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Chemtros · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
반도체 공정소재 매출 비중이 절반을 넘어서며 2026년 상반기 매출·이익이 반기 기준 최대치를 기록했으나, 파생상품 관련 순이익 변동성과 최대주주 변경 이슈가 함께 존재한다.
켐트로스는 첨단소재사업부와 융합소재사업부 두 축으로 구성된 정밀화학 소재 전문기업이다. 첨단소재사업부는 이차전지 전해액 첨가제, 반도체 공정소재(포토레지스트용 고분자·감광재), 디스플레이/OLED 소재, 의약품 소재(원료의약품) 등을 생산하며, 융합소재사업부는 건축·카메라모듈·스피커·PCB 등에 쓰이는 산업용 특수 접착소재를 만든다. 과거 사업부문별 매출 비중을 보면 2023년 상반기 기준 첨단소재가 70.2%(이차전지 전해액 첨가제 34.6%, 반도체/디스플레이 15.0%, 의약소재 8.2%, 기타 12.4%)를 차지했고 융합소재가 29.8%였는데, 이후 반도체소재 비중이 빠르게 확대되며 사업구조가 변화하고 있다. 이차전지 전해액 첨가제는 국내 배터리 3사에 공급되는데, 삼성SDI는 솔브레인홀딩스를 통해, LG에너지솔루션은 동화일렉트로라이트를 통해, SK온은 직납 방식으로 밸류체인에 편입돼 있다. 반도체 소재는 동진쎄미켐 등을 중간 고객사로 거쳐 최종적으로 삼성전자, SK하이닉스 등에 공급되는 2차 협력사 구조를 갖고 있다. 생산기지는 경기 안산의 1·2공장(다품종 소량생산 중심, 첨가제·의약품원료·접착소재)과 충북 진천의 3공장(소품종 대량생산, 이차전지 첨가제·반도체/디스플레이 소재)으로 나뉘며, 반도체 소재의 대량 양산은 진천 3공장이 담당한다. 2024년 6월에는 반도체 포토레지스트(PR) 공정용 고분자 양산시설을 진천에 완공해 KrF·PAG 등 소재부터 순차 양산에 들어갔다. 회사는 2024년 말 노앤파트너스로부터 지분 인수 350억원과 신주인수권부사채 인수 350억원 등 총 700억원 규모의 자금을 유치해 반도체 소재 생산능력 확대에 투입했다. 경영진은 이 같은 사업 다각화를 통해 화학소재 전문기업으로서의 존재감을 키우겠다는 목표를 제시한 바 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 570억원에서 2023년 475억원으로 감소했다가 2024년 503억원, 2025년 568억원으로 회복세를 보였다. 영업이익은 2022년 44억원(영업이익률 7.8%), 2023년 34억원(7.2%), 2024년 38억원(7.5%)으로 안정적이었으나 2025년에는 10억원(1.8%)으로 이익률이 크게 낮아졌다. 반면 지배주주순이익은 2022년 38억원, 2023년 28억원, 2024년 51억원으로 흑자를 유지하다 2025년 -118억원의 대규모 적자로 전환됐는데, 이는 영업외 손익의 변동성이 컸던 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 147억원에 영업손실 -8.8억원, 3분기 매출 131억원에 영업손실 -6.4억원으로 상반기~3분기까지 영업 부진이 이어졌으나, 4분기 매출이 168억원으로 늘며 영업이익이 23.3억원으로 흑자전환했다. 다만 4분기 지배주주순이익은 -105.4억원으로 연중 최대 손실을 기록해 영업이익 흑자에도 순이익은 크게 악화됐다. 2026년 들어서는 흐름이 완전히 바뀌어 1분기 매출 174억원(영업이익 21.9억원), 2분기 매출 240억원(영업이익 35.8억원)으로 2개 분기 연속 분기 기준 최대 매출을 경신했다. 순이익 측면에서도 1분기 84.6억원, 2분기 37.7억원으로 견조했는데, 1분기의 경우 신주인수권부사채의 주식 전환 과정에서 그동안 이자비용으로 인식됐던 약 61억원이 영업외이익으로 환입된 일회성 요인이 컸던 것으로 파악된다. 이 같은 흐름을 종합하면 영업 측면에서는 반도체 소재 매출 확대에 따른 원가율 개선과 고정비 레버리지가 뚜렷하게 나타나고 있으나, 순이익은 주식연계채권 관련 비영업적 평가손익의 영향으로 분기별 변동성이 상당히 크다는 점이 함께 확인된다.
