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Tiger Elec · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
타이거일렉은 반도체 검사공정용 고다층 PCB 전문기업으로, 2023년 적자에서 2025년 흑자로 전환한 뒤 2026년 상반기 분기 매출·이익이 사상 최대 수준을 기록하며 실적 개선 흐름이 이어지고 있다.
타이거일렉은 반도체 후공정 검사 단계에서 사용되는 고다층·고밀도 인쇄회로기판(PCB)을 전문적으로 생산하는 업체다. 주요 제품은 프로브카드(Probe Card)용 PCB, 로드보드(Load Board)용 PCB, 소켓보드(Socket Board)용 PCB, 번인보드(Burn-in Board)용 PCB로 구성되며, 이 중 프로브카드용 PCB가 매출의 상당 비중을 차지해왔다. 회사는 1991년 설립됐다. 1991년 4월 설립된 타이거일렉은 반도체 검사공정에 사용되는 PCB 전문 생산업체다. 동사는 2015년 9월 코스닥 시장에 상장하였으며, 2020년 9월 베트남 생산 공장 증설을 진행하였다. 반도체 검사 장비 전문 기업 티에스이(TSE)의 자회사로 편입된 타이거일렉은 이후 사명을 변경하며 반도체 후공정 전문성을 강화해 왔다. 최대주주는 티에스이이며, 최대주주는 티에스이(43.79%)이고 창업주가 2대주주 겸 대표이사로 경영을 이끌고 있다. 2020년 9월 베트남 생산 공장 증설을 진행하였다. 베트남 공장은 동사의 최대주주인 티에스이의 종속회사로 2007년 '티에스이 VIENAM'으로 설립되었으나, 2021년 상호가 '메가일렉'으로 변경된 후 현재는 타이거일렉의 해외 생산 기지로 활용되고 있다. 최근에는 모회사인 티에스이와 함께 국내 최초로 'STO-ML'개발에 성공했다. 'STO-ML'은 중앙처리장치, 그래픽 처리장치 등 초고속 반도체 검사용 프로브카드와 테스트 인터페이스 보드에 들어가는 기판이다. 티에스이는 지난 2021년 'STO-ML' 양산을 위해 타이거일렉과 함께 베트남에 초정밀 빌드업 기판 공정 능력을 갖춘 메가일렉을 세웠다. 고객사로는 모회사 외에 미국의 폼팩터(FormFactor)와 인텔(Intel), 유럽의 테크노프로브(Technoprobe) 등 3사다. 특히 폼팩터와 테크노프로브와의 공급 계약은 국내 업계 최초다. 프로브카드용 PCB 시장은 상대적으로 높은 기술 난이도로 인해 신규 업체들의 진입이 어려워 소수 업체들이 대응하고 있다. 타이거일렉 외에 관련 사업을 영위하는 업체는 국내 비상장 업체 2곳을 포함해 일본 후지쯔(Fujitsu), 미국 고릴라써키츠(Gorilla Circuits), 대만 CHPT 등이다.
2025년 연결 매출액은 806.8억원으로 2024년 618.2억원 대비 늘었고, 영업이익은 72.2억원(영업이익률 8.9%)으로 2024년 영업손실 19.2억원에서 흑자로 전환했다. 지배주주 순이익도 2024년 2.7억원에서 2025년 52.7억원으로 크게 늘었다. 2023년에는 매출 485.7억원, 영업손실 30.8억원, 순손실 25.6억원을 기록하며 적자를 냈고, 2022년에는 매출 580.7억원, 영업이익 31.1억원, 순이익 35.9억원으로 흑자였던 만큼 2022~2025년 사이 실적은 흑자-적자-소폭 흑자-큰 흑자의 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 192.4억원, 영업이익 29.0억원(영업이익률 약 15.1%)을 기록한 뒤 3분기에는 매출이 203.7억원으로 늘었으나 영업이익은 10.4억원(영업이익률 약 5.1%)으로 낮아졌다. 4분기에는 매출 240.5억원, 영업이익 22.8억원(영업이익률 약 9.5%)으로 다시 개선됐고, 2026년 1분기에는 매출 268.4억원, 영업이익 35.2억원(영업이익률 약 13.1%)으로 이어졌다. 2026년 2분기에는 매출 335.0억원, 영업이익 68.8억원(영업이익률 약 20.6%)으로 분기 매출과 이익 모두 최근 분기 중 가장 높은 수준을 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 약 106.9억원으로, 2025년 연간 순이익(52.7억원)을 이미 넘어섰다. 부채비율은 2022년 31.1%에서 2025년 54.9%로 높아졌는데, 이는 설비 투자 확대에 따른 차입 증가와 맞물린 것으로 보인다.
