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Milae Bioresources · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
미래생명자원은 사료 첨가제·계란 유통을 주력으로 하면서 웰니스 음료·반려동물 건기식 등 신사업을 더해가는 과정에서, 2025년 4분기 대규모 손실 이후 분기별 손익 편차가 커진 모습이다.
미래생명자원은 사료부문과 식품부문 두 축으로 사업을 구성하고 있다. 사료부문에서는 특수가공원료, 기능성 원료와 첨가제, 반려동물 건강식품을 생산하며 식품부문에서는 계란 유통과 기능성 소재 제품을 다룬다. 잡코리아가 공개한 2026년 1분기 매출구성 자료에 따르면 건강마을(음료) 부문이 매출의 약 20%, 계란 유통이 약 17%, 프리믹스 첨가제가 약 15%를 차지하는 등 사업이 다각화되어 있다. 회사는 1998년 설립 이후 코스닥 상장과 함께 푸드트리 등의 인수를 통해 사업영역을 확장해왔다. 주요 고객사로는 단체급식업체 아워홈과 식자재기업 동원홈푸드가 있으며, 이들과의 거래 확대가 최근 매출 증가에 기여하고 있다. 고환율·고물가에 따른 사료 원료가격 상승으로 원가절감·사료효율 개선 첨가제에 대한 수요가 늘어난 점도 실적에 영향을 미쳤다. 회사는 이러한 제품의 해외 판로 확대를 위해 일본, 베트남 등으로 수출을 추진하며 반려동물 대상 케어푸드 신제품도 준비하고 있다. 2024년 11월에는 음료 제조기업 건강마을을 계열사로 편입했고, 2026년 6월에는 이 회사와 협업해 웰니스 음료 브랜드 '프레쉬나우'를 출시하며 소비자 브랜드 사업에도 진출했다. 2025년 12월에는 IFF 다니스코와 사료용 효소 솔루션 공식 대리점 계약을 체결했고, 같은 해 7월에는 이천 제2공장이 미국 FDA 생산시설로 등록되는 등 해외 확장 기반을 다지고 있다.
2025년 연결 매출액은 675억 5,456만원으로 전년(624억 5,327만원) 대비 늘었으나, 영업손익은 -14억 4,298만원으로 전년 흑자(1억 8,374만원)에서 적자로 전환했다. 지배주주 순손실도 -32억 5,946만원으로 전년(-4억 3,350만원)보다 확대됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기에는 매출 186억 9,111만원, 영업이익 12억 3,811만원, 지배주주순이익 11억 1,752만원을 기록하며 뚜렷한 개선 흐름을 보였으나, 4분기에는 매출 173억 9,475만원에 영업손실 33억 3,983만원, 순손실 49억 9,854만원으로 대규모 적자를 기록하며 연간 실적을 크게 훼손시켰다. 2026년 들어서는 1분기 매출 170억 3,807만원, 영업이익 4억 3,861만원, 순이익 4억 9,802만원으로 흑자기조를 회복했고, 2분기에는 매출이 193억 3,990만원으로 분기 기준 최대치를 기록하며 영업이익도 6억 9,784만원으로 늘었다. 다만 2026년 2분기 지배주주 순이익은 -6,576만원으로 영업이익 흑자에도 순손실을 기록해 영업외 요인에 따른 손익 변동성이 지속되고 있음을 보여준다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 -34억 4,876만원으로, 분기별 실적 기여가 고르지 않은 구조다. 재무구조 측면에서는 2025년말 부채비율이 37.9%로 2024년(39.9%)보다 소폭 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 44억 100만원으로 순이익 적자에도 양(+)의 현금창출력을 유지했다. 과거로 거슬러보면 2023년에는 매출 600억 1,591만원에 소폭 흑자(지배주주순이익 4억 4,135만원)를, 2022년에는 매출 756억 3,532만원에 지배주주순이익 9억 6,277만원을 기록해 최근 4년간 매출과 이익이 등락을 거듭해온 흐름을 확인할 수 있다.
