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Cytogen · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
싸이토젠은 자회사 지놈케어 인수 효과로 매출이 가파르게 늘고 손실 규모도 줄고 있으나, 4개 사업연도 연속 순손실이 이어지고 있다.
싸이토젠은 2013년 설립된 CTC(순환종양세포) 기반 액체생검 플랫폼 기술을 보유한 정밀의료 전문기업이다. 살아있는 CTC를 손상 없이 분리하는 독자 기술을 바탕으로 암 진단과 항암 신약개발 지원 서비스를 제공하며, 진단을 넘어 신약개발 전 과정에 적용되는 플랫폼 사업모델을 확대하고 있다. 전립선암·췌장암·유방암 등 주요 암종에서 CTC 기반 신규 바이오마커를 발굴 중이며, 이 데이터는 향후 동반진단 전략과 임상시험계획 승인 신청 자료로 활용될 수 있다. 2024년에는 산전·산후 진단 전문기업 지놈케어 지분 99.89%를 인수해 사업을 다각화했으며, 제약사 대상 신약개발 지원 서비스와 함께 의료기기 유통, 건강기능식품 판매 사업도 영위하고 있다. 지놈케어는 비침습 산전검사(PGT) 등 유전자 검사 서비스를 주력으로 하며, 조달청 공공사업 수주를 통해 공공시장에도 진입했다. 해외 거점으로는 미국 법인(CLIA 랩 엑스퍼톡스)과 일본 법인(도쿄)을 설립해 글로벌 시장 진출을 본격화하고 있으며, 일본 국립암센터와의 CTC 플랫폼 공동 연구, 일본 대형 바이오기업과의 협력 등을 통해 시장 입지를 강화하고 있다. 국내에는 유사한 정밀진단·액체생검 기술기업들이 다수 존재해 경쟁 구도가 형성되어 있다. 사업 구조상 본업인 CTC 진단·신약개발 지원 부문과 신사업인 지놈케어 유전자검사 부문이 양대 축을 이루고 있다.
2025년 연결 매출액은 260억 5,485만원으로 2024년 109억 1,064만원 대비 크게 늘었으며, 2023년 31억 8,436만원, 2022년 7억 6,078만원과 비교하면 최근 2년간 매출 규모가 뚜렷하게 확대됐다. 영업손실은 2022년 114억 9,746만원, 2023년 117억 9,161만원, 2024년 106억 6,560만원에서 2025년 81억 6,332만원으로 축소됐고, 영업이익률도 2022년 -1,511.3%, 2023년 -370.3%, 2024년 -97.8%에서 2025년 -31.3%로 매출 성장에 힘입어 개선되는 흐름을 보였다. 지배주주 순손실 역시 2022년 187억 7,123만원, 2023년 157억 6,950만원, 2024년 171억 1,699만원에서 2025년 123억 4,288만원으로 줄었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 62억 8,613만원·영업손실 19억 2,811만원, 3분기 매출 76억 2,682만원(연중 최대)·영업손실 13억 1,160만원, 4분기 매출 65억 4,841만원·영업손실 25억 5,769만원으로 나타났다. 다만 2025년 4분기 지배주주 순손실은 54억 5,686만원으로 영업손실 대비 확대폭이 두드러져, 비영업 부문에서 추가적인 손익 변동 요인이 있었던 것으로 보인다. 2026년 들어서는 1분기 매출 63억 7,523만원·영업손실 14억 6,964만원·순손실 12억 7,219만원, 2분기 매출 68억 3,398만원·영업손실 12억 1,636만원·순손실 21억 9,725만원을 기록해, 매출은 완만한 증가세를 이어가는 가운데 영업손실은 전년 동기 대비 축소되는 모습을 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출이 273억원 안팎, 지배주주 순손실은 105억원 수준으로 집계된다. 회사 측은 실적 개선의 배경으로 자회사 지놈케어의 인수합병 효과와 해외 매출 가시화, 판관비 절감을 포함한 효율 경영을 꼽고 있다.
