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Kdchem · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케이디켐은 국내 유기액상안정제 시장 지배력을 유지하며 매출은 4년째 600억원대에서 정체됐지만, 비영업 손익 변동으로 분기 순이익의 기복이 커지고 있다.
케이디켐은 1986년 설립된 PVC 안정제(플라스틱 첨가제) 전문 제조·판매 기업으로, 충청북도 보은군에 본사와 제조시설을 두고 안산에도 생산시설을 운영하며 중국 산동성에 판매법인을 두고 있다. 주력 제품은 유기액상안정제이며 이 외에 기타 안정제, 상품매출 등으로 구성된다. 국내시장은 케이디켐을 포함해 약 5개사가 경�다는 가운데, 회사는 국내 유일한 유기액상안정제 전문기업으로서 수년간 시장점유율 50% 이상을 유지하며 안정적으로 시장을 지배하고 있다고 소개된다. 매출 구조는 특정 거래처에 대한 의존도가 낮은 편으로, 매출액의 10% 이상을 차지하는 단일 고객이 없으며 약 330여개의 다양한 매출처로 분산되어 있다. 제품은 벽지, 바닥재, 인조가죽, 자동차 내장재, 창호재 등 다양한 PVC 가공 공정에 투입되며, 중국·미주·유럽 등 30여 개국에 수출되고 있다. 글로벌 시장에서는 Baerlocher, Adeka 등 소수의 해외 대형 안정제 업체가 고품질 제품력으로 시장을 점유하고 있어, 케이디켐은 니치마켓인 유기액상안정제 분야에서 지역적 강점을 살리는 전략을 취하고 있다. 2025년 3월 정기주주총회에서는 기존 산업용 화학제품 사업 노하우를 활용해 화장품 원료 유통·수출입업을 신규 사업목적으로 추가했으며, 해외 화장품 원료업체와의 독점 대리점 계약을 협의 중인 초기 단계로 파악된다.
케이디켐의 연결 매출액은 2022년 621억원, 2023년 591억원, 2024년 624억원, 2025년 629억원으로 4개년 내내 590억~630억원 범위에서 정체되어 있다. 영업이익은 2022년 57.0억원(영업이익률 9.2%)에서 2023년 62.5억원(10.6%), 2024년 74.7억원(12.0%)으로 개선되다가 2025년 69.7억원(11.1%)으로 소폭 낮아졌다. 지배주주 순이익은 매출·영업이익 흐름과 다른 패턴을 보이는데, 2022년 81.6억원(영업이익률 대비 이례적으로 높은 수준)에서 2023년 53.2억원, 2024년 53.9억원, 2025년 35.1억원으로 오히려 감소하는 추세를 보였다. 분기 실적을 보면 2025년 2분기는 영업이익 19.1억원을 기록했음에도 지배주주 순손실 11.2억원을 기록했는데, 이는 영업 외 손익에서 큰 손실이 발생했음을 시사한다. 이후 2025년 3분기 영업이익 19.8억원·순이익 23.0억원, 4분기 영업이익 12.3억원·순이익 7.5억원, 2026년 1분기 영업이익 19.8억원·순이익 9.3억원으로 점진적으로 안정을 찾았으나, 2026년 2분기에는 영업이익이 15.6억원으로 오히려 낮아졌음에도 순이익은 44.3억원으로 크게 뛰어올라 다시 한 번 비영업 손익의 영향이 두드러졌다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 영업이익 합산은 약 67.6억원, 지배주주 순이익 합산은 약 84.2억원으로, 순이익이 영업이익을 상회하는 구조가 이어지고 있다. 이러한 패턴은 본업인 안정제 제조·판매의 수익성은 9~12%대의 비교적 안정적인 영업이익률을 유지하고 있는 반면, 지분법 손익·금융손익 등 비영업 항목이 분기별 순이익의 방향을 좌우하고 있음을 보여준다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 26.8%에서 2025년 24.8%로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 영업활동현금흐름도 2022년 30.9억원에서 2025년 65.1억원으로 개선되는 모습을 보였다.