전방산업은 크게 반도체와 이차전지 두 축으로 나뉜다. 반도체 쪽에서는 AI 데이터센터 확산에 따른 고대역폭메모리(HBM) 및 첨단 패키징 수요 증가가 메모리 업계의 슈퍼사이클을 이끌고 있으며, 이 과정에서 미세공정과 수율 관리를 뒷받침하는 포토레지스트(PR)용 고분자, 세정용 시너 등 공정소재 수요도 함께 늘어나는 구조다. 이차전지 쪽에서는 전기차 수요 둔화(캐즘)를 겪은 뒤 최근 ESS(에너지저장장치) 수요 확대와 LFP 배터리 생산 전환이 새로운 성장축으로 부각되고 있다. 국내 배터리 3사의 생산능력 확대 계획도 전해액 첨가제 수요의 중장기 기반이 되고 있다. 켐트로스는 반도체 소재 분야에서 국내외 PR 생산업체에 소재를 공급하는 2차 협력사 지위를 갖고 있으며, 고분자를 액상 형태로 공급해 기존 일본산 분말 제품 대비 공정 편의성에서 차별화를 시도하고 있다는 점이 특징으로 언급된다. 다만 해당 시장에는 국내외 화학 대기업 및 전문 소재업체들이 다수 참여하고 있어 고객 인증과 품질 검증에 상당한 시간이 소요되는 구조이며, 진입장벽이 높은 대신 한 번 공급망에 편입되면 안정적 매출이 이어질 수 있다는 평가도 있다. 이차전지 첨가제 분야에서도 국내외 다수 화학소재 업체와 경쟁하는 구도이며, 회사의 상대적 매출 규모는 크지 않아 특정 고객사·품목 의존도에 따른 변동성이 상존한다.
| 주가 | ₩3,860 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,238억원 |
| PER | 48.2 |
| PBR | 1.01 |
| ROE | 2.6% |
회사는 2026년을 반도체·이차전지 소재 사업의 재도약 원년으로 삼겠다는 방침을 밝힌 바 있으며, 실제로 상반기 실적에서 반도체 소재 매출이 전년 동기 대비 161.3% 늘어난 209억원을 기록하며 이를 뒷받침했다. 경영진은 2026년 2분기 실적 발표 시점에서 반도체 소재 출하량 증가세가 지속되고 있으며 원가율 개선과 매출 확대가 동시에 진행되고 있다고 설명했다. 이차전지 부문 역시 최근 몇 년간의 정체를 벗어나 매출 반등이 나타나고 있다는 것이 회사 측 설명이다. 진천 3공장을 중심으로 한 반도체 공정소재 생산능력 확대는 지속되고 있으며, 향후 EUV용 고분자 등 고부가 제품군으로의 확장도 계획된 것으로 알려져 있다. 경영진은 과거 인터뷰에서 2028년까지 매출 1500억원, 영업이익 300억원 수준을 달성하겠다는 중장기 목표를 언급한 바 있는데, 이는 2025년 매출(568억원) 대비 약 2.6배 수준의 목표로, 목표 달성 여부는 향후 반도체 소재 인증·수주 확대 속도에 달려 있다. 시장에서는 2026년 연간 매출이 전년 대비 크게 늘어날 것이라는 전망이 제기되고 있으나, 이는 아직 공시로 확정되지 않은 시장 추정치인 만큼 향후 분기 실적 공시를 통해 확인이 필요하다. 2026년 1월 최대주주가 챔피온홀딩스 유한회사로 변경된 이후 회사의 중장기 전략 방향에 변화가 있을지도 지켜볼 지점이다.
