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Sd Biotechnologies · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
에스디생명공학은 2026년 8월 12일 한국거래소 개선기간 만료를 앞두고 더마코스메틱 브랜드 SNP의 매출 반등과 흑자 전환이라는 사실상 마지막 과제에 직면해 있다.
에스디생명공학은 더마코스메틱 브랜드 'SNP'를 주력으로 아이패치·마스크팩·기초 스킨케어를 기획·판매하는 코스닥 상장 화장품 기업이다. 2023년 대원제약이 약 650억 원을 투자해 지분 72.9%를 확보하며 대원 계열로 편입됐으며, 대원제약 소비자 헬스케어(CHC) 포트폴리오 내 화장품 사업 축을 담당하고 있다. SNP 브랜드는 과거 중국 오프라인 도매(성대리상) 채널을 통해 급성장했으나, 중국 로컬 브랜드의 약진과 소비 패턴 변화로 매출이 급격히 위축된 이후 온라인 채널 전환과 시장 다각화를 추진 중이다. 현재 국내에서는 올리브영 등 이커머스 채널에 입점하고 있으며, 해외로는 중국 면세점·티몰 글로벌, 일본 큐텐(Qoo10)을 중심으로 유통하고 있다. 2025년 상반기 기준 중국 매출 비중은 약 31%였으며, 미국·일본·동남아시아를 전략 거점으로 확대하고 있다. 회사는 2024~2025년 자회사 에스디플랫폼 매각 및 충북 음성 공장 부지(153억 원) 매각을 통해 건기식 생산 사업을 완전 철수하고 화장품 단일 사업 구조로 슬림화했다. 경쟁사로는 리더스코스메틱·JM솔루션·메디힐 등 동일 세그먼트의 마스크팩·더마코스메틱 브랜드들이 있으며, 마스크팩과 아이패치는 진입장벽이 낮아 가격 경쟁이 치열하다. 글로벌 화장품 시장이 바이오 원료·더마코스메틱·홈케어 기기 중심으로 재편되는 가운데, 차별화 제품 및 채널 경쟁력 확보가 핵심 과제다. 대원제약과의 기능성 화장품 공동 개발이 첫 본격 협업으로 추진되고 있어 제품 포트폴리오 고도화가 기대되지만, 구체적인 출시 일정과 규모는 아직 확인되지 않고 있다.
2022년 연결 매출은 929억 원이었으나, 영업손실 410억 원(영업이익률 -44.2%)·지배주주 순손실 727억 원이라는 대규모 적자를 기록했다. 이는 중국 오프라인 도매 채널 전면 철수에 따른 매출 급락과 자산손상 등 일회성 비용이 집중된 결과로, 지배주주 자본은 31억 원으로 자본잠식 위기에 몰렸다. 2023년에는 자본재편(무상감자 포함)으로 지배주주 자본이 440억 원으로 회복됐으나, 매출은 469억 원으로 전년의 절반 이하로 급감했으며 영업이익률 -29.1%의 두 자릿수 적자가 지속됐다. 2024년 매출은 345억 원(-26.6% YoY), 영업손실 92억 원(영업이익률 -26.8%)으로 감소세가 이어졌고, 지배주주 순손실은 143억 원으로 2023년(46억 원)보다 크게 확대됐다. 2025년 매출은 301억 원(-12.8% YoY), 영업손실 63억 원(영업이익률 -21.0%)으로 전년 대비 31.5% 감소해 비용 구조 개선 성과가 확인됐다. 분기별로는 2025Q1 91억 원 → Q2 78억 원 → Q3 69억 원 → Q4 63억 원으로 4개 분기 연속 하강했으며, 2026Q1에는 61억 원으로 전년 동기 대비 약 33% 추가 감소해 하락세가 재가속됐다. 2025Q4 지배주주 순손실은 30억 원으로 동년 타 분기(-12~19억 원)보다 크게 확대됐는데, 공장 매각 관련 회계 처리 및 연말 일회성 항목이 반영된 것으로 추정된다. 영업활동 현금흐름은 2023년 -31억 원 → 2024년 -43억 원 → 2025년 -51억 원으로 3년 연속 악화돼 자체 현금 창출 능력의 구조적 취약성이 드러났다. 반면 공장 매각·자산 슬림화 효과로 부채총계는 309억 원(2024)에서 181억 원(2025)으로 줄었고, 부채비율은 103.7%에서 60.5%로 개선됐다.
