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Sd Biotechnologies · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에스디생명공학은 2023년 3월부터 주식 거래가 정지된 상태이며, 2026년 8월 개선기간 종료 후 코스닥시장위원회의 상장 유지 여부 결정을 앞두고 있다.
에스디생명공학은 2008년 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 화장품·식품 제조판매 기업으로, 더마코스메틱 브랜드 'SNP'의 마스크팩과 아이패치를 주력 품목으로 하며 기초 스킨케어 제품과 식품 브랜드 '오감식탁'으로 포트폴리오를 넓혀왔다. 반기보고서 기준 매출의 80% 이상이 마스크팩·아이패치 등 소수 품목에 집중돼 있으며, 판촉·프로모션 의존도가 높은 구조다. 한때 '바다제비집' 마스크팩이 중국 시장에서 SNP 브랜드를 대표하는 히트 상품으로 자리매김했으나 이후 중국 로컬 브랜드의 약진으로 입지가 흔들렸다. 상반기 기준 중국 매출 비중은 31%로 여전히 해외 매출의 핵심을 차지하며, 자회사를 통해 중국·베트남·일본 등지에서 법인을 운영하고 있다. 다만 해외 매출 비중은 2024년 54%에서 2026년 상반기 48%로 낮아지는 추세다. 2023년 말 대원제약 주도의 DKS컨소시엄이 최대주주로 올라선 이후 부실 계열사·관계기업 지분과 해외법인을 순차적으로 정리해왔으며, 최근에는 인도네시아 법인 청산을 완료하고 중국 내 복수 법인 통폐합과 베트남 법인 청산을 진행 중이다. 마스크팩·아이패치는 원가 구조가 단순하고 외주 생산이 용이해 국내외 중소 화장품 업체의 진입이 쉬운 편으로, 메디힐(엘앤피코스메틱)·제이준·파파레서피 등 경쟁사와의 가격 경쟁이 상존한다. 회사는 대원제약과 기능성 화장품 공동 개발, 일본·미국 오프라인 채널 확장 등을 통해 사업 구조를 다각화하려는 시도를 이어가고 있다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 928.6억원에서 2023년 469.4억원, 2024년 344.7억원, 2025년 300.7억원으로 4년 연속 축소됐다. 같은 기간 영업이익률은 -44.2%, -29.1%, -26.8%, -21.0%로 손실 규모는 매출 대비 완화되는 흐름을 보였다. 지배주주 순손실은 2022년 727.5억원에서 2023년 46.1억원으로 크게 줄었다가 2024년 142.7억원으로 재차 확대된 뒤 2025년 73.6억원으로 다시 축소되는 등 등락이 컸는데, 이는 계열사·관계기업 지분 정리 과정에서 발생한 처분손실·손상차손 등 비영업적 요인이 연도별로 다르게 반영된 결과로 해석할 수 있다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 78.0억원, 영업손실 18.7억원, 지배주주 순손실 12.3억원에서 2025년 3분기 매출 68.7억원·영업손실 17.5억원·순손실 19.5억원, 2025년 4분기 매출 63.4억원·영업손실 15.5억원·순손실 29.5억원으로 매출은 계속 줄었지만 순손실은 4분기에 가장 크게 확대됐다. 이후 2026년 1분기에는 매출 60.7억원, 영업손실 10.6억원으로 최근 네 개 분기 중 영업손실이 가장 작았고, 2026년 2분기에는 매출 63.0억원, 영업손실 13.9억원, 순손실 8.4억원을 기록해 순손실 규모는 해당 창구 내에서 가장 작아졌다. 연간 영업활동현금흐름(CFO)은 2022~2025년 모두 마이너스를 유지했으며 특히 2022년 -153.7억원에서 2025년 -51.4억원으로 유출 규모는 줄었지만 여전히 현금을 소진하는 구조가 이어지고 있다. 매출 감소가 지속되는 가운데서도 판관비 절감 등 비용 효율화로 영업손실률이 개선되는 흐름은 확인되지만, 절대적인 매출 기반이 계속 축소되고 있어 고정비 흡수력에는 부담이 남아 있다.
