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BTB Korea · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
동인바이오텍 흡수합병으로 재무 구조를 급속히 정상화했으나 2025년 재차 영업적자에 빠진 한국비티비는, KIMES 2026에서 공개한 신제품 3종의 2분기 말~3분기 출시와 바이오 유통 부문 안정화를 흑자 전환의 핵심 레버로 삼고 있다.
한국비티비(BTB Korea)는 1999년 설립되어 안티에이징 미용기기를 개발·제조해 온 기업으로, 2024년 3월 동인바이오텍을 흡수합병하고 현재 사명으로 변경하며 '토탈 뷰티 솔루션' 전략을 본격화했다. 사업은 의료기기사업본부와 바이오사업본부로 이원화되어 있다. 의료기기사업본부는 안티에이징·리프팅 피부미용 의료기기를 자체 개발·제조하여 국내외 피부과·성형외과 병의원에 판매하고, 판매 후 수리 서비스도 병행한다. 바이오사업본부는 합병으로 편입된 동인바이오텍의 사업 영역으로, 글로벌 바이오기업들과의 파트너십을 통해 국내 연구기관에 생명공학 연구용 시약·kit 등 필수 물품을 공급하는 유통 사업을 영위한다. 이루다의 제모·피부케어 제품(DEPILIGHT, CICU-F) 관련 자산 양수도 계약 체결로 제품 포트폴리오 확장도 추진 중이다. 본사는 경기도 성남시 분당구에 위치하며, 2026년 4월 KIMES 2026 전시에서 자체 기술 기반 신제품 3종을 최초 공개하며 글로벌 의료기기 시장 공략 의지를 천명했다. KRX 섹터 분류상 전기장비로 등재되어 있으나, 실제 사업 영역은 피부미용 의료기기 제조·판매와 바이오 연구 시약 유통에 집중되어 있다. 경쟁 구도는 에이피알·클래시스 등 자금력과 해외 영업망을 갖춘 국내 선도 업체들과의 기술·가격 경쟁이 핵심이며, 바이오 유통 부문은 글로벌 파트너사와의 계약 유지가 매출의 근간이다.
2022~2023년 한국비티비(구 지티지웰니스)는 매출이 각각 약 57억원, 약 27억원에 그치면서 영업손실 약 76억원(OPM –134.2%), 약 73억원(OPM –271.6%)을 기록했고, 부채비율은 2023년 9,076%까지 치솟아 기업회생 절차를 밟았다. 2024년 동인바이오텍 합병 효과로 매출이 약 301억원으로 급증하고 영업이익이 약 10억원(OPM 3.3%)으로 전환되며 첫 흑자를 기록했으나, 영업현금흐름은 –5억원으로 여전히 마이너스였다. 2025년에는 매출이 약 320억원으로 6.3% 증가했음에도 영업손실이 약 29억원(OPM –8.9%)으로 재차 전환됐고, 순손실도 약 39억원으로 확대됐다. 분기별로는 2025Q1(매출 약 100억원·영업이익 약 3.4억원)만 유일하게 흑자를 기록했으며, 이후 Q2·Q3·Q4로 갈수록 손실이 누적됐다. 특히 2025Q4는 영업손실 약 12억원에도 순손실이 약 26억원으로 크게 확대돼 영업 외 비용 또는 자산 상각이 집중된 것으로 보인다. 2026Q1에는 매출이 약 59억원으로 하락하고 영업손실이 약 17억원으로 확대되며 손실 심화 흐름이 이어지고 있다. 2025년 영업현금흐름은 약 –60억원으로 악화됐고, 부채비율도 2024년 51%에서 2025년 82.1%로 상승해 재무 여건이 다시 후퇴하는 추세다.