켐트로스는 2025년 순손실 이후 2026년 상반기 들어 이익이 회복되는 국면에 있어, 시장의 관심은 분기 실적의 개선 지속 여부에 맞춰져 있다. 순자산 대비 주가 수준은 자체 산출 기준으로 볼 때 순자산가치에 근접한 구간에서 형성돼 있어, 과거 이 종목이 실적 호조 국면에서 순자산 대비 상당한 프리미엄을 받았던 시기와는 다른 양상을 보인다. 최근 네 개 분기 합산 순이익을 기준으로 산출한 주가수익배수는 회사가 과거 안정적으로 흑자를 내던 시기의 거래 밴드 상단권에 위치하는 것으로 파악되는데, 이는 2025년 연간 적자와 분기별 순이익 변동성이 아직 완전히 해소되지 않았음을 반영한다. 배당은 현재 지급되지 않고 있어, 이 종목에 대한 투자 판단은 배당 매력이 아니라 반도체·이차전지 소재 사업의 실적 개선 스토리에 좀 더 초점이 맞춰져 있는 것으로 보인다. 다만 밸류에이션에 대한 평가는 향후 분기별 영업이익과 순이익의 질(비영업 항목 비중)이 어떻게 정리되느냐에 따라 달라질 수 있는 사안이다.
2026년 상반기 반도체 소재 매출이 전년 동기 대비 161.3% 늘어난 209억원을 기록하며 전체 매출 비중이 51%까지 확대됐다. AI 데이터센터발 HBM 수요 확대가 관련 공정소재 수요를 함께 밀어올리고 있다. 진천 3공장 증설을 통한 생산능력 확대가 이 같은 성장을 뒷받침하고 있다.
수년간 정체됐던 이차전지 첨가제 매출이 2026년 들어 반등세를 나타내고 있다고 회사 측이 밝혔다. ESS 수요 확대와 LFP 배터리 전환이 새로운 수요 기반으로 부각되고 있다. 국내 배터리 3사 밸류체인에 편입된 공급 구조가 안정적 매출 기반으로 작용하고 있다.
2026년 1분기와 2분기 모두 분기 기준 최대 매출을 경신하며 영업이익률도 함께 상승하는 흐름을 보였다. 매출 확대에 따른 원가율 개선과 고정비 분산 효과가 함께 나타나고 있다. 고마진 반도체 소재 비중 확대가 전체 수익성 개선에 기여하고 있다.
2025년 4분기 지배주주순이익이 -105.4억원까지 확대되며 연간 적자(-118억원)의 대부분을 차지했다. 2026년 1분기에는 신주인수권부사채 전환에 따른 일회성 이익(약 61억원 이자비용 환입)으로 순이익이 급증한 바 있다. 이처럼 주식연계채권 관련 비영업 항목이 분기 순이익을 크게 좌우하는 구조가 이어지고 있다.
2026년 1월 신주인수권부사채 행사에 따라 최대주주가 챔피온홀딩스 유한회사(지분 29.04%)로 변경됐으며, 지분인수 목적이 '경영권 영향'으로 공시됐다. 기존 창업자 경영 체제에서 새로운 최대주주 체제로 전환되는 과정에서 전략·인력 등의 변화 가능성이 있다. 추가적인 지분 변동이나 경영전략 발표 여부를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
연간 매출이 500억~600억원대 수준으로 절대 규모가 작아 특정 고객사·품목 의존도에 따른 실적 변동성이 상대적으로 크다. 반도체 소재 고객 인증과 수주 확대 속도가 예상보다 늦어질 경우 성장 스토리에 대한 기대가 조정될 수 있다. 경쟁사 대비 자본력과 연구개발 규모에서도 상대적으로 제약이 있는 편이다.