K-뷰티 수출 확대라는 우호적 거시 흐름 속에서도 마스크팩·아이패치는 원가 구조가 단순하고 외주 생산이 용이해 국내외 중소업체의 진입이 쉬운 카테고리로, 가격 경쟁이 상시적으로 치열하다. 에스디생명공학의 대표 상품이었던 '바다제비집' 마스크팩은 한때 중국 시장에서 SNP 브랜드를 대표했지만 이후 중국 로컬 브랜드의 약진과 소비 패턴 변화로 입지가 흔들렸다. 국내 마스크팩 시장에서는 메디힐을 보유한 엘앤피코스메틱, 제이준, 파파레서피 등이 유사한 카테고리에서 경쟁하고 있어 브랜드 차별화 압력이 상존한다. 글로벌 화장품 트렌드가 더마코스메틱, 바이오 원료, 홈케어 기기 등으로 빠르게 이동하는 가운데, 매출의 80% 이상이 여전히 마스크팩·아이패치에 집중된 포트폴리오는 트렌드 전환에 대한 대응력 측면에서 과제로 지적된다. 해외에서는 일본·미국 등 새로운 전략 시장에서 온라인 채널(큐텐, 아마존)을 통한 판매가 이뤄지고 있으며, 오프라인 진출은 아직 초기 단계에 머물러 있다. 상장적격성 이슈로 3년 넘게 거래가 정지된 상태에서 사업을 지속하고 있다는 점은 동종업계 내에서도 이례적인 상황으로, 정상적인 자본시장 접근성이 제약된 채 모회사의 자금 지원에 의존하는 구조로 이어지고 있다.
| 주가 | ₩499 |
|---|---|
| 시가총액 | 548억원 |
| PBR | 2.03 |
| ROE | -21.5% |
회사는 상장적격성 실질심사 관련 개선계획서에서 영업지속성, 재무 건전성, 경영 투명성을 세 축으로 제시했으며, 2025년 8월 무상감자를 통해 자본금을 축소해 자본잠식 문제를 해소했다. 2026년 8월 12일로 두 번째 개선기간이 종료됨에 따라 회사는 개선계획 이행내역서와 전문가 확인서 등을 9월 3일까지 제출해야 했으며, 거래소는 서류 제출일로부터 20영업일 이내에 기업심사위원회를 열어 상장폐지 여부를 다시 결정할 예정이다. 사업 측면에서는 대원제약과의 기능성 화장품 공동 개발이 처음으로 본격화되고 있으며, 일본에서는 온라인 큐텐 채널에 이어 오프라인 채널인 돈키호테 입점을 준비하고 있고 미국에서는 아마존 온라인 판매에서 오프라인 유통망 진출을 검토하는 단계다. 해외법인 재편도 계속되는데, 인도네시아 법인 청산을 마무리한 데 이어 중국 내 복수 법인의 기능 통폐합과 베트남 법인 청산 절차가 진행 중이다. 2026년에는 화장품 사업 전문가인 김혜원 대표를 화장품 사업총괄로 영입해 영업·마케팅·제품개발을 총괄하도록 하며 성장 전략 실행 체제를 강화했다. 다만 이 같은 개선 조치들이 개선기간 동안의 실제 손익구조 개선으로 충분히 이어졌는지에 대해서는 매출 감소세가 이어지고 현금창출력이 부진하다는 평가가 나오는 상황이어서, 향후 심사 결과가 상장 유지 여부를 가를 핵심 변수로 남아 있다.
이 종목은 2023년 3월 이후 거래가 정지된 상태이므로, 현재 표시되는 가격과 시가총액은 실제 매매를 통해 형성된 시세라기보다 마지막 기준가에 가까운 참고 지표로 이해할 필요가 있다. 순자산 대비로는 가격이 주당순자산을 웃도는 프리미엄 구간에 위치해 있어, 지속적인 순손실과 자본잠식 이력을 겪은 기업임을 고려하면 이례적인 조합으로 볼 수 있다. 적자가 다년간 이어지면서 주가수익비율(PER) 산출 자체가 의미를 갖기 어려운 구조이며, 최근 몇 년간 배당을 지급한 이력도 확인되지 않는다. 밸류에이션을 해석할 때는 일반적인 거래소 상장주식과 달리 상장적격성 심사 결과에 따라 거래 재개 여부 자체가 불확실하다는 점을 우선적으로 감안해야 한다.
영업이익률은 2022년 -44.2%에서 2025년 -21.0%로 매출 대비 손실 규모가 꾸준히 개선됐고, 2026년 1분기 영업손실은 최근 네 개 분기 중 가장 작은 10.6억원을 기록했다. 매출 축소 속에서도 판관비 절감 등 비용 구조 효율화가 일부 반영된 결과로 해석된다. 다만 이러한 개선이 매출 기반 확대 없이 지속 가능한지는 추가 확인이 필요하다.