액체생검은 조직생검 대비 정확도와 편의성을 앞세워 암 진단·모니터링 시장에서 주목받는 차세대 정밀의료 기술로 꼽힌다. 대다수 액체생검 기업이 파괴된 암세포에서 유래한 유전자 정보(ctDNA)를 활용하는 것과 달리, 싸이토젠은 혈액 속 순환종양세포(CTC)를 살아있는 상태로 분리하는 방식을 차별점으로 내세우고 있다. 일본 법인은 국립암센터와의 CTC 플랫폼 기반 공동 연구를 통해 현지 시장 입지를 강화하고 있으며, 이는 진단을 넘어 신약개발 지원까지 이어지는 통합 플랫폼 전략의 일환이다. 회사는 전립선암·췌장암·유방암 등 10대 주요 암종에서 CTC 기반 신규 바이오마커를 발굴 중이며, 향후 임상 단계에서 환자군 선별과 약물 반응 예측을 위한 동반진단 전략으로 연계할 계획이다. 국내에는 유사한 정밀진단·유전자검사 기술기업들이 존재해 경쟁이 이어지고 있으며, 신사업인 지놈케어의 비침습 산전검사(PGT) 부문 역시 국내 유전자검사 시장 내 경쟁 구도에 놓여 있다. 회사의 매출 규모는 아직 절대적으로 크지 않아, 산업 내 위치는 빠른 외형 성장과 병행되는 손익 개선 여부에 따라 재평가될 수 있는 구간에 있다.
| 주가 | ₩3,005 |
|---|---|
| 시가총액 | 695억원 |
| PBR | 2.08 |
| ROE | -27.7% |
회사는 CTC 기반 신약개발 통합 솔루션 사업을 본격화하며, 이번 협력 사례를 토대로 향후 국내외 제약사들과 유사한 협력 모델을 확대해 실적 성장을 이어갈 계획이라고 밝혔다. 지놈케어는 조달청 공공사업 수주를 통해 공공시장에 진입하는 등 시장 점유율 확대에 속도를 내고 있으며, 이 같은 채널 다변화가 향후 매출 안정성에 기여할 수 있는 요소로 꼽힌다. 일본에서는 국립암센터 및 현지 바이오기업과의 협력을 기반으로 CTC 분석서비스 확대를 추진하고 있고, 미국에서는 CLIA 랩을 통한 유통망 확보가 진행되고 있어 해외 매출 가시화 여부가 향후 실적의 관전 포인트로 남아있다. 회사는 2026년 1분기 실적 발표 시 성공적인 M&A 시너지와 해외 매출 가시화를 통해 실적 턴어라운드의 발판을 마련했다고 언급했다. 다만 이러한 성장 전략은 지속적인 자금 조달을 동반하고 있어, 향후 전환사채의 전환 여부와 신규 자금조달 계획이 사업 확장 속도에 영향을 줄 수 있다. 경영 측면에서는 단독대표 체제로 전환된 이후 신사업(지놈케어) 중심의 의사결정 구조가 강화된 것으로 보이며, 이는 사업 다각화 전략의 실행 속도에 영향을 줄 수 있는 변수다.
싸이토젠은 4개 사업연도 연속 순손실을 기록하고 있어 순이익 기준의 전통적인 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 주가는 주당순자산 대비 프리미엄이 반영된 수준에서 거래되는 편이며, 이는 매출 성장과 손익 개선 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 배당을 실시하지 않고 있어 배당 관점의 비교는 현재로서는 의미가 제한적이다. 다년간의 실적 흐름을 보면 매출 확대와 함께 영업손실·순손실이 점차 줄어드는 방향으로 움직이고 있으나, 여전히 적자 구간을 벗어나지는 못한 상태다. 전환사채 발행이 이어지고 있는 만큼, 향후 전환권 행사 여부에 따라 주당 지표의 희석 가능성도 함께 고려할 필요가 있다.
2024년 인수한 지놈케어의 매출과 손익이 연결 실적에 본격 반영되며 2025년 매출이 전년 대비 크게 늘었다. 지놈케어는 비침습 산전검사 등 유전자검사 서비스와 조달청 공공사업 수주로 안정적인 매출 기반을 확보하고 있다. 매출 확대와 함께 영업이익률도 개선되는 흐름이 나타나고 있어, 고정비 분산 효과가 손익 구조에 긍정적으로 작용하고 있는 것으로 보인다.
