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TMC · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
상선용 케이블 중심이던 티엠씨는 해양플랜트·원전·북미 광케이블 등 고마진 부문 비중 확대를 통해 2025년의 실적 공백에서 벗어나는 모습을 보이고 있다.
티엠씨는 1991년 서진공업으로 설립돼 2005년 현재 사명으로 바뀐 산업용 특수케이블 제조업체로, 산업용 특수케이블 제조사로 2025년 12월 코스피 시장에 상장했다. 1Q26 말 기준 최대주주인 ㈜케이피에프가 48.76%의 지분을 보유하고 있다. 사업은 조선(선박용·해양용), 원자력발전용, 광케이블, 기타(조명 등) 네 부문으로 구성되며, 2025년 기준 매출 비중은 조선 부문이 선박용 74.6%, 해양용 8.2%로 대부분을 차지하고 광케이블 6.5%, 기타 10.7% 순이다. 국내 선박·해양용 케이블 시장은 규모 약 1조원으로, 티엠씨는 전체 점유율 45%, 조선 빅3(HD현대중공업·한화오션·삼성중공업) 한정 기준으로는 50% 이상의 1위 지위를 갖고 있다. 사업부별 수익성은 해외 광케이블과 원자력용, 해양플랜트용 제품이 상대적으로 높은 반면 일반 상선용 케이블은 경쟁 구조상 마진이 낮은 자릿수에 머물고, 플랜트용 제품은 공정 난이도가 높아 상대적으로 높은 자릿수 마진까지 확보할 수 있는 구조다. 원자력 부문에서는 새울 3·4호기 공급을 마쳤고 신한울 3·4호기 대상 공급이 2026년부터 2031년까지 예정돼 있으며, 인도 기간은 약 3년, 신규 1GW당 매출은 약 500억원 규모로 추산된다. 향후 추진되는 SMR(소형모듈원전) 사업 참여도 계획하고 있다. 미국 텍사스에 생산법인(TMC TEXAS Inc.)을 설립해 BEAD향 광케이블, 데이터센터용 케이블, 미주 배전용 URD 케이블 생산을 확대하고 있으며, 미국 현지법인과 국제 인증을 바탕으로 함정 MRO 케이블 시장 진입도 준비하고 있다. 경쟁구도는 선박·해양·원전용 케이블에서 LS전선이 주요 경쟁자이며, 광통신·데이터센터 부문에서는 코닝·암페놀 등 글로벌 기업의 협력 생산 파트너로 참여하는 구조다.
2025년 연결 매출액은 3,408.85억원으로 전년(3,625.14억원) 대비 5.97% 감소했고, 영업이익은 64.29억원으로 전년 142.73억원 대비 54.9% 줄었다. 영업이익률은 1.9%로 전년 3.9% 대비 2.0%포인트 하락했다. 지배주주 순이익은 –4.45억원으로 전년 94.57억원 흑자에서 적자로 전환됐다. 영업이익 감소는 고마진 프로젝트인 해양용 케이블과 원전용 케이블의 매출 공백이 주된 배경으로 지목된다. 분기별로 보면 2025년 4분기는 매출 758.90억원에 영업손실 21.04억원, 지배주주 순손실 30.16억원을 기록하며 한 해를 적자로 마감했다. 그러나 2026년 1분기(매출 939.49억원, 영업이익 9.75억원, 지배주주 순이익 18.78억원)와 2분기(매출 1,063.52억원, 영업이익 13.42억원, 지배주주 순이익 18.05억원)는 모두 흑자로 전환되며 두 분기 연속 이익을 냈다. 다만 영업이익률은 1분기 약 1.0%, 2분기 약 1.3% 수준으로 여전히 낮아, 순이익이 영업이익을 웃도는 구조가 이어지고 있어 비영업 손익의 기여가 이익 회복을 뒷받침하고 있는 것으로 보인다. 재무구조 측면에서는 2025년 12월 상장에 따른 자금 유입 등으로 자본총계가 1,108.34억원으로 전년 768.74억원 대비 늘었고, 부채비율은 206.9%에서 113.9%로 크게 낮아졌다. 영업활동현금흐름은 2025년 102.28억원으로 양(+)의 흐름을 유지했으나 전년 171.69억원보다는 줄었다.