2023년 말 최대주주가 된 대원제약은 신주인수와 무보증 전환사채 인수 등으로 자금을 투입했고, 기능성 화장품 공동 개발을 본격화하고 있다. 대원제약의 유통·연구개발 역량과 결합될 경우 제품 고도화와 신규 채널 확보에 도움이 될 수 있다. 다만 협업의 구체적 성과는 아직 초기 단계에 머물러 있다.
일본에서는 온라인 큐텐에 이어 오프라인 돈키호테 입점을 준비하고 있으며, 미국에서는 아마존 온라인 판매를 기반으로 오프라인 진출을 검토하고 있다. 신임 화장품 사업총괄대표 영입을 통해 영업·마케팅 실행력을 강화하려는 움직임도 확인된다. 해외에서 상대적으로 높은 마진을 기대할 수 있다는 점에서 채널 확대가 실현될 경우 수익성 개선에 기여할 잠재력이 있다.
연간 매출은 2022년 928.6억원에서 2025년 300.7억원으로 매년 줄었고, 2026년 상반기에도 감소세가 이어졌다. 매출 기반이 계속 얇아지는 상황에서는 고정비 흡수와 손익 개선의 지속성 모두에 부담이 된다. 회사의 개선계획이 제시한 매출 기반 강화 목표가 실제 성과로 이어졌는지는 아직 뚜렷하지 않다.
주식은 2023년 3월부터 거래가 정지된 상태이며, 2026년 8월 12일 종료된 두 번째 개선기간에 대한 이행내역서를 9월 3일까지 제출한 뒤 거래소의 재심사를 앞두고 있다. 앞서 2025년 6~7월에는 상장폐지가 의결됐다가 이의신청을 통해 개선기간을 다시 부여받은 전례가 있어, 이번 심사 결과 역시 상장폐지로 귀결될 가능성을 배제할 수 없다. 이는 일반적인 상장기업과는 다른 차원의 리스크다.
매출의 80% 이상이 마스크팩·아이패치에 집중돼 있으며, 이 카테고리는 진입장벽이 낮아 국내외 중소업체와의 가격 경쟁이 상존한다. 과거 중국에서 대표 상품이었던 마스크팩은 로컬 브랜드의 약진으로 입지가 흔들렸다. 더마코스메틱·바이오 원료 등으로 이동하는 산업 트렌드에 견줘 뚜렷한 차별화 전략이 아직 부각되지 않고 있다.
에스디생명공학은 화장품 본업의 매출 축소와 상장적격성 심사라는 두 가지 축이 동시에 진행되는 상황에 놓여 있다. 재무 지표상으로는 영업이익률이 다년간 개선되는 흐름과 무상감자를 통한 자본잠식 해소 등 일부 긍정적 신호가 확인되지만, 매출 기반은 4년 연속 줄었고 영업활동현금흐름도 계속 마이너스를 유지하고 있다. 2023년 3월 이후 이어진 거래정지는 아직 해소되지 않았으며, 2026년 8월 12일 종료된 개선기간에 대한 이행내역서 제출 이후 코스닥시장위원회의 상장폐지 여부 결정이 임박해 있다는 점이 가장 중요한 변수다. 대원제약의 자금 지원과 공동 개발, 해외 오프라인 채널 확장 등 개선 조치들이 진행 중이지만 아직 뚜렷한 매출 반등으로 이어졌다는 근거는 확인되지 않는다. 현재 표시되는 가격과 시가총액은 실제 거래를 통해 형성된 수치가 아니라는 점을 감안해 해석할 필요가 있다. 향후 코스닥시장위원회의 심사 결과와 후속 분기 실적이 이 종목의 방향성을 판단하는 데 있어 핵심적인 확인 사항으로 남는다.
English version
SD Biotechnology has had its shares suspended from trading since March 2023, and now awaits a KOSDAQ Market Committee decision on continued listing following the expiration of its improvement period in August 2026.
