KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
DYD · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
삼부토건 건설사업을 완전히 정리하고 화장품·바이오 단일 사업구조로 재편한 디와이디는 2025년 3분기부터 분기 영업흑자를 달성했으며, 2026년 1분기 영업이익이 10.8억원으로 뚜렷하게 가속화됐다.
디와이디(DYD)는 2000년 설립된 코스닥 상장 화장품·바이오 기업으로, 색조 전문 브랜드 '릴리바이레드(Lily by Red)', 기초 스킨케어 브랜드 '해서린', '슬로우허밍' 등 자체 3개 브랜드를 보유한다. 올리브영 등 국내 H&B 스토어, 면세점, 자사몰·SNS 채널 등 온오프라인 다채널을 통해 제품을 판매하며 해외 대리점 네트워크도 구축하고 있다. 2025년 국내 H&B 채널 매출이 약 210.6억원(전년 대비 +25%)으로 성장했으며, 같은 해 해외 수출액은 약 41.5억원으로 전년 약 5억원 대비 8배 이상 급증해 글로벌 사업 확장이 빠르게 진행되고 있다. 2022년 삼부토건 경영권 인수를 통해 건설업에 진출을 시도했으나 대규모 손실을 입었고, 2025년 초 지분 전량 처분·경영진 교체를 통해 건설 부문을 완전히 분리했다. 2025년 2월에는 바이오 전문가 경영진으로 전면 교체하고 바이오사업부를 신설, 반도체 바이오센서 기술 기반의 타액 당화알부민 측정 당뇨병 진단키트를 개발 중이다. 해당 키트는 타액으로 1분 내에 당화알부민을 측정하는 방식으로 산업통상자원부 신기술 인증을 획득했으며, 미국 메릴랜드 병원 임상 실증도 완료했다. 광명 SK 테크노파크에 항체 전용 부설연구소를 개소해 양산 체계 구축도 추진 중이다. 경쟁 구도 면에서 국내 색조 화장품 시장에서는 클리오·롬앤 등 인디 브랜드와, 중국 시장에서는 C-뷰티 저가 브랜드와 경쟁하는 구조다.
디와이디의 최근 4개년 실적은 건설사업 진출·퇴출에 따른 극단적 부침을 반영한다. 2022년에는 매출 208.4억원, 영업이익 5.1억원(OPM 2.5%), 지배주주 귀속 순이익 9.0억원으로 유일한 흑자 연도를 기록했다. 2023년 매출은 284.6억원(+36.6%)으로 성장했으나 삼부토건 관련 비용 반영으로 영업손실 33.2억원(-11.7% OPM), 순손실 190.7억원으로 급격히 악화됐다. 2024년에는 매출이 373.8억원으로 추가 성장했음에도 삼부토건 투자 손상 등 대규모 일회성 비용으로 순손실이 591.2억원으로 폭증했으며, 지배주주 지분 자기자본이 100.2억원까지 급감하고 부채비율은 200.2%로 치솟았다. 2025년 연간 매출 449.0억원(+20.1%), 영업손실 4.9억원(-1.1% OPM), 순손실 137.2억원으로 건설 비용 소멸 덕분에 손실 규모가 대폭 축소됐다. 분기별로는 2025년 1분기 영업손실 5.5억원, 2분기 -4.1억원에서 3분기 +0.2억원, 4분기 +4.5억원으로 점진적으로 개선됐다. 2026년 1분기에는 매출 155.6억원(전년 동기 89.0억원 대비 +74.9%), 영업이익 10.8억원으로 분기 영업 수익성 개선이 뚜렷이 가속화됐으며, 지배주주 귀속 분기 순이익도 2.8억원으로 흑자로 돌아섰다. 영업현금흐름은 2024년 -61.8억원에서 2025년 -16.4억원으로 현저히 개선됐으나 아직 음(-)의 흐름이 지속되고 있다.
