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Cenotec · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-07-31
쎄노텍은 2025년 연결 영업이익·순이익이 흑자 전환하며 재무구조가 개선됐지만, 현 주가는 희토류·이차전지 테마성 수급의 영향을 함께 받고 있다.
쎄노텍은 1999년 설립되어 국내 최초로 세라믹 비드 양산에 성공한 분쇄/분산용 세라믹 소재 전문기업이다. 분쇄/분산용 세라믹 비드, 세라믹 파우더, 세라믹 담체, 이차전지 첨가제 사업부로 구성되어 있으며, MLCC 및 이차전지 소재 제조, 광산, 제지/잉크/페인트, 조선용 특수 용접, 수소산업 및 석유화학 등 다양한 산업 분야에 특화된 제품을 공급하고 있다. 전기전자용 초소형 비드, 광산/제지/잉크용 비드, 특수 용접소재 플럭스 등을 생산하며 MLCC, 이차전지 등 다양한 산업에 핵심 소재를 공급한다. 광산용 비드는 호주 철광석·금 광산과의 장기 계약 및 남미 신규 프로젝트를 통해 안정적인 공급망을 확보하고 있다. 2022년에는 화학 공정 촉매 제조용 세라믹 담체 사업부를 신설해 전량 수입 의존 품목의 국산화를 진행했다. 2024년 이차전지 양극재 첨가제 사업부를 신설한 뒤 전기전자용 초소형 비드를 핵심 육성 분야로 확장하며 2030년 고부가가치 복합 소재 전문 기업 성장을 목표로 제시했다. 2025년 1분기 대형 배터리 업체 등록 이후 이차전지 첨가제 공급을 시작하며 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다. 세라믹 비드 분야에서는 국내 유일 양산업체 지위를 바탕으로 수입 대체 및 해외 고객 확보를 병행해왔다.
쎄노텍의 연결 매출액은 2022년 347억원, 2023년 311억원으로 감소했다가 2024년 315억원, 2025년 356억원으로 회복세를 이어갔다. 영업이익은 2022년 11.3억원(영업이익률 3.2%)에서 2023년 -10.6억원(-3.4%)으로 적자 전환했으나, 2024년 9.5억원(3.0%)으로 흑자 복귀 후 2025년 31.7억원(8.9%)까지 확대되며 수익성이 뚜렷하게 개선됐다. 지배주주순이익은 2022~2024년 3개년 연속 적자(-0.7억원, -53.5억원, -25.3억원)를 기록했으나 2025년 13.5억원으로 흑자 전환했다. 분기별로 보면 2025년 1분기 매출 74.7억원·영업이익 15.7억원에서 출발해 2분기 90.9억원·9.6억원, 3분기 100.1억원·7.3억원, 4분기 90.7억원·13.2억원으로 매출과 영업이익 모두 상저하고 흐름을 보였다. 특히 2025년 4분기 지배주주순이익은 20.2억원으로 같은 분기 영업이익(13.2억원)을 크게 웃돌아, 영업외 이익 요인이 컸음을 시사한다. 2026년 1분기에는 매출 104.6억원, 영업이익 5.5억원, 지배주주순이익 3.1억원을 기록해 전분기 대비 영업이익률은 낮아졌으나 매출 규모는 분기 기준 최대치를 경신했다. 부채비율은 2022년 154.3%, 2023년 161.1%, 2024년 152.7%를 거쳐 2025년 118.2%로 개선되는 추세를 보였다. 영업활동현금흐름은 2022년 -43.3억원의 순유출에서 2023년 13.5억원, 2024년 14.2억원, 2025년 82.0억원으로 큰 폭 개선되며 이익의 현금화 능력이 강화된 모습이다.