반도체 검사공정용 PCB 시장은 AI 반도체와 고대역폭메모리(HBM) 확산에 따른 검사 난이도 상승과 맞물려 수요가 늘어나는 국면으로 거론된다. 반도체 검사 공정용 인쇄회로기판(PCB) 전문기업 타이거일렉이 고다층 기술력을 바탕으로 인공지능(AI) 반도체와 고성능 서버 시장 확대의 핵심 공급처로 부각되고 있다. 글로벌 빅테크 기업들이 AI 주도권을 확보하기 위해 데이터센터 투자를 경쟁적으로 늘리면서 고성능 검사 부품 수요가 폭발한 영향이다. AI 반도체와 차세대 고대역폭메모리(HBM)는 대용량 데이터를 처리해야 하는 특성상 미세 불량을 잡아내는 후공정 검사의 난이도가 매우 높다. 이러한 흐름 속에서 메모리 업황 회복 국면에서 타이거일렉의 수주 강도가 빠르게 높아지고 있다는 점에 주목하고 있다. 박준서 미래에셋증권 연구원은 16일 리포트에서 "타이거일렉은 2025년 4분기부터 메모리 테스트용 PCB를 중심으로 수주가 재차 증가하며 업황 회복을 넘어 캐파(Capa) 부족 국면에 진입했다"며 "수요 증가 자체보다 납기 대응력이 실적과 이익의 상단을 결정하는 구간에 들어섰다"고 분석했다. 프로브카드 PCB 부문은 늘어나는 수요에도 프로브카드 PCB는 제작 난이도가 높아 공급처가 제한적이며, 기존 업체들도 공격적인 생산 능력 확대에 한계가 있다.는 특징을 지닌다. 국내 상장사 중 비교 대상으로는 타이거일렉은 반도체와 반도체장비업으로 분류된다. 비교 상장사로는 티엘비, 피엠티, 미래산업 등이 있다. 다만 프로브카드 PCB의 핵심 경쟁사는 대부분 해외 업체라는 점이 국내 동종업계와의 직접 비교를 제한하는 요인이다.