국내 화장품 수출은 2025년 전년 대비 11.8% 성장한 114억 달러로 역대 최대를 기록하며, 한국이 프랑스에 이어 세계 2위 화장품 수출국에 올랐다. 2026년 1분기에도 수출이 전년 동기 대비 19% 증가한 31억 달러로 분기 기준 사상 최고치를 재경신하는 등 K-뷰티 성장세는 지속되고 있다. 수출 지역이 중국·미국 중심에서 유럽·중동·남미 등으로 다변화되면서, 미국·중국 합산 비중은 2023년 46.9%에서 2025년 36.7%로 낮아진 반면 기타 지역 비중은 63.3%로 확대됐다. 국내 화장품 OEM·ODM 105개사 기준 2024년 전체 매출은 전년 대비 18.3%, 영업이익은 66.7% 성장해 인디 브랜드 부상에 따른 수탁 제조 호황이 이어지고 있다. 에스디생명공학이 속한 더마코스메틱·마스크팩 세그먼트는 진입장벽이 낮아 경쟁이 치열하며, 중국 로컬 브랜드의 약진이 기존 K-뷰티 중저가 브랜드의 시장 지위를 지속적으로 잠식하고 있다. K-뷰티 시장이 성분 기반 스킨케어·더마코스메틱·홈케어 기기 등 고기능화 방향으로 빠르게 이동하는 가운데, 마스크팩·아이패치 중심 포트폴리오를 보유한 기업은 차별화 압박을 받고 있다. 일본과 동남아시아는 K-뷰티의 새로운 성장 거점으로 부상하고 있어, SNP의 큐텐·돈키호테 진입 계획과 업황 호조가 맞닿아 있다는 점은 긍정적인 요인이다.
| 주가 | ₩499 |
|---|---|
| 시가총액 | 548억원 |
| PBR | 1.96 |
| ROE | -26.0% |
2026년 8월 12일은 한국거래소 코스닥시장위원회가 부여한 개선기간의 최종 만료일로, 회사는 영업지속성·재무건전성·경영투명성 세 축에서 개선 성과를 입증해야 한다. 재무 측면에서는 공장 매각과 건기식 사업 철수로 부채비율이 60.5%(2025)로 낮아지는 등 기본적인 구조 정리는 완료됐으나, 남은 핵심 과제는 화장품 본업의 매출 회복이다. 회사는 모회사 대원제약과 기능성 화장품을 공동 개발해 포트폴리오를 고도화하고, 일본 오프라인(돈키호테) 입점을 통해 판매 채널을 확장할 계획이다. 일본에서는 현재 큐텐 온라인 유통에 더해 하반기 돈키호테 입점을 준비 중이며, 미국·동남아시아도 전략 국가로 설정하고 있다. K-뷰티 수출 호황이 지속되는 업황은 긍정적이나, 2026Q1 매출이 전년 동기 대비 33% 감소한 점은 단기 내 매출 반등이 쉽지 않음을 시사한다. 이사회 독립성 강화·감사위원회 설치 등 지배구조 개선 계획도 KRX 심사 평가 항목에 포함되므로, 이행 여부가 중요한 관찰 포인트다. 8월 12일 거래소 결정에 따라 거래 재개 또는 상장폐지 절차가 진행되므로, 이 날짜가 가장 중요한 단기 이벤트로 기능한다.
지속된 영업손실로 최근 12개월 기준 주당순손실(EPS -66원)이 깊은 마이너스를 기록함에 따라, 수익가치 기반 밸류에이션 지표(PER)를 산출할 수 없는 상황이다. 주당 순자산(BPS 255원) 대비 현 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄 구간에 위치하고 있으며, 이는 지속적 적자 기업에 이례적으로 높은 수준이다. 배당 지급 이력이 없고 현재도 무배당 상태여서, 배당수익 측면의 매력은 업종 평균을 크게 밑돈다. 주권이 2023년 이후 거래정지 상태로 유지되고 있어 시장의 정상적인 가격 발견 기능이 작동하지 않고 있으며, 현재 고시 가격은 거래정지 이전 마지막 거래 시점의 수준을 반영한다. 상장폐지 리스크와 거래정지 상태를 감안하면, 이론적 순자산 기반 가치 산정이 현실적 가치 상한이 될 수 있다는 점에 유의해야 한다.