K-뷰티 인디 색조 시장은 올리브영 중심의 국내 H&B 유통 채널과 더우인(TikTok Shop)·큐텐·아마존 등 글로벌 온라인 플랫폼 확대에 힘입어 성장세를 이어가고 있다. 중국 시장에서는 라이브커머스가 해외 인디 브랜드의 핵심 진입 경로로 자리잡았으며, 텐마오·왓슨스 등 오프라인 채널도 병행 활성화되고 있다. 반면 C-뷰티의 급성장은 가성비 포지션의 K-뷰티 인디 브랜드에 가격 경쟁 압력을 가중시키고 있다. 국내 색조 시장에서는 클리오·롬앤 등이 OEM 생산 스케일과 글로벌 유통 네트워크 측면에서 앞서 있으나, 릴리바이레드는 올리브영 채널 내 색조 브랜드로서의 인지도를 유지하고 있다. 글로벌 당뇨 진단 시장은 당뇨병 유병률 증가와 비침습적 검사에 대한 수요 확대로 성장이 기대되나, 신규 바이오센서 기술의 상용화 타임라인은 인허가 일정에 따라 유동적이다. 중국계 자본이 K-뷰티 운영사를 직접 인수하는 새로운 패턴이 출현하고 있으며, 단순 유통 제휴를 넘어 브랜드 자산을 직접 확보하려는 중국 뷰티 산업의 구조적 변화를 반영한다. 디와이디의 경영권 변동은 이 흐름의 선도 사례로, 향후 K-뷰티 브랜드 지배구조와 IP 보호 문제에 대한 시장의 주목을 끌고 있다.
| 주가 | ₩1,375 |
|---|---|
| 시가총액 | 532억원 |
| ROE | -12.8% |
2026년 2월 최대주주가 중국 환시그룹의 홍콩 법인으로 변경되면서 릴리바이레드의 중국 진출 인프라가 강화됐다. 환시그룹은 이미 릴리바이레드의 중국 독점 대리를 맡아 텐마오·더우인·왓슨스·산푸 채널에 입점시킨 경험이 있어 유통 시너지 실현 가능성이 높다. 2025년 해외 수출이 8배 넘게 급증한 점은 이 채널의 초기 효과를 방증하며, 환시그룹 채널이 본격 가동될 경우 추가적인 해외 매출 확대가 기대된다. 바이오사업부는 광명 SK 테크노파크에 전용 연구소를 개소하고 당화알부민 진단키트의 인허가 신청 준비를 진행하고 있으며, FDA 승인도 목표로 삼고 있다. 2026년 1분기 영업이익이 10.8억원으로 뚜렷이 가속화된 만큼, 화장품 사업의 분기별 외형 확대와 수익성 개선이 지속된다면 연간 영업흑자 전환 가능성이 높아진다. 다만 부채비율 195.9%(2025년 말)와 과거 발행된 CB·BW의 잔여 전환 물량이 향후 자본구조에 변수로 남아 있어 운전자본·현금흐름 추이를 지속적으로 점검할 필요가 있다.
디와이디의 주가는 KRX 공식 기준 주당순자산(BPS 364원)을 현저히 웃도는 수준에 형성되어 있어, 시장이 화장품 사업 턴어라운드와 바이오 파이프라인 성장 옵션을 상당 부분 선반영하고 있음을 시사한다. 4년 연속 순손실로 PER 기반의 전통적 비교 적용이 어렵지만, 최근 분기 영업이익 흑자 전환은 이익 중심의 밸류에이션 논의의 출발점이 될 수 있다. 배당은 지급된 바 없으며(DPS 0원), 배당수익률은 업종 평균을 현저히 밑돈다. 과거 삼부토건 인수 자금 마련을 위해 발행한 CB·BW의 주식 전환이 BPS를 지속적으로 희석시켜 왔으며, 잔여 물량이 추가 전환될 경우 BPS에 추가 하방 압력이 생길 수 있다. 향후 밸류에이션 재평가 여부는 화장품 부문의 지속적 영업흑자 달성과 바이오 진단키트의 인허가 진전이라는 두 축에 달려 있다.
2025년 3분기(+0.2억원)부터 분기 영업이익이 플러스로 전환된 후 2026년 1분기에는 10.8억원으로 급증했다. 같은 분기 매출도 155.6억원으로 전년 동기 대비 74.9% 성장하며 외형 확대와 수익성 개선이 동시에 진행되고 있다. 건설 사업 분리로 일회성 손실 요인이 제거된 이후 화장품 본업의 영업 레버리지가 빠르게 가시화되고 있으며, 계절적 색조 수요와 온라인 채널 확장이 복합적으로 기여하고 있다.