| 주가 | ₩76,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,856억원 |
| PER | 45.4 |
| PBR | 7.37 |
| ROE | 17.7% |
증권가에서는 2026년 실적 성장을 전망하고 있다. 박 연구원은 타이거일렉의 2026년 매출액을 941억원으로 전년 대비 20% 증가하고, 영업이익은 185억원으로 94% 늘어날 것으로 내다봤다. 베트남 공장 안정화와 추가 설비 투자(70억원)를 통한 생산능력 확대, 생산 숙련도 개선에 따라 가동률·납기·품질의 선순환 구조가 형성될 것이란 설명이다.(미래에셋증권, 2026년 1월 리포트) 판가 측면에서는 판가 인상을 통한 구조적인 수익성 개선도 투자 포인트로 제시된다. 통상 원재료 가격 상승에도 판가 인상이 어려운 기판 업황과 달리, 타이거일렉은 커스터마이징 제품 비중이 높아 원가 상승분을 가격에 전가할 수 있는 구조다. 업스트림 과제가 2024년 5개에서 2025년 25개로 빠르게 늘고, 고사양·고난이도 제품 대응이 확대되면서 가격 인상이 구조적으로 강화되고 있다는 평가다. 신제품 측면에서는 신사업에 따른 멀티플 리레이팅 가능성도 거론된다. STO(Space Transformer Organic)는 CPU·GPU·HBM 등 초고속 반도체 검사에 사용되는 버티컬 프로브카드와 테스트 인터페이스 보드를 연결하는 기판으로, 2026년부터 수율과 납기 안정화가 확인되면 본격적인 확장 국면에 진입할 가능성이 높다는 전망이다. 글로벌 과점 구조 속에서 납기 대응력이 핵심 경쟁 요소로 부각되는 만큼, 타이거일렉이 품질 재현성과 납기 단축을 확보할 경우 STO와 비메모리 영역을 중심으로 성장 동력이 다변화될 것이란 분석이다. 자금 조달 측면에서는 타이거일렉이 300억원 규모의 제1회 무기명식 무이권부 무보증 사모 전환사채(CB)를 발행하기로 5월12일 이사회에서 결정했다. 이번 사채 발행은 시설자금과 운영자금 확보를 목적으로 추진되며 사모 방식으로 진행된다. 자금 조달 목적을 구체적으로 살펴보면 MLB라인 설비 증설에 50억 7000만원, STO라인 고도화 설비에 91억 3000만원 등 총 142억원이 시설자금으로 투입된다. 이러한 설비 증설이 계획대로 진행될 경우 생산능력 제약이 완화될 여지가 있다.
타이거일렉의 주가는 2023년 영업적자에서 2025년 흑자로, 그리고 2026년 상반기 분기 이익 확대로 이어진 실적 회복 흐름과 함께 재평가돼 온 것으로 보인다. 순자산 대비 주가 수준은 과거 반도체 소부장 업종이 받아온 배수 대비 낮지 않은 편으로, 실적 턴어라운드에 대한 기대가 일정 부분 반영된 구간으로 해석할 수 있다. 배당은 이뤄지지 않고 있어 주주환원보다는 설비 투자를 통한 성장에 자원이 우선 배분되는 모습이다. 이익 규모가 분기별로 등락을 보인 이력이 있는 만큼, 최근 분기의 높은 마진이 향후에도 유지될지는 수주·가동률 추이를 통해 확인이 필요한 부분이다.
증권가에서는 2025년 4분기 이후 메모리 테스트용 PCB 수주가 재차 늘어나며 캐파 부족 국면에 진입했다는 분석이 나온다. 이는 수요 증가보다 납기 대응력이 실적을 좌우하는 구간으로의 전환을 의미한다는 평가다. 2026년 1분기와 2분기 실적이 연속으로 사상 최대치를 경신한 점은 이러한 수주 강세를 뒷받침한다.
타이거일렉은 모회사 티에스이와 공동 개발한 STO(Space Transformer Organic) 기판을 통해 CPU·GPU·HBM 검사용 프로브카드 시장에 대응하고 있다. 2026년부터 수율과 납기가 안정화될 경우 STO와 비메모리 영역으로 성장 동력이 확장될 가능성이 거론된다. 이는 메모리 중심 매출 구조에서 벗어나는 다변화 요인이 될 수 있다.
타이거일렉은 커스터마이징 제품 비중이 높아 원재료 가격 상승분을 판가에 전가할 수 있는 구조를 가진 것으로 평가된다. 고사양·고난이도 제품 대응이 늘면서 가격 인상이 구조적으로 강화되고 있다는 분석도 나온다. 폼팩터·테크노프로브 등 글로벌 고객사와의 공급 계약은 국내 업계 최초로 알려지며 고객 기반 확장의 근거가 되고 있다.
타이거일렉은 2022년 흑자에서 2023년 적자, 2024년 소폭 흑자로 이어지는 등 반도체 업황에 따라 실적 편차가 컸던 이력이 있다. 분기 단위로도 2025년 3분기 영업이익률이 2분기보다 낮아지는 등 마진의 등락이 존재했다. 최근의 개선세가 이어질지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.