연간 영업손실이 2022년 410억 원에서 2025년 63억 원으로 4년간 85% 감소했으며, 영업이익률도 -44.2%에서 -21.0%로 개선됐다. 건기식 사업 철수와 자산 슬림화 이후 비용 구조가 한층 단순화됐으며, 2026Q1 영업손실 11억 원은 최근 분기 중 최저치로 개선 방향이 유지되고 있음을 보여준다. 매출 감소 속에서도 비용이 더 빠르게 줄고 있는 점은, 향후 매출이 안정된다면 영업 손익분기점 도달이 앞당겨질 수 있음을 시사한다.
대원제약은 약 650억 원을 투자해 에스디생명공학 지분 72.9%를 확보한 전략적 모회사로, 거래 재개를 위한 다각도 지원책을 마련하고 있다고 밝혔다. 대원제약과의 기능성 화장품 공동 개발은 SNP 브랜드의 제품 고도화와 더마코스메틱 차별화 기회를 제공할 수 있으며, CHC 포트폴리오 내 유통·마케팅 시너지도 기대할 수 있다. 모회사의 재무적 지원 여력은 에스디생명공학의 단기 유동성 리스크를 완충하는 역할을 할 수 있다.
2025년 한국 화장품 수출이 역대 최대(114억 달러)를 기록하고 2026년 1분기에도 19% 성장하는 등 K-뷰티 수요는 글로벌 다변화와 함께 확장세를 이어가고 있다. 에스디생명공학은 일본 큐텐 온라인 채널에 이어 돈키호테 오프라인 입점을 준비 중이며, 베트남·인도네시아 법인을 통한 동남아 유통망도 갖추고 있다. SNP가 글로벌 K-뷰티 붐을 활용해 일본·동남아 채널에서 실질적인 수요를 창출하면 매출 반등의 중요한 계기가 될 수 있다.
매출이 2022년 929억 원에서 2025년 301억 원으로 3년 만에 3분의 1 수준으로 줄었으며, 2026Q1에는 61억 원으로 전년 동기 대비 33% 추가 감소해 하락세가 오히려 재가속됐다. 영업활동 현금흐름은 -31억 원(2023) → -43억 원(2024) → -51억 원(2025)으로 3년 연속 악화되고 있어 내부 자금 조달 능력이 지속적으로 약화되고 있다. 매출이 회복되지 않는 한, 영업손실 축소만으로는 지속 가능한 사업 구조를 입증하기 어렵다.
한국거래소는 2025년 7월 상장폐지를 의결했으나 이의신청으로 11개월의 개선기간이 부여됐으며, 업계에서는 이번이 '사실상 마지막 기회'라고 평가한다. 개선기간 만료일인 2026년 8월 12일이 약 7~8주 앞으로 다가왔고, 현재 매출 추세를 고려하면 단기 내 실질적 회복을 입증하기 어려운 상황이다. 상장폐지 결정 시 주권은 정리매매 절차를 거쳐 코스닥에서 퇴출되며, 거래정지 상태가 2023년 3월 이후 3년 이상 지속된 점도 시장 신뢰 회복에 부담이다.
SNP의 주력 제품인 마스크팩·아이패치는 원가 구조가 단순하고 외주 생산이 용이해 진입장벽이 낮으며, 국내외 중소 화장품 업체들의 진입이 용이해 가격 경쟁이 치열하다. 중국 로컬 브랜드의 약진으로 주요 수출 시장에서 기존 한국 중저가 브랜드의 시장 지위가 지속적으로 잠식되고 있다. 글로벌 시장이 바이오 원료·기능성·더마코스메틱으로 빠르게 재편되는 추세는 SNP의 현 포트폴리오와 거리가 있어, 차별화 없이는 업황 호조에도 불구하고 점유율 회복이 어렵다.