세라믹 비드는 MLCC 제조 공정과 이차전지 소재 분쇄·분산, 광산 원료 파쇄 등에 쓰이는 정밀 소재로, 전방 산업의 설비투자 및 생산 사이클에 수요가 연동된다. 광산용 비드 부문은 호주 철광석·금 광산과의 장기 계약, 남미 신규 프로젝트로 안정적 공급과 수요 증가가 나타나고 있다. 전기전자용 비드는 MLCC 제조업체 해외사업장과 이차전지 Top-tier업체 공급 증가로 수익성 향상이 확인됐다. 이차전지 첨가제는 글로벌 양극재 업체 감사(Audit) 통과 및 양산 개시로 실적이 개선되었으며, 비중국산 원료 기반 국산화 성공이 신규 고객사 확대의 발판이 되고 있다. 최근 미중 자원 갈등 속 중국의 희토류 수출 통제가 부각되면서, 원재료 공급망을 남아프리카공화국·호주·인도·남아시아 등으로 다변화하고 재활용 기술을 연구 중인 점이 시장의 관심을 받고 있다. 회사 측은 세라믹 비드 원재료 재활용 기술을 확보해 여러 방법을 연구 개발 중이라고 밝혔다. 다만 국내에서 상용화된 희토류 재활용 공정을 운영 중인 기업은 아직 부재한 상황으로, 관련 기술이 실제 양산·매출로 이어지기까지는 시간이 필요하다. 국내에서는 세라믹 비드를 양산하는 직접 경쟁사가 뚜렷하지 않아 쎄노텍이 국내 유일 생산업체 지위를 유지하고 있다는 점이 특징이다.
| 주가 | ₩953 |
|---|---|
| 시가총액 | 461억원 |
| PER | 20.3 |
| PBR | 1.13 |
| ROE | 6.1% |
회사는 세라믹 비드 중심 소재 전문 기업에서 2030년 고부가가치 복합 소재 전문 기업으로 성장한다는 목표 아래, 차세대 MLCC·이차전지 소재에 쓰이는 전기전자용 초소형 비드와 촉매 담체, 이차전지 첨가제 사업을 핵심 육성 분야로 확장할 계획이다. 2026년 1분기 별도기준 매출액은 전년동기 대비 40.0% 증가했고 영업이익은 252.9% 늘었으며 당기순이익은 흑자 전환한 것으로 파악된다. 광산용 세라믹 비드는 호주 대형 광산과 남미 신규 프로젝트 수요 증가가 이어지고 있고, 전기전자용 비드는 MLCC 및 이차전지 소재 업체 공급 확대로 성장세를 나타내고 있다. 이차전지 첨가제 부문은 글로벌 양극재 업체의 Audit 통과 및 양산 개시 이후 비중국산 원료 기반 국산화 성공을 바탕으로 신규 고객사 확대가 전망된다. 회사는 원자재 가격 안정을 위해 공급처 다변화 정책을 확대하며 인도·남아시아 등에서 신규 수급처를 지속 발굴 중이라고 밝혔다. 희토류 재활용 기술은 연구개발 단계로, 상용화 시점과 매출 기여 규모는 아직 공식적으로 제시되지 않았다. 2025년 6월 발행된 전환사채 일부가 2026년 1월 전환 공시되며 주가 변동성을 키운 사례가 있어, 향후 잔여 CB 물량의 전환 여부가 유통주식 수 변화의 관건이 될 전망이다.
쎄노텍은 2022~2024년 3개년 연속 순손실을 기록하다 2025년 흑자로 전환했고, 이 흐름은 2026년 1분기까지 이어지고 있다. 이러한 이익 회복 국면에서 시장이 부여하는 거래 배수는 최근 몇 년간의 적자기 대비 높은 수준에서 형성되는 경향이 있다는 점을 참고할 만하다. 제공된 헤드라인 지표 기준 주당순이익(EPS)은 47원, 주당순자산(BPS)은 842원으로, 순자산 대비 주가의 관계는 프리미엄이 존재하는 구간으로 볼 수 있다. 배당은 최근 수년간 지급 이력이 없어 무배당 상태가 유지되고 있으며, 이는 배당 매력보다는 실적 개선과 사업 다각화 스토리에 주가 논리가 집중되어 있음을 시사한다. 아울러 전환사채 발행 이력과 잔여 물량이 향후 발행주식수 변화를 통해 주당 지표에 영향을 줄 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
2025년 영업이익률이 8.9%까지 확대되며 2023년 적자에서 뚜렷하게 개선됐고, 영업활동현금흐름도 82.0억원으로 전년 대비 크게 늘었다. 부채비율 역시 2023년 161.1%에서 2025년 118.2%로 낮아지며 재무 안정성이 함께 개선되는 모습이다. 2026년 1분기에도 매출이 분기 기준 최대치를 기록해 외형 성장이 이어지고 있다.