글로벌 PVC 안정제 시장은 물량 기준으로 완만한 성장이 예상되는 성숙 산업으로, 2025년 약 1.57만 톤에서 2026년 1.61만 톤, 2031년 1.8만 톤 수준으로 연평균 2%대 성장이 전망된다. 현재는 물량 증가보다 규제 요건이 경쟁의 주요 동력으로 작용하고 있으며, 유럽연합의 REACH·RoHS 지침이 납 기반 첨가제에서 벗어나려는 전 세계적인 움직임을 가속화하고 있다. 케이디켐이 주력하는 Ca/Zn(칼슘·아연) 계열 무독성 친환경 안정제는 이러한 규제 전환의 수혜 축에 속하지만, 아시아태평양 지역의 생산능력 과잉으로 동남아시아 수입 가격이 17년 만에 최저 수준으로 떨어지며 안정제 스프레드가 축소되는 압박도 동시에 존재한다. 국내시장은 케이디켐을 포함한 약 5개사가 경쟁하는 과점적 구조로, 케이디켐은 국내 유일의 유기액상안정제 전문기업으로서 시장점유율 50% 이상을 유지하고 있다. 글로벌 시장에서는 Baerlocher, Adeka 등 대형 업체가 고품질 제품력을 바탕으로 시장을 주도하고 있어, 케이디켐은 국내 지배력과 니치마켓 전문성을 기반으로 해외 진출을 확대하는 포지션에 있다. 다만 건설·주택 경기와 PVC 수요에 실적이 연동되는 구조적 특성상, 전방 산업의 사이클에 따라 물량과 마진이 함께 영향을 받을 수 있다.
| 주가 | ₩9,590 |
|---|---|
| 시가총액 | 387억원 |
| PER | 4.3 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 8.2% |
| 배당수익률 | 5.21% |
케이디켐은 2026년 6월 17일부터 20일까지 태국 방콕에서 열린 Manufacturing Expo 2026(ME2026)에 참가해 Ca/Zn 계열 무독성 친환경 안정제를 중심으로 동남아시아 가공업체 및 바이어와의 접점을 넓히는 활동을 진행했다. 태국은 아세안 내 자동차 생산 거점으로 자동차 내장재용 PVC 소재 수요가 꾸준한 시장으로 꼽히며, 회사는 기존 중국·미주·유럽 중심의 수출 대상국(30여 개국)을 동남아 지역으로도 확대하는 흐름을 보이고 있다. 2025년 3월 신규 사업목적으로 추가한 화장품 원료 유통·수출입업은 현재 수입 화장품 원료 유통을 중심으로 사업을 전개하며 해외 화장품 원료업체들과 독점 대리점 계약을 위한 협의를 진행 중인 초기 단계로, 실적에 기여하는 시점과 규모는 아직 확인되지 않았다. 본업인 안정제 부문은 국내 시장 지배력을 유지하는 가운데 해외 환경규제 강화에 따른 무독성 제품 수요 확대가 우호적 요인이나, 동남아 역내 공급 과잉에 따른 가격 압박이 상충 요인으로 함께 작용하고 있다. 회사 측이 공개한 별도의 정량적 매출·이익 가이던스는 확인되지 않았으며, 향후 실적은 기존 안정제 사업의 수출 확대 속도와 신규 화장품 원료 사업의 구체화 여부에 따라 갈릴 것으로 보인다.
케이디켐은 순자산 대비 낮은 배수에서 거래되는 편으로, 지배주주 자본총계 대비 시가총액이 크지 않은 구간에 위치한다. 이익 측면에서는 최근 4개 분기 합산 순이익이 연간 기준 과거 실적 대비 개선된 모습을 보이고 있어, 순이익 배수로 환산했을 때도 낮은 편에 속하는 구간에서 거래되고 있다. 다만 이 순이익 개선은 앞서 실적 분석에서 살펴본 것처럼 영업이익보다 비영업 손익 변동에 크게 기인한 측면이 있어, 향후 유사한 비영업 항목이 재현되지 않을 경우 이익 수준이 달라질 수 있다는 점은 유의할 부분이다. 회사는 매년 현금배당을 실시해 온 배당정책을 유지하고 있으나, 배당의 지속 여부와 규모는 매년 이사회·주주총회 결의에 따라 결정된다. 밸류에이션을 판단할 때는 안정적인 영업이익률(9~12%대)을 보이는 본업과, 변동성이 큰 비영업 손익을 구분해서 살펴볼 필요가 있다.