회사는 300억원 규모의 전환사채를 발행해 MLB·STO 라인 설비 증설과 운영자금을 조달했다. 부채비율은 2022년 31.1%에서 2025년 54.9%로 높아진 상태다. 향후 전환사채 물량이 주식으로 전환될 경우 지분 희석 가능성도 살펴볼 부분이다.
타이거일렉은 최대주주인 티에스이가 지분 약 44%를 보유하고 있으며, 티에스이는 동시에 주요 매출처 중 하나로 언급된다. 특정 모회사와의 지배·거래 관계가 밀접한 구조는 독립적인 사업 판단이나 협상력 측면에서 살펴볼 요소로 꼽힌다. 소수의 글로벌 고객사에 대한 매출 의존도가 높아질 경우 고객 다변화의 진행 속도도 함께 지켜볼 필요가 있다.
타이거일렉은 반도체 검사공정용 고다층 PCB를 생산하는 업체로, 2023년 적자에서 2025년 흑자로 전환한 뒤 2026년 상반기 분기 매출과 이익이 연속으로 사상 최대치를 기록하며 실적 개선세를 이어가고 있다. 모회사 티에스이와의 기술·고객 협력, 베트남 생산법인을 통한 캐파 확충, STO 등 신제품을 통한 사업 다변화가 성장 스토리의 축으로 거론된다. 증권가에서는 2026년 매출과 영업이익이 전년 대비 두 자릿수~두 배 수준으로 늘어날 것이라는 전망도 나온 바 있다. 다만 과거 업황 둔화기에 적자를 기록한 이력, 설비 투자 확대에 따른 부채비율 상승, 최대주주 및 소수 고객사에 대한 의존도는 함께 고려할 요소다. 향후 분기 실적, 신제품 양산 진행 상황, 설비 증설 완료 여부가 실적 흐름의 지속성을 가늠하는 주요 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Tiger Elec, a specialist in high-multilayer PCBs for semiconductor test processes, swung from a loss in 2023 to a profit in 2025, and its quarterly revenue and profit reached record levels in the first half of 2026.
Tiger Elec specializes in high-multilayer, high-density printed circuit boards (PCBs) used in semiconductor back-end test processes. Its main products are probe card PCBs, load board PCBs, socket board PCBs, and burn-in board PCBs, with probe card PCBs historically accounting for a substantial share of revenue. The company was founded in April 1991 and is a PCB manufacturer specialized for semiconductor test processes. It listed on KOSDAQ in September 2015 and expanded its Vietnam production plant in September 2020. The company was brought in as a subsidiary of semiconductor test equipment specialist TSE and subsequently changed its name while deepening its back-end process expertise. The top shareholder is TSE, holding roughly 43.79% of shares, while the company's founder serves as the second-largest shareholder and CEO. The Vietnam plant, originally established as a subsidiary of TSE in 2007 under a different name, was renamed Megaelec in 2021 and now serves as Tiger Elec's overseas production base. More recently, the company succeeded in developing 'STO-ML' jointly with parent TSE, a substrate used in probe cards and test interface boards for testing high-speed chips such as CPUs and GPUs; TSE and Tiger Elec built Megaelec in Vietnam in 2021 with precision build-up substrate capability for STO-ML mass production. Beyond its parent, customers include FormFactor and Intel of the United States and Technoprobe of Europe, with the FormFactor and Technoprobe supply agreements reported to be the first of their kind for a Korean company. The probe card PCB market has high technical barriers that limit new entrants, with only a small number of suppliers, including two unlisted Korean firms alongside Japan's Fujitsu, the United States' Gorilla Circuits, and Taiwan's CHPT.