2024년 신설된 이차전지 양극재 첨가제 사업은 2025년 1분기부터 대형 배터리 업체향 공급을 시작했다. 글로벌 양극재 업체의 Audit 통과와 비중국산 원료 기반 국산화 성공은 신규 고객 확보의 기반이 될 수 있다. 기존 세라믹 비드 사업과의 시너지를 통한 포트폴리오 다각화가 진행 중이다.
회사는 세라믹 비드 원재료 재활용 기술을 확보해 연구개발을 진행 중이며, 남아프리카공화국·호주·인도 등으로 공급처를 다변화하고 있다. 광산용 비드는 호주 대형 광산 및 남미 신규 프로젝트로 안정적인 수요 기반을 갖췄다. 원자재 공급망 리스크 관리 측면에서 경쟁사 대비 대응 여지가 있다는 평가가 나온다.
쎄노텍은 과거 수차례 전환사채를 발행해왔으며, 2025년 6월 발행된 제4회차 전환사채는 시너지아이비투자 등 4개 투자조합이 취득단가 861원에 인수해 총 16.96% 지분을 확보했다. 2026년 1월에는 전환사채 전환 공시가 주가 급등의 재료로 작용한 사례도 있었다. 잔여 CB 물량의 향후 전환 여부는 발행주식수 변화와 지분 구조에 영향을 줄 수 있다.
2022~2024년 3개년 연속 지배주주순손실을 기록한 이력이 있으며, 2023년에는 영업손실까지 발생했다. 2025년 4분기 순이익이 영업이익을 크게 상회한 점은 비영업 이익의 기여가 컸음을 시사해, 향후 이익의 지속가능성을 지켜볼 필요가 있다. 2026년 1분기 영업이익률은 직전 분기 대비 낮아진 모습도 확인된다.
쎄노텍은 희토류·이차전지 테마에 편입되며 관련 뉴스에 따라 거래대금과 변동성이 크게 움직이는 경향이 있다. 희토류 재활용 기술은 아직 연구개발 단계로, 국내에 상용화된 재활용 공정을 운영 중인 기업이 부재한 상황이어서 실제 매출 기여까지는 불확실성이 남아 있다. 부채비율이 개선되었다고는 하나 여전히 100%를 상회해 재무 레버리지가 낮지 않은 편이다.
쎄노텍은 2023년 적자에서 2025년 영업이익률 8.9%, 지배주주순이익 흑자로 전환하며 뚜렷한 실적 개선을 보였고, 부채비율 하락과 영업현금흐름 확대 등 재무 체력도 함께 나아졌다. 2024년 신설된 이차전지 첨가제 사업과 희토류 공급망 다변화·재활용 기술 연구는 성장 스토리의 축이 되고 있으나, 관련 기술은 아직 상용화 초기 단계로 매출 기여 규모는 불확실하다. 반면 2025년 4분기처럼 순이익이 영업이익을 크게 웃돈 사례는 비영업 이익의 변동성을 시사하며, 잦은 전환사채 발행 이력과 잔여 CB 물량은 향후 지분 희석 가능성으로 남아 있다. 주가는 실적 펀더멘털 외에도 희토류·이차전지 테마 수급에 영향을 받는 모습이 관찰되며, 이는 밸류에이션이 순수 이익 흐름과 다르게 움직일 수 있음을 의미한다. 종합하면 이익 회복과 사업 다각화라는 긍정적 흐름과, 재무 레버리지·희석 리스크·기술 상용화 불확실성이라는 부정적 요인이 공존하는 구간으로, 다음 분기 실적과 CB 관련 공시를 함께 확인하는 것이 중요하다.
English version
Cenotec swung to consolidated operating and net profit in 2025 with an improved balance sheet, but its current share price also reflects rare-earth and secondary-battery theme-driven trading.