케이디켐은 국내 유일한 유기액상안정제 전문기업으로서 수년간 시장점유율 50% 이상을 유지하며 안정적으로 시장을 지배하고 있다. 약 5개사가 경쟁하는 국내 과점 구조에서 특정 대형 경쟁자에게 시장을 뺏길 위험이 상대적으로 낮은 편이다. 매출처도 330여개로 분산되어 있어 특정 고객 이탈에 따른 충격이 제한적인 구조다.
매출이 4년째 정체된 가운데서도 영업이익률은 2022년 9.2%에서 2024년 12.0%까지 개선된 바 있고, 2025년에도 11.1%를 유지했다. 외형 성장이 더딘 상황에서도 원가·비용 관리를 통해 본업의 수익성을 일정 범위에서 지켜온 점은 긍정적으로 볼 수 있다.
2026년 6월 태국 방콕 ME2026 참가를 통해 동남아 자동차 내장재 시장 등으로 수출 접점을 넓히고 있으며, 2025년 3월에는 화장품 원료 유통·수출입업을 신규 사업목적으로 추가했다. 기존 안정제 단일 사업 구조에서 벗어나 성장 축을 넓히려는 시도가 진행 중이다.
연결 매출액은 2022년 621억원에서 2025년 629억원으로 4년간 거의 변화가 없다. 국내 시장점유율이 이미 50%를 넘는 상황에서 추가적인 외형 확대는 해외 수출 확대나 신사업 성과에 의존할 수밖에 없는 구조다.
2025년 2분기는 영업이익 19.1억원에도 순손실 11.2억원을 기록했고, 2026년 2분기는 영업이익이 15.6억원으로 낮아졌음에도 순이익이 44.3억원으로 급증했다. 영업이익 흐름과 무관하게 비영업 항목이 분기 실적의 방향을 좌우해 예측 가능성이 떨어진다.
아시아태평양 지역의 생산능력 과잉으로 동남아시아 수입 가격이 17년 만에 최저 수준으로 떨어지며 안정제 스프레드가 축소되고 있다는 시장 분석이 있다. 케이디켐이 수출 확대를 추진하는 지역에서 오히려 가격 경쟁이 심화될 수 있는 환경이다.
케이디켐은 국내 유기액상안정제 시장에서 오랜 기간 50% 이상의 점유율을 유지해온 니치마켓 지배 기업으로, 본업의 영업이익률은 9~12%대에서 비교적 안정적으로 관리되고 있다. 반면 연결 매출액은 4년째 590억~630억원 범위에서 정체되어 있고, 지배주주 순이익은 영업이익 흐름과 무관하게 비영업 항목의 영향으로 분기별 등락이 컸다. 2025년 2분기 순손실과 2026년 2분기 순이익 급증이 대표적인 사례로, 향후 이러한 비영업 요인의 재현 여부가 실적의 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 성장 측면에서는 2026년 6월 태국 방콕 전시 참가를 통한 동남아 수출 확대 시도와 2025년 3월 추가된 화장품 원료 유통 신사업이 새로운 축으로 거론되지만, 아직 구체적인 계약 성과나 매출 기여 시점은 확인되지 않았다. 글로벌 PVC 안정제 시장은 규제에 따른 무독성 제품 수요 확대와 동남아 역내 공급과잉에 따른 가격 압박이 동시에 존재하는 환경이다. 종합적으로 안정적인 본업 수익성과 정체된 외형, 변동성이 큰 비영업 손익이라는 세 가지 축을 함께 살펴볼 필요가 있는 종목이다.
English version
KD Chem maintains its dominant position in the domestic organic liquid PVC stabilizer market, but revenue has stayed flat in the KRW 60 billion range for four years while quarterly net income has swung sharply due to non-operating items.