사료첨가제·계란유통업은 국제 곡물가와 환율에 민감한 원가구조를 가지고 있어, 고환율·고물가 국면에서는 원가절감형 첨가제 수요가 늘어나는 반사이익이 발생하기도 한다. 국내 사료업체들은 내수시장 성장 정체를 벗어나기 위해 일본, 베트남 등 해외 수출과 고기능성 제품 비중 확대로 무게를 옮기는 추세이며, 회사도 이런 흐름에 맞춰 케어푸드 신제품을 준비하고 있다. 유사한 업종을 영위하는 기업으로는 우성, 케이바이오스, 더블유티앤아이, 천마 등이 꼽힌다. 사료·축산 관련 업종에서는 원재료 가격 부담에 따른 실적 불확실성이 업계 전반의 화두로 거론되고 있다. 반려동물 건강기능식품, 저당·기능성 음료 등 헬스케어 지향 카테고리는 국내외에서 신제품 경쟁이 치열해지는 성장 영역으로 분류된다. 계란유통업은 계절적 수요와 산란계 시황 변화에 따라 물량·단가가 출렬하는 특성을 가진 업종으로, 상대적으로 안정적인 캐시카우 역할을 하는 동시에 가격 변동성에 노출돼 있다. 코스닥 식음료 섹터 내에서 미래생명자원은 사료 원료·첨가제와 식품 유통을 겸업하는 중소형 복합 사업자로 분류되며, 특정 대형 경쟁사가 시장을 압도적으로 지배하기보다는 다수의 중소업체가 경쟁하는 구도에 속해 있다.
| 주가 | ₩1,931 |
|---|---|
| 시가총액 | 394억원 |
| PBR | 0.95 |
| ROE | -8.2% |
회사는 2025년 12월 IFF 다니스코와 사료용 효소 솔루션 공식 대리점 계약을 체결했고, 같은 해 7월 이천 제2공장을 미국 FDA 생산시설로 등록해 해외 판로 확대를 위한 인프라를 갖췄다. 2026년 1월에는 익산 지점을 신설하는 동시에 수익성이 낮았던 중국 법인(베이징 소재)을 매각해 사업구조를 정리했다. 웰니스 음료 '프레쉬나우'는 온라인·오프라인·B2B·단체급식 채널을 통해 국내 시장에 투입되는 한편, 일본과 동남아시아 시장 진출도 함께 추진할 계획이라고 회사는 밝혔다. 2026년 3월에는 대표이사가 김성진에서 이재환으로 교체됐으며, 신임 대표는 CTC바이오 전무이사와 애니씨바이오 대표이사를 지낸 경력을 갖고 있다. 김성진 전 대표는 사임 후에도 사내이사직을 유지하고 있어 경영 연속성 측면의 변수로 남아있다. 회사 측은 프레쉬나우를 '건강기능식품 중심의 사업 포트폴리오를 확대하고 소비자 접점을 넓히는 의미 있는 첫걸음'으로 평가하며 매출 확대와 계열사간 시너지를 기대한다고 밝혔다. 이러한 신사업·수출 확대 계획이 실제 매출과 이익으로 얼마나 이어질지는 향후 분기 공시를 통해 확인이 필요한 부분이다.
현재 주가는 회사의 주당 순자산가치에 근접한 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 큰 프리미엄이나 할인 없이 형성된 구간으로 볼 수 있다. 최근 네 개 분기 지배주주 순이익이 적자를 나타내고 있어 이익 기준 밸류에이션 지표는 산출되지 않는 상태이며, 이는 2025년 4분기의 대규모 일회성 손실 영향이 크게 반영된 결과다. 연간 실적은 2022~2024년 소폭의 흑자와 적자를 오가다 2025년 적자가 확대된 뒤, 2026년 상반기 두 개 분기 연속 영업이익 흑자로 이익 회복의 신호가 나타나는 국면이다. 배당은 최근 공시 기준으로 지급되지 않고 있어, 주주환원보다는 사업 재편과 신사업 투자에 자금이 우선 배정되는 모습이다. 밸류에이션을 판단할 때는 4분기 손익의 반복 여부와 신사업(웰니스 음료·효소솔루션)의 실제 매출 기여가 함께 확인될 필요가 있다.
2025년 4분기 대규모 적자 이후 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익 흑자를 기록했다. 2분기 매출은 193억원대로 분기 기준 최대치를 나타내며 매출 성장세도 동반됐다. 다만 순이익까지 완전히 안정됐다고 보기는 아직 이르다.