Founded in 2008 and listed on KOSDAQ in 2017, SD Biotechnology is a cosmetics and food manufacturer whose core products are mask packs and eye patches under its dermacosmetic brand 'SNP,' complemented by basic skincare items and a food brand called Ogam Siktak. According to its half-year report, more than 80% of revenue is concentrated in a small number of mask pack and eye patch products, a structure with heavy reliance on promotions and marketing incentives. Its "Swallow's Nest" mask pack once served as a signature hit product for the SNP brand in the Chinese market, though its position has since been challenged by the rise of local Chinese brands. China accounted for 31% of first-half sales, remaining the core of overseas revenue, with subsidiaries operating in China, Vietnam, and Japan. Overseas revenue as a share of total sales, however, has declined from 54% in 2024 to 48% in the first half of 2026. Since the Daewon Pharmaceutical-led DKS consortium became the controlling shareholder at the end of 2023, the company has sequentially divested underperforming subsidiaries and affiliate stakes, most recently completing the liquidation of its Indonesian unit while consolidating multiple Chinese entities and liquidating its Vietnamese operation. Mask packs and eye patches have simple cost structures and are easy to outsource, making the category accessible to small and mid-sized domestic and overseas cosmetics companies, resulting in persistent price competition with rivals such as L&P Cosmetic's Mediheal, Jayjun, and Papa Recipe. The company continues efforts to diversify its business through joint functional-cosmetics development with Daewon Pharmaceutical and expansion of offline channels in Japan and the United States.
On a consolidated basis, annual revenue contracted for four consecutive years, from KRW 92.86 billion in 2022 to KRW 46.94 billion in 2023, KRW 34.47 billion in 2024, and KRW 30.07 billion in 2025. Over the same period, the operating margin moved from -44.2% to -29.1%, -26.8%, and -21.0%, indicating losses eased relative to revenue even as the top line shrank. Net loss attributable to owners swung sharply, falling from KRW 72.75 billion in 2022 to KRW 4.61 billion in 2023, widening again to KRW 14.27 billion in 2024, and narrowing to KRW 7.36 billion in 2025 — a pattern that likely reflects year-to-year variation in non-operating items such as disposal losses and impairment charges tied to the divestiture of subsidiaries and affiliates. On a quarterly basis, revenue of KRW 7.80 billion, an operating loss of KRW 1.87 billion, and a net loss attributable to owners of KRW 1.23 billion in the second quarter of 2025 gave way to revenue of KRW 6.87 billion, an operating loss of KRW 1.75 billion, and a net loss of KRW 1.95 billion in the third quarter, then revenue of KRW 6.34 billion, an operating loss of KRW 1.55 billion, and the window's largest net loss of KRW 2.95 billion in the fourth quarter of 2025. The first quarter of 2026 showed revenue of KRW 6.07 billion and the smallest operating loss in the four-quarter window at KRW 1.06 billion, while the second quarter of 2026 posted revenue of KRW 6.30 billion, an operating loss of KRW 1.39 billion, and the smallest net loss in the window at KRW 0.84 billion. Operating cash flow remained negative every year from 2022 through 2025, though the outflow shrank from KRW 15.37 billion in 2022 to KRW 5.14 billion in 2025, meaning the company continues to consume cash from operations. While cost efficiency measures appear to have supported the improving operating margin trend despite falling revenue, the continued shrinkage of the absolute revenue base remains a burden on fixed-cost absorption.
Despite the broadly favorable macro backdrop of expanding K-beauty exports, mask packs and eye patches remain a category with simple cost structures and easy outsourced production, making entry accessible to small and mid-sized domestic and overseas players and keeping price competition persistently intense. SD Biotechnology's former signature product, the "Swallow's Nest" mask pack, once represented the SNP brand in the Chinese market but has seen its position erode amid the rise of local Chinese brands and shifting consumption patterns. In the domestic mask pack market, competitors including L&P Cosmetic (Mediheal), Jayjun, and Papa Recipe operate in similar categories, keeping pressure on brand differentiation. As global cosmetics trends shift rapidly toward dermacosmetics, bio-derived ingredients, and home-care devices, a portfolio still concentrated more than 80% in mask packs and eye patches is flagged as a challenge in adapting to these shifts. Overseas, sales in newer strategic markets such as Japan and the United States currently run through online channels (Qoo10, Amazon), while offline expansion remains at an early stage. Continuing operations while shares have been suspended from trading for more than three years due to listing eligibility issues is an unusual situation even within the sector, leaving the company with constrained access to normal capital markets and reliance on shareholder-level funding support.