Founded in 1986, KD Chem manufactures and sells PVC stabilizers (plastic additives), operating its headquarters and a production plant in Boeun County, Chungcheongbuk-do, an additional plant in Ansan, and a sales subsidiary in Shandong, China. Its core product is organic liquid stabilizer, supplemented by other stabilizer products and merchandise sales. In the domestic market, roughly five companies including KD Chem compete, and the company is described as the sole domestic specialist in organic liquid stabilizers, having maintained over 50% market share for several years. Customer concentration is low, with no single customer accounting for more than 10% of sales, spread across roughly 330 different accounts. Its products are used across wallpaper, flooring, synthetic leather, automotive interiors, and window profiles, and are exported to more than 30 countries including China, the Americas, and Europe. Globally, a small number of large overseas players such as Baerlocher and Adeka dominate the stabilizer market with high-quality product portfolios, positioning KD Chem's strategy around its regional strength in the organic liquid stabilizer niche. At its March 2025 annual general meeting, the company added cosmetics ingredient distribution and export/import as a new business purpose, leveraging its existing industrial chemicals know-how, and is reportedly in early-stage discussions on exclusive distribution agreements with overseas cosmetics ingredient suppliers.
KD Chem's consolidated revenue has been essentially flat across four years, at KRW 62.1bn (2022), KRW 59.1bn (2023), KRW 62.4bn (2024), and KRW 62.9bn (2025). Operating profit improved from KRW 5.70bn (9.2% margin) in 2022 to KRW 6.25bn (10.6%) in 2023 and KRW 7.47bn (12.0%) in 2024, before easing to KRW 6.97bn (11.1%) in 2025. Net income attributable to owners followed a different pattern, actually declining from KRW 8.16bn in 2022 (unusually high relative to the operating margin that year) to KRW 5.32bn in 2023, KRW 5.39bn in 2024, and KRW 3.51bn in 2025. On a quarterly basis, 2025Q2 posted operating profit of KRW 1.91bn yet a net loss attributable to owners of KRW 1.12bn, suggesting a sizable non-operating loss that quarter. Results then stabilized somewhat, with 2025Q3 operating profit of KRW 1.98bn and net profit of KRW 2.30bn, 2025Q4 operating profit of KRW 1.23bn and net profit of KRW 0.75bn, and 2026Q1 operating profit of KRW 1.98bn and net profit of KRW 0.93bn, before 2026Q2 saw operating profit ease to KRW 1.56bn while net profit jumped to KRW 4.43bn, again highlighting the outsized role of non-operating items. Summing the most recent four quarters (2025Q3 through 2026Q2), operating profit totals roughly KRW 6.76bn while net income attributable to owners totals roughly KRW 8.42bn, with net income continuing to exceed operating profit. This pattern indicates that the core stabilizer manufacturing and sales business maintains a relatively stable operating margin in the 9-12% range, while equity-method gains/losses and financial income/expense items are driving the direction of quarterly bottom-line results. On the balance sheet, the debt ratio has stayed low, easing from 26.8% in 2022 to 24.8% in 2025, and operating cash flow improved from KRW 3.09bn in 2022 to KRW 6.51bn in 2025.
The global PVC stabilizer market is a mature industry with modest volume growth expected, from roughly 15,700 tonnes in 2025 to 16,100 tonnes in 2026 and 18,000 tonnes by 2031, implying a compound annual growth rate in the low single digits. Currently, regulatory requirements rather than volume growth are the primary competitive driver, with the EU's REACH and RoHS directives accelerating a global shift away from lead-based additives. KD Chem's focus on Ca/Zn-based non-toxic eco-friendly stabilizers positions it on the beneficiary side of this regulatory shift, though overcapacity in Asia-Pacific production has simultaneously pushed Southeast Asian import prices to their lowest level in 17 years, compressing stabilizer spreads. The domestic market remains an oligopoly with roughly five competitors including KD Chem, and the company has maintained over 50% market share as the sole domestic specialist in organic liquid stabilizers. Globally, large players such as Baerlocher and Adeka lead the market with high-quality product portfolios, positioning KD Chem to leverage its domestic dominance and niche expertise as it expands overseas. That said, given the structural link between results and construction/housing demand for PVC, both volumes and margins can be affected by the cycle in downstream industries.
