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DYD · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
화장품 자체 브랜드와 건설업을 겸업하는 디와이디는 최근 네 개 분기 연속 영업이익 흑자를 기록했지만, 연간 기준 순손실과 반복된 최대주주 변경·소송 이슈가 동시에 진행 중이다.
디와이디는 2000년 12월 설립돼 화장품 제조·유통업과 건설업을 함께 영위하는 코스닥 상장사다. 주요 매출은 화장품 판매에서 발생하며, 종속기업으로 (주)아이디엔디를 두고 있다. 회사는 수입 브랜드 유통·마케팅 노하우를 바탕으로 과거 '엘리자베스' 브랜드 OEM 판매를 했고, 현재는 '해서린(HATHERINE)', '릴리바이레드(lilybyred)', '디어오운(Dear.own)', 비건 라이프스타일 브랜드 '슬로우허밍(Slow Humming)' 등 자체 브랜드 포트폴리오를 운영한다. 화장품 생산은 자체 설비 없이 OEM 외주 방식으로 이뤄진다. 2022년 4월 종합건설업 면허를 취득해 건설공사 수주를 통한 매출 확대를 추진하기 시작했으며, 2023년 9월 8일에는 골프장 건설을 위한 토지 취득 계약을 체결해 사업 영역을 확장했다. 이처럼 화장품과 건설이라는 이질적인 두 사업을 병행하는 구조가 매출 성장의 배경이 됐지만, 사업 간 시너지나 수익성 개선으로는 아직 뚜렷하게 연결되지 않고 있다. 최근 지분 현황을 보면 레그테크인이 17,271,158주(13.84%), 상상인증권인이 13,800,000주(11.06%)를 보유하고 있어 지분 구조가 여러 특수관계인·재무적 투자자에 분산돼 있는 모습이다.
연결 매출액은 2022년 208억원, 2023년 285억원, 2024년 374억원, 2025년 449억원으로 4년 연속 증가했다. 반면 영업이익은 2022년 5.1억원(영업이익률 2.5%) 흑자에서 2023년 –33.2억원(–11.7%), 2024년 –0.5억원(–0.1%), 2025년 –4.9억원(–1.1%)으로 이어져 대체로 손익 균형선 부근을 오가는 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 9.0억원 흑자였으나 2023년 –190.7억원, 2024년에는 –591.2억원까지 적자가 확대된 뒤 2025년 –137.2억원으로 적자 폭이 줄었다. 자본총계(지배주주)는 2022년 447억원에서 2023년 390억원, 2024년 100억원으로 급감한 뒤 2025년 101억원 수준에서 유지됐고, 이 과정에서 부채비율은 2022년 5.7%에서 2025년 195.9%로 크게 높아졌다. 영업현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스(–46.9억원, –54.4억원, –61.8억원, –16.4억원)를 기록해 영업활동 자체에서 현금이 계속 유출되고 있음을 보여준다. 분기별로 보면 2025Q3 매출 122.1억원·영업이익 1.6억원·순이익 –7.3억원, 2025Q4 매출 130.8억원·영업이익 4.5억원·순이익 13.1억원, 2026Q1 매출 155.6억원·영업이익 10.8억원·순이익 2.8억원, 2026Q2 매출 139.0억원·영업이익 2.2억원·순이익 –1.7억원으로, 네 개 분기 모두 영업이익은 흑자를 유지했으나 순이익은 흑자와 적자를 오갔다. 이는 영업외 손익(금융비용 등)의 변동성이 순이익 흐름을 크게 흔들고 있음을 시사한다. 최근 네 개 분기(2025Q3~2026Q2) 지배주주 순이익 합계는 약 6.9억원으로 소폭 흑자를 기록했지만, 연간 기준으로는 2025년까지도 순손실이 지속된 셈이다.