티엠씨의 전방 산업은 조선·해양플랜트, 원자력, 통신·데이터센터 인프라 세 축으로 나뉜다. 국내 조선 3사의 발주 회복 국면 속에서 티엠씨는 선박·해양용 케이블 시장에서 45%의 점유율로 1위 지위를 유지하고 있다. 해양플랜트용 케이블은 전사 매출 기여도가 2024년 16.4%에서 2025년 8.2%로 줄었으나, 신규 프로젝트 재가동 움직임이 나타나며 하반기 기여도 회복이 관측되는 구간이다. 원자력 부문은 신한울 3·4호기 대상 공급이 2026~2031년에 걸쳐 예정돼 있고, KEPIC 안전등급 인증 취득으로 그간 특정 업체가 담당하던 안전등급 전력케이블 시장에도 신규 진입했다. 통신·데이터센터 인프라 부문은 미국 통신사들의 광케이블 투자 확대와 하이퍼스케일 데이터센터 증설이 겹치며 수요가 구조적으로 늘어나는 국면으로, 티엠씨는 코닝·암페놀 등 글로벌 기업의 협력 생산 파트너로 미국 현지 공급망에 편입돼 있다. 유진투자증권은 2026년 5월 미국 텍사스 공장을 직접 점검한 뒤 현지 시장의 생산능력 공급 부족 상황을 확인했다고 밝힌 바 있다. 국내 선박·해양·원전용 케이블 시장에서는 LS전선이 주요 경쟁자이며, 광통신·데이터센터용 케이블 분야는 미국 내 생산능력을 보유한 현지 업체가 제한적이라는 점이 진입 여지로 꼽힌다.
| 주가 | ₩14,610 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,520억원 |
| PBR | 3.10 |
| ROE | -0.4% |
| 배당수익률 | 0.34% |
KB증권은 2026년 3월 20일 보고서에서 2026년 연결 매출액을 3,965억원(+16.3% YoY), 영업이익을 137억원(+113.2% YoY, 영업이익률 3.5%)으로 전망하며 지연된 해양플랜트향 케이블 수주 증가와 미국 고객사향 광케이블 매출 증가를 근거로 들었다. 유진투자증권은 2026년 5월 28일 보고서에서 광케이블 부문 매출이 2025년 221억원에서 2026년 336억원, 2027년 461억원으로 확대될 것으로 전망하고, 이에 따라 2027년 연결 매출 4,068억원, 영업이익 171억원(영업이익률 4.2%)을 제시했다. 실제로 회사는 2026년 3월 암페놀에 FTTH용 광케이블을 약 200만 달러 규모로 초도 공급했고, 연간 1,000만 달러 이상의 미국 매출 목표를 갖고 있는 것으로 알려졌다. 2026년 5월에는 미국 데이터센터·AI 인프라 기업에 400G급 이상 단일모드 MPO-8 백본용 케이블을 총 2만 5,000km 규모로 공급하는 110억원 계약을 체결했으며, 회사 측은 이를 북미 시장에서 확보한 단일 광케이블 공급계약 기준 최대 규모라고 설명했다. 이후(2026년 8월경) UL 1072 인증을 획득한 북미 중전압 전력케이블(MV-90, MV-105) 관련 첫 공급계약을 약 1,540만 달러(약 220억원) 규모로 체결했고, 제품은 2027년 5월까지 순차 공급될 예정이다. 원자력 부문에서는 신한울 3·4호기 대상 공급이 2026~2031년에 걸쳐 예정돼 있고, 향후 추진될 SMR 사업 참여도 계획하고 있다. 회사는 텍사스 공장의 추가 라인 투자 등 생산능력 확장 여지도 갖고 있는 것으로 파악된다.
티엠씨는 2025년 12월 코스피 상장 이후 아직 만 1년의 실적 트랙레코드를 채우지 못한 종목으로, 상장 당시 공모가 밴드는 국내 유사 기업의 평균 EV/EBITDA 배수를 참고해 산정됐다. 이후 매출 성장과 이익 회복 기대가 반영되며 순자산 대비 거래되는 배수는 상장 초기 참고치보다 높아진 구간에 있다. 2025년까지 지배주주 기준 순손실을 기록했던 실적은 2026년 1분기와 2분기 연속으로 흑자 전환됐으나, 영업이익률은 여전히 낮은 수준에 머물러 있어 이익의 질과 지속성에 대한 검증이 진행 중인 단계다. 현금배당을 실시하고 있지만 배당수익률 자체는 케이블·전기부품 업종 평균에는 못 미치는 편으로 알려져 있다. 커버리지는 KB증권과 유진투자증권 두 곳으로 제한적이며, 두 증권사 모두 투자의견과 목표주가를 제시하지 않는 상태를 유지하고 있어 시장에서 합의된 밸류에이션 기준선은 아직 뚜렷하게 형성돼 있지 않다.