| Price | ₩9,590 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 4.3 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 8.2% |
| Dividend yield | 5.21% |
KD Chem took part in Manufacturing Expo 2026 (ME2026) held in Bangkok, Thailand from June 17 to 20, 2026, focusing on its Ca/Zn-based non-toxic eco-friendly stabilizers to expand touchpoints with Southeast Asian processors and buyers. Thailand is cited as an ASEAN automotive production hub with steady demand for PVC materials used in automotive interiors, and the company appears to be extending its existing export footprint of more than 30 countries (centered on China, the Americas, and Europe) into Southeast Asia. The cosmetics ingredient distribution and export/import business added as a new purpose in March 2025 is currently centered on distributing imported cosmetics ingredients, with discussions underway for exclusive distribution agreements with overseas suppliers at an early stage; the timing and scale of any contribution to results remain unconfirmed. In the core stabilizer business, maintaining domestic market leadership alongside rising demand for non-toxic products driven by tightening overseas environmental regulation is a favorable factor, while oversupply-driven pricing pressure in Southeast Asia acts as an offsetting factor. No specific quantitative revenue or profit guidance from the company was identified, and future results are likely to hinge on the pace of export expansion in the existing stabilizer business and how concretely the new cosmetics ingredient business develops.
KD Chem trades at a relatively low multiple of net asset value, with market capitalization sitting in a modest range relative to equity attributable to owners. On the earnings side, the sum of the most recent four quarters' net income shows improvement versus the level implied by prior annual results, placing the earnings multiple in a relatively low range as well. However, as noted in the earnings discussion, this improvement owes more to swings in non-operating items than to the operating profit trend, and the level of earnings could look different should similar non-operating items fail to recur going forward. The company has maintained a policy of paying annual cash dividends, though the continuation and size of future dividends are subject to annual board and shareholder resolutions. When assessing valuation, it is worth distinguishing between the core business, which has shown a relatively stable operating margin in the 9-12% range, and the more volatile non-operating income and expense items.
KD Chem is Korea's only specialized organic liquid stabilizer company, maintaining a stable dominant position in the market with a share of over 50% for several years. In a domestic oligopolistic structure where about 5 companies compete, the risk of losing market share to a specific large competitor is relatively low. With sales spread across approximately 330 customers, the impact of losing any specific customer is also limited.
While revenue has stagnated for 4 consecutive years, operating margin improved from 9.2% in 2022 to 12.0% in 2024, and remained at 11.1% in 2025. Even amid slow top-line growth, the fact that core business profitability has been maintained within a certain range through cost and expense management can be viewed positively.
The company is expanding its export reach into markets such as the Southeast Asian automotive interior materials sector through participation in ME2026 in Bangkok, Thailand in June 2026, and in March 2025 added cosmetics ingredient distribution and import/export as a new business purpose. Attempts are underway to broaden its growth axis beyond its existing single-business structure centered on stabilizers.
Consolidated revenue showed almost no change over 4 years, from KRW 62.1 billion in 2022 to KRW 62.9 billion in 2025. With domestic market share already exceeding 50%, further top-line expansion is structurally dependent on export growth or new business performance.
In Q2 2025, the company recorded operating profit of KRW 1.91 billion but a net loss of KRW 1.12 billion, while in Q2 2026, despite lower operating profit of KRW 1.56 billion, net income surged to KRW 4.43 billion. Non-operating items have determined the direction of quarterly results regardless of operating profit trends, reducing predictability.
There is market analysis suggesting that stabilizer spreads are narrowing as Southeast Asian import prices fall to their lowest level in 17 years due to overcapacity in the Asia-Pacific region. This is an environment where price competition could intensify in the very regions where KD Chem is pursuing export expansion.
KD Chem is a niche-market-dominant company that has maintained over 50% market share in Korea's organic liquid stabilizer market for a long period, with core business operating margin relatively stably managed in the 9-12% range. Meanwhile, consolidated revenue has stagnated in the range of KRW 59.0-63.0 billion for 4 consecutive years, and controlling shareholder net income has shown large quarterly swings due to non-operating items regardless of operating profit trends. The Q2 2025 net loss and Q2 2026 net income surge are representative examples, and whether such non-operating factors recur going forward is likely to be a key variable in gauging the direction of future performance. On the growth front, attempts to expand Southeast Asian exports through participation in the June 2026 Bangkok, Thailand exhibition and the new cosmetics ingredient distribution business added in March 2025 are cited as new growth axes, but specific contract achievements or revenue contribution timing have not yet been confirmed. The global PVC stabilizer market is an environment where both expanding demand for non-toxic products driven by regulations and price pressure from regional oversupply in Southeast Asia exist simultaneously. Overall, this is a stock that warrants examination of three axes together: stable core business profitability, stagnant top-line growth, and highly volatile non-operating earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)