. Q2 2026 revenue reached KRW 12.83 billion with operating profit of KRW 1.57 billion, extending the improving trend. Operating cash flow also jumped to about KRW 8.2 billion in 2025, showing the profitability recovery translating into stronger cash generation.
The company has secured rare-earth recycling technology for ceramic bead raw materials, aiming to reduce reliance on China. Main raw material supplier countries are reportedly South Africa and Australia, with additional sourcing being developed in India and South Asia. Demand for mining-grade ceramic beads is reportedly growing around large Australian mines and new South American projects. Amid U.S. de-risking policies away from China, the company's position as the sole domestic ceramic bead producer could be highlighted.
Controlling shareholder E&F PE is reportedly pursuing another exit, roughly a decade after taking control in 2017. It also attempted a sale in 2024, appointing Samjong KPMG as the deal advisor, but the deal fell through over price disagreements. If a sale resumes, a change in controlling shareholder could affect management strategy. Whether and when a sale is completed remains unconfirmed.
From July 1, 2026, KOSDAQ introduced a rule designating a stock as a managed issue if its closing price stays below KRW 1,000 for 30 consecutive trading days. If it fails to recover to KRW 1,000 or above for 45 consecutive days within the following 90 trading days, it can face delisting. With the current price near this threshold, subsequent closing price trends and any related disclosures warrant monitoring. The KOSDAQ market-cap listing-maintenance requirement is also being tightened in stages, to KRW 20 billion in July 2026 and KRW 30 billion in January 2027.
The company recorded net losses attributable to owners for three consecutive years from 2022 to 2024, reflecting significant earnings volatility. The KRW 4.6 billion additive supply contract disclosed in May 2026 equals about 13.08% of recent revenue, meaning the fate of a single contract can have a relatively large impact on results. Given the modest overall revenue base, dependence on large customers or shifts in individual contracts could cause earnings swings.
Building on its position as South Korea's only domestic ceramic bead producer, Cenotec grew its new battery additive business and turned annually profitable in 2025, with the improvement continuing into the first half of 2026. The operating margin rose from 3.0% in 2024 to 8.9% in 2025, and the declining debt-to-equity ratio signals balance sheet improvement. However, controlling shareholder E&F PE is again pursuing an exit, leaving governance change a live possibility with uncertain timing and outcome. At the same time, the share price sits near KOSDAQ's new KRW 1,000 penny-stock threshold, making the related managed-issue rule a market-structure variable to weigh alongside the business fundamentals. The battery additive business remains in an early stage centered on a small number of customers, so how steadily contract expansion and raw material sourcing diversification progress will be key to future results. Overall, this is a period where business momentum and risk factors coexist, warranting close attention to upcoming quarterly earnings and governance- and listing-related disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)