IFF 다니스코와의 효소 솔루션 대리점 계약, 이천 제2공장의 미국 FDA 등록은 해외 판로 확대를 위한 실질적 인프라를 제공한다. 웰니스 음료 '프레쉬나우' 출시는 사료·계란 중심 사업에서 소비자 브랜드로 영역을 넓히는 시도다. 일본·동남아시아 등 신규 판매채널의 실제 성과는 앞으로 확인이 필요하다.
2025년말 부채비율은 37.9%로 과도한 수준이 아니며 2024년보다도 낮아졌다. 순이익이 적자였던 2025년에도 영업활동현금흐름은 44억원의 양(+)을 기록해, 손익과 현금창출력 사이에 괴리가 있다. 이는 대규모 손상·평가손실 등 비현금성 요인이 손익에 영향을 준 결과로 해석할 수 있다.
2025년 4분기에는 영업손실 33억원, 순손실 50억원에 이르는 대규모 적자가 발생했다. 2026년 2분기에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주 순이익은 -6,576만원으로 다시 적자를 기록했다. 영업외 요인에서 반복적으로 손익이 흔들리는 패턴이 아직 해소됐다고 보기 어렵다.
사료 원료는 국제 곡물가와 환율에 크게 의존해, 고환율·고물가 국면에서는 원가 부담이 커질 수 있다. 원가절감형 첨가제 수요 증가라는 반사이익이 있지만, 원재료 가격 자체의 상승은 매출원가 압박 요인으로 남는다. 팜스토리 등 동종 업체들도 유사한 원재료 부담을 겪고 있다는 평가가 나온다.
웰니스 음료 '프레쉬나우'와 IFF 다니스코 효소 솔루션 사업은 아직 매출 기여 규모가 공시로 확인되지 않은 초기 단계다. 대표이사 교체(김성진→이재환) 이후 경영전략의 구체적 실행 방향도 지켜봐야 하는 변수다. 신사업이 기존 사료·계란 사업의 손익 변동성을 상쇄할 만큼 성장할지는 아직 불확실하다.
미래생명자원은 사료 첨가제·계란 유통이라는 안정적 캐시카우 사업 위에 웰니스 음료와 효소 솔루션 등 신사업을 얹어가는 전환기에 있다. 2025년 매출은 늘었지만 4분기 대규모 손실로 연간 순손실이 확대됐고, 2026년 상반기에는 영업이익이 두 분기 연속 흑자로 돌아섰음에도 2분기 순이익은 다시 적자를 기록해 손익 안정성에 대한 의문이 남아있다. IFF 다니스코와의 파트너십, 이천 제2공장의 미국 FDA 등록, 프레쉬나우 출시 등은 사업 다각화와 해외 확장의 실질적 발판이 될 수 있지만, 이들이 매출·이익으로 얼마나 이어질지는 아직 공시로 확인되지 않았다. 재무구조는 부채비율이 낮아지고 영업현금흐름이 양(+)을 유지하는 등 상대적으로 안정적인 모습을 보이고 있다. 2026년 3월 대표이사 교체는 경영전략의 변곡점이 될 수 있는 동시에 실행의 불확실성을 동반한다. 앞으로 발표될 분기 실적과 신사업의 매출 기여 여부가 이 회사의 방향성을 판단하는 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
Milae Bioresources runs a feed-additive and egg-distribution core business while layering on new ventures such as wellness beverages and pet health food, and its quarterly earnings have shown wide swings since a large loss in the fourth quarter of 2025.