해양플랜트·원전·해외 광케이블은 일반 상선용 케이블보다 마진이 높은 부문으로 꼽힌다. 해양플랜트 매출 기여도는 2024년 16.4%에서 2025년 8.2%로 낮아졌지만 신규 프로젝트 재가동 움직임이 나타나고 있어 하반기 회복 여지가 있다. KB증권과 유진투자증권 모두 2026~2027년 매출·영업이익률 개선을 전망하며 이러한 믹스 변화를 근거로 들었다.
텍사스 법인을 통해 암페놀·코닝 등 글로벌 기업의 협력 생산 파트너로 미국 공급망에 편입됐다. 2026년 5월 110억원 규모 데이터센터용 광케이블 계약, 8월경 약 220억원 규모 중전압 전력케이블 계약이 각각 확인됐다. 미국 통신사들의 광케이블 투자 확대와 데이터센터 증설이 동시에 진행되는 구간이라는 점이 우호적 배경으로 꼽힌다.
새울 3·4호기 공급을 마치고 신한울 3·4호기 대상 공급이 2026~2031년 예정돼 있다. KEPIC 안전등급 인증 취득으로 그간 특정 업체가 담당하던 안전등급 전력케이블 시장에도 신규 진입했다. 회사는 향후 추진될 SMR 사업 참여도 계획하고 있어 원전 관련 매출 기반이 다변화될 여지가 있다.
매출의 대부분을 차지하는 일반 상선용 케이블은 경쟁 구조상 마진이 낮은 자릿수에 머문다. 2026년 1분기에는 전기동 등 원재료비가 전년 대비 약 25% 상승했음에도 원가 전가가 제한적이었던 것으로 파악된다. 이는 매출이 늘어도 영업이익률 개선 속도가 더딜 수 있는 배경이다.
2025년 영업이익 급감은 해양용·원전용 케이블 매출 공백에서 비롯된 것으로 지목된다. 해양플랜트 수주는 발주처의 프로젝트 확정 시점에 좌우되는 만큼, 2026년 하반기 이후로 예상되는 회복이 지연될 가능성도 배제할 수 없다. 이는 실적 반등의 속도를 가늠하기 어렵게 만드는 요인이다.
2025년 12월 상장 이후 2026년 6월 15일 보호예수 물량의 상당 부분이 해제됐다. 최대주주 외에 벤처금융(VC) 조합 등 특수관계인 지분도 함께 해제 대상에 포함됐던 것으로 확인된다. 커버리지 증권사가 두 곳에 그치고 두 곳 모두 투자의견을 제시하지 않는 점도 정보 비대칭 측면의 부담으로 볼 수 있다.
티엠씨는 2025년까지 이어진 해양·원전 매출 공백에서 벗어나 2026년 1분기와 2분기 연속으로 지배주주 순이익 기준 흑자를 기록하며 실적 저점을 통과하는 국면에 있다. 다만 영업이익률은 1%대 초반에 머물러 있어, 이익 개선의 상당 부분이 아직 비영업 손익에 기대고 있는 상태다. 미국 데이터센터·통신 인프라향 광케이블과 전력케이블 계약이 순차적으로 확인되고 있고, 원자력 부문에서도 신한울 3·4호기 대상 공급과 KEPIC 안전등급 인증 취득 등 신규 진입 요소가 쌓이고 있다. 반면 매출의 절대다수를 차지하는 일반 상선용 케이블은 구조적으로 마진이 낮고, 해양플랜트 수주는 시점이 유동적이어서 실적 반등의 속도는 프로젝트별 수주·인도 일정에 따라 달라질 수 있다. 2025년 12월 상장 이후 대규모 보호예수 물량이 2026년 6월 해제된 만큼 유통주식 수급과 관련한 변수도 남아 있다. 커버리지 증권사가 제한적이고 두 곳 모두 투자의견을 제시하지 않고 있어, 시장에서 합의된 밸류에이션 기준선은 아직 형성되는 과정에 있다.
English version
Once centered on low-margin commercial vessel cable, TMC is showing signs of moving past its 2025 earnings gap as offshore, nuclear, and North American fiber cable contribute a larger share of the mix.