국내 피부미용 의료기기 시장은 피부과·성형외과를 중심으로 스킨케어 진료가 급증하면서 수요 기반이 구조적으로 확대되고 있다. K-뷰티 수출 호조와 해외 의료미용 시장 확대는 국내 업체들에 추가적인 성장 기회를 제공하며, 에이피알·클래시스 등 선도 업체들은 해외 매출 비중을 빠르게 높이며 경쟁력을 입증하는 중이다. 바이오 연구 시약·kit 유통 시장은 정부의 R&D 투자 확대와 바이오산업 육성 정책에 힘입어 연구기관의 안정적 수요가 지속되는 구조다. 다만 의료기기 업종 내 경쟁은 중국산 저가 제품의 글로벌 침투와 맞물려 갈수록 심화되고 있어, 기술 차별화와 인허가 속도가 시장 지위를 결정하는 핵심 변수로 작용한다. 2026년 바이오·헬스케어 섹터는 검증된 기술과 수익 구조를 가진 기업과 그렇지 못한 기업 간 주가 격차가 더욱 벌어지는 옥석 가리기 국면으로 진입했다는 평가가 지배적이다. 글로벌 의료기기 시장에서는 FDA 등 해외 규제 환경 변화도 중요한 변수로, 국내외 동시 인허가 전략의 실행력이 수출 실적을 결정할 전망이다.
| 주가 | ₩1,702 |
|---|---|
| 시가총액 | 223억원 |
| PBR | 4.93 |
| ROE | -23.0% |
한국비티비는 2026년 4월 KIMES 2026에서 자체 개발 신제품 3종을 처음 공개하고, 국내외 인허가를 병행 추진해 2분기 말에서 3분기 내 순차 출시를 목표로 제시했다. 신제품의 성공적 상업화는 합병 이후 수익성 회복의 핵심 모멘텀이 될 것으로 보인다. 2026년 5월 임시주주총회에서는 정관 일부 변경(특별결의, 찬성률 81.3%)이 가결됐으며, 주식 액면병합 추진을 통해 주가 안정화와 기업 이미지 제고를 도모하고 있다. R&D와 영업·마케팅 조직 강화를 위한 핵심 인재 영입도 병행하고 있어 중장기 성장 인프라 구축 의도가 엿보인다. 다만 2026Q1까지 손실이 지속·심화되고 있는 만큼 신제품 출시가 하반기 실적 반등으로 이어질지는 인허가 결과와 초기 시장 반응으로 추가 검증이 필요하다. 바이오 유통 부문의 글로벌 파트너십 유지 여부와 계약 갱신 동향도 전사 매출 안정성에 영향을 주는 변수로 남아 있다.
연속 영업적자로 인해 이익 기반의 배수 평가가 사실상 불가능한 국면이며, 주당순자산(BPS 345원) 대비 현재 주가는 순자산에 프리미엄이 붙어 있는 구간에 위치한다. 이 프리미엄은 신제품 출시와 실적 반등에 대한 기대를 반영하는 것으로 해석할 수 있으나, 적자 지속 시 자기자본 축소가 가속화될 경우 해당 프리미엄의 근거가 약화될 수 있다. 주당순자산(BPS)이 전년 말 대비 큰 폭으로 줄어든 점은 순손실 누적의 직접적인 반영이다. 배당 실적은 없으며, 현금 창출 능력이 확인되기 전까지 주주 환원 기대는 제한적이다. 기업회생·합병 이전 연도들과는 사업 규모 및 재무 구조가 근본적으로 달라진 만큼, 과거 거래 밴드를 현재 국면에 단순 대입하는 것은 유의미성이 낮다.
2024년 동인바이오텍 흡수합병으로 부채비율이 9,076%에서 51%로 수직 낙하하며 사실상 재무 붕괴 상태에서 탈출했다. 합병 전 자기자본이 4억원 수준에 불과했던 것이 282억원으로 급증해 사업 지속 기반이 마련됐다. 회생 이력이 있는 기업치고는 이례적으로 짧은 기간에 재무 정상화를 달성한 것으로 평가된다.