일본 법인은 국립암센터와의 CTC 플랫폼 공동 연구를 통해 현지 시장 입지를 다지고 있으며, 미국에서는 CLIA 랩을 통한 유통망 확보가 진행되고 있다. 회사는 이 같은 해외 매출 가시화가 2026년 1분기 실적 개선의 배경 중 하나라고 설명했다. 진단을 넘어 신약개발 지원까지 아우르는 통합 플랫폼 전략이 해외 제약사와의 추가 협력으로 이어질 가능성이 있다.
2025년 영업손실은 81억원대로 2022~2024년보다 줄었고, 2026년 1분기와 2분기 모두 전년 동기 대비 영업손실이 축소됐다. 매출 성장 속도가 비용 증가 속도를 앞서는 구간에 진입하고 있다는 신호로 해석될 수 있다. 이 흐름이 이어질 경우 향후 손익 분기점 도달 가능성에 대한 근거가 될 수 있다.
2022년부터 2025년까지 매년 순손실을 기록했으며, 2025년에도 지배주주 순손실이 123억원을 넘었다. 매출 성장과 영업손실 축소에도 불구하고 아직 이익 전환에는 이르지 못한 상태다. 2025년 4분기에는 영업손실보다 순손실이 더 크게 확대돼 비영업 부문의 변동성도 함께 관리해야 하는 상황이다.
공동 경영 체제였던 창업주 전병희 각자대표가 이사회 결의로 해임되며 단독대표 체제로 전환됐다. 전 대표는 차입금 상환과 유동성 확보를 위해 보통주 120만주를 시간외거래로 매도하기로 결정해, 지분율이 14.46%에서 9.28%로 낮아지는 상황에 있다. 최대주주인 캔디엑스홀딩스 측의 경영 주도권이 강화되는 가운데, 창업주의 실질적 영향력은 축소되는 흐름이다.
회사는 운영자금 조달을 위해 2026년 5월 52억원 규모의 7회차 전환사채를 발행했으며, 전환가액은 5,445원으로 결정됐다. 전환에 따라 발행될 주식은 기존 주식총수 대비 3.97%에 해당해 향후 지분 희석 요인으로 작용할 수 있다. 앞서 발행된 6회차 전환사채 일부를 만기 전 취득했지만, 신규 사채 발행이 이어지고 있어 자금조달 구조에 대한 지속적인 확인이 필요하다.
싸이토젠은 2024년 지놈케어 인수를 계기로 매출 규모가 빠르게 확대되고 있으며, 2025년 매출은 전년 대비 크게 늘고 영업손실·순손실도 다년간 축소되는 흐름을 보였다. 2026년 상반기에도 영업손실이 전년 동기 대비 줄어드는 추세가 이어졌으나, 회사는 여전히 순손실 상태에서 벗어나지 못했다. 사업적으로는 CTC 기반 액체생검이라는 본업과 지놈케어의 유전자검사 신사업이 두 축을 이루며, 일본·미국을 중심으로 해외 진출도 진행되고 있다. 다만 지속적인 전환사채 발행에 따른 희석 가능성, 창업주 해임과 지분 매도로 이어진 경영권 구도 변화, 신사업 의존도 확대에 따른 리스크는 함께 살펴볼 부분이다. 앞으로의 관전 포인트는 매출 성장과 손익 개선의 동반 지속 여부, 해외 매출의 실질적 가시화 정도, 그리고 자금조달 구조와 지배구조 변화의 안정화 여부다. 본 리포트는 투자 의견이나 매수·매도 추천을 포함하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성됐다.
English version
Cytogen's revenue has grown sharply on the back of its Genomecare acquisition and losses have narrowed, but the company has posted net losses for four consecutive fiscal years.