켐트로스는 2025년 연간 순손실을 겪은 뒤 2026년 상반기 들어 반도체 소재 매출 확대를 축으로 매출과 영업이익이 뚜렷하게 회복되는 국면에 있다. 다만 순이익은 신주인수권부사채 등 주식연계채권 관련 비영업적 평가손익의 영향으로 분기별로 큰 폭의 변동을 보이고 있어, 영업 실적의 개선과 순이익의 질을 구분해 살펴볼 필요가 있다. 2026년 1월 최대주주가 챔피온홀딩스 유한회사로 변경된 점은 사업 자체와는 별개로 지배구조 측면의 새로운 변수로 작용하고 있다. 이차전지 첨가제 부문도 정체기를 지나 반등 조짐을 보이고 있어 반도체·이차전지 두 성장축이 동시에 개선되는 모습이 나타나고 있다. 향후 3분기 실적, 진천 3공장 증설 진행 상황, 지배구조 변화 여부 등이 실적 흐름의 지속성을 가늠하는 주요 관찰 포인트가 될 것으로 보인다. 사업 구조 전환의 방향성은 뚜렷하나, 순이익 변동성과 지배구조 불확실성이 함께 존재하는 만큼 균형 잡힌 시각에서 후속 공시를 확인하는 것이 중요하다.
English version
Semiconductor process material sales have grown to exceed half of total revenue, driving record first-half sales and profit in 2026, though derivative-related net income volatility and a recent change in controlling shareholder remain notable factors.
Chemtros is a specialty fine chemicals company organized around two divisions: Advanced Materials and Convergence Materials. The Advanced Materials division produces secondary battery electrolyte additives, semiconductor process materials (photoresist-related polymers and photosensitizers), display/OLED materials, and pharmaceutical materials (active pharmaceutical ingredients), while the Convergence Materials division makes industrial specialty adhesives used in construction, camera modules, speakers, and printed circuit boards. Historically, as of first-half 2023 the Advanced Materials division accounted for 70.2% of sales (electrolyte additives 34.6%, semiconductor/display materials 15.0%, pharmaceutical materials 8.2%, other 12.4%), with Convergence Materials at 29.8%, though the business mix has since shifted rapidly as the semiconductor materials share expanded. Electrolyte additives are supplied into the domestic battery value chain, reaching Samsung SDI via Solbrain Holdings, LG Energy Solution via Dongwha Electrolyte, and SK On through direct supply. Semiconductor materials pass through intermediate customers such as Dongjin Semichem before ultimately reaching end users including Samsung Electronics and SK Hynix, positioning Chemtros as a second-tier supplier in that chain. Production is split between the Ansan Plant 1 and 2 (small-batch, multi-product manufacturing of additives, pharmaceutical raw materials, and adhesives) and the Jincheon Plant 3 (large-batch production of battery additives and semiconductor/display materials), with large-scale semiconductor material output concentrated at Jincheon. In June 2024 the company completed a photoresist (PR) process polymer production facility at Jincheon, beginning sequential mass production of materials such as KrF-grade polymers and photoacid generators. In late 2024 the company raised a combined KRW 70 billion through a KRW 35 billion equity stake sale and a KRW 35 billion bond-with-warrant issuance to Noan Partners, directed toward expanding semiconductor material production capacity. Management has stated an ambition to build the company's presence as a specialty chemical materials supplier through this diversification.