2026년 4월 국내 최대 의료기기 전시회 KIMES 2026에 참가해 자체 개발 혁신 기술 기반 신제품 3종을 최초 공개했다. 국내외 인허가를 병행 추진 중이며, 2분기 말~3분기 내 순차 출시를 목표로 하고 있다. 신제품이 계획대로 출시될 경우 바이오 유통 매출과 더불어 의료기기 부문 수익성 개선의 직접적인 트리거가 될 수 있다.
국내 피부과·성형외과의 스킨케어 진료 급증과 K-뷰티 수출 확대로 피부미용 의료기기 수요가 구조적으로 성장하는 국면에 있다. 해외 의료미용 시장 확대 기대는 여전히 유효하며, 수출 비중을 높여 나갈 경우 매출 다각화 효과도 기대된다. 바이오 유통 부문 역시 정부 R&D 투자 확대라는 정책적 지원을 받는 구조다.
2025Q1 이후 4개 분기 연속 영업손실이 지속되고 있으며, 2026Q1에는 매출 약 59억원, 영업손실 약 17억원으로 손실 폭이 오히려 확대됐다. 2025Q4에는 영업손실(약 –12억원)을 크게 상회하는 순손실(약 –26억원)이 발생해 영업 외 손실 또는 자산 상각이 집중된 것으로 보인다. 이러한 추세가 지속될 경우 자기자본 감소가 가속화될 수 있다.
합병 이후에도 영업현금흐름은 2024년 –5억원, 2025년 –60억원으로 마이너스가 심화됐다. 자체 영업에서 현금을 창출하지 못하는 구조가 이어질 경우 외부 자금 조달에 의존하게 되며, 이는 지분 희석이나 차입 증가로 이어질 수 있다. 부채비율도 2024년 51%에서 2025년 82.1%로 상승하며 재무 여건이 다시 악화되는 추세다.
2022년 매매거래정지, 2023년 기업회생 절차, 2025년 3월 개선기간 종료 후 심사 이력 등 상장 적격성 관련 리스크가 완전히 불식되지 않은 상태다. 연속 적자와 현금흐름 악화가 지속될 경우 향후 상장 적격성 심사에서 재차 이슈화될 가능성을 배제하기 어렵다. 투자자는 이 같은 규제 리스크를 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.
한국비티비는 2022~2023년 극심한 재무 위기와 기업회생을 거쳐 2024년 동인바이오텍 합병으로 재무 구조를 급속히 정상화했으나, 합병 시너지를 수익성으로 현실화하는 과정이 예상보다 어려운 국면에 직면해 있다. 2025년 다시 영업적자로 전환됐고 2026Q1까지 분기 손실이 심화되면서, 합병 완료 이후의 실질적 사업 경쟁력이 여전히 검증 단계에 머물러 있다. KIMES 2026에서 공개한 신제품 3종의 2분기 말~3분기 출시는 하반기 수익성 회복의 핵심 촉매이지만, 인허가 지연 또는 시장 침투 부진 시 불확실성이 지속될 수 있다. 영업현금흐름 마이너스 심화는 단기 유동성 관리와 재원 조달 측면에서 지속적인 모니터링이 필요한 요소다. 의료미용·K-뷰티 성장이라는 구조적 기회는 유효하나, 기업 자체의 실행력과 수익 창출 가시성이 확인되기 전까지는 다수 리스크가 상존한다. 신제품 인허가 공시, 분기 손익 방향성, 자기자본 추이를 주요 체크포인트로 삼아 지속적으로 모니터링하는 접근이 필요하다.
English version
Having completed a financial turnaround through its merger with Dongin Biotech, BTB Korea slipped back into operating losses in 2025; the timely commercialization of three new devices unveiled at KIMES 2026 and stabilization of its bio-distribution segment are now the pivotal levers for a return to profitability.