TMC was founded in 1991 as Seojin Industrial and renamed to its current name in 2005; it is an industrial specialty cable maker that listed on KOSPI in December 2025. As of the end of 1Q26, the largest shareholder, KPF Co., held a 48.76% stake. The business consists of four segments-shipbuilding (vessel and offshore), nuclear power, fiber optic cable, and other (lighting, etc.)-and in 2025 the shipbuilding segment accounted for the majority of revenue at 74.6% vessel cable and 8.2% offshore cable, followed by fiber optic cable at 6.5% and other at 10.7%. The domestic marine and offshore cable market is worth roughly KRW 1 trillion, and TMC holds an overall market share of about 45%, rising above 50% when limited to Korea's Big 3 shipbuilders (HD Hyundai Heavy Industries, Hanwha Ocean, Samsung Heavy Industries). Profitability differs by segment: overseas fiber cable, nuclear cable, and offshore plant cable carry relatively higher margins, while general commercial vessel cable margins are held to low single digits by competitive dynamics, whereas plant-grade products can reach higher single-digit margins given their process complexity. In nuclear, the company completed supply to Saeul Units 3 and 4 and has supply to Shin-Hanul Units 3 and 4 scheduled from 2026 through 2031, with a roughly three-year delivery period and estimated revenue of about KRW 50bn per new GW. It also plans to participate in future small modular reactor (SMR) projects. TMC established a US production subsidiary, TMC Texas Inc., to expand output of BEAD-related fiber cable, data-center cable, and US distribution URD cable, and is preparing to enter the naval MRO cable market using its US subsidiary and international certifications. Competitively, LS Cable & System is the main rival in marine, offshore, and nuclear cable, while in fiber optic and data-center cable TMC participates as a contract-manufacturing partner for global players such as Corning and Amphenol.
FY2025 consolidated revenue was KRW 340.9bn, down 5.97% from KRW 362.5bn a year earlier, while operating profit fell 54.9% to KRW 6.4bn from KRW 14.3bn. The operating margin was 1.9%, down 2.0 percentage points from 3.9% in the prior year. Net income attributable to owners swung to a loss of KRW -0.44bn from a profit of KRW 9.5bn a year earlier. The decline in operating profit is attributed mainly to a revenue gap in the higher-margin offshore and nuclear cable projects. By quarter, 4Q25 posted revenue of KRW 75.9bn with an operating loss of KRW 2.1bn and an owners' net loss of KRW 3.0bn, closing out the year in the red. However, both 1Q26 (revenue KRW 93.9bn, operating profit KRW 1.0bn, owners' net income KRW 1.9bn) and 2Q26 (revenue KRW 106.4bn, operating profit KRW 1.3bn, owners' net income KRW 1.8bn) turned profitable, marking two consecutive profitable quarters. Still, the operating margin remained low at roughly 1.0% in 1Q and 1.3% in 2Q, with net income continuing to exceed operating profit, suggesting non-operating items are supporting the earnings recovery. On the balance sheet, total equity rose to KRW 110.8bn from KRW 76.9bn a year earlier, helped by capital inflows tied to the December 2025 listing, while the debt ratio fell sharply to 113.9% from 206.9%. Operating cash flow remained positive at KRW 10.2bn in 2025, though down from KRW 17.2bn a year earlier.
TMC's end markets fall into three areas: shipbuilding and offshore plant, nuclear power, and telecom/data-center infrastructure. Amid a recovery in orders at Korea's three major shipyards, TMC maintains a leading roughly 45% share of the marine and offshore cable market. Offshore plant cable's contribution to total revenue fell from 16.4% in 2024 to 8.2% in 2025, but signs of new project restarts have emerged, with a recovery in contribution expected in the second half. In nuclear, supply to Shin-Hanul Units 3 and 4 is scheduled from 2026 through 2031, and a KEPIC safety-class certification allowed TMC to newly enter a safety-grade power cable market previously served by a specific competitor. In telecom and data-center infrastructure, demand is structurally rising as US telecom carriers' fiber investment and hyperscale data-center buildouts overlap, and TMC is embedded in the US local supply chain as a contract-manufacturing partner for global players such as Corning and Amphenol. Eugene Investment & Securities said after touring the Texas plant in May 2026 that it confirmed a local capacity shortfall in the market. In the domestic marine, offshore, and nuclear cable markets, LS Cable & System is the main competitor, while in fiber optic and data-center cable, limited local US production capacity among peers is cited as an opening for TMC.