Annual revenue declined from KRW 57.0 billion in 2022 to KRW 47.5 billion in 2023, before recovering to KRW 50.3 billion in 2024 and KRW 56.8 billion in 2025. Operating profit was relatively stable at KRW 4.4 billion (7.8% margin) in 2022, KRW 3.4 billion (7.2%) in 2023, and KRW 3.8 billion (7.5%) in 2024, but fell sharply to KRW 1.0 billion (1.8% margin) in 2025. In contrast, net income attributable to owners remained positive at KRW 3.8 billion in 2022, KRW 2.8 billion in 2023, and KRW 5.1 billion in 2024, before swinging to a large loss of KRW 11.8 billion in 2025, reflecting substantial volatility in non-operating items. On a quarterly basis, operating losses of KRW 0.88 billion in Q2 2025 and KRW 0.64 billion in Q3 2025 on revenue of KRW 14.7 billion and KRW 13.1 billion respectively marked continued operating weakness through the third quarter, before revenue rose to KRW 16.8 billion in Q4 2025 with operating profit turning positive at KRW 2.3 billion. Even so, Q4 2025 net income attributable to owners posted the year's largest loss at KRW 10.5 billion despite the operating profit turnaround. The pattern shifted decisively in 2026, with Q1 revenue of KRW 17.4 billion (operating profit KRW 2.2 billion) and Q2 revenue of KRW 24.0 billion (operating profit KRW 3.6 billion) setting consecutive quarterly revenue records. Net income was also solid at KRW 8.5 billion in Q1 and KRW 3.8 billion in Q2, with the Q1 figure driven substantially by a one-off gain of roughly KRW 6.1 billion reversed from previously recognized interest expense upon conversion of bonds with warrants into equity. Taken together, the operating trend shows clear cost-ratio improvement and fixed-cost leverage from expanding semiconductor material sales, while net income has shown considerable quarter-to-quarter volatility tied to non-operating valuation effects on equity-linked bonds.
The end markets split into two main pillars: semiconductors and secondary batteries. On the semiconductor side, growing demand for high-bandwidth memory (HBM) and advanced packaging driven by the spread of AI data centers is fueling a memory industry supercycle, which in turn is lifting demand for process materials such as photoresist (PR)-related polymers and cleaning thinners that support fine-pitch processes and yield management. On the battery side, after a period of slowing electric vehicle demand, growth in energy storage system (ESS) demand and a shift toward LFP battery production have emerged as new growth drivers, while expansion plans by Korea's three major battery makers underpin medium-term demand for electrolyte additives. Chemtros holds a second-tier supplier position feeding materials to domestic and overseas PR producers, and it has sought differentiation by supplying polymers in liquid form rather than the powder form typically imported from Japan, offering processing convenience to customers. That said, the market includes numerous large chemical companies and specialized materials suppliers both domestically and abroad, and customer qualification and quality verification cycles tend to be lengthy; while this creates high entry barriers, it can also lead to stable revenue once a supplier is integrated into a customer's supply chain. In the battery additive segment as well, the company competes against a range of domestic and international chemical materials producers, and given its relatively modest scale, revenue remains sensitive to dependence on specific customers and product lines.
| Price | ₩3,860 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/E | 48.2 |
| P/B | 1.01 |
| ROE | 2.6% |
Management has stated its intention to make 2026 a resurgence year for the semiconductor and secondary battery materials businesses, and first-half results lent support to that narrative, with semiconductor material sales rising 161.3% year over year to KRW 20.9 billion. At the time of the Q2 2026 results, management explained that semiconductor material shipment volumes continued to increase alongside simultaneous improvement in cost ratios and revenue expansion. The company also indicated that the secondary battery segment is showing a revenue rebound after several years of stagnation. Expansion of semiconductor process material production capacity centered on the Jincheon Plant 3 continues, with plans reportedly extending toward higher value-added product lines such as EUV-grade polymers. In past interviews, management referenced a medium-term target of KRW 150 billion in revenue and KRW 30 billion in operating profit by 2028, roughly 2.6 times 2025 revenue of KRW 56.8 billion, with achievement of that target hinging on the pace of future semiconductor material qualification and order wins. Market commentary has suggested full-year 2026 revenue could rise substantially versus the prior year, though such figures remain unconfirmed market estimates pending future quarterly disclosures. Whether the company's medium-term strategic direction shifts following the January 2026 change in controlling shareholder to Champion Holdings LLC is also a point to monitor going forward.