| Price | ₩499 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 2.03 |
| ROE | -21.5% |
In its improvement plan tied to the listing eligibility review, the company outlined three pillars — operational continuity, financial soundness, and management transparency — and addressed the capital impairment issue through a no-par capital reduction in August 2025. With the second improvement period ending on August 12, 2026, the company was required to submit an implementation report and an expert verification statement by September 3, 2026, after which the exchange plans to convene its corporate review committee within 20 business days to decide again on delisting. On the business front, joint development of functional cosmetics with Daewon Pharmaceutical is beginning in earnest for the first time, while in Japan the company is preparing to add an offline channel at Don Quijote alongside its existing online presence on Qoo10, and in the United States it is exploring offline distribution beyond its current Amazon online sales. Overseas subsidiary restructuring also continues, with the Indonesian unit's liquidation now complete and consolidation of multiple Chinese entities and liquidation of the Vietnamese unit underway. In 2026, the company brought in dermacosmetics veteran Kim Hye-won as head of the cosmetics business to oversee sales, marketing, and product development, reinforcing its growth-strategy execution structure. However, assessments note that these measures have not yet been shown to sufficiently translate into improved profit-and-loss structure during the improvement period, given the continued revenue decline and weak cash generation, leaving the upcoming review outcome as the key variable determining whether the listing is maintained.
Because this stock has been suspended from trading since March 2023, the price and market capitalization currently displayed should be understood as a reference figure close to the last-fixed basis price rather than a market value formed through actual trading. Relative to net assets, the price sits in a premium range above book value per share, an unusual combination given the company's history of sustained net losses and capital impairment. With losses persisting for multiple years, calculating a meaningful price-to-earnings ratio is difficult, and no dividend payment history has been confirmed in recent years. When interpreting valuation here, it is important to first factor in that, unlike an ordinarily listed stock, whether trading even resumes remains uncertain pending the outcome of the listing eligibility review.
The operating margin steadily improved from -44.2% in 2022 to -21.0% in 2025, and the operating loss in the first quarter of 2026 was the smallest in the four-quarter window at KRW 1.06 billion. This appears to partly reflect cost structure efficiencies such as reduced selling and administrative expenses even as revenue shrank. Whether this improvement is sustainable without an expanding revenue base requires further confirmation.
Daewon Pharmaceutical, which became the controlling shareholder at the end of 2023, has injected capital through new share subscriptions and unsecured convertible bond purchases, and is now moving forward with joint functional-cosmetics development. Combining this with Daewon's distribution and R&D capabilities could aid product upgrades and new channel access. However, concrete results from this collaboration remain at an early stage.
In Japan, the company is preparing to add an offline presence at Don Quijote following its existing online channel on Qoo10, while in the United States it is examining offline expansion building on its Amazon online sales. The hiring of a new cosmetics business chief also signals an effort to strengthen sales and marketing execution. Given that overseas markets can offer relatively higher margins, successful channel expansion could contribute to profitability improvement.
Annual revenue fell every year from KRW 92.86 billion in 2022 to KRW 30.07 billion in 2025, and the decline continued into the first half of 2026. A continuously thinning revenue base weighs on both fixed-cost absorption and the sustainability of profit-and-loss improvement. It remains unclear whether the revenue-base-strengthening goals set out in the company's improvement plan have translated into actual results.
Shares have been suspended from trading since March 2023, and following the submission of an implementation report by September 3, 2026 for the second improvement period that ended on August 12, 2026, the company faces another exchange review. In June and July of 2025, delisting was previously voted on before an appeal secured another improvement period, so a delisting outcome from the upcoming review cannot be ruled out. This represents a risk of a different order than that faced by ordinarily listed companies.
More than 80% of revenue is concentrated in mask packs and eye patches, a category with low entry barriers that faces persistent price competition from small and mid-sized domestic and overseas players. The mask pack product that was once a flagship item in China has seen its position weaken amid the rise of local brands. Relative to the industry trend shifting toward dermacosmetics and bio-derived ingredients, a clearly differentiated strategy has yet to stand out.
SD Biotechnology sits at the intersection of two parallel processes: continued contraction in its core cosmetics revenue and an ongoing listing eligibility review. Financial metrics show some positive signals, including a multi-year improving trend in the operating margin and resolution of the capital impairment issue through a no-par capital reduction, but the revenue base has shrunk for four consecutive years and operating cash flow has remained negative throughout. Trading suspension in place since March 2023 has yet to be lifted, and the most important variable now is the imminent KOSDAQ Market Committee decision on delisting following submission of the implementation report for the improvement period that ended on August 12, 2026. Improvement measures including capital support and joint development with Daewon Pharmaceutical and overseas offline channel expansion are underway, but there is no clear evidence yet that these have translated into a meaningful revenue rebound. The currently displayed price and market capitalization should be interpreted with the understanding that they are not figures formed through actual trading. The outcome of the upcoming KOSDAQ Market Committee review and subsequent quarterly results remain the key items to monitor in assessing this stock's direction going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)