Cytogen, founded in 2013, is a precision medicine company that owns a circulating tumor cell (CTC)-based liquid biopsy platform. Based on proprietary technology that isolates living CTCs without damage, the company provides cancer diagnostic services and support for anticancer drug development, expanding a platform business model that extends beyond diagnostics into the entire drug development process. It is discovering new CTC-based biomarkers across major cancer types including prostate, pancreatic, and breast cancer, with the data intended to support companion diagnostic strategies and investigational new drug application filings. In 2024 the company acquired a 99.89% stake in Genomecare, a prenatal and postnatal genetic testing specialist, diversifying its business, and it also operates drug development support services for pharmaceutical companies alongside medical device distribution and health supplement sales. Genomecare focuses on non-invasive prenatal testing and other genetic testing services, and has entered the public procurement market through contracts with the Public Procurement Service. Overseas, Cytogen has established a US subsidiary (CLIA lab Expertox) and a Japan subsidiary in Tokyo to accelerate global market entry, strengthening its position through joint research on CTC platforms with Japan's National Cancer Center and partnerships with major Japanese biotech firms. Domestically, a number of similar precision diagnostics and liquid biopsy technology companies exist, forming a competitive landscape. Structurally, the business rests on two pillars: the core CTC diagnostics and drug-development-support segment, and the newer Genomecare genetic testing segment.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW 26.05 billion, up sharply from KRW 10.91 billion in 2024, and revenue scale has clearly expanded over the past two years compared to KRW 3.18 billion in 2023 and KRW 0.76 billion in 2022. Operating loss narrowed from KRW 11.50 billion in 2022 and KRW 11.79 billion in 2023, to KRW 10.67 billion in 2024 and KRW 8.16 billion in 2025, while the operating margin improved from -1,511.3% in 2022 and -370.3% in 2023 to -97.8% in 2024 and -31.3% in 2025 as revenue scaled up. Net loss attributable to owners also declined from KRW 18.77 billion in 2022 and KRW 15.77 billion in 2023, to KRW 17.12 billion in 2024 and KRW 12.34 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue was KRW 6.29 billion with an operating loss of KRW 1.93 billion in the second quarter of 2025, KRW 7.63 billion in revenue (the year's peak) with an operating loss of KRW 1.31 billion in the third quarter, and KRW 6.55 billion in revenue with an operating loss of KRW 2.56 billion in the fourth quarter. However, the fourth-quarter 2025 net loss attributable to owners of KRW 5.46 billion was notably larger than the operating loss, suggesting additional non-operating factors affected results that period. Entering 2026, first-quarter revenue was KRW 6.38 billion with an operating loss of KRW 1.47 billion and a net loss of KRW 1.27 billion, while second-quarter revenue reached KRW 6.83 billion with an operating loss of KRW 1.22 billion and a net loss of KRW 2.20 billion, showing revenue continuing a gradual uptrend while the operating loss narrowed year-on-year. Over the trailing four quarters (third quarter of 2025 through second quarter of 2026), combined revenue was approximately KRW 27.3 billion, with a net loss attributable to owners of about KRW 10.5 billion. Management attributes the improvement to the Genomecare acquisition, emerging overseas revenue, and cost-efficiency measures including reduced selling and administrative expenses.
Liquid biopsy is regarded as a next-generation precision medicine technology gaining attention in cancer diagnosis and monitoring markets, offering greater accuracy and convenience compared to tissue biopsy. Unlike most liquid biopsy companies that rely on circulating tumor DNA derived from destroyed cancer cells, Cytogen differentiates itself by isolating circulating tumor cells (CTCs) from blood in a living state. Its Japan subsidiary is strengthening its local market position through joint research on CTC platforms with Japan's National Cancer Center, part of an integrated platform strategy that extends from diagnostics into drug development support. The company is discovering new CTC-based biomarkers across ten major cancer types including prostate, pancreatic, and breast cancer, and plans to link this to companion diagnostic strategies for patient selection and drug response prediction in future clinical stages. Domestically, similar precision diagnostics and genetic testing technology companies exist, creating ongoing competition, and Genomecare's non-invasive prenatal testing business also operates within a competitive domestic genetic testing market. The company's revenue scale remains relatively small in absolute terms, positioning it in a segment of the industry where its standing could be reassessed depending on whether rapid top-line growth is accompanied by continued profitability improvement.
| Price | ₩3,005 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 2.08 |
| ROE | -27.7% |
The company has stated it is scaling up an integrated CTC-based drug development solution business, and plans to expand similar partnership models with domestic and overseas pharmaceutical companies going forward to sustain earnings growth. Genomecare has been accelerating market share expansion by entering the public procurement market through contracts with South Korea's Public Procurement Service, a channel diversification that could contribute to future revenue stability. In Japan, the company is pursuing expanded CTC analysis services based on cooperation with the National Cancer Center and local biotech firms, while in the United States it is building distribution networks through its CLIA lab, leaving the materialization of overseas revenue as a key point to watch in future earnings. When reporting first-quarter 2026 results, the company noted that successful M&A synergies and emerging overseas revenue had laid the groundwork for an earnings turnaround. However, this growth strategy has been accompanied by continuous external fundraising, meaning future convertible bond conversions and new financing plans could affect the pace of business expansion. On the governance side, since the shift to a sole-CEO structure, decision-making centered on the newer Genomecare business appears to have strengthened, which is a variable that could affect the execution speed of the diversification strategy.