중국 환시그룹은 릴리바이레드의 중국 독점 대리인으로서 텐마오·더우인·왓슨스 등 온오프라인 채널에 이미 브랜드를 입점시킨 경험을 갖고 있다. 2026년 2월 경영권 확보로 유통 인프라와 사업 의사결정이 더욱 긴밀하게 연계될 가능성이 높아졌다. 2025년 해외 수출이 약 41.5억원으로 8배 이상 급증한 것이 이 채널의 초기 성과를 입증하며, 중국 시장이 추가적인 매출 성장 엔진으로 기능할 수 있다.
타액 기반 당화알부민 당뇨 진단키트는 산업통상자원부 신기술 인증 및 미국 메릴랜드 병원 임상 실증을 완료한 상태다. 반도체 바이오센서 기술을 활용해 혈액 채취 없이 1분 내 측정이 가능한 비침습적 방식으로, 전 세계 당뇨 환자를 겨냥한 글로벌 헬스케어 시장 진입 가능성을 보유하고 있다. 상용화에 성공할 경우 화장품 부문과 독립된 별도의 성장 동력을 확보하게 되어 사업구조의 질적 다각화가 이루어진다.
2022년 이후 4년 연속 지배주주 귀속 순손실이 지속됐으며, 2025년에도 137.2억원의 순손실이 발생했다. 부채비율은 2022년 5.7%에서 2025년 195.9%로 급등했고, 영업현금흐름은 2025년에도 -16.4억원으로 마이너스가 지속됐다. 지속적인 외부 자금 의존은 추가 유상증자나 전환사채 발행으로 이어질 수 있어 주주가치 희석 리스크가 내재되어 있다.
2026년 2월 최대주주가 홍콩 법인으로 변경되고 대표이사도 교체되면서 경영권이 실질적으로 중국계 자본으로 이전됐다. 브랜드 IP 보호, 국내 생산 기반 유지, 중장기 사업 방향의 일관성 등 거버넌스 측면의 불확실성이 단기에 해소되기 어렵다. 중국 기업의 전략적 이해관계와 국내 소수주주 이익이 엇갈릴 경우 공시 분쟁 등 거버넌스 리스크가 표면화될 수 있다.
당뇨 진단키트는 인허가 취득 전 단계로, 상용화까지 추가 개발비 투입과 식약처·FDA 인허가 리스크가 남아 있다. 과거 삼부토건 인수 자금 마련을 위해 발행한 대규모 CB·BW가 주식으로 전환되며 기존 주주 지분이 이미 상당폭 희석됐다. 잔여 전환 물량이 존재할 경우 추가 희석이 발생해 주당 순자산가치(BPS)에 추가 하방 압력이 생길 수 있다.
디와이디는 삼부토건 건설사업이라는 대규모 이종 진출의 후유증을 2022~2024년 동안 고스란히 반영하며 자기자본을 심각하게 훼손했다. 그러나 2025년 건설 부문 완전 정리 이후 화장품 본업에 집중한 결과 분기 영업이익이 플러스로 반전됐고, 2026년 1분기에는 매출과 영업이익 모두 뚜렷하게 가속화됐다. 중국 환시그룹의 경영권 인수로 릴리바이레드의 중국 시장 진입 인프라가 강화됐으며, 2025년 해외 수출 급증이 이를 초기 확인해 준다. 바이오사업부의 당뇨 진단키트는 기술 인증 및 임상 실증을 마쳤으나 인허가와 상용화까지의 불확실성은 여전히 크다. 부채비율 195.9%, 음(-)의 영업현금흐름, 중국 자본 경영권에 따른 거버넌스 불확실성은 실적 개선 방향성을 상쇄할 수 있는 구조적 리스크로 남아 있다. 분기 영업흑자의 지속 가능성, 연간 이익 흑자 전환, 해외 매출 비중의 구조적 확대가 향후 기업가치를 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
Having fully divested its construction arm (Sambu Construction) and refocused on cosmetics and bio healthcare, DYD returned to quarterly operating profit from Q3 2025 and accelerated to KRW 1.08 billion in operating income in Q1 2026.