In 2025, consolidated revenue reached KRW 80.68bn, up from KRW 61.82bn in 2024, while operating profit came in at KRW 7.22bn (an operating margin of 8.9%), reversing a 2024 operating loss of KRW 1.92bn. Net income attributable to owners also jumped from KRW 275mn in 2024 to KRW 5.27bn in 2025. In 2023, the company posted revenue of KRW 48.57bn alongside an operating loss of KRW 3.08bn and a net loss of KRW 2.56bn, while in 2022 it was profitable with revenue of KRW 58.07bn, operating profit of KRW 3.11bn, and net income of KRW 3.59bn — meaning the 2022-2025 period moved from profit, to loss, to a modest profit, to a substantially larger profit. On a quarterly basis, revenue was KRW 19.24bn with operating profit of KRW 2.90bn (margin of about 15.1%) in Q2 2025, before revenue rose to KRW 20.37bn in Q3 while operating profit slipped to KRW 1.04bn (margin of about 5.1%). Q4 2025 saw improvement again, with revenue of KRW 24.05bn and operating profit of KRW 2.28bn (margin of about 9.5%), followed by Q1 2026 revenue of KRW 26.84bn and operating profit of KRW 3.52bn (margin of about 13.1%). In Q2 2026, revenue reached KRW 33.50bn with operating profit of KRW 6.88bn (margin of about 20.6%), the highest levels among the recent quarters for both revenue and profit. Over the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, cumulative net income attributable to owners totaled approximately KRW 10.69bn, already exceeding the full-year 2025 net income of KRW 5.27bn. The debt ratio rose from 31.1% in 2022 to 54.9% in 2025, which appears linked to increased borrowing tied to expanded facility investment.
The market for semiconductor test PCBs is described as entering a demand upcycle, driven by rising test complexity tied to the spread of AI chips and high-bandwidth memory (HBM). As a specialist maker of PCBs for semiconductor test processes, the company has been highlighted as a key supplier benefiting from the expansion of AI chip and high-performance server markets, driven by intensifying data center investment among global technology companies competing for AI leadership; AI chips and next-generation HBM require extremely difficult back-end testing to catch minute defects given the volume of data they must process. Within this backdrop, market attention has focused on the rapid rise in the company's order intensity amid a memory sector recovery; a Mirae Asset Securities analyst wrote in a report dated January 16 that the company entered a capacity-constrained phase beginning in the fourth quarter of 2025 as orders for memory test PCBs increased again, noting that delivery capability rather than demand growth itself now determines the ceiling for results and profit. The probe card PCB segment is characterized by limited suppliers due to high manufacturing difficulty despite rising demand, with existing players also facing limits to aggressively expanding capacity. Among domestically listed comparables, the company is classified in the semiconductor and semiconductor equipment sector, with peer listed companies including TLB, PMT, and Mirae Industry. However, most of the core competitors in probe card PCBs are overseas firms, which limits direct comparison with domestic peers.
| Price | ₩76,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.49T |
| P/E | 45.4 |
| P/B | 7.37 |
| ROE | 17.7% |
Sell-side analysts anticipate earnings growth in 2026. A Mirae Asset Securities analyst projected the company's 2026 revenue at KRW 94.1bn, up 20% year over year, and operating profit at KRW 18.5bn, up 94%, citing a virtuous cycle of utilization, delivery, and quality improvement driven by stabilization of the Vietnam plant and additional facility investment of KRW 7.0bn (Mirae Asset Securities, January 2026 report). On pricing, structural profitability improvement through price hikes is also cited as an investment point, as the company, unlike much of the PCB industry where raw material cost increases are hard to pass through, has a high proportion of customized products that allow it to pass on rising costs, with the number of "upstream" tasks rising quickly from five in 2024 to twenty-five in 2025 as it handles more high-spec, high-difficulty products, structurally reinforcing price increases. On new products, the possibility of a multiple re-rating tied to new business is also mentioned; STO (Space Transformer Organic), a substrate connecting vertical probe cards and test interface boards used for testing high-speed chips such as CPUs, GPUs, and HBM, is seen as likely to enter a full expansion phase from 2026 once yield and delivery stabilize, with the view that if the company secures quality reproducibility and shorter lead times, growth drivers could diversify around STO and non-memory areas given that delivery capability is a key competitive factor within a globally oligopolistic structure. On financing, the company decided at a board meeting on May 12 to issue a KRW 30bn private, unsecured, non-interest-bearing convertible bond aimed at securing facility and working capital, with KRW 5.07bn allocated to expanding the MLB line and KRW 9.13bn to upgrading the STO line, for a total of KRW 14.2bn in facility investment. If this capacity expansion proceeds as planned, current production constraints could ease over time.