Cytogen has posted net losses for four consecutive fiscal years, placing it in a range where traditional profit-based valuation metrics are difficult to apply. The stock tends to trade at a level that reflects a premium relative to net asset value per share, which can be interpreted as partly reflecting expectations for revenue growth and profitability improvement. As the company does not pay dividends, dividend-based comparisons currently carry limited relevance. Looking at the multi-year earnings trend, operating and net losses have gradually narrowed alongside revenue expansion, though the company has not yet moved out of loss-making territory. Given the continued issuance of convertible bonds, the potential for per-share dilution should also be considered depending on whether conversion rights are exercised going forward.
Revenue and earnings from Genomecare, acquired in 2024, have been fully reflected in consolidated results, driving a sharp increase in 2025 revenue versus the prior year. Genomecare has secured a stable revenue base through non-invasive prenatal testing and other genetic testing services along with contracts through the Public Procurement Service. Alongside revenue expansion, operating margin has also shown improvement, suggesting fixed-cost dilution is having a positive effect on the earnings structure.
Cytogen's Japan subsidiary is strengthening its local market position through joint CTC platform research with the National Cancer Center, while in the United States distribution networks are being built through its CLIA lab. The company has cited this emerging overseas revenue as one factor behind first-quarter 2026 earnings improvement. Its integrated platform strategy, spanning diagnostics to drug-development support, could lead to additional partnerships with overseas pharmaceutical companies.
The 2025 operating loss narrowed to roughly KRW 8.1 billion, an improvement from 2022-2024, and both the first and second quarters of 2026 showed narrower operating losses than the same periods a year earlier. This can be read as a signal that revenue growth is beginning to outpace cost growth. If this trend continues, it could provide grounds for eventually reaching a break-even point.
The company recorded net losses every year from 2022 through 2025, with the 2025 net loss attributable to owners exceeding KRW 12.3 billion. Despite revenue growth and narrowing operating losses, the company has not yet turned profitable. In the fourth quarter of 2025, the net loss expanded more than the operating loss, indicating non-operating volatility that also needs to be managed.
The founder, who had served as co-CEO under a shared management structure, was removed from the CEO role by board resolution, shifting the company to a sole-CEO structure. The founder decided to sell 1.2 million common shares via after-hours trading to repay debt and secure liquidity, a move that would reduce his stake from 14.46% to 9.28%. As the controlling shareholder Candex Holdings consolidates management control, the founder's practical influence is on a declining trajectory.
To fund working capital, the company issued its seventh convertible bond worth KRW 5.2 billion in May 2026, with a conversion price set at KRW 5,445. Shares to be issued upon conversion would equal 3.97% of the existing total share count, representing a potential future dilution factor. While the company earlier acquired a portion of its sixth convertible bond before maturity, continued issuance of new bonds means the financing structure warrants ongoing monitoring.
Cytogen has seen its revenue base expand rapidly following the 2024 acquisition of Genomecare, with 2025 revenue rising sharply year-on-year while operating and net losses have narrowed over multiple years. Through the first half of 2026, operating losses continued to shrink year-on-year, though the company has yet to exit net-loss territory. Operationally, the business rests on two pillars: its core CTC-based liquid biopsy operations and Genomecare's genetic testing business, with overseas expansion progressing in Japan and the United States. However, potential dilution from continued convertible bond issuance, governance shifts following the founder's removal and share sales, and risks tied to growing reliance on the newer business segment all warrant attention. Key points to watch going forward include whether revenue growth and earnings improvement continue in tandem, the degree to which overseas revenue materializes concretely, and whether the financing structure and governance changes stabilize. This report contains no investment opinion or buy/sell recommendation and is prepared for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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