BTB Korea (founded 1999) has developed and manufactured anti-aging aesthetic devices; in March 2024 it absorbed Dongin Biotech and rebranded to advance a 'total beauty solution' strategy. Operations are divided into two divisions. The Medical Device Division develops and manufactures anti-aging and lifting skin-care devices sold to domestic and overseas dermatology and plastic-surgery clinics, also providing after-sale repair services. The Bio Distribution Division — inherited from Dongin Biotech — distributes life-science research reagents and kits to research institutions through partnerships with global biotech firms. An asset-transfer agreement with Iruda covering the DEPILIGHT and CICU-F depilation and skin-care products is expanding the device portfolio. Headquarters is located in Bundang, Seongnam. At KIMES 2026 in April, the company publicly unveiled three in-house-developed devices as part of a declared global market push. Though classified under 'electrical equipment' on KRX, actual operations are squarely in aesthetic medical-device manufacturing/sales and bio-research reagent distribution. The competitive landscape pits the company against well-capitalized domestic leaders such as APR and Classys, while the bio segment's revenue base depends critically on retaining international reagent-supplier contracts.
In 2022 and 2023, BTB Korea (then GTG Wellness) posted revenues of approximately KRW 5.7bn and 2.7bn respectively, with operating losses of approximately KRW –7.6bn (OPM –134.2%) and –7.3bn (OPM –271.6%); the debt ratio ballooned to 9,076% in 2023, forcing corporate rehabilitation. The 2024 Dongin Biotech merger lifted revenue sharply to approximately KRW 30.1bn, delivering the company's first operating profit of approximately KRW 1.0bn (OPM 3.3%), though operating cash flow remained marginally negative at KRW –521mn. In 2025, despite revenue rising 6.3% to approximately KRW 32.0bn, the company swung back to an operating loss of approximately KRW –2.85bn (OPM –8.9%) and a net loss of approximately KRW –3.93bn. Quarterly, only 2025Q1 (revenue approximately KRW 10.0bn, operating profit approximately KRW 344mn) was profitable; losses worsened sequentially through Q2, Q3, and Q4. Notably, 2025Q4's net loss of approximately KRW –2.59bn far exceeded its operating loss of approximately KRW –1.18bn, pointing to concentrated non-operating charges or impairments. In 2026Q1, revenue slid to approximately KRW 5.91bn while the operating loss widened to approximately KRW –1.73bn, sustaining the deterioration trend. The debt ratio climbed from 51% (2024) back to 82.1% (2025), reflecting renewed balance-sheet pressure.
The domestic aesthetic medical device market is expanding structurally, fueled by a surge in skin-care consultations at dermatology and plastic-surgery clinics. The K-Beauty export boom and growth of overseas aesthetics markets add further opportunity, with leading peers such as APR and Classys rapidly raising their offshore revenue mix. The bio-research reagent and kit distribution market benefits structurally from government R&D spending and biotech-sector promotion policies, sustaining stable institutional demand. Competition in the medical-device segment, however, intensifies year by year — further pressured by the global penetration of lower-cost Chinese aesthetic devices — making technology differentiation and regulatory-approval speed decisive for market share. In 2026, the broader bio/healthcare sector is widely considered to be entering a phase of differentiation, where only companies with proven technology and tangible earnings structures command premium valuations. Globally, evolving regulatory environments including FDA changes represent material variables; executing domestic and international approval strategies concurrently will largely determine export performance.
| Price | ₩1,702 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 4.93 |
| ROE | -23.0% |
At KIMES 2026 in April, BTB Korea unveiled three self-developed new devices and announced targets of sequential domestic and overseas commercial launches from late Q2 through Q3 2026, with regulatory approvals being pursued concurrently. Successful commercialization would be the critical profitability catalyst following the merger. A May 2026 EGM approved articles-of-incorporation changes by special resolution (81.3% approval), including a planned share consolidation aimed at enhancing share-price stability and corporate image. Active recruitment of personnel to strengthen R&D and sales/marketing organizations is also underway, suggesting investment in medium-to-long-term growth infrastructure. However, since losses continued to widen through 2026Q1, whether new-product launches translate into a meaningful H2 recovery still requires confirmation through regulatory outcomes and initial market reception. The retention of global bio-distribution partnerships and their annual contract renewals also remain open variables for top-line stability.