에스디생명공학은 더마코스메틱 브랜드 SNP를 보유한 코스닥 화장품 기업으로, 2022년 중국 오프라인 채널 의존에서 비롯된 구조적 위기를 겪은 이후 무상감자·공장 매각·자회사 정리 등을 통해 재무구조를 상당 부분 정상화했다. 영업손실은 2022년 410억 원에서 2025년 63억 원으로 크게 축소됐고, 부채비율도 1,897.5%에서 60.5%로 급감해 재무적 생존 기반은 일정 수준 확보됐다. 그러나 2026Q1 매출이 61억 원으로 전년 동기 대비 33% 감소하는 등 매출 하락세가 지속되고 있으며, 영업활동 현금흐름도 3년 연속 마이너스로 자체 현금 창출 능력이 취약한 상태다. 2026년 8월 12일 KRX 개선기간 만료까지 약 7~8주가 남은 상황에서, 실질적인 매출 반등 없이 거래 재개와 상장 유지를 동시에 달성하기는 어려운 구조적 도전에 놓여 있다. 모회사 대원제약과의 기능성 화장품 공동 개발, 일본 오프라인 채널 확장, K-뷰티 수출 호황이라는 긍정적 요인이 공존하지만, 이들이 단기 실적 반등으로 이어지려면 속도와 규모 면에서 충분히 빠르게 가시화돼야 한다는 전제가 있다. 시장 참여자들은 8월 12일 KRX 결정을 최우선 관찰 사항으로 삼되, 2026Q2 매출 추이와 신제품 출시 여부를 통해 회사의 실질적 개선 역량을 지속적으로 검증하는 것이 중요하다.
English version
With its final KRX improvement deadline set for August 12, 2026, SD Biotechnologies faces what observers describe as a last-chance mandate to reverse the revenue decline of its dermacosmetics brand SNP and demonstrate a credible path toward profitability.
SD Biotechnologies is a KOSDAQ-listed cosmetics company whose main business centers on the dermacosmetics brand SNP, offering eye patches, mask packs, and basic skincare products. In 2023, Daewon Pharmaceutical invested approximately KRW 65 billion to acquire a 72.9% stake, integrating the company as the cosmetics arm of Daewon's consumer healthcare (CHC) portfolio. The SNP brand grew rapidly through China's offline wholesale agent network (seong daeri-sang channels), but experienced a sharp revenue contraction following the rise of local Chinese brands and shifting consumer behavior, prompting a pivot to online channels and market diversification. Domestically, SNP products are listed on Olive Young and major e-commerce platforms; overseas, distribution centers on Chinese duty-free stores, Tmall Global, and Japan's Qoo10 marketplace. China accounted for approximately 31% of revenue in the first half of 2025, with the U.S., Japan, and Southeast Asia designated as strategic expansion markets. Between 2024 and 2025, the company fully exited its health food business through the divestment of subsidiary SD Platform and the sale of its Chungbuk Eumseong factory for KRW 15.3 billion, creating a pure-play cosmetics structure. Key competitors include Leaders Cosmetics, JM Solution, and Mediheal in the shared low-barrier mask pack and eye patch segment, where intense price competition prevails. With the global market reorienting rapidly toward bio-ingredient skincare and home care devices, securing differentiated products and channel competitiveness is the core strategic challenge. A joint functional cosmetics development initiative with Daewon Pharmaceutical represents the first meaningful collaboration between the two entities, though specific launch timelines and commercial scale remain unconfirmed.