Chemtros is in a phase of earnings recovery following the 2025 net loss, with market attention centered on whether the quarterly improvement trend continues. On a self-calculated basis, the share price sits close to net asset value, a different pattern from prior periods when the stock traded at a substantial premium to book value during stronger earnings phases. The price-to-earnings multiple calculated on a trailing four-quarter combined net income basis appears to sit near the upper end of the trading range seen during the company's past stable-profit periods, reflecting that the 2025 annual loss and quarterly net income volatility have not yet been fully resolved. Dividends are not currently paid, suggesting that investment interest in this name is directed less at income appeal and more at the earnings-recovery narrative in semiconductor and secondary battery materials. That said, valuation assessments could shift depending on how future quarterly operating profit and the quality of net income (specifically the share of non-operating items) evolve.
First-half 2026 semiconductor material sales rose 161.3% year over year to KRW 20.9 billion, expanding their share of total revenue to 51%. Growing HBM demand driven by AI data centers is simultaneously lifting demand for related process materials. Capacity expansion at the Jincheon Plant 3 is supporting this growth.
The company has stated that secondary battery additive sales, stagnant for several years, showed a rebound entering 2026. Growing ESS demand and the shift toward LFP batteries are emerging as new demand drivers. The company's integration into the domestic three-battery-maker value chain provides a stable revenue base.
Both Q1 and Q2 2026 set consecutive quarterly revenue records while operating margins rose in tandem. Cost-ratio improvement and fixed-cost dilution effects from revenue growth are both evident. The expanding share of higher-margin semiconductor materials is contributing to overall profitability improvement.
Net income attributable to owners plunged to a loss of KRW 10.5 billion in Q4 2025 alone, accounting for most of the full-year loss of KRW 11.8 billion. In Q1 2026, net income surged on a one-off gain (roughly KRW 6.1 billion in reversed interest expense) tied to bond-with-warrant conversion. Non-operating items related to equity-linked bonds continue to significantly sway quarterly net income.
The exercise of bonds with warrants in January 2026 shifted the controlling shareholder to Champion Holdings LLC (29.04% stake), with the disclosed purpose of the stake acquisition being 'influence over management.' The transition from the founder-led management structure to a new controlling shareholder framework carries potential for changes in strategy or personnel. Continued monitoring of further stake changes or strategic announcements is warranted.
With annual revenue in the range of KRW 50-60 billion, the company's small absolute scale means results remain relatively volatile depending on dependence on specific customers or product lines. If semiconductor material customer qualification and order expansion proceed more slowly than expected, growth-story expectations could be revised. The company also faces relative constraints in capital resources and R&D scale compared to larger competitors.
Chemtros is in a phase of clear revenue and operating profit recovery in first-half 2026, centered on expanding semiconductor material sales, following a full-year net loss in 2025. Net income, however, has shown substantial quarter-to-quarter volatility due to non-operating valuation effects tied to equity-linked bonds such as bonds with warrants, making it important to distinguish operating performance improvement from the quality of reported net income. The January 2026 change of controlling shareholder to Champion Holdings LLC represents a new governance-related variable separate from the underlying business. The secondary battery additive segment is also showing signs of rebound after a period of stagnation, suggesting simultaneous improvement across both the semiconductor and battery growth pillars. Going forward, Q3 earnings, progress on Jincheon Plant 3 capacity expansion, and any further governance changes will likely serve as key observation points for gauging the sustainability of this earnings trend. While the direction of the business transformation is clear, both net income volatility and governance uncertainty coexist, making it important to review subsequent disclosures with a balanced perspective.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)