화장품 부문은 다수의 인디 브랜드와 대형 유통망이 경쟁하는 시장으로, 자체 생산 설비 없이 OEM에 의존하는 디와이디는 브랜드력과 유통 채널 확보 경쟁에서 규모의 우위를 갖기 쉽지 않은 구조다. 건설·레저 부문에서는 국내 골프장 산업이 이미 성숙기에 접어들었다는 진단이 나온다. 2026년 1월 말 기준 국내에서 운영 중인 골프장은 특수 골프장을 포함해 총 530개소(18홀 환산 610개소)로 집계됐다. 업계 전문가들은 현재 추진 중인 사업 외에는 당분간 신규 골프장 개발이 거의 없을 것으로 내다보는데, 토지 수용의 어려움과 사업성 확보의 어려움이 주요 원인으로 지적된다. 실제로 18홀 기준 건축비 약 200억원, 토목공사비 약 500억원에 금융비용까지 10%대 이상 소요되는 구조여서 신규 골프장 프로젝트의 수익성 확보가 쉽지 않다는 분석이 나온다. 이런 환경에서 디와이디가 2023년 취득한 골프장 부지가 실제 개발·운영 단계까지 이어질지, 그리고 자금조달 부담을 어떻게 감당할지가 관전 포인트다. 코로나19 시기 골프장 특수를 지나 엔데믹 이후 골퍼 이탈과 비용 상승이 이어지고 있다는 점도 업황의 역풍 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩1,125 |
|---|---|
| 시가총액 | 466억원 |
| PER | 51.1 |
| PBR | 3.47 |
| ROE | 6.8% |
회사는 2025Q3부터 2026Q2까지 네 개 분기 연속 영업이익 흑자를 이어왔다는 점에서 사업 운영 측면의 개선 흐름을 보여주고 있으나, 이 흐름이 이어질지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다. 지배구조 측면에서는 2024년 11월 리버스에이징홀딩스로의 최대주주 변경, 2026년 1월 OULANGETRADE LIMITED를 대상으로 한 40억원 규모 제3자배정 유상증자를 통한 최대주주 변경 예정 등 통제권 이슈가 반복되고 있어, 신규 최대주주 하에서 사업 방향성이 어떻게 재정립될지가 중요한 변수다. 골프장 부지와 관련해서는 추가적인 착공·인허가 진행 여부에 대한 공시가 확인돼야 사업의 구체적 진전을 판단할 수 있다. 자체 화장품 브랜드는 마케팅·채널 확대를 통한 매출 신장을 도모하고 있다는 설명이 있으나, 구체적 신제품·해외 확장 일정은 아직 확인되지 않았다. 전임 임원의 자본시장법 위반 기소 사건은 재판 절차가 진행 중이며, 판결 결과에 따라 회사의 신뢰도와 지배구조 리스크에 영향을 줄 수 있다. 반복된 제3자배정 증자로 인한 주식 수 증가 이력을 고려하면, 향후 추가 자금조달 시 지분 희석 가능성도 함께 살펴볼 필요가 있다.
회사의 순자산 규모가 2024년 이후 크게 줄어든 상태이기 때문에, 현재 시장에서 형성된 주가는 장부상 순자산 대비 상당한 프리미엄이 붙어 거래되는 구간으로 파악된다. 최근 네 개 분기 합산 순이익이 소액 흑자로 전환된 점을 고려하면, 이익 규모 대비 주가 수준은 상대적으로 높은 배수에서 형성돼 있다고 볼 수 있다. 회사는 현재 현금배당을 실시하지 않고 있어, 배당을 통한 주주환원 매력은 제한적인 편이다. 다년간의 실적 흐름을 보면 연간 기준으로는 적자가 이어지다가 최근 분기 단위로 영업이익 흑자가 지속되는 등 이익 회복의 초기 신호가 나타나고 있으나, 이것이 밸류에이션에 어떻게 반영될지는 지켜볼 부분이다. 최대주주가 반복적으로 변경되고 지분 희석 이력이 있다는 점은 통상적인 밸류에이션 비교를 어렵게 만드는 요인이기도 하다.