Milae Bioresources organizes its business around two pillars: feed and food. The feed segment produces specialty processed raw materials, functional additives, and pet health food, while the food segment handles egg distribution and functional material products. According to first-quarter 2026 revenue-mix data cited by JobKorea, the Health Village beverage unit accounted for roughly 20% of sales, egg distribution about 17%, and premix additives around 15%, reflecting a diversified business. Founded in 1998, the company expanded through a KOSDAQ listing and acquisitions such as Foodtree. Its key clients include institutional caterer Ourhome and food-materials firm Dongwon Home Foods, and expanded transactions with these partners have contributed to recent revenue growth. Rising feed raw-material prices amid a weak currency and high inflation also boosted demand for cost-saving, efficiency-enhancing additives, affecting results. The company is pursuing exports to Japan and Vietnam to expand overseas sales channels for these products and is preparing new care-food items for pets. In November 2024 it brought beverage maker Health Village into the group, and in June 2026 the two companies jointly launched the wellness beverage brand 'Fresh Now,' marking an entry into consumer branded products. In December 2025 it signed an official agency agreement with IFF Danisco for feed enzyme solutions, and in July of the same year its second Icheon plant was registered as a US FDA production facility, building a foundation for overseas expansion.
Consolidated revenue for 2025 rose to KRW 67.55 billion from KRW 62.45 billion a year earlier, but operating profit swung to a loss of KRW 1.44 billion from a profit of KRW 0.18 billion in 2024. The net loss attributable to owners also widened to KRW 3.26 billion from KRW 0.43 billion the prior year. On a quarterly basis, the third quarter of 2025 showed clear improvement with revenue of KRW 18.69 billion, operating profit of KRW 1.24 billion, and owners' net income of KRW 1.12 billion, but the fourth quarter recorded a large loss with revenue of KRW 17.39 billion, an operating loss of KRW 3.34 billion, and a net loss of KRW 5.00 billion, which substantially damaged the annual results. In 2026, the first quarter returned to profitability with revenue of KRW 17.04 billion, operating profit of KRW 0.44 billion, and net income of KRW 0.50 billion, while the second quarter posted the highest quarterly revenue of KRW 19.34 billion with operating profit rising to KRW 0.70 billion. However, owners' net income in the second quarter of 2026 was a loss of KRW 0.066 billion despite the operating profit, indicating that non-operating factors continue to drive earnings volatility. Over the most recent four quarters (third quarter 2025 through second quarter 2026), cumulative owners' net income totaled a loss of KRW 3.45 billion, reflecting an uneven quarterly contribution pattern. On the balance sheet, the debt ratio at the end of 2025 stood at 37.9%, slightly lower than 39.9% in 2024, and operating cash flow was a positive KRW 4.40 billion despite the net loss. Looking further back, 2023 posted a modest profit (owners' net income of KRW 0.44 billion) on revenue of KRW 60.02 billion, and 2022 posted owners' net income of KRW 0.96 billion on revenue of KRW 75.64 billion, showing that both revenue and profit have fluctuated over the past four years.
The feed-additive and egg-distribution business has a cost structure sensitive to international grain prices and exchange rates, and demand for cost-saving additives can rise as a byproduct of a weak currency and high inflation. Domestic feed companies are shifting weight toward overseas exports to markets such as Japan and Vietnam and toward higher-value functional products to escape stagnant domestic market growth, and the company is preparing new care-food products in line with this trend. Comparable companies operating in similar industries include Woosung, K-Bios, WT&I, and Chunma. Concerns over raw-material cost burdens and resulting earnings uncertainty are a recurring theme across the feed and livestock-related sector broadly. Health-oriented categories such as pet health supplements and low-sugar functional beverages are classified as growth areas with intensifying new-product competition both domestically and abroad. Egg distribution is characterized by seasonal demand and shifts in laying-hen supply conditions that cause volume and pricing to fluctuate, serving as a relatively stable cash-flow contributor while remaining exposed to price volatility. Within the KOSDAQ food and beverage sector, Milae Bioresources is classified as a small- to mid-cap diversified operator straddling feed raw materials/additives and food distribution, situated in a landscape of multiple smaller competitors rather than one dominated by a single large player.
| Price | ₩1,931 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.95 |
| ROE | -8.2% |
In December 2025, the company signed an official agency agreement with IFF Danisco for feed enzyme solutions, and in July of that year it registered its second Icheon plant as a US FDA production facility, building infrastructure to expand overseas sales channels. In January 2026, it opened a new branch in Iksan while divesting its lower-profitability Beijing-based Chinese subsidiary, streamlining its business structure. The wellness beverage 'Fresh Now' is being rolled out domestically through online, offline, B2B, and institutional catering channels, and the company has stated plans to also pursue entry into the Japanese and Southeast Asian markets. In March 2026, the CEO position changed from Kim Seong-jin to Lee Jae-hwan, who previously served as a managing director at CTC Bio and as CEO of AnyC Bio. Former CEO Kim retains a seat as an inside director after his resignation, leaving a variable for management continuity. The company has described Fresh Now as a meaningful first step toward expanding a health-food-centered portfolio and broadening consumer touchpoints, expressing hope for revenue growth and cross-affiliate synergies. Whether these new-business and export expansion plans translate into actual revenue and profit will need to be confirmed through upcoming quarterly disclosures.