In 2022 consolidated revenue reached KRW 92.9 billion, but the company incurred an operating loss of KRW 41.0 billion (operating margin -44.2%) and a controlling-shareholders' net loss of KRW 72.7 billion, primarily from the full withdrawal from China's offline wholesale channels combined with significant asset impairments that reduced controlling equity to a critical KRW 3.1 billion. A 2023 capital restructuring, including a no-cost capital reduction, restored controlling equity to KRW 44.0 billion, but revenue plunged to KRW 46.9 billion—less than half the prior year—while the operating margin remained deeply negative at -29.1%. In 2024, revenue declined a further 26.6% to KRW 34.5 billion with the operating margin improving marginally to -26.8%, though the controlling net loss widened to KRW 14.3 billion. FY2025 revenue of KRW 30.1 billion fell 12.8% year-on-year, and the operating loss of KRW 6.3 billion (-21.0% margin) declined 31.5% from 2024, confirming ongoing cost reduction. Quarterly revenue fell sequentially from KRW 9.1 billion in 2025Q1 through KRW 7.8 billion, KRW 6.9 billion, and KRW 6.3 billion in 2025Q4, with 2026Q1 dropping to KRW 6.1 billion—roughly 33% below 2025Q1—suggesting the pace of decline is re-accelerating rather than stabilising. The controlling net loss in 2025Q4 expanded to KRW 3.0 billion, well above the KRW 1.2–1.9 billion range seen in other 2025 quarters, likely reflecting year-end adjustments related to the factory disposal. Operating cash flow deteriorated from -KRW 3.1 billion in 2023 to -KRW 5.1 billion in 2025, exposing a structural inability to self-fund operations. On the liability side, asset disposals reduced total liabilities from KRW 30.9 billion (2024) to KRW 18.1 billion (2025), lowering the debt ratio from 103.7% to 60.5%.
Korean cosmetics exports hit a record USD 11.4 billion in 2025 (+11.8% year-on-year), elevating Korea to the world's second-largest cosmetics exporter behind France; first-quarter 2026 exports of USD 3.1 billion grew another 19% year-on-year to a new quarterly record, extending the structural growth. The geographic mix of exports has broadened from a China/U.S. focus—combined share falling from 46.9% in 2023 to 36.7% in 2025—toward Europe, the Middle East, and Latin America, which now collectively represent 63.3% of export value. The domestic cosmetics OEM/ODM sector (105 companies) grew revenue 18.3% and operating profit 66.7% in 2024, benefiting from the indie-brand wave. However, the dermacosmetics and mask-pack segment where SD Biotechnologies competes faces low entry barriers, intense pricing pressure, and ongoing erosion of mid-range K-beauty brand market share by rising Chinese local brands. The broader K-beauty market is migrating toward ingredient-based functional skincare, clinical dermocosmetics, and home beauty devices, creating differentiation pressure on mask-pack-centric portfolios. Japan and Southeast Asia are emerging as new K-beauty growth poles, making the company's planned offline Japan channel entries and existing Southeast Asian subsidiary network strategically relevant if execution follows through.
| Price | ₩499 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 1.96 |
| ROE | -26.0% |
August 12, 2026 is the final KRX KOSDAQ Market Committee improvement deadline, by which the company must demonstrate progress across three dimensions: business continuity, financial soundness, and management transparency. The factory sale and health food business exit have brought the debt ratio to 60.5% (2025), completing the structural cleanup—the remaining imperative is cosmetics revenue recovery. The company plans to co-develop functional cosmetics with parent Daewon Pharmaceutical to upgrade its product portfolio, and to expand offline distribution in Japan via entry into the Don Quijote chain; currently, Japan is serviced via Qoo10 online with offline entry under preparation. With the U.S., Japan, and Southeast Asia set as strategic expansion markets, the ongoing K-beauty export boom provides a favorable macro backdrop, but the 33% year-on-year revenue decline in 2026Q1 signals that a near-term inflection will be challenging. Corporate governance enhancements—strengthening board independence and establishing an audit committee—also form part of the improvement plan and will be assessed by the exchange. The KRX decision on August 12 will directly determine whether trading resumes or delisting procedures commence, making this by far the most critical near-term event for any stakeholder.
With the trailing twelve-month EPS at -66 won reflecting persistent operating losses, no earnings-based valuation multiple (PER) can be calculated. The current share price represents a substantial premium over stated book value per share (BPS of 255 won), which is atypical for a company with sustained losses and a near-term delisting risk. No dividend has ever been paid, placing the income-return dimension well below sector peers. Critically, trading in the shares has been suspended since 2023, meaning normal price discovery is not functioning and the quoted level reflects the last active trading session prior to the suspension. Given the combination of delisting risk and suspended trading, a book-value-based analysis sets a practical reference ceiling for theoretical asset value, and any resolution of the listing status will serve as the primary price-determining catalyst.