2025Q3부터 2026Q2까지 네 개 분기 연속 영업이익 흑자를 기록해 2023~2025년 연간 영업손실 흐름과는 다른 모습을 보이고 있다. 매출 규모 확대(2022년 208억원→2025년 449억원)가 고정비 분산 효과로 이어졌을 가능성이 있다. 이 흐름이 이어진다면 손익구조 개선의 신호로 해석할 수 있다.
매출액은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 증가했다. 화장품과 건설이라는 두 사업 축이 동시에 매출에 기여하고 있어 한 사업의 부진을 다른 사업이 상쇄할 여지가 존재한다. 다만 이 성장이 수익성 개선으로 아직 뚜렷하게 이어지지는 않았다.
2024년과 2026년 두 차례에 걸친 제3자배정 유상증자로 신규 자본이 유입됐다. 새로운 최대주주 체제 아래 사업 재편이나 신규 전략 수립이 이뤄질 가능성이 있다. 다만 이는 지분 희석과 함께 진행된다는 점에서 양면성이 있다.
지배주주 순이익은 2023년 –190.7억원, 2024년 –591.2억원, 2025년 –137.2억원으로 4년 중 3년간 대규모 적자를 기록했다. 최근 분기 영업이익 흑자에도 불구하고 영업외 손익 변동성으로 순이익은 분기별로 흑자와 적자를 오갔다. 영업현금흐름 역시 4년 연속 마이너스를 기록해 현금창출력 자체가 약한 상태다.
2024년 11월 리버스에이징홀딩스, 2026년 1월 OULANGETRADE LIMITED로 이어지는 최대주주 변경이 짧은 기간 내 반복됐다. 앞선 최대주주 변경 과정에서는 전환사채 재매각을 둘러싼 이해관계자 편익 몰아주기 의혹도 제기됐다. 통제권이 자주 바뀌는 구조는 사업 전략의 일관성과 소액주주 보호 측면에서 우려 요인이다.
전임 임원이 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 위반 혐의로 2025년 12월 24일 공소가 제기됐고, 회사는 2026년 1월 2일 공소장을 수령했다. 혐의 사실 여부는 재판을 통해 가려질 예정이라 결과가 확정되지 않은 상태다. 과거 감사의견 관련 투자주의·투자환기 종목 지정 이력도 있어 컴플라이언스 관련 불확실성이 상존한다.
디와이디는 화장품 자체 브랜드 사업과 건설업(골프장 포함)을 병행하는 코스닥 상장사로, 매출은 4년 연속 성장했고 최근 네 개 분기 연속 영업이익 흑자를 기록하며 손익구조 측면의 개선 신호를 보이고 있다. 그러나 연간 기준으로는 2023~2025년 3개년 중 대규모 순손실이 이어졌고, 부채비율 급등과 4년 연속 마이너스 영업현금흐름은 재무건전성에 대한 주의를 요한다. 지배구조 측면에서는 2024년과 2026년 두 차례 최대주주가 변경됐고 그 과정에서 지분 희석과 이해관계자 편익 논란이 제기된 바 있어, 향후 사업 방향성과 주주가치 보호에 대한 불확실성이 남아 있다. 전임 임원에 대한 자본시장법 위반 기소 사건도 재판 결과가 나오지 않은 상태로 진행 중이다. 골프장 부지 등 신규 사업의 구체적 진전 여부, 다음 분기 실적을 통한 영업 흑자 흐름의 지속성, 그리고 지배구조 안정화 여부가 향후 회사를 평가하는 핵심 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
DYD, which runs both proprietary cosmetics brands and a construction business, posted operating profit for four consecutive quarters, yet annual net losses, repeated changes in controlling shareholder, and litigation risk remain unresolved.