With consecutive operating losses, earnings-based valuation multiples are currently inapplicable. The prevailing share price stands at a premium to book value per share (BPS KRW 345), a premium that can be interpreted as reflecting expectations for new-product launches and an earnings recovery. However, if losses persist and equity continues to erode, the basis for that premium weakens. The significant year-on-year decline in BPS directly mirrors accumulated net losses. There is no dividend history, and shareholder returns are unlikely until cash generation recovers. Given the fundamental transformation in business scale and capital structure since the pre-merger, pre-rehabilitation period, mechanically applying historical trading multiples or price bands carries limited analytical validity.
The Dongin Biotech merger slashed the debt ratio from 9,076% to 51% in a single step, rescuing the company from a state of near financial collapse. Equity surged from approximately KRW 0.4bn to KRW 28.2bn, establishing a viable operating foundation. For a company with a formal rehabilitation history, the speed of financial normalization is notable.
At KIMES 2026 — Korea's largest medical-device exhibition — the company unveiled three new devices built on proprietary technology, with sequential domestic and overseas launches targeted from late Q2 through Q3 2026, pending concurrent regulatory approvals. If executed on schedule, these products could serve as a direct trigger for improving device-division profitability alongside the bio-distribution revenue stream.
A surge in skin-care consultations at domestic dermatology and plastic-surgery clinics, combined with expanding K-Beauty exports, creates a structurally growing demand base for aesthetic medical devices. The global medical aesthetics market expansion thesis remains intact, and increasing the export mix would further diversify revenues. The bio-distribution segment also benefits from government policy support for expanded R&D investment.
Since 2025Q1, four consecutive quarters have produced operating losses, with 2026Q1 showing a widening operating loss of approximately KRW –1.73bn on revenue of approximately KRW 5.91bn. 2025Q4's net loss of approximately KRW –2.59bn far exceeded its operating loss of approximately KRW –1.18bn, suggesting concentrated non-operating charges or asset impairments. If this trajectory continues, equity erosion could accelerate.
Even after the merger, operating cash flow remained negative at approximately KRW –521mn in 2024 and deepened sharply to approximately KRW –5.97bn in 2025. A structural inability to generate cash internally forces reliance on external funding, risking equity dilution or rising debt levels. The debt ratio already climbed from 51% (2024) to 82.1% (2025), reflecting renewed deterioration.
Residual listing-eligibility risk has not been fully resolved, given the 2022 trading halt, 2023 rehabilitation proceedings, and the post-improvement-period review in March 2025. Should consecutive losses and deteriorating cash flow persist, the company could face renewed listing scrutiny in future eligibility reviews. Investors should continuously monitor this regulatory dimension.
BTB Korea navigated severe financial distress and rehabilitation proceedings in 2022–2023 and achieved rapid financial normalization via the 2024 Dongin Biotech merger, but translating merger synergies into genuine profitability is proving harder than anticipated. A swing back to operating losses in 2025 and widening deficits through 2026Q1 mean that the company's fundamental competitive strength in the post-merger era remains in a verification phase. The planned commercial launch of three KIMES 2026 new devices in late Q2 to Q3 is the critical profitability catalyst for H2, but regulatory delays or below-expectation market penetration would sustain material uncertainty. The deepening negative operating cash flow warrants close monitoring of near-term liquidity management and capital-raising capacity. While the structural opportunity from medical aesthetics and K-Beauty growth is intact, material risks persist until execution capability and earnings visibility are confirmed. Key indicators to track include new-product regulatory approval announcements, quarterly operating profit/loss direction, and shareholders' equity trends.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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