Annual operating losses shrank 85% from KRW 41.0 billion in 2022 to KRW 6.3 billion in 2025, with the operating margin improving from -44.2% to -21.0%. The cost structure has been further simplified after divesting the health food business and factory, and the KRW 1.1 billion quarterly operating loss in 2026Q1 is the lowest in recent periods, suggesting the improvement trajectory is intact. With costs declining faster than revenue, a stabilisation in top-line could accelerate the path toward operating breakeven.
Daewon Pharmaceutical invested approximately KRW 65 billion to secure a 72.9% stake and has stated it is preparing multi-pronged support measures to enable a trading resumption. Joint functional cosmetics development with Daewon creates a product-upgrade pathway for the SNP brand and opens the possibility of distribution and marketing synergies within the broader Daewon CHC portfolio. The parent's financial capacity could serve as a buffer against near-term liquidity pressures.
Korean cosmetics exports reached a record USD 11.4 billion in 2025 and grew a further 19% year-on-year in Q1 2026, with geographic diversification providing broad and sustained demand support for K-beauty brands. SD Biotechnologies is preparing to enter Japan's Don Quijote offline channel following its Qoo10 online listing, and already operates subsidiaries in Vietnam and Indonesia for Southeast Asian distribution. If SNP can translate the structural K-beauty tailwind into material channel gains in Japan and Southeast Asia, it would represent a meaningful revenue recovery catalyst.
Revenue has fallen to roughly one-third of its 2022 level by 2025, and the year-on-year pace of decline accelerated to 33% in 2026Q1, suggesting the trajectory is deteriorating rather than stabilising. Operating cash flow has worsened in each of the past three years—from -KRW 3.1 billion in 2023 to -KRW 5.1 billion in 2025—signalling a deteriorating ability to fund operations internally. Without a meaningful revenue recovery, narrowing the operating loss alone is insufficient to demonstrate a viable going-concern business model.
KRX voted to delist the company in July 2025, and the subsequent 11-month improvement period—described by market observers as 'essentially the last chance'—expires on August 12, 2026, only approximately seven to eight weeks away. Given the ongoing revenue decline trajectory, substantiating a tangible operational recovery within this timeframe will be challenging. A final delisting decision would trigger a cleanup trading period and removal from KOSDAQ; the fact that trading has been suspended since March 2023 has already significantly eroded market confidence and complicates any recovery narrative.
SNP's flagship mask packs and eye patches have simple cost structures and can be easily outsourced, creating low entry barriers and inviting intense price competition from domestic and overseas small-and-medium brand entrants. Rising Chinese local brands continue to erode the market position of mid-range Korean cosmetics in the company's historically largest export market. The broader global market's shift toward bio-ingredient skincare, clinical dermocosmetics, and home care devices diverges from SNP's current portfolio focus, meaning that without meaningful product differentiation, capturing a share of the K-beauty tailwind will remain elusive even in a favourable macro environment.
SD Biotechnologies is a KOSDAQ cosmetics company holding the SNP dermacosmetics brand that has made meaningful financial progress since the structural crisis triggered by China-channel dependency in 2022—through capital restructuring, factory and subsidiary disposals, and cost rationalisation. The annual operating loss narrowed from KRW 41.0 billion in 2022 to KRW 6.3 billion in 2025, and the debt ratio fell from 1,897.5% to 60.5%, establishing a minimal viable financial foundation. Nevertheless, revenue continues to contract—KRW 6.1 billion in 2026Q1 was 33% below the prior-year quarter—and operating cash flow has worsened for three consecutive years, leaving the self-funding capacity fragile. With approximately seven to eight weeks remaining before the August 12, 2026 KRX improvement deadline, the company faces a structural challenge in simultaneously demonstrating a meaningful revenue inflection and meeting the listing-continuation criteria within so short a window. Positive catalysts—joint functional cosmetics development with Daewon Pharmaceutical, Japan offline channel expansion, and the broad K-beauty export tailwind—exist, but their conversion to near-term revenue will need to materialise quickly enough and at sufficient scale to be impactful. The August 12 KRX decision stands as the single most critical near-term event, and stakeholders should monitor the company's 2026Q2 revenue trajectory and new product launch progress as the most direct indicators of genuine operational recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)