Established in December 2000, DYD is a KOSDAQ-listed company operating both cosmetics manufacturing/distribution and construction businesses. Most of its revenue comes from cosmetics sales, and its main subsidiary is IDND Co., Ltd. Leveraging its know-how in distributing and marketing imported brands, the company previously handled OEM sales under the 'Elizabeth' brand and now runs a portfolio of proprietary brands including HATHERINE, lilybyred, Dear.own, and the vegan lifestyle brand Slow Humming. Cosmetics production is entirely outsourced, as the company holds no manufacturing facilities of its own. In April 2022 it obtained a general construction business license and began pursuing revenue growth through construction contracts, and on September 8, 2023 it signed a land acquisition contract for golf course construction, further expanding its business scope. This combination of two disparate businesses, cosmetics and construction, has underpinned the company's revenue growth, though it has not yet translated clearly into improved profitability or evident synergy. Recent shareholding data show Regtech In holding 17,271,158 shares (13.84%) and Sangsangin Securities In holding 13,800,000 shares (11.06%), indicating an ownership structure spread across several affiliated and financial investors.
Consolidated revenue grew for four consecutive years, from KRW 20.8 billion in 2022 to KRW 28.5 billion in 2023, KRW 37.4 billion in 2024, and KRW 44.9 billion in 2025. Operating profit, however, swung from a KRW 512 million surplus (2.5% margin) in 2022 to losses of KRW 3.32 billion (-11.7%) in 2023, KRW 50 million (-0.1%) in 2024, and KRW 490 million (-1.1%) in 2025, hovering mostly around breakeven. Net income attributable to owners was a KRW 902 million surplus in 2022 before widening to losses of KRW 19.1 billion in 2023 and KRW 59.1 billion in 2024, then narrowing to a KRW 13.7 billion loss in 2025. Owners' equity fell sharply from KRW 44.7 billion in 2022 to KRW 39.0 billion in 2023 and KRW 10.0 billion in 2024, before stabilizing around KRW 10.1 billion in 2025, during which the debt ratio jumped from 5.7% in 2022 to 195.9% in 2025. Operating cash flow was negative in every year from 2022 to 2025 (-KRW 4.69 billion, -KRW 5.44 billion, -KRW 6.18 billion, -KRW 1.64 billion respectively), indicating continuous cash outflow from operations. On a quarterly basis, operating profit stayed positive across all four quarters, revenue of KRW 12.21 billion with operating profit of KRW 16 million and a net loss of KRW 732 million in 2025Q3, revenue of KRW 13.08 billion with operating profit of KRW 447 million and net income of KRW 1.31 billion in 2025Q4, revenue of KRW 15.56 billion with operating profit of KRW 1.08 billion and net income of KRW 277 million in 2026Q1, and revenue of KRW 13.90 billion with operating profit of KRW 215 million and a net loss of KRW 170 million in 2026Q2, though net income swung between profit and loss each quarter. This suggests volatility in non-operating items, such as financial costs, is driving much of the swing in net income. The sum of owner net income across the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) came to roughly KRW 688 million, a modest surplus, even as the full-year 2025 figure remained a net loss.
In the cosmetics segment, DYD competes in a market crowded with numerous indie brands and large distribution networks, and as an OEM-dependent player without its own manufacturing facilities, it faces structural challenges in achieving scale advantages in brand power and channel access. In the construction and leisure segment, industry observers note that Korea's golf course industry has already entered a mature phase. As of the end of January 2026, a total of 530 golf courses (610 in 18-hole equivalent terms), including special-purpose courses, were operating nationwide. Industry experts expect little new golf course development beyond currently ongoing projects for the foreseeable future, citing difficulties in land acquisition and securing project feasibility as key reasons. Indeed, analysts point out that an 18-hole course typically requires roughly KRW 20 billion in clubhouse construction costs and KRW 50 billion in civil works, with financing costs exceeding 10%, making profitability difficult to secure for new golf course projects. Against this backdrop, whether the golf course site DYD acquired in 2023 will actually progress to development and operation, and how the company manages the associated funding burden, remains a key point to watch. The post-pandemic shift, marked by golfer attrition and rising costs following the earlier COVID-era boom, is also cited as a headwind for the broader industry.