Cenotec was established in 1999 and became Korea's first company to achieve mass production of ceramic beads for grinding and dispersion applications. The company operates ceramic bead, ceramic powder, ceramic carrier, and secondary battery additive divisions, supplying specialized products to MLCC and battery material manufacturers, mining, paper/ink/paint, shipbuilding welding, hydrogen, and petrochemical industries. It produces electronics-grade micro beads, mining/paper/ink-grade beads, and specialty welding flux materials, supplying core materials to MLCC and battery makers. Its mining-grade beads are supported by long-term contracts with Australian iron ore and gold mines and new South American projects. In 2022 the company launched a ceramic carrier division for catalytic coating used in chemical processes, localizing a previously fully import-dependent product. Following the 2024 launch of a cathode additive business for secondary batteries, the company expanded its electronics-grade micro bead segment as a key growth driver, targeting transformation into a high value-added composite materials specialist by 2030. Supply of battery cathode additives began in earnest in Q1 2025 after registration with a major battery manufacturer, diversifying the company's business portfolio. In ceramic beads, the company leverages its position as Korea's sole mass producer to both substitute imports domestically and expand its overseas customer base.
Cenotec's consolidated revenue declined from KRW 34.7bn in 2022 to KRW 31.1bn in 2023, before recovering to KRW 31.5bn in 2024 and KRW 35.6bn in 2025. Operating profit fell from KRW 1.13bn (3.2% margin) in 2022 into a loss of KRW 1.06bn (-3.4%) in 2023, then returned to profit at KRW 0.95bn (3.0%) in 2024 and expanded markedly to KRW 3.17bn (8.9%) in 2025. Owners' net income posted losses for three straight years from 2022 to 2024 (-KRW 72mn, -KRW 5.35bn, -KRW 2.53bn) before turning to a profit of KRW 1.35bn in 2025. On a quarterly basis, 2025 revenue and operating profit progressed from KRW 7.47bn/KRW 0.16bn in Q1 to KRW 9.09bn/KRW 0.96bn in Q2, KRW 10.01bn/KRW 0.73bn in Q3, and KRW 9.07bn/KRW 1.32bn in Q4, showing a back-loaded pattern. Notably, Q4 2025 owners' net income of KRW 2.02bn substantially exceeded the quarter's operating profit of KRW 1.32bn, suggesting a significant non-operating contribution. In Q1 2026, revenue reached a quarterly record of KRW 10.46bn, though operating profit of KRW 0.55bn and owners' net income of KRW 0.31bn reflected a lower margin than the prior quarter. The debt ratio improved from 154.3% in 2022 and 161.1% in 2023 to 152.7% in 2024 and 118.2% in 2025. Operating cash flow swung from a net outflow of KRW 4.33bn in 2022 to inflows of KRW 1.35bn in 2023, KRW 1.42bn in 2024, and KRW 8.20bn in 2025, indicating a strengthened ability to convert profit into cash.
Ceramic beads are precision materials used in MLCC manufacturing, grinding and dispersion of secondary battery materials, and mineral crushing, with demand tied to capital investment and production cycles in downstream industries. The mining-grade bead segment has seen stable supply and rising demand supported by long-term contracts with Australian iron ore and gold mines and new South American projects. The electronics-grade bead segment has shown improved profitability from increased supply to MLCC makers' overseas plants and top-tier battery makers. The secondary battery additive business has improved on the back of audit approval and mass production launch at a global cathode material maker, with non-Chinese raw material localization serving as a foothold for expanding the customer base. Amid heightened US-China resource tensions and Chinese rare-earth export controls, market attention has focused on the company's diversification of raw material sourcing toward South Africa, Australia, India and other South Asian countries, alongside research into recycling technology. The company has stated it has secured recycling technology for ceramic bead raw materials and is researching multiple methods. However, no domestic company currently operates a commercialized rare-earth recycling process, meaning it may take time before such technology translates into meaningful production and sales. Domestically, Cenotec maintains a position as the sole mass producer of ceramic beads, with no clearly identified direct domestic competitor.
| Price | ₩953 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 20.3 |
| P/B | 1.13 |
| ROE | 6.1% |
The company aims to transform from a ceramic-bead-centered materials firm into a high value-added composite materials specialist by 2030, planning to expand electronics-grade micro beads for next-generation MLCC and battery materials, catalytic carriers, and secondary battery additives as core growth areas. In Q1 2026, standalone revenue rose 40.0% year-on-year, operating profit increased 252.9%, and net income turned to a profit. The mining-grade ceramic bead segment continues to see rising demand from large Australian mines and new South American projects, while the electronics-grade bead segment is growing on expanded supply to MLCC and battery material makers. The battery additive segment is expected to see customer base expansion following audit approval and mass production launch at a global cathode material maker, built on successful localization using non-Chinese raw materials. The company has stated it is expanding raw material supplier diversification policies to stabilize costs, continuously seeking new supply sources in India and South Asia. Rare-earth recycling technology remains at the research and development stage, with no formal timeline or revenue contribution disclosed. A portion of convertible bonds issued in June 2025 was disclosed as converted in January 2026, amplifying share price volatility, and future conversion of remaining CB balances will be a key factor affecting the outstanding share count.