DYD Co., Ltd. is a KOSDAQ-listed cosmetics and bio company founded in 2000, operating three proprietary brands: color cosmetics brand Lily by Red, and skincare brands Haeserin and Slowerhumming. Products are sold through a multichannel approach covering domestic H&B stores (including Olive Young), duty-free shops, official brand websites, and social/SNS channels, as well as overseas distributor networks. Domestic H&B channel revenue grew approximately 25% year-over-year to around KRW 21.1 billion in 2025, while overseas export revenue surged more than eightfold to approximately KRW 4.15 billion from roughly KRW 500 million the prior year. The company's foray into construction via the 2022 acquisition of Sambu Construction resulted in massive losses; by early 2025, DYD had fully divested its Sambu stake and replaced management, completely severing all ties with the construction business. In February 2025, DYD installed a biomedical specialist management team and established a new bio division, currently developing a saliva-based glycated albumin diagnostic kit using semiconductor biosensor technology. The kit can measure glycated albumin within one minute from a saliva sample and has received Korea's Ministry of Trade, Industry and Energy new technology certification, with clinical validation completed at a U.S. Maryland hospital. A dedicated antibody research lab has been established at Gwangmyeong SK Technopark to support scale-up. Competitively, Lily by Red faces domestic peers such as Clio and Rom&nd in color cosmetics, while in China the brand competes against fast-growing domestic C-beauty brands.
DYD's four-year financial record reflects the extreme swings caused by the construction business entry and subsequent exit. In 2022, the only profitable year in the period, revenue reached KRW 20.84 billion with operating income of KRW 513 million (OPM 2.5%) and net income attributable to controlling shareholders of KRW 902 million. In 2023, revenue grew 36.6% to KRW 28.46 billion, but Sambu-related charges drove an operating loss of KRW 3.32 billion (-11.7% OPM) and a net loss of KRW 19.07 billion. In 2024, revenue expanded further to KRW 37.38 billion, but massive Sambu investment impairments pushed the net loss to KRW 59.12 billion, eroding controlling shareholder equity to just KRW 10.02 billion and lifting the debt-to-equity ratio to 200.2%. Full-year 2025 revenue was KRW 44.90 billion (+20.1%), with an operating loss narrowing to KRW 490 million (-1.1% OPM) and a net loss of KRW 13.72 billion as construction-related charges were removed. Quarterly operating income progressed from -KRW 547 million in Q1 2025, to -KRW 406 million in Q2, to +KRW 16 million in Q3 (first positive quarter), and +KRW 447 million in Q4 2025. In Q1 2026, revenue surged 74.9% year-over-year to KRW 15.56 billion and operating income reached KRW 1.08 billion, while net income attributable to controlling shareholders turned positive at KRW 277 million. Operating cash flow improved markedly, from -KRW 6.18 billion in 2024 to -KRW 1.64 billion in 2025, though it remains negative.
The Korean indie color cosmetics market continues to expand, supported by Olive Young's dominance in domestic H&B retail and the growth of global online platforms such as Douyin/TikTok Shop, Qoo10, and Amazon. In China, live-commerce has become the primary entry channel for overseas indie brands, with offline channels such as Tmall and Watson's providing complementary reach. However, the rapid rise of C-beauty brands intensifies price competition for K-beauty brands positioned in the affordable segment. Among domestic color cosmetics peers, Clio and Rom&nd hold advantages in OEM production scale and global distribution, while Lily by Red maintains solid brand recognition within the Olive Young channel. The global diabetes diagnostics market is expected to grow as prevalence rises and demand for non-invasive testing expands, though the commercial timeline for novel biosensor technologies remains contingent on regulatory approval schedules. A new pattern of Chinese capital directly acquiring K-beauty brand operators—rather than simply partnering for distribution—reflects a structural shift in the Chinese beauty industry. DYD's ownership change represents an early leading example of this trend, attracting market attention to the questions of brand governance and IP protection for K-beauty companies.
| Price | ₩1,375 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| ROE | -12.8% |
The change in controlling shareholder to Huanxi Group's Hong Kong vehicle in February 2026 strengthens Lily by Red's China distribution infrastructure. Having already served as the brand's exclusive Chinese agent and secured listings on Tmall, Douyin, Watson's, and Sunful, Huanxi is well-positioned to accelerate China market penetration, with the eightfold surge in 2025 overseas exports providing early evidence. The bio division has opened a dedicated antibody research lab at Gwangmyeong SK Technopark and is preparing regulatory filings for the glycated albumin diagnostic kit in Korea, with U.S. FDA approval also set as a target. Given the clear acceleration to KRW 1.08 billion in Q1 2026 operating income, sustained quarterly revenue and margin expansion could bring DYD to full-year operating profitability in 2026. Nevertheless, a debt-to-equity ratio of 195.9% at end-2025 and residual CB/BW conversion overhang remain variables that could affect the capital structure, requiring close monitoring of working capital and cash flow trends.