| Price | ₩1,125 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 51.1 |
| P/B | 3.47 |
| ROE | 6.8% |
The company has shown four consecutive quarters of operating profit from 2025Q3 through 2026Q2, signaling some improvement in operational execution, though whether this trend continues will require confirmation in upcoming quarterly results. On the governance front, the recurring change-of-control events, from Reverse Aging Holdings in November 2024 to the planned KRW 4 billion third-party placement to OULANGETRADE LIMITED in January 2026, make it an important variable how the business direction will be reshaped under the new controlling shareholder. Regarding the golf course site, confirmation through disclosures of further groundbreaking or permitting progress will be needed to gauge concrete advancement of the project. While the company has indicated intentions to grow sales through expanded marketing and channels for its proprietary cosmetics brands, specific new product or overseas expansion timelines have not yet been confirmed. The criminal trial of the former executive indicted for alleged Capital Markets Act violations remains ongoing, and its outcome could affect the company's credibility and governance risk profile. Given the history of repeated third-party placements increasing share count, the potential for further dilution from future capital raises also warrants monitoring.
Because the company's net asset base has shrunk considerably since 2024, the current market price appears to trade at a substantial premium relative to book net assets. Given that the trailing four-quarter net income has only recently turned into a modest surplus, the price level relative to the size of earnings sits at a comparatively high multiple. The company currently pays no cash dividend, limiting the appeal of shareholder returns through distributions. Looking at the multi-year earnings trend, the annual figures have remained in the red even as recent quarters have shown a run of operating profit, an early signal of earnings recovery whose eventual reflection in valuation remains to be seen. The repeated changes in controlling shareholder and history of share dilution are also factors that complicate straightforward valuation comparisons.
The company recorded operating profit in all four quarters from 2025Q3 to 2026Q2, a departure from the annual operating losses seen in 2023-2025. Revenue expansion (from KRW 20.8 billion in 2022 to KRW 44.9 billion in 2025) may have contributed to fixed-cost dilution. If this trend continues, it could be read as a signal of improving profit structure.
Revenue grew for four consecutive years from 2022 to 2025. With both cosmetics and construction contributing to sales, there is room for weakness in one segment to be offset by the other, though this growth has not yet clearly translated into improved profitability.
Fresh capital entered through two rounds of third-party share placements in 2024 and 2026. There is a possibility of business restructuring or new strategic direction under the new controlling shareholders, though this comes alongside share dilution, making it a double-edged development.
Net income attributable to owners posted large losses in three of the past four years: -KRW 19.1 billion in 2023, -KRW 59.1 billion in 2024, and -KRW 13.7 billion in 2025. Despite recent quarterly operating profit, net income swung between profit and loss each quarter due to volatility in non-operating items, and operating cash flow was negative for four straight years, reflecting weak underlying cash generation.
Control of the company changed hands twice within a short span, first to Reverse Aging Holdings in November 2024, then with OULANGETRADE LIMITED slated to become the new controlling shareholder in January 2026. During the earlier control change, allegations arose regarding preferential benefit allocation tied to the resale of convertible bonds. Such frequent shifts in control raise concerns over strategic consistency and minority shareholder protection.
A former executive was indicted on December 24, 2025 on charges of violating the Capital Markets and Financial Investment Business Act, and the company received the indictment on January 2, 2026. Whether the allegations hold will be determined through trial, leaving the outcome unresolved. The company also has a history of being designated an investment-caution or investment-alert issue tied to prior audit opinion concerns, leaving compliance-related uncertainty in place.
DYD is a KOSDAQ-listed company running proprietary cosmetics brands alongside a construction business that includes golf course development. Revenue has grown for four consecutive years, and the company has posted operating profit in each of the last four quarters, signaling some improvement in its profit structure. However, on an annual basis, large net losses occurred in three of the past three years shown, and a sharply rising debt ratio combined with four straight years of negative operating cash flow warrant attention to financial soundness. On the governance front, control changed hands twice, in 2024 and 2026, with the process accompanied by dilution and controversy over benefit allocation to related parties, leaving uncertainty about future business direction and shareholder protection. The criminal indictment of a former executive for alleged Capital Markets Act violations also remains unresolved as the trial proceeds. Whether new ventures like the golf course project show concrete progress, whether the recent streak of quarterly operating profit persists, and whether governance stabilizes are likely to be the key points to watch going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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