Cenotec recorded net losses for three consecutive years from 2022 to 2024 before turning profitable in 2025, a trend that has continued into Q1 2026. In this profit-recovery phase, it is worth noting that the trading multiples the market assigns tend to sit higher than during the preceding loss-making years. Based on the provided headline metrics, earnings per share (EPS) stands at KRW 47 and book value per share (BPS) at KRW 842, suggesting the relationship between share price and net asset value sits in a premium range. The company has not paid dividends in recent years, remaining in a no-dividend state, which suggests the share price narrative centers more on earnings recovery and business diversification than on dividend appeal. It is also worth considering that the history of convertible bond issuance and any remaining balance could affect per-share metrics through future changes in the share count.
Operating margin expanded to 8.9% in 2025, a marked improvement from the 2023 loss, while operating cash flow rose sharply to KRW 8.2bn year-on-year. The debt ratio also declined from 161.1% in 2023 to 118.2% in 2025, indicating improved financial stability alongside profitability. Revenue hit a quarterly record in Q1 2026, showing continued top-line growth.
The cathode additive business, launched in 2024, began supplying a major battery maker from Q1 2025. Passing audits at a global cathode material maker and achieving localization based on non-Chinese raw materials could form a foundation for securing new customers. Portfolio diversification is underway through synergy with the existing ceramic bead business.
The company has secured recycling technology for ceramic bead raw materials and is conducting related R&D, while diversifying supply sources toward South Africa, Australia, and India. The mining-grade bead segment has a stable demand base supported by large Australian mines and new South American projects. This has drawn assessments of relatively favorable positioning in managing raw material supply chain risk compared with peers.
Cenotec has issued convertible bonds on multiple past occasions; the 4th CB tranche issued in June 2025 was acquired by four investment associations including Synergy IB Investment at a conversion price of KRW 861, securing a combined 16.96% stake. In January 2026, disclosure of CB conversion also served as a catalyst for a sharp share price move. Future conversion of the remaining CB balance could affect the outstanding share count and ownership structure.
The company recorded owners' net losses for three consecutive years from 2022 to 2024, including an operating loss in 2023. Q4 2025 net income notably exceeded operating profit, suggesting a large non-operating contribution, warranting attention to the sustainability of future earnings. Q1 2026 operating margin also declined compared with the preceding quarter.
Cenotec has been grouped into rare-earth and secondary-battery themes, with trading volume and volatility tending to move significantly on related news. Rare-earth recycling technology remains at the R&D stage, and with no domestic company yet operating a commercialized recycling process, uncertainty remains regarding its actual revenue contribution. While the debt ratio has improved, it still exceeds 100%, meaning financial leverage remains relatively elevated.
Cenotec has shown a clear earnings turnaround, moving from a 2023 loss to an 8.9% operating margin and profitable owners' net income in 2025, alongside improved financial health reflected in a lower debt ratio and expanded operating cash flow. The secondary battery additive business launched in 2024 and ongoing rare-earth supply chain diversification and recycling technology research form the pillars of its growth narrative, though these technologies remain at an early commercialization stage with uncertain revenue contribution. On the other hand, instances such as Q4 2025 net income substantially exceeding operating profit point to volatility in non-operating items, while a history of frequent CB issuance and remaining CB balances leave potential dilution as an ongoing consideration. The share price appears to be influenced not only by earnings fundamentals but also by rare-earth and secondary-battery theme-driven trading, meaning valuation may move independently of pure profit trends. On balance, this is a period where positive momentum from earnings recovery and business diversification coexists with negative factors including financial leverage, dilution risk, and technology commercialization uncertainty, making it important to monitor upcoming quarterly results and CB-related disclosures together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)