Tiger Elec's share price appears to have been re-rated alongside the earnings recovery path from an operating loss in 2023 to a profit in 2025 and further profit expansion in the first half of 2026. Its price relative to net assets is not low compared with multiples historically accorded to semiconductor materials, parts, and equipment names, which can be read as reflecting expectations tied to the earnings turnaround. The company does not currently pay a dividend, suggesting resources are being prioritized toward growth investment in facilities rather than shareholder returns. Given that quarterly profit levels have shown swings historically, whether the recent quarters' elevated margins can be sustained is something that will need to be confirmed through order intake and utilization trends going forward.
Analysts note that memory test PCB orders increased again from the fourth quarter of 2025 onward, pushing the company into a capacity-constrained phase. This is described as a shift where delivery capability, more than demand growth itself, determines results. The fact that Q1 and Q2 2026 results set consecutive record highs supports this view of order strength.
Tiger Elec is addressing the CPU, GPU, and HBM test probe card market through the STO (Space Transformer Organic) substrate co-developed with parent TSE. If yield and delivery stabilize from 2026, growth drivers could expand toward STO and non-memory areas. This could serve as a diversification factor away from a memory-centric revenue structure.
Tiger Elec is assessed as having a structure that allows it to pass on raw material cost increases to prices due to a high share of customized products. Analysts also note that price increases are being structurally reinforced as the company handles more high-spec, high-difficulty products. Supply agreements with global customers such as FormFactor and Technoprobe, reportedly the first of their kind for a Korean company, provide a basis for customer base expansion.
Tiger Elec has a history of significant earnings swings tied to the semiconductor cycle, moving from a profit in 2022 to a loss in 2023 and back to a modest profit in 2024. Even on a quarterly basis, the operating margin in Q3 2025 declined from the level seen in Q2, showing margin volatility. Whether the recent improvement trend continues will need to be confirmed through future quarterly results.
The company issued a KRW 30bn convertible bond to fund expansion of the MLB and STO lines and working capital. The debt ratio rose from 31.1% in 2022 to 54.9% in 2025. Should the convertible bonds eventually convert into shares, the potential for equity dilution is also worth monitoring.
Tiger Elec's top shareholder, TSE, holds roughly a 44% stake and is also mentioned as one of the company's key customers. A structure with close governance and transactional ties to a specific parent company is a factor worth examining in terms of independent business decision-making and negotiating leverage. If revenue dependence on a small number of global customers increases, the pace of customer diversification will also warrant continued attention.
Tiger Elec manufactures high-multilayer PCBs for semiconductor test processes, having turned around from a loss in 2023 to a profit in 2025, and its quarterly revenue and profit set consecutive record highs in the first half of 2026. Technology and customer collaboration with parent TSE, capacity expansion via its Vietnam production unit, and business diversification through new products such as STO are cited as pillars of its growth story. Some analysts have projected that 2026 revenue and operating profit could grow at double-digit to roughly double the prior year's pace. However, its history of losses during past industry downturns, a rising debt ratio from expanded facility investment, and dependence on its major shareholder and a small number of key customers are factors that also warrant consideration. Future quarterly results, progress on new product ramp-up, and completion of facility expansion are likely to be the key variables determining whether the current earnings momentum is sustained.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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