The current share price trades close to the company's per-share net asset value, a level without a large premium or discount relative to book value. Because owners' net income over the most recent four quarters has been in loss, an earnings-based valuation metric cannot be calculated, a result heavily influenced by the large one-off loss in the fourth quarter of 2025. Annual results moved between modest profits and losses from 2022 to 2024, widened into a larger loss in 2025, and then showed signs of profit recovery with two consecutive quarters of operating profit in the first half of 2026. No dividend has been paid based on the most recent disclosures, suggesting that capital is being prioritized toward business restructuring and new-venture investment rather than shareholder returns. Assessing valuation going forward requires watching whether the fourth-quarter loss pattern recurs and whether new businesses such as wellness beverages and enzyme solutions actually contribute to revenue.
After a large loss in the fourth quarter of 2025, the company posted operating profit in both the first and second quarters of 2026. Second-quarter revenue reached roughly KRW 19.3 billion, the highest quarterly level, accompanied by revenue growth. However, it is still premature to conclude that net income has fully stabilized.
The agency agreement with IFF Danisco for enzyme solutions and the US FDA registration of the second Icheon plant provide real infrastructure for overseas sales expansion. The launch of the 'Fresh Now' wellness beverage represents an attempt to broaden from feed and egg-centered operations into consumer branding. Actual performance in new channels such as Japan and Southeast Asia will need to be confirmed going forward.
The debt ratio at the end of 2025 was 37.9%, not an excessive level and lower than in 2024. Even in 2025 when net income was negative, operating cash flow was a positive KRW 4.4 billion, indicating a gap between reported earnings and cash generation. This can be interpreted as a result of non-cash factors, such as large impairments or valuation losses, affecting the income statement.
The fourth quarter of 2025 saw a large loss, with an operating loss of KRW 3.3 billion and a net loss of KRW 5.0 billion. In the second quarter of 2026, despite a positive operating profit, owners' net income fell back into a loss of KRW 0.066 billion. The pattern of recurring swings driven by non-operating factors does not yet appear to be fully resolved.
Feed raw materials are heavily dependent on international grain prices and exchange rates, and a weak currency and high inflation can increase cost burdens. While there is a byproduct benefit from increased demand for cost-saving additives, the rise in raw-material prices itself remains a pressure on cost of goods sold. Comparable companies such as Farmstory have also been described as facing similar raw-material cost burdens.
The wellness beverage 'Fresh Now' and the IFF Danisco enzyme solutions business are still at an early stage where their revenue contribution has not yet been confirmed in disclosures. The concrete execution direction of management strategy following the CEO change from Kim Seong-jin to Lee Jae-hwan is also a variable to watch. Whether these new businesses will grow enough to offset the earnings volatility of the existing feed and egg business remains uncertain.
Milae Bioresources is in a transition period, layering new ventures such as wellness beverages and enzyme solutions on top of a stable feed-additive and egg-distribution cash-cow business. While 2025 revenue grew, a large fourth-quarter loss widened the annual net loss, and although operating profit turned positive for two consecutive quarters in the first half of 2026, the second quarter's net income fell back into a loss, leaving questions about earnings stability. The partnership with IFF Danisco, the US FDA registration of the second Icheon plant, and the launch of Fresh Now could serve as real platforms for diversification and overseas expansion, but how much they will translate into revenue and profit has not yet been confirmed in disclosures. The balance sheet appears relatively stable, with a lower debt ratio and positive operating cash flow. The March 2026 CEO change could mark an inflection point for management strategy while also carrying execution uncertainty. Upcoming quarterly results and the revenue contribution of new businesses will likely be the key points to watch in assessing the company's direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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