| Price | ₩14,610 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.35T |
| P/B | 3.10 |
| ROE | -0.4% |
| Dividend yield | 0.34% |
In a March 20, 2026 report, KB Securities projected 2026 consolidated revenue of KRW 396.5bn (+16.3% YoY) and operating profit of KRW 13.7bn (+113.2% YoY, 3.5% operating margin), citing an increase in previously delayed offshore-plant cable orders and higher fiber cable sales to US customers. Eugene Investment & Securities said in a May 28, 2026 report that fiber-segment revenue would expand from KRW 22.1bn in 2025 to KRW 33.6bn in 2026 and KRW 46.1bn in 2027, and on that basis projected 2027 consolidated revenue of KRW 406.8bn and operating profit of KRW 17.1bn (4.2% operating margin). In practice, the company made an initial shipment of roughly $2 million of FTTH fiber cable to Amphenol in March 2026 and reportedly aims for annual US sales of more than $10 million. In May 2026 it signed a KRW 11bn contract to supply about 25,000 km of 400G-plus single-mode MPO-8 backbone cable to a US data-center and AI infrastructure company, which the company described as its largest single fiber cable supply contract secured in the North American market. Around August 2026, it signed its first contract for UL 1072-certified North American medium-voltage power cable (MV-90, MV-105) worth about $15.4 million (roughly KRW 22bn), with deliveries to be phased through May 2027. In nuclear, supply to Shin-Hanul Units 3 and 4 is scheduled from 2026 through 2031, and the company plans to pursue future SMR projects as well. TMC is also understood to have room for further capacity expansion at its Texas plant through additional line investment.
TMC has yet to complete a full year of earnings track record since its December 2025 KOSPI listing, and its IPO price band was set with reference to the average EV/EBITDA multiple of comparable domestic peers at the time. Since then, expectations for revenue growth and an earnings recovery have pushed the multiple at which the stock trades relative to net assets above that initial reference point. Results that showed an owners' net loss through 2025 turned profitable in both 1Q26 and 2Q26, but the operating margin remains low, leaving the quality and durability of the earnings recovery still to be tested. The company pays a cash dividend, but the yield itself is reported to trail the average for the cable and electrical components sector. Analyst coverage is limited to KB Securities and Eugene Investment & Securities, and both currently withhold a rating and target price, meaning a market-consensus valuation benchmark has not yet clearly formed.
Offshore plant, nuclear, and export fiber cable are considered higher-margin segments than general commercial vessel cable. Offshore cable's revenue contribution fell from 16.4% in 2024 to 8.2% in 2025, but signs of new project restarts point to room for a second-half recovery. Both KB Securities and Eugene Investment & Securities project improving revenue and operating margins for 2026-2027, citing this mix shift as a basis.
Through its Texas subsidiary, TMC has been incorporated into the US supply chain as a contract-manufacturing partner for global players such as Amphenol and Corning. A KRW 11bn data-center fiber cable contract was confirmed in May 2026 and a roughly KRW 22bn medium-voltage power cable contract around August 2026. A favorable backdrop is that US carriers' fiber investment and data-center capacity expansion are proceeding simultaneously.
Having completed supply to Saeul Units 3 and 4, TMC has supply to Shin-Hanul Units 3 and 4 scheduled for 2026-2031. A KEPIC safety-class certification allowed entry into a safety-grade power cable market previously served by a specific competitor. The company also plans to participate in future SMR projects, which could diversify its nuclear-related revenue base.
General commercial vessel cable, which accounts for most of revenue, carries margins held to low single digits by competitive dynamics. In 1Q26, raw material costs such as copper reportedly rose roughly 25% year over year, with limited ability to pass the increase through. This is a reason the pace of operating margin improvement could remain gradual even as revenue grows.
The sharp drop in 2025 operating profit is attributed to a revenue gap in offshore and nuclear cable. Because offshore plant orders depend on when clients finalize projects, the recovery expected from the second half of 2026 could still be delayed. This makes the pace of any earnings rebound difficult to gauge in advance.
Following the December 2025 listing, a substantial portion of lock-up shares was released on June 15, 2026. In addition to the largest shareholder, related parties such as venture-capital investment partnerships were also confirmed to be subject to that release. The fact that only two brokerages provide coverage, and neither offers a rating, can also be viewed as an information-asymmetry burden.
TMC appears to be moving past the offshore and nuclear revenue gap that persisted through 2025, having posted profits on an owners' net income basis for two consecutive quarters in 1Q26 and 2Q26. Still, the operating margin remains in the low single digits, suggesting a meaningful part of the earnings improvement still relies on non-operating items. Fiber and power cable contracts tied to US data-center and telecom infrastructure have been confirmed in sequence, and new entry points in nuclear-supply to Shin-Hanul Units 3 and 4 and a KEPIC safety-class certification-continue to accumulate. On the other hand, general commercial vessel cable, which makes up the large majority of revenue, carries structurally thin margins, and offshore plant order timing remains fluid, so the pace of any earnings rebound may vary with project-specific order and delivery schedules. Following the December 2025 listing, a large block of lock-up shares was released in June 2026, leaving float-related supply-demand variables still in play. With coverage limited to two brokerages, neither of which currently offers a rating, a market-consensus valuation benchmark is still in the process of forming.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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