DYD's share price reflects a substantial premium over KRX-basis book value per share (BPS of KRW 364), suggesting the market is pricing in both a cosmetics turnaround and optionality from the nascent bio pipeline. With four consecutive years of net losses, traditional PER-based comparison is not applicable, but the recent return to quarterly operating profitability provides a starting point for earnings-driven valuation discussion. No dividend has been paid (DPS zero), placing the yield well below the sector average. Historical CB and BW issuances and conversions have repeatedly diluted per-share book value, and any residual conversion overhang could exert further downward pressure on BPS. A meaningful re-rating will likely depend on two pillars: whether cosmetics operating profitability proves durable, and whether the bio diagnostic kit secures regulatory approvals on a credible schedule.
Quarterly operating income turned positive from Q3 2025 (+KRW 16 million) and surged to KRW 1.08 billion in Q1 2026. Revenue in the same quarter expanded 74.9% year-over-year to KRW 15.56 billion, demonstrating simultaneous top-line growth and margin improvement. The removal of construction-related one-off charges is enabling the core cosmetics business to show operating leverage more clearly, supported by seasonal color cosmetics demand and continued online channel expansion.
Huanxi Group, as Lily by Red's exclusive Chinese agent, has already listed the brand on Tmall, Douyin, Watson's, and other channels prior to acquiring management control in February 2026, tightening alignment between distribution infrastructure and strategic decision-making. Overseas export revenue surging over eightfold in 2025 to approximately KRW 4.15 billion provides early evidence that this channel is effective, and China could become an additional engine of top-line growth.
The saliva-based glycated albumin diagnostic kit has obtained Korea's MOTIE new technology certification and completed clinical validation at a U.S. Maryland hospital. Its non-invasive, one-minute measurement approach—requiring no blood draw—targets a meaningful unmet need among the global diabetic population and presents a pathway into the global healthcare market. Successful commercialization would add an entirely independent growth engine, qualitatively diversifying DYD's business beyond cosmetics.
Net losses attributable to controlling shareholders have persisted for four consecutive years since 2022, with a KRW 13.72 billion loss in 2025 alone. The debt-to-equity ratio surged from 5.7% in 2022 to 195.9% by end-2025, and operating cash flow remained negative at -KRW 1.64 billion in 2025. Continued reliance on external financing exposes shareholders to risk of further equity dilution via new share issuances or additional convertible bond offerings.
The January 2026 change in controlling shareholder to a Hong Kong entity—accompanied by a CEO replacement—effectively transferred management control to Chinese capital. Uncertainties around brand IP protection, retention of Korean manufacturing infrastructure, and long-term strategic consistency are difficult to resolve quickly. Should the strategic interests of the Chinese controlling entity diverge from those of domestic minority shareholders, governance friction and disclosure disputes could emerge.
The diabetes diagnostic kit is pre-approval, with additional development costs and regulatory risks from both Korea's MFDS and the U.S. FDA remaining before any commercialization. Historically, large-scale CB and BW issuances to finance the Sambu acquisition have already substantially diluted existing shareholders. Any residual conversion overhang could generate further dilution, adding downward pressure on book value per share.
DYD absorbed the full financial fallout of its ill-timed construction foray through 2022–2024, severely eroding its equity base. Following the complete exit from construction in 2025, however, refocusing on core cosmetics produced a quarterly operating profit reversal, and both revenue and operating income accelerated sharply in Q1 2026. Huanxi Group's acquisition of effective management control strengthens Lily by Red's China market infrastructure, with 2025's overseas export surge providing early validation. The bio division's diabetes diagnostic kit has cleared technology certifications and clinical validation milestones, but regulatory approval and commercialization carry significant remaining uncertainty. A debt-to-equity ratio of 195.9%, persistent negative operating cash flow, and governance uncertainty under new Chinese ownership represent structural risks that could offset the improving earnings trajectory. The durability of quarterly operating profitability, an eventual return to full-year net income, and the structural expansion of overseas revenue share will be the key determinants of DYD's enterprise value going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)